Yen Mencapai Paras Tertinggi Berbilang Bulan Apabila Perbincangan Intervensi Berkembang

Perdana Menteri Kanada Mark Carney pada hari Selasa menafikan sekeras-kerasnya dakwaan Setiausaha Perbendaharaan AS bahawa beliau telah menarik balik kenyataan kritikal mengenai dasar ekonomi global pentadbiran Trump.

Bercakap kepada wartawan di Ottawa, Carney menegaskan beliau tetap dengan ucapannya baru-baru ini di Davos, Switzerland, di mana beliau telah mencabar susunan dunia yang diketuai AS semasa.

"Untuk menjelaskannya, dan saya telah mengatakan ini kepada presiden, saya bermaksud apa yang saya katakan di Davos," kata Carney, secara langsung menyangkal komen yang dibuat oleh Setiausaha Perbendaharaan Scott Bessent.

Rajah 1: Perdana Menteri Kanada Mark Carney berucap di Dewan Rakyat di Ottawa, di mana beliau secara terbuka mengesahkan semula pendirian kerajaannya mengenai dasar perdagangan global.

Ucapan Davos Yang Mencetuskan Kegemparan Diplomatik

Pertikaian itu berpunca daripada ucapan Carney kepada Forum Ekonomi Dunia, yang mendapat tepukan gemuruh yang jarang berlaku. Dalam ucapannya, Perdana Menteri mengisytiharkan bahawa tatanan global yang mantap sedang "berkecamuk" dan memberi amaran bahawa "tawar-menawar" hegemoni Amerika "tidak lagi berkesan."

Beliau menambah bahawa "kuasa-kuasa besar" telah mengeksploitasi dan menjadikan alat ekonomi seperti tarif sebagai senjata—kritikan tajam yang disampaikan ketika Presiden Donald Trump memberi tekanan kepada Eropah mengenai potensi pembelian Greenland oleh AS dari Denmark.

Carney menjelaskan pada hari Selasa bahawa ucapannya mencerminkan "bahawa Kanada merupakan negara pertama yang memahami perubahan dalam dasar perdagangan AS yang telah dimulakan oleh beliau [Trump], dan kami sedang bertindak balas terhadap perkara itu."

Ancaman Tarif dan Tolakan Washington

Respons pentadbiran AS adalah pantas dan kritikal. Dalam temu bual Fox News pada hari Isnin, Bessent mendakwa bahawa semasa panggilan telefon dengan Trump awal hari itu, Carney "dengan sangat agresif menarik balik beberapa kenyataan malang yang dibuatnya di Davos."

Presiden Trump juga mengkritik pemimpin Kanada itu, menuduh beliau dan negaranya tidak bersyukur. Rumah Putih kemudiannya membatalkan jemputan Kanada untuk menyertai "Lembaga Keamanan".

Pada hujung minggu, situasi menjadi semakin meruncing apabila Trump mengancam untuk mengenakan tarif 100% ke atas import Kanada jika Ottawa meneruskan perjanjian perdagangan dengan China.

Carney Menjelaskan Panggilan dengan Trump

Carney mengesahkan panggilan dengan Trump telah berlaku, dengan menyatakan bahawa presiden AS telah memulakannya. Beliau berkata mereka membincangkan beberapa topik, termasuk perang di Ukraine dan "keselamatan Artik," yang merujuk kepada kontroversi Greenland.

Walau bagaimanapun, beliau dengan tegas menolak pencirian perbualan itu. Apabila ditanya secara langsung sama ada beliau telah menarik balik kenyataannya di Davos, Carney memberikan jawapan mudah: "Tidak."

Beliau berkata konteks panggilan itu adalah untuk mengetengahkan "apa yang dilakukan oleh Kanada secara positif untuk membina perkongsian baharu di seluruh dunia," termasuk "perjanjian kami dengan China."

Sebagai tindak balas kepada penggunaan tarif yang tidak dapat diramalkan oleh pentadbiran Trump, Kanada dan rakan dagang AS yang lain telah giat menjalin hubungan ekonomi baharu dengan ekonomi utama yang lain. Carney memberitahu pemberita bahawa beliau bermegah kepada Trump bahawa Kanada telah memperoleh "12 perjanjian baharu di empat benua dalam tempoh enam bulan," sambil menambah bahawa presiden "kagum."

Walaupun terdapat ancaman tarif, Carney menyatakan pada hari Ahad bahawa Kanada pada masa ini tidak berhasrat untuk meneruskan perjanjian perdagangan bebas sepenuhnya dengan China. Jabatan Perbendaharaan AS masih belum memberi maklum balas kepada permintaan untuk memberi komen mengenai kenyataan terbaru Carney.

Real Brazil melonjak ke paras terkuatnya sejak Mei 2024 pada hari Selasa, ditutup pada R5.20 berbanding dolar AS. Prestasi mata wang yang mengagumkan itu menandakan peningkatan hampir 14% dalam tempoh 12 bulan yang lalu, didorong oleh gabungan dasar domestik dan penurunan global dalam dolar.

Nilai sebenar telah menunjukkan trend menaik yang mendadak sejak 23 Disember, apabila ia diniagakan hampir R5.59 berbanding dolar.

Kadar Faedah Tinggi Brazil Menarik Modal

Pemacu utama di sebalik kekuatan riil ialah dasar monetari bank pusat yang kukuh. Menurut Milene Dellatore, pengarah di firma prop Brazil MIDE, keputusan bank untuk mengekalkan kadar sasarannya pada 15% sejak Jun lalu telah menjadi faktor utama.

Pembuat dasar dijangka mengekalkan kadar faedah yang stabil pada mesyuarat mereka pada hari Rabu, dengan potensi pemotongan tidak dijangka sehingga Mac. Persekitaran kadar faedah yang tinggi ini menjadikan aset Brazil menarik kepada pelabur global.

Dua faktor tambahan yang menyokong mata wang ini selanjutnya:

• Inflasi Menyejuk: Inflasi utama Brazil menurun kepada kadar tahunan 4.26% pada bulan Disember, lebih rendah daripada ramalan pasaran.

• Kestabilan Institusi: Persepsi meluas tentang kestabilan jangka pendek di negara ini mewujudkan detik yang menggalakkan untuk modal global mengalir ke Brazil, kata Dellatore.

Dolar AS yang Lebih Lemah Memberi Kesan Sampingan Global

Kenaikan mata wang sebenar juga merupakan kisah tentang kemerosotan global dolar AS. Indeks Dolar AS (DXY), yang mengukur dolar AS berbanding enam mata wang utama, jatuh untuk sesi keempat berturut-turut pada hari Selasa, mencecah titik terendah sejak Februari 2022.

Beberapa isu di Amerika Syarikat sedang membebankan mata wangnya. Dellatore merujuk kepada ketidakpastian politik, termasuk apa yang beliau sifatkan sebagai "retorik Presiden Donald Trump yang lebih tidak menentu," sebagai sumber tekanan ke bawah.

Kebimbangan terhadap potensi penutupan kerajaan AS juga menyumbang kepada kelemahan dolar minggu ini. Akibatnya, tambah Dellatore, pelabur secara aktif mencari peluang dalam pasaran baru muncul dan aset lain di luar AS.

Semua Mata Tertumpu pada Mesyuarat Bank Pusat

Para pelabur kini sedang memerhatikan dengan teliti hasil mesyuarat dasar monetari di kedua-dua negara. Rizab Persekutuan AS dijadualkan untuk mengakhiri mesyuarat pertamanya tahun ini pada hari Rabu, di mana ia dijangka akan mengekalkan kadar dana persekutuan tidak berubah. Bank pusat Brazil juga dijangka mengekalkan kadar dasarnya yang stabil, mengukuhkan dinamik semasa yang memihak kepada mata wang sebenar.

Pentadbiran Trump telah memberi amaran kepada Korea Selatan, mengancam untuk menaikkan tarif kepada 25% melainkan Seoul mengambil tindakan segera untuk melaksanakan perjanjian perdagangan yang berusia enam bulan. Menurut pegawai AS, langkah itu berpunca daripada kekecewaan yang semakin meningkat di Washington mengenai kelewatan yang dirasakan dan ketegangan yang lebih meluas yang melibatkan peraturan perkhidmatan digital.

Ancaman tarif terbaru Presiden Donald Trump telah memuncakkan lagi pertikaian yang semakin memuncak dalam hubungan perdagangan AS-Korea Selatan. Walaupun pentadbiran menegaskan isu tarif itu berasingan daripada rungutan lain, pergeseran mengenai pengendalian Seoul terhadap firma teknologi AS telah memburukkan lagi perbalahan itu.

Pada hari Isnin, Trump mengumumkan hasratnya untuk menaikkan tarif ke atas barangan Korea Selatan daripada kadar semasa 15% kepada 25%. Walaupun pengisytiharan itu dibuat di media sosial, pentadbiran masih belum melaksanakan kenaikan itu secara rasmi, sekali gus memberi ruang untuk rundingan.

Perjanjian Terhenti Mencetuskan Ancaman Tarif

Pemacu utama di sebalik ancaman tarif ini adalah persepsi bahawa Korea Selatan telah gagal menegakkan pihaknya dalam pakatan perdagangan yang diumumkan Julai lalu. Orang yang biasa dengan perkara itu mengatakan bahawa Washington merasakan Seoul sedang berlengah-lengah dalam mengesahkan perjanjian itu, mendorong AS untuk mempertimbangkan semula komitmennya sendiri.

Wakil Perdagangan AS Jamieson Greer mengesahkan beliau telah bercakap dengan pegawai Korea Selatan pada pagi Selasa dan berkata satu pasukan dari Seoul akan melawat Washington untuk rundingan lanjut lewat minggu ini.

Dalam temu bual Fox Business, Greer mengemukakan aduan khusus Washington. "Mereka tidak dapat meluluskan rang undang-undang untuk melakukan pelaburan, mereka telah memperkenalkan undang-undang baharu mengenai perkhidmatan digital, mereka tidak melakukan apa yang perlu mereka lakukan mengenai pertanian dan industri," katanya. "Oleh itu, sukar untuk terus mengekalkan perjanjian kita sementara mereka tidak bergerak maju dengan cukup pantas di pihak mereka."

Rang undang-undang Korea Selatan untuk memformalkan komitmen pelaburan di bawah perjanjian itu telah diperkenalkan November lalu. Walau bagaimanapun, kelulusannya telah tertangguh disebabkan oleh kebimbangan domestik mengenai aliran keluar modal, turun naik mata wang dan proses pemilihan projek.

Ketegangan Teknologi Menambah Bahan Api ke Api

Walaupun para pegawai berpendapat bahawa peraturan digital bukanlah punca langsung ancaman tarif, ia kekal sebagai titik perdebatan yang ketara.

Minggu lalu, Naib Presiden JD Vance bertemu dengan Perdana Menteri Korea Selatan Kim Min-seok di Washington dan dilaporkan memberi amaran kepadanya agar tidak menghukum syarikat teknologi Amerika. Satu contoh utama yang disebut ialah Coupang Inc., peruncit e-dagang popular yang berpangkalan di AS yang kini sedang diteliti di Korea Selatan kerana pelanggaran data.

Kes Coupang telah meningkatkan penelitian. Syarikat itu mendedahkan pelanggaran data pada bulan November yang memberi kesan kepada kira-kira dua pertiga daripada penduduk Korea Selatan. Sebagai tindak balas, pemegang saham utama, Greenoaks Capital Partners LLC, telah membuat petisyen kepada Pejabat Wakil Perdagangan AS untuk melancarkan siasatan perdagangan rasmi. Secara berasingan, pemegang saham yang berpangkalan di AS, termasuk Greenoaks dan Altimeter Capital Management LP, telah mengemukakan notis niat di bawah perjanjian perdagangan bebas Korea-AS.

Semasa pertemuan dengan penggubal undang-undang AS, Perdana Menteri Kim menegaskan bahawa kerajaannya tidak mendiskriminasi Coupang. Seorang pegawai Rumah Putih menyatakan bahawa kebimbangan mengenai layanan terhadap penyedia perkhidmatan digital AS telah berlaku mendahului dan melangkaui kes Coupang yang sedang berjalan.

Buku Panduan Trump tentang Tekanan Perdagangan Global

Episod ini sesuai dengan corak yang biasa dalam pendekatan perdagangan pentadbiran Trump. Presiden sering menggunakan ancaman tarif untuk memberi tekanan kepada rakan kongsi, mewujudkan ketidakpastian yang meluas. Ancaman serupa baru-baru ini ditujukan kepada Eropah, Kanada dan negara-negara yang menjalankan perniagaan dengan Iran.

Pegawai AS secara terbuka mengkritik negara lain atas apa yang mereka lihat sebagai pelaksanaan janji perdagangan yang perlahan. Greer telah meluahkan kekecewaannya terhadap Kesatuan Eropah, dan Indonesia juga menghadapi kritikan. Sebaliknya, seorang pegawai Rumah Putih menekankan Jepun sebagai negara yang bergerak lebih pantas untuk menunaikan komitmen perdagangannya.

Walau bagaimanapun, banyak ancaman tarif Trump tidak membuahkan hasil sepenuhnya. Data yang dikumpulkan oleh Bloomberg menunjukkan bahawa hanya kira-kira 27% daripada ancaman sedemikian yang dibuat sejak akhir 2024 telah dilaksanakan sepenuhnya.

Apa Seterusnya untuk Perkongsian AS-Korea

Walaupun amaran keras diberikan, Presiden Trump mencadangkan penyelesaian mungkin. "Kami akan usahakan sesuatu. Kami akan usahakan sesuatu dengan Korea Selatan," katanya kepada pemberita pada hari Selasa.

Taruhannya tinggi. Jika tarif 25% dilaksanakan, ia boleh membawa akibat yang ketara kepada pengeksport utama Korea Selatan. Contohnya, Hyundai Motor Co. telah menghantar 1.1 juta kenderaan ke Amerika Syarikat pada tahun 2024. Situasi ini masih tidak menentu ketika kedua-dua pihak bersedia untuk pusingan perbincangan yang lain, dengan pasaran global memerhatikan dengan teliti.

Operasi kunci kira-kira Rizab Persekutuan baru-baru ini menunjukkan tanda-tanda awal kejayaan dalam menstabilkan pasaran pendanaan kritikal, manakala di Eropah, Jerman sedang menulis semula strategi penerbitan hutangnya dengan penjualan bon yang hebat.

Rizab Persekutuan menandakan kejayaan dalam usahanya untuk mengurus kecairan pasaran melalui pelarasan kunci kira-kiranya.

Program Pembelian Bil Fed Menenangkan Pasaran Repo

Sejak memulakan semula program pembelian bilnya, Rizab Persekutuan telah menambah kira-kira $65 bilion aset, menjadikan jumlah pegangan bil Perbendaharaan kepada hampir $260 bilion. Dalam tempoh yang sama, kira-kira $20 bilion sekuriti bersandarkan gadai janji (MBS) telah dikeluarkan daripada kunci kira-kiranya. Digandingkan dengan peningkatan pegangan bon kerajaan, pegangan sekuriti bersih Rizab Persekutuan telah meningkat sebanyak $55 bilion sejak pertengahan Disember 2025.

Pengembangan ini sebahagiannya telah diimbangi oleh peningkatan dalam imbangan tunai Perbendaharaan disebabkan oleh aliran masuk cukai, menjadikan rizab bank stabil pada sekitar $3 trilion.

Matlamat utama inisiatif ini—untuk menenangkan pasaran repo—nampaknya berjaya. Keadaan telah reda, menangani persepsi tentang kesesakan kecairan yang mendorong Rizab Persekutuan untuk bertindak. Walau bagaimanapun, kadar dana persekutuan berkesan kekal tinggi. Ia kini berada 14 mata asas di atas paras bawah Rizab Persekutuan, berbanding 8 mata asas sebelum ini.

Walaupun marginnya kecil, pergerakan menaik ini merupakan satu kegusaran bagi Rizab Persekutuan dan merupakan pencetus utama untuk program pembelian bil. Kadar dana efektif pada masa ini hanya 1 mata asas di bawah kadar faedah yang dibayar ke atas rizab berlebihan, yang secara teorinya sepatutnya berfungsi sebagai siling.

Walaupun begitu, Rizab Persekutuan kemungkinan besar akan melihat hasil keseluruhan sebagai positif memandangkan keadaan pasaran repo yang semakin tenang. Tiada tindakan selanjutnya dijangkakan pada masa ini. Strategi ini akan terus memberi tumpuan kepada peningkatan pegangan bil sambil mengurangkan pegangan MBS dan mengekalkan portfolio bon kerajaannya, yang menyumbang lebih separuh daripada jumlah aset Rizab Persekutuan sebanyak $6.2 trilion.

Bon 20 Tahun Baharu Jerman Mencecah Permintaan Rekod

Jerman berjaya menjual bon 20 tahun baharu bernilai €6.5 bilion, sekali gus mencatatkan nilai hampir rekod dalam buku pesanan sebanyak €73 bilion. Ini merupakan kali pertama Jerman melancarkan penanda aras baharu pada tempoh matang ini.

Langkah ini merupakan sebahagian daripada anjakan strategik yang lebih luas atas dua sebab utama:

• Untuk mengagihkan keperluan pembiayaan yang semakin meningkat.

• Untuk menyesuaikan diri dengan pembaharuan pencen Belanda, yang dijangka akan mengurangkan permintaan struktur untuk bon 30 tahun yang lebih panjang.

Pemikiran semula strategi penerbitan ini bukan sahaja berlaku di Jerman; negara lain, termasuk Belanda dan Slovenia, sedang membuat pelarasan yang serupa. Trend ini sepatutnya membantu bon ultra panjang beralih daripada penilaian murahnya berbanding swap apabila penawaran dan permintaan menemui keseimbangan yang lebih baik. Walau bagaimanapun, hujung lengkung ultra panjang masih boleh kembali kukuh apabila dana pencen terus melaraskan strategi lindung nilai mereka.

Apa yang Perlu Diperhatikan: Keputusan Fed dan Lelongan Bon

Pasaran menjangkakan minggu komunikasi bank pusat utama dan jualan hutang.

Peristiwa utama ialah keputusan dasar monetari Rizab Persekutuan. Walaupun tiada perubahan dalam dasar dijangkakan, pasaran akan memberi tumpuan yang mendalam kepada komunikasi yang disertakan, sebarang tanda-tanda perbezaan pendapat dalam kalangan pegawai, dan ulasan mengenai kebebasan Rizab Persekutuan. Pemilihan Pengerusi Rizab Persekutuan yang baharu oleh Presiden Trump akan menambah satu lagi lapisan penelitian.

Di zon euro, kalendar data adalah ringkas. Pembentangan oleh pegawai ECB Isabel Schnabel semasa petang Eropah merupakan satu-satunya peristiwa yang berpotensi memberi perhatian.

Dalam pasaran hutang primer, beberapa lelongan dijadualkan:

• Jerman: Menjual €6 bilion dalam Bund 10 tahun.

• Portugal: Melelong sehingga €1.25 bilion dalam bon 5 tahun dan 10 tahun.

• Amerika Syarikat: Perbendaharaan akan menjual nota kadar terapung 2 tahun baharu bernilai $30 bilion.

Harga emas menikmati permulaan terbaik setahun sejak 1980, kekal kukuh di atas $5,000 seauns dengan keuntungan hampir 18%. Walaupun logam berharga itu kelihatan disokong dengan momentum yang mencukupi untuk keuntungan selanjutnya, seorang penganalisis membunyikan penggera pada perak, memberi amaran bahawa kenaikan bersejarahnya telah memasuki wilayah gelembung.

Apakah yang Menggalakkan Rali Emas?

Menurut Ole Hansen, Ketua Strategi Komoditi di Saxo Bank, momentum spekulatif boleh mendorong harga emas setinggi $5,500 seauns. Dalam nota baru-baru ini, beliau menunjukkan beberapa faktor terkenal yang didorong oleh kebimbangan yang menyokong logam tersebut:

• Kebimbangan Fiskal: Pembentukan hutang kerajaan yang tidak terkawal.

• Dolar yang Lebih Lemah: Potensi penurunan dalam pengecualian AS, menyebabkan modal berputar di tempat lain.

• Risiko Geopolitik: Ketidakpastian global, diperkuatkan oleh presiden AS yang tidak dapat diramalkan.

• Kebimbangan Inflasi: Kebimbangan yang berlarutan tentang kenaikan harga.

Walau bagaimanapun, Hansen menjelaskan bahawa kebanyakan kebimbangan ini belum sepenuhnya menjadi kenyataan. Walaupun hutang fiskal AS meningkat, pasaran setakat ini telah bertindak balas terutamanya dengan lengkung hasil yang lebih curam. Dolar telah melemah tetapi tidak runtuh, dan ketegangan geopolitik masih belum meningkat menjadi peristiwa yang lebih mengganggu.

Penganalisis Menjangkakan Penyatuan, Bukan Kejatuhan

Walaupun terdapat potensi permintaan aset selamat untuk pasaran saham akan menurun, Hansen tidak menjangkakan pembetulan besar untuk emas. Sebaliknya, beliau menjangkakan hala tuju yang berbeza pada masa hadapan.

"Kami melihat risiko yang semakin meningkat bagi tempoh penyatuan yang berpanjangan dan bukannya pembetulan besar yang akan berlaku," katanya, sambil menambah bahawa "kes struktur yang lebih luas untuk emas kekal utuh."

Rekod Rali Perak Menimbulkan Kebimbangan Gelembung

Walaupun Hansen kekal membina terhadap emas, tinjauannya terhadap perak jauh lebih berhati-hati. Logam itu sedang mengalami permulaan terbaiknya untuk rekod setahun, sejak tahun 1972. Perak spot diniagakan sekitar $109 seauns, meningkat lebih daripada 52% pada bulan pertama tahun 2026 sahaja. Ini berlaku selepas kenaikan hampir 150% sepanjang tahun 2025.

"Walaupun kenaikan emas terus teratur tanpa banyak tanda-tanda gelembung muncul, perak jelas telah bergerak ke wilayah gelembung," Hansen memberi amaran. Beliau mengenal pasti penyertaan runcit, kedudukan spekulatif dan ketakutan untuk terlepas (FOMO) sebagai pemacu utama yang mendorong perak ke tahap yang mahal dari segi sejarah berbanding emas dan platinum.

Mengapa Lonjakan Perak Boleh Menjadi Bumerang

Hansen mengetengahkan dua risiko utama yang berpunca daripada kenaikan parabola perak. Pertama, kenaikan bersejarah ini boleh mencetuskan kemusnahan permintaan yang ketara dalam sektor perindustrian, yang menyumbang kira-kira 60% daripada permintaan perak tahunan. Kedua, peningkatan turun naik mengancam untuk mewujudkan keadaan pasaran yang tidak teratur.

Beliau menjangkakan keseimbangan penawaran-permintaan akan bertambah baik apabila kenaikan harga ini menggalakkan pengguna untuk menjual semula pegangan mereka. "Pengguna di seluruh dunia [akan] memanfaatkan kenaikan harga ini dengan menjual semula bar, barang kemas dan barangan perak yang telah lama dipegang selepas kenaikan harga tujuh kali ganda sejak sedekad yang lalu," jelasnya.

Bagi pelabur yang mencari pendedahan strategik kepada aset keras, nasihat Hansen adalah jelas: kekalkan dengan emas. Beliau berhujah bahawa permintaan asas daripada bank pusat harus terus melindungi logam kuning daripada pembetulan besar, menjadikannya pilihan yang lebih baik.

Industri minyak Iran terperangkap dalam perangkap ekonomi yang kompleks. Di bawah sekatan yang pertama kali dikenakan semasa presiden Donald Trump, Tehran bukan sahaja berjaya mengekalkan sektor minyaknya tetapi juga meningkatkan pengeluaran. Walau bagaimanapun, pertumbuhan output ini menutupi realiti yang pahit: peningkatan pengeluaran tidak semestinya diterjemahkan kepada pendapatan yang lebih tinggi.

China: Talian Hayat dengan Harga Tinggi

Sebab utama industri minyak Iran bertahan, malah berkembang, adalah kerana China. Dengan seleranya yang besar terhadap minyak mentah, China telah menjadi satu-satunya pembeli utama untuk tong minyak Iran yang disekat, sekali gus menyediakan talian hayat yang turut menyokong sektor minyak Venezuela yang disekat.

Kebergantungan ini telah mewujudkan pasaran pembeli. Tanpa pelanggan penting yang lain, Iran terpaksa menawarkan diskaun yang besar, sekali gus mengurangkan potensi keuntungannya dengan ketara. Selama bertahun-tahun, Tehran bergantung pada satu pembeli berkuasa yang menentukan syarat-syaratnya.

Kos Tersembunyi Mengelakkan Sekatan

Selain harga diskaun, Iran menghadapi masalah kewangan yang ketara akibat logistik kompleks yang diperlukan untuk mengelakkan sekatan. Proses mendapatkan minyak ke pasaran kini dipenuhi dengan halangan operasi yang mahal:

• Pemindahan dari kapal ke kapal di laut menambah kerumitan dan kos operasi.

• Menandakan semula kapal tangki untuk menyembunyikan asal usul minyak merupakan satu lagi langkah yang perlu tetapi mahal.

• Mengelakkan pasukan AS daripada meronda menambah lagi beban dan perbelanjaan logistik.

Pendek kata, sementara Iran menjual lebih banyak minyak hari ini berbanding lima tahun yang lalu, kos setiap jualan telah meningkat dengan ketara, sekali gus mengurangkan lagi margin keuntungan.

Pertandingan Baharu dari Venezuela

Keadaan ini menjadi lebih mencabar dengan perkembangan terkini di Venezuela. Memandangkan Washington telah melonggarkan sekatan, minyak Venezuela kini dijual secara bebas di pasaran global. Ini memberi pembeli sumber minyak mentah bebas sekatan baharu, menjadikannya alternatif yang menarik kepada minyak Iran, yang masih membawa risiko dan kerumitan pematuhan sekatan.

Walaupun terdapat halangan ini, Iran terus berusaha untuk mencapai pertumbuhan. Bulan lalu, Menteri Minyak Mohsen Paknejad mengumumkan bahawa Tehran sedang giat mencari rakan kongsi antarabangsa untuk "peluang pelaburan emas" dalam sektor minyak dan gasnya. Beliau menyatakan bahawa Iran telah pun memperoleh kontrak dengan "negara-negara sahabat," satu perkara yang dibuat semasa pertemuan dengan menteri tenaga Belarus Andrei Kuznetsov akhir tahun lalu.

Strategi ini mudah: apabila anda terpaksa menjual produk dengan murah, anda mengimbanginya dengan menjual lebih banyak produk tersebut. Iran bertaruh pada jumlah yang lebih tinggi untuk menampung pendapatan setong yang lebih rendah.

Permintaan China dan Risiko Geopolitik

Sama ada strategi ini berjaya masih belum dapat dilihat, terutamanya dengan Venezuela kembali ke pasaran. Walau bagaimanapun, permintaan minyak China terus menjadi faktor sokongan yang kuat. Tahun lepas, import minyak mentah China mencecah paras tertinggi sepanjang masa iaitu 11.55 juta tong sehari, berjumlah 557.73 juta tan—peningkatan 4.4% daripada 2024. Permintaan yang kukuh ini telah membantu menyokong harga minyak global, yang memberi manfaat kepada semua pengeluar, termasuk Iran.

Ironinya, ancaman baru-baru ini terhadap Iran daripada pentadbiran Trump juga telah menyumbang kepada harga minyak yang lebih kukuh. Penganalisis telah menyemak semula ramalan mereka untuk mengambil kira risiko serangan AS yang semakin meningkat. Walaupun harga yang lebih tinggi boleh meningkatkan pendapatan Tehran, konflik ketenteraan sebenar akan menjadi sangat dahsyat. Dalam senario sedemikian, kemudahan minyak Iran akan menjadi sasaran utama, dan harga muktamad konflik boleh menjadi terlalu tinggi.