Warsh akan Memimpin Rizab Persekutuan: Bolehkah Pengkritik Menjinakkan Bank Pusat?

Presiden Donald Trump telah mencalonkan bekas Gabenor Rizab Persekutuan Kevin Warsh untuk mentadbir bank pusat, satu pilihan yang menimbulkan persoalan segera tentang masa depan dasar monetari AS. Dengan hubungan yang mendalam dengan presiden dan Wall Street, Warsh telah menghabiskan bertahun-tahun sebagai pengkritik lantang Rizab Persekutuan. Kini, beliau menghadapi cabaran besar untuk menjadikan idea-idea reformisnya menjadi kenyataan.

Rajah 1: Bekas Gabenor Rizab Persekutuan Kevin Warsh, calon Presiden Trump untuk Pengerusi Rizab Persekutuan, telah menjadi pengkritik lantang terhadap dasar-dasar bank pusat.

Pasaran sedang memerhatikan seberapa cepat beliau akan menurunkan kadar faedah dan seberapa agresif beliau akan meneruskan "perubahan rejim" yang telah lama beliau perjuangkan di institusi yang bakal dipimpinnya.

Dilema Kadar Faedah

Ujian utama pertama Warsh adalah menavigasi jurang antara tuntutan Rumah Putih dan realiti ekonomi. Presiden Trump secara terbuka telah menyeru pemotongan kadar faedah yang agresif, berpotensi turun ke paras terendah tahap krisis sekitar 1%.

Ini meletakkan Warsh dalam kedudukan yang sukar. Semasa tempoh perkhidmatannya sebelum ini sebagai gabenor Rizab Persekutuan dari tahun 2006 hingga 2011, beliau dikenali sebagai penjenayah inflasi. Penurunan kadar faedah yang begitu tinggi mungkin satu langkah yang terlalu jauh untuknya, dan beliau akan menghadapi tentangan daripada 18 rakan sekerja pembuat dasar dan data ekonomi yang mendasarinya.

Setakat ini, pasaran kewangan tidak menjangkakan perubahan dramatik. Berikutan pengumuman Trump, niaga hadapan kadar terus ditetapkan hanya dalam dua pemotongan suku mata pada tahun 2026, yang akan menurunkan kadar daripada julat semasa 3.50% kepada 3.75%.

Daripada Pengkritik Badan Pemikir kepada Pembuat Dasar

Selama bertahun-tahun, Warsh telah mengkritik Rizab Persekutuan dari luar, menerbitkan opini dan menyampaikan ucapan yang menyeru pembaharuan asas. Kini, beliau mesti menukar retorik itu kepada dasar yang boleh diambil tindakan, satu tugas yang lebih mudah diucapkan daripada dilakukan.

Melaksanakan visi beliau memerlukan navigasi landskap politik yang kompleks. Sebarang perubahan ketara mesti mendapat kelulusan daripada:

• Lembaga Gabenor Rizab Persekutuan

• Presiden Trump dan Setiausaha Perbendaharaan Scott Bessent

• Kongres AS, jika perubahan pada Akta Rizab Persekutuan diperlukan

"Beliau merupakan pengkritik lantang terhadap kunci kira-kira dan pemikiran berkumpulan Rizab Persekutuan," kata Heather Long, ketua ekonomi untuk Kesatuan Kredit Persekutuan Tentera Laut. "Lebih banyak kejelasan diperlukan tentang sejauh mana beliau berhasrat untuk pergi." Beliau menambah bahawa Warsh ialah seorang "pragmatis yang tidak mahu kehilangan kepercayaan pasaran dengan membuat pemotongan yang tidak wajar" dan sejarah kebimbangan inflasi beliau menunjukkan bahawa beliau "tidak akan membiarkan ekonomi menjadi terlalu panas."

Namun begitu, gaya konfrontasi Warsh memang terkenal. Dalam satu temu bual Julai di Fox News, beliau bercakap tentang keperluan untuk "mematahkan kepala beberapa orang" di Rizab Persekutuan—komen yang kini terpakai kepada orang yang akan menjadi rakan sekerjanya.

Menangani "Hanyutan Institusi"

Inti kritikan Warsh ialah "pergeseran institusi" Rizab Persekutuan. Sepanjang dua dekad yang lalu, terutamanya semasa krisis kewangan dan pandemik, kuasa bank pusat berkembang dengan ketara. Ia kini beroperasi sebagai hibrid yang kompleks, menggunakan kuasa dasar monetari di samping memegang kuasa kawal selia yang biasanya terdapat di cabang eksekutif.

Struktur unik ini telah menimbulkan kekeliruan, malah membingungkan hakim Mahkamah Agung tentang kedudukan sebenar Rizab Persekutuan dalam kerajaan persekutuan. Kekaburan undang-undang ini mempunyai akibat dunia sebenar, seperti dalam kes mahkamah mengenai sama ada Presiden Trump boleh memecat Gabenor Lisa Cook.

Sebahagian daripada perubahan yang diingini oleh Warsh boleh diuruskan secara dalaman. Di bawah Pengerusi Jerome Powell dan pentadbiran Trump, Rizab Persekutuan telah pun menarik diri daripada konsortium perubahan iklim global dan mengurangkan inisiatif kepelbagaian, ekuiti dan rangkumannya. Sebagai pengerusi, Warsh boleh mengawal lagi pesanan Rizab Persekutuan dengan mengurangkan bilangan ucapan awam oleh gabenor lain dan 12 presiden bank rizab.

Memperbaharui Model dan Panduan Fed

Warsh juga telah menumpukan perhatiannya pada proses dalaman Rizab Persekutuan. Penganalisis di TD Securities menyatakan bahawa beliau "nampaknya cenderung untuk membuat perubahan yang lebih mendasar...terutamanya dalam cara jawatankuasa itu mendekati panduan masa hadapan, terlalu bergantung pada ramalan jangka pendek dan peningkatan kebergantungan data."

Kritikan ini boleh membawa kepada pertembungan awal. Pada sidang akhbar terakhirnya, Pengerusi semasa Jerome Powell mengeluarkan cabaran langsung kepada penggantinya: "Jika ia soal menggunakan model yang lebih baik, bawalah mereka. Di manakah mereka? Kami akan bawa mereka."

Teka-teki Kunci Kira-kira

Mungkin sasaran terbesar kritikan Warsh adalah kunci kira-kira Rizab Persekutuan yang besar. Beliau menentang beberapa program "pelonggaran kuantitatif" semasa beliau menjadi gabenor, malah meletak jawatan sebahagiannya sebagai protes walaupun mengundi secara terbuka dengan Pengerusi ketika itu, Ben Bernanke.

Walau bagaimanapun, beliau mungkin mendapati tangannya terikat dalam isu ini juga. Kunci kira-kira bukan lagi sekadar alat krisis; ia kini disepadukan secara mendalam ke dalam cara Rizab Persekutuan mengawal kadar faedah, menyediakan kecairan kepada sistem perbankan dan membekalkan dolar kepada ekonomi global.

Melainkan mekanisme asas itu berubah, terdapat had berapa banyak kunci kira-kira boleh mengecut. Seperti yang dinyatakan oleh Presiden Rizab Persekutuan Atlanta, Raphael Bostic, baru-baru ini di CNBC, saiznya sekarang "adalah hampir tepat," sambil menambah bahawa "apabila ekonomi berkembang, kunci kira-kira perlu berkembang bersamanya."