Endeks Seçimine İlişkin Kısa Bir Kılavuz

UBS

Ekonomik

Özet:

Hem niceliksel hem de nitel girdilerin gerektiği çok adımlı bir süreçtir.

Ek 1: Ölçüt ve endeks sağlayıcı seçimi

Nicel ve nitel analizleri kapsayan çok adımlı yinelemeli süreç

Karşılaştırma seçimi

Büyük endeks sağlayıcıları tarafından günlük olarak üç milyondan fazla endeksin hesaplandığı tahmin edilmektedir. Bu kadar çok endeks mevcutken, endeks portföyü için uygun bir kıyaslama seçerken kıyaslama seçimine yönelik metodik ve nesnel bir yaklaşım faydalıdır.

Endeks hisse senedi yatırım evreni, Ek'te gösterilen üç boyutla birlikte genel olarak görülebilir: pazar, boyut ve strateji. Bir endeks seçmenin ilk adımı olarak, yatırımcıların kıyaslama ölçütlerinin bu üç boyuttan hangisine uyması gerektiğine karar vermeleri gerekir.

Piyasa : Yatırım yapılabilir piyasalar üç coğrafi gruba (gelişmiş, gelişmekte olan, sınır) ayrılmıştır ve her grup birden fazla ülkeyi kapsamaktadır.

Karar noktaları:

Gelişmiş veya gelişmekte olan ve her ikisine de maruz kalma gerekiyorsa, birleşik bir dünya endeksi veya ayrı gelişmiş ve gelişmekte olan. Bölgesel (örneğin Avrupa, APAC) veya ülke (örneğin ABD, İngiltere) endeksleri. Başlangıçta bir pazara/bölgeye maruz kalma gerekiyorsa, gelecekte başka pazarlara da maruz kalma gerekecek mi: bu, endeks sağlayıcı seçimi için belirleyici bir faktör olacaktır çünkü farklı endeks sağlayıcıları bazı pazarları farklı şekilde sınıflandırır (örneğin Kore, MSCI tarafından gelişmekte olan ve FTSE Russell tarafından geliştirilen olarak sınıflandırılır).

Boyut : Yatırım yapılabilir piyasalar üç büyüklük segmentine (büyük sermayeli, orta sermayeli, küçük sermayeli) ayrılmıştır ve büyük ve orta sermayeli şirketler genellikle 'standart endeks' olarak bilinen endekste birleştirilir.

Karar noktaları:

Büyük ve orta veya küçük sermayeli şirketlere maruz kalma ve eğer hepsine maruz kalma gerekiyorsa, birleşik bir tüm sermayeli endeks veya ayrı standart ve küçük sermayeli endeks.

Strateji : Bir endeksin hisse senedi seçimi ve/veya hisse senedi ağırlıklandırma metodolojisiyle ilgilidir. Bazı temel stratejiler şunlardır: piyasa kapitalizasyonu ağırlıklı, risk primi faktörleri, sürdürülebilir faktörler, tematik, çeşitlendirilmiş (örneğin, eşit ağırlıklı veya çeşitlendirmeye daha karmaşık bir yaklaşım). Diğer strateji endeksleri şunlardır: döviz korumalı, türev (kaldıraç, ters, korumalı) ve bir endekse gömülü aktif stratejiler.

Ek 2: Yatırım yapılabilir sermaye endeksi evreni

Yatırım yapılabilir evrenin ilgili bileşenleriyle ilgili bir karar verildikten sonra, yatırımcılar genellikle endeks yapısıyla ilgili aşağıdakiler de dahil olmak üzere bir dizi noktayı dikkate alırlar:

Endeksin amacına ulaşması : Bu kulağa bariz gelebilir, ancak endeks sağlayıcıları tarafından belirli bir amaçla pazarlanan endeksler vardır, ancak veriler analiz edildiğinde endeksin aslında böyle bir amacı karşılamadığı açıktır. Örneğin, bir endeks 'düşük oynaklık' iddiasında bulunuyorsa, getirilerin tarihsel oynaklığının analizi bunun altta yatan piyasa değeri ağırlıklı endeksin oynaklığıyla nasıl karşılaştırıldığına dair bir gösterge sağlamalıdır.

Basitlik ve şeffaflık: Endeks yatırımının çekici yanlarından biri, endekslerin genellikle açık ve net kurallarla oluşturulmasıdır. Bir endeksin yapılandırma metodolojisi belirsizse, bu kuralların yorumlanmasına yer bırakabilir ve potansiyel olarak endeks portföyünün izleme doğruluğunu etkileyebilir.

Yeniden dengeleme sıklığı ve ciro: Endeks yatırımının bir diğer çekici yanı da aktif yönetime kıyasla daha düşük maliyettir. Daha sık yeniden dengeleme ve/veya daha yüksek ciroya sahip endeksler, yeniden dengeleme işlemleriyle ilişkili daha yüksek işlem maliyetlerine yol açacaktır.

Kapasite ve likidite: Büyük ve orta ölçekli gelişmiş piyasalar hisse senedi maruziyetine sahip piyasa değeri ağırlıklı endeksler yüksek kapasiteyle oldukça likit olma eğilimindedir, buna karşın bazı piyasa değeri ağırlıklı olmayan endeksler ve/veya gelişmekte olan piyasalar ve küçük ölçekli hisse senedi maruziyetine sahip endeksler daha düşük likiditeye ve daha düşük kapasiteye sahip olabilir. Bu nokta özellikle daha büyük yetkiler için geçerlidir.

Genişlik: Bu nokta, yukarıda ana hatları çizilen yatırım evreninin pazar ve büyüklük boyutlarıyla ilgilidir.

Risk modelleri (tescilli ve sektör genelinde benimsenen): Optimizasyon/eğim içeren daha karmaşık endeksler genellikle bir risk modeli kullanılarak oluşturulur. Sektör genelinde benimsenen bir risk modeliyle (örneğin, Barra, Axioma, vb.) oluşturulan endeksler, yatırımcılar tarafından yapılandırma metodolojilerinin daha doğru bir şekilde analiz edilmesine/test edilmesine olanak tanırken, tescilli risk modelleriyle oluşturulan endeksler daha çok 'kara kutulara' benzer.

Geri testler ve canlı performans geçmişi: Bu nokta, endeks sağlayıcıları tarafından sunulan performans ve diğer metriklerin canlı veriler yerine geri testlere dayandığı daha yakın zamanda başlatılan bazı faktör ve sürdürülebilir endeksler için özellikle önemlidir. Bazı durumlarda, geri test edilen veriler aşırı uygun olabilir ve endeksin lansmandan sonraki risk-getiri profili geri testlerden farklı olabilir.

Kurallara dayalı strateji veya endeks: Bu nokta, müşterilerin üçüncü taraf bir faktör ve/veya sürdürülebilir endeksi tercih edebileceği veya piyasa değeri ağırlıklı endeksi seçip faktör pozisyonlarına portföylerde ekranlar ve/veya eğim yoluyla, yani kurallara dayalı bir strateji yoluyla ulaşabildiği, faktör ve sürdürülebilir endeksler de dahil olmak üzere, esas olarak piyasa değeri ağırlıklı olmayan endekslerle ilgilidir.

Endeks sağlayıcı seçimi

Yukarıdaki bölümde belirtilen kıyaslama endeksinin pazar, boyut ve strateji maruziyeti gereksinimleri genellikle bir endeks sağlayıcısının seçimini etkiler. Endeks sağlayıcıları endekslerini aşağıda belirtildiği gibi yerel ve küresel olmak üzere iki ana grupta sunma eğilimindedir.

Yerel endeksler, belirli bir coğrafi segmenti kapsayan sözde 'amiral gemisi' endeksleridir. Örnekler şunlardır: SP 500, Dow Jones Endüstri Ortalaması, Russell 3000, FTSE 100, EUROSTOXX 50, DAX, SPI, vb. Bu endeksler, küresel yatırım yapılabilir evren bağlamında bir yapı taşı yaklaşımıyla oluşturulmadıkları için 'bağımsız' olarak görülebilir - yani, bu endeksler, o segmentle ilişkili amiral gemisi/mavi çip yerel endeksleri aracılığıyla belirli bir coğrafi segmente maruz kalmayı hedefleyen yatırımcılar tarafından tercih edilir. Örneğin, bir yatırımcı ABD büyük ve orta ölçekli hisse senedi piyasasına maruz kalmak istiyorsa ve diğer piyasalara/büyüklük segmentlerine maruz kalmakla ilgilenmiyorsa, büyük olasılıkla SP 500'ü değerlendirecektir.

Küresel endeksler, yatırımcıların boşluklar veya örtüşmeler olmadan küresel olarak bir, daha fazla veya tüm piyasa ve boyut segmentlerine maruz kalmalarını sağlayan bir yapı bloğu yaklaşımıyla oluşturulmuş endeksler aracılığıyla küresel yatırılabilir sermaye evrenini ele geçirmeyi hedefler. Bunlar, endeks sermaye portföylerini başlatmanın başlangıcından itibaren (küresel bir endeks aracılığıyla) veya farklı piyasa ve boyut segmentlerini birleştirerek (yapı blokları) kademeli olarak küresel yatırılabilir evrene maruz kalmak isteyen yatırımcılar için uygundur. MSCI Küresel Yatırılabilir Piyasa Endeksleri (GIMI) ve FTSE Küresel Hisse Senedi Endeksi Serileri (GEIS), en popüler küresel endeks serilerinden bazılarıdır. Ek'te, küresel endeksleri oluşturmada tipik yapı bloğu yaklaşımını ana hatlarıyla açıklıyoruz.

Ek 3: Yapı blokları aracılığıyla oluşturulan küresel endeksler

MSCI, FTSE Russell, SP DJI ve STOXX gibi ana akım, köklü endeks sağlayıcılarının yanı sıra, faktör endekslerinin oluşturulmasına odaklanan Scientific Beta ve Research Affiliates gibi daha niş, uzman endeks sağlayıcıları ve yüksek düzeyde özelleştirme sunan Solactive gibi endeks bozucuları da bulunmaktadır.

Yatırımcılar, yerel veya küresel endeks sağlayıcısı arasında karar vermenin yanı sıra endeks sağlayıcısı seçiminde endeks yönetişimini ve ticari yönleri de göz önünde bulundurmalıdır.

Endeks yönetimi

Endeks sağlayıcı itibarı ve uzun ömürlülüğü: Bir kıyaslama ölçütü seçilip bir endeks hisse senedi portföyüne uygulandığında, onu başka bir endeksle, özellikle başka bir endeks sağlayıcısından gelen bir endeksle değiştirmek zorunda kalmak çok yıkıcıdır. Bu tür bir değişiklik, endeks sağlayıcısının iflas etmesi veya düşük yatırımcı ilgisi nedeniyle endeks serilerini rasyonalize etmek zorunda kalmasıyla tetiklenebilir ve bu endeks serileri finansal olarak uygulanabilir olmaktan çıkabilir. Sahiplik yapılarının, finansal pozisyonlarının ve iş planlarının incelenmesi de dahil olmak üzere endeks sağlayıcıları üzerinde yapılan bir durum tespiti, potansiyel uzun ömürlülükleri hakkında fikir verebilir.

Araştırma, veri kullanılabilirliği ve destek: yerleşik endeks sağlayıcıları, piyasa yapısı, kurumsal olaylar, risk primi faktörleri, sürdürülebilirlik vb. dahil olmak üzere çeşitli konularda analizler yürüten büyük araştırmacı ekipleri istihdam eder. Bu tür araştırmaların ve veritabanlarının kullanılabilirliği, özel endekslerin oluşturulmasında özellikle önemlidir. Ek olarak, yatırımcıların sorularını yanıtlamada endeks sağlayıcılarından zamanında ve kapsamlı destek almak önemlidir, özellikle de sorular endeksteki kurumsal olayların işlenmesiyle ilgili olduğunda, çünkü bunlar endeks portföyünün izleme doğruluğunu ve değerini etkileyebilir. Faktör ve sürdürülebilir endekslerdeki büyüme ışığında veri ve analizler giderek daha önemli hale geliyor ve birçok endeks sağlayıcısı, özellikle sürdürülebilir veri alanında uzman veritabanları satın alıyor. Bu tür veritabanları endeks sağlayıcısının daha fazla özelleştirme sunmasına izin verirken, bu tür özelleştirmeler endeks sağlayıcısının araç setiyle sınırlı olma eğilimindedir.

Kanıtlanmış yönetim geçmişi: Endeksler kurallara dayalı stratejiler olduğundan, oluşturma metodolojileri, hesaplama politikaları, kurumsal etkinlik işlemleri ve yeniden dengeleme ile ilgili şeffaf, net ve sağlam kurallar, bir endeks portföyünün etkin bir şekilde uygulanması ve yönetilmesi için önemlidir.

Reklam

Varlık tabanlı endeks lisans ücreti ve endeks veri maliyeti: Endeks yatırımındaki güçlü büyümenin devam etmesiyle endeks sağlayıcıları, endekslerini takip etme hakkı için varlık tabanlı endeks lisans ücretleri (genellikle bu ücretler AUM'ye uygulanan baz puan tabanlı ücretlerdir) ve özel endeksler oluşturmak için özel endeks veri ücretleri (genellikle bu ücretler endeks başına uygulanan yıllık sabit parasal tutar ücretleridir) talep ederek bu eğilimden yararlanmaya çalışmaktadır. Bu ücretler yatırımcılar tarafından yönetim ücretine ek olarak ödenir ve daha büyük endeks portföyleri için endeks ücretleri genel ücrete hakim olabilir. Ücretler endeks sağlayıcıları arasında değişir ve ayrıca pazarlığa tabi olabilir, bu nedenle farklı endeks sağlayıcılarından gösterge niteliğinde ücret teklifleri almakta fayda vardır.

Rekabet eden endeksler: Endeks ücretleri konusundaki yukarıdaki noktayla bağlantılı olarak, farklı endeks sağlayıcıları tarafından oluşturulan rekabet eden benzer endekslerin mevcudiyeti, yatırımcıların en uygun maliyetli endeksi seçmelerine olanak tanıyabilir.

Müşteri ilgisi: Müşterinin bir endekse olan ilgisi iki açıdan önemlidir. Birincisi, endeks ne kadar popülerse, bir endeks sağlayıcısı o endekse o kadar fazla kaynak, destek ve bakım tahsis eder ve ayrıca bu endeksin durdurulması olasılığı da o kadar düşük olur. İkincisi, endeks portföyleri aracılığıyla bir endeksi ne kadar fazla varlık takip ederse, endeks yeniden dengelemesi etrafında endekse yapılan eklemeler ve endeksten yapılan silmeler sepetinin fiyat oluşumu üzerinde o kadar fazla etki olması muhtemeldir ve potansiyel olarak daha fazla mikro verimsizlikten yararlanılarak endeks portföyüne artımlı değer katılabilir.

Bugünün tüm ekonomik gelişmelerinden haberdar olmak için ekonomik takvim sayfamızı ziyaret edin.

Risk Uyarıları ve Yatırım Sorumluluk Reddi Beyanları

İşlem yapmanın yüksek derecede risk içerdiğini ve herhangi bir strateji veya yatırım yöntemini takip etmenin potansiyel kayıplara yol açabileceğini anlıyor ve kabul ediyorsunuz. Sitedeki içerik, katkıda bulunanlarımız ve analistlerimiz tarafından yalnızca bilgilendirme amaçlı sağlanmaktadır. Herhangi bir ticari varlığın, menkul kıymetin, stratejinin veya başka bir ürünün kendi yatırım hedeflerinize ve finansal durumunuza göre yatırım yapmaya uygun olup olmadığını belirlemekten yalnızca siz sorumlusunuz.

Favorilere Ekle

Paylaş

Hükümetin %80 İstihdam Oranı Hedefi: Tarihten ve Yurt Dışından Dersler

IFS

Ekonomik

Hükümetin yakın zamanda yayınladığı 'Britanya'yı Çalıştırın' adlı beyaz bülten, 16-64 yaşındakilerin %80'inin işe girmesini sağlama yönündeki iddialı hedeflerini yeniden belirtti. Resmi istatistiklere göre, 16-64 yaşındakilerin yaklaşık %75'i çalışıyor, bu nedenle bu hedefe ulaşmak 16-64 yaşındakilerin %5'inin işe girmesi anlamına geliyor, yaklaşık 2,2 milyon kişi.

Hükümet için 2,2 milyon insanı işe yerleştirmek, vergi gelirini artırarak ve refah harcamalarını azaltarak mevcut mali baş ağrılarını muhtemelen azaltacaktır. Tasarrufun boyutu, işe kimin getirileceğine bağlı olacaktır. OBR tahminleri, sağlık sorunları nedeniyle işsiz kalan 400.000 kişiyi işe yerleştirmenin daha yüksek vergi geliri ve daha düşük fayda harcamaları yoluyla yaklaşık 10 milyar sterlin tasarruf sağlayabileceğini göstermektedir. Ölçek duygusu için, temel gelir vergisi oranını yükseltmek yaklaşık 6 milyar sterlin getirecektir.

Artan istihdam oranları birçok kişiye de fayda sağlayabilir. 16-64 yaş aralığında olup çalışmayan ancak çalışmak istediğini söyleyen 3,3 milyon kişi var. Bu gruptan bazılarını işe sokmak, hükümetin hedeflerine doğru önemli bir ilerleme sağlayacaktır. 16-64 yaş aralığında olup ne çalışan ne de çalışmak isteyen 7,4 milyon kişi daha var. İstihdam oranını yükseltmenin tamamen iyi bir şey olmadığını hatırlamakta fayda var: Bu 7,4 milyon kişinin çoğu tam zamanlı okuyor veya ücretsiz bakım işi yapıyor veya sadece işten elde edebilecekleri yüksek gelirden daha düşük bir gelir elde etmeyi tercih ediyor. Ve diğerleri için, özellikle de önemli engelleri olanlar için, iş bile mümkün olmayabilir. Ancak hükümet, bu 7,4 milyon potansiyel çalışan grubundaki bazılarının iş önündeki engellerin bir kısmını da ortadan kaldırabilir.

Hükümet amacına nasıl ulaşabilir? Bu yazının geri kalanı tarihten ve uluslararası örneklerden neler öğrenebileceğimizi araştırıyor.

Yakın tarihten dersler

Tablo 1, istihdam oranlarının pandemiden önceki on beş yılda önemli ölçüde arttığını göstermektedir. İstihdam oranları başlangıçta mali kriz nedeniyle 2004'te %73'ten 2009'da %70'e düştü, ancak daha sonra 2019'da %76'ya ulaşarak güçlü bir şekilde arttı. 2004'ten bu yana istihdam oranlarındaki artışın neredeyse tamamı kadınlar için artan istihdam oranlarından kaynaklanmaktadır. 2004 ile 2019 arasında kadın istihdam oranı %66'dan %72'ye yükselirken, erkek istihdam oranı %79'dan %80'e yalnızca hafif bir artış gösterdi.

İki eğilim, istihdam oranlarındaki iyileşmenin çoğunu açıklıyor. Birincisi, daha önce evdeki bakım sorumlulukları nedeniyle işsiz kalan birçok kadın işe geçti. İkincisi, emeklilik nedeniyle daha az insan iş gücünün dışında kaldı, kısmen kadınlar için devlet emeklilik yaşının 2009'da 60'tan 2019'da 65'e (ve ardından 2020'de 66'ya) çıkması nedeniyle.

2019'dan bu yana istihdam oranlarında daha zayıf bir performans gördük. Resmi istatistikler, istihdam oranının 2019'dan bu yana yaklaşık yüzde 1 puan düştüğünü, bunun başlıca nedeninin uzun süreli hastalık nedeniyle iş aramayan kişilerin sayısının artması olduğunu gösteriyor - 16-64 yaş arasındakilerin %5,0'sinden %6,6'sına. Bununla birlikte, sağlıkla ilgili faydalar vaka yükünde, 2019'da çalışma çağındaki nüfusun %7,5'inden 2023'te %10'a çarpıcı bir artış oldu. Sağlıkla ilgili fayda talep edenlerin hepsi sağlıksızlık nedeniyle işsiz olduklarını bildirmiyor. Bazı talep edenler çalışıyor (%15 civarı) ve bazıları başka nedenlerle çalışmadıklarını bildiriyor. Sağlıkla ilgili hareketsizlikteki ve sağlıkla ilgili faydalara olan taleplerdeki bu artışın nedenleri hala belirsizliğini koruyor.

Bununla birlikte, istihdam ve ekonomik faaliyetsizlik istatistiklerinin dayandığı pandemi sonrası İşgücü Anketi hakkında ciddi endişeler var. Alternatif kaynaklar, istihdam oranının %75'e düşmek yerine pandemi öncesi zirvesi olan %76'ya geri döndüğünü öne sürüyor. Bu doğru olsa bile, pandemi öncesi eğilimlere göre istihdam büyümesinin yavaşladığını gösteriyor.

Hükümetin %80 İstihdam Oranı Hedefi: Tarihten ve Yurt Dışından Dersler_1

Hükümet bundan sonra 2010'lardaki güçlü istihdam oranı büyümesinin geri döneceğine güvenemez. 2010'lardaki işsizlikteki düşüşün tekrarlanması pek olası değil, çünkü zaten rekor düşük işsizlik seviyelerine yakınız. 2010'larda 60-64 yaş aralığındaki kadınlar için devlet emeklilik yaşlarında büyük değişiklikler oldu ancak bu önümüzdeki on yılda tekrarlanmayacak. Bakım sorumlulukları nedeniyle çalışmayan daha az sayıda insan (çoğunlukla kadınlar) eğilimi pandemi boyunca devam etti, bu nedenle bu istihdamı artırmaya devam eden eğilimlerden biri olabilir - ancak bakım sorumlulukları nedeniyle hareketsizlik oranı çok düşük seviyelere ulaştı, bu nedenle daha fazla düşüşün gerçekçi bir şekilde ne kadar katkıda bulunabileceğinin bir sınırı var. Dahası, sağlıksızlık nedeniyle hareketsizlikteki artış devam ederse, bu istihdam oranı üzerinde aşağı yönlü baskı yaratacaktır; böyle bir senaryoda hükümetin politika müdahalesi olmadan %80 istihdam oranı hedefine ulaşması zor olacaktır.

Son yirmi yıldaki sabitlerden biri istihdam oranlarındaki önemli coğrafi farklılıklardır. Şekil 1, Büyük Britanya'daki farklı yerel yönetimlerdeki istihdam oranlarını göstermektedir. Yerel yönetimlerin neredeyse üçte biri halihazırda %80'lik istihdam oranlarına sahipken, altıda biri %70'in altında istihdam oranlarına sahiptir. Bu farklılıklar hem bölgeler arasındaki nüfus özelliklerindeki farklılıkların hem de bölgeler arasındaki iş olanaklarının sonucudur. Yönetimlerin alt yarısındaki istihdam oranlarını ortalamaya (medyan) çıkarmak, istihdam oranını yaklaşık 3 yüzde puanı artıracaktır - hükümetin hedefine ulaşmak için gerekenin yarısından fazlası.

Yurt dışından dersler

%80 istihdam oranına giden bir yol bulmanın bir yolu, bunu halihazırda başarmış dört ülkeden ders çıkarmaktır. Şekil 2, Birleşik Krallık'ın şu anda uluslararası istihdam oranı lig tablosunun en üstünde yer aldığını göstermektedir. Ancak Birleşik Krallık'ın %75'lik istihdam oranı ile %80 istihdam oranına ulaşmış ilk dört ülke arasında (İzlanda, Hollanda, Yeni Zelanda ve İsviçre (bundan sonra sınır ülkeleri olarak anılacaktır) önemli bir fark bulunmaktadır. Peki, bunu nasıl başardılar?

İki yaş grubu - 15-24 yaşındakiler ve 55-64 yaşındakiler - İngiltere ile sınır ülkeleri arasındaki istihdam oranlarındaki farkın çoğunu açıklayabilir. Şekil 3, İngiltere'deki istihdam oranlarını ve dört sınır ülkesinin yaş ve cinsiyete göre ortalamasını göstermektedir. 25-54 yaşındakiler için İngiltere'deki istihdam oranı sınıra yakın olsa da, 15-24 yaşındakilerin yalnızca %53'ü İngiltere'de istihdam edilirken, sınır ülkelerinde bu oran %68'dir; bu da 15 puanlık bir farktır. Benzer şekilde, 55-64 yaşındakilerin %65'i İngiltere'de istihdam edilirken, sınır ülkelerinde bu oran %77'dir. 15-24 yaşındakiler ve 55-64 yaşındakiler için istihdam oranı farkları birlikte, İngiltere ile sınır ülkeleri arasındaki istihdam oranı farkının dörtte üçünü açıklamaktadır. Bu, %80 istihdam oranına giden en makul yolun yaşlı ve genç çalışanlar için istihdam oranlarını artırmayı içerdiğini göstermektedir. Yaşlı ve genç çalışanlar için istihdam oranlarını aşağıdaki bölümlerde daha ayrıntılı olarak ele alıyorum.

Hükümetin %80 İstihdam Oranı Hedefi: Tarihten ve Yurt Dışından Dersler_4

Yaşa göre istihdam profillerindeki büyük farklılıkların aksine, cinsiyet istihdam açığı Birleşik Krallık'ta ve sınır ülkelerinde benzerdir. Birleşik Krallık'ta, çalışma çağındaki kadınların %71,9'u, çalışma çağındaki erkeklerin ise %78,4'ü istihdam edilmektedir (6,6 yüzde puanlık cinsiyet istihdam açığı). Sınır ülkelerinde, kadınların %78,3'ü, erkeklerin ise %85,0'ı istihdam edilmektedir (6,8 puanlık fark). Dört sınır ülkesinden yalnızca İzlanda'nın cinsiyet istihdam açığı Birleşik Krallık'tan daha küçüktür. Birleşik Krallık'taki cinsiyet istihdam açığını kapatmak, %80 istihdam oranı hedefine ulaşmak için büyük bir adım olacaktır ancak Birleşik Krallık'ı tüm yolu katetmeyecektir. Uluslararası örnekler, Birleşik Krallık'ın %80 hedefine ulaşmak istiyorsa, erkekler ve kadınlar için istihdam oranlarını muhtemelen artırması gerekeceğini göstermektedir.

Birleşik Krallık'ta emeklilik yaşına yakın olan kişilerin istihdam oranı sınır bölgelerine göre neden daha düşük?

Tablo 2, farklı ülkelerde emeklilik yaşına yakın ve normal emeklilik yaşlarındaki (tam devlet emekliliği talep edebileceğiniz yaş) istihdam oranlarını göstermektedir. Beş ülkenin hepsinde normal emeklilik yaşı 64'ün üzerindedir, bu nedenle normal emeklilik yaşlarındaki farklılıkların istihdam oranlarındaki farkı açıklaması pek olası değildir. Ayrıca, Birleşik Krallık ile sınır ülkeleri arasındaki istihdam farkının 55-59 yaşındakiler için normal emeklilik yaşından beş yıldan fazla bir süre önce zaten geniş olduğunu göstermektedir.

Hükümetin %80 İstihdam Oranı Hedefi: Tarihten ve Yurt Dışından Dersler_5

Instead, ill health and early retirement are likely to be the two key reasons for lower employment at older ages in the UK than in the frontier countries. Two-thirds of 50–64-year-olds who are not working have either taken early retirement or are not working due to ill health. Official statistics suggest that the rise in people not working due to ill health has been particularly stark for 55-64-year-olds. 11.3% of 55–64-year-olds were inactive due to ill health in 2023, up from 8.9% in 2019. If the government wants to increase employment for older people, it will likely need to take measures that reduce the number of people not working due to ill-health or encourage people not to take early retirement.

History suggests higher employment rates for older people (and particularly men) are possible. In 1975, 86% of men aged 50-64 were employed – compared to 75% now, despite significant improvements in life expectancy since 1975 (Banks, Emmerson and Tetlow, 2019).

Why is employment lower for young people in the UK relative to frontier countries?

When considering employment rates for young people, it is useful to separately consider young people in and out of education. Figure 4 shows employment rates for 15–24-year-olds for the UK and the four frontier countries in 2019 and 2023 by whether they are in education. Interestingly, the UK stands out for having low employment rates amongst young people in education. In 2023, 41% of 15-24-year-olds in education in the UK were in employment, compared to 59% on average across the frontier countries and over 70% in the Netherlands. This partly reflects differences in the education systems. In the Netherlands, 69% of students in upper secondary education (typically 15–19-year-olds) are engaged in vocational education, which typically involves 4 days in the place of education and 1 day in the workplace. The government may be able to make changes to the education system to encourage more people to work while studying, although naturally this comes with potential trade-offs with longer-term outcomes.

Hükümetin %80 İstihdam Oranı Hedefi: Tarihten ve Yurt Dışından Dersler_6

The UK also has lower employment rates for young people not in education, but the gaps here are smaller. 74% of 15-24-year-olds who are out of education are in work in the UK, compared to 82% on average across the frontier countries. Nevertheless, this may be a particular concern to the government as young people in education are likely to transition into productive work in future, whereas spending a significant amount of time not in education, employment or training as a young person may result in lasting scarring effects on future life outcomes. A particularly worrying trend in the UK is the increase in 18-24-year olds stating that they are not working due to ill health- from 143,000 in 2019 to 193,000 in 2023, and the related increase in young people claiming health-related benefits. Finding a way to support these young people into work could improve their future life outcomes and make significant fiscal savings.

Hükümet istihdam hedefine nasıl ulaşabilir?

Hükümetin istihdamı artırmak için deneyebileceği birçok yol vardır. Bu analiz, %80 istihdam oranına ulaşmanın en makul yolunun, kariyerlerinin başında ve sonunda olanların istihdam oranlarını iyileştirmek, sağlık sorunları nedeniyle çalışmayan insanların sayısını azaltmak ve istihdam oranlarındaki coğrafi eşitsizlikleri azaltmak olduğunu ileri sürmektedir.

Hükümetin 'Britanya'yı Çalıştırın' adlı beyaz bülteni, bu analizle büyük ölçüde uyuşan daha yüksek istihdama yönelik engellerin teşhisini ortaya koyuyor. Bunlar, sağlıkla ilgili hareketsizliği azaltmayı amaçlayan sağlık müdahaleleri ve 18-21 yaşındaki herkesin eğitim veya istihdamda olması hedefini belirleyen gençlik garantisi dahil olmak üzere bu engelleri ele almaya yönelik bir dizi politika içeriyor. Ancak, 2,2 milyon daha fazla insanı işe sokmak gibi iddialı bir hedefe kıyasla, finansman oldukça mütevazıydı (240 milyon £) ve çoğu bir dizi 'öncü' alana devredildi. Müdahalelerin etkili olup olmadığını test etmek için deneme yapılması için bir durum olsa da, hükümetin bunların hırslarına doğru önemli bir ilerleme sağlaması için müdahaleleri ölçeklendirmesi gerekecektir. Ve elbette, bunların çoğu doğrudan politika kontrolünün dışındadır: makroekonomik şoklar veya ebeveynler veya çalışan kadınlar etrafındaki değişen normlar veya yapay zekadan kaynaklanan işgücü piyasasındaki değişiklikler, hedefe ulaşmayı çok daha kolay veya zor hale getirebilir.

Bugünün tüm ekonomik gelişmelerinden haberdar olmak için ekonomik takvim sayfamızı ziyaret edin.

Risk Uyarıları ve Yatırım Sorumluluk Reddi Beyanları

Favorilere Ekle

Paylaş

Yatırımcılar 2025'te Gümrük Vergileri Konusunda Nasıl Düşünmeli?

JP Morgan

Ekonomik

Yılı sonlandırmak için, tarifeler bir kez daha odak noktası haline geldi ve Google'da bu terim için yapılan aramalar Kasım ve Aralık aylarında arttı. Federal Rezerv de yakından takip ediyor çünkü Başkan Powell, tarifelerin potansiyel enflasyonist etkilerinden bazı FOMC üyelerinin gelecek yıl için enflasyon tahminlerini yükseltmiş ve fiyatlara yönelik algılanan yukarı yönlü riskleri artırmış olmasının nedeni olarak bahsetti. 2018 ve 2019'daki "Ticaret Savaşı 1.0"dan alınan dersler hala geçerliliğini koruyor. Tarife eyleminden çok tarife konuşmaları yapılıyor ve bu, piyasaların kısa vadede olumsuz tepki vermediği anlamına gelmiyor, ancak yatırımcıların sinyali gürültüden ayırması gerektiği anlamına geliyor. 2025'te, tarifeler manşetlerde dalgalandıkça, tarife uygulaması ve sonuçları yanlış fiyatlandırıldığında piyasa fırsatları ortaya çıkabilir.

2018 ve 2019'daki "Ticaret Savaşları", olası bir "Ticaret Savaşı 2.0" için şablon görevi görerek dört önemli ders sunuyor:

Tarife konuşmaları yükseliyor ama sonunda diniyor: Artan tarife tehditlerinin tekrarını görebiliriz ama çoğunun uygulanma olasılığı düşük. 2018-2019'da, büyük ticaret ortaklarına birçok tarife tehdidinde bulunuldu ve tahminler, hepsi uygulanırsa tüm ABD ithalatlarındaki ortalama tarife oranının %1,4'ten %11'in üzerine çıkabileceğini gösteriyor. Bazı tarifeler yürürlüğe konuldu (çamaşır makineleri, güneş panelleri, çelik, alüminyum ve Çin malları için) ve ortalama tarife oranı 2020'ye kadar yükseldi ama sadece %2,8'e. Göçmenlik ve savunma harcamaları etrafındaki müzakereler birçok ülkeye bir erteleme sağladı. Yatırımcılar, Vergi Vakfı tarafından şu anda %17,7'ye ulaşması öngörülen önemli tarife artışları konusundaki korkularını azaltmalı (%20 evrensel tarife ve tüm Çin malları için %60 tarife varsayıldığında).

Tarife tehditleri bile piyasaları sarsabilir – kısa vadede: "Daha uzun süre daha güçlü dolar" hareketinin tekrarlanması muhtemel. 2018'de, ABD dolar endeksi tarife duyuru pencereleri civarında maksimum %10 ve 2019'da tekrar neredeyse %5 değer kazandı. Piyasaların ileriye dönük doğası göz önüne alındığında, küresel hisse senetleri (ABD dahil) 2018'de negatif bir yıl geçirdi ve çarpanlar o yıl en az %20 daraldı.

Ticaret Savaşı'ndan önemli bir sinyal var: Sınırlı yüzeysel değişikliklere rağmen, Çin ithalatındaki tarifelerde önemli bir değişiklik oldu: 2017'de %2,7'den 2020'de %9,8'e. Tedarik zincirleri, ilk Ticaret Savaşı'ndan bu yana önemli ölçüde yeniden yapılandırıldı ve ABD'nin Çin'den toplam ithalatının yüzdesi 2017'deki %21'den bugün %14'e düşerken, Meksika ve Güneydoğu Asya'dan ithalat arttı. 2020'deki ABD-Çin Aşama I ticaret anlaşmasına rağmen, Çin ithalatını değiştirdi; ABD ithalatının temsiliyeti azalırken, tarım üreten Gelişmekte Olan Piyasaların ithalatı arttı. Çin mallarına uygulanan tarifelerin daha da artması muhtemel ve bu tedarik zincirlerinin yeniden düzenlenmesini hızlandıracak.

Tarifeyle ilgili oynaklığın ortasında yatırım fırsatları ortaya çıkıyor: Zorlu bir 2018'in ardından, küresel hisse senetleri 2019'da etkileyici bir şekilde toparlandı, ABD %32, Avrupa %26 ve gelişmekte olan piyasalar %19 arttı, buna çoklu genişleme öncülük etti. Gerçek korkulduğu kadar sert olmadığı için, kısa vadeli satışlar genellikle kısa ömürlü oluyor. Buna, önümüzdeki yılın başlarında tarife tehditleriyle karşı karşıya kalabilecek ancak sonunda bir erteleme görebilecek uluslararası piyasalar da dahil. Daha önce ateş altında olan ancak tarife değişikliği görmeyen Avrupa ve Meksika ve "arkadaşlık kurma"nın önemli bir yararlanıcısı olan Güneydoğu Asya da buna dahil. Tarifelerin ABD enflasyonunu artırmasıyla ilgili korkular getiriler üzerinde yukarı yönlü baskı yaratabilirken, tarifelerin ölçeği ve kapsamının ABD enflasyon normalleşme temasını değiştirmesi pek olası değil.

Source: U.S. International Trade Commission, J.P. Morgan Asset Management. EU is based on current membership.
\r\nData are as of December 16, 2024.

\r\n","chartData":null,"imageId":"-1928521900","i18nKeysJson":"{\"jpm.am.general.wmr.disclosure\":\"Disclosures\",\"jpm.am.aem.form.modal.close\":\"Close\",\"jpm.am.general.editorial.downloadchart\":\"Download chart data\",\"jpm.am.general.editorial.dismiss\":\"Dismiss\",\"jpm.am.general.editorial.tapforfullscreenview\":\"Tap for full screen view\"}"}">

Bazı tarife konuşmaları gürültüdür, bazıları ise önemli sinyaldir

Bugünün tüm ekonomik gelişmelerinden haberdar olmak için ekonomik takvim sayfamızı ziyaret edin.

Risk Uyarıları ve Yatırım Sorumluluk Reddi Beyanları

Favorilere Ekle

Paylaş

2025 Merkez Bankası Görünümü Önizlemesi

FOREX.com

Ekonomik

Merkez Bankası

Avrupa Merkez Bankası'nın (ECB) 'enflasyonla mücadele sürecinin iyi bir şekilde ilerlediği' yönündeki ısrarı nedeniyle büyük merkez bankaları 2025 yılında para politikalarını daha da ayarlayabilir. Ancak Fed Başkanı Jerome Powell ve ekibinin gelecek yıl daha az faiz indirimi öngörmesi nedeniyle Fed'in vites değiştirmesi daha yavaş olabilir.

Kuzey Amerika

Federal Rezerv

Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC), 2024 yılı için gerçekleştirdiği son toplantıda ABD faiz oranlarını 25 baz puan daha düşürmesinin ardından, 'politik duruşumuzun artık önemli ölçüde daha az kısıtlayıcı' olduğunu kabul etti ve merkez bankası, 'bu nedenle politika faizimizde daha fazla ayarlama yapmayı değerlendirirken daha temkinli olabiliriz' dedi.

2025 Merkez Bankası Görünümü Önizlemesi_1

FOMC'nin 2025 yılında kısıtlayıcı politikasını daha da gevşetme yolunda olduğunu söylemesi bekleniyor, ancak Ekonomik Projeksiyonlar Özeti'ndeki (SEP) güncelleme, 'ortanca katılımcının federal fon oranının uygun seviyesinin gelecek yıl sonunda %3,9 olacağını öngördüğünü' ve Eylül toplantısındaki %3,4 tahminine kıyasla komite ileriye dönük rehberliğini ayarlamaya devam edebilir.

Buna karşılık, Fed politikasıyla ilgili spekülasyonlar, Başkan Powell ve ekibinin 'para politikasının maksimum istihdam ve fiyat istikrarı hedeflerimizi en iyi şekilde desteklemek için ayarlanacağı' konusunda ısrar etmesiyle döviz piyasalarını etkilemeye devam edebilir ve FOMC enflasyonla daha fazla mücadele konusunda daha fazla istekli olursa ABD Doları 2025 yılında başlıca muadillerine karşı daha iyi performans gösterebilir.

Avrupa

Avrupa Merkez Bankası

Avrupa Merkez Bankası (ECB), Aralık ayında Avro Bölgesi faiz oranlarını 25 baz puan düşürdü ve Yönetim Konseyi 2025 yılında da vites değiştirmeye devam edebilir; çünkü 'temel enflasyon ölçütlerinin çoğu, enflasyonun sürdürülebilir bir şekilde yüzde iki civarında orta vadeli hedefimize ulaşacağını gösteriyor.'

ECB'nin faiz indirimi döngüsüne sadık kalacağı anlaşılıyor çünkü 'personel artık Eylül projeksiyonlarındakinden daha yavaş bir ekonomik toparlanma bekliyor' ve Yönetim Kurulu, Başkan Christine Lagarde'ın 'bazı görüşmeler yapıldığını ve bazı tekliflerin muhtemelen 50 baz puan dikkate alınacağını' açıklamasıyla kısıtlayıcı politikasını daha hızlı bir şekilde gevşetebilir.

Sonuç olarak, Yönetim Konseyi 2025'te giderek daha ılımlı görünebilir, çünkü 'temel enflasyon genel olarak enflasyonun hedefe sürdürülebilir bir şekilde dönmesiyle uyumlu bir şekilde gelişiyor' ve Fed'in faiz oranı nokta grafiğindeki yukarı yönlü revizyonun ortasında, ECB'nin ABD'li muadilinin önünde nötr faiz oranına ulaşıp ulaşamayacağı henüz belli değil.

2025 Merkez Bankası Görünümü Önizlemesi_2

EUR/USD paritesinin Kasım ayında yeni bir yıllık dip (1,0333) kaydetmesinin ardından ABD seçimleri öncesi seviyelerin altında tutunmaya devam ettiğini ve 1,0370 (38,2% Fibonacci uzantısı) ile 1,0410 (50% Fibonacci düzeltmesi) bölgesinin altında bir haftalık kapanışın, döviz kurunu 1,0200 (61,8% Fibonacci düzeltmesi) seviyesine doğru itebileceğini unutmayın.

Bir sonraki ilgi alanı 0,9910 (78,6% Fibonacci düzeltmesi) ile 0,9950 (50% Fibonacci uzantısı) civarında geliyor, ancak EUR/USD 1,0200 (61,8% Fibonacci düzeltmesi) seviyesinin üzerinde kalmaya devam ederse 50 Haftalık SMA'daki (1,0824) düzleşen eğimi izleyebilir.

Radarda 1.0870 (23.6% Fibonacci geri çekilmesi) ile 1.0940 (50% Fibonacci geri çekilmesi) bölgesini görmek için 1.0610 (38.2% Fibonacci geri çekilmesi) seviyesinin üzerinde haftalık bir kapanışa ihtiyaç var; bir sonraki ilgi bölgesi ise 1.1070 (23.6% Fibonacci geri çekilmesi) ile 1.1090 (38.2% Fibonacci uzantısı) civarında olacak.

Asya/Pasifik

Japonya Bankası

Bu arada Japonya Merkez Bankası (BoJ), Aralık ayında 8'e karşı 1 oyla faiz oranını %0,25 civarında tutma kararı aldı ve merkez bankası, 'temel TÜFE enflasyonunun kademeli olarak artması beklendiğinden' önümüzdeki aylarda mevcut politikayı sürdürebilir.

Sonuç olarak, Japonya Merkez Bankası faiz artırım döngüsünü sürdürmekte isteksiz davrandığı için Japon Yeni bir fonlama para birimi olarak hizmet vermeye devam edebilir, ancak Başkan Kazuo Ueda ve ekibi, 'Japonya ekonomisinin potansiyel büyüme oranının üzerinde bir hızda büyümeye devam etmesi muhtemel' olduğundan, daha yüksek faiz oranları uygulamak için baskı altında kalabilir.

Bununla birlikte, Japonya Merkez Bankası'nın şahin bir rehberlik benimsemesi halinde carry-trade'in 2025 yılında daha da gevşemesi mümkün ve büyük merkez bankaları vites değiştirmeye devam ettikçe Japon Yeni önümüzdeki aylarda artan oynaklıkla karşı karşıya kalabilir.

2025 Merkez Bankası Görünümü Önizlemesi_3

USD/JPY, Kasım ayındaki zirve seviyesi olan 156,75'in üzerine çıkarak ABD seçimleri öncesi seviyelerin üzerine çıktı ve 160,40'ın (1990 zirvesi) üzerine çıkması durumunda 2024 zirvesi olan 161,95'e geçişin yolu açıldı.

İlgi çekici bir sonraki bölge Aralık 1986 zirvesi (163,95) civarında olacak, ancak haftalık bazda 160,40'ın (1990 zirvesi) üzerinde kapanış için momentum eksikliği USD/JPY'yi 2024 aralığında tutabilir.

Radarda 153.80'i (Fibonacci geri çekilmesinin %23.6'sı) getirmek için 156.50'nin (Fibonacci uzantısının %78.6'sı) altında haftalık bir kapanışa ihtiyaç var; bir sonraki ilgi alanı ise 148.70 (Fibonacci geri çekilmesinin %38.2'si) ile 150.30 (Fibonacci uzantısının %61.8'i) civarında olacak.

Bugünün tüm ekonomik gelişmelerinden haberdar olmak için ekonomik takvim sayfamızı ziyaret edin.

Risk Uyarıları ve Yatırım Sorumluluk Reddi Beyanları

Favorilere Ekle

Paylaş

Küresel Anlaşma Yapmanın 2025'te Hız Kazanması Bekleniyor

Goldman Sachs

Ekonomik

Goldman Sachs Küresel Bankacılık Piyasaları'nda küresel birleşme ve satın almalar iş kolunun eş başkanları Stephan Feldgoise ve Mark Sorrell, dünya genelinde birleşme ve satın almaların bu yıl ivme kazandığını ve 2025 yılında anlaşma yapmanın hızlanacağına dair işaretler olduğunu söylüyor.

Feldgoise, Goldman Sachs Exchanges'in bir bölümünde, satın almalardaki artışın arkasında "kademeli bir faktör artışı" olduğunu söylüyor . Bu faktörler arasında şunlar yer alıyor: borçlanma maliyetlerinde düşüş, özel sermaye sponsorlarının sermayeyi sınırlı ortak (LP) yatırımcılarına iade etme çabası ve stratejik anlaşma yapma biçiminde kurumsal yeniden konumlandırma. Dünya çapındaki büyük seçimlerin yarattığı belirsizlik piyasa oynaklığını tetiklerken, anlaşma faaliyeti bu yıl yaklaşık %10 arttı ve 2025'te benzer bir oranda artabilir diyor.

Özel sermaye faaliyeti için koşullar daha sağlam hale geliyor. Tarihsel olarak, bu anlaşmalar satın almalar için pazarın neredeyse %40'ını oluşturuyordu, ancak son zamanlarda %20-30'a yakın oldu, diyor Feldgoise. Düşüşün bir nedeni de işletmeyi satmanın ve paraya çevirmenin ve pazara geri dönmenin daha zor olması. IPO'lar daha kısıtlıydı, ancak bu değişiyor olabilir.

Küresel Anlaşma Yapmanın 2025'te Hız Kazanması Bekleniyor_1

"Sponsorların varlıklarını piyasaya koyma konusunda güven duymaları için - bizim dediğimiz gibi, aynı anda hem halka arz hem de hisse senedi yatırımı yapmayı içeren ikili kanal - çok güçlü bir araçtır" diyor.

Feldgoise, faiz oranlarının düştüğünü ancak finansal krizin ardından oranların çok düşük olması nedeniyle piyasalarda bir miktar "psikolojik uyum" yaşandığını söylüyor. Özel sermaye sponsorları dip seviyelerdeki oranlardan faydalandı ve değerlemeler farklı bir paradigmaya uyum sağladıkça modellerini ayarlamak zorunda kaldılar.

"Dünya on yıldan uzun bir süredir serbest paraya alıştı," diyor. "Şu anki mutlak oran seviyesine bakarsanız, 30 yıl, 40 yıl veya 50 yıl sonrasına baktığınızda hala nispeten düşük."

2025 yılında özel sermaye anlaşmaları artacak mı?

Sorrell, aynı zamanda özel sermaye şirketlerinin, düşüşün ardından, tarihsel ortalamaya yakın bir oranda sermaye dağıttığını söylüyor.

"Çok sayıda firma dağıtım oranlarının plan dahilinde olduğunu veya hatta yılın başındaki seviyelerine kıyasla planın biraz önünde olduğunu söylüyor" diyor. Bu sermayenin önemli bir kısmı halka açık şirketleri özel şirketlere dönüştürmek için yapılan anlaşmalara gidiyor. Bu arada özel sermaye çıkışları tarihi seviyelerin çok altında.

"Sanırım 2025'te değerleme farkları kapanırken çok yakından izlediğimiz yer burası olacak," diyor Sorrell. Daha fazla işlem faaliyetinin kilidini açmak için anahtar olacağını söylediği IPO piyasasının durumunu ve çıkış işlemlerinin oranını izlemek önemli olacak.

"Geçen yılın aynı zamanına göre en büyük fark, hem geleneksel özel sermayede hem de altyapıda dağıtım oranının ne kadar hızlı iyileştiğidir," diyor. "Dijital altyapı, dünya çapında inanılmaz derecede aktif bir sermaye dağıtımının olduğu harika bir örnektir."

Feldgoise, yönetim kurullarında üretken AI'nın ekonomiye nasıl etki edeceği hakkında çok fazla zaman harcadıklarını söylüyor. Yarı iletkenlerden gayrimenkule ve veri merkezleri için gereken ek güce kadar her şeyi kapsayan bir konu. Satın almalar için pazarın önemli bir parçası olması muhtemel olmasa da, AI olgunlaştıkça ve bu şirketlerin nasıl değerlendirileceği daha netleştikçe ortam değişebilir.

"Şirketler ve kazananlar netleştikçe, daha çok bir MA pazarına dönüşebilir" diyor.

ABD seçimleri MA'yi nasıl etkileyecek?

Seçim belirsizliği piyasa oynaklığında artışa neden olsa da, şirket yöneticileri çok uzun vadeli bir bakış açısına sahip olma eğilimindedir. Feldgoise, "Yönetim kurulları on yıllar içinde düşünür" diyor. Bir yönetimin politikaları ve ekonomik döngünün kısa vadede etkisi olsa da, genel, uzun vadeli stratejik faaliyetlerde daha az etkisi olma eğilimindedir.

"İşletmeler nesiller arası, onlarca yıllıktır ve insanlar bu şekilde düşünüyor," diye ekliyor. "Bu yüzden jeopolitik, düzenleyici veya seçimsel durumlar ne olursa olsun MA konusunda iyimser kalmaya devam ediyoruz."

Sorrell, 2023'te yavaş ekonomik büyümenin ortasında anlaşmalar açısından durgun bir yılın ardından Avrupa'daki birleşme ve satın almaların 2024'te keskin bir şekilde arttığını söylüyor. "Birkaç ay içinde, Avrupa'da çok daha normal bir anlaşma yapma oranına geçtik" diyor. Finans şirketleri arasında bir işlem dalgası olduğunu ve halka açık şirketleri özel şirketlere dönüştüren anlaşmalarda artış olduğunu belirtiyor.

Avustralyalı anlaşma yapma, Avrupa'dakine benzer bir şekilde toparlandı diyor Sorrell. "Asya'daki diğer parlak noktalar, hem kurumsal hem de özel sermaye olmak üzere birçok müşterimiz için çok, çok stratejik olmaya devam eden Hindistan ve Japonya da," diyor.

Çin'deki işlemler, daha yavaş ekonomik büyümenin ortasında henüz hızlanmadı. "Bu istisna dışında, benim kendi görüşüm Asya'nın Avrupa'nın gittiği yönde bir eğilim gösterdiği yönünde," diyor. "Genel gidişat açısından sadece birkaç ay geride kalıyor."

Feldgoise, bu arada ABD'nin algılanan istikrardan, enerji tedarikinden ve hükümetin belirli sektörlerde üretim ve yatırımı yerelleştirmesinden faydalandığını söylüyor. ABD'deki büyümeden yararlanmak isteyen şirketlerden "inanılmaz bir odaklanma" olduğunu söylüyor.

Sağlık MA'nın ivmesi artıyor

Sağlık şirketleri arasındaki satın almalar geçen yıl arttı ve Feldgoise bu ivmenin 2025'te de devam edeceğini söylüyor. Teknoloji ve tüketici firmaları da anlaşma yoluyla büyüme arayan sektörler arasındaydı. Büyük enerji şirketleri büyük, çok yıllık bir konsolidasyon dalgasında envanter satın alıyor.

"Ölçek giderek daha önemli hale geliyor," diyor. "Tedarik zincirlerinin ve imalatın çeşitlendirilmesi için coğrafya genelinde ölçek. Büyümenin nerede olabileceğini anlayabilmek ve bu pazar fırsatlarını yakalayabilmek için ürünler genelinde ölçek. Fırtınalı finansman veya sermaye piyasalarında finansman ve bilanço ağırlığı için ölçek."

Sorrell, şimdiki asıl sorunun 2025'te anlaşma yapma büyüme oranı olduğunu söylüyor. "Önümüzdeki 12 ay, özellikle büyük anlaşma yapma faaliyetleri için önceki 12 aya göre daha iyi bir ortam olacak çünkü [risk] iştahı, finansman ortamı, düzenleyici koşullar, jeopolitik koşullar var" diyor.

Bugünün tüm ekonomik gelişmelerinden haberdar olmak için ekonomik takvim sayfamızı ziyaret edin.

Risk Uyarıları ve Yatırım Sorumluluk Reddi Beyanları

Favorilere Ekle

Paylaş

Bin Günde Bir Karşılaşılan Sorun

CEPR

Ekonomik

Aşırı stres zamanlarında, bankalar fırtınayı atlatmak için içgüdüsel olarak kendini korumayı önceliklendirir. Bu onların bakış açısından anlaşılabilir olsa da, belki de finansal krizlerin neden olduğu en önemli zarara yol açar.

Milton Friedman'ın tartışmalı ölçütü, bir işletmenin amacının sahipleri için para kazanmak olduğunu belirtir (bkz. Kotz 2022). Bir banka CEO'su tarafından uygulandığında, bu ilke iki farklı davranış rejiminde kendini gösterir.

Çoğu zaman -belki bin günde 999 gün- bankalar düzenli borçlanma ve borç verme faaliyetleriyle kârı maksimize etmeye odaklanırlar.

Ancak, bin günde bir görülen o nadir günde, büyük bir çalkantının patlak verdiği ve bir krizin ortaya çıktığı bir günde, kısa vadeli kâr hayatta kalmanın gerisinde kalır. Bankalar likidite sağlamayı durdurur ve onu istiflemeye başlar, bu da akınları, acil satışları ve gerçek ekonomiye kredi vermeyi reddetmeyi tetikler. Bu genellikle krizlerin başlıca ekonomik hasarıdır. Tahmin etmek veya önlemek zordur ve düzenlemek imkansızdır çünkü kendini korumaktan kaynaklanır.

Bu iki çok farklı davranış rejimi, yatırımcıları ve düzenleyicileri hayal kırıklığına uğratıyor; çünkü normal zamanlara dayalı istatistiksel modeller bunları yakalamada başarısız oluyor.

Bin günde bir görülen sorun

Bir krizin oluşumu ve sonrasındaki toparlanma, yıllar hatta on yıllar sürebilen uzun süreçlerdir. Ancak gerçek kriz aniden patlak verir ve neredeyse herkesi hazırlıksız yakalar. Sanki bir gece yatağa girip ertesi sabah uyandığımızda kendimizi bir krizin içinde buluyoruz.

Neyse ki krizler nadirdir. Laeven ve Valencia'nın (2018) finansal kriz veritabanına göre, tipik bir OECD ülkesi her 43 yılda bir sistemik kriz yaşar. Bir krizin yüksek yoğunluklu evresinin nispeten kısa olduğu göz önüne alındığında, bir ülkenin bin günden 999'unda akut krizde olmadığını, ancak kalan tek günde krizde olduğunu söylemek mantıklıdır.

Krizin yoğun aşaması, bankaların hayatta kalma çabasıyla yönlendirilir. Kâr önemsiz hale gelir çünkü geleceklerini güvence altına almak anlamına geliyorsa önemli kayıplara katlanmaya razıdırlar. Kritik kararlar, her zamankinden tamamen farklı nedenlerle alınır ve çoğu zaman her zamanki insanlar tarafından alınmaz.

Hayatta kalmak mümkün olduğunca fazla likiditeye sahip olmaya bağlıdır. Bankalar likidite çıkışlarını en aza indirir ve likiditelerini mevcut en güvenli varlıklara dönüştürür - tarihsel olarak altın; günümüzde ise merkez bankası rezervleri. Yatırımcılar Ağustos 2007'de 'greve gittiklerinde', hayatta kalma motivasyonuyla hareket ediyorlardı.

Kendini koruma çabası, ani satışlara ve kaçışlara yol açar. Bol likiditeye bağımlı olan kuruluşlar zorluklarla veya hatta çöküşle karşı karşıya kalırken, kredi hatları iptal edildiğinden ve bankalar borç vermeyi reddettiğinden gerçek ekonomi zarar görür. Bu sonuçlar, krizlerin başlıca hasarını oluşturur ve merkez bankalarının bu gibi zamanlarda neden likidite enjekte ettiğini açıklar.

Toplu olarak, bu iki farklı durumu gösterir: bankaların kârı maksimize ettiği olağan 999 gün ve hayatta kalmaya odaklandıkları o kritik son gün. Roy'un (1952) kriteri bu davranışı uygun bir şekilde tanımlar - iflas etmemelerini sağlarken kârı maksimize etmek. Dolayısıyla, bu iki davranış rejimi hissedar değerini maksimize etmeyi hedeflemenin doğrudan bir sonucudur.

Hız esastır

Kısa vadeli kâr peşinde koşmaktan hayatta kalmaya geçiş neredeyse anında gerçekleşir. Bir banka fırtınayı atlatması gerektiğine karar verdiğinde, hızlı hareket etmek hayati önem taşır. Sistemden likiditeyi ilk çeken banka hayatta kalma şansına en çok sahip olandır. Tereddüt edenler acı çekecek ve hatta başarısız olacaktır.

Bu, Hong Kong aile ofisi Archegos Capital Management'ın teminat çağrılarını karşılayamamasıyla belirginleşti. Başlıca brokerlerinden ikisi - Morgan Stanley ve Goldman Sachs - hemen hemen hemen harekete geçti ve çoğunlukla kayıplardan kaçındı. Diğer ikisi - Nomura (yaklaşık 2 milyar dolar kaybetti) ve Credit Suisse (yaklaşık 5,5 milyar dolar kaybetti) - tereddüt etti, uzun toplantılar yaptı ve en iyisini umdu.

Risk ölçümü için çıkarımlar

Binde bir sorun, finansal sistemin stokastik süreçlerinde tam bir yapısal kırılmayı ifade ediyor. Çünkü 999 günlük rejim, kriz rejiminden temelde farklılaşıyor.

Her 999 günlük rejim de diğerlerinden farklıdır. Krizler, riskler göz ardı edildiğinde ve kritik bir noktaya kadar biriktiğinde ortaya çıkar. Bir kriz meydana geldiğinde, o belirli risk bir daha göz ardı edilmeyecek ve yeni korunma kısıtlamaları fiyatların nasıl evrileceğini değiştirecektir. Bu, bir krizden sonra fiyat hareketlerini tahmin etme yeteneğimizin sınırlı olduğu anlamına gelir.

Sonuç olarak, yalnızca 999 normal güne dayanan modeller - neredeyse kaçınılmaz bir uygulama - bir krizin veya onun gelişmelerinin olasılığını tahmin edemez. Bunu yapmaya çalışmak, benim 'model halüsinasyonu' (Danielsson 2024) olarak adlandırdığım şeye yol açar.

Bu durum, nispeten sık görülen olaylara (VaR için yüz günde bir; ES için kırk günde bir) odaklanan riske maruz değer (VaR) ve beklenen açık (ES) gibi piyasa riski tekniklerinin krizler hakkında doğası gereği bilgi verici olmamasını da açıklar.

2008 krizinden sonra, o dönemin üst düzey karar vericileriyle bir etkinlik düzenledim. İçlerinden biri anlamlı bir şekilde şöyle dedi: "Modelleri kullanmadığımız ana kadar kullandık."

Politika sonuçları

Bin günde bir karşılaşılan sorun, krizler konusunda önemli yanlış anlamalara yol açıyor.

Aşırı kaldıraç ve bol likiditeye güvenmek krizlerin altında yatan nedenlerdir. Ancak ani kriz tetikleyicisi ve ardından gelen hasar, finansal kurumların sadece hayatta kalmaya çalışmasından kaynaklanır.

Dolayısıyla krizleri analiz ederken her iki faktörü de göz önünde bulundurmamız gerekir: temel nedenler olarak kaldıraç ve likidite, ve krizin olasılığını ve şiddetini etkileyen doğrudan neden olarak kendini koruma güdüsü.

Kaldıraç ve likiditeyi makro ihtiyati tedbirlerle düzenleyebiliriz. Ancak, kendimizi korumayı düzenleyemeyiz. Bankaların kriz sırasındaki davranışları suistimal veya aşırı risk alma değildir - hayatta kalma içgüdüsüdür.

Aslında finansal düzenlemeler, bin günde bir görülen bu sorunu istemeden de olsa daha da kötüleştirebilir.

Tüm finansal kurumların düzenleyici taleplere ihtiyatlı bir şekilde uyduğunu hayal edin. Düzenleyiciler, giderek daha fazla onlara riski nasıl ölçecekleri ve buna nasıl yanıt verecekleri konusunda talimat veriyor. Bir virüs salgını veya savaş gibi harici bir şok meydana geldiğinde, tüm bu ihtiyatlı kurumlar riski benzer şekilde algılar ve buna benzer şekilde tepki verir çünkü yetkililerden gelen aynı talimatları izliyorlar. Sonuç, düşen bir piyasada toplu satış ve kontrol edilemeyen acil satışlardır. Bu ihtiyatlı bankaların piyasanın altına bir taban koymalarına ve acil satışları durdurmalarına izin verilmez. Bunu yalnızca merkez bankası likidite enjeksiyonları yapar.

Finansal düzenlemelerde kompozisyon yanılgısı şudur: Tüm kurumları ihtiyatlı kılmak krizlerin olasılığını ve şiddetini artırabilir.

Yapay zekanın etkisi

Yapay zekanın (YZ) giderek artan kullanımı, bin günde bir karşılaşılan sorunu daha da kötüleştiriyor (Danielsson ve Uthemann 2024).

Bankalarda, AI ve gelişmiş bilgi işlemin birincil kullanıcılarından biri hazine fonksiyonudur - likiditeyi yöneten bölüm. Hazine AI artan belirsizlikleri tespit ettiğinde, likidite sağlayarak ve piyasayı dengeleyerek kar elde edip etmeyeceğine veya sistemik stresi tetikleyebilecek likiditeyi çekip çekmeyeceğine hızla karar verir.

Burada yapay zekanın güçlü yönleri olan hız ve kararlılık zararlı olabilir.

Bir krizde hazine AI'sı hızla hareket eder. Günler veya haftalar içinde ortaya çıkabilecek stres artık dakikalar veya saatler içinde tırmanır. AI'nın karmaşıklığı ele alma ve hızlı yanıt verme yeteneği, gelecekteki krizlerin şu ana kadar deneyimlediklerimizden çok daha ani ve vahşi olma ihtimali anlamına gelir.

Çözüm

Yaygın bir inanış, bankaların ve diğer finansal kurumların, altta yatan koşullar ne olursa olsun, nasıl davranacağını belirleyen bir stokastik sürecin olduğudur; belirlenen kısıtlamalar dahilinde kısa vadeli karları maksimize eder. Bu doğru olsaydı, normal zamanlardaki verileri yalnızca stres sırasındaki banka davranışlarını değil, aynı zamanda kriz olasılığını da modellemek için kullanabilirdik.

Ancak bu görüş yanlıştır.

İki durum var: bin günün yaklaşık 999 günü boyunca rutin kar maksimizasyonu ve o kritik günde kendini koruma.

Krizlerde bankalar hayatta kalmaya odaklanmak için kısa vadeli kârları göz ardı ederler. Bu, normal zaman davranışının bir kriz sırasında eylemleri veya bir krizin gerçekleşme olasılığını tahmin edemeyeceği anlamına gelir. Ayrıca kriz sonrası davranışın ve piyasa dinamiklerinin önceki kalıplardan farklı olacağı anlamına gelir.

Hayatta kalma içgüdüsü, krizlerin neden bu kadar ani tetiklenebildiğini ve bu kadar şiddetli hale gelebildiğini açıklar.

Likidite yönetiminde giderek daha fazla yapay zekayı benimsedikçe, gelecekteki krizler özellikle hızlı ve yoğun hale gelebilir; günler veya haftalar yerine dakikalar veya saatler içinde ortaya çıkabilir.

Bin günde bir görülen sorunu fark etmek, yetkililerin krizlerin yol açtığı hasarı hafifletmesine ve yatırımcıların riskleri önlemesine veya hatta kar elde etmesine olanak tanır. Aksi takdirde, hazırlıksız yakalanma riskiyle karşı karşıya kalırlar ve ortaya çıkan zararı daha da kötüleştirirler.

Bugünün tüm ekonomik gelişmelerinden haberdar olmak için ekonomik takvim sayfamızı ziyaret edin.

Risk Uyarıları ve Yatırım Sorumluluk Reddi Beyanları

Favorilere Ekle

Paylaş

Avrupa Para Birimleri Tatil Öncesi Ralli Beklentisiyle Düzeltme Yaptı

FXOpen

Ekonomik

Forex

Federal Rezerv'in şahin duruşuna ve yeni ticaret tarifeleri olasılığını sık sık tartışan Donald Trump'ın yaklaşan göreve başlamasına rağmen, EUR/USD ve GBP/USD geçen hafta orta vadeli destek bulmayı başardı. Her iki parite de şimdi son zirvelere doğru toparlanmaya çalışıyor.

GBP/USD

Geçtiğimiz hafta GBP/USD, Kasım ayındaki en düşük seviye olan 1.2480'in altına düştü. Ancak parite, hızla 1.2500'ün üzerine çıkarak boğa yönlü bir engulfing geri dönüş paterni oluşturdu.

Teknik analize göre, GBP/USD 1.2600'ün üzerindeki seviyeleri koruyabilirse 1.2660–1.2730'a doğru daha da yükselme potansiyeline sahip. Aşağı yönde, 1.2470'in yeniden test edilmesi aşağı yönlü bir kırılmaya yol açabilir ve çifti potansiyel olarak 1.2300–1.2400'e doğru sürükleyebilir.

Bu hafta, GBP/USD ticareti, büyük yatırımcıların piyasadan uzak kalmasıyla nispeten boş ekonomik takvimin dikkate alınmasını gerektirir. Bu faktörler, keskin fiyat dalgalanmalarına ve yanlış kırılmalara yol açabilir.

GBP/USD'yi Bugün Etkileyen Önemli Olaylar:

15:30 (GMT+2): ABD Temel Dayanıklı Mal Siparişleri

17:00 (GMT+2): ABD Yeni Ev Satışları

20:00 (GMT+2): Atlanta Fed GDPNow Göstergesi

Avro/ABD Doları

Aralık ayı EUR/USD alıcıları için zorlu geçti. Zayıf makroekonomik veriler ve ECB'nin faiz indirimi pariteyi 1,0340'a kadar düşürdü. Geçtiğimiz hafta sonu, fiyat kısa süreliğine 1,0400'ün üzerine çıktı ancak dün tekrar bu seviyenin altına düştü. Önümüzdeki seanslarda 1,0330'un bir başka testi daha gerçekleşebilir. Bu destek seviyesi tutarsa, EUR/USD 1,0460–1,0520'ye doğru tırmanabilir.

Teknik analize göre, EUR/USD, fiyat 1,0450'nin üzerinde sabitlenebilirse, potansiyel bir yukarı yönlü düzeltmenin işaretlerini gösteriyor. Günlük grafikte, ters çekiç deseni var. Ayrıca, çift dip oluşumu olasılığı da var. Ancak, 1,0330'un altına bir düşüş, bu desenleri geçersiz kılacaktır.