Portfolio Naik tetapi Anda Rugi: Pulangan Berwajaran Masa dan Wang

Graf prestasi yang meningkat tidak semestinya bermakna akaun anda untung. Laluan pelaburan berbeza daripada jumlah wang yang berada dalam setiap bahagiannya. Pulangan berwajaran masa meneutralkan kesan wang masuk dan keluar dari luar akaun. Pulangan berwajaran wang mengambil kira amaun serta waktunya. Untung rugi dalam nilai wang pula menunjukkan berapa banyak kekayaan berubah.

Bagi portfolio saham atau pelbagai aset, tentukan dahulu skop akaun dan padankan rekod tunai. Contoh andaian ini menghasilkan pulangan terkumpul 8% serentak dengan kerugian pelabur, tanpa menukar harga atau menyembunyikan caj.

Rekod tunai menerangkan kerugian 820

Akaun yang merangkumi sekuriti dan tunai menerima 1,000 unit mata wang pada awalnya. Selepas setahun penuh dengan pulangan 20%, nilainya menjadi 1,200 sebelum tambahan 9,000 dimasukkan. Tahun kedua bermula dengan 10,200. Kejatuhan 10% sepanjang tahun penuh itu meninggalkan nilai akhir 9,180. Kedua-dua tempoh tepat satu tahun; tiada aliran lain, cukai atau kos.

Jumlah wang dimasukkan ialah 10,000, berbanding nilai akhir 9,180: rugi 820. Keuntungan tahun pertama 200 ditolak kerugian tahun kedua 1,020 memberikan jawapan sama. Nisbah −820/10,000 ialah −8.2%, tetapi tidak melaraskan tempoh wang dilaburkan. Ia bukan pulangan berwajaran masa atau pulangan tahunan berwajaran wang bagi contoh ini. Tambahan 9,000 hanya berada dalam pelaburan selama setahun.

Wajaran masa memerlukan pengkompaunan, bukan penambahan

Pisahkan tempoh pada setiap aliran luar. Bahagian pertama menghasilkan 1,200/1,000−1, iaitu 20%. Bahagian kedua bermula selepas wang tambahan: 9,180/10,200−1, iaitu −10%. Wang baharu 9,000 ialah modal, bukannya keuntungan.

Pulangan masa terkumpul = (1 + 20%) × (1 − 10%) − 1 = 8%. Ini perubahan satu unit modal yang mengikuti keseluruhan laluan sama. Tanpa wang tambahan dan dengan pulangan serupa, 1,000 awal akan menjadi 1,080. Menambah kedua-dua kadar menjadi 10% adalah salah. Purata aritmetik 5% juga bukan kadar tahunan terkompaun.

Bagi dua tahun penuh, pulangan tahunan ialah √1.08−1, sekitar 3.923%. Angka 8% terkumpul dan 3.923% tahunan menerangkan laluan sama pada skala masa berlainan. Pengiraan tepat memerlukan penilaian yang boleh dipercayai pada setiap aliran luar. Jika hanya baki hujung bulan tersedia tanpa nilai pada tarikh wang masuk di antaranya, nyatakan bahawa hasilnya anggaran.

Wajaran wang memasukkan tempoh setiap amaun dilaburkan

Di sini kita menggunakan kadar pulangan dalaman, atau IRR. Dengan r sebagai kadar tahunan, 1,000 awal dilaburkan dua tahun, manakala 9,000 berikutnya hanya setahun:

1,000 × (1 + r)² + 9,000 × (1 + r) = 9,180.

Penyelesaian yang bermakna dari segi ekonomi, dengan 1+r positif, ialah sekitar −7.506% setahun. Bandingkan dengan pulangan masa tahunan 3.923%, bukan terus dengan 8% terkumpul. Sebahagian besar modal hanya melalui tahun kedua yang merugikan, lalu hasil berwajaran wang menjadi negatif.

Dari sudut pelabur, rekodnya ialah −1,000 pada awal, −9,000 selepas setahun dan +9,180 selepas dua tahun. Nilai terakhir boleh merupakan penilaian akhir yang andal, bukan hasil jualan sebenar. Bagi aliran tidak sekata, gunakan tarikh sebenar serta asas tahun yang jelas. Aliran yang bertukar tanda berulang kali boleh memberi beberapa IRR atau tiada penyelesaian yang sesuai. Ralat perisian tidak bermaksud pulangan sifar.

Sempadan akaun menentukan aliran luar

Dalam akaun yang turut mengandungi tunai, menjual saham dan menyimpan hasilnya dalam akaun bukan pengeluaran. Membeli saham lain menggunakan tunai sedia ada bukan tambahan modal. Mengelaskan semua urus niaga sebagai aliran luar boleh menutup kesan pegangan tunai terhadap prestasi.

Dividen yang dikekalkan dalam akaun termasuk dalam pendapatan pelaburan dan nilai tunai, bukan wang baharu pelabur. Pemindahan selepas itu ke luar akaun barulah pengeluaran. Pemindahan sekuriti juga perlu dinilai secara konsisten. Jika hanya satu bahagian portfolio diukur, sempadan dan pengelasan mungkin berubah; nyatakan skop terlebih dahulu.

Wang tambahan boleh membetulkan wajaran aset, tetapi kemasukannya sendiri tidak mencipta pulangan. Amaun yang diperlukan diterangkan dalam pengiraan pengimbangan semula dan tambahan modal portfolio. Selaraskan juga mata wang laporan, layanan pendapatan serta kos. Harga saham yang tidak berubah dalam mata wang tempatan masih boleh mengubah nilai akaun dalam mata wang lain.

Padankan ukuran dengan soalan yang ingin dijawab

Untuk menilai laluan pengurusan apabila pengurus tidak menentukan masa pelanggan memasukkan wang, pulangan masa lazimnya titik permulaan. Pulangan wang menambah pengalaman modal sebenar yang dilaburkan. Untung rugi nominal menyemak perubahan kekayaan. Satu angka sahaja tidak membuktikan kemahiran pemilihan saham atau masa kemasukan.

Contoh ini mengesahkan bahawa amaun besar masuk sebelum tempoh lebih lemah. Ia tidak membuktikan pelabur mengejar kenaikan atau pengurus melakukan kesilapan: wang mungkin datang daripada gaji, jualan aset atau jadual terdahulu. Untuk menilai masa pembiayaan, berikan aliran pada tarikh dan amaun yang sama kepada portfolio penanda aras. Menolak kenaikan indeks terkumpul sembarangan daripada IRR tahunan peribadi tidak menghasilkan perbandingan setara.

Tangguhkan tafsiran jika penilaian hilang, mata wang bercampur, kos tertinggal atau pengeluaran dianggap kerugian. Caj yang telah ditolak dalam akaun sudah mengurangkan nilai bersih; jangan tolak dua kali. Jika kos dibayar di luar dan sasaran ialah hasil peribadi menyeluruh, masukkannya secara konsisten dalam aliran berkaitan serta jelaskan rawatannya.

Enam semakan untuk mengira semula laporan

1. Tetapkan akaun atau subportfolio, tunai dan pendapatan terakru yang diliputi, serta mata wang laporan.
2. Eksport aliran bertarikh sebenar dan asingkan tambahan modal, pengeluaran, urus niaga dalaman serta kos.
3. Padankan nilai akhir + pengeluaran − nilai awal − wang tambahan dengan untung rugi nominal. Wang tambahan di sini hanya selepas penilaian awal; jangan tolak 1,000 pertama dua kali.
4. Kira tempoh antara aliran luar dan hubungkan pulangannya secara geometri. Nyatakan anggaran jika penilaian tiada.
5. Selesaikan IRR menggunakan tanda pelabur; semak tarikh, nilai akhir dan penyelesaian yang sah. Samakan asas tempoh perbandingan.
6. Paparkan bersama kerugian 820, pulangan masa terkumpul 8%, tahunan sekitar 3.923%, dan pulangan wang tahunan sekitar −7.506%. Hubungannya menerangkan apa yang berlaku kepada wang pelabur.