Özet

Yaygın olarak beklendiği gibi, FOMC bugünkü toplantıda federal fon oranı için hedef aralığını 25 baz puan düşürdü. Ancak, oranları sabit tutmayı tercih eden bir Komite üyesi muhalif kaldı.

Sözde "nokta grafiği"ndeki 2025 için ortanca nokta 50 baz puan yükseltildi. Eylül ayında, ortanca FOMC üyesi gelecek yıl 100 baz puanlık politika gevşemesi bekliyordu. Bugünkü ortanca tahmin gelecek yıl sadece 50 baz puanlık faiz indirimi öngörüyor.

Gelecek yıl için nokta grafiğindeki geniş dağılım, gelen yönetimin uygulayabileceği politika gündemiyle ilgili bazı belirsizlikleri yansıtabilir. Özellikle, 2025 için çekirdek PCE enflasyon tahminlerinin aralığı önemli ölçüde genişledi.

Fed Faiz Oranlarını Düşürdü Ancak İleriye Dönük Yönlendirme Şahin

Piyasa katılımcılarının yaygın olarak beklediği gibi, Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC) bugün düzenlediği politika toplantısında federal fon oranı için hedef aralığını 25 baz puan düşürdü (Şekil 1). FOMC, Eylül ayında 50 baz puan, Kasım ayında 25 baz puan ve bugün 25 baz puanlık hareketlerle hedef aralığını %5,25-%5,50 zirvesinden 100 baz puan düşürdü. Komite bugün politikayı gevşetmiş olsa da, kararı "şahin" bir faiz indirimi olarak nitelendiririz.

Başlangıç ​​olarak, Cleveland Federal Rezerv Bankası Başkanı Beth Hammack bugün muhalif oy kullandı ve bunun yerine faiz oranlarını sabit tutma yönünde oy kullandı. Bu bağlamda, Başkan Powell toplantı sonrası basın toplantısında bugün faiz oranlarını Kasım ayına göre 25 baz puan düşürmenin "daha yakın bir çağrı" olduğunu belirtti. İkinci olarak, Komite toplantı sonrası açıklamasında önemli bir değişiklik yaptı. 7 Kasım'daki son FOMC toplantısının ardından yayınlanan açıklamada şu madde yer alıyordu: "Federal fon oranı için hedef aralığında ek ayarlamalar düşünülürken..." Bu madde, FOMC'nin geçen ay önümüzdeki aylarda politikayı gevşetmeye devam edeceğini düşündüğü anlamına geliyordu. Bu madde bugünkü açıklamada şu şekilde değiştirildi: "Federal fon oranı için hedef aralığında ek ayarlamaların kapsamı ve zamanlaması (vurgular bize ait) düşünülürken..." Maddenin bu şekilde yeniden ifade edilmesi, bize FOMC'nin ne kadar ek politika gevşetmesinin uygun olabileceğini belirlemek için bir veya iki toplantıda ara verebileceği anlamına geliyor.

FOMC ayrıca bugün üç aylık Ekonomik Projeksiyonlar Özeti'ni (SEP) yayınladı. Son Flashlight raporumuzda öngördüğümüz gibi, 2025'teki gerçek GSYİH büyümesi için medyan tahmin biraz daha yukarı revize edildi, gelecek yıl sonu için işsizlik oranı tahmini Eylül SEP'teki %4,4'ten bugünkü projeksiyonlarda %4,3'e düştü, 2025 için çekirdek PCE enflasyon oranı ise %2,2'den %2,5'e çıkarıldı. Buna göre, sözde "nokta grafiği"ndeki medyan nokta 2025 için 50 baz puan arttı (Şekil 2). Eylül ayında, medyan FOMC üyesi 2025 sonunda federal fon oranı için %3,25-%3,50 hedef aralığının uygun olacağını düşünüyordu. Medyan FOMC üyesi bugün artık %3,75-%4,00 aralığının uygun olacağını düşünüyor. Başka bir deyişle, ortanca üye artık, koşulların beklendiği gibi gelişmesi halinde gelecek yıl yalnızca 50 baz puanlık ek gevşemenin garanti edileceğini düşünüyor.

Bununla birlikte, gelecek yıl için noktalar geniş bir şekilde dağılmış durumda. En ılımlı Komite üyesi, gelecek yıl 125 baz puanlık ek gevşemenin uygun olacağını düşünürken, en şahin üye bugünkü seviyeden ek faiz indirimi görmüyor. Bu dağılım, göreve gelen Trump yönetiminin 2025'te uygulayabileceği politika gündemini çevreleyen belirsizliği yansıtıyor olabilir. Özellikle, Fed'in tüketici fiyat enflasyonunun temel oranının en iyi ölçüsü olduğuna inandığı çekirdek PCE enflasyonu için FOMC üyeleri arasındaki tahmin aralığı, Eylül ve Aralık ayları arasında gelecek yıl için anlamlı bir şekilde genişledi. Eylül projeksiyonunda 2025 çekirdek PCE enflasyonu aralığı %2,1 ila %2,5 idi. Bugünkü SEP'teki aralık %2,1 ila %3,2'ye genişledi. Bazı FOMC üyeleri, yürürlüğe girmeleri durumunda tarife artışlarının gelecek yıl enflasyonu artıracağını varsayıyor olabilir. ( Tarifelerin makroekonomik etkileri hakkında daha fazla tartışma için Temmuz ayında yazdığımız rapora bakın.)

Özetle, bugünkü FOMC toplantısı, beklenmedik dramatik bir gelişme olmadığı takdirde, Komitenin 29 Ocak'taki bir sonraki toplantısında faiz oranlarını sabit tutacağına inanmamızı sağlıyor. Ancak, FOMC'nin gelecek yıl politikayı gevşetmeye devam edeceğine inanıyoruz, ancak son birkaç aya göre daha yavaş bir tempoda. Başkan Powell, basın toplantısında para politikasının duruşunun daha önce olduğundan "önemli ölçüde nötre yakın" olduğunu ancak politikanın "hala anlamlı ölçüde kısıtlayıcı" olduğunu belirttiğinde bu beklentiyi destekliyor gibi görünüyor.