ETF: Ralat Penjejakan Rendah Tidak Semestinya Memberikan Pulangan Lebih Baik

Ralat penjejakan rendah bermaksud perbezaan pulangan antara ETF dengan indeksnya kurang berubah. Ia tidak menjamin pulangan tinggi atau ketinggalan terkumpul yang kecil. Dana yang sentiasa ketinggalan pada kadar tetap boleh mencatat angka lebih rendah daripada dana yang akhirnya lebih hampir kepada indeks.

Bagi ETF indeks biasa tanpa leveraj, asingkan pulangan nilai aset bersih, perubahan jurang dengan indeks dan syarat dagangan pelabur. Semua angka berikut ialah andaian. Rangka ini bukan penilaian langsung bagi ETF aktif, nota dagangan bursa atau produk leveraj harian.

Jurang terkumpul berbeza daripada turun naik jurang

Perbezaan penjejakan di sini ialah pulangan keseluruhan terkumpul ETF berdasarkan NAB, ditolak pulangan keseluruhan indeks dalam tempoh sama. Pulangan 7.5% berbanding 8% bermaksud −0.5 mata peratusan, bukan 7.5 dibahagi 8. Sesetengah pendedahan membalikkan tanda; semak formula dahulu.

Ralat penjejakan menggunakan pulangan aktif berkala, iaitu dana ditolak indeks. Puratanya dikira, diikuti sisihan piawai sampel sekitar purata itu, kemudian ditahunkan mengikut kaedah dinyatakan. Ia bukan purata ketinggalan, jurang terburuk atau had kerugian masa depan. Angka tahunan 0.5% tidak mengehadkan ketinggalan kepada 0.5%. ETF juga boleh menjejaki dengan tepat indeks yang menjunam.

Empat suku tahun yang menunjukkan kelemahan angka sifar

Andaikan indeks memberikan sifar setiap suku. A rugi 0.10% setiap kali, sementara B berselang antara untung dan rugi 0.20%. Contoh ini memisahkan purata dengan serakan, bukan meniru kos produk sebenar.

Pulangan A ialah 0.999⁴ − 1, kira-kira −0.3994%, dengan ralat sifar kerana pulangan aktifnya tetap. B memperoleh (1.002 × 0.998)² − 1, kira-kira −0.0008%. Purata aritmetiknya sifar, tetapi pengkompaunan menghasilkan sedikit kerugian. Menambah peratusan sahaja tidak menghasilkan pulangan pegangan.

Dengan penyebut sampel 4−1, sisihan suku tahunan B sekitar 0.23094%. Darab √4 memberikan 0.46188% setahun. Ralatnya lebih besar, tetapi ketinggalan sekitar 0.3986 mata lebih kecil. Ini bukan galakan memilih ralat tinggi, sebaliknya alasan menggunakan kedua-dua ukuran. Empat pemerhatian juga tidak cukup untuk ramalan risiko yang boleh diharap.

Lima asas perbandingan yang mesti sepadan

Pertama, agihan. Indeks harga berbeza daripada indeks pulangan keseluruhan yang melabur semula dividen; versi dividen kasar dan selepas cukai juga berlainan. NAB turun dari 100 kepada 98 sambil membayar 2, tanpa perubahan lain, memberikan (98+2)/100−1=0 tanpa pelaburan semula. Siri panjang memerlukan kaedah pelaburan semula yang konsisten.

Kedua, mata wang, masa kadar tukaran dan lindung nilai mata wang. Ketiga, masa penilaian. ETF mungkin terus didagangkan selepas pasaran aset asas ditutup. Harga mencerminkan berita yang belum terkandung dalam NAB lama; bukan semua jurang berpunca daripada mutu replikasi.

Keempat, kekerapan dan tetingkap pemerhatian. √252 bagi data harian dan √12 bagi bulanan ialah konvensyen berlainan yang perlu disemak dengan kalendar dan kaedah. Korelasi bersiri juga mengehadkan penggunaan peraturan punca kuasa dua sebagai ramalan tepat. Kelima, bezakan ralat sejarah yang direalisasi daripada anggaran masa depan berasaskan model.

Ketinggalan berterusan dan lonjakan memerlukan semakan berbeza

Jurang negatif stabil dengan ralat rendah mengarah kepada kos berulang, cukai dan andaian dividen indeks. Menolak pemalar sama daripada setiap pulangan aktif mengubah purata, bukan sisihan piawai. Yuran lebih tinggi tidak secara automatik menjadikan ralat lebih besar. Caj dan transaksi sebenar mungkin tidak tetap; semak siri data.

Lonjakan sekitar pelarasan indeks, agihan atau aliran dana besar memerlukan penelitian terhadap urus niaga, tunai, pensampelan, pengiktirafan cukai dan pelarasan penilaian. Pendapatan bersih pinjaman sekuriti boleh mengimbangi kos, tetapi bukan percuma atau terjamin. Jurang positif juga bukan bukti kemahiran secara automatik; cukai atau pegangan di luar sasaran mungkin penyebabnya.

Beberapa tempoh pegangan bergerak yang sepadan dengan rekod portfolio dan perbelanjaan lebih kukuh daripada satu hari luar biasa atau tahun terbaik yang dipilih sahaja.

Pulangan NAB bukan semestinya pulangan transaksi anda

Dalam contoh lain tanpa agihan, NAB meningkat dari 100 kepada 108, iaitu 8%. Pelabur membeli pada premium 1%, pada 101, dan menjual pada diskaun 0.5%, pada 107.46. Pulangan harga ialah 107.46/101−1, sekitar 6.396%. Jurang ini turut datang daripada syarat masuk dan keluar, bukan semuanya kegagalan replikasi.

Untuk 100 unit dan komisen andaian 10 bagi setiap sisi, belanja awal 10 110, hasil jualan bersih 10 736, untung 626 dan pulangan kira-kira 6.192%. Ini bukan kadar caj sebenar. Jika harga sudah boleh dilaksanakan, jangan tolak jurang bida-tawar yang sama sekali lagi. Kos yang sudah terkandung dalam NAB juga tidak ditolak dua kali. Bezakan premium, diskaun, NAB indikatif dan harga dagangan ETF.

Gunakan jadual yang boleh dikira semula

1. Catat indeks tepat, mata wang, lindung nilai dan layanan cukai dividen.
2. Padankan tarikh, pulangan keseluruhan, agihan, pelarasan unit, data hilang dan masa penilaian.
3. Kira jurang terkumpul serta sisihan sampel pulangan aktif selepas menolak purata secara berasingan; nyatakan kekerapan, bilangan data, penyebut dan faktor tahunan.
4. Periksa beberapa tetingkap bergerak serta tarikh luar biasa, bukan hanya tempoh yang memihak kepada kesimpulan.
5. Anggar kos pelaksanaan mengikut tempoh, saiz pesanan, sebut harga tersedia dan komisen; tandakan kos yang sudah diambil kira.
6. Jika asas tidak dapat diselaraskan, hentikan kedudukan yang terlalu tepat dan jelaskan perkara yang tidak sebanding.

Pemegang jangka panjang menilai jurang yang terkumpul; pedagang jangka pendek perlu lebih peka kepada pelaksanaan. Ralat penjejakan membantu kedua-duanya, tetapi bukan pulangan itu sendiri.