Indeks naik tetapi ETN rugi: harga belian, tuntutan hutang dan bayaran

Indeks meningkat 8%, namun pemegang ETN rugi kira-kira 4.46%. Keadaan ini tidak memerlukan mungkir: dalam contoh kita, pelabur membayar 112 untuk hak yang membayar 107 jika kontrak dipenuhi seperti biasa. Harga masuk yang tinggi sudah memadai untuk menghasilkan kerugian.

Risiko kredit menimbulkan soalan lain: adakah jumlah yang dikira akan dibayar? Analisis perlu merekodkan jumlah formula, harga urus niaga dan wang yang akhirnya diterima bersama tarikhnya secara berasingan. Ketiga-tiganya bukan ukuran yang boleh saling menggantikan.

Pemegang ETN ialah pemiutang, bukan pemilik komponen indeks

Skop di sini ialah struktur ETN sebagai obligasi hutang tanpa cagaran seperti diterangkan dalam bahan SEC. Tidak diandaikan bahawa semua produk bernama ETN di seluruh dunia mempunyai syarat undang-undang yang sama. Pelabur memegang hak bayaran kontrak yang dikaitkan dengan indeks, bukan pemilikan saham atau aset komponennya.

Unit ETF konvensional yang memegang aset mewakili kepentingan dalam portfolio. Di situ juga perlu membezakan nilai aset, harga pasaran dan mekanisme pewujudan serta penebusan. Aset yang mungkin dipegang penerbit ETN untuk melindung nilai dirinya tidak menjadikan hutang itu unit dana milik pelabur.

Kenal pasti entiti undang-undang yang menerbitkan, bukan jenama kumpulan sahaja. Subsidiari pembiayaan mungkin menerbitkan nota manakala entiti lain memberi jaminan. Jika ada jaminan, semak skop dan keupayaan penjamin. Tiada cagaran tidak bererti tiada penjamin; jaminan juga bukan pemilikan portfolio indeks yang diasingkan.

Nilai indikatif tidak sama dengan harga boleh laksana atau wang diterima

Nilai indikatif boleh menggunakan indeks, caj, waktu pemerhatian dan pelarasan dalam dokumen. Ia tidak semestinya bida yang boleh dilaksanakan, bayaran penebusan serta-merta, nilai saksama yang mengambil kira seluruh kredit atau jumlah akhir selepas mungkir.

Harga sebenar turut dipengaruhi penawaran, permintaan, jurang bida-tawar, kuantiti dan penilaian kredit. Rujukan 100 tidak mewajibkan sesiapa menjual atau membeli pada 100. Premium kepada penjual pasaran sekunder tidak menambah hutang kontrak penerbit secara automatik. Wang akhir ialah jumlah yang benar-benar masuk ke akaun dan bila ia diterima.

Formula rekaan memberikan bayaran biasa 107

Andaikan nota rekaan tanpa leveraj, asas 100 dan baki setahun hingga matang. Indeks bergerak daripada 1000 kepada 1080, meningkat 8%. Pada penyelesaian akhir, hanya satu potongan tetap 1 dikenakan sekali: Q = 100 × 1080/1000 − 1 = 107. Jumlah 1 ialah input pembelajaran, bukan caj ETN sebenar atau yuran tahunan 1% yang terakru setiap hari.

Tiada agihan pertengahan, penetapan semula harian songsang atau berleveraj, cukai, perubahan mata wang, kos urus niaga, potongan lain atau bayaran awal. Nilai kini juga tidak dikira. Dua belian alternatif pada 100 dan 112 ditetapkan berasingan dengan kuantiti tersedia. Harga 112 membawa premium 12% kepada rujukan awal; formula atau penghentian terbitan tidak menghasilkan harga itu secara automatik.

Tekanan kredit mengubah wang akhir, bukan kenaikan sejarah indeks

Dalam laluan biasa, 107 diterima pada akhir tahun pertama. Laluan tekanan berasingan mengandaikan penerbit tidak membayar ketika itu dan jaminan yang terpakai, jika ada, tidak memulihkan bayaran berjadual. Bagi pengiraan sahaja, andaikan semua tuntutan diselesaikan secara muktamad pada akhir tahun kedua dengan satu jumlah 40, tanpa bayaran lain atau tuntutan baki.

40 dan setahun tambahan ialah andaian, bukan pemulihan sebenar, kadar jangkaan atau jadual undang-undang. Ia bukan 107 didarab kadar pemulihan sejagat ETN. Jumlah formula biasa juga tidak menentukan secara automatik tuntutan yang diiktiraf selepas mungkir, pematangan dipercepat atau penyelesaian.

Pulangan setiap baris ialah wang akhir dibahagi harga belian, kemudian tolak satu. Contohnya 107/112 − 1 kira-kira −4.46%, sementara 40/100 − 1 ialah −60%. Hasil keseluruhan tidak ditahunkan dan melibatkan tempoh berbeza. Setahun dan dua tahun tidak disusun sebagai prestasi setara; wang lewat juga tidak didiskaunkan.

Keadaan sebenar mungkin melibatkan beberapa bayaran, jaminan lain atau tiada wang diterima. Hak yang masih wujud tidak boleh sewenang-wenangnya dinilai sifar atau dikira sebagai wang diterima. Andaian penutupan muktamad menjelaskan sempadan antara tuntutan yang belum selesai dengan tunai akhir.

Premium belian menaikkan ambang pulang modal

Dalam baris 112 kepada 107, penerbit tidak membayar kurang daripada kontrak rekaan. Pelabur telah membayar lebih kepada pasaran. Dengan potongan tetap 1 dan pemenuhan penuh, kenaikan indeks yang diperlukan ialah (harga belian + 1)/100 − 1: 1% jika membeli pada 100, 13% jika pada 112. Kenaikan 8% tidak menampung belian kedua.

13% bukan garis keselamatan yang menghapuskan kredit. Jumlah formula lebih tinggi tidak mewujudkan kemampuan membayar. Jika terbitan baharu terhad tetapi permintaan kekal, premium boleh melebar; apabila bekalan kembali, ia boleh mengecil. Saiz dan waktunya tidak dijamin. Premium 12% contoh ini bukan akibat pasti penghentian terbitan.

Semak laluan keluar yang boleh digunakan

Menjual di bursa, meminta penerbit membeli balik dan bayaran awal atas pilihan penerbit ialah laluan berbeza. Kuantiti minimum, notis, caj dan tarikh pemerhatian boleh berlainan. Boleh membeli unit kecil tidak menjamin boleh memulangkan jumlah kecil yang sama terus kepada penerbit.

Arahan mungkin tidak boleh ditarik balik sebelum tarikh penentuan jumlah. Nilai indikatif hari ini ketika itu tidak mengunci wang akhir. Klausa penamatan awal juga boleh mengubah tempoh yang dirancang. Syarat perlu dibaca dalam dokumen terbitan berkenaan.

Diskaun kepada rujukan tidak mengasingkan kebarangkalian mungkir. Kredit, kecairan, pelaksanaan, masa dan formula boleh bersama mempengaruhi harga. Belian murah tidak menukar hutang tanpa cagaran kepada hak cagaran atas aset senilai rujukan.

Lima semakan sepanjang rantaian bayaran

1. Kenal pasti penerbit sah, penjamin jika ada, kedudukan hutang dan dokumen terpakai.
2. Kira semula formula dengan jenis indeks, mata wang, caj, penetapan semula, pemerhatian dan pelarasan.
3. Asingkan kematangan, bayaran awal penerbit dan belian balik atas permintaan pelabur.
4. Bandingkan rujukan dan harga boleh laksana serentak bagi kuantiti diperlukan, kemudian catat wang sebenar dibayar.
5. Uji pemenuhan biasa dan tekanan kredit berasingan, termasuk ketidakpastian jumlah dan tempoh menunggu.

Pendedahan indeks menjadi wang seperti diharapkan hanya jika formula, obligasi bayaran dan laluan keluar berfungsi. Arah indeks sahaja tidak mengesahkan bahagian lain dalam rantaian tersebut.