Kaynak: Bloomberg Europe

Yatırımcılara göre, kredi notunun yükseltilmesi ve hükümetin küresel borç piyasalarına yeniden girme planlarının piyasa duyarlılığını artırmasıyla Pakistan'ın dolar tahvillerindeki yükseliş devam edecek.

Ülke, bu yılın ilerleyen dönemlerinde yuan cinsinden tahvil satmayı ve yaklaşık beş yıl aradan sonra ilk kez 2026'da Eurobond piyasasına dönmeyi planlıyor. Bu, iki yıl önce iflasın eşiğine gelen ülke için önemli bir dönüm noktası. Goldman Sachs Varlık Yönetimi ve UBS Varlık Yönetimi'ne göre bu hamle, ülkenin borçlarındaki artışları daha da artırabilir.

Tahvil ihraç planları, Pakistan'ın finansman kaynaklarını genişletme ve Uluslararası Para Fonu'na olan bağımlılığını azaltma çabalarını vurguluyor. Dolar tahvilleri bu yıl %24,5 değer kazanarak, Mısır ve Arjantin gibi benzer kredi notuna sahip rakiplerini geride bıraktı.

İki yıl önce Pakistan'ın mali krizinin en yoğun olduğu dönemde dolar tahvilleri satın alan Danske Bank Asset Management, bu yıl portföyüne birkaç kez ekleme yaptı. Gelişmekte olan piyasalar borçlanma birimi başkanı Søren Mørch, "Pakistan'ın reform yolunda ilerleyeceğine, daha yüksek dolar rezervleri gibi tamponları yeniden oluşturacağına ve aynı zamanda piyasaya erişim sağlayarak bundan faydalanacağına inanıyoruz" dedi.

SP Global Ratings ve Fitch Ratings, Başbakan Şehbaz Şerif'in IMF destekli programları kapsamında sağlanan gelişmiş mali yönetim ve reform ivmesini gerekçe göstererek bu yıl ülkenin notlarını yükseltti. Hükümet, vergileri artırarak ve mali disiplini koruyarak milyarlarca dolarlık IMF finansmanı sağladı.

UBS Varlık Yönetimi'nde Asya Pasifik Sabit Gelir Gelişmekte Olan Piyasalar Başkanı Shamaila Khan, "IMF politikalarına bağlı kaldıkları sürece bu üstün performans devam edecek. Bu konuda güçlü bir taahhütleri olduğuna inanıyoruz" dedi.

Pakistan'a pazar erişiminin açılmasının da olumlu bir gelişme olduğunu kaydeden yetkili, "Çünkü o zaman önümüzdeki iki üç yıl içinde yeniden finansman konusunda endişe duymazsınız" dedi.

Ancak komşuları Hindistan ve Afganistan ile yaşanan gerginlikler, zaten yavaş olan ekonomik büyümeye risk oluştururken, petrolün toplam ithalatın yaklaşık yüzde 30'unu oluşturduğu düşünüldüğünde enerji fiyatlarındaki artış mali durumu zorlayabilir.

Yatırımcılar şimdilik iyimserliğini koruyor. Goldman Sachs Asset Management'ın Japonya hariç Asya Pasifik küresel sabit gelir birimi başkanı Salman Niaz, "Önümüzdeki altı ila 12 ay içinde, Pakistan gibi piyasalarda sermaye artışının ilk katalizörünün not artışları, bir sonraki katalizörünün ise piyasaya erişim olacağını öngörüyoruz" dedi.

Kaynak: Bloomberg Europe

Çin'in fabrika üretimi ve perakende satışları ekim ayında bir yıldan uzun süredir en düşük hızda büyüdü. Bu durum, artan arz ve talep sorunlarının büyümeyi daha da kısıtlama tehdidi oluşturmasıyla birlikte, 19 trilyon dolarlık ihracat odaklı ekonomiyi yeniden canlandırma yönünde politika yapıcılar üzerinde baskı oluşturdu.

Dünyanın ikinci büyük ekonomisini canlı tutmakla görevli yetkililer, onlarca yıldır, tüketicilerin iç harcamalarını kısması durumunda ihracatı artırmak için ülkenin geniş sanayi kompleksini teşvik etme veya GSYİH'yi artıracak altyapı projelerini finanse etmek için kamu kesesinden para alma seçeneğine sahipti.

Ancak ABD Başkanı Donald Trump'ın gümrük savaşı, imalat devinin dünyanın en büyük tüketici pazarına bağımlılığını sert bir şekilde hatırlatıyor ve Çin büyüklüğündeki bir ekonomi bile daha fazla sanayi parkı, enerji santrali ve baraj inşa ederek ancak belli bir oranda büyüme sağlayabilir.

Cuma günkü göstergeler hızlı bir toparlanma için pek umut vermiyordu ve veriler aydan aya kötüleştikçe reform ihtiyacı daha da acil hale geliyor.

Ulusal İstatistik Bürosu (NBS) verilerine göre, sanayi üretimi Ekim ayında yıllık bazda %4,9 arttı. Bu, Eylül ayındaki %6,5'lik artışa kıyasla Ağustos 2024'ten bu yana en düşük yıllık büyüme hızı oldu. Reuters anketinde öngörülen %5,5'lik artışın da altında kaldı.

Tüketimin bir göstergesi olan perakende satışları geçen ay %2,9 arttı. Bu, geçen Ağustos ayından bu yana en kötü artış oldu. Eylül ayındaki %3,0'lık artışın ardından, beklenen %2,8'lik artışa kıyasla düşüş yaşandı.

Politika yapıcılar, tarihi arz-talep dengesizliklerini gidermek, hane halkı tüketimini artırmak ve eyaletlerin (çoğunun ekonomisi ulus büyüklüğünde) kendi kendine yeterli olmasını engelleyen yüksek yerel yönetim borçlarıyla mücadele etmek için değişime ihtiyaç olduğunu kabul ediyor.

Bununla birlikte, yapısal reformların sancılı olacağını ve Trump'ın ticaret savaşının ekonomi üzerindeki baskıyı artırdığı bir dönemde siyasi risklerle dolu olduğunu da kabul ediyorlar.

Geçtiğimiz hafta açıklanan ayrı veriler, üreticilerin Trump'ın tarife tehditlerini karşılamak için aylarca süren ön yüklemelerden sonra diğer pazarlarda kâr elde etmekte zorlanmasıyla Çin'in ihracatının Ekim ayında beklenmedik şekilde düştüğünü ortaya koydu.

Şaşırtıcı bir şekilde, Çin'in otomobil satışları, çeşitli vergi indirimleri ve devlet sübvansiyonlarının kademeli olarak kaldırılması öncesinde alımların hızlanacağı beklentilerine rağmen sekiz aylık büyüme serisini sonlandırdı. Bu durum endişe verici çünkü dördüncü çeyrek genellikle otomobil satışları için en güçlü dönemdir ve bu düşüş, 2024'e kıyasla bu Ekim ayındaki ulusal tatil nedeniyle bir gün daha fazla olmasına rağmen gerçekleşti.

Sabit kıymet yatırımları, yılın ilk 10 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %1,7 daralırken, beklenen %0,8'lik düşüş Ocak-Eylül döneminde %0,5 daralmıştı.

Ülkenin en önemli gayrimenkul sektörü olan ve hane halkı servetinin önemli bir kaynağı olan sektördeki uzun süreli yavaşlamanın azalma belirtisi göstermediği, yeni konut fiyatlarının bir yılın en hızlı aylık düşüşüne ulaştığı belirtildi.

Çin'in iktidardaki Komünist Partisi, ülkenin önümüzdeki beş yıllık ekonomik rotasını belirlemek üzere geçen ay bir araya geldi ve hane halkı tüketiminin GSYİH'deki payını "önemli ölçüde" artırma sözü verirken, aynı zamanda ülkenin geniş endüstriyel tabanını güçlendirme gerekliliğini vurguladı.

Bu durum bazı ekonomistlerin Pekin'in yine en az dirençli yolu izlemeye, yani kaynakları büyük firmalara yönlendirirken özel üreticileri ve haneleri atlamaya yönelik her zamanki oyun planını uygulamaya yönelme ihtimalini düşünmesine yol açıyor.

Altyapı yatırımlarının, Pekin'in ekonominin resmi yıllık büyüme hedefi olan "yaklaşık %5"e ulaşmasını sağlamanın daha hızlı bir yolu olacağını belirtiyorlar.

Kaynak: Yatırım

Semiconductor Manufacturing International Corp., 2026 yılında bellek yetersizliğinin otomobil ve tüketici elektroniği üretimini kısıtlayabileceği konusunda uyarıda bulundu ve büyük çip üreticilerinin yapay zeka hızlandırıcısı Nvidia Corp. ile iş yapmaya öncelik verdiği bir dönemde potansiyel darboğazlara dikkat çekti.

Çinli şirketler, ürünleri için ihtiyaç duydukları belleğin yeterliliğini sağlayıp sağlayamayacaklarından emin olmadıkları için gelecek yılın başlarında SMIC'e sipariş verme konusunda daha temkinli davranıyor, diyor Eş İcra Kurulu Başkanı Zhao Haijun. Belirsizliğin bir kısmı, yapay zeka ile ilgili uygulamalardan gelen güçlü talebi yansıtan bellek fiyatlarında artış öngörülerinden kaynaklanıyor.

Huawei Technologies Co. gibi büyük teknoloji şirketlerinin Çin'deki lider yonga üreticisi SMIC, gelecek yıl arz-talep dengesizliği konusunda uyarıda bulunmak üzere Kioxia Holdings Corp.'a katıldı. Veri merkezi çılgınlığı, yapay zeka hızlandırıcılarında ihtiyaç duyulan son teknoloji belleğe olan talebi artırdı. Bu durum, sektör liderleri SK Hynix Inc. ve Samsung Electronics Co.'nun Nvidia Corp.'a bileşen tedarik etmeyi önceliklendirmesiyle birlikte, alt segment yongalarda kıtlığa yol açtı.

SMIC'den Zhao, Cuma günü yaptığı kazanç sonrası görüşmede analistlere, "Otomobil üreticileri, akıllı telefonlar veya tüketici elektroniği olsun, bellek kullanan herkes önümüzdeki yıl fiyat artışları ve arz kısıtlamaları nedeniyle baskı altında," dedi. "Müşterilerimiz, kaç bellek yongası alabileceklerinden emin olmadıkları için ilk çeyrekte çok fazla sipariş vermekten çekiniyorlar."

Zhao, mevcut talebin SMIC'nin kendi tedarik kapasitesini aştığını belirtti. Şirketin bu yılki sermaye harcamalarının, 2024'te harcanan 7,33 milyar dolara kıyasla sabit veya biraz daha yüksek olacağını belirtti.

Yine de, Çinli çip üreticilerinin genel olarak kapasite artışını hızlandırması bekleniyor. Çip ekipmanı tedarikçisi ASML Holding NV, Çin'in 2026'da toplam gelirinin daha düşük bir oranını oluşturacağını belirtti. Ancak Zhao, bunun nedeninin birçok Çinli şirketin Hollandalı şirketin litografi makineleri için 2024 veya daha önce sipariş vermiş olması olduğunu söyledi.

Kaynak: Bloomberg Europe

Önemli Noktalar:

Çin ekonomisi, azalan iç tüketim ve dış talepteki düşüş nedeniyle 14 Kasım Cuma günü yoğun bir incelemeye tabi tutuldu. Ekim ayındaki Trump-Xi arasındaki bir yıllık ticaret ateşkesi, piyasa duyarlılığını değiştirmede başarısız oldu. Ticaret ateşkesi, ABD'nin Çin mallarına uyguladığı gümrük vergilerini %57'den hafif bir düşüşle %47'ye düşürdü.

Zayıflayan dış talep, marj daralmalarına yol açarak firmaları personel sayısını azaltmaya zorladı. Artan işsizlik, iç talebi zayıflatarak deflasyonist baskıların devam etmesini sağladı.

Konut piyasasındaki sıkıntılar da söylentilere eklendi ve bu durum, teşviklerle hane halkı harcamalarını artırmayı hedefleyen Pekin için bir darbe daha oldu.

Konut Fiyatları Düşüşü Sürdürüyor

Çin konut piyasası verileri Ekim ayında toparlanma belirtisi göstermedi ve bu durum tüketici güvenini olumsuz etkileyebilir. Konut Fiyat Endeksi, Ekim ayında yıllık bazda %2,2 düşüşle Eylül ayındaki düşüşe denk geldi. Ekonomistler, konut fiyatlarının %2 düşmesini bekliyordu.

CN Wire'a göre: "Ekim ayında ortalama fiyatlar %2,6 düştü, Eylül ayındaki %2,7'lik düşüşe kıyasla, yıllık bazda 70 şehrin 61'inde düşüş kaydedildi, Eylül ayındakiyle aynı."

Ancak, ay bazındaki fiyat eğilimleri, konut piyasası koşullarında daha fazla kötüleşmeye işaret ediyor. CN Wire'ın haberine göre:

"Çin'de ortalama konut fiyatları Ekim ayında bir önceki aya göre %0,45 düştü. Bu, Eylül ayındaki %0,41'lik düşüşten biraz daha kötü. Fiyatlar, bir önceki aya göre 63'ü düşerken, 70 şehrin 64'ünde düşüş yaşandı."

Ekim ayında konut fiyatlarındaki düşüşün hane halkı servetini ve harcamalarını olumsuz etkilemesi muhtemel.

Hang Seng Anakara Emlak Endeksi, 1.369'dan kısa bir süre 1.365'e geriledikten sonra 1.387'ye yükseldi. Ekim ayındaki fiyat eğilimleri, daha fazla politika desteğine ihtiyaç duyulduğunu göstererek piyasa duyarlılığını artırdı. Yazının yazıldığı sırada HSMPI %0,19 artışla 1.385'e ulaşmıştı.

HSMPI – 5 Dakikalık Grafik – 141125

Çin'in Ekonomik Göstergeleri Karışık Sinyaller Veriyor

Konut fiyatlarında beklenenden daha büyük bir yıllık düşüş, işsizliğin düşmesi ve perakende satışların zayıflamasıyla aynı zamana denk geldi ve Pekin'in %5'lik GSYİH büyüme hedefini zorladı.

İşsizlik, Eylül ayındaki %5,2 seviyesinden Ekim ayında beklenmedik bir şekilde %5,1'e düştü. İşgücü piyasasındaki istikrar, tüketici güvenini artırarak iç talebi canlandırabilir. İşsizlik oranı düşerken, özel sektör PMI'ları işten çıkarmalara işaret ederek, dengesiz işgücü piyasası koşullarını vurguladı.

Bu arada, perakende satışları Ekim ayında yıllık bazda %2,9 artarken, Eylül ayındaki %3'lük artışın altında kaldı. Daha da önemlisi, perakende satışları Mayıs ayındaki yıllık bazda %6,4'lük artıştan bu yana keskin bir düşüş eğilimindeydi ve bu durum, ABD tarifelerinin işgücü piyasası, piyasa duyarlılığı ve hane halkı harcamaları üzerindeki etkilerinin altını çiziyordu.

CN Wire, bugünkü veriler öncesinde iç tüketimin zayıflamasına ilişkin şu yorumu yaptı:

"Çin, dört yıl önce COVID sonrası toparlanmasından bu yana tüketim büyümesinde en uzun yavaşlamayla karşı karşıya. Ortanca ekonomik tahminlere göre, perakende satışlarının Ekim ayında yıllık bazda %2,8 artması bekleniyor. Bu, art arda beşinci yavaşlama ayı olacak ve bir yıldan uzun süredir görülen en zayıf artış olacak. Bu zayıflığın bir kısmı, geçen yıla kıyasla yüksek bir karşılaştırma tabanı ve Ekim 2025'te bir iş günü daha az olması nedeniyle teknik."

Diğer Çin verileri ivme kaybına işaret ediyor:

Bu rakamlar, Citigroup ekonomistlerinin yüksek baz, takvim etkileri ve zayıf momentum nedeniyle daha zayıf rakamlara yönelik beklentileriyle örtüşüyor.

Piyasanın Çin'in Ekonomik Göstergelerine Tepkisi

Hang Seng Endeksi ve AUD/USD paritesi karışık verilere tepki verdi.

Hang Seng Endeksi, 14 Kasım Cuma günü %0,85 düşüşle 26.843'e geriledi. Veriler yayımlandıktan sonra endeks 26.781'e kadar geriledi ve ardından kısa bir süre için 26.844'lük seans zirvesine ulaştı.

Hang Seng Endeksi – 5 Dakikalık Grafik – 141125

Döviz piyasalarında, perakende satışlardaki düşüşe rağmen Avustralya doları, işsizlik oranındaki beklenmedik düşüşün de desteğiyle yükselişe geçti. AUD/USD paritesi, 0,65369 dolardan 0,65491 dolarlık seans zirvesine ulaştıktan sonra, yazı yazılırken %0,32 artışla 0,65484 dolara geriledi.

AUDUSD – 5 Dakikalık Grafik – 141125

Karışık raporlar, Pekin'den konut piyasasını ve tüketimi canlandırmak için daha fazla teşvik paketi geleceği umutlarını körükledi ve AUD/USD ile Hang Seng Endeksi'ni seansın en düşük seviyelerinden yukarı taşıdı.

İleriye Bakış

Piyasalar şu anda kritik bir sınavla karşı karşıya. ABD-Çin ticaret ateşkesi, gerilimin tırmandığı bir dönemde piyasaların odak noktası olmaya devam edecek. Gerilimin tırmanması, Hang Seng Endeksi'ni ve Çin Anakarası 2025 hisse senedi piyasası rallisini rayından çıkarabilir.

Ancak Pekin'in daha fazla politika taahhüdü, ABD-Çin ticaret ilişkilerine ilişkin karışık verileri ve endişeleri gölgede bırakabilir ve bu da risk varlıklarına olan talebi artırabilir.

Kaynak: FX Empire

[Hızlı Bilgiler] 

[Haber Detayları] 

[Bugünün Odağı]