Yuan China Melonjak Eksport: Bolehkah Beijing Menghentikan Rali?

Sektor eksport China yang berkembang pesat sedang memacu kenaikan mendadak dalam mata wangnya, yuan, sekali gus mewujudkan cabaran kritikal bagi pembuat dasar. Walaupun kebanyakan penganalisis percaya pegawai akan campur tangan untuk menghentikan kenaikan selanjutnya, tekanan pasaran yang semakin meningkat menunjukkan yuan boleh menguji tahap yang akan membebankan model ekonomi negara.

Kekuatan mata wang itu didorong oleh aliran masuk pertukaran asing yang memecah rekod. Pada bulan Disember, sejumlah $452 bilion mata wang asing mengalir ke bank-bank China, dengan rekod $311 bilion daripadanya ditukar menjadi yuan, menurut data daripada Pentadbiran Pertukaran Asing Negeri. Gelombang permintaan ini mendorong yuan kepada 6.9378 setiap dolar, titik terkuatnya sejak 2023.

Konsensus: Kadar Pertukaran Terurus

Kebanyakan penganalisis bank percaya Bank Rakyat China (PBOC) akan menetapkan had untuk menghalang yuan daripada terus meningkat nilai. Ramalan konsensus daripada 13 bank pelaburan global menyaksikan mata wang itu berakhir pada 6.92 setiap dolar, manakala pasaran derivatif menetapkan harga hampir kepada 6.8.

Untuk mengekalkan kawalan, pihak berkuasa mempunyai set alat yang mantap:

• Panduan Rasmi: Menetapkan penetapan perdagangan titik tengah harian yuan pada tahap yang menandakan penolakan terhadap keuntungan pesat.

• Campur Tangan Bank Negara: Mengarahkan bank milik negara untuk membeli dolar AS di pasaran terbuka bagi menyerap tekanan menaik ke atas yuan.

• Pelarasan Nisbah Rizab: Mengubah suai keperluan rizab pertukaran asing untuk bank, yang boleh memaksa mereka menyimpan lebih banyak dolar.

"Memandangkan pertumbuhan ekonomi China masih sangat bergantung pada eksport, Bank Rakyat China mungkin belum bersedia untuk mengambil risiko peningkatan nilai mata wang yang lebih ketara," jelas Wei He, seorang ahli ekonomi di Gavekal Dragonomics.

Pedagang telah menyatakan bahawa titik tengah PBOC secara konsisten lebih lemah daripada anggaran pasaran sejak November, satu tanda jelas tentangan rasmi. Janice Xue, ahli strategi di Bank of America Global Research, juga menjangkakan perubahan dasar, dengan menyatakan, "Kami melihat peluang yang tinggi untuk rizab risiko 20% ke atas jualan FX hadapan bank dihapuskan dan menjangkakan nisbah keperluan rizab FX akan dinaikkan."

Risiko Peningkatan dan Dilema Pengeksport

Walaupun terdapat pengaruh bank pusat, sesetengah penganalisis melihat risiko cenderung ke arah pengukuhan yuan. Goldman Sachs baru-baru ini menaik taraf ramalan 12 bulannya kepada 6.7 setiap dolar, yang akan mewakili peningkatan sebanyak 3.5% daripada paras semasa.

"Kadar peningkatan nilai telah melebihi jangkaan kami," kata penganalisis Goldman, memetik aliran mata wang tertinggi dan apa yang mereka anggap sebagai perubahan nada daripada bank pusat.

Risiko utama ialah penciptaan gelung maklum balas positif. Apabila yuan mengukuh, pengeksport diberi insentif untuk menukar pendapatan dolar mereka kepada yuan dengan lebih cepat bagi mengelakkan kerugian pada masa hadapan. Peningkatan permintaan untuk yuan ini kemudiannya mendorong mata wang lebih tinggi.

Dinamik ini sudah pun berlaku. Seorang pengeksport industri elektrik yang berpangkalan di Shanghai, yang memberikan nama keluarganya sebagai Ding, mengesahkan firmanya menukar dolar kepada yuan dengan lebih pantas sebagai tindak balas kepada pergerakan kadar pertukaran baru-baru ini. Walaupun 68.8% daripada penerimaan eksport yang ditukar kepada yuan pada bulan Disember bukanlah rekod, ia menandakan trend yang semakin meningkat.

Mengimbangi Pertumbuhan dengan Kestabilan Mata Wang

Trajektori yuan memberikan dilema asas bagi Beijing. Pertumbuhan KDNK China sebanyak 5% tahun lepas sangat bergantung pada lebihan perdagangan $1.2 trilion yang mencatatkan rekod, peningkatan kira-kira 20% daripada tahun sebelumnya. Peningkatan mata wang yang mendadak akan menghakis kelebihan daya saing pengeksport China dan boleh membahayakan enjin pertumbuhan ini.

"Senario asas kami kekal sebagai prestasi eksport yang kukuh, yang boleh menyokong yuan," kata Chaoping Zhu, ahli strategi pasaran global di JP Morgan Asset Management. "Walau bagaimanapun, apabila kerajaan asing menjadi lebih berhati-hati tentang kesannya terhadap ekonomi mereka, ketidakpastian semakin meningkat untuk pertumbuhan eksport China."

Ini menunjukkan masa depan "volatiliti dua hala yang lebih tinggi", dengan kadar pertukaran mungkin turun naik sekitar paras 7 setiap dolar.

Buat masa ini, PBOC nampaknya fokus untuk memastikan sebarang peningkatan nilai adalah "pada kadar yang beransur-ansur dan terukur," menurut Kelvin Lam, ahli ekonomi kanan China+ di Pantheon Macroeconomics. Dengan menguruskan kenaikan sembilan bulan yang perlahan dan stabil yang telah meningkatkan yuan hampir 6% berbanding dolar, pembuat dasar menyasarkan untuk meningkatkan daya tarikan mata wang itu untuk perdagangan dan pelaburan antarabangsa tanpa menjejaskan jentera eksport yang menggerakkan ekonomi.