İskoçya'daki NHS Kurtarması İngiltere'nin Gerisinde Kalıyor

Ekonomik

Özet:

İskoçya'daki NHS'nin performansı nasıl ve bu İskoç Bütçesi için ne anlama geliyor?

giriiş

Sağlık hizmetleri, İskoç Hükümeti'nin en büyük harcama alanıdır. NHS Kurtarma, Sağlık ve Sosyal Bakım bütçesinin bu yıl 20,6 milyar sterlin olması planlanıyor, bu da İskoç Hükümeti'nin toplam bütçesinin yaklaşık üçte biri ve kamu hizmetlerine yapılan günlük harcamaların neredeyse yarısı. Bu nedenle sağlık harcamalarıyla ilgili kararlar, diğer kamu hizmetleri için ne kadar paranın mevcut olduğunu ve devredilen vergiler aracılığıyla ne kadar para toplanması gerektiğini etkilediği için yaklaşan İskoç Bütçesi için çok önemlidir.

İskoç Hükümeti'nin temel önceliklerinden biri 'yüksek kaliteli ve sürdürülebilir kamu hizmetleri sağlamaktır'. Bu yorumda, 2025-26 İskoç Bütçesi öncesindeki daha geniş çalışmalarımızın bir parçası olarak, bu yılın başlarında yaptığımız İskoç NHS performansına ilişkin analizimizi güncelliyorum. Öncelikle hastane faaliyetinin pandemi öncesi seviyelerin önemli ölçüde altında kaldığını gösteriyorum. Daha sonra, bekleme süresi performansının çeşitli ölçümlerinin geçen yıl kötüleştiğini gösteriyorum.

NHS'nin İskoçya'daki performansını İngiltere'deki performansla karşılaştırıyorum. İskoçya uzun zamandır İngiltere'den kişi başına sağlık hizmetlerine daha fazla harcama yapıyor, ancak bu fark son yirmi yılda önemli ölçüde kapandı. Hem İskoçya'daki hem de İngiltere'deki sağlık hizmetleri COVID-19 salgınından benzer şekilde etkilendi ve bu nedenle İngiltere, İskoç NHS'nin performansını ve toparlanmasını değerlendirmek için önemli bir ölçüt.

NHS faaliyeti

Öncelikle NHS faaliyetinin (yani tedavi gören hasta sayısının) İskoçya'da zaman içinde nasıl değiştiğini inceleyelim. Şekil 1, NHS faaliyetinin çeşitli ölçümlerinin 2019'un son çeyreğine (COVID-19 pandemisinden etkilenmeyen son tam çeyrek) göre nasıl değiştiğini göstermektedir. Panel A, dört önemli hastane faaliyeti türünü göstermektedir: günlük vakalar (bir gün içinde sunulan prosedürler), elektif yatan hastalar (bir gecelik konaklama ile sunulan önceden planlanmış prosedürler), acil yatan hastalar (hastaneye yatırılan acil hastalar) ve ayakta hasta randevuları (tamamlanması kısa süren bir klinikte tedavi veya değerlendirme). Panel B, bu analizi birincil bakım faaliyetinin iki deneysel ölçümü için tekrarlamaktadır: doğrudan temaslar (klinik personeli ile hastalar arasındaki doğrudan temas, örneğin şahsen ve telefonla randevular) ve dolaylı temaslar (reçete yönetimi, hastanelerle etkileşimler, test sonuçları ve uygulama).

İskoçya'daki NHS Kurtarması İngiltere'nin Gerisinde Kalıyor_1

İskoçya'daki NHS Kurtarması İngiltere'nin Gerisinde Kalıyor_2

Panel A shows that all four types of hospital activity fell sharply during 2020 as the NHS prioritised capacity to treat COVID-19 patients. Although activity has recovered somewhat in subsequent years, the numbers of patients treated by hospitals for most types of activity remain substantially below pre-pandemic levels. In the latest available data, for April to June 2024, overall acute hospitals in Scotland delivered 15% fewer elective inpatient admissions, 9% fewer emergency inpatient admissions and 6% fewer outpatient appointments than in October to December 2019. An exception is day cases, where hospital activity has increased substantially over the last year, and was almost the same (0.3% higher) in April to June 2024 as pre-pandemic. Nonetheless, total inpatient and day case activity was 6% lower in April to June 2024 than in October to December 2019. At the rate of increase in activity seen over the last year, it would take another two years for inpatient and day case activity to just return to pre-pandemic levels, and three years for outpatient activity.

The NHS in Scotland has taken steps to reduce demand on hospitals, which may partly explain why activity has not recovered to pre-pandemic levels. For example, the Centre for Sustainable Delivery (a national unit commissioned by the Scottish Government to improve Scotland’s healthcare system) aims to eliminate 210,000 unnecessary outpatient appointments this year. The Scottish Government also wants to reduce what it sees as unnecessary hospital admissions for older people. But alongside these efforts, the Scottish Government has many other objectives to increase hospital activity – for example, by using National Treatment Centres to deliver 20,000 extra surgery procedures. The Scottish Government’s NHS Recovery Plan, published in 2021, aimed to increase inpatient and day case activity to 15% above pre-pandemic levels by 2024–25. The Scottish NHS is far from achieving this target, and Audit Scotland has warned that it is not being transparent about performance.

Although the number of patients treated in hospital is lower, the average length of stay in hospital has risen since the start of the pandemic. This means that the overall number of inpatient hospital bed days is almost the same (0.7% higher) as pre-pandemic in Scotland. Higher length of stay could be driven by patients requiring more complex treatment than pre-pandemic, and therefore might suggest that hospitals are providing more healthcare than activity numbers alone would indicate. This may be in part because of the continued presence of patients with COVID-19 in hospital, a driver of higher average length of stay in England earlier in the pandemic. But higher length of stay could also be driven by challenges with system flow, in particular delays in discharging patients who are medically ready to leave hospital. In September, there was an average of 1,968 beds in the Scottish NHS occupied by adults who could not be discharged, compared with 1,521 in September 2019.

One factor unlikely to explain the failure of acute hospital activity to return to pre-pandemic levels is a shortage of staff. NHS staffing in Scotland is much higher than pre-pandemic. For example, the NHS in Scotland has 13% more consultants (senior doctors) and 12% more nurses and midwives in June 2024 than in June 2019. As we discussed in our previous report, this provides suggestive evidence that the labour productivity of hospitals in Scotland is substantially lower than pre-pandemic, as is also the case in England. Rather than staffing, it may be that a lack of available hospital beds is preventing further increases in inpatient activity in Scotland (the number of acute hospital beds is 5% higher than pre-pandemic, though the total number of hospital beds is 1% lower than pre-pandemic).

Hospital activity remains below pre-pandemic levels in Scotland, but this is not the case in England. As we have recently reported, NHS hospital activity in England is now substantially above pre-pandemic levels. For example, in April to June 2024 (the latest period we have data for Scotland), the number of elective admissions delivered in the English NHS was 8% higher than pre-pandemic, the number of emergency admissions was 2% lower and the number of outpatient appointments was 11% higher than in October to December 2019. Taking all of this together, hospital activity in both Scotland and England is increasing, but Scottish activity remains substantially below pre-pandemic levels. This is despite the fact that hospital activity in England has been reduced by frequent and widespread industrial action, which has not occurred in Scotland.

Measures for primary care activity are experimental. But they suggest that primary care activity in Scotland has recovered by more than hospital activity (Panel B of Figure 1). In the latest available data, for July to September 2024, GP practices in Scotland delivered 8% fewer direct contacts than pre-pandemic, but they delivered 16% more indirect contacts. The primary care sector therefore seems to have recovered better from COVID-19 than hospitals, although appointments remain below pre-pandemic levels.

NHS performance

NHS activity is an important measure of how well the health system is performing and how well it is translating its resources – staffing, beds, funding, and so on – into healthcare outputs. But what matters for a person needing treatment is the ease of accessing treatment and the quality of the treatment they receive. While it is hard to measure the quality of treatment in general, one important measure of NHS performance is how long patients need to wait for treatment.

Table 1 therefore shows how a range of NHS waiting times measures have changed over time in Scotland and England. The first column for each nation compares current performance with pre-pandemic performance, while the second column of each pair shows how performance has changed over the last year.

Starting first with changes since the start of the pandemic, NHS performance is currently worse than pre-pandemic across all measures considered in Scotland. The elective waiting list is higher (having risen from 362,000 in December 2019 to 725,000 in September 2024) and waiting times are longer. For example, the share of patients waiting less than four hours at AE is lower (falling from 81.6% in December 2019 to 65.9% in September 2024). The same is also true in England – across all measures considered, performance is worse than pre-pandemic.

There is a clearer difference between Scotland and England when it comes to performance over the last year. In Scotland, almost all measures of NHS performance have worsened over the last year. For example, the elective waiting list has continued to grow (from 692,000 in September 2023 to 725,000 in September 2024), and the share of patients waiting less than four hours at AE has fallen slightly (from 66.5% in September 2023 to 65.9% in September 2024). The only measure considered that has improved in Scotland is for diagnostic tests, where the share waiting six weeks or less has risen (from 49.8% in September 2023 to 53.6% in September 2024). But in England, most measures have improved over the last year. For example, a smaller share of patients are waiting more than four hours at AE, a larger share of patients are being treated within 62 days for cancer, and a larger share of patients are receiving diagnostic tests within six weeks.

This therefore suggests that hospital performance is still worsening in Scotland, while it is improving in England.

İskoçya'daki NHS Kurtarması İngiltere'nin Gerisinde Kalıyor_3

Conclusion

İskoç NHS'deki performans birçok ölçütte pandemi öncesi seviyelerin altında kalmaya devam ediyor. Daha da endişe verici olanı, birçok performans ölçütünün geçen yıl boyunca kötüleşmeye devam etmesi. Bunun büyük bir kısmı, NHS hastane faaliyetlerinin çoğunun pandemi öncesi seviyelerin çok altında kalması ve İskoç Hükümeti'nin 2021 NHS Kurtarma Planı'ndaki iddialı hedeflerden uzak olmasıdır. Hastaneler genel olarak pandemi öncesine göre daha az hastayı tedavi ettiğinden ve geçen yıl yalnızca yavaş bir iyileşme gösterdiğinden, bekleme sürelerinin iyileşmemesi pek de şaşırtıcı olmamalıdır. Gerçekten de, bekleme sürelerinin çoğu ölçüsünde performans geçen yıl kötüleşti.

Hastane aktivitesini pandemi öncesi seviyelerin üzerine çıkaramamanın bir nedeni, ortalama kalış süresinin pandemi öncesine göre çok daha yüksek olmasıdır. Bu, hastanelerin tedavi etmek zorunda olduğu hastaların artan karmaşıklığını, hastanelerde COVID-19'lu hastaların varlığının devam etmesini yansıtıyor olabilir. Ancak hastane aktivitesini artırmadaki başarısızlık muhtemelen hastaları taburcu etmedeki zorlukları da yansıtıyor. Ancak, bunun personel eksikliğiyle açıklanması pek mümkün değil - İskoçya'daki NHS'nin pandemi öncesine göre çok daha fazla personeli var (ancak İskoçya'da pandeminin başlangıcından bu yana personel artışı İngiltere'dekinden daha az).

İngiliz NHS'deki örüntü farklıdır. Kısacası, her iki ülkedeki performans pandemi öncesi seviyelerin altında (ve hükümetlerin ve nüfusların olmasını istediğinden daha düşük) olsa da, İskoçya'da işler daha da kötüye gidiyor, oysa İngiltere'de iyileşmeye başladılar. İngiltere'deki birçok hastane faaliyeti türü artık pandemi öncesi seviyelerinden daha yüksek, ancak hala iyileşme hedeflerinden uzak ve burada ele alınan performans ölçümlerinin çoğu son bir yılda iyileşti. İngiltere'de, hem önceki hem de mevcut hükümet NHS performansını ve üretkenliğini iyileştirmeye büyük bir odaklanma gösterdi. İskoçya'da da benzer bir odaklanmaya ihtiyaç var.

İskoç Bütçesi'ne baktığımızda, asıl soru, bu zayıf NHS performansının İskoç Hükümeti'ni diğer hizmetlere kıyasla sağlık harcamalarında daha fazla artışa öncelik vermeye ne ölçüde zorlayacağıdır. Ardından, herhangi bir finansman kararının yanı sıra, paranın iyi harcanmasını, personelin etkili bir şekilde görevlendirilmesini ve NHS'deki üretkenliğin artırılmasını sağlamanın devam eden zorluğu kalır - hepsi de bekleme sürelerinin azaltılması için olmazsa olmazdır.

Bugünün tüm ekonomik gelişmelerinden haberdar olmak için ekonomik takvim sayfamızı ziyaret edin.

Risk Uyarıları ve Yatırım Sorumluluk Reddi Beyanları

İşlem yapmanın yüksek derecede risk içerdiğini ve herhangi bir strateji veya yatırım yöntemini takip etmenin potansiyel kayıplara yol açabileceğini anlıyor ve kabul ediyorsunuz. Sitedeki içerik, katkıda bulunanlarımız ve analistlerimiz tarafından yalnızca bilgilendirme amaçlı sağlanmaktadır. Herhangi bir ticari varlığın, menkul kıymetin, stratejinin veya başka bir ürünün kendi yatırım hedeflerinize ve finansal durumunuza göre yatırım yapmaya uygun olup olmadığını belirlemekten yalnızca siz sorumlusunuz.

Favorilere Ekle

Paylaş

AB ve Mercosur, On Yıllar Süren Müzakerelerin Ardından Anlaşma İmzaladı

ING

Ekonomik

1999'dan beri AB ve Mercosur (Arjantin, Brezilya, Paraguay, Uruguay ve 2024'ten beri Bolivya'dan oluşuyor) bir ticaret anlaşması için müzakere ediyor. 2019'da prensipte bir anlaşmaya varılmış olsa da, AB üyeleri anlaşmayı onaylamayı reddetti.

AB Komisyonu Başkanı Ursula von der Leyen'in de katıldığı Uruguay'daki Mercosur Zirvesi'nde bugün, AB ve Mercosur ülkelerinin her ikisinin de anlaşmayı imzalamasıyla, anlaşma nihayet yürürlüğe girmeye önemli bir adım daha yaklaştı.

Gümrük vergilerini azaltacak ticaret anlaşması, AB şirketlerine yıllık 4 milyar avro tasarruf sağlayacak

Ticaret anlaşması (diğer faktörlerin yanı sıra) aşağıdakileri öngörmektedir:

Tarife indirimleri: Anlaşma, iki blok arasında değiş tokuş edilen mallardaki tarifelerin %90'ından fazlasını kaldıracak ve AB şirketlerine her yıl yaklaşık 4 milyar avro değerinde vergi tasarrufu sağlayacak. Bazı ürünler için, Mercosur ülkelerindeki şirketlere uyum sağlamaları için yeterli zaman sağlamak amacıyla vergiler daha uzun süreler boyunca aşamalı olarak kaldırılacak.

Pazara daha kolay erişim: Tarife dışı engellerin, ayrımcı vergi uygulamalarının ortadan kaldırılması ve hizmet ticaretinin kolaylaştırılması.

Sürdürülebilirlik: Ticaretin çevre ve çalışma standartlarını tehlikeye atmamasını sağlayacak hükümler.

AB üye ülkeleri ve AB parlamentosu tarafından onaylanırsa, bu dünyanın en büyük serbest ticaret bölgelerinden birini yaratacaktır. AB ve beş Mercosur ülkesi birlikte küresel GSYİH'nın %20,2'sini oluştururken, AB %17,4 ile aslan payını sağlamaktadır (Brezilya: %2,1, Arjantin: %0,6, Uruguay: %0,1, Paraguay ve Bolivya: her biri %0,04).

Nüfus açısından, ticaret anlaşması 730 milyon insanı (AB'de 450 milyon) veya küresel nüfusun yaklaşık %8,9'unu birleştirecektir. İki blok arasındaki mal ticareti hala nispeten küçük olsa da, 2023'te toplam 109,4 milyar avroya ulaşmış olsa da, AB, Çin'in ardından ve ABD'nin önünde, Mercosur'un mallar için ikinci büyük ticaret ortağıdır. Tersine, Mercosur, AB'nin mallar için onuncu büyük ticaret ortağıdır. Hizmet ticareti söz konusu olduğunda, AB Mercosur'a 28,2 milyar avro ihraç ederken, Mercosur 2022'de AB'ye 12,3 milyar avro ihraç etmiştir. Ticaret anlaşmasının iki bölge arasındaki mal ticaretini önemli ölçüde artırması bekleniyor.

AB ve Mercosur arasındaki mal ticareti

AB ve Mercosur, On Yıllar Süren Müzakerelerin Ardından Anlaşma İmzaladı_1

İlgili bazı ana sektörlerin acısı ve kazancı

Ancak asıl mesele ve anlaşmanın beş yıldır imzalanmamasının nedeni şu: Anlaşma önemli bir muhalefetle karşı karşıya. Fransa ve Polonya, diğerlerinin yanı sıra, ticaret anlaşmasına açıkça karşı çıkıyor. Bu arada 11 ülke - Almanya, İspanya, Portekiz, İsveç, Danimarka, Finlandiya, Hırvatistan, Estonya, Letonya, Lüksemburg ve Çekya - yakın zamanda Komisyon Başkanı'na yazdıkları mektupta anlaşmanın hızla sonuçlandırılması çağrısında bulundu. Örneğin Almanya, Mercosur'u otomobil ihracatı için önemli bir pazar olarak görüyor. Şu anda, örneğin Brezilya'ya yapılan ithalatlardaki ortalama otomobil tarifeleri, AB'deki %10'luk ithalat tarifesine kıyasla %35 seviyesinde.

Gıda ve tarım – karışık tepkiler

Gıda ve tarım ürünleri, AB'nin Mercosur'dan yaptığı ithalatın en büyük bölümünü oluşturuyor ve 2023'te toplam ithalat değeri 23 milyar avro (toplam ithalatın %42'si). Anlaşma, daha büyük ithalat kotalarının yanı sıra sığır eti, kümes hayvanı, şeker ve soya fasulyesi gibi ürünlerdeki tarife ve vergilerin azaltılması ve kaldırılması nedeniyle ticaret büyümesini kolaylaştıracak. Bu, Mercosur muadillerinin daha düşük maliyetlerle çalışabilmesi göz önüne alındığında, AB sığır eti, kümes hayvanı, şeker pancarı ve soya fasulyesi çiftçileri arasında hoşnutsuzluğa yol açıyor.

Gıda sektöründeki diğer şirketler daha destekleyici. Bunun nedeni, şekerleme ve meşrubat üreticileri gibi daha düşük girdi maliyetlerinden faydalanabilmeleri veya anlaşmanın Avrupa peynir, bira, şarap ve içki ihracatçıları için daha iyi pazar erişimi yaratmasıdır.

AB tüketicileri için, gıda fiyatlarındaki herhangi bir deflasyonist etkinin fark edilmesinin zor olacağını savunuruz. İlk olarak, kotalar piyasa bozulmalarını önlemek için muhtemelen birkaç yıla yayılacaktır. İkinci olarak, kotalar daha büyük olacak ancak yine de toplam AB tüketiminin yalnızca küçük bir bölümünü temsil edeceklerdir. Üçüncüsü, bu ürünlerin maliyetleri tüketicilerin ödediği nihai fiyatın yalnızca bir kısmını oluşturmaktadır. Bir restoranda satın alınan birinci sınıf bir biftek durumunda, işçilik maliyetleri gibi faktörler de denklemin önemli bir parçasıdır.

Otomotiv – Engelleri kaldırmak Avrupa ihracatçıları için olumlu olabilir

AB ve Mercosur ülkeleri arasındaki bir ticaret anlaşması, mücadele eden Avrupa otomobil endüstrisi için karanlığa biraz ışık getirebilir. Otomobil parçalarına uygulanan %18'e ve hatta otomobillere uygulanan %35'e varan mevcut tarifeler, ihracat önerileri için açıkça çok faydalı değil. AB ülkeleri, 2023'te bloğun en büyük pazarı olan Brezilya'ya 1,1 milyar avro değerinde binek otomobil ihraç etti ve Almanya bunun neredeyse %60'ından sorumluydu. Toplamda - ve en büyük otomotiv parçaları kategorisi dahil - AB ülkeleri Mercosur üye ülkelerine yaklaşık 5 milyar avro değerinde araç ve otomotiv parçası ihraç etti.

Bolivya dahil, Mercosur üyeleri yıllık olarak iç satışları kadar araba üretiyor, ancak bunun önemli bir kısmı Güney Amerika'nın geri kalanına ihraç ediliyor çünkü kıtanın Brezilya ve Arjantin dışında başka üretim tesisi neredeyse yok. Güney Amerika'nın yaklaşık %30'luk bir üretim açığı var ve bu da onu araba ithalatına bağımlı hale getiriyor. Bu nedenle Güney Amerika araba pazarları, durgun Avrupa iç pazarlarından daha fazla büyüme fırsatı sunuyor.

Yüksek ithalat tarifelerinin etkisiyle, Volkswagen Group ve Daimler Trucks gibi Avrupalı üreticiler kıtada üretim tesisleri kurdular. Tarifelerdeki bir düşüş, doluluk oranlarının şu anda düşük olduğu Avrupa'da üretimi artırabilir.

Kritik ham maddeler – anlaşmanın temel unsuru

While critical for the EU’s economic future, raw materials like lithium are making less headlines in the coverage of the free trade agreement. That’s surprising, given that a) the EU is very dependent on China for critical raw materials, b) countries like Argentina, Bolivia and Brazil hold large reserves of some of these critical raw materials and c) EU demand for these materials is expected to massively increase.

We've previously written about how demand for lithium batteries (which power electric vehicles and energy storage) is set to increase 12 times by 2030, while the bloc’s demand for rare earth metals, used in wind turbines and EVs, is set to rise five to six times by 2030. It may be difficult to quantify the exact economic value of having better access to these materials through closer ties with Mercosur, but we believe this particular element carried a lot of strategic weight for the EU Comission when striking the deal – especially as diversification or sourcing and securing supply is currently top of mind.

More farmers’ protests loom as EU-Mercosur agreement nears completion

The signing of the trade deal is expected to spark new protests from farmers – particularly those in France – who strongly oppose it. This response will mostly be borne out of a fear that the elimination of tariffs will lead to a substantial inflow of cheaper South American agricultural products, particularly beef, with products not meeting Europe’s stringent environmental and food safety standards. French President Emmanuel Macron might even face stronger pressure at home, given that he was unable to stop this deal and that it looks unlikely he'd sign the Treaty in the current political situation in France.

In Poland, the Netherlands and Austria, farmers fear that the deal will lead to unfair competition, doesn’t meet the EU’s environmental ambitions, and contributes little to GDP for some member states. The expected GDP boost for the Netherlands is only 0.03% in 2035, compared to a GDP gain of 0.23% for Spain, for example.

The ratification process could fail again

If the trade agreement is signed in its current form, i.e., a ‘mixed’ agreement including both trade and non-trade measures, it would necessitate approval from the European Parliament as well as all national parliaments. It would also require ratification by all 27 EU member states. While the EU can negotiate trade agreements on behalf of its members with a qualified majority, any agreement involving shared competence between the EU and its member countries must be ratified by each member state. Remember that also the Canadian-European Trade Agreement (CETA) has not been ratified yet by all member states.

CETA deneyiminin tekrarlanmasını önlemek için AB, anlaşmayı iki bölüme ayırabilir: saf ticaret anlaşması ve ticaret dışı önlem bölümü. Saf ticaret bölümü için, 27 üyenin tümünün onayı yerine nitelikli çoğunluk oyu gerekecektir, bu da AB nüfusunun %65'ini temsil eden en az 15 AB üye devletinin onaylaması gerektiği anlamına gelir. Sonuç olarak, anlaşmayı engellemek için AB nüfusunun %35'ini temsil eden en az dört üye devlete ihtiyaç duyulacaktır. Aynı prosedür, Çin'de üretilen elektrikli araçlara uygulanan tarifeler için de geçerliydi.

Küresel korumacılığın ortasında bir umut ışığı

Bu anlaşma, dünyanın artan korumacılıkla karşı karşıya olduğu, ABD Başkanı seçilen Donald Trump'ın Beyaz Saray'a döndüğü bir zamanda geliyor. Gümrük vergilerine olan düşkünlüğünü gizlemedi. Ancak korumacı eğilimler yalnızca Trump ile sınırlı değil.

Bu hafta Pekin, ABD'nin yarı iletken teknolojisi üzerindeki kontrollerine misilleme olarak germanyum ve galyum gibi önemli minerallere ihracat yasakları getirdiğini duyurdu. Ek olarak, Çin ürünlerine 18 milyar dolar değerinde yeni tarifeler Ocak 2025 ve 2026'da yürürlüğe girecek. Başka yerlerde, AB de bu yıl Çin'e karşı korumacı önlemlerini artırdı - ve Mercosur ülkeleri de geri durmuyor. Brezilya, yılın başında elektrikli araçlara (BEV) %10 ithalat tarifesi getirdi, Temmuz ayında %18'e ve 2026'da %35'e kadar çıktı.

Bu iki ekonomik blok arasında bir ticaret anlaşması, korumacılığın yeni bir döneminin etkisi altındaki küresel bir iklimde memnuniyetle karşılanacak ve devam eden ticaret serbestleşmesine doğru önemli bir adım olacaktır. Ancak, başarı olasılığı hala zayıf - ve serbest ticaret destekçilerinin bu sefer korumacılara üstün gelip gelemeyeceğini görmek istiyoruz.

Kaynak:ING

Bugünün tüm ekonomik gelişmelerinden haberdar olmak için ekonomik takvim sayfamızı ziyaret edin.

Risk Uyarıları ve Yatırım Sorumluluk Reddi Beyanları

Favorilere Ekle

Paylaş

Gıda Fiyatları Türkiye Enflasyonunda Beklenenden Fazla Artışa Yol Açtı

ING

Ekonomik

Türkiye'nin enflasyon oranı Kasım ayında piyasa beklentisinden (%1,9) ve bizim %1,8 tahminimizden yüksek olarak %2,2 olarak gerçekleşti. Ancak yıllık rakam düşüş eğilimini sürdürdü ve olumlu baz etkileri sonucunda bir ay önceki %48,6'dan %47,1'e düştü (enflasyon Kasım 2023'te %3,3 seviyesindeydi). Toplam enflasyon, Türkiye Merkez Bankası'nın tüm yıl için revize ettiği %44 tahminine kıyasla %47,1'e ulaştı.

ÜFE aylık bazda %0,66 seviyesinde gerçekleşti ve bir önceki aya göre yıllık bazda %29,5'e düştü ve bu enerji fiyatlarından kaynaklandı. Veriler, bu yılın ikinci yarısında maliyet baskılarında belirgin bir zayıflama olduğunu ima etse de (bu aynı zamanda destekleyici döviz gelişmelerine de atfedilebilir), küresel emtia fiyatları, özellikle de mevcut jeopolitik arka plan göz önüne alındığında petrol fiyatları, önümüzdeki dönemde ÜFE eğiliminin temel belirleyicisi olmaya devam edecektir.

Çekirdek enflasyon (TÜFE-C), aylık bazda %1,5 olarak gerçekleşti ve 2021 sonundan bu yana en düşük aylık okuma oldu. Nispeten yavaş hareket eden döviz sepeti ve giderek daha ılımlı ÜFE görünümü tarafından desteklenerek yıllık bazda %47,1'e geriledi. İleriye dönük olarak, hizmetlerdeki fiyatlandırma davranışı ve atalet, Türkiye'nin dezenflasyon sürecinin hızı için temel risk faktörleri olmaya devam ediyor.

Enflasyon görünümü (%)

Kaynak: TÜİK, ING

Temel eğilimle ilgili olarak, TÜİK yarın mevsimsel olarak düzeltilmiş (sa) başlık TÜFE ve çekirdek göstergelerini yayınlayacak. Erken bir analiz, enflasyonun temel eğiliminin hem mal hem de hizmetler tarafından yönlendirilen kademeli iyileşmesini Kasım ayında sürdürmesi gerektiğini ortaya koyuyor. Ek bir not olarak, son enflasyon raporunun yayınlanmasıyla birlikte, TCMB enflasyonda önemli ve sürdürülebilir bir düşüşün göstergesi olarak aylık enflasyon oranının (sa) üç aylık ortalamasına dayalı bir enflasyon yoluna ilişkin önceki vurgusunu bıraktı. Ancak, yeni projeksiyonlara göre Vali, oranın 2025'in üçüncü çeyreğinde mevsimsel olarak düzeltilmiş terimlerle %1,5'in altına düşeceğini öngörüyor, bu da önemli bir gecikme anlamına geliyor; bu seviye daha önce 2024'ün son çeyreği için çağrıydı. 2025'in dördüncü çeyreğinde %1'in biraz üzerine düşerek daha da gerilemesi bekleniyor.

Ayrıntıda:

Gıda grubu, 1,23 puanla bir kez daha manşet orana en büyük katkıyı sağlayan grup oldu. Geçen yılın aynı ayına kıyasla, işlenmemiş gıda enflasyonu güçlü bir artış kaydetti (%9'a karşı 2023'te %0,3) ve mevcut enflasyon serisindeki en yüksek Kasım rakamı ile gıda enflasyonundaki yukarı yönlü hareketi yönlendirdi. Öte yandan, işlenmiş gıda fiyatları bir yavaşlama gösterdi (%1,6'ya karşı geçen yıl %4,9). Buna göre, %5,1'lik aylık gıda enflasyonu, Kasım ayında beklenenden daha yüksek bir artışa katkıda bulunan temel faktörlerden biriydi.

Bunu, kira artışlarının devam eden etkisini yansıtan %0,4 ppt'lik bir katkı ile konut izledi. Ancak bu artışların hızı düştü. MPC tutanaklarına göre, öncü göstergeler aylık kira enflasyonunun Aralık ayında da yavaşlayacağını gösteriyor.

Ev ekipmanları, manşet oranını 0,21 ppt artırarak üçüncü en büyük katkıyı sağladı.

Sonuç olarak, mal enflasyonu yıllık %39,0'a gerilerken, temel mal enflasyonu -eğilim için daha iyi bir gösterge- yıllık %28,9'a hafif bir artış kaydetti. Döviz hareketlerine daha az duyarlı olan ancak iç talep ve asgari ücret artışlarından daha fazla etkilenen hizmetler, iyileşme belirtileri göstererek yıllık %67,9'a düşüş trendlerini sürdürdü.

Harcama gruplarında yıllık enflasyon

Kaynak: TÜİK, ING

Genel olarak, finansal koşullardaki ve para politikasındaki sıkılaşma artık dezenflasyon yoluna dönüşe katkıda bulunmaya başladı ve önümüzdeki dönemde de devam etmesi muhtemel. Geçtiğimiz ay, CBT'nin iletişimi kademeli bir faiz indirimi döngüsüne yaklaştığımızı, Aralık ayında bir hareketin gerçek bir olasılık olabileceğini ima etti. Gözden geçirilmiş rehberlik ayrıca faiz indirimlerini hem gerçekleşen hem de beklenen enflasyona bağladı ve merkez bankasının ex-ante ve ex-post gerçek faiz oranlarını yakından izleyeceğini ima etti. Buna göre, bu ay bankadan 250 baz puanlık bir indirim bekliyoruz – ancak özellikle beklenenden yüksek Kasım rakamının enflasyonla mücadele çabalarına yönelik devam eden zorluklara işaret etmesi göz önüne alındığında daha küçük bir hareketi de dışlamıyoruz.

Kasım ayında beklenenden daha yüksek bir artışa katkıda bulunan temel faktörlerden biri %1'di.

Bunu, kira artışlarının devam eden etkisini yansıtan 0,4 ppt'lik bir katkı ile konut izledi. Ancak bu artışların hızı düştü. MPC tutanaklarına göre, öncü göstergeler aylık kira enflasyonunun Aralık ayında da yavaşlayacağını gösteriyor.

Ev ekipmanı, başlık oranını 0,21 ppt yukarı çekerek üçüncü en büyük katkıda bulunan oldu.

Sonuç olarak, mal enflasyonu yıllık %39,0'a gerilerken, temel mal enflasyonu -eğilim için daha iyi bir gösterge- yıllık %28,9'a hafif bir artış kaydetti. Döviz hareketlerine karşı daha az hassas olan ancak iç talep ve asgari ücret artışlarından daha fazla etkilenen hizmetler, iyileşme belirtileri göstererek yıllık bazda %67,9'a gerileme eğilimini sürdürdü.

Harcama gruplarında yıllık enflasyon

Kaynak: TÜİK, ING

Kasım ayında beklenenden daha yüksek bir artışa katkıda bulunan temel faktörlerden biri %1'di.

Ev ekipmanı, başlık oranını 0,21 ppt yukarı çekerek üçüncü en büyük katkıda bulunan oldu.

Sonuç olarak, mal enflasyonu yıllık %39,0'a gerilerken, temel mal enflasyonu -eğilim için daha iyi bir gösterge- yıllık %28,9'a hafif bir artış kaydetti. Döviz hareketlerine karşı daha az hassas olan ancak iç talep ve asgari ücret artışlarından daha fazla etkilenen hizmetler, iyileşme belirtileri göstererek yıllık bazda %67,9'a gerileme eğilimini sürdürdü.

Harcama gruplarında yıllık enflasyon

Kaynak: TÜİK, ING

%67,9'luk yıllık düşüş trendini sürdürdü ve iyileşmeye dair sürekli işaretler verdi.

Harcama gruplarında yıllık enflasyon

Kaynak: TÜİK, ING

%67,9'luk yıllık düşüş trendini sürdürdü ve iyileşmeye dair sürekli işaretler verdi.

Harcama gruplarında yıllık enflasyon

Kaynak: TÜİK, ING

Genel olarak, finansal koşullardaki ve para politikasındaki sıkılaşma artık dezenflasyon yoluna dönüşe katkıda bulunmaya başladı ve önümüzdeki dönemde de devam etmesi muhtemel. Geçtiğimiz ay, CBT'nin iletişimi kademeli bir faiz indirimi döngüsüne yaklaştığımızı, Aralık ayında bir hareketin gerçek bir olasılık olabileceğini ima etti. Gözden geçirilmiş rehberlik ayrıca faiz indirimlerini hem gerçekleşen hem de beklenen enflasyona bağladı ve merkez bankasının ex-ante ve ex-post gerçek faiz oranlarını yakından izleyeceğini ima etti. Buna göre, bu ay bankadan 250 baz puanlık bir indirim bekliyoruz – ancak daha küçük bir hareketi de dışlamıyoruz, özellikle de beklenenden yüksek Kasım rakamının enflasyonla mücadele çabalarına yönelik devam eden zorluklara işaret etmesi göz önüne alındığında.

Bugünün tüm ekonomik gelişmelerinden haberdar olmak için ekonomik takvim sayfamızı ziyaret edin.

Risk Uyarıları ve Yatırım Sorumluluk Reddi Beyanları

Favorilere Ekle

Paylaş

Trump 2.0 ABD Dolarını Patlattı

SAXO

Ekonomik

II. Dünya Savaşı'nın küllerinden oluşan küreselci sistem, "Özgür Dünya" için ticaret yollarını korumak üzere bir ABD güvenlik garantisi ve ABD dolarının işlemlerde ve değer saklama aracı olarak başlıca para birimi olarak kullanılmasının birleşimi üzerine inşa edildi. ABD Başkanı Nixon tarafından 1971'de doların altına olan bağı koparıldıktan sonra bile, ABD doları küreselleşmiş ekonomideki hakimiyetini sürdürdü.

2016 ABD seçimleri ve yaşayan hafızada küresel sistemin temellerine saldıran, büyük ABD ticaret açığı yanlışlarını düzeltmek için ithal mallara gümrük vergileri talep eden ve geniş ABD güvenlik şemsiyesini sürdürmenin maliyetini kınayan ilk başkan olan Başkan Trump'ın gelişi geldi. ABD güvenlik ittifakı ortakları şok olmuştu ve Çin uyarılmıştı. Ancak sonra pandemi geldi ve yeni bir seçim Biden'ı getirdi ve Trump'ın yeni norm değil bir sapma olduğu fikrini teşvik etti. Sonra 2024 ABD seçimleri ve Trump'ın dönüşü geldi. Trump 1.0 küreselleşmenin gerilemesi için bir ısınma hareketiyse, Trump 2.0 ABD doları için tüm sonuçlarıyla birlikte ana olay olacak.

2025'te yeni Trump yönetimi, Elon Musk tarafından yönetilen bir Hükümet Verimliliği Bakanlığı'nın (DOGE) yardımıyla açıkları azaltırken, tüm ithalatlara büyük gümrük vergileri uygulayarak ABD'nin dünyayla olan ilişkisinin tüm doğasını elden geçiriyor. ABD doları için etkileri, küresel USD sisteminin çarklarının dönmesini sağlamak için gereken dolar arzını kestiği için dünya çapındaki ticaret için korkunç, ironik bir şekilde ABD dolarında güçlü bir yükseliş riski taşıyor. Bunun yerine, küresel finans aktörleri alternatifler için çabalarken emniyet valfleri bulunuyor. Çin ve BRICS+ altın destekli dijital parayla ve bir dereceye kadar doğrudan yeni bir altın destekli açık deniz yuanıyla işlem yapıyor. Avrupa, ticaret ilişkilerini giderek daha fazla avroya dayandırıyor. Altın bağlantılı kripto stabil paralar, küresel finans piyasalarında bu dramatik yeni bölüm başlarken karışıma ekleniyor.

Potansiyel piyasa etkisi

Kripto piyasası 10 trilyon ABD dolarının üzerine çıkarak dört katına çıkıyor, ABD doları başlıca para birimlerine karşı %20 ve altına karşı %30 düşüyor. ABD ekonomisi yeniden canlanmaya devam ediyor, ancak üretim kaynakları ABD'ye geri döndüğünden ücretler mal enflasyonuyla aynı hızda ilerliyor. ABD ihracatçıları avantajlı.

Bugünün tüm ekonomik gelişmelerinden haberdar olmak için ekonomik takvim sayfamızı ziyaret edin.

Risk Uyarıları ve Yatırım Sorumluluk Reddi Beyanları

Favorilere Ekle

Paylaş

Maskat'ta Neler Oldu? Egemen Sahipli Fonların Geleceği

Devin

Merkez Bankası

On altı yıl önce, devlet tarafından atanan profesyoneller, kamu mali varlıklarını sorumlu bir şekilde yönetmek için bir bilgi alışverişi platformu olan Uluslararası Egemen Varlık Fonları Forumu'nu kurdular. Umman Yatırım Otoritesi tarafından düzenlenen 2024 Umman, Maskat'taki yıllık toplantı, IFSWF için önemli bir anı işaret etti. 'Bozulmayı kucaklamak ve dayanıklı gelecekler aramak' teması, uygun bir şekilde 'Maskat diyaloğu' olarak adlandırılan açık tartışma ve iş birliği için bir platform sağladı.

Üç gün boyunca, Muscat diyaloğu egemen fonlardan ve diğer devlete ait yatırımcılardan oluşarak çeşitli politika, yatırım ve operasyonel konuları tartıştı. Bu açık diyalog, karmaşık bir küresel makro-finansal ortamda devlete ait finansal varlıkları yönetmede sorumlu finansal yönetimi yönlendirebilecek şeyde etkili oldu.

Egemen fonların değişen rolü

Geleneksel olarak, egemen fonlar ulusal zenginliği koruyan dengeleyiciler olarak kurulmuştur. Bazıları açıkça büyüme oynaklığı sırasında makroekonomik dayanıklılığın oluşturulmasına yardımcı olmakla görevlendirilmiştir.

Ancak, Maskat'taki tartışmalar, bu kurumların iklim değişikliği, tedarik zinciri kesintileri, jeoekonomik parçalanma ve hızlı teknolojik ilerlemeler gibi küresel zorluklara karşı giderek daha geniş bir yerel rol üstlenmekle görevlendirildiğini vurguladı. Kamu paralarının ve yatırımcıların koruyucuları olarak, hükümetler fonlarını giderek daha fazla sermaye dağıtmak, getiri üretmek ve yerel ekonomilerinde yapısal geçişleri şekillendirmek ve desteklemek için makroekonomik araçlar olarak görüyorlar.

Daha geniş bir politika rolü

Egemen fonlar, merkez bankaları, kamu emeklilik fonları ve kalkınma odaklı fonlar gibi diğer egemen finansal kuruluşlarla birlikte bir ülkenin makroekonomik stratejisinin bileşenleridir.

Toplu olarak, bu kurumlar uluslar için hayati bir mali tampon oluşturur, şokları emmelerine, ekonomileri istikrara kavuşturmalarına ve uzun vadeli hedeflere ulaşmalarına yardımcı olur. Daha geniş politika çerçevelerine entegre olmaları, egemen serveti halk adına yönetmedeki alakalarının giderek daha fazla kabul edildiğini göstermektedir.

Ancak, yetki ve amaçlarına ilişkin değişen beklentiler, IFSWF üyelerinin en yüksek yönetişim ve yönetim standartlarına uymasını gerektirir. Ulusal servetin koruyucuları olarak, emanet sorumluluklarını yerine getirmekle sürdürülebilirlik ve eşit büyüme gibi daha geniş politika hedeflerini ele almak arasında denge kurmalıdırlar.

Maskat'taki tartışmalarda SWF'lerin değişen yetkileri ele alındı ve dört önemli tema ortaya çıktı.

Dinamik bir politika ortamına yatırım yapmak

Sürekli değişen düzenleyici manzaralarda, jeopolitik gerginliklerde ve makroekonomik şoklarda gezinmek çeviklik gerektirir. Egemen yatırımcılar, acil zorluklarla başa çıkma ve uzun vadeli bir vizyon sürdürme arasında denge kurmalıdır. Bu baskılar karşısında uyum sağlama ve gelişme yetenekleri, onları ulusal ve küresel ekonomik politika çerçevelerinde vazgeçilmez oyuncular haline getirir.

Enerji dönüşümünün finansmanı

Egemen fonlar, yenilenebilir enerjinin odak noktası olarak ortaya çıkmasıyla küresel enerji dönüşümünde giderek daha fazla liderlik rolü üstleniyor. Bu fonlar tek başlarına iklim krizini çözemezken, özel sermayeyi harekete geçirme ve alıcı ülkelerdeki yatırımları riskten arındırma yetenekleri dönüştürücüdür. Yatırım yerlerinde sağlam yönetişimi, şeffaflığı ve bütünlüğü savunarak, egemen fonlar iklim eylemini hızlandırabilir ve küresel olarak sorumlu yatırım için standartlar belirleyebilir.

Yapay zeka

Yapay zeka teknolojisi yatırımcılar için hem vaat hem de tuzaklar sunar. Egemen yatırımcılara yatırım süreçlerini ve portföy yönetimini geliştirmek ve kolaylaştırmak için benzeri görülmemiş fırsatlar sunabilir. Ancak, veri önyargıları, düzenleyici belirsizlikler ve yapay zekayı etkili bir şekilde entegre etmek için gereken kültürel değişimler gibi endişeler hararetle tartışıldı. Katılımcılar, olası risklerden kaçınırken anlamlı benimsemeyi sağlamak için iyi tanımlanmış, yüksek inançlı yapay zeka kullanım örneklerinin önemini vurguladılar.

Varlık dağılımını yeniden tasarlamak

Geleneksel varlık tahsis modelleri, günümüzün değişken ortamında ekonomik belirsizliği daha iyi idare etmek için revize edilmelidir. Pandemi ve ardından gelen enflasyonist baskılar, sistemsel değişimleri öngöremeyen modellerin sınırlamalarını vurguladı. Muscat'taki tartışmalar, likidite ihtiyaçlarını uzun vadeli büyümeyle dengeleyen ve sürekli gelişen bir finansal ortamda dayanıklılığı garanti eden uyarlanabilir stratejiler çağrısında bulundu.

Önümüzde neler var?

Muscat diyaloğu, IFSWF üyeleri için altı eyleme geçirilebilir öncelik ile sonuçlandı. Birincisi, şeffaflığı güçlendirerek yönetişimi geliştirmek. İkincisi, yapay zeka ile teknolojiyi kullanmak ve ilişkili riskleri ele alırken dijital araçları yatırım süreçlerine entegre etmek. Üçüncüsü, ortaklıkları genişletmek - yatırımların sınır ötesi etkisini artırmak ve kalkınma bankaları, çok taraflı kuruluşlar ve özel yatırımcılarla yaratıcı iş birliğini teşvik etmek. Geriye kalan öncelikler arasında yenilenebilir enerjide liderlik etmek, varlık tahsisini modernize etmek ve egemen fonların daha geniş sosyal hedeflere hitap ederken gelecek nesiller için ulusal zenginliği korumaya devam etmesi gerektiğinden sosyal etkiye öncelik vermek yer alıyor.

2025'te Abu Dabi'de yapılacak bir sonraki IFSWF yıllık toplantısı, Muscat'ta özetlenen öncelikler konusunda kaydedilen ilerlemenin değerlendirilmesi için bir ölçüt görevi görecektir. 'Abu Dabi diyaloğu', egemen yatırımcıların değişen küresel ekonomik ve jeopolitik manzaraya nasıl daha fazla uyum sağladığını değerlendirmek için bir fırsat sağlayacaktır.

O zamana kadar, Muscat'ın içgörüleri dünya çapında egemen mülkiyetli fonların stratejilerini şekillendirmeye devam edecek ve belirsiz bir gelecekte istikrar, yenilikçilik ve sürdürülebilirlik araçları olarak bu fonların önemini korumaya devam edecektir.

Kaynak: Udaibir Das

Risk Uyarıları ve Yatırım Sorumluluk Reddi Beyanları

Favorilere Ekle

Paylaş

ABD'nin İstisnacılığını Durdurabilecek Bir Şey Var mı?

UBS

Ekonomik

2024, ABD'nin istisnai olduğu bir yıl daha oldu - ABD ekonomik büyümesi sürekli olarak yukarı yönlü sürpriz yaptı ve diğer gelişmiş ekonomileri geride bıraktı, ABD hisseleri ABD dışındaki hisse senetlerinden sağlam bir şekilde daha iyi performans gösterdi ve ABD doları yükseldi. Ancak bu fiyat hareketi, yaklaşık 15 yıldır devam eden bir eğilimi sürdürdü.

Borsa, Mart 2009'da küresel mali kriz sonrası dip yaptığından beri, MSCI ABD, ABD dışındaki MSCI'yi yıllık olarak USD cinsinden %4,5 oranında geride bıraktı. ABD'nin bu üstün performansı, daha hızlı nominal GSYİH ve kazanç büyümesi, daha büyük marj genişlemesi ve değerlemelerde artış gibi birkaç olumlu etkeni yansıtıyor. Nispeten elverişli bir iş ortamı, mali teşvik ve kritik olarak, megacap teknoloji alanındaki hakimiyet bu eğilimlerin temelini oluşturuyor.

ABD İstisnacılığını Herhangi Bir Şey Durdurabilir mi?_1

Bu tarihi sicile göre, ABD'ye karşı bahis oynamak zor. Göreve gelen Başkan Trump'ın "Önce Amerika" politikaları, vergi indirimleri ve düzenlemeden arındırma yoluyla ABD hisse senetlerini desteklemeli, aynı zamanda tarife belirsizliğine karşı savunmasız olan eski ABD şirketlerini orantısız bir şekilde zayıflatmalıdır.

ABD ekonomisi, pozitif reel ücret artışı ve sağlam üretkenlikle yoluna devam ederken, Avrupa ve Çin zayıf tüketici güveni ve küresel üretimdeki duraklamadan muzdarip. Ayrıca, yapay zeka (AI) temasının tökezlemeye hazır olduğuna dair çok az işaret var, bu da orantısız bir şekilde ABD teknoloji şirketlerine gidiyor ve çeşitli sektörlerdeki ABD şirketlerinin üretkenliğini artırmalı. 2024'ün büyük bölümünde ABD hisse senetlerine aşırı ağırlık verdik ve bu pozisyonu 2025'e taşımayı planlıyoruz.

Tek bir sorun var: değerlemeler. SP 500 12M ileriye dönük P/E, 2025'e girerken 90. yüzdelik dilimin üzerinde ve ABD'nin değerleme zorluğu artık sadece megacap teknolojiyle ilgili değil - 'Muhteşem Yedili' hariç ABD hisseleri de 90. yüzdelik dilime ulaştı. Değerleme bir zamanlama aracı değildir ve bir yıldan kısa bir süre içindeki performans için düşük bir açıklama gücüne sahiptir. Ancak daha uzun zaman dilimlerinde bu önemlidir ve bir dizi değerli katalizöre yanıt olarak ortalamaya dönüş her an başlayabilir.

Aşırı göreceli değerlemeler ve gelecek yıl ABD'nin daha iyi performans göstereceği yönündeki güçlü fikir birliği göz önüne alındığında, gerçekler değiştiğinde ayarlama yapmaya hazır olabilmek için piyasaların nasıl sürpriz yapabileceğini araştırmaya değer.

ABD İstisnacılığını Herhangi Bir Şey Durdurabilir mi?_2

ABD istisnacılığını ne bozabilir?

(i) Daralan büyüme farkları

ABD büyümesi, mali politika ve dayanıklı hanehalkı harcamaları sayesinde defalarca yukarı yönlü sürprizler yaptı. Ancak mali destek gelecek yıl azalacak (olası artımlı vergi kesintileri 2026'ya kadar yürürlüğe girmeyecek), ve daha yavaş göç, toplam gelirleri ve harcamaları etkileyebilir. ABD'nin aksine, Avrupa büyümesi zaten zayıftı; konut sektörüne yardımcı olması ve Avrupalı tüketicilere tasarruflarını harcamaya başlamaları için gereken güveni vermesi gereken daha agresif Avrupa Merkez Bankası kesintilerine izin veriyordu. Piyasa beklentileri açısından, ABD büyümesi bu yıl bir dizi yükseltmeden geçti ve aşması gereken daha yüksek bir çıtaya sahipken, dünyanın geri kalanı iyileşme için düşük bir çıtayla karşı karşıya.

ABD ile dünyanın geri kalanı arasındaki büyümedeki bir yakınsama, özellikle Almanya ve Çin gibi büyük ekonomiler daha genişleyici mali politikalar benimserse desteklenecektir. Almanya örneğinde, 23 Şubat'taki ani Federal seçim mali politika konusunda yeni düşünceler getirme kapasitesine sahip. Çin için mali genişlemenin artma kapasitesine sahip olduğunu düşünüyoruz. Çinli politika yapıcıların, büyümeyi azaltan bir ticaret savaşı senaryosunda hareket etmek için kendilerine alan bırakmış olmaları mümkün.

Trump'ın 2017'deki ilk Başkanlık yılında, gelişmekte olan piyasaların ABD hisse senetlerini önemli ölçüde geride bıraktığını ve USD'nin değer kaybettiğini hatırlamakta fayda var; bu, çoğu yatırımcıyı şaşırttı. Bu, büyük ölçüde Çin'in küresel üretimi teşvik ederek ABD'yi daha az istisnai hale getirmesine bağlanabilir. Elbette, ABD-Çin ticaret savaşı bir yıl sonra başladı ve bu temayı tersine çevirdi.

Unutmayın, ABD'deki açık büyümenin hala daha iyi performans göstereceğini düşünüyoruz ve riskler, dünyanın geri kalanı için ABD'ye kıyasla aşağı yönlüdür, ancak başlangıç noktaları ve beklentiler göz önüne alındığında, büyümenin beklediğimizden daha hızlı bir şekilde birleşme riski vardır.

(ii) Trump 2.0, Trump 1.0 değildir

Başkan seçilen Trump'ın ilk döneminde, nominal GSYİH büyümesini artırmak için net bir yetkisi vardı. Enflasyon pek endişe verici değildi, açıklar ve GSYİH'ye göre borç çok daha düşüktü ve 10 yıllık getiriler %2'ydi. 2016'nın aksine, nedenlerden biri, hatta en önemlisi,Trump'ın bu yıl seçilmesinin nedeni enflasyondan duyduğu mutsuzluktu.

Trump'ın yetkisi bu sefer farklı - tarifeler ve vergi kesintileri büyük ihtimalle yerine getirilecek kampanya vaatleri olsa da, seçmenler muhtemelen malların fiyatlarını çok fazla artıran veya daha yüksek ipotek oranlarıyla konutları daha da karşılanamaz hale getiren politikalardan mutsuz olacaklardır. Bu politik gerçekler Trump'ın tarife ve mali planları üzerinde kısıtlamalar olarak hareket edebilir. Tehditlere rağmen, tarife cephesinde çok daha azını yerine getirebilir ve bu da ABD dışındaki hisse senetleri ve para birimlerindeki risk primlerini hafifletmelidir. Ayrıca ABD getirilerinin ve ipotek oranlarının çok keskin bir şekilde artmamasını sağlamak için şirket vergilerini ve teşvik planlarını geri çekmesi gerekebilir.

(iii) Sektör konsantrasyonu

ABD istisnacılığı büyük ölçüde teknoloji sektöründeki hakimiyet tarafından yönlendirilmiştir. Muhteşem Yedili artık ABD piyasa değerinin neredeyse üçte birini temsil ediyor, çarpıcı bir konsantrasyon derecesi. Mevcut değerleme seviyesi, sürprizler için çıtayı yükselten yüksek kazanç ve satış beklentilerini yansıtıyor. Son çeyreklerde, teknoloji sektörü kazanç sürprizlerinin büyüklüğü çok yüksek seviyelerden düşmeye başladı. Bu eğilim devam ederse değerlemeler sorgulanabilir.

Son iki yılda, büyük teknoloji şirketleri yapay zeka altyapısını geliştirmek için sermaye harcamalarını önemli ölçüde artırdı. Ancak bu şirketlerin bu sermaye harcamalarından ne zaman ve ne kadar ciddi şekilde para kazanabilecekleri konusunda çok fazla belirsizlik var. Yapay zeka yeteneklerinin benimsenmesinde gecikme olursa yatırımcılar sabrını kaybetmeye başlayabilir.

Ayrıca, mevcut yapay zeka şampiyonları, yüksek kar marjlarını destekleyen düşük rekabetten faydalanıyor. Ancak bu ortamın sonsuza kadar sürmesi pek olası değil, özellikle de hükümet antitröst eylemleriyle ilerlemeye devam ederse. ABD hükümetinin ABD'nin yapay zeka yarışını kazanmasına odaklandığını ve teknoloji şampiyonlarını zayıflatmak için çok fazla bir şey yapmayacağını düşünsek de, bu şirketlerin yoğun bir şekilde bir araya gelmesi, görünümlerine yönelik herhangi bir riski izlemeye değer kılıyor.

Varlık dağılımı

Görüşümüze göre, Trump'ın büyüme yanlısı politikalarının beklentisi, ABD hisse senetlerini 2025'e kadar desteklemeye devam edebilir. Dahası, tarife belirsizliği ABD dışındaki hisse senetlerinin üstün performans gösterme yeteneğini sınırlaması muhtemeldir. ABD büyük sermayeli piyasa ağırlığının üzerinde olmaya devam ediyoruz,Avrupa'ya kıyasla eşit ağırlık ve küçük sermayeli endeksler. Ayrıca EUR ve CNH'ye kıyasla USD'de uzun pozisyonluyuz.

Bununla birlikte, ABD istisnacılığının çok fazla zorlanabileceğinin ve piyasaları anlatıdaki küçük değişikliklere karşı bile savunmasız bırakabileceğinin bilincindeyiz. Yukarıda tartışıldığı gibi, göreceli büyüme farklarını, Trump'ın gerçek mali ve tarife politikalarını ve AI anlatısının herhangi bir şekilde sorgulanmasını izliyoruz.

Özellikle büyüme konusunda, ABD ekonomik verilerinin 2025'e kadar organik olarak ılımlı hale gelme potansiyeli var. Birçok Fed faiz indirimi fiyatlandırıldı ve risk-ödül oranı iyileştikçe portföylere süre eklemeye başladık. Altın ayrıca mali cömertlik, jeopolitik risk veya Fed güvenilirliğiyle ilgili sorunlara karşı etkili bir portföy çeşitlendiricisidir.

Bugünün tüm ekonomik gelişmelerinden haberdar olmak için ekonomik takvim sayfamızı ziyaret edin.

Risk Uyarıları ve Yatırım Sorumluluk Reddi Beyanları

Favorilere Ekle

Paylaş

AIIB Başkanı, Londra'nın Avrupa Finans Merkezi için 'umutlu yerlerden biri' olduğunu söyledi

Owen Li

Ekonomik

Londra, Pekin merkezli Asya Altyapı Yatırım Bankası'nın Avrupa finansman ve ticaret merkezi için değerlendirilen 'umutlulardan biri', bankanın başkanı Jin Liqun'a göre. 4 Aralık'ta Londra'da OMFIF'in üçüncü Çin-İngiltere yatırımcı forumunda yayınlanacak konuşmasında Jin, Londra'nın uluslararası bir finans merkezi olarak hünerini güçlü bir şekilde destekliyor. Avrupa Birliği'nden ayrılmanın getirdiği zorluklara rağmen, 'Finansal hizmetler sektörü, İngiltere'nin kalıcı rekabet gücünü temsil ediyor' diyor.

'Brexit, İngiltere'nin kıta Avrupası ile ilişkilerini yönetmesi için kesinlikle bir zorluk teşkil ediyor.' Ancak Jin, Londra'dan finansal kurumların büyük ölçekli hareketlerine dair 'hiçbir belirti' görmüyor veya 'bizimki gibi kalkınma bankaları için öneminin aşınacağını' düşünüyor. Daha fazla büyük şehir finansal hizmetler kapasitesi geliştiriyor olsa da, 'güçlü finansal hizmetlere sahip bir ülke olarak İngiltere'nin rekabet avantajının olası bir azalmasına dair hiçbir belirti görmüyoruz'.

İngiltere-Çin ilişkilerinin güçlendirilmesi

Ülkenin egemen fonu olan China Investment Corporation'ın eski denetim kurulu başkanı olan Jin, 2016'daki kuruluşundan bu yana AIIB'ye başkanlık ediyor. Anglo-Sakson dünyasıyla iş yapmaya meraklı güçlü bir enternasyonalist olan Jin, Çin'in önderliğinde bankanın 110 hissedara ulaştığı ikinci beş yıllık görev süresinin son yılına başlamak üzere. Ocak 2026'da istifa etmesi bekleniyor.

Banka için bir Avrupa ofisi kurulması birkaç yıldır tartışılıyor, Frankfurt ve Paris de yarışta. Temmuz ayında göreve gelen İşçi Partisi hükümeti altında İngiltere-Çin bağlarının ısınmasının bir parçası olarak Jin, iki ay önce İngiltere Maliye Bakanı Rachel Reeves ile Londra ofisi kurulması hakkında görüşmelerde bulundu. Henüz bir karar alınmadı. Jin, 'Sonuç, yarışan adayların şehirleriyle yapılacak müzakerelere bağlı,' diyor.

AIIB ve Çin merkezli bir diğer uluslararası kalkınma bankası olan New Development Bank, sıklıkla ABD liderliğindeki Bretton Woods sistemine ve kurumlarına meydan okuyanlar olarak görülmüştür. Uluslararası Para Fonu ve Dünya Bankası, 1944'te New Hampshire'da düzenlenen uluslararası bir konferansın sonucu olarak kurulmuştur. Çinli akademisyenler, Çin'in - Milliyetçi hükümet altında - konferansa (ABD ve İngiltere'den sonra) üçüncü büyük delege grubunu gönderdiğini hatırlamayı severler.

Gelişmekte olan piyasalar ön plana çıkıyor

Jin, OMFIF toplantısında yaptığı konuşmada, Bretton Woods kurumlarının çok taraflılığın uzun vadeli ruhunu desteklediğini belirterek, "İkinci Dünya Savaşı'nın sona ermesinden bu yana yaşanan büyük değişimlere rağmen, küresel ölçekte barışı ve refahı teşvik etmek için kurumsallaşmış işbirliği" ilkesinin hâlâ geçerli olduğunu söyledi.

'Bretton Woods sisteminin müzakeresi esas olarak İngiltere ve ABD tarafından oynanan bir dramaydı.' Diğer ülkeler 'arka sıralardaydı ve oynayacakları çok az rol vardı.' Ancak Jin, şimdi Çin ve diğer gelişmekte olan ülkelerin ön plana çıktığını söylüyor. 'Gelişmekte olan piyasa ekonomileri küresel ekonomide zaten daha fazla ağırlık taşıyor ve arka sıralardaki milletvekilleri ön koltuklara, ön sıralara geçiyor. Bu rahatlatıcı gelmiyor ancak insanlar gerçekle yüzleşmek zorunda kalacak ve her iki taraf da süreci yönetmede yapıcı bir duruş sergilemeli.'

Jin, İngiltere ve diğer gelişmiş ülkelerin AIIB'nin kurulmasına ve büyümesine yardımcı olmadaki rolünü övüyor. 'İngiltere'nin rolü muhteşemdi. İngiltere, anlaşma maddelerinin müzakeresine katılma taahhüdünü açıkladıktan sonra, diğer tüm Avrupa ülkeleri de aynısını yaptı. O zaman, Çinlilerin Büyük Britanya'nın büyük gücünü bir kez daha gördüğünü söylemiştim. Bir ülkenin gücü sadece ekonomik gücü değildir. Aksine, yumuşak güçtür. Uluslararası toplumun üyelerinin geniş çıkarlarına hizmet etmesi beklenen bir girişimi desteklemede öncü roldür.'

Genel İngiltere-Çin bağlarına dönerek Jin, ikili ilişkideki 'karmaşıklık, çatışma ve karışıklığın' kaynaklarını kabul etti. 'Bu göz ardı edilebilecek bir şey değil. Zor kısım herkesin görebileceği şekilde orada, ancak sadece olumsuz tarafa değil, olumlu tarafa bakmak mantıklı. Dikkat iş birliği alanlarına odaklandığında, geniş bir kapsamı belirlemek zor değil.'

Kaynak:David Marsh

Bugünün tüm ekonomik gelişmelerinden haberdar olmak için ekonomik takvim sayfamızı ziyaret edin.

Risk Uyarıları ve Yatırım Sorumluluk Reddi Beyanları

Favorilere Ekle

Paylaş

Son Aramalar

En Çok Arananlar

Teklifler

Haberler

Analiz

Kullanıcı

7/24

Ekonomik Takvim

Eğitim

Veri

İskoçya'daki NHS Kurtarması İngiltere'nin Gerisinde Kalıyor

giriiş

NHS faaliyeti

NHS performance

Conclusion

AB ve Mercosur, On Yıllar Süren Müzakerelerin Ardından Anlaşma İmzaladı

Gümrük vergilerini azaltacak ticaret anlaşması, AB şirketlerine yıllık 4 milyar avro tasarruf sağlayacak

AB ve Mercosur arasındaki mal ticareti

İlgili bazı ana sektörlerin acısı ve kazancı

Gıda ve tarım – karışık tepkiler

Otomotiv – Engelleri kaldırmak Avrupa ihracatçıları için olumlu olabilir

Kritik ham maddeler – anlaşmanın temel unsuru

More farmers’ protests loom as EU-Mercosur agreement nears completion

The ratification process could fail again

Küresel korumacılığın ortasında bir umut ışığı

Kaynak:ING

Gıda Fiyatları Türkiye Enflasyonunda Beklenenden Fazla Artışa Yol Açtı

Enflasyon görünümü (%)

Kaynak: TÜİK, ING

Harcama gruplarında yıllık enflasyon

Kaynak: TÜİK, ING

Harcama gruplarında yıllık enflasyon

Kaynak: TÜİK, ING

Harcama gruplarında yıllık enflasyon

Kaynak: TÜİK, ING

Harcama gruplarında yıllık enflasyon

Kaynak: TÜİK, ING

Harcama gruplarında yıllık enflasyon

Kaynak: TÜİK, ING

Trump 2.0 ABD Dolarını Patlattı

Potansiyel piyasa etkisi

Maskat'ta Neler Oldu? Egemen Sahipli Fonların Geleceği

Egemen fonların değişen rolü

Daha geniş bir politika rolü

Dinamik bir politika ortamına yatırım yapmak

Enerji dönüşümünün finansmanı

Yapay zeka

Varlık dağılımını yeniden tasarlamak

Önümüzde neler var?

Kaynak: Udaibir Das

ABD'nin İstisnacılığını Durdurabilecek Bir Şey Var mı?

ABD istisnacılığını ne bozabilir?

Varlık dağılımı

AIIB Başkanı, Londra'nın Avrupa Finans Merkezi için 'umutlu yerlerden biri' olduğunu söyledi

İngiltere-Çin ilişkilerinin güçlendirilmesi

Gelişmekte olan piyasalar ön plana çıkıyor

Kaynak:David Marsh

Risk Beyanı