Son olaylar, Avrupa Merkez Bankası'nı "iyi konumundan" çıkarmaya yetmedi.

Avrupa Merkez Bankası (ECB) toplantısı öncesinde, piyasa topluluğu, konseyin politika rotasını değiştirecek herhangi bir adım atmayacağı konusunda hemfikir. Şubat ayı toplantısı için vadeli faiz oranlarına neredeyse hiçbir şey yansıtılmamış durumda. Büyüme ortamı büyük ölçüde dirençli kalırken, döviz ve enerji piyasalarındaki son dalgalanmalar, herhangi bir acil tepkiyi tetiklemek için yeterli değil. Ancak ECB'nin "iyi durumda" olduğu konusundaki belirsizlikleri vurguladıktan sonra, piyasa bu yıl boyunca fiyatlandırmaya bir gevşeme eğiliminin girdiğini gördü. Bu yıl faiz indirimi olasılığı %25 civarında görülüyor.

Bu sefer yeni tahminler sunulmayacağı için, asıl odak noktası iletişimde yapılacak olası değişiklikler ve bunun ilerleyen süreçte tepki fonksiyonu üzerindeki etkileri olacak. Döviz kuruna daha fazla vurgu yapılması veya döviz kuruyla ilgili daha hararetli tartışmaların yaşanması, daha fazla gevşeme için çıtayı düşürebilir. Bu durum, piyasanın önümüzdeki birkaç çeyrek için gevşeme eğilimini öngördüğünü teyit edecektir.

İngiltere Merkez Bankası konusunda piyasalara kıyasla hâlâ daha güvercin bir görüşe sahibiz.

Piyasalar bu hafta İngiltere Merkez Bankası'nın faiz indirimine dair herhangi bir olasılığı fiyatlamıyor, ancak Mart ayında faiz indirimi tamamen ihtimal dışı değil. Aslında, piyasaların sadece %20 civarında fiyatladığı olasılığa kıyasla, Mart ayında faiz indirimini temel senaryomuz olarak görüyoruz ki bu da genel beklentinin dışında kalıyor. İş piyasası zayıflıyor ve enflasyonun Nisan ayına kadar önemli ölçüde düşmesi bekleniyor. Faiz oranlarının sabit tutulması için 7-2'lik bir oylama bekliyoruz ve Başkan Bailey'nin Mart ayında faiz indirimine daha açık bir şekilde yaklaşması durumunda dikkatle dinleyeceğiz. İletişim daha güvercinvari bir hal almasa bile, önümüzdeki iki tur iş ve ücret verisinin Mart ayında faiz indirimi için yeterince ikna edici olacağını düşünüyoruz.

Devlet tahvili getirilerinin önemli ölçüde düşmesi için, piyasaların İngiltere Merkez Bankası (BoE) fiyatlandırmasında daha güvercin bir dönüş görmemiz gerekir. Geçen Kasım ayındaki bütçe öncesinde devlet tahvillerine yansıtılan risk primi düştü. Bu, 10 yıllık devlet tahvili getirisinin, Alman devlet tahvilleri ve ABD Hazine tahvillerinin döviz kuru riskine karşı korunmuş getirilerine göre artık adil fiyatlandırılmış olduğu anlamına geliyor. Bu arada, yatırımcılar, Japon devlet tahvillerindeki son satış dalgasında da görüldüğü gibi, mali baskılar konusunda temkinli davranmaya devam ediyor. Bu nedenle, mevcut ortamda devlet tahvili eğrisinin arka ucunun çok fazla düşmesini beklemiyoruz.

İngiltere siyasetindeki gerilimler, devlet tahvili getirileri için yukarı yönlü bir risk oluşturuyor. Bu nedenle, sterlin faiz oranlarının önemli ölçüde düşmesi için piyasaların İngiltere Merkez Bankası'nın (BoE) gevşeme için daha fazla alanı olduğunu anlaması gerekiyor. Bizce bunu yapacaklar, ancak muhtemelen yılın ilerleyen dönemlerinde daha düşük enflasyon rakamlarına alıştıktan sonra.

Perşembe günkü etkinlikler ve piyasa değerlendirmeleri

Odak noktası merkez bankası toplantıları olacak, ancak veri açısından Aralık ayına ait Alman fabrika siparişleri, Fransız sanayi üretimi ve Euro Bölgesi perakende satış verileri de elimizde. ABD'den ise Challenger işten çıkarmaları verileri, JOLTS iş ilanları ve haftalık işsizlik başvuruları verileri var; bunların hepsi piyasaların iş piyasasındaki soğumanın ciddiyetini değerlendirmek için kullandığı ölçütler.

Önemli arz açısından, İspanya 3 yıllık, 7 yıllık ve 10 yıllık SPGB'ler ile birlikte toplam 6,75 milyar avroluk 8 yıllık SPGBei tahvili ihraç edecek. Fransa ise 9 yıllık, 10 yıllık ve 16 yıllık OAT'ları 23 yıllık yeşil OAT ile birlikte açık artırmaya çıkaracak ve toplam ihraç tutarı 13,5 milyar avro olacak.

Kaynak: ING