EUR/JPY, Cuma günkü Asya seansında 156,20'ye yakın bir seviyeye geriledi ve Japonya Merkez Bankası'nın (BoJ) şahin sinyallerinden destek almaya devam etti. BoJ, ekonomik görünüm beklentileri karşılarsa faiz oranlarını daha da artırabileceğini belirtti.

Fitch Ratings'in Japonya Merkez Bankası'nın politika görünümüne ilişkin son raporu, BoJ'nin faiz oranlarını 2024 sonuna kadar %0,5'e, 2025'te %0,75'e ve 2026 sonuna kadar %1,0'a çıkarabileceğini öne sürüyor. BoJ, Temmuz ayında tahmin edilenden daha agresif bir şekilde faiz oranlarını artırarak küresel politika gevşetme eğiliminden ayrılıyor. Bu hareket, reflasyonun artık sağlam bir şekilde yerleştiğine olan güveninin arttığını gösteriyor.

Perşembe günü, şahin BoJ politika yapıcısı Naoki Tamura, merkez bankasının faiz oranlarını en erken bir sonraki mali yılın ikinci yarısında en az %1'e çıkarması gerektiğini belirtti. Bu yorum, BoJ'nin devam eden parasal sıkılaştırmaya olan bağlılığını pekiştiriyor. Tamura, Japonya ekonomisinin BoJ'nin %2'lik enflasyon hedefine sürdürülebilir bir şekilde ulaşma olasılığının arttığını ve bunun da daha fazla faiz artırımı için koşulların daha elverişli hale geldiğini gösterdiğini belirtti, Reuters'a göre.

Avrupa Merkez Bankası (ECB), Perşembe günü Ana Yeniden Finansman İşlemleri Oranını 25 baz puanlık bir indirimle %4,0'a düşürdü. Ayrıca, Cuma günü erken saatlerde Deutschlandfunk ile yaptığı bir röportajda, ECB politika yapıcısı ve Bundesbank Başkanı Joachim Nagel, "çekirdek enflasyonun da doğru yönde ilerlediğini" belirtti. Nagel, enflasyon hedefinin gelecek yılın sonunda gerçekleştirilmesini bekliyor.

Tüccarlar bugün ilerleyen saatlerde açıklanacak olan Avro Bölgesi Sanayi Üretimi verilerini bekliyor. Aylık rakamın Temmuz ayında önceki %0,1'lik düşüşün ardından %0,3 oranında düşmesi bekleniyor. Bu arada yıllık verinin önceki %3,9'luk düşüşten bir iyileşme olarak %2,7 oranında düşüş göstermesi bekleniyor.

Kaynak: FXSTREET

Libya'nın ham petrol ihracatının, üretimdeki mütevazı toparlanmaya rağmen Eylül ayında günde en az 300.000 varil (bpd) düşmesi öngörülüyor. FGE analistleri, Libya'nın ham petrol üretiminin ay başından bu yana yaklaşık 200.000 bpd arttığını ve şu anda 650.000 ile 700.000 bpd arasında olduğunu bildirdi. Ancak, ülkenin iki büyük petrol sahasındaki mücbir sebepler nedeniyle Batı Libya'dan yapılan ihracatın asgari düzeyde kalması bekleniyor: 270.000 bpd üreten El Sharara ve 70.000 bpd üreten El Feel sahası.

FGE, Eylül ayında Libya'nın toplam ham petrol üretiminin 750.000 ile 800.000 varil/gün arasında gerçekleşmesini öngörüyor.

Libya limanlarında ham petrol yüklemelerinde artış görüldü, ihracatın bu hafta 370.000 bpd'ye ve gelecek hafta 490.000 bpd'ye çıkması bekleniyor. Yine de, OPEC üyesinin yakın vadeli ihracatının genel görünümü belirsiz. Ağustos ihracatı, kısmen depolanan ham petrol sayesinde 1 milyon bpd'nin üzerinde tutuldu. Depolanan bu petrolün çoğu tükendiğinden, FGE Libya'nın Eylül ihracatının keskin bir şekilde düşmesini bekliyor. Tahmin, Eylül ayındaki toplam sevkiyatların ortalama 700.000 bpd'nin altında olacağını gösteriyor - mücbir sebep devam ederse, bir önceki aya göre günde 300.000 varil daha az.

Bu durum, Doğu Libya'daki ihracatın artması ve sırasıyla Zawia limanı ve Mellitah terminalini etkileyen Şerara ve El-Feli petrol sahalarındaki mücbir sebepler nedeniyle batı limanlarındaki ihracatın azalmasının bir kombinasyonudur.

Batı hükümeti tarafından Merkez Bankası başkanı Sadiq al-Kabir'in görevden alınmasının ardından Libya'nın doğu rejimi tarafından 26 Ağustos'ta ülke çapında petrol sahalarının kapatılması tetiklendi. 30 gün içinde yeni bir merkez bankası başkanının atanması konusunda 3 Eylül'de bir anlaşmaya varılmış olsa da, gerginlikler yüksek kalmaya devam ediyor ve birçok gözlemci anlaşmanın geçerli olmayabileceğinden endişe ediyor. Doğu Temsilciler Meclisi lideri, al-Kabir yeniden kurulana kadar petrol ablukasının devam edeceğini belirtti.

Bu belirsizlik Libya'nın petrol sektörünü zor bir konumda bırakıyor. Analistler, devam eden siyasi çıkmazın öngörülebilir gelecekte ham petrol ihracatında tam bir toparlanmayı engelleyebileceği konusunda endişeli.

Kaynak: OILPRICE

Basın toplantısı

Gümüş fiyatı (XAG/USD), 9 Eylül'de başlayan kazanç serisini sürdürüyor ve Cuma günü Asya saatlerinde troy ons başına 29,90 dolar civarında işlem görüyor. ABD'den (ABD) gelen ekonomik veriler Federal Rezerv'in (Fed) önümüzdeki hafta faiz oranlarını 50 baz puan düşürebileceği olasılığını güçlendirdikten sonra Gümüş gibi getiri sağlamayan varlıklar destek aldı. Daha düşük faiz oranları getiri sağlamayan varlıkları yatırım getirileri için daha cazip hale getiriyor.

CME FedWatch Tool'a göre, piyasalar Federal Rezerv'in Eylül toplantısında en az 25 baz puanlık (bps) bir faiz indirimi yapmasını bekliyor. 50 baz puanlık bir faiz indirimi olasılığı bir gün önceki %14,0'dan keskin bir şekilde %41,0'a yükseldi.

ABD Üretici Fiyat Endeksi (ÜFE) Ağustos ayında aylık bazda %0,2'ye yükselerek öngörülen %0,1'lik artışı ve önceki %0,0'ı aştı. Bu arada çekirdek ÜFE, beklenen %0,2'lik artışa ve Temmuz'daki %0,2'lik daralmaya karşı %0,3'e hızlandı. Ancak, ABD İlk İşsizlik Başvuruları 6 Eylül'de sona eren hafta için biraz daha yükselerek önceki 228K okumasından beklenen 230K'ya çıktı.

Perşembe günü, Avrupa Merkez Bankası (ECB) 25 baz puanlık bir faiz indirimi uygulayarak Ana Refinansman İşlemleri Oranını %4,0'a düşürdü. Ayrıca, Haziran ayındaki durgunluğun ardından İngiltere GSYİH'si Temmuz ayında büyüme göstermedi ve bu da İngiltere Merkez Bankası'nın (BoE) Kasım ayında olası bir çeyrek puanlık faiz indirimi beklentilerini güçlendiriyor. Bazı tüccarlar ayrıca Aralık ayında ek bir faiz indirimi olasılığını da fiyatlıyor.

Piyasalar, karışık ekonomik sinyallerin ardından dünyanın en büyük tüketicisi olan Çin'deki talep beklentilerini değerlendirirken, aynı zamanda Gümüş'ün güneş paneli üretiminde önemli rol oynadığı yenilenebilir enerji sektörünün büyümesini de göz önünde bulunduruyor.

Kaynak: FXSTREET

EUR/USD paritesi, 1.1000 psikolojik seviyesinden veya yaklaşık dört haftanın en düşük seviyesinden önceki günün iyi toparlanma hareketini sürdürüyor ve Cuma günü üst üste ikinci gün bazı takip eden alıcıları çekiyor. Momentum, spot fiyatları Asya seansı sırasında haftalık aralığın en üst ucuna, 1.1090 alanı civarına taşıyor ve geniş tabanlı ABD Doları (USD) zayıflığı tarafından destekleniyor.

Perşembe günü yayınlanan beklenenden daha düşük ABD Üretici Fiyat Endeksi (ÜFE) raporu, Federal Rezerv'in (Fed) gelecek hafta daha büyük bir faiz oranı indirimi yapacağına dair bahisleri artırdı. Bu, olumlu bir risk tonuyla birlikte, USD'yi bir haftanın en düşük seviyesine çekiyor ve EUR/USD paritesi için bir destek görevi gören önemli bir faktör olduğu ortaya çıkıyor. Bu arada, Avrupa Merkez Bankası (ECB), paylaşılan para birimini destekleyen ve para birimi çiftini çevreleyen teklif tonuna katkıda bulunan belirli bir faiz oranı rehberliği sağlamaktan kaçındı.

Teknik açıdan bakıldığında, spot fiyatlar şu anda üç haftadan uzun süredir devam eden bir alçalan trend kanalının en üst ucuna yakın işlem görüyor. Ötesinde devam eden bir güç, Temmuz 2023'ten bu yana en yüksek seviyeden geçen ay dokunan son düzeltici düşüşün kendi yolunu çizdiğini ve yakın vadede daha fazla değer kazanan hareketin yolunu açtığını gösterecektir. EUR/USD paritesi daha sonra 1,1200 yuvarlak rakam seviyesini fethetmek için yeni bir girişimde bulunmadan önce 1,1155 alanı yakınlarındaki bir sonraki ilgili engele doğru pozitif hareketi hızlandırabilir.

Diğer taraftan, 1.1065-1.1060 yatay bölgesi artık 1.1000 pivot desteğinin öncesindeki anlık düşüşü koruyor gibi görünüyor. İkincisi, şu anda 1.0975 alanı yakınında bulunan ve kesin bir şekilde kırılırsa ayı piyasası yatırımcıları için yeni bir tetikleyici olarak görülecek ve agresif teknik satışları tetikleyecek olan alçalan trend kanalı desteği tarafından yakından takip ediliyor. Sonraki düşüş, EUR/USD paritesini 1.0900'ün altındaki seviyeleri test etmeye doğru sürükleme potansiyeline sahip ve 1.0950 bölgesi yakınlarında bazı ara destekler var.

EUR/USD 4 saatlik grafik

Kaynak: FXSTREET

Beklendiği gibi, ECB 12 Eylül'de politika faizini, mevduat faizini 25 baz puan düşürerek %3,50'ye düşürdü. Ayrıca, 18 Eylül'den itibaren ECB'nin yeni operasyonel politika çerçevesi yürürlüğe girecek. Bu, özellikle, diğer şeylerin yanı sıra, o tarihten itibaren yeniden finansman oranı (MRO) ile mevduat faizi (DFR) arasındaki farkın 15 baz puan olacağı anlamına geliyor. Marjinal borç verme oranı (MLF) ile yeniden finansman oranı arasındaki fark 25 baz puan olarak kalıyor. Özellikle, bugünkü faiz oranı kararının ardından, MRO oranı 18 Eylül'den itibaren %3,65'e, MLF oranı ise %3,90'a düşürülecek.

ECB ayrıca halihazırda alınmış niceliksel politika kararlarının uygulanmasını da doğruladı. Bu nedenle, ECB vade sonunda tüm varlıkları yeniden yatırmayarak PEPP portföyünü ayda ortalama 7,5 milyar avro küçültüyor. 2025 itibarıyla bu kısmi yeniden yatırımlar da tamamen durdurulacak. ECB ayrıca bankaların vadesi geçmiş TLTRO'ları geri ödemelerinin para politikası duruşu üzerindeki etkisini değerlendirmeye devam ediyor. Sonuçta, bu geri ödemeler finansal sistemden (fazla) likiditeyi kaldırıyor.

ECB'nin Eylül ayında faiz indirimi döngüsüne yeniden başlaması finansal piyasalar tarafından yaygın olarak bekleniyordu ve aynı zamanda KBC Economics'in faiz oranı senaryosunun bir parçasıydı. ECB'nin kararı, özellikle Ağustos ayında manşet enflasyonun %2,2'ye düşmesi olmak üzere, avro bölgesi için son makroekonomik göstergelerle tutarlıdır. Bu düşüş büyük ölçüde enerji fiyatlarındaki yıllık bazda olumsuz değişimin geçici etkisinden kaynaklansa da, ECB'nin %2 hedefine yönelik genel dezenflasyon eğilimi büyük ölçüde bozulmadan kalmıştır.

ECB Eylül projeksiyonu az sürprizle

ECB ekonomistleri, Eylül ayındaki yeni makroekonomik projeksiyonlarında, Haziran projeksiyonlarında olduğu gibi, enflasyonun 2025'in ikinci yarısında %2 hedefine ulaşmasını bekliyor. ECB ekonomistlerinin beklediği yıllık ortalama enflasyon, sırasıyla 2024, 2025 ve 2026'da %2,5, %2,2 ve %1,9 olarak değişmeden kaldı. Bunun arkasında, Haziran projeksiyonlarına kıyasla temel çekirdek enflasyonun (gıda ve enerji hariç) biraz daha yüksek bir yolu var. Bununla birlikte, ECB ekonomistlerine göre yıllık ortalama çekirdek enflasyon oranı bile 2026'da %2'ye düşecek. ECB ekonomistlerine göre, çekirdek enflasyon için biraz daha yüksek yol, enerji ve gıda bileşenlerinin daha ılımlı bir fiyat yoluyla dengeleniyor ve bu da belirtildiği gibi dengede değişmeyen bir enflasyon yoluna yol açıyor. Ayrıca, ECB ekonomistleri, özellikle iç taleple ilgili son dönemdeki zayıf aktivite göstergeleri bağlamında, GSYİH büyüme yolunu biraz aşağı yönlü revize etti.

ECB verilere bağımlı kalmaya devam ediyor ve önceden taahhütte bulunmuyor

Bu arka plana karşı, ECB gevşeme döngüsündeki sonraki adımların zamanlaması ve büyüklüğü konusunda belirsizliğini korudu. Daha sonraki kararlarının tamamen veriye bağlı kaldığını ve toplantıdan toplantıya (yeniden) değerlendirildiğini vurguluyor.

Bu pragmatik veri bağımlılığı, Ağustos ayında yıllık bazda %2,8'e ulaşan, hala inatçı çekirdek enflasyonun (çoğunlukla hizmet bileşeni tarafından yönlendirilen) arka planına karşı mantıklı bir strateji olmaya devam ediyor. Ancak, ECB'nin de beklediği gibi, çekirdek enflasyonun nispeten kısa vadede daha da düşmesi muhtemel. Bunda üç faktörün rol oynaması muhtemel. Mevcut ücret anlaşmaları büyük ölçüde yakın geçmişteki enflasyon artışına kıyasla gerçek ücretlerde tek seferlik bir telafiyi yansıtıyor. Sonuç olarak, 2025'te aynı ölçüde tekrarlanmaları olası değil. Ayrıca, azalan kurumsal kar marjları, daha yüksek işgücü maliyetlerinin bir kısmını emen bir tampon rolü oynuyor. Bu kısım daha sonra artık nihai tüketici fiyatlarına yansıtılmıyor. Son olarak, kriz döneminde 'işgücü biriktirme' nedeniyle şu anda avro bölgesinde oldukça düşük olan işgücü verimliliği, beklenen toparlanma sırasında döngüsel nedenlerle tekrar artacaktır. 2025 yılından itibaren ücret artışlarının beklenen ılımlı seyriyle birlikte, bu durumun birim işgücü maliyetlerindeki beklenen gelişmeyi %2'lik enflasyon hedefiyle uyumlu hale getirmesi muhtemeldir.

Fed'i takip etmek

ECB'nin kendi ilan ettiği veri bağımlılığı, büyük ölçüde ECB politikasının Fed'den bağımsız olmaması gerçeğiyle de ilgilidir. Gerçekten de, ECB Fed'den önemli ölçüde daha az gevşeme yaparsa, bu muhtemelen avronun dolara karşı daha fazla değer kazanmasına yol açacaktır. ECB, Avrupa büyümesi üzerindeki bu olumsuz etkiden (net ihracat yoluyla) ve ek dezenflasyonist etkiden kaçınmak isteyecektir. Sonuç olarak, bu, ECB politikasının kısmen dolaylı olarak ABD ekonomik verilerine, özellikle de ABD işgücü piyasasına bağımlı olacağı anlamına gelir, çünkü bunlar Fed politikasını belirlemeye yardımcı olur. ECB'nin görevi, şu anda Eylül ayında olduğu gibi, ECB'nin bir sonraki iki faiz oranı kararını Fed'in politika toplantılarından hemen önce vermesi gerektiği gerçeğiyle daha da karmaşık hale geliyor. Bu nedenle ECB'nin veri bağımlılığına vurgu yapması.

Görünüm

Dezenflasyonist eğilimin devam etmesi, zayıf faaliyet göstergeleri, Fed'in gevşeme döngüsünün başlaması ve avronun dolara karşı güçlenen döviz kuru zemininde, ECB'nin Aralık 2024'te faiz oranlarını bir kez daha düşürmesini bekliyoruz. Bunun 25 baz puan mı (bizim temel senaryomuz, yani 2024 sonuna kadar %3,25) yoksa 50 baz puan mı olacağı, Fed'in önümüzdeki haftadan itibaren gevşeme döngüsünü ne kadar keskin bir şekilde uygulayacağına büyük ölçüde bağlı olacak.

2025'in ilk yarısında, ECB mevduat oranını daha da düşürecek ve bu da bu faiz oranı döngüsünde dip yapacak. Yine, ECB'nin tepkisi büyük ölçüde Fed'in faiz oranı yoluna bağlı olacak. Fed'in gevşeme döngüsü ne kadar şiddetliyse, bu döngüde ECB mevduat oranının da temel nötr orana göre önemli ölçüde düşük kalması olasılığı o kadar yüksek.

Finans piyasaları şu anda 2024'teki kalan ECB faiz indiriminin 25 baz puan (%3,25'e) mı yoksa 50 baz puan (%3'e) mı olacağından emin değil. Finans piyasalarında örtük olarak fiyatlanan olasılıklar yaklaşık %50-%50'dir ve denge ECB Başkanı Lagarde'ın basın toplantısı sırasında hafifçe 25 baz puana kaymıştır. Bu hareket aynı zamanda Alman 10 yıllık getirisinde birkaç baz puanlık net hafif bir artışla da tutarlıydı.

Kaynak: KBCBANK