Geçen Perşembe gününden bu yana altın hızlı ve sert bir geri çekilme yaşadı. Fiyatlar, tüm zamanların en yüksek seviyesi olan 5.600 dolara yakın seviyelerden düştü ve sadece üç işlem gününde 1.000 doların üzerinde bir düşüş yaşayarak oynaklığı artırdı.

Olayı tetikleyen ilk adım, Trump'ın Kevin Warsh'ı bir sonraki Fed Başkanı olarak aday göstermesi oldu. Bu haber, Fed politikasının piyasa tarafından yeniden fiyatlandırılmasına ve şahin beklentilerinin artmasına yol açtı. Aynı zamanda, CME vadeli işlem marjlarındaki sık artışlar ve jeopolitik gerilimlerin azalması, uzun pozisyonlar üzerindeki kaldıraç azaltma baskısını daha da artırdı.

Bu haftaya baktığımızda, yatırımcılar son dönemdeki dalgalanmaların ardından altının yönünü belirlemek için tarım dışı istihdam raporu da dahil olmak üzere bir dizi önemli ABD ekonomik verisine odaklanmış durumda.

Teknik Gözlem: Hızlı Geri Çekilmenin Değerlendirilmesi

Geçen haftanın başında uzun pozisyonların daha da genişlemesinin ardından, XAUUSD Perşembe günü kısa süreliğine 5.598 dolara, 5.600 dolar seviyesinin hemen altına yükseldi. Yatırımcıların uzun zamandır korktuğu şey -keskin bir düzeltme- hızla gerçekleşti ve fiyatlar aynı gün 5.100 dolara kadar düştü.

Cuma günü, altının gün içi düşüşü %12'yi aşarak 5.000 dolarlık kilit psikolojik seviyeyi geçti. RSI, aşırı alım seviyeleri olan 90 civarından keskin bir düşüşle nötr seviyeye geri döndü; bu da daha önce aşırı kalabalıklaşmış uzun pozisyonların yoğun bir şekilde kapatılmasını yansıtıyor.

Bu hafta da düşüş eğilimi devam etti ve fiyatlar rekor seviyelerden 1.000 dolardan fazla düşerek şu anda Aralık ayının en yüksek seviyesi olan 4.550 doları test ediyor. Satış baskısı devam ederse, destek 4.300 dolar ve 100 günlük hareketli ortalama civarında bulunabilir.

Öte yandan, eğer 4.550 dolar seviyesi tutunur ve alıcılar tekrar devreye girerse, direnç 4.630 dolar civarında ve Cuma günkü kapanış seviyesi olan 4.880 dolara yakın seviyelerde ortaya çıkabilir; 4.980-5.000 dolar aralığı ise yeniden test için kilit aralık olarak kalacaktır. 5.100 doların üzerinde kalıcı bir hareket, yükseliş trendinin yeniden kurulmasını teyit etmeye yardımcı olacaktır.

Warsh'ın adaylığı, şahinlerin yeniden fiyatlandırma stratejisine yol açtı.

Geçtiğimiz hafta Trump, Kevin Warsh'ı resmen Fed Başkanı olarak atadı ve bu durum altının rekor seviyelerinden geri çekilmesine neden oldu.

Diğer potansiyel adaylarla karşılaştırıldığında, Warsh hem politika açısından güvenilir hem de politik olarak esnek olarak görülüyor: Doğru koşullar altında Trump ile koordineli olarak faiz indirimlerini destekleyebilir, ancak enflasyona karşı düşük bir toleransı var ve uzun zamandır Fed'in bilançosunun küçültülmesini savunuyor.

Piyasalar, adaylığını hızla Fed için şahin bir eğilim olarak yorumladı. DXY dört yıllık en düşük seviyelerinden keskin bir şekilde toparlandı ve dolar cinsinden altın üzerinde baskı oluşturdu. Warsh'ın Fed'in bağımsızlığını koruma yeteneği algısı da altının politika belirsizliğine karşı bir korunma aracı olarak cazibesini azalttı.

Önemli olan, altının geri çekilmesinin yalnızca haberin kendisiyle ilgili olmaması, aynı zamanda piyasayı herhangi bir olumsuz tetikleyiciye karşı son derece hassas hale getiren aşırı yoğunlaşmış uzun pozisyonları yansıtmasıydı. Warsh'ın adaylığı, yüksek pozisyonlu uzun yatırımcılar için nihayetinde "son damla" oldu.

Cuma gecesi yaşanan aşırı hareketlerle birleştiğinde, bazı kantitatif ve programatik stratejiler, yüksek kaldıraçlı ve değişken bir ortamda stop-loss emirlerini tetikleyerek satış baskısını artırmış olabilir.

Yüksek Kar Marjları ve Gevşeyen Jeopolitik Ortam, Borç Azaltma Sürecini Hızlandırıyor

Fed'in aday göstermesinin ötesinde, iki ek faktör altının geri çekilmesini daha da şiddetlendirdi.

Öncelikle, Ocak ortasından bu yana CME, kıymetli metaller teminat hesaplamasını sabit bir dolar tutarından sözleşme büyüklüğünün yüzdesine değiştirdi. Bunun üzerine CME, geçen hafta itibariyle dokuz işlem günü içinde teminat limitlerini beş kez artırarak teminat çağrılarını ve zorunlu tasfiyeleri önemli ölçüde artırdı ve bazı katılımcıların pozisyonlarından çıkmasına neden oldu.

İkinci olarak, jeopolitik gerilimlerin azalması altının güvenli liman talebini düşürdü. ABD-İran ilişkilerinin yeniden canlanması ve Şubat ayı başlarında Rusya-Ukrayna üçlü görüşme planları, risk fiyatlandırmasını soğutarak altın için kısa vadeli bir olumsuz etki yarattı.

Orta Vadeli Yükseliş Beklentisi Geçerliliğini Koruyor

Kısa vadede önemli satış baskısına rağmen, altının orta ve uzun vadeli üç temel itici gücü değişmeden kalıyor: artan küresel ülke kredi riski, Fed'in devam eden faiz indirimi ve güvenli liman talebini artıran politika/jeopolitik belirsizlik.

Gelişmiş ekonomiler, ABD'nin "Tek Büyük Güzel Yasa Tasarısı" girişiminden, Takaichi'nin mali genişleme önerilerine ve Euro Bölgesi'nin artan harcama planlarına kadar, giderek artan borç baskısıyla karşı karşıya kalmaya devam ediyor. Mali disiplinle karşılaştırıldığında, "borç rekabeti" eğilimi yoğunlaşıyor.

Bu bağlamda, mali sürdürülebilirlik ve kurumsal güvenilirlik konusundaki endişeler, merkez bankalarının altın satın almaya devam etmesine ve uzun vadeli destek sağlamasına yol açmaktadır.

Fed'in faiz politikası açısından bakıldığında, ABD işgücü piyasasında yapısal zayıflık devam ederken, gümrük vergilerinden kaynaklanan enflasyon etkilerinin tek seferlik olma olasılığı daha yüksek. Warsh'ın şahin eğilimine rağmen, piyasa hala yıl sonuna kadar iki faiz indirimi bekliyor; bu da bu geri çekilmenin temel bir değişimden ziyade piyasa duyarlılığını ve pozisyonlanmayı yansıttığı anlamına geliyor.

Ayrıca, aralıklı jeopolitik gelişmeler, Fed'in geçiş süreci ve yaklaşan ABD ara seçimleri, politika belirsizliğini artırarak güvenli liman talebini yeniden alevlendirebilir.

Bu tür dalgalanmaların ardından, altının orta vadeli yükseliş beklentisi devam ediyor ve fiyat tabanının süregelen dalgalanmalar arasında kademeli olarak yükselmesi muhtemel.

Altın için sırada: Tarım dışı istihdam verilerini izleyin.

Genel olarak, altındaki son düşüş, kar alma, politika yeniden fiyatlandırması ve zorunlu borç azaltımını yansıtıyor. Piyasa konsensüsünde, devlet kredisi, Fed'in faiz indirimi beklentileri ve politika/jeopolitik belirsizlik konularındaki endişeler devam ediyor.

Altın için orta vadeli en az dirençli yol hala yukarı yönlü olsa da, piyasa belirgin bir "mekanik kaldıraç azaltma" aşamasında.

Altın zımni oynaklığı (GVZ), tarihsel ortalamaların çok üzerinde olup, 2008 küresel finans krizinde görülen seviyelere yaklaşıyor ve bu da kısa vadeli dip avcılığını riskli hale getiriyor. Yatırımcılar muhtemelen daha net bir trend teyidi bekliyor.

Bu hafta, ABD ekonomisine ilişkin çeşitli önemli veriler açıklanacak; bunların arasında Ocak ayı tarım dışı istihdam raporu öne çıkıyor. Piyasa, daha önce 50.000 olarak açıklanan yeni istihdam sayısının 68.000'e yükseleceğini ve işsizlik oranının %4,4'te sabit kalacağını öngörüyor.

Sonuçlar beklentileri karşılarsa, işgücü piyasasının direnci altın üzerinde baskı oluşturmaya devam edebilir. Veriler beklentilerin önemli ölçüde altında kalırsa—örneğin, 30.000-50.000 yeni iş ve işsizlik %4,5'e yükselirse—altın destek görebilir.

Bununla birlikte, Powell'ın görev süresinin Mayıs ayında sona ermesiyle, daha erken bir faiz indirimi olasılığı düşük kalıyor; bu nedenle altın üzerindeki herhangi bir etkinin kısa süreli olması ve esas olarak oynaklıktan kaynaklanması muhtemeldir.

Kaynak: Pepperstone