Batı Meksika'daki kentsel bir mahallede yaşayan genç bir kadın olan Tere, daha iyi bir gelecek hayal ediyor. Annesi ve eşinin eğitimini geçerek ortaöğrenimini tamamladı, ancak çocuk desteği veya uygun fiyatlı çocuk bakımı olmadan çalışamıyor veya okuyamıyor. Umutları yoksulluk, eş şiddeti ve ücretsiz bakım ve ev işleri tarafından gölgeleniyor. Kamu gıda yardım programı ona temel bir gelir sağlıyor ve eşinin düzensiz gelirinin yarattığı baskıyı hafifletiyor. Yine de, kadın girişimciliğini ve iş eğitimini destekleyen programlara rağmen Tere, bağımlılık döngüsünde sıkışıp kalıyor.

Tere'nin hikayesi, kesişen zorluklarla karşı karşıya kalan ve daha iyi ekonomik beklentiler için resmi eğitimin sunduğu araçları ve vaatleri kullanamayan, sistemsel eşitsizlikler içinde sıkışıp kalmış 15 milyondan fazla Meksikalı kadının gerçekliğini yansıtıyor. Orta gelirli bir ülke olan Meksika, son yirmi yılda cinsiyet eşitliği için sağlam bir yasal ve kurumsal çerçeve geliştirdi. Bugün, temel eğitimde cinsiyet eşitliği sağlandı ve kadınların lisans ve lisansüstü programlara kaydı artık erkeklerinkini geçiyor. Ancak, ücretli işe erişimde erkekler ve kadınlar arasındaki %31'lik fark, kadınların ekonomik özerkliğine yönelik kalıcı engelleri vurguluyor.

Kadınların ekonomik özerkliği (WEA), ücretli işe eşit erişim temelinde bir kadının gelir elde etme ve finansal kaynaklar üzerinde kontrol sahibi olma yeteneği olarak tanımlanır ve Devletten kapsamlı bir politika yaklaşımı gerektiren çok boyutlu bir yapıdır. Meksika'daki kamu programlarının haritalanması, federal, eyalet ve belediye düzeylerinde ekonomik özerkliğin en az bir yönünü ele alan 89 kamu programını ortaya koydu, ancak bunlardan çok azı kesişimsel eşitsizlikleri ele almak için birden fazla bileşeni birleştiren bütünsel bir yaklaşım sağlıyor.

Mevcut tek bileşenli programlar, Tere gibi marjinalleştirilmiş kadınların karşılaştığı kesişen engelleri ele almada başarısız oluyor ve birçoğunu geride bırakıyor. Araştırma, yoksulluk ve eşitsizlik döngülerini etkili bir şekilde kırmak için özel olarak tasarlanmış, çok yönlü müdahalelere olan ihtiyacı vurguluyor. Ek olarak, programlardaki bölgesel ve idari parçalanma, WEA programlarının hükümet düzeylerinde sınırlı koordinasyonla birden fazla kurum tarafından sunulması ve yüksek işlem maliyetleri getirmesiyle marjinalleştirilmiş kadınlar için zorlukları daha da kötüleştiriyor. Tere gibi kadınlar bürokratik engelleri, ulaşım maliyetlerini ve zaman yatırımlarını aşmak zorunda kalıyor ve bu da ekonomik özerklik fırsatlarına erişimlerini daha da kısıtlıyor.

Meksika'daki mevcut WEA politika manzarası yerleşik ekonomik ve sosyal eşitsizlikleri pekiştiriyor, marjinalleştirilmiş kadınları yoksulluk, cinsiyete dayalı şiddet ve ücretsiz bakım ve ev işi döngülerine hapsediyor. Bu politika sınırlamalarını ele almak, Meksika'daki tüm kadınlar için ekonomik özerkliğe yönelik kapsayıcı, bütünleşik ve dönüştürücü yollar yaratmak için önemlidir.

Bu zorlukların üstesinden gelmek ve Meksika'da marjinal kadınların ekonomik özerkliğini ilerletmek için, eşitsizliği sürdürmek yerine, sistem dönüşümünün eşitsizliği ele almasına izin verecek zihinsel modelleri anlamak ve değiştirmek çok önemlidir. Özellikle politika yapıcıların zihniyetlerini, düşünce alışkanlıklarını, derin inançlarını ve cinsiyet eşitliği ve WEA hakkındaki varsayımlarını ve bunların ilişkilerini, politika yanıtlarını ve uygulamalarını nasıl etkilediğini ortaya çıkarmak (Şekil 1).

Son dört ayda, Evrensel Eğitim Merkezi'nde Echidna Global Scholar olarak, Meksika'nın Jalisco eyaletindeki ekonomi, eğitim, sosyal ve cinsiyet politikasındaki politika yapıcıların zihniyetlerini araştırdım. 20'den fazla politika yapıcıyla derinlemesine görüşmeler yaparak, politika yapma sürecini ve onu bilgilendiren zihinsel modelleri inceledim ve WEA programlarını marjinal kadınların ihtiyaçlarıyla daha iyi uyumlu hale getirmenin yollarını belirledim. Araştırmam, özellikle, bütünsel eğitim ve mentorluk hizmetleri ile destek ağları sağlayarak marjinal kadınların ekonomik özerkliğini iyileştirme potansiyeline sahip ikinci şans eğitim programlarına odaklandı.

Araştırma, politika yapıcıların zihinsel modellerinin WEA politikalarıyla dört farklı şekilde nasıl ilişkili olduğunu gösterdi: Sorunun ve çözümün doğasını nasıl anladıkları ve kadınların rolünü ve kendi rollerini politikayla ilişkili olarak nasıl çerçeveledikleri. Bu zihniyetler, karar almanın karmaşıklığını ve politika yapıcıların WEA'ya yaklaşımlarını şekillendiren çoklu anlatıları göstermek için bir Zihniyet Haritası (Şekil 2) olarak temsil edilmiştir. Zihniyet Haritası, politika yapıcıların WEA ve genel olarak cinsiyet eşitliğiyle ilgili olarak sahip oldukları inanç ve varsayımlar sürekliliğinde gezinmek için bir araç olarak kullanılabilir.

Politika yapıcıların zihniyetleri WEA politikalarını ve bu programlara erişen marjinal kadınların deneyimlerini şekillendirmede çok önemlidir. Örneğin, kadınların WEA'daki rolü etrafındaki zihinsel modelle ilgili olarak, bir politika yapıcı kadınları "alıcı" olarak görüyorsa, tercih ettikleri politika tepkisi nakit transferleri veya gıda yardımı sağlamaya odaklanabilir, yalnızca kadınların acil ihtiyaçlarını ele alabilir ancak ekonomik özerkliği teşvik etmede başarısız olabilir. Alternatif olarak, kadınları "temsilci" olarak görmek, beceri geliştirme gibi potansiyellerini ortaya çıkaran eğitim programlarına yol açabilir. Politika yapıcılar kendilerini sürekliliğin uçlarına konumlandırdıklarında, hiçbir tür desteğe erişimi olmayan, çocuk bakımı sorumluluklarıyla karşı karşıya kalan ve cinsiyete dayalı şiddet ve yoksulluk yaşayan Tere gibi kadınları ihmal edebilirler. Daha etkili olmak için, WEA politikaları hem becerileri güçlendirme hem de ilerlemelerini engelleyen yapısal ve kültürel engellerle yüzleşme ihtiyacını kabul etmelidir.

Araştırma, politika yapıcıların yaşam deneyimlerinin, zamanla değişebilen zihinsel modellerini şekillendirdiğini vurguladı. Röportaj yapılan bazı politika yapıcılar, annelik, sosyal hizmet, seyahat, eğitim veya şiddet ve ayrımcılık yaşama gibi kişisel deneyimlerin bakış açılarını nasıl değiştirdiğini paylaştı. Birçoğu ayrıca, cinsiyet eşitsizliğiyle karşı karşıya kalan kadınlarla etkileşim kurmanın anlayışlarını derinden etkilediğini kabul etti. Ancak, çoğu politika yapıcı, Tere gibi marjinalleşme içinde yaşayan kadınlarla sınırlı temas kurduklarını bildirdi. Bu kopukluk, özellikle WEA programları bağlamında kadınların karşılaştığı zorlukları nasıl algıladıklarını etkiliyor ve Tere gibi kadınların karşılaştığı kesişimsel engelleri ele almaya uygun daha kapsamlı politikaların geliştirilmesini sınırlayabilir.

Meksika'da marjinal kadınların ekonomik özerkliğini genişletmede önemli bir adım, yoksulluk, cinsiyete dayalı şiddet ve ücretsiz bakım işini ele alan yerel ekosistemleri güçlendirmektir. Bu, özellikle cinsiyet, eğitim ve sosyal kalkınma sektörlerindeki politika yapıcıların, marjinal kadınlara odaklanan ortak bir vizyonla WEA politikasını yeniden düşünmek için kolektif bir taahhüt gerektirir. İki önemli eyleme ihtiyaç vardır: birincisi, yerel düzeyde sosyal kalkınma, eğitim ve cinsiyet programlarını uyumlu hale getiren bütünsel, çok sektörlü programlar uygulamak, toplumsal altyapıyı güçlendirmek; ikincisi, Tere gibi kadınların seslerini yükseltmek için sivil katılım politikalarını güçlendirmek. WEA'ya katılmamış veya WEA'dan ayrılmış olanlar da dahil olmak üzere kadınlarla doğrudan etkileşim, politika yanıtlarını ve müdahaleleri iyileştirmek için değerli içgörüler sağlayacaktır. Marjinal kadınlara öncelik vererek, özerkliklerini artırabilir ve aileleri ve toplulukları için olumlu dalga etkileri yaratabilir, Meksika genelinde paylaşılan refahı teşvik edebiliriz.

İklim dayanıklılığını oluşturmak, sürdürülebilir finans kararları almak ve artan iklim değişikliği etkileri karşısında hayati öneme sahiptir. İklim dayanıklılığını ölçen yeni bir taksonomi,  2030 yılına kadar 3 trilyon ABD dolarına kadar yatırımın kilidini açabilir  , sürdürülebilir finans kararlarına rehberlik edebilir ve 194-366 milyar ABD doları arasındaki iklim finansmanı açığını kapatmaya yardımcı olabilir.

Çarşamba günü, Federal Rezerv (Fed) piyasanın Eylül ayından bu yana fiyatladığı şeylere dair ek kanıtlar sundu: ABD ekonomik döngüsü uzuyor ve bu durum muhtemelen daha riskli varlıklara fayda sağlayacak olsa da, sabit gelir piyasasının birçok kalemi için manzara giderek daha az belirsizleşiyor.

Fed'in tam bir yıl önce yaptığı ılımlı dönüşle başlayan ve sadece 2024'ün başlarında yapışkan enflasyon dalgasıyla kısa süreliğine kesintiye uğrayan beklentiler, agresif bir gevşeme döngüsü yönündeydi. Federal fon hedef oranının üst sınırı -o zamanlar %5,50- ABD merkez bankasının tercih ettiği enflasyon ölçüsünün çok üzerindeydi ve oldukça kısıtlayıcı bir politika sinyali veriyordu.

Fed'in 25 baz puanlık (bps) faiz indirimi, daha az dostça bir politika görünümüyle birlikte geldiği için pek de bir hediye değildi. Dayanıklı bir ABD ekonomisi ve Trump yönetiminin büyüme yanlısı politikaları fiyatlandırması, "uyum" senaryosunu tersine çevirdi. Bu hafta %4,5'e düşürülmesi piyasa tarafından yaygın olarak bekleniyordu. Ayrıca merkez bankasının Ekonomik Projeksiyonlar Özeti'nde mütevazı yukarı yönlü revizyonlar da bekleniyordu. Ancak bu beklentilerin çoğunun ne ölçüde ayarlandığı, bu toplantıdan çıkardığımız en büyük ders olabilir.

Bu açıklamaları izlerken, genel söylem ile detaylar arasındaki olası tutarsızlıkları belirlemek önemlidir. Fed Başkanı Jay Powell, merkez bankasının ikili yetkisinin her iki tarafının da "kabaca dengede" olduğundan bahsetse de, önyargının tekrar enflasyon riskini yönetmeye doğru kaydığına inanıyoruz.

Fed'in güncellenen projeksiyonlarında, gayri safi yurt içi hasıla (GSYH) bazında ölçülen gerçek ekonomik büyümeye ilişkin revizyon, çoğu kişinin zaten bildiği bir şeyi doğruladı: 2024'te %2,5'lik bir büyüme oranıyla ABD, gelişmiş ekonomiler sınıfında kalmaya devam ediyor.

ABD'deki güçlü büyüme, 2025 ve 2026 GSYİH beklentilerindeki mütevazı artış ve 2024 ve 2025 için biraz daha düşük bir işsizlik oranıyla yansıtıldı. Başkan Powell, dayanıklı bir işgücü piyasasının memnuniyet verici bir gelişme olduğunu ve ücretlerin enflasyon üzerinde yukarı yönlü bir güç olmasını beklemediğini yinelemekte gecikmedi.

En dikkat çekici revizyonlar daha yüksek enflasyon projeksiyonlarındaydı. 2025 ve 2026 için, Kişisel Tüketim Harcamaları Fiyat Endeksi ile ölçülen başlık enflasyonu sırasıyla %2,5 ve %2,1'e yukarı yönlü revize edildi. Bu iki yıl için çekirdek enflasyonun artık sırasıyla %2,5 ve %2,2 olması bekleniyor. Bu ölçüte göre, Fed 2027'de yalnızca %2,0'lık enflasyon hedefine ulaşmayı bekliyor.

Burada enflasyonun temel hizmetler bileşenini vurgulayacağız. Fed'in, genel fiyat istikrarına yönelik bu önemli girdinin, enflasyon hedefine ulaşmadan çok önce dip yapmasından endişe ediyor olabileceğine inanıyoruz. Bu mantıkla, ılımlı bir duruş sürdürmek, enflasyondaki son ilerlemeyi söndürebilir.

Ayrıca Fed'in politika yolundaki beklentilerindeki revizyonlar da dikkat çekiciydi. Önceki ılımlı yörüngenin çoğu zaten masadan kaldırılmıştı. Bu eğilim devam etti ve anketin bu yinelemesi artık 2025'te sadece iki kesinti (dörtten düşüş) ve 2026'da ek iki kesinti öngörüyor, bu da önceki tahminlerle uyumlu. Önemlisi, bu döngü için terminal oranının %3,0 olması bekleniyor. Sadece bir yıl önce, çağrı %2,5'ti.

Daha sığ faiz yolu beklentilerinin ardında yatan şey önemlidir. İş dostu bir gündem nedeniyle daha yüksek ekonomik büyüme beklentisiyle yönlendiriliyorsa, bu piyasalar için olumludur. Ancak, gelen ABD yönetiminin gündeminin daha enflasyonist bileşenleri (örneğin, tarifeler) daha yüksek politika oranları gerektiriyorsa, yatırımcılar ABD getiri eğrisinin orta ila uzun vadeli noktalarındaki oynaklık konusunda haklı olarak endişe duyacaktır.

Tahvil piyasaları için olası sonuçların yelpazesi genişledi. ABD'de bir döngünün uzatılması, enflasyondaki ilerlemenin durması ve orta ila uzun vadeli tahvillere oynaklık enjekte etmesi riskini beraberinde getiriyor. Gelen yönetimin politika öncelikleri hakkındaki belirsizlik, tabloyu daha da bulanıklaştırıyor. Şimdiye kadar, ABD ekonomisi zor bulunan yumuşak inişi başardı. Güçlenen ekonomik büyüme partiyi devam ettirebilir - veya tüketicilerin enflasyon beklentilerini daha yüksek bir aralığa sıfırlayarak Fed'in temel varsayımları yeniden düşünmesini zorlayabilir.

Tipik olarak, yatırımcılar ABD Hazineleri eğrisinde vade priminin geri dönüşünü memnuniyetle karşılar. Ancak 2 yıllık ve 10 yıllık tahviller arasındaki getirilerdeki bu kademeli artış -şu anda yaklaşık 15 baz puan- ABD enflasyonu ve uygun politika tepkisi etrafındaki artan belirsizliğin bir yansımasıdır. Yatırımcılar bu kademeli getirinin riske değip değmediğine karar vermelidir.

Değerlemeler de önemlidir. Bir döngü uzatması kaliteli kurumsal ihraççılara fayda sağlamalıdır. Ancak bu menkul kıymetlerin birçoğunun risksiz kıyaslamalarına göre getirileri tarihsel standartlara göre dardır ve bu da oran oynaklığına karşı koruma sağlayacak çok az yastık bırakmaktadır. Temerrütler düşük olsa da ve büyüyen bir ekonomi şirketlerin teminat oranlarını korumasına yardımcı olsa da, daha cazip değerlemeler ve altta yatan varlıklarının değer kazanma potansiyeli göz önüne alındığında, menkul kıymetleştirilmiş kredilerin şu anda daha iyi bir fırsat sunduğuna inanıyoruz.

Fed'in güncellenen projeksiyonları, küresel olarak ekonomik büyüme ve politika tepkilerinin farklılaştığını teyit ediyor. Yukarı revize edilen oran beklentileri, ABD'nin getiri için cazip bir hedef olmaya devam ettiği anlamına geliyor. Buna karşılık, Avrupa ve diğer yargı bölgelerindeki zayıflığın ek politika gevşemesine ve daha düşük oranlara yol açması muhtemel. Dahası, küresel kredi piyasasının birkaç cepleri şu anda benzer şekilde derecelendirilen ABD emsallerine göre iskontolarla işlem görüyor.

Senkronize tahvil piyasaları ve yetersiz getirilerin dönemi sona erdi. Bu, yatırımcılara tahvillerin gelir yaratma, çeşitlendirici olma ve oynaklığı azaltma yeteneğiyle daha geniş portföyleri güçlendirme fırsatı sunuyor.

Ancak bunu başarmak için yatırımcıların çevik olması ve en cazip takasları temsil eden segmentleri belirlemeye çalışması gerekir. Geçmiş yıllardan farklı olarak, bölge, kredi notu ve süre maruziyeti dahil olmak üzere tüm kaldıraçlar önemlidir. Zeki yatırımcılar, savunmacılık ile aşırı getirileri yakalama arasında bir denge kurmak için bu farklılıklara yaslanma fırsatına sahiptir

Saxo Market çağrısının bu yılki son bölümünde, baş makro stratejisti John J. Hardy ve emtia stratejisi başkanı Ole S. Hansen, 2025'te bizi neyin beklediğini tartıştılar - ilginç olmaya doğru şekillenen bir yıl. Hardy'nin sonuca vardığı gibi: "Esnek kalın. Cevaplara sahip olduğunuzu varsaymayın. En önemli olan büyük sorulardır ve 2025 bunlardan bolca getirecek."

İşte tartışılan beş genel tema.

Hardy, artan piyasa ayrışmasını temel bir endişe olarak işaretledi: "Yapay zeka ve teknoloji hisseleri patlama yaşarken, Dow ve SP 500 gibi daha geniş endeksler ihtiyatlı davranıyor. Sektörler bu şekilde ayrıştığında, bu genellikle oynaklığın arttığının bir işaretidir," dedi ve yatırımcıların piyasaların 2025'e engebeli bir zeminde girmesiyle birlikte keskin değişimlerin farkında olmaları gerektiğini belirtti.

Hardy, Trump'ın dönüşünü küresel ticaret için bir oyun değiştirici olarak görüyor: "Üretimi ABD'ye geri getirmeyi amaçlayan tarifeler enflasyonu tetikleyebilir," dedi ve Trump'ın enflasyonu azaltmaya odaklanmasının aynı zamanda piyasaları bozabilecek bir çelişki sunduğunu belirtti. Hansen, Avrupa için Almanya'nın uyum sağlama konusundaki kritik ihtiyacını vurguladı: "Ucuz Rus enerjisini kaybettiler ve otomobil gibi önemli endüstrilerde Çin'den baskı görüyorlar. Ekonomik modelini yeniden inşa etmek için yatırım yapmalılar. Potansiyel orada - soru siyasi irade." diye açıkladı. Çin hala bir joker: "İç sorunlardan ihracat yaparak kurtulmaya çalışıyorlar, ancak bu Trump'ın ticaret politikalarıyla çatışacak." dedi Hardy.

Hansen, enflasyon korkuları ve arz kısıtlamaları tarafından yönlendirilen emtiaları 2025'te potansiyel bir parlak nokta olarak görüyor: "Enflasyon ve borç büyük olduğunda altın gibi somut varlıklar çekici oluyor," dedi. Elektrifikasyon, özellikle bakır ve alüminyum için metal talebini yönlendirmeye devam edecek: "Yapay zeka ve teknoloji daha fazla güç gerektirdikçe, bu metallere olan ihtiyaç artacak," diye belirtti Hansen. Ayrıca gıda pazarlarını savunmasız olarak işaretledi: "Dengesiz hava büyük bir risk. Bu yıl kakao ve kahveye bakın - bu tema ortadan kalkmayacak."

Hardy, ABD maliye politikasındaki çelişkileri vurguladı: "Trump büyüme, vergi indirimleri ve açık azaltma istiyor - ancak bir şeylerin değişmesi gerekiyor," dedi. Tarifeler ve işgücü kısıtlamaları da enflasyonu artırabilir: "Göç kısıtlanırsa, işgücü maliyetleri yükselebilir ve daha fazla baskı yaratabilir," dedi.

Risklere rağmen Hardy iyimserliğini koruyor: "Yeni bir döneme giriyoruz. Eski ekonomik modeller bozuluyor, ancak bu fırsatlar yaratıyor. Ülkelerin nasıl uyum sağlayacağını görmek büyüleyici olacak," dedi. Hansen, Almanya ve Avrupa'nın değişimi kucaklamaları halinde işleri tersine çevirme potansiyeline sahip olduğunu ekledi: "Kaynaklar orada, mesele siyasi irade."

Vergi kesintileri çıkışları ve sermaye harcamalarını artırır  – Kurumlar vergisi indirimi, düzenlemenin kaldırılması ve azalan siyasi belirsizliğin birleşimi, özel sermayede uyuşuk bir çıkış piyasasını canlandırabilir, IPO ve MA faaliyetlerini yeniden canlandırabilir. Vergi kesintileri ayrıca özel sermaye hedef şirketlerinin kazançlarını ve gelirlerini de destekleyebilir. Yurt içi üretimi hedefleyen bir kurumlar vergisi indirimi, daha fazla endüstriyel faaliyeti teşvik ederek altyapı talebini artırabilir .

Kamudan özel sektöre altyapı  – Artan borç ve açıklar, hükümetin daha fazla altyapı yatırımı yapmasını sınırlayarak özel altyapı projelerine olan talebi artırabilir.

Düzenlemenin kaldırılması kredilendirmeyi yeniden dengeliyor  – Düzenleme, kredilendirmeyi geleneksel kredi verenler için daha maliyetli ve daha sıkı hale getirerek pazar payını banka dışı kredi verenlere doğru kaydırdı. Düzenlemenin kaldırılması, bu düzenleme yükünün bir kısmını azaltarak banka kredilendirmesini destekleyebilir. Ancak, bankalar için daha az düzenleme, muhtemelen özel kredi için daha az düzenleme anlamına gelir ve gelecekteki bir sorun noktasını hafifletir.

Tarifeler ulaşımı dönüştürüyor  –  Agresif tarife önerileri  küresel ticareti yeniden şekillendirebilir. Ancak, tedarik zincirleri yeniden düzenlendiğinde ulaşım varlıkları daha uzun nakliye rotalarından faydalanabilir. Ancak, 2019'da gördüğümüz gibi, uzayan bir ticaret savaşı küresel ticaret hacimlerini düşürebilir ve bu da uzun vadeli bir karşı rüzgar olabilir.

Hedge fonları oynaklıktaki artışa uyum sağlıyor  – FX ve faiz oranı oynaklığı, enflasyonist olduğu düşünülen tarifeler ve politikalarla karşı karşıya kalırlarsa devam edebilir. Bu, tarihsel olarak oynaklığı takip eden makro hedge fon performansına fayda sağlayabilir.

Gevşemenin erken sonu – Önerilen birçok politika büyüme yanlısı olabilir, ancak aynı zamanda enflasyonist de olabilir. Eğer durum buysa, Fed gevşeme döngüsünü erken sonlandırabilir ve federal fon oranını daha yüksek bir son oranda bırakabilir. Bu, finansmanı daha pahalı hale getirebilir ve  daha elverişli bir oran ortamı beklentisiyle değiştirilen veya uzatılan ticari gayrimenkul ipoteklerine veya özel kredi kredilerine meydan okuyabilir.