Aralık ayında tarım dışı istihdamda 50 binlik bir artış kaydedildi; bu rakam, 70 binlik artış beklentisinin biraz altında kalsa da, genellikle geniş bir aralıkta (25 bin ila 155 bin) yer alıyor. Bununla birlikte, Fed Başkanı Powell'ın iş büyümesinin ayda 60 bine kadar fazla gösterilmiş olabileceğini belirtmesiyle, istihdam verilerinin kalitesiyle ilgili bazı endişeler olduğunu hatırlatalım; bu da gerçek iş yaratma hızının muhtemelen sıfır civarında olduğunu gösteriyor.

Aynı zamanda, Ekim ve Kasım aylarına ait önceki iki bordro verisi net -76 binlik bir revizyondan geçirilerek, 3 aylık ortalama istihdam artışı -22 bine düşerken, 6 aylık ortalama istihdam artışı sıfırın biraz üzerinde seyretti.

Yüzeyin Altında

İşgücü raporuna daha yakından bakıldığında, istihdam artışlarının sektörel dağılımı, Sağlık ve Turizm sektörlerinin genel işgücü piyasasını desteklediğini ve sırasıyla +39 bin ve +47 bin iş eklediğini gösteriyor. Diğer sektörlerin çoğunda aylık bazda istihdam artışı görülmedi veya negatif oldu; Perakende Ticaret ise en büyük geride kalan sektör oldu.

Kazanç Baskıları Endişe Verici Değil

Kurum anketine devam edecek olursak, veriler 2025'in sonuna doğru gelir baskılarının nispeten kontrol altında kaldığını gösterdi ve bu da FOMC üyelerinin uzun süredir devam eden, işgücü piyasasının mevcut durumda enflasyonda yukarı yönlü riskin önemli bir kaynağı olmadığı görüşünü güçlendirdi.

Aralık ayında ortalama saatlik kazançlar aylık bazda %0,3 oranında artarak beklentilerle tam olarak örtüştü ve bu rakam, yıllık kazanç büyüme oranını da %3,8'e çıkardı.

Hane Halkı Anketi Daha Dirençli Olduğunu Kanıtladı

Hane halkı anketine baktığımızda, manşet işsizlik oranı geçen ay beklenmedik bir şekilde Kasım ayındaki aşağı yönlü revize edilmiş %4,5'ten %4,4'e geriledi. Bu arada, işgücüne katılım oranı beklentiler doğrultusunda %62,4'e düştü.

Hane halkı anketinin de düşük yanıt oranları ve işgücü piyasasının hızla değişen yapısı göz önüne alındığında kendi içinde bazı uyarılar barındırması gerekse de, genel olarak şu an için ABD işgücü piyasasının gerçek durumuna ilişkin daha net ve doğru bir tablo sunduğuna ve bu nedenle politika açısından manşet niteliğindeki istihdam rakamlarından daha büyük sonuçlar doğuracağına inanılıyor.

Para Piyasaları Ocak Ayı İndirimini Fiyatlandırdı

İşsizlik verilerine tepki olarak, para piyasaları artık bu ayın sonlarında Fed'in faiz indirimine gitme olasılığını neredeyse sıfır olarak görüyor ve böyle bir hamlenin olasılığını sadece %2 olarak fiyatlandırıyor. USD OIS eğrisi de daha ileriki aylar için hafif bir şahin fiyatlandırmasına uğradı ve Mart ayı için 25 baz puanlık bir indirim olasılığı artık 1/3 olarak görülüyor, ancak eğri hala Haziran ayındaki bir sonraki 25 baz puanlık indirimi tamamen fiyatlandırıyor.

Çözüm

Bir adım geri çekilerek baktığımızda, Aralık ayı iş raporu, geçen yılki hükümet kapanması nedeniyle geciken ve çarpıtılan verilerin ardından, yazdan bu yana ABD iş piyasasının durumu hakkında ilk "temiz" (sayılır) okumayı sunuyor. Genel olarak, rakamlar zaten bilinenlere benzer bir tablo çiziyor; yani istihdam ortamının biraz zayıf kaldığı ve iş piyasasının şimdilik "esnek" olsa da, "kırılma" riskinin devam ettiği görülüyor.

Buna rağmen, işsizliğin 25 Aralık sonu SEP tahmininin altına düşmesiyle, Ocak ayındaki FOMC toplantısında üst üste dördüncü kez 25 baz puanlık bir faiz indirimi artık uzak bir ihtimal gibi görünüyor. Politika yapıcıların bunun yerine, işgücü piyasasını desteklemek için bir dereceye kadar "sigorta" almış olduklarından emin olmaları ve özellikle Komite'nin şahin üyelerinin, büyük ölçüde gümrük vergilerinden kaynaklanan süregelen yukarı yönlü enflasyon risklerinden endişe duymaları nedeniyle, daha veriye dayalı bir duruş benimsemekten memnun olmaları muhtemeldir.

Bununla birlikte, federal fon faiz oranının gidiş yönü düşüş yönünde olmaya devam ediyor; FOMC'nin muhtemelen politika kısıtlamasını kaldırmak ve yıl sonuna kadar (hatta daha erken bir tarihte) federal fon faiz oranını daha nötr bir seviyeye (bu da %3 veya daha düşük olabilir) indirmek isteyeceği tahmin ediliyor. Her halükarda, bugünkü veriler ışığında, bir sonraki 25 baz puanlık indirimin en erken Mart ayına ertelendiği görülüyor; ancak böyle bir adım, o toplantıya kadar işgücü verilerinin yetersiz kalmasına veya daha da kötüleşmesine bağlı olacaktır.

Kaynak: Pepperstone