ABD Başkanı Trump'ın aldığı eylemler üç yürütme emri şeklindeydi. Kongre normalde tarifeleri belirlemede yer almalıyken, ABD Başkanı Trump yasadışı uyuşturucu akışını engellemek için acil durum yetkisini kullanarak bunu yapma hakkını iddia etti. Yürütme emirleri Meksika'dan ithal edilen tüm mallara %25, Kanada'dan ithal edilen tüm mallara %25, tarife oranının %10 olduğu enerji ürünleri hariç, Çin'den ithal edilen tüm mallara %10 ek tarife belirtiyor. Tarifeler 3 Şubat Pazartesi akşamı gece yarısı yürürlüğe giriyor.

Kanada, Meksika ve Çin de yanıt verdi. Kanada Başbakanı Justin Trudeau, Salı günü başlayarak 30 milyar CAD değerindeki mallara vergilerle başlayarak 155 milyar CAD değerindeki ABD yapımı mallara %25 karşı gümrük vergisi uygulanacağını ve 21 gün sonra tam miktara çıkarılacağını duyurdu. Başbakan olarak Trudeau'nun yerini almak için yarışan eyalet başbakanları ve politikacılar da misilleme eylemine desteklerini dile getirdiler.

Meksika Devlet Başkanı Claudia Sheinbaum, hem karşı tarifeler hem de misilleme olarak diğer önlemleri hazırladığını duyurdu. Bu arada, Çin Ticaret Bakanlığı da karşı önlemler alma sözü verdi.

ABD Başkanı Trump'ın açıkladığı gümrük vergileri ve ticaret ortaklarımızın misilleme eylemleri hem fiyatları artırabilir hem de ekonomik büyümeyi yavaşlatabilir.

Enflasyon açısından ilk soru, gümrük vergilerinin bu üç ülkeden ithal edilen malların tüketimini ne kadar azaltabileceği, ikincisi ise ithalat vergisinin ne kadarının tüketiciler tarafından ödeneceğidir.

ABD'nin geçen yıl Kanada, Meksika ve Çin'den 1,36 trilyon ABD doları değerinde mal ithal ettiğini ve ABD Başkanı tarafından açıklanan tarifelerin, Çin'e uygulanan mevcut tarifelere ek olarak, bu mallar üzerinde ortalama %19'luk ek bir ithalat vergisi anlamına geleceğini tahmin ediyoruz. Fiyatlarda %19'luk bir artışın, satın alımlarda %19'luk bir düşüşe (daha düşük tüketim veya diğer malların veya tedarikçilerin ikamesi yoluyla) yol açacağı kaba varsayımı altında, açıklanan tarifeler 206 milyar ABD doları artırabilirdi. Geçtiğimiz yıl, toplam nominal ABD tüketici harcaması 19,8 trilyon ABD dolarıydı. Dolayısıyla, tüm fiyat artışları ABD'li tüketicilere yansıtılsaydı, ABD tüketici fiyat endeksinin sadece %1'den biraz fazla artması beklenebilirdi. Bu, elbette, yabancı üreticilerin, ithalatçıların veya perakendecilerin maliyetin bir kısmını karşılamadığını varsayar. Ancak, perakendecilerin daha düşük hacimler karşısında yüzdelik marjlarını korumaya çalışmasının, ücret artışlarını telafi etmesinin veya ABD Başkanı Trump'ın tehdit ettiği diğer ülkeler, bölgeler ve lokasyonlara uygulanan gümrük vergilerinin etkisinin potansiyel domino etkilerini de göz ardı ediyor.

Tarifeler ekonomik aktiviteyi de düşürecektir. ABD geçen yıl Kanada, Meksika ve Çin'e yaklaşık 760 milyar ABD doları değerinde mal ihraç etti ve bu ülkelerdeki daha yavaş ekonomik büyüme, misilleme tarifelerinin etkisiyle birleşince bu ihracatı önemli ölçüde azaltabilir. Ancak etkiler Kanada ve Meksika için ABD'den daha şiddetli olacaktır, çünkü ABD'ye yapılan ihracat Kanada ve Meksika'da GSYİH'nin diğer tarafa göre çok daha büyük bir payını oluşturmaktadır. Ayrıca, hem Kanada hem de Meksika'nın 2025'e ABD'den daha az ivmeyle girdiğini belirtmekte fayda var; en son GSYİH okumaları sırasıyla %1,5 ve %0,6'lık yıllık büyümeyi gösterirken, ABD'deki %2,5'lik büyümeyi göstermektedir.

Aynı derecede ciddi olan, son ticaret gerginliklerinin neden olduğu belirsizlik, üretimi ve yatırımı durdurabilir - hiçbir şirket, gelecek haftaya kadar bekleyerek kaçınabileceği bir tarifeyi bu hafta ödemek istemez. Hiçbir şirket, kendisine uygulanabilecek tarifeler hakkında bir fikri olmadan Kanada, Meksika veya Amerika Birleşik Devletleri'nde bir tesis inşa edip etmeme konusunda bir plan yapamaz.

Trump yönetiminin bu ticaret gerginliklerinden zarar görecek ihracatçıları telafi etmeye çalışması ve ABD federal hükümetinin net gelir avantajını azaltması oldukça olasıdır. Daha yavaş ekonomik büyüme de elbette geliri azaltacaktır. Dahası, ticaret gerginliklerinden kaynaklanan daha yüksek enflasyon ihtimali muhtemelen ABD Federal Rezervi'nin daha fazla gevşemesini daha da geciktirecek ve muhtemelen uzun vadeli faiz oranlarını artıracaktır. Bu bağlamda, ABD Hazine faiz oranlarında genel olarak %1'lik bir artışın sonunda ABD federal borcuna ödenen yıllık faize 300 milyar ABD doları ekleyeceğini belirtmekte fayda var.

Bunu yazarken, bu son ticaret gerginliklerinin nihai sonucunun ne olabileceği tamamen belirsiz. Müzakereler sırasında Meksika ve Kanada'ya uygulanan tarifelerin %10'a düşürülmesi mümkün olabilir. Ancak, tarifeler Japonya, Avrupa ve diğer ticaret ortaklarını da kapsayacak şekilde genişletilebilir. Küçük bir kısıtlayıcı faktör, ABD Başkanı Trump'ın 2017 vergi kesintilerinin uzatılmasının bir kısmını ve seçim kampanyasında söz verdiği diğer vergi kesintilerini ödemek için tarifeleri bir gelir kaynağı olarak kullanmayı planlamasıdır. Büyük vergi tasarısı müzakere edilirken, tarife geliri için bir miktar belirlemek ve buna bağlı kalmak istemesi mümkündür. Ancak, ilk döneminden ve ikinci döneminin ilk iki haftasından edinilen deneyim, politika belirsizliğinin devam edebileceğini gösteriyor.

Diğer ülkelerin de ABD'nin uyguladığı vergilere uyum sağlamak için gümrük vergilerini sürdürme eğiliminde olacağını ve misilleme güçlerini yoğunlaştırmak amacıyla belirli ABD şirketlerini hedef alabileceğini, ABD teknoloji şirketlerinin muhtemelen ticari intikamlara en açık şirketler olacağını da göz önünde bulundurmak gerekir.

Bu arada yatırımcıların ticaret gerginlikleri konusunda endişelenmek için her türlü nedenleri var. Geçtiğimiz hafta 30 Ocak'ta yayınlanan GSYİH raporu, ABD ekonomisinin 2025'e bolca ivmeyle girdiğini gösterdi ve bu, 7 Şubat'taki ABD iş raporuyla daha da doğrulanmalı. Ancak, ABD hisse senedi piyasaları hem genel olarak hem de özellikle mega-cap teknoloji hisseleri arasında yüksek değerlemeler taşımaya devam ediyor. Bu ticaret gerginlikleri, bu yatırım ortamına durgun bir enflasyonist etki verme, büyümeyi ve kârları yavaşlatırken enflasyonu ve faiz oranlarını artırma potansiyeline sahip.

Bu senaryo gerçekleşirse, en yüksek değerlemelere sahip ABD hisseleri muhtemelen en savunmasız olanlar olurken, ABD dışı varlıklar ve gerçek varlıklar portföylere denge sağlayabilir. Her şeyden önce, yatırımcılar çok daha güçlü ve belirsiz ticaret rüzgarlarına doğru ilerlerken iyi çeşitlendirilmiş ve dengeli olduklarından emin olmalıdır.