ABD Doları: Maaş ödemelerindeki gecikme, toparlanmayı sekteye uğratmamalı

Doların toparlanması dün de devam etti, bu kez güçlü verilerin de katkısıyla. ISM imalat endeksi bir yıl sonra ilk kez genişleme bölgesine geri döndü ve beklentilerin çok üzerinde, Ağustos 2022'den bu yana en güçlü okuma olan 52,6'ya yükseldi. Üretim ve yeni siparişler keskin bir şekilde arttı ve sipariş birikimleri de genişleme bölgesine geçti; tüm bunlar önümüzdeki dönemde üretimde sağlam bir ivmeye işaret ediyor.

Dün, bu hafta döviz kurlarında verilerin belirleyici olacağını düşündüğümüzü tartışmıştık , ancak Cuma günü açıklanacak iş raporu kısmi hükümet kapanması nedeniyle ertelendi. Bugün açıklanması planlanan JOLTS verileri de ertelendi. Bununla birlikte, hükümet fonlarının uzatılmasına ilişkin Temsilciler Meclisi oylamasının bugün yapılması bekleniyor ve eğer onaylanırsa, bu haftanın verileri önümüzdeki hafta yayınlanabilir. Bu arada, ADP ve ISM hizmetler verileri planlandığı gibi yarın yayınlanacak.

İş verilerine ilişkin görüşümüz oldukça iyimserdi, ancak son kapanma, doların daha da düşmesi için olumsuz bir haberin gerekli olduğu bir ortamda, faiz oranlarındaki farklılıkların doların güçlenmesini desteklediği göz önüne alındığında, bunun kesinlikle şu anda geçerli olduğunu gösterdi; bazı verilerin sessiz kalması bile dolara marjinal olarak yardımcı olabilir.

DXY son dönemdeki kayıplarının çoğunu telafi etti, ancak kısa vadeli değerleme ölçütlerimiz genel olarak USD'nin daha fazla toparlanması için alan olduğunu göstermeye devam ediyor. Doların toparlanması gece boyunca biraz ivme kaybetti ve bugünkü fiyat hareketinin yön belirlemekten ziyade istikrar sağlama amaçlı olabileceğini düşünüyoruz.

EUR: Teknik destek yakında gelebilir.

Dün iki yıllık swap oranı farkı dolar lehine yeniden genişledi ve bu da kısa vadeli EUR/USD adil değer tahminimizi 1,174'e getirdi. Bu, 1,1724 seviyesindeki 50 günlük hareketli ortalamaya yakın; 100 ve 200 günlük hareketli ortalamalar ise biraz daha düşük seviyelerde, sırasıyla 1,1678 ve 1,1615'te bulunuyor: düşüşün devam etmesi durumunda bunlar ana teknik destekler olabilir.

Fransız TÜFE verileri bu sabah açıklanacak ve döviz kurunun etkisi sınırlı olacak. Bu arada, EUR/USD ne kadar gerilerse, Perşembe günkü Avrupa Merkez Bankası politika toplantısında döviz kuru hakkında herhangi bir yorum alma olasılığımız o kadar azalır ( ön izlememize buradan ulaşabilirsiniz ).

Siyasi haberlerde, Fransız parlamentosu dün bir güvenoyu daha sonrasında 2026 bütçesini onayladı. Piyasalar, bütçenin François Bayrou'nun agresif mali sıkılaştırma politikalarına hiç de yakın olmadığını kabullendi, ancak siyasi istikrar, mali zorlukları şimdilik ertelemek için yeterli bir telafi olarak görülüyor. 10 yıllık Fransa-Almanya tahvil spreadi, Haziran 2024'ten bu yana en düşük seviye olan 60 baz puanın altına düştü. Döviz piyasası için bu, yine de çok marjinal bir gelişme olarak kalıyor.

AUD: Avustralya Merkez Bankası açıklamasının yorumlanması fazla şahinvari görünüyor.

Avustralya Merkez Bankası'nın bu sabah yaptığı faiz artırımının ardından AUD/USD yaklaşık %1 yükseldi. %3,85'e yükseltilen 25 baz puanlık artışın yaklaşık %75'i piyasalar tarafından fiyatlandırılmış ve genel bir beklentiydi, ancak piyasalar açıklamada gelecekteki hamleler konusunda daha şahin bir tavır sergilemek için yeterli neden gördü; Mayıs toplantısında 22 baz puan ve yıl sonuna kadar 37 baz puanlık bir artış bekleniyor.

Bu şahinvari değerlendirmeye tamamen katılmıyoruz. Açıklama, kalıcı fiyat baskılarının risklerini vurgulasa da, açıkça "enflasyondaki yeniden yükselişin büyük bir bölümünün, kalıcı olmayabilecek bazı sektöre özgü talep ve fiyat baskılarını yansıttığı" ifadesini kullanıyor; ancak bu değerlendirme oldukça belirsiz. Haziran ayı için enflasyon tahminleri %0,5 artırılarak %3,7'ye revize edildi, ancak yıl sonu %3,2 rakamı, faiz artırımına yeniden acilen ihtiyaç duyulduğunu göstermiyor.

Merkez Bankası Başkanı Michele Bullock, gelecekteki adımlar için tüm seçenekleri açık bıraktı, ancak basın toplantısında faiz oranlarının "nötr seviyelerde" olabileceğini düşündüğünü de belirtti; bu da bizim görüşümüze göre, açıklamaya yönelik ilk şahin tepkiyi yumuşatmayı amaçlıyordu.

Daha fazla veri kanıtı olmadan sıkılaştırma beklentileri biraz fazla agresif görünüyor ve önümüzdeki haftalarda AUD swap eğrisi için riskler daha güvercinvari yönde görünüyor. Ayrıca bu AUD/USD yükselişinin daha fazla ivme kazanmayacağını düşünüyoruz. Bu faiz artırımı profili fiyatlandırıldığında ve USD'nin biraz daha güçlü olacağına dair beklentimizle, RBA sonrası bu rallinin kademeli olarak geri çekilmesi, geçen haftaki 0,7094 zirvesinin yeniden test edilmesinden daha olası görünüyor.

Orta ve Doğu Avrupa: Merkez bankalarından sinyal bekliyoruz.

Türkiye, Ocak ayı enflasyon verilerini açıklayacak ve bu veriler, Türkiye Merkez Bankası'nın (TCMB) faiz indirimlerinin hızını belirlemede kilit rol oynayacak. Aylık bazda %4,2'lik bir düşüş bekliyoruz; bu da yıllık bazda %30,9'dan %29,8'e gerilemeye denk geliyor. Merkez bankası, yılın ilk iki ayında gıda enflasyonu, enflasyon beklentileri, zamana bağlı fiyat değişiklikleri, uygulanan fiyat artışları ve TCMB'nin yeniden ağırlıklandırması nedeniyle enflasyon verilerinde dalgalanma riski konusunda bizi zaten uyarmıştı. TCMB'nin bir sonraki rakamları ve toplantıları için haftanın ikinci yarısını beklememiz gerekecek.

Riskten kaçınma eğilimine rağmen, Orta ve Doğu Avrupa döviz piyasası zayıflığını gösterdi ve fazla bir hareketlilik gözlemlemedik. Bununla birlikte, yerel faiz oranları ve daha güçlü bir ABD doları, bölgedeki döviz kurlarının zayıflamasına işaret etmeye devam ediyor. Ancak asıl önemli olay, Çarşamba ve Perşembe günleri yapılacak merkez bankası toplantıları. Bu toplantılarda EUR/CZK ve EUR/PLN için yukarı yönlü risk görüyoruz.

Kaynak: ING