Berkshire Hathaway'in 3. çeyrek dosyası, Buffett'ın en büyük ve en ikonik varlıklarından bazılarında stratejik kesintilerle işaretlenen devam eden yeniden ayarlamayı ortaya koyuyor. Bu sürekli satış eğilimi, Buffett'ın piyasa belirsizlikleri ortasında portföy dengesini korumaya yönelik dikkatli yaklaşımına işaret ediyor.

Bu çeyrekteki en önemli değişikliklerden biri, Buffett'ın Berkshire'ın Apple (AAPL) hissesindeki ek kesintiydi; hisse 400 milyon hisseden 300 milyon hisseye düşürüldü. Bu, 2023'ten bu yana büyüklüğünden üçte ikiden fazla daha az ve teknoloji devinin değerlemesine karşı ihtiyatlı bir tavır olduğunu gösteriyor. Benzer şekilde, Buffett, Berkshire'ın Bank of America'daki (BAC) pozisyonunu %23 oranında azalttı; bu, bankacılık sektörünün olası bir yeniden değerlendirmesini yansıtıyor. Buffett'ın hareketi, bankanın tahvil portföyünde büyük gerçekleşmemiş kayıplara ve silinmelere yol açan bazı ciddi zorluklarla karşı karşıya olduğunun bir yansıması da olabilir.

Bu çeyrekte beklenmedik bir hareket, Buffett'ın Ulta Beauty'den (ULTA) hızlı çıkışıydı. Sadece bir çeyrekten sonra, kozmetik zincirindeki hisselerinin neredeyse tamamını sattı; bu, tipik uzun vadeli yatırım yaklaşımından bir sapmaydı. Bu nadir kısa vadeli çıkış, şirketin büyüme görünümünün yeniden değerlendirilmesini veya Berkshire'ın gelişen sektör stratejisine dayalı bir ayarlamayı yansıtıyor olabilir.

Azaltmalara ve çıkışlara ek olarak, Berkshire Hathaway, Sirius XM Holdings (SIRI) ve Heico Corp'taki (HEI) hisselerini mütevazı bir şekilde artırarak bazı temel varlıklarına olan bağlılığını sürdürdü. Buffett, Sirius XM'in 3,77 milyon hissesini ekleyerek toplam hissesini 105 milyonun üzerine çıkardı - %3,72'lik bir artış. Bu, Buffett'ın Sirius XM'in güçlü piyasa konumlandırmasına ve istikrarlı işletmelere olan tercihiyle iyi uyuşan güvenilir nakit akışlarına olan güvenini gösteriyor.

Ayrıca Berkshire, Heico Corp'taki pozisyonunu 5.445 hisse artırarak toplamı neredeyse 1,05 milyon hisseye çıkardı. Bu kademeli artış, Buffett'ın Heico'nun dayanıklı bir dayanak noktası sürdürdüğü havacılık ve savunma teknolojisi alanına olan artan ilgisini gösteriyor.

Buffett birkaç hisseyi azaltırken, birkaç yeni pozisyon da ekledi. Berkshire'ın 1,28 milyon hisselik satın alma ile Domino's Pizza'ya (DPZ) yaptığı yatırım, Buffett'ın güçlü marka bilinirliği ve nakit akışına sahip tüketiciye yönelik şirketlere olan ilgisini gösteriyor. Şaşırtıcı bir şekilde, Pool Corp'ta (POOL) da hisse aldı ve 404.057 hisse satın aldı. Havuz ekipmanı sektörüne bu hamle, Buffett'ın niş pazar potansiyeli olan benzersiz yatırım fırsatları arayışını vurguluyor.

10-Q raporuna göre Berkshire, 3. çeyrekte satın aldığından daha fazla satış yapmaya devam etti ve net hisse senedi satışları 1,5 milyar dolarlık satın alımlara karşılık yaklaşık 36 milyar dolara ulaştı. Bu istikrarlı yoğun satış eğilimi, Buffett'ın vergi değerlendirmeleri ve portföy yeniden dengelemesi hakkındaki yorumlarıyla örtüşüyor, ancak daha geniş piyasa görünümü hakkında spekülasyonları körükledi.

Diğer bazı varlıklarda da önemli kesintiler yaşandı:

Charter Communications (CHTR): Berkshire pozisyonunu azaltarak bir milyon hisse sattı ve çeyreği 2,8 milyon hisse ile kapattı.

Nu Holdings (NU): Buffett, Brezilyalı finans firmasındaki hissesini 20,7 milyon hisse azaltarak 86,4 milyon hisseyi elinde tuttu.

Capital One Financial (COF): Berkshire bu pozisyonu 719.000 hisse azaltarak 9,1 milyon hisseyle bıraktı.

Berkshire ayrıca, döşeme perakendecisi Floor Decor'daki (FND) pozisyonundan da tamamen çıktı ve dört milyon hissesinin tamamını sattı; bu hareket, Buffett'ın tüketici sektöründeki belirleyici ayarlamasını yansıtıyor.

Buffett'ın portföy ayarlamaları, risk ve fırsat dengesine yenilenen odaklanmasıyla klasik değer yatırımı ilkelerini göstermektedir:

Seçici Çeşitlendirme: Berkshire, Coca-Cola, American Express ve Moody's gibi ikonik isimleri elinde tutmaya devam ederken, Buffett'ın ayarlamaları, bireysel sektörlere yönelik aşırı maruziyeti azaltmada seçicilik gösteriyor.

Fırsatçı Ayarlamalar: Domino's Pizza ve Pool Corp gibi tüketici odaklı hisselerin eklenmesi, Buffett'ın yüksek riskli veya tam değerli pozisyonları elden çıkarırken bile dayanıklı işletmelere odaklanma stratejisini vurguluyor.

Risk Yönetimi ve Sabır: Buffett'ın yüksek riskli varlıklardaki istikrarlı azaltımları, sermayeyi koruma ve yoğunlaşma risklerini yönetme konusundaki disiplinini ortaya koyuyor ve bu durum onun uzun vadeli, ihtiyatlı yatırıma olan uzun vadeli bağlılığıyla örtüşüyor.

Yatırımcılar bu hareketleri analiz ederken, Buffett'ın eylemleri, piyasaların dalgalandığı bir dönemde dünyanın en saygın yatırımcılarından birinin zihniyetine dair değerli bilgiler sağlıyor.

Listelenen REIT fiyatları, piyasanın yaklaşan emlak fiyatlarındaki düşüşü öngörmesi ve fiyatlandırmasıyla iki yıl önce keskin bir şekilde düştü ve daha geniş ticari gayrimenkul piyasasının önünde daha da aşağı hareket etti. Ancak, listelenmiş gayrimenkul için uzun bir zayıflık döneminin ardından, artık varlık sınıfı için bir iyimserlik ışığı görüyoruz. İşlem hacimlerindeki son canlanma, özel pazarın büyük kısmının artık gerekli değer düşüklüklerini emdiğini ve özel pazar değerlerinin istikrara kavuştuğuna dair güven aşıladığını gösteriyor. Sonuç olarak, gayrimenkul yatırım ortaklığı (REIT) yatırımcılarının yenilenmiş bir iyimserlik duygusuyla geleceğe bakmaları ve potansiyel olarak kazanç ve varlık değerlerindeki potansiyel büyümenin fiyatlandırılmasından faydalanmaları için sahnenin hazır olduğuna inanıyoruz.

Dünyanın en büyük emlak komisyonculuğu şirketi CBRE'nin bildirdiğine göre, 2024'ün üçüncü çeyreğinde, iki yıldan uzun bir süre sonra ilk kez, ABD emlak işlem hacimleri artmış görünüyor - kurumsal emlak sektörünün öncüsü. Bu, daha yüksek borçlanma maliyetleri, ekonomik belirsizlik ve düşen varlık değerlerinin olduğu acı dolu bir dönemin ardından emlak yatırımcıları için çok hoş bir haber. Tüm bunlar söylendiğinde, bu faktörler 2021'deki zirve seviyelerinden neredeyse %70 düşen işlem seviyelerine katkıda bulundu. Alıcı ve satıcı fiyatlandırma beklentileri arasındaki büyük farklarla, özel emlakların bildirilen değerlemelerinde likidite mevcut değildi. İşlem görmeyen (özel) REIT'lerin kapalı yatırımcı fonları, temel emlak fonlarında karşılanmamış geri ödeme talepleri kuyrukları oluştu ve sonunda yatırımcılar ve borç verenler için kayıplar, özel piyasaların bildirilen değerlere kademeli olarak yaptığı ayarlamalar yoluyla yavaş yavaş belirginleşti. Merkez bankalarının faiz oranlarını düşürmeye başlamasıyla desteklenen gayrimenkul fiyatlarının artık temel varlık değerlerini yansıtmaya başlamasıyla birlikte, yatırımcıların iyimserliği gayrimenkul borç piyasalarındaki iyileşmeyle birlikte arttı ve gayrimenkul işlemlerinde bir toparlanma yaşandı.

CBRE ayrıca üçüncü çeyrekte ABD yatırım satışlarından (danışmanlık satışları olarak da bilinir - yani alım/satım işlemleri) %20 gelir artışı bildirdi. CEO'suna göre, "Sermaye piyasaları işlem faaliyeti bir dönüm noktasını geçti ve toparlanmanın erken aşamalarında." Yönetim ayrıca şunları kaydetti: "Alıcıların ve satıcıların çoğu varlık sınıfı için büyük ölçüde bir araya geldiğini veya bir araya gelmeye çok yakın olduğunu düşünüyoruz... şu anda mevcut borç var... çok aileli konutlara olan ilgi arttı. Çok aileli ve endüstriyel konutlarda biraz kapitalizasyon oranı (getiri oranı) sıkışması gördük."

CBRE'nin ticari ipotek kaynakları aynı çeyrekte %50'nin üzerinde artış gösterdi ve bu da gayrimenkul kredilendirmesinde de artan bir güç sinyali verdi. İşlem piyasası toparlandıkça ve daha güçlü varlık fiyatlandırmasının kanıtları ortaya çıktıkça ve piyasa tarafından daha iyi takdir edildikçe, koşulların artan kredilendirme için olgunlaştığını görüyoruz.

Başka yerlerde, sağlıklı varlık fiyatlandırmasını ve cazip kredilendirmeyi gösteren önemli son işlemler var; bu da ekibimizin gayrimenkul fiyatlandırmasının dip yaptığı ve yeni bir döngünün başladığı görüşünü destekliyor:

KKR/Lennar: Bu yılın (2024) Haziran ayında, özel sermaye şirketi KKR, konut inşaat şirketi Lennar'ın çok aileli bölümünden 5.200 daire birimini 2,1 milyar ABD doları karşılığında satın aldı; bu, halka açık konut REIT'leri için varlık değerine göre tahmini %15-20 prim anlamına geliyor.

Brookfield/DRA: Mayıs ayında yatırım firması Brookfield, gayrimenkul yatırım danışmanı DRA'dan 14,6 milyon fit karelik endüstriyel depo portföyünü 1,3 milyar ABD dolarına satın aldı. Anlaşma, 20 pazardaki 128 mülkü kapsıyor ve %98'i kiralanmış durumda.

Tishman Speyer/Rockefeller Center: Ekim ayında, çeşitlendirilmiş gayrimenkul firması Tishman Speyer, CMBS piyasasında NYC'deki Rockefeller Center'ın 6,5% faiz oranıyla 3,5 milyar ABD doları tutarındaki yeniden finansmanını tamamladı. Geçtiğimiz iki yılın büyük bölümünde, ofis işlemleri durgun kaldı ve sıkıntılı kredi koşullarıyla boğuştu. Bu yeniden finansman, tarihin en büyük tek varlıklı ofis borç anlaşması oldu ve borç yatırımcıları tarafından önemli ölçüde fazla talep gördü.

Gayrimenkul sektöründe, REIT'ler %30'luk kredi-değer oranlarıyla (özel gayrimenkuldeki %60'a kıyasla), daha ucuz fon maliyetleriyle ve büyümek için halka açık piyasalarda hisse senedi çıkararak varlık satın almak için yeniden canlanan likiditeden yararlanarak kıskanılacak bir konumdadır. Ancak, son iki yıldır REIT'ler, işlem akışının olmaması ve geniş alış-satış farkları nedeniyle satın alma arayışlarında engellendi. İşlemler arttıkça ve fiyatlandırma iyileştikçe, alt sektörlerdeki REIT'ler giderek daha fazla sermayeyi satın almalar veya geliştirme projeleri için kullanıyor ve bunun kazanç büyümesini ilerleteceğine inanıyoruz. Dahası, birçok REIT'in varlıklar satıldığında ek getiriler sağlayabilen ortak girişimleri veya fon yönetim platformları var. Bu karlar, işlem piyasasındaki önceki iki yıllık durgunluktan büyük ölçüde azaldı; ancak işlem hacimleri toparlandıkça, REIT'lerin bir kez daha bu araçlardan kazanç elde etmek ve karları artırmak için konumlanmaları muhtemeldir.

Dolayısıyla, işlemlerdeki toparlanma, REIT'lerin kazanç büyümesini artırma, varlık değerlerine ilişkin görünümü güçlendirme ve nihayetinde yeni bir döngüde daha yüksek hisse senedi fiyatları ve artan temettüler potansiyeli için çok sayıda yolu vurgulamaktadır.

ABD doları bir haftadır kaslarını esnetmeye devam ediyor. ABD'de başkan seçilen Cumhuriyetçi Parti'nin ABD Kongresi'nin her iki kanadını da kontrol edecek olmasıyla birlikte, 'Trump işlemleri' olarak adlandırılan hareketler yatışma belirtisi göstermiyor. Bu durum, Donald Trump'ın seçim öncesi vaatlerini yasaya dönüştürmesini oldukça kolaylaştıracak.

Yeni seçilen ABD başkanı, özellikle Çin olmak üzere dünyanın dört bir yanından ithal edilen mallara büyük çaplı kurum vergisi kesintileri ve gümrük vergileri uygulanmasını savunuyor. Bu önlemler finans çevreleri tarafından enflasyonu körüklediği ve dolayısıyla Fed'in gelecekteki faiz indirimlerini ertelemesine yol açtığı şeklinde görülüyor.

ABD TÜFE verileri Ekim ayında fiyat baskılarında bir miktar yapışkanlığa işaret ediyor ve Fed Başkanı Powell dün faiz oranlarını düşürmek için acele etmelerine gerek olmadığını belirtti, daha fazla piyasa katılımcısı Fed'in yakında kenara çekilmesi gerekebileceğine ikna oluyor. Bunun Aralık ayında gerçekleşmesi için makul bir %37 ve Ocak ayında bir duraklama için daha güçlü bir %57 olasılık belirliyorlar.

Bunu akılda tutarak, dolar yatırımcıları önümüzdeki hafta, Cuma günü açıklanacak olan Kasım ayına ilişkin SP Küresel PMI ön verilerini yakından takip edebilir ve ABD ekonomisinin durumunun Fed yetkililerinin daha yavaş bir tempoda hareket etmesine izin verip vermeyeceğine dair ipuçları alabilir.

Fiyatlandırılmış alt endeksler, tüccarlar Ekim ayındaki yapışkanlığın Kasım ayına geçip geçmediğini öğrenmek için istekli olabileceklerinden özel ilgi çekebilir. Eğer durum buysa, Ocak ayında bir duraklama olasılığı daha da artabilir ve Hazine getirilerini ve ABD dolarını daha da yükseltebilir.

Aynı gün, ABD verilerinden önce, SP Global Kasım ayına ait Avro Bölgesi ve İngiltere flaş PMI'larını yayınlayacak. Avro bölgesinde, 3. çeyrek için beklenenden iyi gelen GSYİH verileri ve Ekim ayına ait TÜFE enflasyonundaki toparlanma, ECB'nin yaklaşan kararda 50 baz puanlık bir faiz indirimi yapma olasılığını azalttı.

Bununla birlikte, Trump liderliğindeki ABD hükümetinin daha yüksek tarifeler uygulamasının Avro Bölgesi ekonomisini olumsuz etkileyebileceği endişeleri, Aralık ayında ECB'nin cesur adımlar atması yönündeki spekülasyonları yeniden canlandırdı ve avro bir yıldan fazla bir süredir gördüğü en düşük seviyeye geriledi.

PMI'lar Kasım ayında iş faaliyetlerinde daha fazla iyileşmeye işaret etse bile, Trump'ın politikalarının etkisine ilişkin endişeler yüksek kalabilir. Bu nedenle, PMI'larda euro'daki olası bir toparlanmanın sınırlı ve kısa ömürlü kalması muhtemeldir.

Almanya'daki siyasi sahneyi çevreleyen belirsizlik, euro yatırımcıları için de baş ağrısı yaratabilir. Zira yeni bir koalisyon hükümeti kurma sürecinin uzun sürmesi, ABD ile ticaret konusunda ortak zemin bulma müzakerelerinde gecikmelere yol açabilir.

Birleşik Krallık'ta, pound yatırımcıları için Cuma günkü PMI'lardan önce daha önemli duyurular geliyor. Çarşamba günü, Ekim ayına ait CPI verileri yayınlanacakken, Cuma günü, PMI'lardan önce perakende satışları bekleniyor.

BoE son toplantısında faiz oranlarını 25 baz puan düşürdü ancak daha fazla gevşemenin hızı konusunda dikkatli davranacağının sinyalini verdi ve bu da piyasa katılımcılarını faiz indirimi beklentilerini geri çekmeye yöneltti. Aralık ayında başka bir indirim için sadece %18 şans var ve çeyrek puanlık bir indirim Mart 2025 için tamamen planlandı.

Ve bu, Eylül ayında manşet enflasyon oranının yıllık %1,7'ye düşmesine rağmen böyle. Belki de yatırımcılar hala yüksek olan çekirdek oranı ve BoE'nin kendisinin yukarı yönlü revizyonlarını hesaba katmışlardır. Kayıtlara geçmesi açısından, Banka 2025 enflasyon tahminini yıllık %2,2'den yıllık %2,7'ye yükseltti.

Çarşamba günkü TÜFE verileri fiyat baskılarında toparlanma sinyalleri verirse, yatırımcılar bir sonraki faiz indiriminin zamanlamasını daha da geriye çekebilirler; bu da özellikle Cuma günkü perakende satışların da olumlu gelmesi durumunda pound için olumlu olabilir.

Önümüzdeki hafta daha fazla CPI rakamı yayınlanacak. Salı günü enflasyon korosu Kanada rakamlarıyla başlayacak, Cuma günü ise Japonya'nın Natonwide CPI verileriyle sona erecek.

Kanada'da, BoC'nin Aralık ayında art arda 50 baz puanlık bir faiz indirimi yapma olasılığı %35'tir. Ekim ayına ait iş verileri karışık taraftaydı, işsizlik oranı beklendiği gibi %6,6'ya çıkmak yerine %6,5'te sabit kaldı, ancak istihdamdaki net değişim beklenenden daha fazla yavaşladı.

Rapor, loonie'nin güçlü ABD dolarına karşı düşüşünü durdurmaya yetmedi, dolar/loonie şu anda Mayıs 2020'de görülen seviyelerde işlem görüyor. Hem başlık hem de çekirdek TÜFE oranları Ekim ayında %1,6 y/y seviyesindeyken, yakından izlenen düşürülmüş TÜFE %2,4 seviyesinde sabit kaldı. Daha fazla soğuma, Kanada'da yukarı yönlü enflasyon riski olmadığı fikrini doğrulayabilir ve daha fazla yatırımcıyı Aralık ayında 50 baz puanlık bir düşüşe bahse girmeye ikna edebilir, böylece loonie'yi daha da aşağı itebilir.

Japonya'da BoJ, 31 Ekim'de faiz oranlarını değiştirmedi ancak oranları tekrar artırma koşullarının oluştuğuna işaret etti. Bu ve yendeki son düşüş, piyasa katılımcılarını Japon politika yapıcılarının yıl başında tekrar artırabileceklerine ikna etti ve Aralık ayında oranları 13 baz puan, Ocak ayında ise 20 baz puan yükseltti.

Bununla birlikte, Cuma günü açıklanacak TÜFE verileri faiz oranlarının yakın zamanda yükseleceği görüşünü doğrulasa bile, ABD dolarındaki potansiyel güçlenme ve faiz artışlarının zaten fiyatlanmış olması nedeniyle yendeki toparlanmanın sınırlı ve kısa ömürlü olması muhtemel.

1990-2022 yılları arasında 7.368 bankadan oluşan küresel bir örneklem kullanarak, bir dizi makroekonomik ihtiyati politikanın bankaların faiz dışı gelirleri üzerinde, özellikle de kredi arz/talep kısıtlamaları ve sermaye önlemlerine odaklananlar üzerinde önemli bir pozitif etkiye sahip olduğunu bulduk. Benzer sonuçlar, faiz dışı gelir türüne, ülke gelişimine, banka büyüklüğüne ve Küresel Mali Kriz öncesi ve sonrasına göre bir dizi ayrıştırılmış örneklem için ve üç sağlamlık kontrolünde bulundu. Bu pozitif etkiler, başlangıçta faiz dışı gelire geçişi yaratan finansal değişime benzer bir makroekonomik ihtiyati politika etkisine, özellikle kredi vermedeki düşüşe ve kredilerdeki sermaye gereksinimlerinin sıkılaştırılmasına atfedilebilir. Makroekonomik ihtiyati politikanın toplam faiz dışı gelir ve ücret geliri üzerindeki pozitif etkileri toplam karlılığa yansır ve böylece makroekonomik ihtiyati politikanın tutmalar yoluyla sermaye artırma kapsamını engelleyebileceği endişeleri giderir. Ancak, faiz dışı gelirin toplam karlılık için olumsuz olduğu bulunmuştur. Dahası, faiz dışı gelirdeki ve özellikle faiz dışı bileşenindeki artış, literatürde ve veri setimizle de yaygın olarak vurgulandığı gibi, banka riskini de olumsuz etkileyebilir.

1990-2022 yılları arasında 100 ülke için ana sonuçları özetleyerek, faiz dışı gelirin zaman içinde kalıcı olduğunu ve banka büyüklüğü ve kredi/varlık oranıyla negatif ilişkili olduğunu bulduk. Ortalama varlıklara oran, sermaye oranı ve net faiz marjıyla pozitif, kredi riski, ortalama varlıklardaki getiri, piyasa gücü, banka krizleri ve enflasyonla negatif ilişkilidir. Toplam gelire oran, kredi riski, maliyet/gelir oranı, ortalama varlıklardaki getiri ve enflasyonla pozitif, net faiz marjıyla negatif ilişkilidir.

Makro ihtiyati politikanın bir dizi ölçüsü faiz dışı geliri etkiler ve önemli etkiler pozitiftir. Özet ölçü sonuçlarına göre, etkiler faiz dışı gelir/ortalama varlıklar ölçüsü için faiz dışı gelirin toplam gelirdeki payından daha güçlü görünmektedir - aslında, ikincisi genellikle sıfırdır. Bu, net faiz geliriyle bölünmesi açısından faiz dışı gelirin banka stratejisinden daha büyük bir karlılık etkisi olduğunu göstermektedir. Bireysel ölçüler açısından, kredi hedefli politikalar küresel bankalar arasında pozitif bir etkiye sahipken, sermaye ölçütleri de bir dizi durumda faiz dışı geliri artırmaktadır. Sadece daha sıkı kredi/mevduat oranlarının tutarlı bir şekilde negatif etkisi vardır.

Faiz dışı gelirin belirleyicilerine ilişkin sonuçlar, faiz dışı gelir türüne, bölgeye, banka büyüklüğüne ve Küresel Mali Kriz öncesi ve sonrasına göre ayrıştırılmış örneklerde ve ayrıca üç sağlamlık kontrolünde de büyük ölçüde belirgindir. Bununla birlikte, ilginç bir karşıtlık, ücret gelirinin ekonomik büyümeyle artması, ücret dışı gelirin ise durgunlukta artmasıdır. Özellikle özet önlemler için, makroekonomik ihtiyati politika etkileri alt örnekler arasında da benzer ve olumludur. Küresel örneklemden farklı olarak, makroekonomik ihtiyati politika kategorilerinin faiz dışı gelir payı üzerinde, özellikle EMDE bankaları, ücret dışı gelir ve küçük bankalar için bir dizi olumlu etkisi vardır. Sadece kriz öncesinde makroekonomik ihtiyati politikanın faiz dışı gelir üzerindeki olumlu etkileri nispeten yoktu.

Bu sonuçlar düzenleyiciler için önemli bir öneme sahiptir. Özellikle, faiz dışı gelirin ortalama varlıklara oranına ilişkin sonuçlar, makroekonomik ihtiyati politikaların net faiz marjları üzerindeki olumsuz etkilerinin en azından kısmen bu tür bir çeşitlendirme ile telafi edildiğini göstermektedir. Bu, makroekonomik ihtiyati politika sıkılaştırıldığında bankaların sermaye biriktirme yeteneklerinin daha az olabileceği endişesini azaltır.

Öte yandan, makroekonomik ihtiyati politika nedeniyle faiz dışı gelire olan bağımlılığın artması, literatürde ve kendi veri setimizde yaygın olarak görüldüğü gibi banka riskini artırdığından dikkatli olmak için nedenler olabilir. Bu özellikle faiz dışı gelirin ücret dışı bileşeninin karlılık üzerinde bazı olumsuz etkilerinin de bulunması nedeniyledir. Ayrıca, daha yüksek kredi ve likidite riskleriyle karşı karşıya kalan bankaların daha yüksek faiz dışı gelir aradığını da belirtiyoruz. Daha derinlemesine incelediğimizde, ücret dışı faiz dışı gelirin banka düzeyinde (log Z puanı ile ölçüldüğü gibi) ve bazı durumlarda kredi defterinde (NPL/kredi oranı) riski tutarlı bir şekilde artırdığını bulduk. Ücret dışı gelir ayrıca karlılığı da azaltır ve buradan riske karşı bağımlılığı artıracak sermaye biriktirilebilir. Öte yandan daha yüksek ücret geliri riski düşürme eğilimindedir veya sıfır etkiye sahiptir, ancak riski artırdığında gelişmiş ülkelerde böyle değildir. Ayrıca karlılığı artırma eğilimindedir.

Bu, hem makroekonomik ihtiyati politika sıkılaştırıldığında hem de genel anlamda ücretli gelir elde etmenin ücret dışı gelir elde etmeye göre teşvik edilmesinin arzu edilir olup olmadığı ve bunun nasıl başarılabileceği ile ilgili daha fazla düzenleyici sorun ortaya çıkarır. Ücret dışı gelirin ekonomik büyümeye ters orantılı olduğu göz önüne alındığında, durgunlukların bu nedenle de özel bir dikkat gerektirmesi gerekir. Bu bağlamda makroekonomik ihtiyati politika seçimi de önemlidir, çünkü her iki faiz dışı gelir türünün de makroekonomik ihtiyati politika sıkılaştırmasıyla arttığını görüyoruz, ancak ücret geliri hem talep hem de arz önlemleriyle artırılırken, ücret dışı gelir büyük ölçüde arz önlemlerinden etkilenir. Bireysel önlemler arasında, provizyon gereksinimleri ve kredi-değer sınırlamaları, ücret ve ücret dışı gelir üzerinde zıt etkilere sahiptir.

Daha ileri araştırmalar, makroekonomik ihtiyati politikaların genel banka kârlılığının diğer bileşenleri (örneğin net faiz marjı, faiz dışı maliyetler ve karşılıklar) üzerindeki etkilerini araştırabilir. Makroekonomik ihtiyati politikaların etkilerinin bölgelere ve bireysel ülke bankalarına göre değerlendirilmesi de verimli olabilir. Risk ve faiz dışı gelir üzerine daha ileri çalışmalar, gelişmiş ülkelerde ücret gelirinin banka riski üzerindeki olumlu etkilerine odaklanabilir.

Makro ihtiyati politikalar finansal istikrarı korumak için önemli araçlar haline geldi, ancak bankaların faiz dışı gelirleri üzerindeki etkileri henüz incelenmedi. Bu, faiz dışı geliri risk ve karlılık gibi banka performans göstergelerine bağlayan literatürdeki sonuçlar ışığında bir paradoks. 1990-2022 yılları arasında 7.368 bankadan oluşan küresel bir örneklem kullanarak, makro ihtiyati politikaların faiz dışı gelir üzerinde önemli bir pozitif etkiye sahip olduğunu bulduk. Benzer sonuçlar, faiz dışı gelir türüne, ülke gelişimine, banka büyüklüğüne ve Küresel Finansal Kriz öncesi ve sonrasına göre ayrıştırılmış örneklerde ve üç sağlamlık kontrolünde bulundu. Ancak, bu tür pozitif etkilerin genel karlılığa ne ölçüde yansıdığı, faiz dışı gelirin türüne bağlıdır. Dahası, makro ihtiyati politikalardan faiz dışı gelire ve özellikle de ücret dışı bileşenine gelen teşvikin banka riskini olumsuz etkilediği bulundu. Bulgularımız, merkez bankacıları, düzenleyiciler ve ticari banka yönetimi için önemli çıkarımlara sahiptir.

OPEC, dördüncü ay üst üste talep büyüme tahminlerini, değişen jeopolitik dinamikler ve küresel enerji geçişi için ayarlama yaparak aşağı yönlü revize etti. Salı günkü raporda, 2024 talep büyüme tahminleri 1,93 milyon bpd'den 1,82 milyon bpd'ye düşürüldü ve 2025 tahminleri 1,64 milyon bpd'den 1,54 milyon bpd'ye düşürüldü.

Ayrıca, OPEC, özellikle Irak ve Rusya gibi ülkelerin mutabık kalınan kotaların üzerinde üretim yapması nedeniyle, üretim artışlarını erteledi. Üretim kotaları, önümüzdeki 1 Aralık toplantısında gözden geçirilecek.

Ham Petrol Analizi: 3 Günlük Zaman Çerçevesi – Log Ölçeği

Petrolün konsolidasyon paterni, potansiyel bir baş-omuz devamına işaret ediyor ve 2023 zirvelerinden bu yana birincil bir düşüş trendi kanalının içinde orta kanal trend çizgisinin yakınında gezinerek bir kopuş için tereddütlü kalıyor. Orta kanal desteği ve 64 destek bölgesi (2021'e kadar uzanıyor), 2024 sonlarında potansiyel arz kesintileri ve jeopolitik risklerle birleşince düşüş trendinin devamına meydan okuyor.

CME Group'un opsiyon hacmi verilerine göre, 2024 yılında çağrı opsiyonları, 2025 yılında ise put opsiyonları başı çekiyor.

64 desteğinin altında sağlam bir kırılma gerçekleşmediği sürece yukarı yönlü riskler devam ediyor, direnç seviyeleri muhtemelen 72.30 ve 76'da ve trend devam ederse 80 ve 84'e daha fazla uzanma var. Ayısal bir kırılma durumunda, 60-58 bölgesi ilk destek olarak hareket edebilirken, 49 seviyesi ikincil destek olarak hareket edebilir.

OPEC revizyonlarındaki gelişmeler, jeopolitik olaylar, Çin'deki ekonomik eğilimler ve ABD'nin 2025'te izleyeceği politikalar petrol fiyatlarının yönü açısından kritik faktörler olmaya devam ediyor.

ABD işgücü verimliliği uzun vadeli ortalamanın üzerindeki seviyelere geri döndü. Bu güçlü ancak sıklıkla göz ardı edilen ekonomik itici güç, ek enflasyonist baskıları tetiklemeden kurumsal marjları, ücret artışını ve tüketici harcamalarını destekliyor. Bugün gördüğümüz verimlilikteki yeniden canlanma, daha büyük verimliliğe doğru önemli bir kaymanın altını çiziyor.

Teknoloji endüstrileri, mevcut teknolojinin eskimesi, kısa ürün döngüleri, düşen fiyatlar ve karlar, yeni pazar katılımcılarının rekabeti ve genel ekonomik koşullar tarafından önemli ölçüde etkilenebilir. Tek bir endüstriye yoğunlaşmış bir yatırım, daha az yoğunlaşmış yatırımların ve bir bütün olarak pazarın performansından daha değişken olabilir.