Zon Euro dan Amerika Syarikat: Dari Mana Inflasi Datang?

Inflasi dan Kemelesetan

Ringkasan:

Berapakah inflasi semasa (masih) didorong oleh bahagian penawaran? Berapa harganya kerana lebihan permintaan? Tiada jawapan yang mudah.

Menurut data terkini, inflasi di kedua-dua kawasan euro dan AS didorong terutamanya oleh komponen terasnya dan oleh itu, pada pandangan pertama, oleh permintaan. Faktor bekalan juga berfungsi melalui kesan limpahan kejutan ke atas tenaga dan harga komoditi serta inflasi makanan. Kesan pusingan pertama ini menunjukkan tanda pertama pudar, yang sepatutnya menurunkan inflasi dengan lebih mendadak pada bulan-bulan akan datang. Dinamik upah dipantau dengan teliti memandangkan sifat inflasinya, yang sederhana tetapi berterusan, mewajarkan tindak balas monetari.

Berapakah inflasi semasa (masih) didorong oleh bahagian penawaran? Berapa harganya kerana lebihan permintaan? Tiada jawapan yang mudah, dengan persoalan asas mengenai keperluan untuk mengetatkan monetari, penerusannya, dan risiko bahawa bank pusat akan terlalu mengetatkan jika inflasi lebih diterajui oleh penawaran daripada diterajui oleh permintaan.

Apakah analisis ringkas pecahan inflasi mengikut item utamanya memberitahu kita? Di kawasan euro, inflasi boleh dianggap, pada pandangan pertama, pada asasnya didorong oleh bahagian penawaran memandangkan peranan lazim yang dimainkan oleh komponen tenaga pada mulanya (carta 1). Malah, dari April hingga Julai 2021, komponen ini menjelaskan sehingga 60% daripada inflasi tajuk. Sumbangan relatifnya kemudiannya merosot apabila kesan pusingan pertama kejutan ini merebak ke komponen lain indeks harga pengguna (CPI), inflasi makanan melonjak (yang juga boleh dikaitkan dengan kejutan bekalan), dan inflasi teras meningkat, yang jelas tanda inflasi yang didorong oleh permintaan.

Eurozone and the United States: Where does Inflation Come from?_1

Herotan relatif mudah harga pada awalnya, inflasi kemudiannya benar-benar kembali, dalam erti kata kenaikan harga berasaskan luas, mampan dan mampan sendiri, yang merupakan definisinya. Hari ini, dengan harga tenaga lebih rendah daripada setahun yang lalu, sumbangan langsung kepada inflasi komponen CPI ini telah lenyap, menolak tajuk utama ke bawah. Memandangkan penurunan mendadak dalam penunjuk tekanan inflasi kami (yang menggabungkan harga input, harga output dan komponen masa penghantaran PMI pembuatan), penurunan inflasi yang lebih besar dalam beberapa bulan akan datang nampaknya berkemungkinan (carta 3). Inflasi masih sangat tinggi (6.1% y/y pada bulan Mei, mengikut anggaran kilat Eurostat). Inflasi makanan (12.5% y/y) menjelaskan 40% daripada angka tersebut dan inflasi teras (5.3% y/y) 60%, menjadikan inflasi lebih berterusan. Daripada angka-angka ini sahaja, inflasi kawasan euro kelihatan kini didorong terutamanya oleh permintaan.

Eurozone and the United States: Where does Inflation Come from?_2

Di Amerika Syarikat, dinamik adalah berbeza, dengan inflasi nampaknya kurang didorong oleh penawaran berbanding didorong oleh permintaan (carta 2). Komponen tenaga menjelaskan maksimum 35% daripada inflasi AS (pada April 2021, menurut CPI). Sumbangan inflasi teras adalah dominan sejak awal. Pada paras terendah pada Jun 2022, ia masih menyumbang lebih separuh daripada inflasi (33% untuk tenaga, 15% untuk makanan). Hari ini, terima kasih kepada kejatuhan dalam sumbangan komponen tenaga, lengkung persimpangan tajuk utama dan inflasi teras patut diberi perhatian. Pada bulan Mac, inflasi utama berada di bawah inflasi teras buat kali pertama sejak akhir tahun 2020. Seperti di kawasan euro, adalah diharapkan proses inflasi akan terhenti di Amerika Syarikat, berikutan penurunan beransur-ansur. kesan inflasi pusingan pertama akibat kenaikan harga komoditi. Satu lagi berita menggalakkan daripada AS ialah kegigihan inflasi menurun dengan ketara pada bulan April, menurut analisis terbaru oleh Rizab Persekutuan New York.

Eurozone and the United States: Where does Inflation Come from?_3

Institut Kewangan Antarabangsa (IIF), sebaliknya, menilai bahawa inflasi di kawasan euro pada asasnya masih didorong oleh penawaran kerana lonjakannya adalah seragam di seluruh negara kawasan euro walaupun terdapat perbezaan yang ketara dalam jurang pengeluaran]. Diagnosis diperkukuh, sekali lagi menurut IIF, oleh dinamik upah yang lebih lemah di negara-negara pinggiran kawasan euro yang dipanggil, dan yang memungkinkan untuk meletakkan kebimbangan dalam perspektif tentang gelung harga-gaji. Peningkatan kukuh dalam penunjuk gaji yang dirundingkan ECB (+4.3% y/y pada Q1 2023, Rajah 4) perlu dipantau dengan teliti memandangkan peranan upah dalam pembentukan dan dinamik harga perkhidmatan dan dengan itu dalam inersia inflasi.

Eurozone and the United States: Where does Inflation Come from?_4

Carta yang dibentangkan oleh Philip Lane memberi penerangan yang menarik tentang peranan upah ini berbanding dengan yang dimainkan oleh harga tenaga. Ia membezakan antara tiga jenis inflasi teras: "sensitif tenaga", "sensitif upah", dan "tidak sensitif tenaga". Inflasi teras "sensitif tenaga" kekal lebih tinggi dengan ketara berbanding inflasi teras "sensitif upah" (masing-masing sekitar 7% dan 5% y/y pada April 2023). Yang menggalakkan, kedua-dua jenis inflasi menunjukkan tanda-tanda penstabilan. Inflasi teras "tidak sensitif tenaga" hanya melebihi 4% y/y, dan pada bulan April ia jatuh sedikit, satu lagi berita yang menggalakkan. Peranan inflasi kesan sampingan bekalan yang berkaitan dengan harga tenaga boleh didapati dalam analisis terbaru Bernanke dan Blanchard (2023) tentang asal usul inflasi AS pasca-pandemi. Menurut penulis, inflasi AS tidak terutamanya didorong oleh pasaran buruh yang terlalu panas: ia berakar umbi dalam siri kejutan kepada harga komoditi dan pasaran produk (yang membawa kepada pelbagai kekurangan sektor).

Walaupun kesesakan pasaran buruh AS belum menjadi pemacu utama inflasi AS setakat ini - penyelidikan dari Federal Reserve Bank of San Francisco juga menunjukkan bahawa dinamik kos buruh memainkan peranan sederhana dalam inflasi semasa - Bernanke dan Blanchard berpendapat bahawa kesan inflasi pasaran buruh yang begitu ketat adalah lebih berterusan daripada kejutan pasaran produk. Oleh itu, dasar monetari yang diperketatkan mempunyai peranan untuk mengatasi kesan ini, untuk mengawal inflasi dan menolaknya kembali kepada sasaran 2% dengan menyumbang kepada keseimbangan yang lebih baik antara permintaan dan penawaran buruh.

Sumber：FXS

Amaran Risiko dan Penafian Pelaburan

Anda memahami dan mengakui bahawa terdapat tahap risiko yang tinggi yang terlibat dalam perdagangan dengan strategi. Mengikuti mana-mana strategi atau metodologi pelaburan adalah potensi kerugian. Kandungan di tapak disediakan oleh penyumbang dan penganalisis kami untuk tujuan maklumat sahaja. Anda sendiri bertanggungjawab sepenuhnya untuk menentukan sama ada mana-mana aset dagangan, atau sekuriti, atau strategi, atau mana-mana produk lain sesuai untuk anda berdasarkan objektif pelaburan dan situasi kewangan anda.

Pendedahan Risiko

Risiko kerugian dalam perdagangan instrumen kewangan seperti saham, FX, komoditi, niaga hadapan, bon, ETF dan kripto boleh menjadi besar. Anda mungkin mengalami kerugian keseluruhan dana yang anda depositkan dengan broker anda. Oleh itu, anda harus mempertimbangkan dengan teliti sama ada perdagangan sedemikian sesuai untuk anda berdasarkan keadaan dan sumber kewangan anda.

Tiada keputusan untuk melabur harus dibuat tanpa menjalankan usaha wajar secara menyeluruh sendiri atau berunding dengan penasihat kewangan anda. Kandungan web kami mungkin tidak sesuai dengan anda kerana kami tidak mengetahui keadaan kewangan dan keperluan pelaburan anda. Maklumat kewangan kami mungkin mempunyai kependaman atau mengandungi ketidaktepatan, jadi anda harus bertanggungjawab sepenuhnya untuk sebarang keputusan perdagangan dan pelaburan anda. Syarikat tidak akan bertanggungjawab ke atas kehilangan modal anda.

Tanpa mendapat kebenaran daripada tapak web, anda tidak dibenarkan menyalin grafik, teks atau tanda dagangan tapak web. Hak harta intelek dalam kandungan atau data yang dimasukkan ke dalam laman web ini adalah milik pembekal dan pedagang pertukarannya.

Carian Terkini

Carian Teratas

Petikan

Analisis

Pengguna

24/7

Kalendar Ekonomi

Pendidikan

Data

Zon Euro dan Amerika Syarikat: Dari Mana Inflasi Datang?

Sumber：FXS

Pendedahan Risiko