Bu hafta odakta olanlar

Bugün Almanya'da Kasım ayına ait Ifo göstergesini alıyoruz. Cuma günü açıklanan PMI, aşağı yönlü sürpriz yaptı, ancak bu esasen son aylardaki çok yüksek rakamlardan kaynaklanan bir "düzeltme" gibi görünüyor. Düşüşe rağmen, bileşik PMI, Ekim ayı okuması hariç tutulduğunda, bir buçuk yılın en yüksek seviyesinde.

Çarşamba günü, Maliye Bakanı Reeves'in Sonbahar bütçesini sunacağı Birleşik Krallık'ı yakından takip edeceğiz. Hazine tahvilleri ve GBP, kaçınılmaz mali sıkılaşmanın nasıl görüneceğine ve mali açığın yeterince kapatılıp kapatılmayacağına duyarlı olacak. Reeves'in yakın zamanda gelir vergisi oranını artırma planlarını iptal etmesiyle piyasalar Birleşik Krallık'tan soğumaya başladı.

Perşembe günü, Euro Bölgesi kredi büyüme verilerini ve Ekim ayına ait Danimarka perakende satışlarını inceleyeceğiz. Perakende satışlarına ilişkin olarak, Harcama Monitörümüz Ekim ayında reel perakende harcamalarında aylık %0,6'lık bir düşüş gösterdi ve harcama büyümesinin zayıf kalmasını bekliyoruz.

Haftanın son günlerinde Almanya, Fransa, İtalya ve İspanya'dan gelecek enflasyon tahminlerini alacağız. Bu tahminler, önümüzdeki hafta açıklanacak olan toplu veriler öncesinde euro bölgesindeki enflasyonun nasıl seyrettiğini neredeyse tamamen ortaya koyacak.

Ekonomi ve piyasa haberleri

Gece boyunca neler oldu?

Ukrayna savaşında, ABD Dışişleri Bakanı Marco Rubio, Cenevre'deki barış görüşmelerinin "anlamlı ilerleme kaydettiğini" belirtti, ancak ayrıntıları paylaşmayı reddetti. Pazar günü ABD Başkanı Donald Trump, Ukrayna'yı 28 maddelik planı kabul etmeye çağırdı ve ateşkesin sağlanamamasından Ukrayna ve Avrupa'yı sorumlu tuttu.

Hafta sonu neler oldu?

Avro Bölgesi'nde, Kasım ayı PMI'ları beklentilere yakın seyretti; bileşik PMI Ekim ayındaki 52,5 seviyesinden (eksiler: 52,5) hafif bir düşüşle 52,4'e geriledi. İmalat PMI'ı 50,0 seviyesinden (eksiler: 50,1) 49,7'ye gerilerken, hizmet PMI'ı 53,0 seviyesinden (eksiler: 52,8) 53,1'e yükseldi. Fiyat endeksleri, girdi fiyatlarında artış ve çıktı fiyatlarında hafif bir düşüş gösterdi. Enflasyon kontrol altında kalmaya devam ediyor ve risk, enflasyonun çok yüksek olmasından çok düşük olmasına kaydı. Büyümenin hala yüksek seyretmesiyle, enflasyonun %2 hedefinin altına düşmesi tahmin edilmesine rağmen, ECB'nin önümüzdeki yıl %2,0 seviyesinde sabit kalmasını bekliyoruz.

Avrupa Merkez Bankası'nın müzakere edilmiş ücret göstergesi, 3. çeyrekte %1,9'a (eksiler: 2,5) gerileyerek beklenenden fazla düşüş gösterdi; bu oran 2. çeyrekte %4,0 ve 1. çeyrekte %2,5 idi. Ücretlerde beklenenden daha hızlı bir düşüş, genel enflasyonu ayakta tutan ana kategori olan hizmet enflasyonunu düşüreceği için, ECB politika faiz oranlarının değişmeyeceği yönündeki beklentilerimiz açısından aşağı yönlü bir risk teşkil ediyor.

ABD'de New York Fed Başkanı John Williams, Aralık ayında yapılacak bir sonraki toplantıda faiz indirimini destekleyerek, "daha fazla düzeltme için hala alan" gördüğünü söyledi. Piyasalar şu anda Aralık ayında faiz indirimi olasılığının yaklaşık %60 olduğunu fiyatlıyor. Bu arada, Fed Başkan Yardımcısı Philip Jefferson ve Boston Fed Başkanı Susan Collins, yakın vadeli faiz görünümü hakkında pek yorum yapmadı ve Dallas Fed Başkanı Logan, Aralık ayında faiz indirimi yapmanın zor olacağı yönündeki önceki görüşünü yineledi.

Kasım ayı anlık PMI'ları beklentilere yakın gerçekleşti. İmalat PMI'ı Ekim ayındaki 52,5 seviyesinden 51,9'a geriledi ve manşet endeksin öngördüğünden daha zayıf göründü. Sipariş-stok dengesi 49,5'ten 46,1'e keskin bir düşüş gösterdi ve diğer tüm koşullar aynı kaldığında, zayıf sipariş-stok, daha zayıf bir üretim büyümesini de öngörüyor. Hizmet PMI'ı ise Ekim ayındaki 54,8 seviyesinden 55,0'a yükselirken, hem yeni siparişler hem de fiyat endeksleri yükseldi. Genel olarak, anlık veriler Fed için karışık bir tablo çizdi ve imalat büyüme ivmesiyle ilgili bazı endişe verici sinyaller verdi.

Hisse Senetleri: Hisse senetleri, haftanın başlarındaki birkaç başarısız girişimin ardından Cuma günü istikrara kavuştu. SP 500 nihayet %1 yükselerek kapandı, Russell 2000 tam %3 değer kazandı ve European Stoxx 600 %0,3 düştü. Daha da önemlisi, bu toparlanma geçen haftanın en çok satılan hisse senetlerinin öncülüğünde olmadı. Bunun yerine, piyasalar seçici bir rotasyon gördü ve yatırımcılar en çok satılan yapay zeka hisselerindeki (veya geçen ay %20 düşüşe rağmen Cuma günü %2 düşüş yaşayan Bitcoin'deki) düşüşten alım yapmaktan kaçındı. Bunun yerine, en iyi performansı gösterenler küçük sermayeli şirketler ve malzemeler, sağlık ve tüketici ürünleri gibi sektörlerdi. Benzer şekilde, bu sabah Avrupa ve ABD vadeli işlemleri yükselmiş olsa da, yapay zeka donanım bölgesine - Asya'ya - toparlanmanın yayıldığını görmüyoruz.

Seçici bir toparlanma bizim için mantıklı, çünkü geçen haftaki satış dalgası alışılmadıktı - büyüklük açısından değil, hisse senetlerindeki düşüşün diğer varlık sınıflarıyla senkronize olmaması nedeniyle. SP 500 zirvelerinden %4 aşağıda olsa da, getiriler, bakır fiyatları, altın ve kredi spreadleri çok az değişti. Bunu, Kasım ayındaki satış dalgasının ne makroekonomik faktörlere bağlı ne de likiditeyle ilgili olduğuna dair bir işaret olarak yorumluyoruz. Bu nedenle, yapay zekâ temasının dışındaki hisse senetlerine -örneğin Avrupa piyasalarına- ilişkin temel yorumlama sınırlı olmalıdır.

Peki bu bir alım fırsatı mı? Bir bakıma evet. Hisse senetlerinde 3-6 aylık bir ufukta pozitif kalmaya devam ediyoruz ve hisse senedi ağırlıklı duruşumuz hafif bir şekilde devam ediyor. Ancak, hisse senedi satışlarının diğer varlık sınıflarına yansımamış olması, pozisyon desteğinin eksik olduğu anlamına da geliyor. Yatırımcılar tahvillere yönelmedi; tam tersine, Kasım ayındaki fon yöneticisi anketine göre, nakit seviyeleri aşırı düşük. VIX, CTA hedge fon betası veya boğa-ayı spreadleri gibi göstergeleri izleyen düzeltme monitörümüz, aşırı satım koşullarından çok uzak. Bu nedenle, şimdilik hisse senedi ağırlıklı duruşumuz daha fazla artırmaktan kaçınıyoruz.

Finansal Piyasalar ve Döviz: Fed'in güvercin Williams'ın güvercin yorumları, ABD faiz oranlarını düşürdü - UST10y %4,15'ten %4,05'e - ve FOMC tutanaklarının ardından Aralık ayında faiz indirimi olasılığını 7 baz puanlık dipten 16 baz puana yükseltti. Bu, risk algısını destekledi ve hisse senetlerini zorlu bir haftanın ardından yaklaşık %1'lik makul bir kapanışa taşıdı. Hisse senedi vadeli işlemleri bu sabah yeşil bölgede seyrederken, Japonya tatil nedeniyle kapalı. USD'nin yüksek performansı, EUR/USD paritesini 1,1500'e doğru çekti. EUR/SEK ve EUR/NOK sırasıyla 11,00 ve 11,80 civarında işlem görüyor.

Kaynak: Danske Bank

ABD Doları ( GBP/USD ) döviz kuru, geçen hafta Fed'in şahin faiz oranı beklentileri ve temkinli piyasa havasının USD talebini artırmasıyla bir sentten fazla düştü.

Son — Döviz Kurları:

Sterlin /Dolar (GBP/USD): 1,30964 (-0,01%)

Euro/Dolar ( EUR/USD ): 1.15105 (-0.03%)

Dolar/Japon Yeni ( USD/JPY ): 156,5935 (+%0,13)

HAFTALIK ÖZET:

ABD Doları (USD), geçen haftanın ilk yarısında temkinli piyasa havasının desteğiyle güçlendi.

Hisse senedi piyasalarındaki gerginlik ve küresel büyümeye ilişkin endişeler, yatırımcıları 'Amerikan Doları' gibi güvenli liman varlıklara yönelterek riskten kaçınma duygusunu tetikledi.

ABD dolarındaki yükseliş, haftanın ortasında Fed'in son politika toplantısının tutanaklarının yayınlanmasıyla daha da arttı.

Tutanaklar, çoğu politika yapıcının daha fazla gevşemeye direnç gösterdiğini ortaya koydu ve bu durum, ABD Merkez Bankası'nın Aralık ayında faiz indirimine gitme olasılığını önemli ölçüde düşürdü.

Bu ivme, haftanın ikinci yarısında da tarım dışı istihdam verilerinin açıklanmasıyla devam etti.

Eylül ayındaki gecikmeli veriler, ABD ekonomisinin 119.000 istihdam yarattığını göstererek beklentileri altüst etti ve Aralık ayında faiz indiriminin pek mümkün olmadığı yönündeki iddiaları güçlendirdi.

Geçtiğimiz hafta İngiltere'deki ekonomik verilerin zayıf seyretmesi nedeniyle İngiliz Sterlini (GBP) ABD Doları karşısında fazla direnç gösteremedi.

En dikkat çekici baskı, İngiltere'de tüketici fiyat endeksinin açıklanmasıyla geldi. Endekste beş ayın ardından ilk kez enflasyonda düşüş kaydedildi ve İngiltere Merkez Bankası'nın (BoE) Aralık ayında faiz indirimine gideceği beklentileri arttı.

Haftanın sonunda gelen zayıf veriler de Sterling için baş ağrısı oldu. Zira İngiltere'de Kasım ayında hayati hizmetler sektöründe yavaşlama, Ekim ayında ise perakende satışlarda beklenmedik bir daralma yaşandı.

Bunun yanı sıra, İngiltere'nin sonbahar bütçesi öncesindeki temkinli hava da oturum boyunca GBP'ye olan güveni zayıflattı.

Kısa Vadeli GBP/USD Tahmini: Piyasalar İngiltere Bütçesine Hazırlanıyor

İngiliz Sterlini/Dolar paritesi, İngiltere'nin merakla beklenen sonbahar bütçesinin manşetlere hakim olmasıyla birlikte, potansiyel olarak dalgalı bir hafta geçirmeye hazırlanıyor.

Yatırımcılar Reeves'in mali önceliklerini görmeden önce önemli pozisyonlarını erteledikleri için Sterlin Çarşamba gününe kadar yatay seyredebilir. Reeves'in önerilerine verilecek tepki, GBP/USD paritesinin bir sonraki hamlelerini belirleyecek.

Bütçe, sınırlı ayrıntı, vergi artışlarına vurgu veya tahvil yatırımcılarına yetersiz güvence nedeniyle şüphe uyandırırsa, Sterlin aylardır görülmemiş yeni düşük seviyelere ulaşma riskiyle karşı karşıya kalabilir.

Öte yandan, önümüzdeki hafta ABD hükümetinin kapanması nedeniyle ertelenen bir dizi ABD ekonomik göstergesinin açıklanması bekleniyor. ABD Doları'nın, tıpkı istihdam rakamları gibi yukarı yönlü sürpriz yapması durumunda değer kaybetmesi muhtemel.

Kaynak: EXCHANGERATES

Avrupa Birliği bakanları, pazartesi günü üst düzey ABD ticaret yetkililerini, ABD'nin Temmuz ayında imzaladığı AB-ABD ticaret anlaşmasının daha fazlasını uygulamaya koyması, örneğin AB çeliğine uygulanan ABD tarifelerinin düşürülmesi ve şarap ve içki gibi AB mallarına uygulanan tarifelerin kaldırılması yönünde teşvik etmeye hazırlanıyor.

ABD Ticaret Bakanı Howard Lutnick ve ABD Ticaret Temsilcisi Jamieson Greer, göreve geldiklerinden bu yana Brüksel'e yaptıkları ilk ziyarette ticaretten sorumlu AB bakanlarıyla bir araya gelecek.

AB bakanları, Çin'in nadir toprak elementleri ve çip ihracat kısıtlamaları da dahil olmak üzere acil ticaret konularını ele almayı planlıyor ve öğle yemeğinde Lutnick ve Greer'i 90 dakika ağırlamayı planlıyor.

Temmuz ayı sonunda varılan anlaşmaya göre ABD, AB mallarının çoğuna %15 oranında gümrük vergisi koyarken, Avrupa Birliği de ABD ithalatına uyguladığı gümrük vergilerinin çoğunu kaldırmayı kabul etti.

AB diplomatları, bunun Washington'ı çileden çıkardığını belirterek, bunun ancak Mart veya Nisan aylarında gerçekleşebileceğini, çünkü bunun Avrupa Parlamentosu ve AB hükümetlerinin onayını gerektirdiğini söyledi.

Ancak sürecin yolunda gittiği konusunda ısrarcı olan 27 ülkeden oluşan blok, ilerleme görmek istediği, başta çelik ve alüminyum olmak üzere, üzerinde mutabakata varılan maddelere de işaret ediyor.

Amerika Birleşik Devletleri, metallere %50 gümrük vergisi uyguluyor ve bu vergiyi Ağustos ortasından bu yana motosiklet ve buzdolabı gibi 407 "türev" ürünün metal içeriğine uyguluyor. Gelecek ay daha fazla türev ürün eklenebilir.

AB diplomatları, bu tür eylemlerin, kamyonlar, kritik mineraller, uçaklar ve rüzgar türbinlerine yönelik yeni tarifelerle birlikte Temmuz ayındaki anlaşmanın geçersiz sayılması tehlikesi taşıdığını söylüyor.

Bir AB diplomatı, "Hassas bir dönemdeyiz," dedi. "ABD, çelik ve diğer çözümlenmemiş meseleler üzerinde çalışmaya çalışırken AB'yi eleştirmek için bahane arıyor."

Blok ayrıca, yalnızca Trump öncesi düşük vergilere tabi daha geniş bir ürün yelpazesi istiyor. Bunlar arasında şarap ve alkollü içecekler, zeytin ve makarna yer alabilir.

AB ayrıca otomobillerin kaplanması, bloğun ABD'den enerji satın alma önerileri ve özellikle Çin'in ihracat kontrollerine yanıt olarak ekonomik güvenliğe ilişkin ortak çabalar gibi olası düzenleyici işbirliği alanlarını da görüşmeye hazır.

Kaynak: Reuters

Konuya yakın kaynaklar, Singapur'un en büyük bankasının, Alliance Bank Malaysia Bhd.'nin yüzde 49'una kadar hissesini satın almak için yaptığı görüşmeleri geri çektiğini ve bunun yerine yüzde 30'a kadar hisse satın almayı hedefleyen bir bankayla değiştirildiğini söyledi.

Kaynaklar, DBS Group Holdings Ltd.'nin, ülkedeki bir finans kuruluşunun genellikle en fazla %30'unu satın alabildiği için muafiyet gerektiren ilk talebi için Malezya Merkez Bankası'ndan onay alamamasının ardından bu kararı aldığını söyledi.

Bilgilerin gizli olması nedeniyle isimlerinin açıklanmasını istemeyen kişiler, revize edilen talebin Bank Negara Malaysia tarafından onaylanma şansının daha yüksek olduğunu söyledi.

Kaynaklar, bunun DBS'nin Alliance'ın en büyük hissedarı olan ve Singapurlu devlet yatırımcısı Temasek Holdings Pte tarafından desteklenen Malezyalı holding şirketi Vertical Theme Sdn. ile iş birliğine gitmesinin önünü açacağını söyledi. Temasek, Duxton Investment Development Pte. aracılığıyla Vertical Theme'de %49 hisseye sahip. Ayrıca DBS'de yaklaşık %28,3 hisseye sahip.

DBS ve Vertical Theme temsilcileri yorum yapmayı reddetti. Alliance sözcüsü, şirketin konuyla ilgili bilgisi olmadığını belirtirken, Malezya Merkez Bankası da yorum talebine hemen yanıt vermedi.

Bir İttifak anlaşması, DBS'ye, Singapurlu rakipleri Oversea-Chinese Banking Corp. ve United Overseas Bank Ltd.'nin halihazırda varlık gösterdiği Malezya'da bir yer edinme fırsatı verecek. DBS, toplam varlıklar bakımından Güneydoğu Asya'nın en büyük bankası konumunda.

Alliance'ın hisseleri bu yıl Kuala Lumpur'da %6 değer kaybederken, şehrin ana endeksi %2'den daha az değer kaybetti. Alliance'ın piyasa değeri yaklaşık 7,7 milyar ringgit (1,9 milyar dolar).

Kaynak: Bloomberg Europe

Önemli noktalar:

Yapay zekanın gerçeklik kontrolü: Yatırımcılar neden vaat değil, kanıt istiyor?

Bizim görüşümüze göre, yapay zeka piyasaları yeniden şekillendiren en güçlü güçlerden biri olmaya devam ediyor, ancak ton değişiyor. Nvidia'nın 2026 mali yılı 3. çeyrek geliri yıllık bazda %62 artış gösteren lider çip üreticilerinin güçlü kazançları (Kaynak: Nvidia Yatırımcı İlişkileri), yatırımcılara talebin gerçek olduğuna dair güvence veriyor. Ancak piyasa tepkisindeki keskin dalgalanmalar, coşkunun artık sürdürülebilirlik, kârlılık ve uygulama konusundaki sorularla birleştiğini gösteriyor.

Yapay zeka ticaretinin geniş kapsamlı "her şey yükseliyor" aşaması sona eriyor. Yerini daha incelikli bir piyasa alıyor: anlatılardan ziyade temelleri ödüllendiren bir piyasa.

Yatırımcılar artık, hangi şirketlerin döngüler boyunca rekabet edebilecek finansal ve operasyonel güce sahip olduğunu anlamak gibi önemli bir zorlukla karşı karşıya. Bu, potansiyel olarak, kalıcı oyuncuları momentumun etkisine kapılanlardan ayırmalarına yardımcı olacaktır.

Aşağıda yapay zeka ekosistemini çözümlemek için kullanılabilecek basitleştirilmiş ancak stratejik açıdan anlamlı bir çerçeve yer almaktadır.

Yapay zeka hisselerini değerlendirmek için basit 8 faktörlü bir kontrol listesi

1. Şirket yapay zeka yarışını karşılayabilir mi?

Neden önemli: Yapay zeka son derece sermaye yoğun bir teknolojidir. Çiplere, enerjiye ve veri merkezlerine yatırım yapan şirketlerin hem büyüme aşamalarında hem de dalgalanmalarda ayakta kalabilmeleri için finansal güce ihtiyaçları vardır.

Nelere dikkat etmelisiniz:

Riskler: Ağır borçlanma veya negatif nakit akışı oynaklığı artırabilir.

2. Yapay zeka gelire katkı sağlıyor mu?

Önemli olan: Yatırımcılar giderek daha seçici hale geliyor; yapay zekanın yalnızca ürün demoları değil, gerçek iş değeri katmasını istiyorlar.

Nelere dikkat etmelisiniz:

Riskler: Parasallaşma öncesinde yatırım yapan şirketler marj baskısıyla karşı karşıya kalabilir.

3. Şirketin altyapı avantajı var mı?

Neden önemli: Yapay zekanın çiplere, araziye, güce, soğutmaya ve ağ bant genişliğine ihtiyacı var. Kıt altyapıya erişim, önemli bir rekabet avantajı haline geliyor.

Nelere dikkat etmelisiniz:

Riskler: Elektrik kesintileri veya arz kısıtlamalarından kaynaklanan gecikmeler.

4. Şirket benzersiz verileri kontrol ediyor mu?

Önemli olan: Modeller birbirine daha çok benzedikçe, tescilli veriler gerçek farklılaştırıcı haline geliyor.

Nelere dikkat etmelisiniz:

Riskler: Kamu verilerine güvenen şirketler daha zayıf bir savunulabilirlikle karşı karşıyadır.

5. Müşteriler daha fazla kalıyor ve daha fazla mı kullanıyor?

Önemli olan: Sadık müşteriler, tekrarlayan gelir yaratır ve yapay zeka yatırımlarının karşılığını alamama riskini azaltır. Nelere dikkat etmelisiniz:

Riskler: Kayıp veya zayıf etkileşim, yapay zeka anlatısını hızla aşındırabilir.

6. Şirket birkaç büyük müşteriye ne kadar bağımlı?

Neden önemli: Birçok yapay zeka tedarikçisi, özellikle çipler, bulut altyapısı ve veri merkezi hizmetlerinde, az sayıda hiper ölçekleyiciye büyük ölçüde güveniyor. Gelirin %20-50'si bir veya iki müşteriden geldiğinde, harcamalarda kısa bir duraklama bile ani kazanç dalgalanmalarına yol açabilir.

Nelere dikkat etmelisiniz:

Riskler: Büyük bir müşteri sermaye harcamalarını ertelerse, şirket içi bir çözüme geçerse, fiyatlandırmayı yeniden müzakere ederse veya şirketin yapay zeka altyapısına olan bağımlılığını azaltırsa gelirde keskin bir düşüş yaşanabilir.

7. Yönetim yapay zeka zaman çizelgeleri konusunda gerçekçi mi?

Önemli olan: Piyasalar aşırı vaatlerde bulunmayı cezalandırıyor ve ölçülü uygulamaları ödüllendiriyor.

Nelere dikkat etmelisiniz:

Riskler: Kaçırılan zaman çizelgeleri veya değişen hedefler güvenilirlik endişelerini artırır.

8. Değerleme fiyatlandırması aşırı mükemmel mi?

Önemli olan: Yükselen beklentiler, özellikle faiz oranlarının daha uzun süre yüksek kalabileceği bir ortamda, oynaklığı artırır.

Nelere dikkat etmelisiniz:

Riskler: Mükemmel fiyatlanan hisse senetleri, küçük hayal kırıklıklarında sert düşüşler yaşayabilir.

Popüler yapay zeka isimlerinin bu faktörlere göre puanı nedir?

Sadece örnek amaçlıdır. Yatırım tavsiyesi değildir. Yatırımcıların güçlü ve riskli yönleri anlamalarına yardımcı olmak için mantık basitleştirilmiştir.

Kaynak: Saxo

Son düşünceler

Yapay zekanın endüstrileri açıkça dönüştürdüğü ve çok yıllık bir yatırım döngüsünü yönlendirdiği bir gerçek; ancak bizim görüşümüze göre bu döngünün bir sonraki aşaması, hırsı finansal güç, operasyonel uygulama ve çeşitlendirilmiş taleple dengeleyen şirketleri ödüllendirebilir.

Bu 8 faktörlü kontrol listesi, yatırımcılara yapay zeka hisselerini değerlendirmek için hem potansiyel yükseliş potansiyelini hem de anlamlı riskleri kabul eden basit ve yapılandırılmış bir çerçeve sunuyor.

Kaynak: SAXO