Piyasalar

ABD Hazine tahvilleri dün Bund'ları geride bıraktı. Getiriler 2,2 (2 yıllık) ile 4,7 (7 ila 10 yıllık) baz puan arasında düştü. Bu düşüşün büyük kısmı, nakit piyasasının açılışından hemen sonra geldi ve ADP'nin 11 Kasım tarihli açıklamasına yetişti. Resmi olmayan aylık istihdam raporunun yaratıcısı, son zamanlarda haftalık güncellemeler de sunmaya başladı. Salı günkü yayın, şirketlerin 25 Ekim'e kadar olan dört haftada haftada 11,3 bin istihdam kaybı yaşadığını gösterdi. 10 yıllık da dahil olmak üzere daha uzun vadeli tahviller, 42 milyar dolarlık 10 yıllık tahvil ihalesinin biraz gerilemesiyle birlikte teklif metriklerinin biraz zayıflamasının ardından dip seviyeye ulaştı.

Resmi hükümet verilerinin olmaması nedeniyle alternatif kaynaklardan elde edilen verilerin (ADP verileri gibi) piyasa açısından şu anda büyük önem taşıması, önümüzdeki haftalarda etkisini yitirebilir. 43 günlük kapanmayı sona erdirmeyi amaçlayan yasa tasarısı, iki Cumhuriyetçinin partiden ayrılmasına ve altı Demokratın desteğine rağmen Temsilciler Meclisi'nden 222'ye karşı 209 oyla geçti. Başkan Trump, risk algısını destekleyerek yasa tasarısını gece boyunca imzaladı. Beyaz Saray, personele bugün itibarıyla ofislerine dönmeleri talimatını verdi, ancak birikmiş iş yükünün üstesinden gelmek en az birkaç hafta sürecek. Bu, normalde bugün açıklanması planlanan işsizlik başvuruları veya Ekim ayı TÜFE verilerinin olmayacağı anlamına geliyor.

Beyaz Saray Basın Sözcüsü Leavitt dün, geçen ayki enflasyon rakamlarının yayınlanmasının pek olası olmadığını söyledi. Aynı durum bordro raporu için de geçerli, ancak bazıları Çalışma İstatistikleri Bürosu'nun iki ayı (Ekim ve Kasım) tek bir istatistikte birleştirerek durumu toparlamasını bekliyor. Alman faiz oranları dün, ECB'nin bir dizi konuşmasının ardından boğa gibi yatay seyrederek 0,3 ila 2,6 baz puan arasında geriledi. Döviz piyasaları sakin bir deniz gibiydi ve bugün de aynı sakinliğin devam etmesini bekliyoruz.

EUR/USD, Avrupa'daki zayıflığın üstesinden gelerek ABD açılışında günü 1,16'nın hemen altında bir yükselişle tamamladı. DXY, zayıflayan JPY ile 99,5 civarında seyrederken, ticaret ağırlıklı endeksin kayıplarını önledi. USD/JPY, dokuz aylık yeni bir zirveye (154,79) yükseldi. İşçi Partisi'nin iç karışıklığının sokağa taşması, zayıf bir işgücü piyasası raporu ve vasat altı üçüncü çeyrek büyümesi nedeniyle Sterlin, son birkaç seansta satış baskısıyla karşı karşıya kaldı. EUR/GBP, Nisan 2023'ten bu yana en güçlü seviye olan 0,884'e değer kazandı. Birleşik Krallık GSYİH'si, %0,2 beklentilerine kıyasla %0,1 büyüdü ve buna eşlik eden aylık seri, zayıf dinamikleri ortaya koydu (bir önceki ay durgunluk yaşadıktan sonra Eylül'de -%0,1 aylık büyüme).

Bu rakamlar, 26 Kasım'da kritik Sonbahar Bütçesi'ni açıklayan Maliye Bakanı Reeves için bir darbe daha oldu. Bütçenin, İşçi Partisi'nin ek vergiler getirerek 2024 seçim beyannamesini ihlal etmesi bekleniyor. 35 milyar sterlinlik mali açığı kapatmak için Birleşik Krallık Hazine Bakanlığı, Bütçe Sorumluluğu Ofisi'ne hane halkı faturalarını kısma ve enflasyonu düşürme (düzenlenmiş fiyatları düşürerek) planlarını sundu. Bu, İngiltere Merkez Bankası'nın (BoE) daha fazla faiz indirimi ve daha düşük borçlanma maliyetlerinin önünü açacaktır. OBR, Birleşik Krallık mali kurallarının ölçüldüğü ekonomik tahminleri sunmaktadır.

Haber Görüşleri

Güçlü Ekim ayı Avustralya işgücü piyasası verileri, Avustralya Merkez Bankası'nın politika normalleştirme döngüsünü tamamladığı görüşünü güçlendiriyor. İstihdam edilen kişi sayısı 20 binlik konsensüsün üzerinde 42 bin kişi arttı. Ayrıntılar, tam zamanlı istihdamda daha da büyük bir artış olduğunu (+55 bin) ve bunun kısmen daha az yarı zamanlı iş (-13 bin) ile dengelendiğini gösteriyor.

İşsizlik oranı, Eylül ayında %4,5'e fırladıktan sonra yaz seviyelerine (%4,3) geriledi. Katılım oranı %67 seviyesinde sabit kaldı. Çalışılan saatler aylık bazda %0,5 artarak, aylık bazda %0,3'lük istihdam artışını geride bıraktı. Avustralya doları devlet tahvili eğrisi bu sabah yatay seyrediyor ve getiriler eğrinin ön ucunda 10 baz puana kadar yükseliyor. Avustralya doları, şu anda 0,6550 civarında el değiştirerek marjinal kâr elde ediyor.

Kraliyet Sertifikalı Arazi Ölçme Uzmanları Enstitüsü'nün (RICS) Ekim ayı Birleşik Krallık konut piyasası anketi, ulusal fiyat dengesinin Ekim ayında %-17'den %-19'a hafif bir düşüş gösterdiğini ortaya koydu. Ayrıntılar, yaklaşan Sonbahar Bütçesi'ne (damga vergisi, sermaye kazancı ve miras vergisi dahil olmak üzere emlak vergilerinde olası değişiklikler) ilişkin belirsizliğin yalnızca alıcı talebini değil, aynı zamanda satışları ve yeni emlak ilanlarını da azaltmasıyla, yeni alıcı taleplerinin Nisan ayından bu yana en düşük seviyede (-%24) olduğunu gösterdi.

Hedefin üzerinde seyreden enflasyon ve artan işsizlik de genel piyasa için olumsuz. Mutabık kalınan satışlar, %-17'den %-24'e gerileyerek net dengeyi korudu. Anketörler, %7'lik net dengenin 2026'da mütevazı bir iyileşme öngördüğünü belirtiyor. Yeni tedarikçi talimatları (-%20) ise 2021'den bu yana en düşük seviyeye geriledi.

Kaynak: ACTIONFOREX

Kaynak: CNBC

Özellikle son dönemde yaşanan sert geri dönüşün ardından, bu yıl altın fiyatlarındaki şaşırtıcı yükseliş hakkında oldukça çelişkili görüşlere sahip oldum.

Bir yandan, düşüşün rallinin sonunun başlangıcı olduğunu düşünürsem şaşırmam. Diğer yandan, karşıt görüşte olanlara katılıyorum: Geri çekilme, piyasaların dünya para ve finans sistemindeki karmaşık ve köklü değişikliklere uyum sağlamasıyla altın fiyatının tarihi zirvelere ulaştığı güçlü bir trendde yalnızca kısa bir düzeltmeden ibaret.

Ayıların durumuyla başlayalım. Altının meteorik yükselişi - Büyük Teknoloji odaklı Nasdaq'ı bile geride bırakarak - açıkça balon davranışının bir göstergesi ve ivme kendi kendini besliyor. Fomo (bir şeyi kaçırma korkusu) ortaya çıktığında, marjinal veya alakasız gelişmeler bile heyecanı artırabilir. Öyleyse soru, bu gerekçelerin incelemeye dayanıp dayanamayacağıdır.

Tarihsel olarak, altının (parasal getiri sağlamadığı zamanlarda) depolanmasının gerekçesi, parasal bir çapa ve enflasyona karşı bir koruma görevi görmesiydi. Ancak bu uzun vadede mantıklı görünse de, 2025'teki ani yükselişi açıklamıyor. Fiyat artışının büyük bir kısmının, ABD dolarının 2025'teki düşüşünü kaydetmesinden ve ABD enflasyon görünümü ve enflasyon beklentileri iyileştikçe ABD tahvil getirilerinin belirgin şekilde düşmesinden sonra gerçekleştiği göz önüne alındığında, bazı yorumcuların bunu neden bir balon olarak nitelendirdiğini anlayabiliyorum.

Şimdi boğaların durumunu düşünün. Finans sektöründeki aktif kariyerim boyunca altına karşı iyimser hissettiğim birçok anı çok iyi hatırlıyorum. Bunlardan biri, Goldman Sachs'ta baş döviz stratejisti olduğum 1995-96 yıllarında yaşandı. O zamanlar, birçok yorumcu ABD ve diğer büyük ekonomilerdeki yüksek ve hızla artan devlet borçları konusunda endişelerini dile getiriyordu. Bunların para politikasıyla şişirilerek yok edilme olasılığını da hesaba katarsak, altına yönelmek için açık bir gerekçe ortaya çıkıyordu.

İnancımı ifade etmek için bir alım opsiyonu satın aldığımı hatırlıyorum. Ancak birkaç ay sonra altın fiyatı neredeyse hiç hareket etmemişti ve zaman aşımı tamamen ortadan kalkmadan önce kayıplarımı sınırlamaya karar verdim.

Goldman'ın varlık yönetimi bölümünün başkanı olduğum dönemde, daha sonra bir başka olay daha yaşandı. Bazı araştırmacılarımızı ve yatırımcılarımızı varlık dağılımı konusunda daha açık düşünmeye ve geleneksel ölçütler ile hisse senetleri ve tahvillere yapılan tipik %65/35'lik dağılımla daha az kısıtlanmaya teşvik etmeye çalıştım. Meslektaşlarımdan biri olan James Wrisdale, dalgalı kurlu döviz piyasaları döneminden daha geniş bir varlık grubunu ele alan ilginç bir kısıtlanmamış toplam getiri modeli oluşturarak buna yanıt verdi. İlginç bir şekilde, bu model, bir "altın tutkunu" (komplocu fanatik) dışında herhangi birinin tavsiye edebileceğinin çok üzerinde bir taban altın dağılımı öneriyordu.

Şaşırtıcı olmayan bir şekilde, modeli deneyimli yatırım uzmanlarımız ve varlık tahsis uzmanlarımızla tartıştığımızda, uygulanmasının çok zor olacağını düşündüler. Güvenilirlik sağlamak için fazlasıyla riskli ve alışılmadıktı. Yine de, finans ve yatırımın her zaman ilgi çekici bir öznel boyutu olmuştur ve bu bakış açısı, günümüz altın boğalarının nereden geldiğini anlamamıza yardımcı olabilir.

Döviz piyasalarını analiz etme deneyimim sayesinde, başta Çin ve Rusya olmak üzere, geleneksel döviz rezervlerine sahip büyük ülkelerin neden altına daha fazla kaynak ayırma yönünde stratejik bir karar aldıklarını kesinlikle anlıyorum. Ayrıca, büyük gelişmekte olan ekonomilerden oluşan BRICS grubunun diğer üyelerini de aynısını yapmaya teşvik etmelerinin nedenini de anlıyorum. Dolar temelli uluslararası para sistemine bir alternatif yaratma niyetlerini hiç gizlemediler.

Ancak daha sıradan bir açıklama da olabilir. Döviz piyasasıyla geçirdiğim günler bana, para birimlerinin genellikle göreceli reel faiz oranı hareketlerine bağlı olarak döngüsel fiyat sapmaları gösterdiğini öğretti. Dolayısıyla, ABD Merkez Bankası (FED) faizleri gevşetirken ve enflasyon beklentileri çok fazla düşmediğinde dolar zayıflayacak; FED sıkılaştırma yaptığında ise dolar güçlenecektir. Dahası, aynı durum yalnızca diğer önemli para birimleri için değil, altın fiyatı için de geçerli gibi görünüyor. Tüm G7 ekonomilerinde reel faiz oranları düştüğünde, altın bundan faydalanıyor.

Bugünkü bağlamda, piyasalar merkez bankalarının enflasyonda bir iyileşme olmamasına rağmen daha fazla gevşemeye gideceğine -ya da en azından daha fazla sıkılaşmayacağına- inanıyorsa, daha güçlü bir altın fiyatı tarihsel örüntüyle tutarlıdır.

Özellikle bir sonraki %5-10'luk hareket için, düşüş veya yükseliş senaryosunun kazanıp kazanmayacağı konusunda hiçbir fikrim yok, başka kimse de bilmiyor. Ama kesinlikle yakından izleyeceğim ve gördüklerim konusunda açık fikirli olacağım. — Project Syndicate

Kaynak: Theedgemarkets

Konuya yakın kaynaklar, TotalEnergies SE'nin borcunu azaltmaya yardımcı olmak amacıyla Asya'daki bazı yenilenebilir enerji varlıklarını satmayı düşündüğünü söyledi.

İsimlerinin açıklanmasını istemeyen kişilere göre, Fransız grup bir danışmanla çalışıyor ve potansiyel alıcıların ilgisini araştırıyor. Görüşmeler gizli olduğu için isimlerinin açıklanmasını istemeyen kişiler, satışa sunulacak varlıkların birkaç yüz milyon dolar değerinde olabileceğini belirtti.

Değerlendirmelerin devam ettiği ve satışla sonuçlanmayabileceği belirtildi.

TotalEnergies temsilcisi yorum yapmayı reddetti.

Şirket, Avrupa, ABD ve Brezilya gibi önemli serbest piyasaların yanı sıra faaliyet gösterdiği petrol ve gaz ülkelerindeki enerji faaliyetlerini genişletmeyi planladığını açıkladı. Ayrıca, Hindistan ve Güney Afrika gibi belirli yenilenebilir enerji pazarlarında büyümeyi ve diğer bölgelerdeki temel olmayan güneş ve rüzgar varlıklarını satmayı hedefliyor.

TotalEnergies, daha önce, Eylül ayında yatırımcılara yaptığı sunumda CEO Patrick Pouyanne'nin "çok iyi bir şirket" olarak tanımladığı Hindistan'daki Adani Green Energy Ltd. şirketindeki %19'luk hissesini azaltabileceğini söylemişti.

TotalEnergies'in borcu geçen çeyrekte düştü ve yıl sonuna kadar daha fazla elden çıkarma işlemi tamamlandıkça daha da düşmesi bekleniyor. Son satışlar arasında Arjantin'deki kaya gazı varlıkları ve Fransa'daki rüzgar ve güneş enerjisi varlıkları yer alıyor. Şirket, bu çeyrekte ABD, Norveç ve Nijerya da dahil olmak üzere 2 milyar dolarlık daha fazla elden çıkarma işlemi gerçekleştirmeyi planlıyor. Pouyanne'e göre, şirket ayrıca gelecek yıl daha fazla Nijeryalı varlık satmak için iki potansiyel alıcıyla görüşüyor.

Enerji şirketinin Asya'daki projeleri arasında Tayvan ve Güney Kore'deki rüzgar santrallerinin yanı sıra Endonezya ve Avustralya'daki güneş enerjisi santralleri de yer alıyor. Şirketin web sitesine göre, geliştirme ve inşaat aşamasındaki projeler de dahil olmak üzere Asya'daki yenilenebilir enerji portföyü yaklaşık 23 gigavat.

TotalEnergies hisseleri, Nisan 2024'teki zirvesinden bu yana yaklaşık %20 düştü, ancak bu yıl %4 arttı. Şirketin piyasa değeri 122 milyar avro (141 milyar dolar).

Kaynak: Bloomberg Europe

Küresel ham petrol piyasalarında arz fazlası var ve bu durum özellikle ABD'de olmak üzere Amerika'da daha belirgin.

ABD endeksi Batı Teksas Ara Petrolü'nün vadeli işlem eğrisi, 2026'nın büyük bir bölümünde, daha geç tarihli sözleşmelerin daha yakın tarihli sözleşmelere göre primle işlem gördüğü bir contango yapısında seyrediyor ve bu da, yakın vadeli varillere olan talebin zayıfladığını gösteriyor. ABD'de sağlıklı arzın diğer işaretleri, yüksek ihracat hacimlerinde görülüyor. Hükümet verilerine göre, Ekim ayı ham petrol ihracatı Temmuz 2024'ten bu yana en yüksek seviyede gerçekleşti.

Küresel Brent petrolünün eşdeğer eğrisi ise Mart ayından sonraki aylarda büyük ölçüde yatay seyrediyor. İki endeks arasındaki fark, bölgesel ham petrol piyasalarında yaşanan farklı arz fazlalığını yansıtıyor.

Düz bir eğri, Brent petrolüne olan talebin de zayıf olduğunu gösteriyor. Kuzey Denizi piyasaları zayıflıyor; Brent-Dubai EFS, Orta Doğu endeksine göre değerinin bir ölçüsü olarak, bu hafta negatif seyrederek iskontolu seyrettiğini gösteriyor.

Küresel piyasa gözlemcileri, gelecek yıl genel olarak bir arz fazlası bekliyor. Uzun süredir petrol talebinin sağlıklı kalacağı görüşünü savunan OPEC, üçüncü çeyrekte ABD üretiminin artmasıyla tahminlerini açıktan fazlaya çevirdi. Uluslararası Enerji Ajansı ise 2026'da rekor bir fazla olacağını belirtti.

Singapur merkezli analiz şirketi Vanda Insights'ın kurucusu Vandana Hari, Bloomberg Television'a yaptığı açıklamada, dünyanın "bu çeyrekte ve gelecek çeyrekte hafif bir fazlaya" sahip olacağını söyledi. "İleriye dönük eğrinin kontango ile dolmaya devam ettiğini görebiliriz, ancak derin bir kontango beklemiyorum."

Kaynak: Bloomberg Europe