Tuntutan Pengangguran Mingguan AS Menurun Sedikit; Data Minggu Sebelumnya Disemak Semula Naik

Defisit perdagangan AS dengan rakan kongsi globalnya meningkat secara mendadak pada bulan November, hampir dua kali ganda selepas mencecah paras terendah dalam tempoh berbilang tahun pada bulan sebelumnya. Menurut laporan Biro Banci pada hari Khamis, jurang perdagangan melonjak kepada $56.8 bilion.

Peningkatan 94.6% bulan ke bulan ini menandakan pembalikan mendadak dari Oktober, apabila defisit jatuh ke titik terendah sejak awal 2009.

Pemacu Utama: Jurang EU Membesar, Defisit China Menyempit

Sebahagian besar daripada pertumbuhan ini datangnya daripada perdagangan dengan Kesatuan Eropah. Defisit barangan dengan EU melebar sebanyak $8.2 bilion, menyumbang kira-kira satu pertiga daripada jumlah peningkatan. Sebaliknya, defisit barangan dengan China menyaksikan sedikit penurunan kira-kira $1 bilion, mencapai $13.9 bilion.

Dari tahun ke tahun, ketidakseimbangan perdagangan kekal sebagai isu yang berterusan. Jumlah defisit sehingga November berjumlah $839.5 bilion, mewakili peningkatan 4% berbanding tempoh yang sama pada tahun 2024.

Dasar Tarif Trump Disemak Sedalam-dalamnya

Defisit yang semakin melebar ini bertentangan dengan matlamat Presiden Donald Trump untuk menggunakan tarif bagi membetulkan ketidakseimbangan perdagangan global. Apabila Rumah Putih mengumumkan "tarif timbal balik" pada April 2025, ia menggunakan defisit perdagangan sedia ada dengan pelbagai negara sebagai penanda aras utama untuk menetapkan duti.

Walau bagaimanapun, pendirian pentadbiran itu kelihatan semakin lemah seiring dengan perkembangan tahun tersebut. Satu perjanjian rangka kerja yang dicapai dengan EU pada bulan Ogos bertujuan untuk menstabilkan hubungan perdagangan, dengan menetapkan kadar tarif 15% ke atas kebanyakan barangan Eropah.

Tembaga baru sahaja mengalami lonjakan harga paling meletup dalam tempoh lebih 16 tahun, dengan gelombang perdagangan spekulatif dari China yang mendorong logam perindustrian ke paras tertinggi sepanjang masa.

Kenaikan harga ini amat dramatik. Dalam tempoh yang biasanya dikuasai oleh peserta pasaran China—bermula jam 2:30 pagi waktu London—harga di Bursa Logam London (LME) meningkat lebih daripada 5% dalam masa kurang daripada sejam. Langkah ini mendorong tembaga setinggi 10.1% untuk diniagakan melebihi US$14,400 satu tan buat kali pertama. Logam tersebut, komponen utama dalam hampir semua aplikasi elektrik, kini meningkat kira-kira 25% sejak awal Disember.

Penganalisis pasaran secara langsung menunjukkan modal spekulatif sebagai pemacu utama. "Semua ini didorong oleh dana spekulatif," kata Yan Weijun, ketua penyelidikan logam bukan ferus di pedagang China Xiamen CD Inc. "Kemungkinan besar semua wang China memandangkan lonjakan itu berlaku pada waktu Asia."

Jumlah Spekulatif Mencapai Tahap Demam

Kegilaan spekulatif jelas kelihatan dalam data dagangan daripada Bursa Niaga Hadapan Shanghai (SHFE), platform komoditi utama China. Jumlah dagangan untuk tembaga pada hari Khamis adalah yang kedua tertinggi dalam rekod. Sehingga minggu lalu, Januari sudah menjadi bulan paling sibuk bagi enam logam asas SHFE.

Rajah 1: Jumlah dagangan untuk logam asas di Bursa Niaga Hadapan Shanghai mencecah paras tertinggi pada bulan Januari, didorong oleh lonjakan aktiviti spekulatif merentasi tembaga, aluminium dan logam perindustrian lain.

Aktiviti intensif ini berlaku meskipun terdapat asas-asas yang menunjukkan langkah berjaga-jaga. Permintaan untuk tembaga fizikal di China, yang menggunakan kira-kira separuh daripada bekalan dunia, telah menunjukkan tanda-tanda kelemahan. Tambahan pula, peningkatan bekalan di LME memberi isyarat bahawa bekalan segera mencukupi, satu keadaan yang biasanya tidak menyokong kenaikan harga yang mendadak.

Cadangan kenaikan harga jangka panjang untuk tembaga kekal popular dalam kalangan pelabur, yang menyaksikan peningkatan permintaan daripada peralihan tenaga dan pengembangan pusat data. Walau bagaimanapun, tindakan harga baru-baru ini kelihatan terpisah daripada trend asas ini.

Rajah 2: Harga tembaga di Bursa Logam London (LME) melepasi paras $14,000 setan buat kali pertama, menamatkan kenaikan mendadak yang bermula pada akhir tahun 2025.

Faktor Makro yang Membakar Api

Lonjakan tembaga adalah sebahagian daripada kenaikan komoditi yang lebih luas didorong oleh beberapa faktor makroekonomi:

• Dolar AS yang Lebih Lemah: Tolok ukur mata wang AS telah jatuh ke paras terendah dalam tempoh lebih empat tahun, menjadikan komoditi berharga dolar lebih menarik kepada pembeli yang menggunakan mata wang lain. Presiden Donald Trump telah memberi isyarat bahawa beliau tidak prihatin dengan kelemahan dolar.

• Spekulasi Rizab Persekutuan: Dengan tempoh jawatan Pengerusi Rizab Persekutuan Jerome Powell berakhir pada bulan Jun, para pedagang membuat spekulasi bahawa penggantinya mungkin lebih berjiwa dovish. Ini susulan komen Powell baru-baru ini tentang "peningkatan yang jelas" dalam tinjauan ekonomi AS sambil mengekalkan kadar faedah.

• Permintaan untuk Aset Keras: Di tengah-tengah ketegangan geopolitik yang meningkat dan dasar luar negeri pentadbiran Trump yang tegas, pelabur meningkatkan pendedahan mereka kepada aset fizikal sebenar.

"Komoditi bergilir-gilir meningkat," kata Eric Liu, timbalan pengurus besar ASK Resources Co. "Tembaga telah berada di sekitar US$13,000 dan dana telah mengumpul logam itu untuk beberapa waktu."

Menjelang masa hadapan, prospek tembaga kekal berkaitan dengan dasar AS. "Di bawah kitaran di mana AS mengekalkan pemotongan kadar faedah, jangkaan pergerakan menaik dalam harga tembaga tidak berubah," kata Chi Kai, Ketua Pegawai Pelaburan di Shanghai Cosine Capital Management Partnership. Beliau menambah bahawa selagi AS terus mendorong kecerdasan buatan, cip dan infrastruktur kuasa, tiada had yang jelas tentang sejauh mana harga boleh naik. Sentimen ini diperkukuh oleh rancangan seperti pelaburan Tesla Inc. sebanyak AS$20 bilion dalam robotik dan AI, yang akan memberi manfaat kepada tembaga, aluminium dan timah.

Rali Luas dan Risiko yang Semakin Berkembang

Kenaikan tidak terhad kepada tembaga. Di LME, aluminium meningkat 1.8% dan zink meningkat 5%. Di Singapura, niaga hadapan bijih besi meningkat sehingga 2.5%.

Walau bagaimanapun, sesetengah pakar memberi amaran bahawa keuntungan yang menakjubkan itu telah mengatasi permintaan dunia sebenar. Trina Chen, ketua bersama ekuiti China di Goldman Sachs Group Inc., memberitahu Bloomberg TV bahawa "pelarasan teknikal" mungkin berlaku kerana pembeli fizikal di China menentang harga yang lebih tinggi.

Sehingga dagangan terkini, tembaga meningkat 9.3% kepada US$14,301.50 setan di LME, pergerakan intraday terbesarnya sejak 2009. Di SHFE, niaga hadapan mencecah 112,000 yuan setan dalam dagangan petang selepas ditutup naik 5.8% lebih awal.

Penggubal undang-undang Rusia sedang memuktamadkan rangka kerja kawal selia komprehensif pertama negara itu untuk mata wang kripto seperti Bitcoin, dengan drafnya dijangka akan diundi di parlimen menjelang akhir bulan Jun. Jika diluluskan pada musim panas ini, peraturan baharu itu akan secara rasmi melancarkan pasaran kripto yang dikawal selia pada 1 Julai 2027.

Anatoly Aksakov, ketua Jawatankuasa Duma Negeri mengenai Pasaran Kewangan, mengesahkan bahawa undang-undang yang telah lama ditunggu-tunggu itu sedang berjalan. Rangka kerja ini bertujuan untuk menetapkan peraturan yang jelas untuk perdagangan kripto, perlombongan, penerbitan dan peredaran sambil membawa sektor ini di bawah pengawasan kerajaan.

Sistem Dua Peringkat untuk Pelabur Kripto

Undang-undang yang dicadangkan mewujudkan perpecahan yang jelas antara pedagang runcit harian dan pelabur profesional, dengan mengenakan peraturan dan had yang berbeza ke atas setiap kumpulan.

Had Ketat untuk Peniaga Runcit

Bagi pelabur yang tidak berkelayakan, rangka kerja ini memperkenalkan sekatan yang ketara. Menurut laporan daripada agensi berita negeri TASS, pedagang runcit akan menghadapi had pembelian tahunan sebanyak 300,000 rubel (kira-kira $3,900).

Tambahan pula, aktiviti perdagangan mereka akan terhad kepada senarai pendek mata wang kripto yang diluluskan oleh Bank Pusat Rusia. Alexandra Fedotova, seorang peguam di firma White Stone yang berpangkalan di Moscow, menjangkakan senarai ini akan bersifat selektif.

"Kemungkinan besar, Bank Pusat akan menyusun senarai lima hingga sepuluh mata wang kripto yang paling banyak didagangkan di bursa utama," kata Fedotova. "Bitcoin dan ether pasti akan dimasukkan. Kemungkinan SOL atau TON akan ditambah, memandangkan popularitinya di negara kita."

Sebarang aset digital yang tiada dalam senarai yang diluluskan ini hanya akan boleh diakses oleh pelabur yang berkelayakan.

Lebih Banyak Kebebasan untuk Pelabur Profesional

Sebaliknya, pelabur profesional dan berkelayakan akan dibenarkan untuk berdagang mata wang kripto dalam jumlah yang tidak terhad. Walau bagaimanapun, kebebasan ini tidak meliputi semua aset.

Rangka kerja ini secara eksplisit mengecualikan token yang berfokus pada privasi seperti Monero dan Zcash. Pihak berkuasa Rusia secara konsisten membangkitkan kebimbangan bahawa anonimiti aset ini bercanggah dengan piawaian pematuhan anti pengubahan wang haram (AML).

Tonggak Teras Kerangka Kerja Kawal Selia

Selain mentakrifkan peringkat pelabur, draf undang-undang ini menangani beberapa aspek kritikal lain dalam ekosistem aset digital.

Perlombongan, Pembayaran dan Pemindahan Antarabangsa

Peraturan baharu ini secara rasmi akan mengawal selia perlombongan kripto dan pengeluaran aset digital baharu. Walau bagaimanapun, undang-undang ini mengesahkan semula larangan Rusia yang telah lama berkuat kuasa terhadap penggunaan mata wang kripto untuk pembayaran domestik—satu pendirian kukuh yang dipegang oleh bank pusat.

Pada masa yang sama, rangka kerja ini membenarkan penduduk Rusia membeli Bitcoin dan aset kripto lain daripada bursa asing menggunakan akaun luar negara. Mereka kemudiannya boleh memindahkan aset ini kembali ke platform domestik, tetapi hanya jika transaksi tersebut dilaporkan sepenuhnya kepada pihak berkuasa cukai Rusia.

Status Khas untuk Stablecoins

Stablecoin akan dilayan secara berbeza di bawah undang-undang baharu ini. Pengawal selia dijangka mengklasifikasikan token yang dipatok dolar sebagai instrumen kewangan untuk aktiviti ekonomi rentas sempadan. Ini boleh menghalalkan penggunaannya dalam penyelesaian antarabangsa sambil mengekalkan sekatan sedia ada ke atas penggunaannya di Rusia.

Penguatkuasaan dan Pelesenan di Hadapan

Bagi menyokong rangka kerja baharu ini, para pegawai merancang untuk memperkenalkan undang-undang tambahan yang menggariskan penalti bagi aktiviti kripto haram. Aksakov menyatakan bahawa langkah-langkah ini boleh merangkumi liabiliti pentadbiran, kewangan dan juga jenayah. Operasi haram oleh perantara kripto dijangka akan menghadapi penalti yang serupa dengan yang dikenakan bagi perbankan haram.

Rejim baharu ini juga akan menjelaskan keperluan pelesenan. Bursa dan broker berlesen sedia ada boleh meneruskan operasi mereka, tetapi platform dan perkhidmatan penjagaan yang kini berada dalam kawasan kelabu undang-undang mesti mendapatkan lesen baharu khusus untuk fungsi mereka.

Sidang akhbar Pengerusi Rizab Persekutuan Jerome Powell pada hari Rabu adalah luar biasa kerana apa yang beliau enggan katakan. Walaupun keputusan bank pusat untuk mengekalkan kadar faedah stabil adalah dijangka, tindakan Powell yang sengaja berdiam diri mengenai ancaman politik yang semakin meningkat terhadap kebebasan Rizab Persekutuan telah menyebabkan pelabur berada dalam keadaan cemas.

Selepas menjawab soalan-soalan standard mengenai inflasi, pekerjaan dan ekonomi, Powell berulang kali menangkis pertanyaan mengenai autonomi institusi itu. Apabila ditanya tentang rancangannya selepas penggalnya tamat pada bulan Mei atau tekanan politik pentadbiran, jawapannya adalah kelas master dalam pengelakan: "Saya tidak mempunyai apa-apa untuk anda mengenainya hari ini," dan "ia bukan sesuatu yang akan saya bincangkan hari ini."

Ketawa sopan di dalam bilik itu tidak dapat menyembunyikan betapa seriusnya situasi tersebut. Yang dipertaruhkan ialah prinsip bahawa Rizab Persekutuan beroperasi bebas daripada pengaruh partisan—satu asas kepercayaan untuk pasaran global.

Kegelisahan Pasaran dan Premium Kemerdekaan

Ini jauh daripada perdebatan akademik. Ketidakpastian seputar masa depan Rizab Persekutuan sudah merebak di pasaran kewangan. Penganalisis mengaitkan kekaburan ini dengan beberapa trend utama:

• Kejatuhan dolar AS baru-baru ini

• Kebangkitan semula sentimen "Jual Amerika" dalam kalangan pedagang

• Peningkatan hasil bon jangka panjang yang stabil

• "Premium jangka panjang" yang semakin berkembang ke atas Perbendaharaan, mendorongnya ke arah paras tertinggi berbilang tahun

Walaupun Powell tidak mungkin akan mengulas lanjut tentang ancaman dakwaan pentadbiran Trump atau cabaran undang-undang untuk memecat Gabenor Lisa Cook, pendirian "tiada komen" beliau mewujudkan kekosongan komunikasi. Malah jaminannya bahawa beliau tidak percaya Rizab Persekutuan akan kehilangan kebebasannya—"Kita tidak kehilangannya, dan saya tidak percaya kita akan kehilangannya"—tidak dapat menenangkan pasaran yang berkembang maju dengan kejelasan.

Rajah 1: Kedudukan kebebasan bank pusat pada tahun 2023 meletakkan Rizab Persekutuan AS di belakang ECB tetapi di hadapan Bank of England, menonjolkan autonomi peringkat tertingginya yang kukuh dari segi sejarah tetapi bukan autonomi peringkat tertinggi.

Sistem Di Bawah Tekanan

Cabaran yang dihadapi oleh Rizab Persekutuan mencerminkan perubahan yang lebih luas. Perdana Menteri Kanada, Mark Carney baru-baru ini bercakap tentang "keruntuhan" dalam susunan global yang berusia 80 tahun, yang sebahagian besarnya didorong oleh dasar baharu dari Washington. Gangguan yang serupa kini nampaknya menyasarkan Rizab Persekutuan yang berusia 113 tahun.

Presiden Donald Trump dijangka mengumumkan calonnya untuk Pengerusi Rizab Persekutuan yang seterusnya tidak lama lagi. Walaupun terdapat penafian rasmi, ramai pelabur bimbang pemimpin baharu itu akan menjadi pengganti yang ditugaskan untuk mengutamakan seruan presiden untuk kadar faedah yang lebih rendah berbanding mandat dwi bank pusat.

Apabila ditanya nasihat yang akan diberikannya kepada penggantinya, Powell berterus terang: "Jangan terlibat dalam politik pilihan raya. Jangan tertarik dengan politik pilihan raya. Jangan lakukannya." Beliau menekankan bahawa legitimasi Rizab Persekutuan datang daripada akauntabilitinya kepada Kongres, bukan cabang eksekutif.

Perlumbaan untuk Menggantikan Powell

Dengan penasihat ekonomi Rumah Putih, Kevin Hassett kekal dalam peranannya sekarang, senarai pendek untuk Pengerusi Rizab Persekutuan seterusnya dilaporkan telah mengecil kepada tiga calon:

• Christopher Waller , Gabenor Rizab Persekutuan semasa

• Kevin Warsh , bekas Gabenor Persekutuan

• Rick Rieder , ketua dana bon di BlackRock

Ketiga-tiganya dilihat memihak kepada kadar faedah yang lebih rendah. Menurut laman pertaruhan Polymarket, Rieder muncul sebagai pendahulu seminggu yang lalu, tetapi pendahuluannya semakin mengecil. Ketidakpastian tentang siapa yang akan memimpin Rizab Persekutuan ini mencerminkan kebimbangan pasaran yang lebih mendalam tentang sama ada kebebasan institusi itu dapat bertahan sepenuhnya.

Rajah 2: Data Polymarket menunjukkan persaingan sengit untuk pencalonan Pengerusi Fed seterusnya, dengan pendahuluan awal Rick Rieder berbanding Kevin Warsh semakin mengecil pada akhir Januari.

Saham Indonesia Berhampiran Wilayah Pembetulan Selepas Kejutan MSCI

Sumber: Bloomberg

Pertumbuhan Produktiviti Suku Ketiga Disahkan pada 4.9%

Produktiviti pekerja AS berkembang pada kadar terpantas dalam tempoh dua tahun semasa suku ketiga, satu trend yang mungkin didorong oleh peningkatan ketara dalam perbelanjaan kecerdasan buatan.

Biro Statistik Buruh mengesahkan pada hari Khamis bahawa produktiviti bukan ladang, yang mengukur output setiap jam bagi setiap pekerja, meningkat pada kadar tahunan 4.9% yang tidak disemak semula. Ini menandakan prestasi paling kukuh sejak suku ketiga 2023 dan menyamai jangkaan ahli ekonomi yang ditinjau oleh Reuters. Kadar pertumbuhan untuk suku kedua juga kekal tidak disemak semula pada kadar 4.1%.

Dari perspektif tahun ke tahun, produktiviti meningkat pada kadar yang tidak disemak semula sebanyak 1.9%.

Pengeluaran laporan ini ditangguhkan disebabkan oleh penutupan kerajaan persekutuan selama 43 hari. Satu lagi potensi penutupan akan berlaku, yang boleh memberi kesan kepada keluaran data masa hadapan daripada Biro Statistik Buruh. Kongres menghadapi tarikh akhir 30 Januari untuk membiayai kerajaan, dengan Demokrat Senat menyatakan bantahan terhadap undang-undang pembiayaan yang merangkumi wang untuk Jabatan Keselamatan Dalam Negeri, yang menyelia agensi imigresen persekutuan ICE.

Hubungan Antara Produktiviti dan "Pengembangan Tanpa Pekerjaan"

Pertumbuhan produktiviti yang kukuh ini memberikan gambaran tentang apa yang dilabelkan oleh ahli ekonomi sebagai "pengembangan ekonomi tanpa pengangguran." Walaupun ekonomi yang lebih luas berkembang pada kadar 4.4% yang kukuh pada suku ketiga, penciptaan pekerjaan telah menjadi perlahan dengan ketara. Hanya 584,000 pekerjaan telah ditambah pada tahun 2025, penurunan yang mendadak daripada 2.0 juta pekerjaan yang diwujudkan pada tahun 2024.

Penganalisis mencadangkan dua faktor utama yang memainkan peranan:

• Kesan Dasar: Dasar perdagangan dan imigresen pentadbiran Trump dilihat telah mengurangkan permintaan dan penawaran pekerja.

• Pelaburan AI: Ketika perniagaan mencurahkan modal ke dalam kecerdasan buatan, mereka menghadapi ketidakpastian tentang keperluan kakitangan masa depan, yang telah menyebabkan pengambilan pekerja yang lebih berhati-hati.

Kos Buruh Unit Terus Menurun

Menyokong data produktiviti, kos buruh seunit—harga buruh bagi setiap unit output—menurun pada kadar 1.9% yang tidak disemak semula pada suku ketiga. Ini susulan kadar penurunan sebanyak 2.9% pada suku kedua.

Walau bagaimanapun, berdasarkan perbandingan tahun ke tahun, kos buruh menyaksikan sedikit semakan menaik. Ia meningkat pada kadar 1.3%, meningkat daripada pertumbuhan 1.2% yang dilaporkan sebelum ini.