Kaynak: CNN Business

Bugün bilmeniz gerekenler

Fed 25 baz puan indirim yapacak

Salı günkü seçimler açıkça odak noktası, ancak Perşembe günü Federal Rezerv politika kararının da piyasayı hareketlendiren çok önemli bir olay olacağını unutmamalıyız. 25 baz puanlık bir faiz indirimi genel olarak bekleniyor ve fiyatlandırılıyor olsa da, Fed Başkanı Jerome Powell'ın mevcut ekonomik ortam ve bir sonraki ABD başkanının görünümü nasıl etkileyeceği konusundaki yorumları büyük önem taşıyacak.

Fed, eylemlerinin ve yorumlarının halihazırda oldukça değişken koşullar yaşayan finans piyasalarını nasıl etkileyebileceğinin farkında olacaktır. Piyasalar, hisse senetleri, dolar ve Hazine getirilerinin son haftalarda yükselmesiyle Donald Trump'ın zaferine giderek daha fazla güveniyor gibi görünüyor. Trump kazanırsa, bu eğilimler devam edebilir. Ancak, Kamala Harris kazanırsa, piyasalar daha yüksek vergiler ve daha az elverişli bir iş ortamı olasılığını hesaba katmaya yöneldikçe, ticaret politikası ve uluslararası ilişkiler konusunda daha fazla kesinlik ile keskin bir geri dönüş görebiliriz.

Fed fonları, bir döngüdeki son faiz oranı artışı ile ilk faiz oranı indirimi arasındaki süreye göre tavan (%)

Kaynak: Macrobond, ING

Politika faiz oranları "nötr"ün oldukça üzerinde kalmaya devam ediyor

Fed'e gelince, piyasayla aynı fikirdeyiz ve seçim sonucundan bağımsız olarak Perşembe günü 25 baz puanlık bir faiz indirimi bekliyoruz. Fed enflasyon konusunda daha rahat ve ekonominin yumuşak bir iniş yapmasını sağlamaya çalışırken iş piyasasına daha fazla odaklanıyor. Eylül ayındaki 50 baz puanlık faiz indiriminin ardından bile para politikası kısıtlayıcı bölgede ve Fed'in ekonomiye güçlü bir şekilde büyümeye devam etmesi için biraz daha nefes alma alanı sağlamak amacıyla faiz oranlarını daha nötr bir seviyeye düşürmeye devam etme kapsamı var. Fed'in kendisi, hareketin ölçeğinin Eylül ayındakinden daha küçük olacağını ima etmek dışında, bizi ikinci bir faiz indirimi aramaktan caydırmak için hiçbir şey söylemedi.

Joe Biden 20 Ocak'a kadar başkan olmaya devam edecek, bu nedenle makro haber akışı Fed'in sonraki Aralık toplantısındaki düşüncesini yönlendiren ana faktör olmaya devam edecek. Burada, merkez bankasının ayrıca 25bp düşürmesini ve bu yıl için toplam gevşemeyi 100bp'ye çıkarmasını bekliyoruz.

Seçimin 2025'teki Fed politikası için önemli sonuçları olacak

Daha uzun vadede, Trump'ın zaferinin yakın vadede duyguyu ve harcamaları artırması gereken daha düşük bir vergi ortamı sağlayacağını savunuyoruz. Ancak, vaat edilen tarifeler, göç kontrolleri ve daha yüksek borçlanma maliyetleri başkanlık dönemi boyunca giderek daha fazla karşı rüzgar haline gelecektir. Tersine, Harris'in zaferi süreklilik anlamına gelir - ancak Kongre muhtemelen bölünmüş olduğundan, manifestosunu sunma yeteneği sorgulanabilir. Biraz daha yüksek vergiler ve harcamalarda yalnızca mütevazı artışlar Hazine piyasası tarafından mümkün olan en iyi seçim sonucu olarak görülebilir, ancak Fed'in faiz indirimleri yapması ve büyümeyi desteklemesi için daha fazla baskı oluşturur.

Fed'in Ekonomik Projeksiyonlar Özeti, yaklaşık %3'lük "nötr" politika oranlarına inandığını ima ediyor, oysa biz gevşek mali politika ortamında muhtemelen %3,5'e yakın olduğunu düşünüyoruz. Bu yıl ve gelecek yıl açığın GSYİH'nin %7'sine yakın olması muhtemel olduğundan, Fed, %2 enflasyon hedefine ulaşmak için mali desteği telafi etmek amacıyla faiz oranlarının biraz daha yüksek tutulması gerektiğini hissedebilir. Bu durum göz önüne alındığında, Trump başkan olursa yaza kadar %3,5 Fed fonuna ulaşabileceğimizi öne sürüyoruz, ancak Fed'in biraz daha derine inip Harris başkanlığında 2025'in ikinci yarısında %3'e düşürdüğünü görebiliriz.

Hazine tahvilleri için anlamlı bir FOMC tepkisi yok - toplantı başına 25 baz puanlık hareketlerin devam etmesi şartıyla

Toplantı başına 25 baz puanlık bir kesinti ritminin FOMC'nin yaptığı veya Başkan Powell'ın söylediği herhangi bir şey tarafından bozulmaması koşuluyla, bu toplantının Hazine tahvilleri için özellikle önemli bir etki yaratması beklenmiyor. Eğriye baktığımızda, 2 yıllık getirinin %4'ün altında olması ve %3,75 ila %4,0 aralığında yerleşmesi gerektiğini düşünüyoruz. Ve bu nedenle eğrinin baştan itibaren dik bir şekilde artma potansiyeli görüyoruz. Yaklaşık %4,25'teki 10 yıllık, ekonominin gerçekten durduğuna dair önemli bir kanıt elde edene kadar veya elde etmediğimiz sürece 10 yıllık getiri için hala olası bir yükselişle birlikte, ağır bir eğimi sürdürmeye daha yatkındır. En son hava/grevden etkilenen bordro raporu bize bunu vermedi, en azından şimdilik. Trump'ın kazanması bu ticareti sürdürür. Harris'in kazanması bunu tersine çevirir, aynı şekilde anında bir sonuç ve husumet de olmaz.

Likidite ve tesisat açısından Fed, kademeli niceliksel sıkılaştırmaya devam ediyor. Etkisi var, ancak çok kademeli bir şekilde. Banka rezervleri ve ters repo olanağıyla Fed'e geri dönen nakit 3,4 trilyon ABD doları civarında seyrediyor, ki bu oldukça rahat. Aslında, bunu hala yaklaşık 0,5 trilyon ABD doları tutarında bir aşırı likidite olarak okurduk. Ayrıca ABD Hazine Bakanlığı'nın Fed'de yaklaşık 0,8 trilyon ABD doları tutarında bir nakit bakiyesi olduğunu da unutmayın. Borç tavanının yeniden canlandırıldığı 2025'in başlarına kadar bunun devam etmesine izin verdiklerinde, likidite sisteme geri enjekte edilecek. Genel olarak, likidite koşullarının önümüzdeki birkaç ay boyunca yeterli kalacağını düşünüyoruz ve Fed'in burada herhangi bir acil ayarlama yapması gerekeceğinden şüpheleniyoruz.

Seçim olmasaydı, FOMC dolar açısından negatif olurdu

Ekim ayında hırpalanan EUR/USD, piyasanın Avrupa Merkez Bankası döngüsünün fiyatlandırılmasında fazla ılımlı olup olmadığını ve Fed'in fiyatlandırılmasında yeterince ılımlı olup olmadığını sorgulamasıyla biraz istikrar bulmaya başladı. Seçimler olmasaydı, bu yıl iki tam 25bp Fed kesintisinin piyasa fiyatlarına yansımasıyla kısa vadeli ABD getirilerindeki mütevazı düşüşün dolar açısından hafif negatif olacağını varsayardık. Aynı şekilde, Fed'in bu gevşeme döngüsü için iniş oranı son beş haftada %2,75'ten %3,50'ye yeniden fiyatlandırıldı. Bu ayarlamadan dolara yönelik çok daha fazla yukarı yönlü risk olduğunu düşünmüyoruz.

Ancak yukarıdakiler Salı günkü seçimlerin sonuçları tarafından domine edilecek. Döviz piyasaları şu anda kırmızı bir süpürmeye doğru yöneliyor. Bu gerçekleşmeseydi, doların son kazanımlarının bir kısmını geri verebileceğinden şüpheleniyoruz. Güvercin bir FOMC toplantısı bu eğilime katkıda bulunabilir. İkinci seçim senaryosunda, genelleştirilmiş belirsizlik ve oynaklık seviyeleri, dolara karşı savunmacı JPY ve CHF'nin mi (bölünmüş bir Kongre veya tartışmalı bir oylama altında) yoksa yüksek beta G10 ve EM para birimlerinin mi (Harris galibiyeti altında) baskın olacağını belirleyecektir.

ABD doları, Fed'in yılın kalan toplantılarında 50 baz puanlık cesur bir faiz indirimine gerek olmadığını gösteren iyimser verilerin yanı sıra, Donald Trump'ın Beyaz Saray'a geri döneceğine dair piyasa bahislerinin artmasıyla son zamanlarda kaslarını gerdi.

ABD'de seçim zamanı!

ABD vatandaşlarının bunun böyle olup olmayacağına karar vereceği gün geldi. Bazı Amerikalılar oylarını kullanmış olsa da resmi seçim günü Salı günü, adaylar Donald Trump ve Kamala Harris Oval Ofis için kıyasıya mücadele ediyor. Harris yarışa iyi bir farkla girmiş olsa da, son günlerde fark önemli ölçüde daraldı ve sonuç çekişmeli eyaletlere bağlı.

Trump, özellikle Çin mallarına yönelik vergileri düşürme ve ithalat tarifeleri koyma sözü verdi; bu politikalar enflasyonist olarak görülüyor. Bu nedenle, Trump'ın zaferi Fed'in daha yavaş faiz indirimleri yapması yönündeki spekülasyonları artırabilir ve böylece Hazine getirilerini ve ABD dolarını daha da yükseltebilir.

Soru, borsa piyasasının nasıl performans göstereceğidir. Vergi indirimleri ve düzenlemeden arındırma Wall Street için olumlu gelişmeler olabilir, ancak tarifeler ve daha yavaş faiz indirimleri değil. Dolayısıyla, hisse senetleri olası bir Trump zaferinden hemen sonra kuzeye doğru işlem görse bile, çok uzak olmayan bir gelecekte geri çekilme söz konusu olabilir.

Dolar ve Wall Street, Trump'ın kazanacağına dair artan bahislerle değer kazanırken, Harris'in olası bir zaferi, Trump'ın vaat ettiği gibi büyük vergi kesintilerini içermeyen planları nedeniyle piyasa üzerinde ters etki yaratabilir. Bununla birlikte, herhangi bir politikanın uygulanıp uygulanmayacağı Kongre'nin yapısına bağlı olacaktır.

Fed seçimden sonra ne yapacak?

Seçim sonucunun Fed'in düşüncesini nasıl etkileyebileceği konusunda ilk fikrimizi, Perşembe günü Komite'nin para politikası kararını açıklamasıyla, iki gün sonra edinebiliriz. Son ABD verileri iyileşmeye işaret ediyor ve art arda cesur bir faiz indirimine gerek yokken, yatırımcılar artık hem bu toplantıda hem de Aralık ayındaki toplantılarda 25 baz puanlık indirimler bekliyor.

Bununla birlikte, bu hafta 25 baz puanlık bir indirim, bugün ilerleyen saatlerde yayınlanacak sıcak bir NFP raporu ve Salı günü Trump'ın zaferi, daha fazla politika yapıcıyı birkaç hafta önce bir toplantıyı atlamak konusunda tamamen rahat olduğunu söyleyen Atlanta Fed Başkanı Raphael Bostic ile aynı fikirde olmaya ikna edebileceğinden, bitmiş bir anlaşma olmayabilir. Yatırımcıları hazırlıksız yakalamamak ve Aralık ayında bir duraklama ima etmemek için gelecek hafta toplantıyı atlayabilirler veya beklenen indirimi uygulayabilirler. Sonuçta, Fed fon vadeli işlemlerine göre, bir kesinti yapılırsa Aralık ayında bir duraklama olma olasılığı %30'dur.

Mevcut piyasa fiyatlandırmasını hesaba katarsak, her iki durum da ABD dolarında daha fazla kazanç için argüman sunuyor. Amerikan dolarının güçlü satış ilgisine maruz kalması için, Fed politika yapıcılarının ABD ekonomisinin durumu hakkında endişeli görünmeleri ve önümüzdeki aylarda agresif bir gevşemeye ihtiyaç duyulduğu sinyalini vermeleri gerekiyor. Ancak böyle bir senaryo pek olası görünmüyor.

RBA ve BoE de bu haftanın gündeminde

Fed toplantısı bu haftanın gündemindeki tek para politikası kararı değil. Salı sabahı Asya seansında RBA ile top yuvarlanacak, Perşembe günü ise Fed'den önce faiz oranlarına karar verme sırası BoE'de olacak.

RBA bir süre daha beklemede kalabilir

RBA yetkilileri Eylül ayındaki son kararlarında faiz oranlarını olduğu gibi bıraktılar ve temel enflasyonun hala çok yüksek olduğunu ve projeksiyonlarının Bankanın hedef aralığına sürdürülebilir bir şekilde ulaşmasının biraz zaman alacağını gösterdiğini belirttiler. Yönetim Kurulu, verilere güvenmeye devam edeceklerini ve fiyat istikrarını sağlamak için gereken her şeyi yapacaklarını belirtti.

Melbourne Enstitüsü (MI) enflasyonun 12 ayda %4,0 civarında seyredeceğini öne sürerken, diğer büyük merkez bankaları gibi bir RBA politika stratejisi öngörmek zor, zira zaten faiz oranlarını düşürmeye başlamış durumdalar. Gerçekten de, piyasa katılımcıları yıl sonuna kadar 25 baz puanlık bir indirim için sadece %20'lik bir ihtimal öngörüyorlar, oysa böyle bir hareketin fiyatı Mayıs ayında belirlendi.

Yani yatırımcılar, bu Bankanın bir süre daha beklemede kalacağını tahmin etmelerinin doğru olup olmadığını görmek için ifadeyi derinlemesine inceleyecekler. Görüşleri doğrulanırsa, Avustralya doları anında bir miktar zemin kazanabilir, ancak her şeye gücü yeten ABD dolarına karşı son düşüş eğiliminin tersine dönmesi pek olası değil, en azından yatırımcılar Çin'in ekonomisini desteklemek için anlamlı önlemler alacağına ikna olana kadar.

BoE'nin faiz indirimi olasılığı giderek artıyor

Topu İngiltere Merkez Bankası'na (BoE) atan bankanın politika yapıcıları, Eylül ayındaki toplantıda faiz oranlarını %5,0 seviyesinde sabit tutma kararı alarak, gelecekteki faiz indirimlerine dikkat edeceklerini belirtti.

Bununla birlikte, karardan birkaç hafta sonra, BoE Başkanı Bailey, veriler enflasyondaki ilerlemeye işaret etmeye devam ederse faiz indirimleri konusunda daha aktif olmaları gerekebileceğini söyledi ve gerçekten de Eylül rakamları, başlık TÜFE'nin yıllık %2,2'den %1,7'ye, çekirdek faizin ise yıllık %3,6'dan %3,2'ye düştüğünü ortaya koydu.

Bu durum, piyasa katılımcılarının gelecek hafta yapılacak toplantıda 25 baz puanlık bir indirime gitme olasılığının %80 olduğunu göstermesine neden oldu, ancak Bankanın Aralık ayında bir çeyrek puanlık indirim daha yapma olasılığı %30 civarında.

Bu nedenle, tek başına bir faiz indirimi pound'u çok fazla sarsmayacaktır. Dikkatler oylama ve politika yapıcıların iletişimine çevrilebilir. Oylama kararın yakın bir çağrı olduğunu ortaya koyarsa ve açıklama daha fazla indirim için acele edilmemesi gerektiğini tekrar belirtirse, pound zemin kazanabilir. Önümüzdeki aylarda daha fazla faiz indirimi gerektiği konusunda anlaşmaya varılırsa, bunun tersi de geçerli olabilir.

Yeni Zelanda ve Kanada iş verileri

Başka bir yerde, Yeni Zelanda ve Kanada istihdam raporlarının sırasıyla Salı ve Cuma günü yayınlanması bekleniyor. RBNZ'nin 27 Kasım'da art arda 50 baz puanlık bir indirime gitmesi bekleniyor ve yatırımcılar daha büyük bir 75 baz puanlık indirim için makul bir %15 şans veriyor. BoC de geçen hafta oranları 50 baz puan düşürdü, ancak şimdi çeyrek puanlık indirimlere geri döndüğü görülüyor ve %35'lik bir şans başka bir çifte indirime işaret ediyor.

Bunu akılda tutarak, bu ülkelerden gelen zayıf istihdam verileri, daha fazla piyasa katılımcısını bu iki merkez bankasının daha cesur adımlar atacağına ikna edebilir.

[Hızlı Bilgiler]

[Haber Detayları]

[Bugünün Odak Noktası]

Enerji - OPEC arz artışı ertelendi

Petrol fiyatları bu sabah daha güçlü işlem görüyor ve ICE Brent, hafta sonu birkaç OPEC+ üyesinin arz artışını bir ay ertelemeye karar vermesinin ardından yazı yazılırken yaklaşık %1,5 arttı. Üyeler, 1 Aralık'tan itibaren 2,2mb/g'lik ek gönüllü arz kesintilerini kademeli olarak geri çekmeye hazırlanıyordu; bu da 12 ay boyunca aylık yaklaşık 180k b/g'lik bir arz artışına tekabül ediyor. Ocak ayına kadar olan gecikme temelleri önemli ölçüde değiştirmese de, potansiyel olarak piyasanın OPEC+ stratejisini yeniden düşünmesini gerektirebilir. Son haftalarda Suudi Arabistan'ın pazar payını vermekten mutsuz olduğu ve ayrıca bazı OPEC+ üyelerinin uyumsuzluğundan memnun olmadığı yönünde raporlar vardı. Bu, grubun fiyatlardaki son zayıflığa rağmen muhtemelen arz artışlarına devam edeceği yönünde önerilere yol açtı. Bu bizim de sahip olduğumuz bir görüştü. Ancak, bu gecikmiş arz artışı, grubun fiyatları birçok kişinin düşündüğünden daha fazla desteklemeye istekli olduğu anlamına geliyor. Ancak, dengemiz, OPEC+ gelecek yıl kesintilere devam etmezse piyasanın 2025'e kadar fazla vereceğini göstermeye devam ediyor.

OPEC için Ekim ayına ait ön üretim rakamları gelmeye başlıyor. Bloomberg anketine göre, grubun üretimi 370 bin varil/gün MoM artarak 26,9 mb/güne çıktı. Bu artış, üretimin 500 bin varil/gün MoM arttığı Libya'dan gelen arzın geri dönmesiyle sağlandı. Bu arada, Irak üretimi 90 bin varil/gün MoM azalarak 4,13 mb/güne düştü, ancak bu yine de üretimi Irak'ın 4 milyon varil/gün üretim hedefinin üzerinde bırakıyor.

Son konumlandırma verileri, spekülatörlerin ICE Brent'teki net uzun pozisyonlarını son raporlama haftasında 40.674 lot azaltarak geçen Salı günü itibarıyla 93.907 lota düşürdüğünü gösteriyor. Bu hareket büyük ölçüde İsrail'in İran'a yönelik hedefli tepkisinin gerginliğin azaltılmasına kapı açtığı görüşünde olan uzun pozisyonların tasfiye edilmesiyle yönlendirildi.

Avrupa doğal gaz fiyatları Cuma günü baskı altına girdi. TTF, Avrupa alıcılarının, Rusya-Ukrayna geçiş anlaşmasının bu yıl sonunda sona ermesinin ardından Ukrayna üzerinden AB'ye gaz geçişinin devam etmesini sağlayacak Azerbaycan ile bir anlaşmaya doğru hareket edebileceğine dair raporların ardından gün içinde %3,48 daha düşük bir seviyede kapandı. Piyasa, bu anlaşmanın sona ermesinin AB'nin yıllık yaklaşık 15 milyar metreküp gaz arzını kaybetmesine yol açacağından endişe duyuyor.