Trump'ın seçilmesi Fed'in ara vermesine yönelik bahisleri artırıyor

ABD doları bu hafta da kaslarını esnetmeye devam etti. ABD'de başkan seçilen Cumhuriyetçi Parti'nin ABD Kongresi'nin her iki kanadını da kontrol edecek olmasıyla birlikte, 'Trump işlemleri' olarak adlandırılan hareketlerin yatışma belirtisi göstermediği görülüyor. Bu durum, Donald Trump'ın seçim öncesi vaatlerini yasaya dönüştürmesini oldukça kolaylaştıracak.

Yeni seçilen ABD başkanı, özellikle Çin olmak üzere dünyanın dört bir yanından ithal edilen mallara büyük çaplı kurum vergisi kesintileri ve gümrük vergileri uygulanmasını savunuyor. Bu önlemler finans çevreleri tarafından enflasyonu körüklediği ve dolayısıyla Fed'in gelecekteki faiz indirimlerini ertelemesine yol açtığı şeklinde görülüyor.

ABD TÜFE verileri Ekim ayında fiyat baskılarında bir miktar yapışkanlığa işaret ediyor ve Fed Başkanı Powell dün faiz oranlarını düşürmek için acele etmelerine gerek olmadığını belirtti, daha fazla piyasa katılımcısı Fed'in yakında kenara çekilmesi gerekebileceğine ikna oluyor. Bunun Aralık ayında gerçekleşmesi için makul bir %37 ve Ocak ayında bir duraklama için daha güçlü bir %57 olasılık belirliyorlar.

PMI'lar Fed'in faiz indirimlerine ara vermesini sağlayacak mı?

Bu bağlamda, dolar yatırımcıları bu hafta, Cuma günü açıklanacak olan Kasım ayına ilişkin SP Küresel PMI ön verilerini yakından takip ederek, ABD ekonomisinin durumunun Fed yetkililerinin daha yavaş bir tempoda hareket etmesine izin verip vermeyeceğine dair ipuçları arayabilir.

Fiyatlandırılmış alt endeksler, tüccarlar Ekim ayındaki yapışkanlığın Kasım ayına geçip geçmediğini öğrenmek için istekli olabileceklerinden özel ilgi çekebilir. Eğer durum buysa, Ocak ayında bir duraklama olasılığı daha da artabilir ve Hazine getirilerini ve ABD dolarını daha da yükseltebilir.

Tarife bulutları arasında euro da PMI'ları bekliyor

Aynı gün, ABD verilerinden önce, SP Global Kasım ayına ait Avro Bölgesi ve İngiltere flaş PMI'larını yayınlayacak. Avro bölgesinde, 3. çeyrek için beklenenden iyi gelen GSYİH verileri ve Ekim ayına ait TÜFE enflasyonundaki toparlanma, ECB'nin yaklaşan kararda 50 baz puanlık bir faiz indirimi yapma olasılığını azalttı.

Bununla birlikte, Trump liderliğindeki ABD hükümetinin daha yüksek tarifeler uygulamasının Avro Bölgesi ekonomisini olumsuz etkileyebileceği endişeleri, Aralık ayında ECB'nin cesur adımlar atması yönündeki spekülasyonları yeniden canlandırdı ve avro bir yıldan fazla bir süredir gördüğü en düşük seviyeye geriledi.

PMI'lar Kasım ayında iş faaliyetlerinde daha fazla iyileşmeye işaret etse bile, Trump'ın politikalarının etkisine ilişkin endişeler yüksek kalabilir. Bu nedenle, PMI'larda euro'daki olası bir toparlanmanın sınırlı ve kısa ömürlü kalması muhtemeldir.

Almanya'daki siyasi sahneyi çevreleyen belirsizlik, euro yatırımcıları için de baş ağrısı yaratabilir. Zira yeni bir koalisyon hükümeti kurma sürecinin uzun sürmesi, ABD ile ticaret konusunda ortak zemin bulma müzakerelerinde gecikmelere yol açabilir.

İngiltere'de Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE) verileri toparlanma sinyalleri verecek mi?

Birleşik Krallık'ta, pound yatırımcıları için Cuma günkü PMI'lardan önce daha önemli duyurular geliyor. Çarşamba günü, Ekim ayına ait CPI verileri yayınlanacakken, Cuma günü, PMI'lardan önce perakende satışları bekleniyor.

BoE son toplantısında faiz oranlarını 25 baz puan düşürdü ancak daha fazla gevşemenin hızı konusunda dikkatli davranacağının sinyalini verdi ve bu da piyasa katılımcılarını faiz indirimi beklentilerini geri çekmeye yöneltti. Aralık ayında başka bir indirim için sadece %18 şans var ve çeyrek puanlık bir indirim Mart 2025 için tamamen planlandı.

Ve bu, Eylül ayında manşet enflasyon oranının yıllık %1,7'ye düşmesine rağmen böyle. Belki de yatırımcılar hala yüksek olan çekirdek oranı ve BoE'nin kendisinin yukarı yönlü revizyonlarını hesaba katmışlardır. Kayıtlara geçmesi açısından, Banka 2025 enflasyon tahminini yıllık %2,2'den yıllık %2,7'ye yükseltti.

Çarşamba günkü TÜFE verileri fiyat baskılarında toparlanma sinyalleri verirse, yatırımcılar bir sonraki faiz indiriminin zamanlamasını daha da geriye çekebilirler; bu da özellikle Cuma günkü perakende satışların da olumlu gelmesi durumunda pound için olumlu olabilir.

Kanada ve Japonya enflasyon rakamları da açıklanacak

Bu hafta daha fazla CPI rakamı yayınlanıyor. Salı günü enflasyon korosu Kanada rakamlarıyla başlayacak, Cuma günü ise Japonya'nın Natonwide CPI verileriyle sona erecek.

Kanada'da, BoC'nin Aralık ayında art arda 50 baz puanlık bir faiz indirimi yapma olasılığı %35'tir. Ekim ayına ait iş verileri karışık taraftaydı, işsizlik oranı beklendiği gibi %6,6'ya çıkmak yerine %6,5'te sabit kaldı, ancak istihdamdaki net değişim beklenenden daha fazla yavaşladı.

Rapor, loonie'nin güçlü ABD dolarına karşı düşüşünü durdurmaya yetmedi, dolar/loonie şu anda Mayıs 2020'de görülen seviyelerde işlem görüyor. Hem başlık hem de çekirdek TÜFE oranları Ekim ayında %1,6 y/y seviyesindeyken, yakından izlenen düşürülmüş TÜFE %2,4 seviyesinde sabit kaldı. Daha fazla soğuma, Kanada'da yukarı yönlü enflasyon riski olmadığı fikrini doğrulayabilir ve daha fazla yatırımcıyı Aralık ayında 50 baz puanlık bir düşüşe bahse girmeye ikna edebilir, böylece loonie'yi daha da aşağı itebilir.

Japonya'da BoJ, 31 Ekim'de faiz oranlarını değiştirmedi ancak oranları tekrar artırma koşullarının oluştuğuna işaret etti. Bu ve yendeki son düşüş, piyasa katılımcılarını Japon politika yapıcılarının yıl başında tekrar artırabileceklerine ikna etti ve Aralık ayında oranları 13 baz puan, Ocak ayında ise 20 baz puan yükseltti.

Bununla birlikte, Cuma günü açıklanacak TÜFE verileri faiz oranlarının yakın zamanda yükseleceği görüşünü doğrulasa bile, ABD dolarındaki potansiyel güçlenme ve faiz artışlarının zaten fiyatlanmış olması nedeniyle yendeki toparlanmanın sınırlı ve kısa ömürlü olması muhtemel.

Bu hafta daha fazla ülke Ekim ayı tüketici enflasyonu tahminlerini açıklayacak.

Kanada bunu Salı günü yapacak. Buradaki fiyat artışlarının hızı %2 hedefinin altında ve bu da Kanada Merkez Bankası'nın Ekim ayı sonunda faiz oranlarını 50 baz puan düşürmesine olanak sağlıyor. Peki ekonomi, Ekim ayının başından bu yana Kanada dolarının ABD dolarına karşı %4 düşmesine nasıl tepki verecek? USDCAD'in 2020'den bu yana en yüksek seviyesi olan 1,40'a ulaşmasıyla birlikte, yatırımcılar enflasyon verilerini de yakından takip edecekler.

İngiltere Çarşamba günü enflasyon rakamlarını açıklayacak. Burada, ana enflasyon %2'nin oldukça altında, gıda ve enerjiyi hariç tutan çekirdek enflasyon ise son beş ayda %3,2-3,5 ve %3,5 arasında seyrediyor. Bu, hizmet fiyatlarının etkisi nedeniyle üretici fiyatlarının negatif yıllık oranına rağmen böyle.

Japonya'da 22 Kasım'da açıklanacak enflasyon tahmini, Yen'in ve Japonya Merkez Bankası'nın piyasa duyarlılığının gelecekteki dinamikleri üzerinde de önemli rol oynayabilir.

Avrupa seansında, tüm gözler Kasım ayına ait ön iş faaliyeti tahminlerinde olacak. PMI endekslerinin yayınlanması genellikle Euro'da oynaklığa neden olur ve bu sefer, tek para biriminin gelecek ayki kaderini belirleyebilir.

ABD Piyasaları Çöktü – Nasdaq %2,2 Düştü

Yen Tüccarları Müdahale İzlemesine Geri Döndü

Haftaya Başlamak İçin Sessiz Takvim Günü

Avustralya'da, son Westpac-MI Tüketici Güveni Anketi tüketicinin sağlığı hakkında bir başka cesaretlendirici güncelleme sağladı. Geçtiğimiz iki ayda etkileyici bir %11,8 toparlanma, manşet endeksi iki buçuk yıldan uzun süredir en güçlü okuma olan 94,6'da bıraktı ve 'nötr' bir okumanın çok yakınında. Duygulardaki iyileşmenin çoğu, ileriye dönük önlemlere, yani ekonomiye ilişkin yıl sonu görüşlerine (+%23 Eylül'e kıyasla) ve aile maliyesine (+%7,3 Eylül'e kıyasla) odaklandı.

'Bir yıl öncesine kıyasla aile mali durumu' ve 'büyük bir ev eşyası satın alma zamanı'nı izleyen alt endeksler bir miktar iyileşme gösterse de, her ikisi de tarihsel olarak zayıf seviyelerde kalmaya devam ediyor - bu, Aşama 3 vergi kesintilerinin getirilmesinin ardından harcamalarda sınırlı bir artışa işaret eden kart faaliyeti verilerinden elde edilen kanıtlarla tutarlı. Ek bir komplikasyon, anket haftası boyunca duygunun belirgin şekilde kötüleştiği ABD Başkanlık Seçimi'ne verilen tepkiydi - net etki, yılın sonuna yaklaşırken güvendeki hızlı toparlanmanın nasıl gelişebileceğine dair her zamankinden daha büyük belirsizlikti.

Tüketiciler iş görünümüne güvenmeye devam ediyor; iş gücü anketinin gösterdiği güçlü istihdam büyümesi göz önüne alındığında bu şaşırtıcı değil. Çok aylık trend üstü performansın ardından, istihdam büyümesi Ekim ayında yavaşladı ve 15,9 binlik mütevazı bir artış kaydetti. Ancak bu, istihdam-nüfus oranını %64,4'lük rekor seviyede sabit tutmaya yetti; istihdamın hala tarihi nüfus artışıyla aynı hızda ilerlediğinin bir işareti. İşgücü katılımındaki marjinal bir gevşeme de işsizlik oranını üst üste üçüncü ay %4,1'de bıraktı. Bu sonuçlar, ortalama çalışma saatlerindeki küçük değişiklik ve işgücü yetersizliğinin diğer daha geniş kapsamlı ölçümleriyle birlikte, işgücü piyasasının sağlam bir sağlıkta olduğunu ve gevşekliğin sadece marjda arttığını gösteriyor. Sürdürülürse, bu eğilim nominal ücret büyümesinin 2025 boyunca ılımlı olmaya devam etmesini sağlayacak; ancak daha mütevazı gerçek gelir artışları sağlamak için yeterli ivme devam edecek. Ücretler, enflasyon ve RBA politikasına ilişkin görünüm bu hafta Westpac Baş Ekonomisti Luci Ellis tarafından uzun uzadıya tartışıldı.

Denizaşırı hareket etmeden önce, son NAB iş anketi iş koşullarında bir istikrara dair daha fazla teyit sağladı, endeks Ekim ayında +7 puanda zaman gösterdi. Bu, ekonomik büyümenin şu anda dip noktasında veya yakınında olduğu, yıl ortasında %1,0'a yavaşladığı görüşümüzle tutarlıdır. Tüketiciler vergi indirimlerini almaya ve para politikasının köşeyi dönmeye başlamasıyla, işletmeler görünüm konusunda daha iyimser hale geliyor, güven ayda yedi puan artarak +5'e çıktı. Westpac, GSYİH büyümesinin yıl sonuna kadar %1,5'e, ardından Aralık 2025'e kadar %2,4'e hızlanacağını öngörüyor.

Küresel olarak, finans piyasaları bu hafta ikinci bir Trump başkanlığının etkilerini değerlendirmeye devam etti ve yeni yönetim için atama duyuruları aracılığıyla Başkan seçilenin önceliklerini belirlemeye çalıştı. ABD doları yükseldi ve uzun vadeli Hazine tahvil getirileri bu arada Cumhuriyetçi çoğunluğun Temsilciler Meclisi'nde onaylanmasıyla yükseldi, bu da Başkan Trump'a vergileri düşürme, düzenlemeleri kaldırma ve göçü azaltma etrafında şekillenen gündemini uygulamak için daha fazla özgürlük verdi.

Bu hafta görüştüğümüz gibi, gelecek yıl sona erecek olan hanehalkı gelir vergisi kesintilerinin uzatılması kolayca gerçekleştirilebilir olsa da, diğer vergi değişiklikleri üzerinde anlaşmaya varılması daha zor ve/veya zaman alıcı olabilir; vergi politikası için bir sonraki adımlara ilişkin görüşler Cumhuriyetçiler arasında bile farklılık gösterebilir. Trump'ın gündeminin bir diğer kritik parçası olan ithalat tarifeleri, yerli üretim faaliyetinin genişlemesini desteklemelidir; ancak yalnızca kademeli olarak ve tüketiciler üzerinde olumsuz etkilere yol açmadan, ithal ve yerel üretimin fiyatının artmasıyla. Ayrıca bir zamanlama farkı olduğunu da unutmayın: tarifeler, yeni yerli arza yatırım planlanmadan, inşa edilmeden ve devreye alınmadan çok önce enflasyonu ve harcamaları etkileyecektir. Bu politikaların tüketici enflasyonu üzerinde anlamlı ve sürdürülebilir bir etkiye sahip olmasını bekliyoruz; FOMC'nin 2026 sonlarında iki tane 25 baz puanlık faiz artışı tahmin ettiğimizde buna yanıt vermesi gerekecek - tam ayrıntılar için Westpac Economics'in Kasım 2024 Piyasa Görünümü'ne bakın.

Şu andan 2025 sonuna kadar mevcut dezenflasyonist eğilimin devam etmesi bekleniyor ve bu da FOMC'nin Eylül 2025'e kadar federal fon oranını %3,375'e düşürmesine olanak tanıyor. Bu oranın ekonomi için genel olarak nötr olduğunu düşünüyoruz. Bu hafta, Ekim ayı TÜFE raporu enflasyon baskılarının iyi huylu olduğunu, önceki aya ve piyasa beklentilerine uygun olarak başlık ve çekirdek fiyatlarda aylık %0,2 ve aylık %0,3 artışlar olduğunu bir kez daha doğruladı. Barınma artık enflasyonun önemli ölçüde gerisinde kalan tek kalem ve yıllık büyüme %5'e yakın. Ancak FOMC, mevcut anlaşmalar için kira büyümesinin sıfıra yakın olması nedeniyle bu kalem konusunda çok az veya hiç endişe göstermemeye devam ediyor. TÜFE'nin barınma bileşeni bu sonuçları hesaba kattıkça yıllık başlık enflasyonu şu anki %2,6'dan FOMC'nin orta vadeli %2,0 hedefine doğru yönelecektir.

Asya'ya dönersek, Çin için yeni yayınlanan Ekim ayı faaliyet verileri yetkililerin proaktif desteğe yönelmesinin meyvelerini verdiğini, ancak daha çok ek teşviklerin gerekli olduğunu gösterdi. Perakende satışları yukarı yönlü sürpriz yaptı, yıllık oran Eylül ayındaki %3,2'den Ekim ayında %4,8'e çıktı, ancak yılbaşından bu yana toparlanma önemli ölçüde daha çekingendi, %3,3'ten %3,5'e. Ev fiyatları da yetkililerin direktiflerine yanıt verdi, yeni ve mevcut ev fiyatlarındaki düşüşler Eylül ayındaki -%0,7 aylık ve -%0,9 aylıktan Ekim ayında -%0,5'e aniden yavaşladı. Ancak sabit varlık yatırımı ve endüstriyel üretimdeki büyüme %3,4 yıllık ve %5,8 yıllık olarak çok az değişti.

Geçtiğimiz Cuma günü geç saatlerde, Çin'in politika duyuruları devam etti, piyasaya ayrıntılı olarak sunulan bir borç takas paketi zaten tartışıldı. Yerel yönetimlere 3 ve 5 yıllık iki program aracılığıyla 10 trilyon CNY tutarında yeni özel tahvil ihracı sağlanacak ve 'gizli borç' kamu bilançolarına yeniden finanse edilecek. Birincil fayda, 5 yıl içinde faiz ödemelerinde beklenen 600 milyar CNY'lik bir azalma olacak. Önlemler ayrıca altyapı harcamalarının 2024 sonu ve 2025 başına çekilmesine yardımcı olacak ve yerel yönetimlerin 2025'ten itibaren konut varlıkları ve arazi satın almaya hazır hale gelmesini sağlayacak, daha önce duyurulan ve konut fiyatlarına ve inşaata kalıcı destek sağlamayı amaçlayan başka bir girişim. Yetkililer açıkça hem kamu hem de özel sektörün mali durumunu güçlendirmeye, büyümenin önündeki engelleri kaldırmaya ve yeni faaliyetleri teşvik etmeye odaklanmış durumda. Ancak açık bir teşvik duyurmaktan kaçınarak piyasayı hayal kırıklığına uğratmaya devam ediyorlar ve potansiyel olarak tüketiciler ve işletmeler arasındaki güveni riske atıyorlar.

Ancak, geçen Cuma günü Maliye Bakanı Lan Fo'an'ın gelecek yıl "daha güçlü" mali teşvik vaat ettiği ve bugünün verilerini tartışırken NBS sözcüsünün 2024'ün %5,0'lık yıllık büyüme hedefine ulaşma sözü verdiği bildiriliyor. Bu nedenle, açık teşvikin zaman meselesi olduğu, bekleme süresinin uzunluğunun ABD ticaret politikasının evrimine ve küresel ekonomik belirsizliğe bağlı olması muhtemel.

Yılın başında GSYİH büyümesi güçlüydü ancak son zamanlarda yavaşlamış gibi görünüyor. Bunun nedeni nedir?

Bütçe İngiltere'nin büyümesini iyileştirecek mi?

Borç hedefinin 'İngiltere Merkez Bankası hariç Kamu Sektörü Net Borcu'ndan 'Kamu Sektörü Net Yükümlülükleri'ne değiştirilmesini nasıl değerlendiriyorsunuz?

Ve son olarak, Bütçe'nin tamamlanmasıyla birlikte hükümetin şimdi neye odaklanması gerektiğini düşünüyorsunuz?

ESG ihracı geçen yılın gerisinde kaldı

On yıldır ilk kez, EUR sürdürülebilir banka tahvillerinin arzı bir önceki yılın hacimlerini aşmayacak. Kredi büyümesinin durgunlaşması ve bankaların genel arz faaliyetinin yavaşlamasıyla, bankaların 2024'te ESG tahvil ihraçlarının yılı 75 milyar avroya yakın bir seviyede tamamlaması muhtemel.

Dünya çapındaki bankalar bu yıl şimdiye kadar EUR cinsinden 70 milyar avroluk ESG tahvili ihraç etti, bu geçen yılki 74 milyar avrodan daha az. Kapalı tahviller ve tercih edilen kıdemli teminatsız tahviller, yıl başından bu yana ESG çıktısının sırasıyla %27 ve %26'sını temsil ederken, kurtarma kıdemli ihraçları yeşil ve sosyal gelir kullanımı arzının %40'ını oluşturuyor. Alt sıradaki tahviller ve RMBS, bankaların 2024 ESG çıktısında sırasıyla %5 ve %2'lik mütevazı bir paya sahip.

Bankaların daha az ihraç yapması, 2025'te daha az ESG arzıyla aynı zamana denk gelecek

Kaynak: ING, *) Sadece 250 milyon avroluk asgari büyüklüğe sahip tahviller dahil edilmiştir

Bankaların bu yılki daha yavaş ESG ihraçları, gelirlerin farklı kullanım kategorilerine iyi bir şekilde dağılmış durumda ve yeşil, sosyal ve sürdürülebilirlik ihraçları üçü de geçen yılın YTD baskısının biraz altında. Yeşil ihraç hala %79'luk bir payla ESG arzının büyük kısmını temsil ediyor ve bunu %18 ile sosyal ihraç takip ediyor. Sürdürülebilirlik (yani gelirlerin birleşik yeşil ve sosyal kullanımı) ESG ihraçlarının yalnızca %2'sini oluşturuyordu.

Bu, sosyal tahvil ihraçlarının Covid-19 salgınından sonraki artışın ardından ivme kazanmak için mücadele etmeye devam ettiğini gösteriyor. Bunun bir nedeni, AB taksonomi düzenlemesinde ve AB yeşil tahvil standardında belirtildiği gibi yeşil tahvillere yönelik daha güçlü düzenleyici vurgudur.

Teminatsız segmentte, gelir kullanımı ağırlıklı olarak yeşil olmaya devam ediyor. Ancak, kapalı tahvillerde, sosyal ihraç yeşil ihraçla daha iyi bir tempoda ilerliyor. Örneğin, sosyal ve sürdürülebilir kapalı tahvil ihraçları YTD'de yaklaşık 8 milyar avroya ulaşarak, teminatsız sosyal ve sürdürülebilir ihraçlardaki 6,5 milyar avroyu geçti. Buna karşılık, yeşil-kaplı tahvil ihraçlarındaki 11 milyar avro, teminatsız yeşil arzın yalnızca dörtte biri.

Yeşil, gelirin baskın kullanım türü olmaya devam edecek

Kaynak: ING, *) Sadece 250 milyon avroluk asgari büyüklüğe sahip tahviller dahil edilmiştir

Bankaların 2025 ESG baskısı 70 milyar avroya düşecek

2025'te bankaların ESG arzında önceki yıla kıyasla hafif bir düşüş öngörüyoruz, beklenen ESG ihraçları yaklaşık 70 milyar avro. Bunun %80'inin yeşil formatta olması öngörülüyor. Bankaların toplamda 20 milyar avro daha az ihraç etmesi bekleniyor (hem vanilya hem de ESG tahvilleri dahil) ve kredi büyümesinin önümüzdeki yıl yalnızca kademeli olarak artması öngörülüyor. Dolayısıyla, sürdürülebilir kredi portföyleri mütevazı bir büyüme görecek.

Bankalar, AB Taksonomisi'nin çevresel delege yasasında belirlenen kriterler aracılığıyla sürdürülebilir varlıklarını daha da büyütme fırsatları bulabilirler (örneğin döngüsel ekonomiyi desteklemek), ancak iklim değişikliğinin azaltılması yeşil arzın temel itici gücü olmaya devam edecektir.

ESG itfa ödemeleri 15 milyar avrodan 34 milyar avroya çıkacak. Bu ayrıca sürdürülebilir varlıkları yeni ESG arzı için serbest bırakacak, ancak tahviller ihraç edildiğinden beri bazı yeşil tahvil uygunluk kriterlerinde yapılan değişiklikler nedeniyle muhtemelen tam tutarda olmayacak.

Bankalar 2025'te sürdürülebilir banka tahvillerinden 34 milyar avroyu geri ödeyecek

Kaynak: ING, *) Sadece 250 milyon avroluk asgari büyüklüğe sahip tahviller dahil edilmiştir

AB yeşil tahvil standardı kapsamında sınırlı ihraç bekleniyor

Önümüzdeki yıldan itibaren bankalar yeşil tahvillerini AB yeşil tahvil standardı altında ihraç etmeyi de seçebilirler. Bu yıl bankaların düşük ilk yeşil varlık oranı (GAR) açıklamalarını göz önünde bulundurarak, bu standart altında çok fazla banka tahvili arzı göreceğimizden şüpheliyiz. 45 bankanın 3. Sütun açıklamalarına dayanarak, ülke başına banka bilançolarının ortalama Taksonomi uyumu %1 ila %8 arasında düşük bir aralıkta değişmektedir.

Yeşil varlık oranı açıklamaları düşük Taksonomi uyumuna işaret ediyor

Kaynak: 45 bankanın (1H '24) ihraççı 3. Sütun açıklamaları, ING

Bankaların ipotek kredi defterlerinin düşük bildirilen AB Taksonomi uyumu göz önüne alındığında, birçok banka AB GBS formatı altında yeşil ihraçları desteklemek için yeterince büyük bir Taksonomi uyumlu varlık portföyü oluşturmakta zorlanabilir. Bu, özellikle portföy yaklaşımının kullanılmadığı bağımsız işlemler için, ihraçtan itibaren beş yıl içinde Taksonomi uyumlu varlıklarının büyüme beklentilerine güvenmedikleri sürece geçerlidir.

Hanelere verilen kredilerin Taksonomi uyumu düşüktür

Bankaların çok az yenileme kredisi var ve bunlar neredeyse %0 taksonomi uyumlu

Kaynak: 45 bankanın (1H '24) ihraççı 3. Sütun açıklamaları, ING

Binaların Enerji Performansı Direktifi (EPBD) gibi AB içindeki binaların yenilenmesini teşvik eden düzenleyici girişimler, zamanla Taksonomiye uyumlu varlıkların portföylerinin büyümesini sağlamalıdır. Belirlenen zaman çizelgeleri göz önüne alındığında, bu 2025'te büyük bir destek olmayacaktır.

Avrupa Komisyonu, bankaları en kötü performans gösteren binaların yenilenmesi için kredi vermeye teşvik etmek amacıyla, gönüllü kullanım için kapsamlı bir portföy çerçevesi için ayrı bir devredilmiş yasa üzerinde çalışmaktadır. Avrupa Komisyonu'nun portföy çerçevesine ilişkin kanıt çağrısına yanıt süresi 5 Kasım'da sona erdi ve Komisyon artık yıl sonundan önce bu konu hakkında bir kamuoyu danışması başlatmayı hedefliyor.

Binaların Enerji Performansı Direktifi kapsamındaki zaman çizelgeleri

Kaynak: Avrupa Komisyonu, ING

Daha büyük bilanço büyüklüğüne sahip olan ve kıyaslama büyüklüğündeki bir işlem için yeterli Taksonomi uyumlu varlık seçebilme olanağına sahip olan bankaların, AB Yeşil Tahvil Standardı kapsamında tahvil ihraç ederek suları test eden ilk bankalar arasında olması muhtemeldir.

Daha uzun vadeli tahvillerin ihracı için bankalar, tahvil gelirlerini birden fazla Avrupa yeşil tahvili için kullanılan bir portföye tahsis etmek yerine, ayrı bir Taksonomi uyumlu varlık setini finanse etmek isteyebilirler (yani portföy yaklaşımı). AB Taksonomisi teknik tarama kriterleri değiştirilirse, değiştirilen kriterleri karşılamayan varlıklar en fazla yedi yıl boyunca yeşil portföyün bir parçası olarak kalabilir. Bunun yerine, bağımsız işlemler, tahvilin vadesinden önce değiştirilirse, prensip olarak eski teknik tarama kriterlerine dayalı AB yeşil tahvil statülerini koruyacaktır.