'Kıyamet döngüsü', hükümet ve finans sektörlerinin her birinin diğer sektördeki strese maruz kalmasından kaynaklanan mali sürdürülebilirlik riski ile finansal istikrar riski arasındaki taşmaları tanımlar. Özellikle, hükümetin kredibilitesi azaldığı için egemen tahviller değer kaybederse, finansal kuruluşların bilançoları zarar görür, çünkü büyük miktarda yerel devlet tahvili tutarlar. Zayıflayan finansal kuruluşlar ise hükümeti finansal sistemi kurtarmaya zorlayabilir. Bu tür kurtarmalar hükümet için masraflar anlamına gelir ve mali durumları üzerinde daha fazla gölge bırakır. Bu kısır döngü ekonomik gerilemeleri şiddetlendirebilir (Acharya vd. 2014, Farhi ve Tirole 2018) veya hatta tamamen panik kaynaklı krizleri tetikleyebilir (Brunnermeier vd. 2016, 2017; Cooper ve Nikolov 2018). Bu nedenle egemen krizler aniden gelişebilir ve kolayca kontrolden çıkabilir.

Felaket döngüsünü kırmak için yaygın bir politika önerisi, finansal sistem veya kısaca bankalar ile hükümet arasındaki bağı koparmaktır. Bu nasıl yapılabilir? Bir yol, bankaların iç egemen borca ​​maruz kalmasını sınırlamaktır - örneğin, düzenleyici gereklilikler yoluyla. Bir diğer yol, tahvil alımları yoluyla bir merkez bankası güvencesi sağlayarak tahvil fiyatlarını temel değerlerine yakın bir yerde sabitlemektir. Gerçekten de, bu tür politika önerileri, avro bölgesi borç krizinden öğrenilen dersler olarak ortaya çıkmıştır (örn. Bénassy-Quéré ve diğerleri, 2019).

Ancak bu akıl yürütme kritik bir yönü göz ardı ediyor: hükümetin alacaklılarının kimliğinin temerrüt teşviklerini ve nihayetinde borcunun sürdürülebilirliğini nasıl şekillendirdiği. Yurt içi bankaların egemen borca ​​maruz kalmasını azaltmak, bir hükümetin temerrütten kaçınma teşviklerini iki şekilde zayıflatabilir (Bolton ve Jeanne 2011, Gennaioli ve ark. 2014). Birincisi, eğer yurt içi bankalar daha az hacimde yurt içi egemen tahvil tutuyorsa, yabancıların daha büyük bir paya sahip olması gerekir. Hükümetler genellikle yurt içi bankalara göre yabancı borç verenlere geri ödeme yapmaya daha az meyillidir, bu nedenle bu temerrüt olasılığını artırır. İkincisi, eğer bankalar bir egemen borç krizinden korunursa, bir egemen temerrüdün sonuçları daha az şiddetli olacaktır, bu da temerrüt olasılığını artırabilir. Bu iki etkiye sırasıyla 'cazibe kanalı' ve 'taahhüt kanalı' diyoruz. Bu kanallar aracılığıyla, yurt içi bankaların yurt içi egemen borca ​​maruz kalmasını azaltan politikalar istemeden de olsa mali sürdürülebilirliği zayıflatabilir.

Rojas ve Thaler'de (2024), bankaların yerel egemen borca ​​maruz kalmasının zararlı etkileri (kıyamet döngüsü) ile hükümetlerin temerrüt teşvikleriyle ilgili faydalı etkiler (baştan çıkarma ve taahhüt kanalları) arasındaki bu gerilimi araştırıyoruz. Yukarıda belirtilen çalışmalarda kullanılan çerçevelere benzer şekilde, birden fazla dengeyi içeren, egemen borç ve bankacılık için basit bir üç dönemli model kullanıyoruz. Egemen temerrüdün stratejik doğasına odaklanıyoruz. Analizimiz, kıyamet döngüsünü kırmayı amaçlayan müdahalelerin beklenmeyen sonuçlarını ortaya koyuyor ve müdahaleci olmayan yaklaşımların beklenmedik faydalarını vurguluyor.

Bankaların yurtiçi devlet tahvili bulundurmalarının sınırlandırılması, zincirdeki bir halkayı kırarak kıyamet döngüsünü etkisiz hale getirir: Devlet tahvillerinin fiyatı düştüğünde artık yurtiçi bankaların bilançoları olumsuz etkilenmez ve bu da daha fazla finansal stresin önüne geçer.

Ancak, başka riskler ve maliyetler de beraberinde getirir. Çoğu ülkede, yerel finans sektörü yerel egemen tahvillerin büyük bir sahibidir. Şekil 2'de gösterildiği gibi, 2023'te yerel finans sektörü İspanya, İtalya ve Almanya gibi ülkelerdeki egemen borcun %50'sinden fazlasını elinde tutuyordu. Yani, bir sınır egemen borcun yerel sahiplerden yabancı sahiplere önemli ölçüde kaymasına neden olurdu.

Bu değişim, cazibe ve taahhüt kanalları aracılığıyla temerrüt olasılığını etkileyebilir. Yurt içi bankaların elindeki varlıklar ne kadar düşükse, borcun daha büyük bir kısmı yabancıların elinde olduğundan, o hükümetin temerrüde düşme cazibesi de o kadar yüksek olur. Aynı zamanda, yurt içi finans sektörü bir hükümet temerrüdünden ne kadar az zarar görürse, o hükümetin geri ödeme konusundaki örtük taahhüdü o kadar zayıflar. Peki, egemen devlet gerçekten temerrüde düşmediği sürece sorun nerede? Aslında, bankaların maruziyetini sınırlamak, felaket döngüsünün yol açtığı bir paniğin olasılığını azaltabilirken, temel temerrüt riskinin ilişkili olduğu daha yüksek risk, normal zamanlarda risk primlerini ve dolayısıyla kamu sektörü finansman maliyetlerini artıracaktır. Bu maliyetler, felaket döngüsünü ortadan kaldırmanın faydalarıyla karşılaştırılmalıdır. Felaket döngüsünün riski yeterince düşükse, buna karşı sigorta yaptırmak için neden ödeme yapılsın?

Mali çalkantı sırasında, hükümetler genellikle hükümeti ek borç çıkarmaya zorlayan kurtarma paketleri gibi önemli mali harcamalar yaparlar. Yeni borcun tamamı yabancı yatırımcılar tarafından satın alınırsa, hükümetin temerrüde düşme eğilimi artar ve bu da felaket döngüsünü körükler. Tersine, yerel bankalar ek borcu satın alırsa, temerrüde düşme eğilimi artmaz ve egemen borç fiyatları bir kurtarma paketine yanıt olarak düşmez - felaket döngüsünü etkili bir şekilde devre dışı bırakır.

In other words, debt renationalisation can act as a stabiliser in times of sovereign stress by preventing self-reinforcing fears of default. Both the European sovereign debt crisis and, more recently, the COVID-19 crisis featured debt renationalisation. While such shifts in investor composition are often seen as a problem, our theory suggests they may actually be beneficial – and should not be restricted by regulation.

At the EU level, two policy proposals have attracted particular attention: first a central bank backstop such as the ECB’s Transmission Protection Instrument (TPI) and, second, the European Safe Bonds (ESBies) proposal by Brunnermeier et al. (2016, 2017). By analysing the interplay between investor composition and government default, we uncover important lessons for both policy approaches.

As yields on European debt climbed at the start of the COVID crisis, sparking fears of a return of the doom loop, the ECB launched the Transmission Protection Instrument (TPI). It enables the ECB “to make secondary market purchases of securities issued in jurisdictions experiencing a deterioration in financing conditions not warranted by country-specific fundamentals” (ECB press release, 21 July 2022). The doom loop produces just such non-fundamental variation in sovereign bond prices.

In our set-up, the TPI can indeed be an effective tool to avoid the panic-driven doom loop. Flooring sovereign debt prices limits the potential losses of financial institutions, avoiding large bailouts and consequently the spillover from fiscal to financial risk.

However, the policy must be carefully calibrated to avoid the risk of a new self-fulfilling panic. Imagine that all private investors sell off the bonds of one particular government. Bond prices drop until they reach the threshold at which the ECB intervenes by buying debt to stabilise the price. This insulates banks from any further losses in case of a subsequent default, reducing the government’s incentive to repay its debts through the commitment channel. And to the extent that part of the default losses faced by the ECB are shared across the member states, it also reduces the repayment incentive through the temptation channel. Consequently, the perceived risk of a sovereign default increases. If the ECB buys the bonds at prices above the levels justified by the higher default risk due to a change in investor composition, the initial sell-off to the ECB is rational from an investor’s perspective. The sell-off thus becomes self-fulfilling.

Such a panic can be avoided if the ECB sets a floor for bond prices far enough below their fundamental value. However, the floor must not be too low, or it will fail to curb the original doom loop panic. Picking the right intervention threshold is therefore a delicate balancing act.

Bireysel ulusal merkez bankaları ile Eurosistem'in geri kalanı arasındaki risk paylaşımı düzenlemeleri bu dengeyi bulmada önemli bir rol oynar. Risk paylaşımı ne kadar az olursa, tahvil fiyatı için istenen müdahale eşiklerinin aralığı o kadar geniş olur. Başka bir deyişle, daha az risk paylaşımı TPI'yi başarılı bir şekilde kalibre etmeyi kolaylaştırır.

Avrupa Güvenli Tahvilleri (ESBies) önerisi, euro bölgesi bankalarının egemen tahvil varlıklarını, bir Avrupa tahvilleri paketinin kıdemli dilimi olacak olan ESBies ile sınırlayan bir makro ihtiyati politikadan oluşmaktadır. Bu şekilde bankalar kendi hükümetlerine karşı büyük risklerden kaçınacak ve 'daha güvenli' bir varlığa sahip olacaklardır. Ancak, bu politikanın iki istenmeyen yan etkisi olabilir.

Birincisi, daha önce de belirtildiği gibi, bu durum geri ödeme teşviklerinin zayıflaması nedeniyle finansman maliyetlerini artırabilir. İkincisi, ulusal düzeydeki kıyamet döngüsü ortadan kalkarken, yeni bir kıyamet döngüsü ortaya çıkabilir: Euro bölgesi ülkelerinin borçlarını geri ödeme yetenekleri konusunda yeterince yaygın bir panik, kıdemli dilimin yeniden fiyatlandırılmasını tetikleyerek Avrupa genelindeki finansal sistemi istikrarsızlaştırabilir. Bu da, birkaç ülkeyi bankalarını kurtarmaya zorlayabilir ve Avrupa düzeyinde yeni, daha da büyük bir kıyamet döngüsü yaratabilir.

Piyasalarda ve ekonomilerde pandemi sonrası kesintiler azaldıkça, uzun vadeli eğilimler kendilerini yeniden gösteriyor. Piyasaların tarihi kalıplara geri döndüğüne dair önemli bir sinyal Kasım ayında, Bloomberg ABD Toplam Endeksi'ndeki ortak bir getiri ölçüsünün bir yıldan uzun bir süre sonra ilk kez Federal Rezerv politika oranının üzerine çıkmasıyla ortaya çıktı.

Bir kıyaslama tahvil getirisinin federal fon oranının altında -bazen çok altında- böylesine uzun bir süre boyunca seyretmesinin ne kadar olağanüstü olduğunu abartmak zor. Pandemiden önce, bu yüzyılda yalnızca dört kez olmuştu ve hiçbiri birkaç haftadan uzun süre aralıksız olmamıştı (bkz. Şekil 1).

Alışılmış piyasa eğilimindeki bu uzun süreli tersine dönüş yalnızca Fed'in kısıtlayıcı politikasını değil, aynı zamanda yatırımcıların aşırı enflasyon artışına ve pandeminin diğer sonuçlarına verdiği tepkiyi de yansıtıyordu. Birçok yatırımcı, onlarca yıldır görülmemiş getiriler ve algılanan güvenlik sunan nakite çekildi ve orada kaldı.

İki yıl sonra, piyasa manzarası dönüştü. Fed artık faiz indirimi yoluna girdiğine göre, nakitte aşırı tahsis, varlıkların hızla ve tekrar tekrar kendilerinin daha düşük getirili versiyonlarına dönüşmesiyle yeniden yatırım riski yaratıyor.

Aynı zamanda, pandemi dönemindeki düşük seviyelerden tahvil getirilerinde derin bir yükselişe tanık olduk. Faiz oranları düştükçe getirilerin azaldığı nakite kıyasla, tahviller daha cazip bir fırsat sunuyor: Nakit için başka bir yaygın vekil olan 3 aylık ABD Hazinesi getirisine göre ölçülen aynı çekirdek tahvil endeksi getirisini düşünün (bkz. Şekil 2). Hem nakit hem de tahviller son iki yılda cazip getiriler sağladı, ancak nakit yatırımcıları doğaları gereği bu getirileri daha uzun süreler boyunca sabitleyemezler - ve Fed'in politika faizini 50 baz puan (bp) düşürdüğü Eylül ayından bu yana, çekirdek tahvillere kıyasla nakit getirilerinin görünümü keskin bir şekilde azaldı.

Fed'in gidişatı önceden belli değil ve Aralık toplantısının ardından yetkililerin faiz oranı projeksiyonlarında bazı yukarı yönlü revizyonlar görebiliriz, ancak bugüne kadarki veriler ve iletişimler en olası senaryonun kademeli olarak düşen faiz oranları olduğunu gösteriyor. Fed, ABD ekonomisi için yumuşak bir iniş sağlamayı hedefliyor - işgücü piyasaları sağlıklı ve enflasyon hedefe yakın - ve beklenen veya beklenmeyen engellere (örneğin, ticaret politikası, jeopolitik, fiyat sürprizleri) rağmen hedeflerini takip etme esnekliğine sahip. Bu faiz oranı ortamı tahviller için oldukça elverişli.

Mevcut göreceli değerlemelere ve piyasa koşullarına dayanarak, yüksek kaliteli, likit kamu sabit gelirinde ikna edici bir değer olduğuna inanıyoruz. Başlangıç ​​getirileri, nakit dahil olmak üzere risk ve likidite spektrumundaki diğer varlıklarla karşılaştırıldığında caziptir ve tarihsel olarak, başlangıç ​​getirileri uzun vadeli sabit gelir performansının güçlü bir göstergesi olmuştur.

Ayrıca, tahviller taban çizgisinin dışındaki bir dizi senaryoya dayanacak şekilde iyi konumlandırılmıştır. Tarihsel olarak, yüksek kaliteli tahviller yumuşak inişler sırasında iyi performans gösterme eğilimindedir - ve hatta bu senaryo gerçekleşirse, durgunluklarda daha da iyi performans gösterir. Tahviller ayrıca tarihsel olarak bir dizi farklı faiz indirimi senaryosunda iyi performans göstermiştir (kar taneleri gibi, iki para döngüsü birbirine benzemez) - Şekil 3'e bakın. Fed çok kademeli ("daha uzun süre daha yüksek") bir yaklaşım benimsemiş olsun, ya da sert bir düşüş başlatmış olsun ya da bu uçlar arasında bir yerde aşağı doğru bir yol izlemiş olsun, tahviller daha sonra bu tarihsel faiz oranı ortamlarının her birinde nakitten daha fazla getiri sağlamıştır.

Tahvil piyasası, yatırımcılara riskten korunmaları ve riskleri çeşitlendirmeleri için etkili bir şekilde ödeme yapıyor. Hisse senedi piyasaları, faiz indirimi döngüleri ve aslında genel olarak zaman içinde daha yüksek oynaklık ile daha inişli çıkışlı bir geçmişe sahip - ve biz, dünya çapındaki büyük ekonomilerde liderlik değişiklikleriyle birlikte artan jeopolitik huzursuzluk dönemindeyiz.

Tahviller ve hisse senetleri, pandemi sonrası enflasyon şoku sırasında daha uyumlu hareket ettikten sonra bugün negatif korelasyonludur. Negatif hisse senedi/tahvil korelasyonu, tahvillerin portföyler için istikrarlı bir çapa olma potansiyelini artırır.

Tarihsel eğilimler ayrıca tahvilleri cazip bir riskten korunma aracı olarak destekler. 1973'ten bu yana tahvil ve hisse senedi piyasalarına ortalama olarak bakıldığında, ABD çekirdek tahvillerinin getirisi %5 veya daha fazlayken ABD hisse senetlerinin kazanç oranlarının 30'un üzerinde olduğu dönemlerde (bugün olduğu gibi) tahviller daha yüksek beş yıllık müteakip getiriler (bkz. Şekil 4) ve potansiyel olarak daha düşük oynaklık sunmuştur.

Sabit gelir tahsisi, cazip getiriler, fiyat artışı potansiyeli ve hisse senetlerinin veya diğer daha oynak varlıkların sürekli bir daralma yaşaması riskine karşı likit bir koruma sağlar.

Piyasa sinyalleri ve Fed hamleleri, tahvil getirilerinin bir köşeyi döndüğü anlamına geliyor. Yüksek başlangıç ​​getirileri ve daha düşük oranlar beklentisinin birleşimi, çok çeşitli tahviller için cazip bir görünüm yaratıyor. Nakitte kalan yatırımcılar sabit geliri değerlendirmek isteyebilir.

Altın, 2024'ü üst üste ikinci aylık kaybıyla sonlandırmayı hedefliyordu ve bu da güçlü bir yılın üzerinde küçük bir gölge oluşturuyordu. Yıl sonu zayıflığına rağmen, kıymetli metal bu raporun yazıldığı 19 Aralık itibarıyla yıl başından bu yana (YTD) %26'lık muhteşem bir kazanç elde etmeyi başarıyordu. Performansı DAX (+%19 YTD) gibi önemli borsa endekslerini geride bıraktı ve Nasdaq 100 (+%26) ile aynı hızda ilerledi, ancak Bitcoin'in olağanüstü yükselişi (%130) ilgi odağı oldu. 2025'e girerken, altın görünümü mütevazı bir şekilde pozitif kalmaya devam ediyor ve ufukta hala 3.000 dolara potansiyel bir yükseliş var. Ancak, kısa vadeli olumsuzluklar ilk aylardaki performansını etkileyebilir.

Altının 2024'teki yükselişinin temel itici güçlerinden biri, enflasyonist baskılar azaldıkça küresel merkez bankalarının para politikasını gevşeteceği beklentisiydi. Faiz indirimleri gerçekleşirken, altına olan etkileri devam eden enflasyon endişeleri nedeniyle yumuşadı. Aralık ayında, Federal Rezerv beklenen bir faiz indirimi yaptı ancak kısmen Trump'ın başkanlığı altında vergi indirimleri ve tarifeler de dahil olmak üzere beklenen ABD politika değişiklikleri tarafından yönlendirilen kalıcı enflasyon riskleri nedeniyle önümüzdeki yıl için dikkatli olunması sinyali verdiği için biraz oynaklığa neden oldu. Benzer şekilde, Avrupa Merkez Bankası ve İngiltere Bankası, güçlü ücret artışı ve enflasyonist yapışkanlığa atıfta bulunarak temkinli bir yaklaşım benimsedi. Sonuç olarak, para politikasının 2025'in başlarında sıkı kalması muhtemeldir ve bu da tahvil getirilerini ve ABD dolarını destekleyebilir; bu iki faktör genellikle altının cazibesine karşı çalışır.

Yükselen tahvil getirileri, altın gibi getiri sağlamayan varlıkları tutmanın fırsat maliyetini artırdığı için özellikle önemlidir. Aynı zamanda, şahin merkez bankası politikaları ve şaşırtıcı derecede güçlü ekonomik verilerle desteklenen ABD dolarının dayanıklılığı, altını daha zayıf para birimleri kullanan alıcılar için nispeten daha pahalı hale getirdi. Bu dinamikler, yılın ilk yarısında altının yükseliş potansiyelini sınırlayabilir.

Altının en büyük iki tüketici pazarı olan Çin ve Hindistan, talebi azaltabilecek zorluklarla karşı karşıya. Çin'de değer kaybeden yuan ve pandemi sonrası yavaş toparlanma altını daha az uygun fiyatlı hale getirdi. Yuanın COVID-19 pandemisinden bu yana en düşük seviyelerine gerilemesi, özellikle geleneksel olarak güçlü altın alımlarıyla ilişkilendirilen bir dönem olan Çin Bahar Festivali öncesinde önemli bir bölgeden gelen talebi etkili bir şekilde etkiledi. Mücevherat Çin'in altın tüketiminin %65'ini oluşturduğundan, zayıf tüketici alım gücü ve ekonomik belirsizlik kombinasyonu 2025'in başlarında talebi sınırlayabilir.

İkinci en büyük altın tüketicisi olan Hindistan da benzer baskılar yaşıyor. Son zamanlarda yaşanan bir para birimi devalüasyonu, satın alma güçlerini aşındırdı ve dolar cinsinden altının yurtiçinde daha pahalı hale gelmesine neden oldu. Bu durum, Hindistan'ın küresel mücevher talebinin %25'inden fazlasını oluşturması nedeniyle özellikle endişe verici. Daha yüksek altın fiyatlarının etkisi, özellikle pazarın önemli bir bölümünü oluşturan orta gelirli haneler arasında parlak metale yönelik tüketici harcamalarının azalmasıyla kendini gösterecektir.

Para birimiyle ilgili zorlukların ötesinde, jeopolitik riskler de büyük görünüyor. Çin mallarına yönelik olası ABD tarifeleri ekonomik baskıları artırabilirken, küresel belirsizliklerden kaynaklanan artan liman talebi bu olumsuzlukları yalnızca kısmen telafi edebilir.

Yatırımcı hissiyatı 2024'te, başlangıçta faiz indirimi umutları ve ardından Trump'ın yeniden seçilmesinin ardından gelen iyimserlikle daha riskli varlıklara doğru yöneldi. Bitcoin, XRP ve diğer kripto paralar meteorik yükselişler yaşarken, SP 500 ve Alman DAX gibi hisse senedi endeksleri tüm zamanların en yüksek seviyelerine ulaştı. Risk iştahındaki bu değişim, genellikle ekonomik belirsizlik dönemlerinde gelişen altın gibi güvenli liman varlıklarının cazibesini yıl sonuna doğru azalttı - ancak daha yakın yıllarda hem altın hem de SP 500 aynı genel yönde ilerliyordu. Altınla ilgili sorun burada yatıyor: riskli varlıklardan ayrılabilir mi?

Borsa yönü ne olursa olsun, altının uzun vadeli cazibesi bozulmadan kalır. Enflasyon, itibari para birimlerinin satın alma gücünü aşındırmaya devam ederek altının bir değer deposu olarak statüsünü güçlendirir. Dahası, Orta Doğu'dan potansiyel ticaret savaşlarına kadar jeopolitik gerginlikler, geçen yılın risk alma duygusuna karşı bir denge sağlayarak güvenli liman talebini yeniden canlandırabilir.

Kısa vadeli zorluklara rağmen, 3.000 dolarlık bir altın fiyat hedefi uygulanabilirliğini sürdürüyor. Yılın başlarındaki düzeltmeler veya konsolidasyonlar yenilenen bir ralli için sahneyi hazırlayabilir. Altının 2024'teki güçlü performansı sayesinde, önemli fiyat düşüşleri, kar elde eden veya büyük ralliyi kaçıran fırsat avcılarını ve uzun vadeli yatırımcıları cezbedebilir. Bu faktörler piyasayı istikrara kavuşturmaya ve gelecekteki kazançlar için yolu açmaya yardımcı olmalıdır.

Jeopolitik riskler ve makroekonomik değişimlerin altının gidişatını şekillendirmede önemli roller oynaması muhtemeldir. Örneğin, güçlü bir ABD doları ve sağlam hisse senedi piyasalarıyla karakterize edilen bir fenomen olan "Trump ticaretinin" çözülmesi, doları zayıflatabilir ve altın fiyatlarını destekleyebilir. Ayrıca, 2024'te fiyatlar zirveye ulaştığında altın alımlarını yavaşlatan merkez bankaları, 2025'te fiyatlar anlamlı bir şekilde düzelirse alımlara devam edebilir.

ABD yasama organları harcamaya devam etme ve bir hükümet kapanmasından kaçınma konusunda anlaştıklarına göre, sıradaki konu borç tavanı. İki yıl önce, son birkaç haftada görülen türden baskı altında harcama tartışmalarından kaçınmak için belirli bir süre askıya alınmıştı. Ancak tavanın yıl sonuyla birlikte tekrar yürürlüğe girmesi bekleniyor.

Bu, 1 Ocak 2025'ten itibaren ABD federal hükümetinin borcunu artıramayacağı anlamına geliyor. Hala borç alabilecek ve rutin operasyonlarının bir parçası olarak yeni tahvilleri açık artırmaya çıkarmak için bir takvimi olacak. Ancak, daha fazla borç alamayacağım. Yeni Hazine tahvil ihraçları mevcut yükümlülükleri ödemek için kullanılacak, ancak net borçlanma miktarı (teorik olarak) aynı kalacak.

Ancak bu, borcun artmaya devam etmeyeceği anlamına gelmiyor. ABD hükümetinin borcunun büyük kısmı, Kongre'nin harcanmasına izin verdiği ancak fonları elde etmek için gerekli araçları sağlamadığı "zorunlu harcamalar"dır. Bunlara sağlık hizmetleri ve emeklilik maaşları da dahildir. Ayrıca - döviz tüccarları için özel ilgi çekici olan - faiz. Sadece ana zorunlu harcama unsurları, hükümetin harcamalarının %53'ünden fazlasını oluşturmaktadır.

Ancak, bu sorun değil çünkü hükümet hemen parasız kalmayacak. Yazım tarihi itibarıyla, 775 milyar doların üzerinde nakit parası var ve bu da yıllık tahmini açığın %42'sine denk geliyor. Başka bir deyişle, ABD hükümeti Haziran ayına kadar olmasa bile en azından bir sonraki çeyrekte işlevini sürdürebilir. Ve sonra nakit tasarrufu için sözde "olağanüstü" önlemler almaya başlayabilir. Borç tavanına ulaşmak hükümet için acil bir sorun değil.

Bu boşluk, gelir ve harcamanın aynı seviyede devam ettiğini varsayar. Trump Başkan olarak örneğin vergi gelirini azaltan bir politika yürürlüğe koymak isterse, o zaman bu pencere daralır. Ekonomi tahmin edilenden daha hızlı büyürse, hükümet daha fazla gelir toplayacak ve pencere genişleyecektir.

Ancak, forex yatırımcıları için asıl sorun bunun faiz oranlarını nasıl etkilediğidir. Sonuçta, dolara olan göreceli talebi yönlendiren faiz oranıdır. Ancak, yatırımcılar hükümetin temerrüde düşeceğinden ciddi şekilde endişelenmeye başlarsa, faiz oranına bir "risk primi" eklenir. Bu, nominal oranın daha yüksek olması, yatırımcıların satın aldıkları borcun tamamen ödenmemesi riskini hesaba katmasıyla doların zayıflayabileceği anlamına gelir.

Borç tavanı konusunda özellikle ateşli bir siyasi tartışma varsa, kredi kuruluşları ABD borcu için notlarını düşürebilir. Bu, borçlanma maliyetlerini artıracak, diğer para birimleriyle faiz oranı farkını genişletecek ve doları daha da güçlendirecektir. Ancak, durum borç tavanındaki kaçınılmaz artışla çözülürse, o zaman ekstra harcama muhtemelen enflasyonist olarak değerlendirilecek ve faiz oranını da artıracaktır.

Genel olarak, gelecek yılki borç tavanı tartışması, en azından ilk çeyrekte, doların güçlenmesine katkıda bulunan faktörlerden biri olma olasılığı yüksek. Hala bol miktarda fon mevcut olduğundan, konu başlangıçta bir veya iki ay ertelenebilir. Tıpkı tartışmanın son kez gündeme geldiği zamanki gibi. Daha sonra durumun normale dönmesi beklenir.

Popüler bir grafik analistinin son tahmini, Bitcoin'in (BTC) boğa piyasası düzeltmesinde 80.000 dolara düşme riskiyle karşı karşıya olduğu konusunda uyarıyor.

Yetkili Piyasa Teknisyeni Aksel Kibar, 26 Aralık'ta yaptığı X paylaşımında BTC fiyatının eski tüm zamanların en yüksek seviyelerine yakın bir seviyede olacağını açıkladı.

Bitcoin, geçtiğimiz hafta 100.000 dolarlık desteği geri kazanmayı başaramadı ve BTC'nin aşağı yönlü fiyat hedefleri 90.000 dolardan başlayıp 60.000 doların ortalarına kadar uzanıyor.

Kibar'a göre gerçek, ikisinin ortasında bir yerde olabilir.

Günlük zaman dilimlerini analiz ederek, yükseliş trendinin çöküşünü işaret eden klasik bir özellik olan baş-omuz formasyonuna dönüşebilecek bir şeyi işaretledi.

"$BTCUSD'de tamamlanan genişleyen grafik deseninden çıkış... geri çekilme, olası bir kısa vadeli HS tepesiyle gerçekleşebilir. (EĞER) sağ omuz daha iyi tanımlanırsa..." diye yorumladı.

"Bu olasılığı izleme listenizde tutun."

Başka bir gönderide böyle bir senaryonun gerçekleşmesi halinde BTC/USD'nin ne kadar düşebileceği haritalandırıldı.

Kibar added:

"Desen bir HS tepesi gibi hareket ederse, fiyat hedefi 80K'dır. Bu, 73,7K'nın üzerinde bir kırılmayla tamamlanan genişleyen desene geri çekilme olabilir."

Analize gelen yanıtlar, çoğunluğun düzeltmenin bu kadar derin olamayacağına inandığını gösteriyor. Kibar da bu görüşün kendi pozisyonunu güçlendirdiğini söyledi.

Bu arada Bitcoin boğaları, şu anda 99.425 dolar seviyesinde bulunan 21 günlük basit hareketli ortalama gibi seviyelerdeki ani reddedilmeleri savuşturmak için henüz yeterli ivme kazanamadı. 

Bitcoin piyasa hakimiyetinin %0 olduğunu gösteren hatalı TradingView verilerine ilişkin haberler, Noel tatili satışları sırasında yatırımcıların dikkatini çekti.

Ancak yükseliş yönlü bir ilerleme olmamasına rağmen kripto para piyasasında geri dönüş sinyalleri görülüyor.

Araştırma şirketi Santiment, 27 Aralık'ta X'e yüklediği son analizinde, "Noel sonrası piyasa genelindeki düşüşün ardından, kripto para piyasaları balinaların stablecoin'leri borsalara taşıması yönünde cesaret verici bir eğilim görüyor" ifadelerini kullandı.

Santiment, tescilli analitik araçlarından birine atıfta bulunarak, monitörlerin "borsalara yapılan stablecoin mevduatları tarafından domine edildiğini" söyledi.

"Bu balinaların bu kuru tozu hemen kullanmayı planladıklarının garantisi olmasa da, 2024'ün son günlerini gördüğü şu dönemde bunu yükselişe işaret eden bir işaret olarak değerlendirin" diye sonuca vardı.

Cointelegraph'ın haberine göre, ABD spot Bitcoin borsa yatırım fonları (ETF'ler), net çıkışların 1,5 milyar doları geçtiği dört "kırmızı" günün ardından bir gün net giriş sağladı.

Mart SP 500 E-Mini vadeli işlemleri % -0,36 düştü ve  Mart Nasdaq 100 E-Mini vadeli işlemleri bu sabah, Perşembe günü Wall Street'te sakin geçen seansın ardından % -0,40 düştü. Yükselen Hazine getirileri risk iştahını azalttı.

Dünkü işlem seansında, Wall Street'in başlıca endeksleri karışık bir şekilde kapandı ve blue-chip Dow 1 haftalık zirveye ulaştı. Perakende hisseleri, güçlü tatil satışlarına dair erken raporlar arasında yükseldi ve Target ve Dollar Tree %3'ün üzerinde yükseldi. Ayrıca, UnitedHealth Group, Raymond James'in hisseyi "Favoriler Listesi"ne eklemesinin ardından %1 kazandı. Ayrıca, GameStop, çevrimiçi olarak Roaring Kitty olarak tanınan Keith Gill'in X'teki bir gönderisinin ardından %5'in üzerinde yükseldi. Ayı tarafında, kripto para birimine maruz kalan hisseler, Bitcoin %3'ün üzerinde düştükten sonra baskı altına girdi ve Microstrategy, Nasdaq 100'de kaybedenlere öncülük ederek %4'ün üzerinde düştü.

Çalışma Bakanlığı'nın perşembe günü yayınladığı rapora göre, geçtiğimiz hafta işsizlik maaşı başvurusunda bulunan Amerikalıların sayısı beklenmedik şekilde 1 bin azalarak 223 bin beklenen rakamın aksine 1 aylık düşük seviye olan 219 bine geriledi.

SlateStone Wealth'ten Kenny Polcari, "Yeni yıla girene kadar eko verileri önemsiz bir olaydır" dedi. "Noel geride kaldı, ancak Yeni Yıl önümüzde. Hacimler düşük kalacak."

Bu arada, ABD faiz vadeli işlemleri Ocak FOMC toplantısında faizde değişiklik yapılmaması ihtimalini %89,3, 25 baz puanlık faiz indirimi ihtimalini ise %10,7 olarak fiyatladı.

Bugün yatırımcılar birkaç saat içinde yayınlanması beklenen ABD Toptan Stokları verilerine odaklanacak. Ekonomistler, ön Kasım rakamının Ekim ayındaki +0,2% m/m'ye kıyasla +0,1% m/m olmasını bekliyor.

ABD Ham Petrol Stokları verileri de bugün açıklanacak. Ekonomistler bu rakamın geçen haftaki -0,934 milyon değerine kıyasla -0,700 milyon olacağını tahmin ediyor.

Tahvil piyasasında, referans 10 yıllık ABD Hazine tahvilinin getirisi %0,66 artışla %4,609 seviyesinde.

Euro Stoxx 50 vadeli işlemleri, iki günlük tatilden sonra ticaretin yeniden başlamasıyla bu sabah %0,72 arttı. Cuma günü banka ve sağlık hisseleri kazançlara öncülük etti. Bu arada, 2025 yaklaşırken, yatırımcı odağı Avrupa Merkez Bankası ve Federal Rezerv'in para politikası görünümleri ve ABD Başkanı seçilen Donald Trump'ın yeni yönetimi altında olası tarife değişiklikleri üzerinde kalmaya devam ediyor. Kurumsal haberlerde, Tayvan'ın antitröst düzenleyicisinin Foodpanda işinin Uber Technologies'e satışını engellemesinin ardından Delivery Hero Se %4'ün üzerinde düştü.

Cuma günü Avrupa ekonomik veri tablosu çoğunlukla boştu.

Asya borsaları bugün yeşil renkte kapandı. Çin'in Şanghay Bileşik Endeksi (SHCOMP) %0,06, Japonya'nın Nikkei 225 Hisse Senedi Endeksi (NIK) ise %1,80 artışla kapandı.

Çin'in Şanghay Bileşik Endeksi, yatırımcıların ülkeden gelen endüstriyel kar verilerini sindirmesiyle bugün biraz daha yüksek kapandı. Emlak ve yapı malzemesi hisseleri Cuma günü daha iyi performans gösterdi. Aynı zamanda, yarı iletken hisseleri zemin kaybetti. Kıyaslama endeksi, Çin'de 2025 mali harcamalarının güçlü beklentileriyle desteklenerek yılın son haftasını daha yüksek bir seviyede tamamladı. Cuma günü Ulusal İstatistik Bürosu'ndan yayınlanan veriler, Pekin'in iç talebi artırmak için adımlar atmasıyla Çin'in endüstriyel karının Kasım ayında daha yavaş bir hızda da olsa düştüğünü gösterdi. Endüstriyel karlar Kasım ayında bir yıl öncesine göre %7,3 düştü ve Ekim ayındaki %10,0'lık düşüşe göre bir iyileşme gösterdi.

Bu arada, piyasa katılımcıları odaklarını önümüzdeki hafta başında yayınlanması planlanan Çin'in Aralık ayı PMI verilerine kaydırıyor. Diğer haberlerde, Dünya Bankası Perşembe günü Çin için ekonomik büyüme tahminini 2024'te %4,9'a ve 2025'te %4,5'e yükseltti, ancak ülke ekonomisinin zorluklarla karşılaşmaya devam edeceği konusunda uyardı. Kurumsal haberlerde, Kuang-Chi Technologies, Çin'in Sichuan Eyaletindeki Leshan şehrinde insansız hava araçları için bir araştırma ve geliştirme üssü kurma planlarıyla %6'nın üzerinde yükseldi.

Japonya'nın Nikkei 225 Hisse Senedi Endeksi keskin bir şekilde yükseldi ve bugün zayıflayan yen geniş tabanlı kazanımları körüklerken 5 aylık zirveye ulaştı. Elektronik hisse senetleri Cuma günü kazanımlara öncülük etti. Kıyaslama endeksi Eylül ayından bu yana en güçlü haftalık performansını kaydetti. Cuma günü yayınlanan hükümet verileri, Japonya'nın başkentindeki çekirdek enflasyonun Aralık ayında üst üste ikinci ay arttığını gösterdi ve piyasanın yakın bir faiz oranı artışına yönelik beklentilerini canlı tuttu.

Ayrı olarak, hükümet verileri Japonya'nın perakende satışlarının Ağustos'tan bu yana Kasım ayında en hızlı şekilde arttığını, endüstriyel üretimin ise beklenenden daha az düştüğünü gösterdi. Bu arada, Japonya Merkez Bankası'nın Aralık toplantısından gelen görüşlerin özeti, yönetim kurulu üyeleri arasında, büyük ölçüde ABD ekonomisini çevreleyen belirsizlikler nedeniyle, başka bir faiz artışının zamanlaması konusunda karışık görüşler olduğunu ortaya koydu. Bir yönetim kurulu üyesi, "Banka muhtemelen yakın gelecekte politika faiz oranını artırmaya karar verecektir, ancak bu noktada bankanın sabırlı olması ve bu belirsizlikler azalana kadar ABD ekonomisindeki belirsizlikleri izlemesi gerekiyor" dedi.

Japonya Maliye Bakanı Katsunobu Kato'nun hükümetin döviz piyasasındaki aşırı dalgalanmalara karşı uygun adımlar atacağını söylemesinin ardından yen Cuma günü hafifçe toparlandı. Diğer haberlerde, Japonya Başbakanı Shigeru Ishiba'nın kabinesi Cuma günü yaklaşan mali yıl için rekor 730 milyar dolarlık bir bütçeyi onaylarken, rekor vergi geliri nedeniyle yeni tahvil ihracını 17 yılın en düşük seviyesine düşürdü.

Kurumsal haberlerde, Nidec Corp. Makino Freze Makinesi için 257 milyar yen (1,6 milyar $) tutarında bir teklif başlatma planlarının ardından %4'ün üzerinde kazanç elde etti. Nikkei 225 opsiyonlarının ima edilen oynaklığını hesaba katan Nikkei Volatilitesi %0,73 artışla 20,80'e kapandı.

Japonya Aralık Tokyo Çekirdek TÜFE'si yıllık bazda %2,4 olarak gerçekleşti ve yıllık bazda %2,5 olan beklentilerden zayıf kaldı.

Japonya'nın Kasım Ayı Sanayi Üretimi (ön veri) aylık bazda -%2,3 seviyesinde gerçekleşti ve aylık bazda -%3,4 olan beklentilerden daha güçlü gerçekleşti.

Japonya'nın Kasım ayı Perakende Satışları, yıllık bazda %2,8 seviyesinde gerçekleşti ve yıllık bazda %1,5 olan beklentilerin üzerinde gerçekleşti.

Japonya'da Kasım ayı işsizlik oranı beklentiler doğrultusunda %2,5 olarak gerçekleşti.

Kripto paraya maruz kalan hisse senetleri piyasa öncesi işlemlerde yükseliyor, Bitcoin'in fiyatı %1'den fazla arttı. MicroStrategy %1'den fazla arttı. Ayrıca, MARA Holdings yaklaşık %0,8 arttı ve Bit Digital neredeyse %1 arttı.

American Battery Metals, iki kurumsal yatırımcıyla yaklaşık 3,77 milyon hisse ve opsiyonun alım satımı için menkul kıymet satın alma anlaşmaları imzaladığını duyurmasının ardından piyasa öncesi işlemlerde yaklaşık %21 yükseldi.