Stablecoin Boleh Mengurangkan $500B Daripada Bank AS Menjelang 2028

Berikutan lonjakan besar-besaran harga perak sebanyak 200% tahun ke tahun, penganalisis di HSBC mencadangkan mungkin sudah tiba masanya untuk pelabur mengunci keuntungan. Kenaikan ini telah mendorong nisbah emas kepada perak ke paras terendah berbilang tahun, menandakan potensi puncak.

Rajah 1: Analisis HSBC mengetengahkan bahawa kenaikan harga perak yang dramatik sebanyak 200% telah mengubah nisbah emas kepada perak, sekali gus menimbulkan persoalan sama ada kenaikan itu telah berakhir.

Dalam nota yang diterbitkan pada hari Selasa, bank itu mempersoalkan sama ada pelabur harus "menjual perak keluarga." Mereka menegaskan bahawa nisbah emas kepada perak—bilangan auns perak yang diperlukan untuk membeli satu auns emas—telah berubah dari luar biasa tinggi pada April 2025 kepada luar biasa rendah sekarang. Perubahan ini berlaku walaupun emas itu sendiri meningkat kira-kira satu pertiga dalam tempoh yang sama.

Mengapa HSBC Berhati-hati terhadap Perak

Penganalisis HSBC memberi amaran agar tidak melihat perak sebagai aset selamat baharu. Mereka berpendapat bahawa tindakan harga baru-baru ini lebih berkemungkinan disebabkan oleh momentum pasaran. Apabila perak mula mengejar keuntungan emas, pelabur runcit turut serta, menguatkan trend tersebut ketika permintaan perindustrian juga pulih.

Pendirian berhati-hati terhadap logam berharga ini selaras dengan analisis bank sejak awal tahun ini.

Laluan Meruap Emas pada Tahun 2026

Pada 8 Januari, HSBC memberi amaran bahawa peningkatan risiko geopolitik dan peningkatan hutang boleh memacu harga emas setinggi $5,050 seauns pada separuh pertama tahun 2026. Walau bagaimanapun, mereka juga memberi amaran bahawa kemuncak ini boleh diikuti oleh penurunan yang ketara pada separuh kedua tahun ini.

Bank itu mengunjurkan julat dagangan yang luas untuk emas pada tahun 2026, dari $3,950 hingga $5,050 seauns, dengan sasaran akhir tahun sebanyak $4,450.

Mencerminkan potensi pembetulan ini, HSBC menurunkan ramalan harga emas puratanya untuk tahun 2026 sedikit, daripada $4,600 kepada $4,587 seauns. Penganalisis menyatakan bahawa perdagangan emas berkemungkinan akan sangat tidak menentu sepanjang tahun 2026.

Pencetus untuk Pembetulan yang Lebih Mendalam

Laporan itu menyatakan bahawa pembetulan harga emas mungkin lebih mendalam di bawah dua keadaan:

• Risiko geopolitik mula reda.

• Rizab Persekutuan AS menghentikan pemotongan kadar faedahnya.

Ramalan Emas Jangka Panjang Kekal Meningkat

Walaupun terdapat kebimbangan tentang turun naik jangka pendek, HSBC telah menaikkan ramalan harga jangka panjangnya untuk emas:

• Purata 2027: Dinaikkan kepada $4,625 daripada $3,950.

• Purata 2028: Dinaikkan kepada $4,700 daripada $3,630.

• Purata 2029: Ramalan baharu sebanyak $4,775.

Kes Bull yang Mendasari untuk Emas

Pada akhir November, ahli strategi HSBC, Rodolphe Bohn, menggariskan sebab-sebab asas bagi trajektori menaik emas, dengan memetik permintaan yang kukuh daripada bank pusat dan pelabur runcit. Dalam tinjauan "Think Future 2026" bank itu, Bohn mengekalkan pandangan positif meskipun terdapat turun naik baru-baru ini, menekankan peranan emas sebagai pempelbagaian portfolio.

"Ia menawarkan daya tahan semasa tempoh pergolakan yang ketara dan berpotensi untuk peningkatan selanjutnya," tulisnya.

Bohn mengaitkan prestasi emas yang luar biasa pada tahun 2025 terutamanya disebabkan oleh ketidakpastian global yang semakin meningkat dan kebimbangan mengenai penurunan nilai dolar AS. Beliau menyatakan bahawa walaupun dengan sentimen global yang lebih baik dan peningkatan ekuiti, keadaan pasaran terus menyokong harga emas.

Faktor sokongan utama termasuk:

• Permintaan yang kukuh dan berterusan daripada bank pusat.

• Kebimbangan berterusan terhadap dolar AS yang lebih lemah.

• Minat pelabur yang berterusan dalam ETF yang disokong emas.

Walau bagaimanapun, Bohn juga mengakui risiko penurunan terhadap prospek positif ini. Peralihan mendadak secara agresif daripada Rizab Persekutuan atau peningkatan ketara dalam persekitaran ekonomi global boleh memberi kesan kepada harga.

"Secara keseluruhan, memandangkan jangkaan kelemahan dalam dolar AS dan pelonggaran global selanjutnya, terutamanya daripada Rizab Persekutuan, terdapat asas untuk harga emas meningkat, walaupun pada kadar yang lebih perlahan daripada yang dialami sebelum ini," katanya menyimpulkan.

27 Jan (Reuters) - Harga emas melonjak lebih tinggi pada hari Selasa selepas melepasi paras $5,000 seauns buat kali pertama dalam sesi sebelumnya, memandangkan ketidakpastian ekonomi dan geopolitik yang berterusan mendorong pelabur ke logam selamat itu.

Harga emas spot meningkat 1.5% kepada $5,090.94 seauns setakat 11:35 pagi EST (1635 GMT). Ia mencecah paras tertinggi sepanjang masa iaitu $5,110.50 pada hari Isnin sebelum ditutup pada $5,014.29.

Niaga hadapan emas AS untuk penghantaran Februari naik 0.1% pada $5,086.90 seauns.

Emas melepasi $5,100

Emas telah melonjak 18% setakat tahun ini, berdasarkan rekod rali tahun lepas, didorong oleh gabungan faktor, termasuk peningkatan ketidakpastian geopolitik dan ekonomi, jangkaan pemotongan kadar faedah AS, dan peningkatan pembelian bank pusat di tengah-tengah trend de-dolarisasi global.

"Rali biasanya berakhir kerana pemacu yang membawa orang ramai ke pasaran emas pada asalnya hilang - dan itu tidak berlaku," kata Michael Widmer, ahli strategi komoditi di Bank of America.

Kebimbangan meningkat apabila Presiden Amerika Syarikat Donald Trump mengumumkan rancangan pada hari Isnin untuk mengenakan tarif baharu ke atas import Korea Selatan, sementara risiko penutupan kerajaan AS separa semakin meningkat menjelang tarikh akhir pembiayaan 30 Januari.

Pasaran tertumpu pada mesyuarat dasar dua hari Rizab Persekutuan bermula Selasa, dengan kadar faedah dijangka tidak berubah dan pelabur memerhatikan sidang akhbar Pengerusi Rizab Persekutuan Jerome Powell pada hari Rabu di tengah-tengah kebimbangan kebebasan.

Sementara itu, Deutsche Bank dan Societe Generale kini meramalkan harga emas akan mencecah $6,000 seauns menjelang akhir tahun.

CME Group berkata pada hari Selasa bahawa kompleks logamnya ⁠mencapai rekod satu hari ⁠sebanyak 3,338,528 kontrak pada ​26 Januari, mengatasi rekod sebelumnya iaitu 2,829,666 kontrak yang ditetapkan pada 17 Oktober 2025.

Rali Perak Memacu Nisbah Emas-Perak Lebih Rendah

Perak spot melonjak 4% kepada $108.05 seauns selepas mencecah paras tertinggi rekod $117.69 pada hari Isnin. Ia telah melonjak lebih daripada 50% setakat tahun ini, selepas mencatatkan keuntungan 146% tahun lepas.

"Akan terdapat banyak turun naik di masa hadapan, dengan risiko penurunan mendadak (perak)," kata Widmer dari Bank of America, yang menambah bahawa walaupun asas yang kukuh dan aliran masuk dana dagangan bursa boleh menyokong sasaran harga $170.

Citi menaik taraf ramalan harga perak jangka pendeknya kepada $150 seauns daripada $100 sebelumnya.

Platinum spot jatuh 7.7% kepada $2,546.35 seauns selepas mencecah rekod $2,918.80 pada sesi sebelumnya, manakala paladium jatuh 4.7% kepada $1,888.75.

Sumber: Reuters

Keyakinan pengguna AS merosot mendadak pada bulan Januari, mencecah paras terendah dalam tempoh lebih 11 setengah tahun apabila isi rumah bergelut dengan kebimbangan yang semakin meningkat tentang pasaran buruh yang lemah dan harga yang tinggi. Kemerosotan sentimen ini memberi isyarat bahawa pengguna mungkin mengetatkan perbelanjaan mereka, yang berpotensi menjadi halangan kepada ekonomi.

Lembaga Persidangan melaporkan pada hari Selasa bahawa indeks keyakinan penggunanya jatuh mendadak 9.7 mata kepada 84.5 bulan ini, bacaan terendah sejak Mei 2014 dan jauh di bawah ramalan 90.9 oleh ahli ekonomi. Tinjauan itu, yang mempunyai tarikh akhir pada 16 Januari, menunjukkan bahawa pesimisme itu berleluasa, merentasi gabungan politik, dengan Bebas melaporkan tinjauan paling negatif.

Kemerosotan suasana hati orang ramai ini boleh meningkatkan tekanan ke atas pentadbiran Trump untuk menangani apa yang digambarkan oleh ramai ahli ekonomi sebagai krisis kemampuan, yang sering dikaitkan dengan dasar-dasar seperti tarif meluas ke atas barangan import.

Walaupun hubungan antara keyakinan dan perbelanjaan sebenar mungkin tidak konsisten, ahli ekonomi bimbang dengan penurunan persepsi pengguna terhadap pasaran kerja. Walaupun terdapat data negatif, laporan itu dijangka tidak akan mengubah hala tuju Rizab Persekutuan, dengan bank pusat dijangka mengekalkan kadar faedah yang stabil pada mesyuarat dasar akan datang.

"Pengguna kekal bimbang dengan inflasi, kemampuan dan prospek pekerjaan yang lemah," kata Eugenio Aleman, ketua ekonomi di Raymond James.

Kebimbangan Pasaran Buruh Mendorong Kejatuhan Keyakinan

Satu punca ketara kejatuhan keyakinan adalah pandangan yang semakin merosot tentang ketersediaan pekerjaan. Peratusan pengguna yang menggambarkan pekerjaan sebagai "banyak" jatuh daripada 27.5% kepada 23.9%, tahap terendah sejak Februari 2021. Sementara itu, mereka yang merasakan pekerjaan "sukar diperoleh" meningkat kepada 20.8%, juga tertinggi sejak Februari 2021.

Perubahan ini digambarkan dalam perbezaan pasaran buruh tinjauan—perbezaan antara respons "banyak" dan "sukar diperoleh"—yang menjunam daripada 8.4 kepada hanya 3.1. Metrik ini merupakan penunjuk utama yang sering berkorelasi dengan kadar pengangguran rasmi, meningkatkan risiko kadar pengangguran boleh meningkat daripada 4.4% pada Disember.

Rajah 1: Penurunan persepsi pengguna terhadap pasaran kerja, seperti yang diukur oleh Conference Board, sejajar dengan kelembapan yang lebih meluas dalam data pengambilan pekerja JOLTS sehingga akhir tahun 2025.

Ahli ekonomi menunjukkan beberapa faktor, termasuk dasar perdagangan dan imigresen pentadbiran Trump, yang dilihat mengurangkan permintaan dan penawaran buruh. Pada masa yang sama, perniagaan mengehadkan pengambilan pekerja kerana mereka banyak melabur dalam kecerdasan buatan.

Kebimbangan Meluas Merentasi Demografi

Penurunan keyakinan amat ketara dalam kalangan pengguna berumur 35 tahun ke atas. Ia turut menjejaskan isi rumah merentasi spektrum pendapatan, termasuk mereka yang mempunyai pendapatan tahunan di bawah $15,000 dan mereka yang berpendapatan $50,000 atau lebih. Penurunan dalam kalangan isi rumah berpendapatan tinggi adalah ketara, kerana perbelanjaan kukuh mereka telah menjadi sokongan utama kepada ekonomi di tengah-tengah pertumbuhan pekerjaan yang perlahan.

"Rujukan kepada harga dan inflasi, harga minyak dan gas, serta harga makanan dan barangan runcit kekal tinggi," kata Dana Peterson, ketua ahli ekonomi di Lembaga Persidangan. "Sebutan tentang tarif dan perdagangan, politik dan pasaran buruh juga meningkat, dan rujukan kepada insurans kesihatan dan peperangan semakin meningkat."

Kesan terhadap Perbelanjaan dan Pelan Perumahan

Dengan kebimbangan yang semakin meningkat tentang pasaran kerja, semakin sedikit pengguna yang merancang untuk membuat pembelian besar-besaran dalam tempoh enam bulan akan datang. Rancangan percutian juga ditangguhkan, dan niat untuk membeli rumah telah jatuh ke paras terendah dalam tempoh sembilan bulan.

Minat yang semakin lemah terhadap pemilikan rumah berlaku ketika pentadbiran Trump mengambil langkah untuk menangani kemampuan perumahan. Minggu lalu, Presiden Trump menandatangani perintah eksekutif untuk menyekat pelabur institusi daripada membeli rumah keluarga tunggal. Pentadbiran itu juga membeli sekuriti yang disokong gadai janji dalam usaha untuk menurunkan kadar gadai janji.

Walau bagaimanapun, ahli ekonomi dan profesional hartanah percaya langkah-langkah ini akan memberi kesan yang terhad. Mereka berpendapat bahawa teras krisis kemampuan adalah kekurangan inventori perumahan yang teruk, terutamanya di pasaran bawahan.

Kemampuan Milik Perumahan Kekal Menjadi Cabaran Utama

Beberapa faktor terus mengekang pembinaan rumah baharu. Kos bahan yang tinggi, yang diburukkan lagi oleh tarif ke atas barangan seperti kayu balak, merupakan halangan utama. Kos pinjaman yang tinggi, kekurangan buruh yang diburukkan lagi oleh tindakan keras imigresen, dan kekurangan lot bangunan yang tersedia disebabkan oleh peraturan tempatan juga menghalang bekalan.

Kekurangan berterusan ini menyebabkan harga rumah terus meningkat. Satu laporan berasingan daripada Agensi Kewangan Perumahan Persekutuan mengesahkan trend ini, menunjukkan bahawa harga rumah keluarga tunggal meningkat 0.6% pada bulan November berbanding bulan sebelumnya. Secara tahunan, harga meningkat 1.9% sehingga November, satu pecutan daripada kenaikan tahunan 1.8% yang dilihat pada bulan Oktober.

Kenaikan harga BMO pada tahun 2027 membayangkan emas mencecah $8,650 dan perak mencecah $220, mencerminkan perubahan besar dalam landskap kewangan global.

Momentum kuat dalam emas dan perak mungkin menandakan penyusunan semula asas pasaran global, menurut penganalisis komoditi di BMO Capital Markets. Dalam nota baru-baru ini, bank itu menggariskan eksperimen pemikiran menaik, dengan alasan bahawa ketidakpastian yang mendalam mengenai kunci kira-kira kerajaan dan masa depan mata wang fiat sedang membentuk semula tingkah laku pelabur.

Penganalisis menyatakan bahawa lonjakan emas melepasi $5,000 seauns pada bulan pertama tahun ini telah mengatasi ramalan suku pertama mereka dari Disember. Kenaikan ini, mereka cadangkan, bukan sekadar trend sekejap tetapi tindak balas terhadap perubahan struktur yang mendalam.

"Dunia telah berubah," tulis para penganalisis. "Seruan mengenai emas dan logam berharga adalah seruan mengenai keadaan dunia pada masa hadapan dan sifat peralihan yang membawa kita ke sana."

BMO mencadangkan pelabur harus mempertimbangkan senario bull case di mana "tata dunia baharu diwujudkan, dengan potensi dua sfera pengaruh yang lebih dominan, di mana negara-negara di antaranya didorong untuk memilih pihak."

Kecemasan Global ke arah Keselamatan

Walaupun rekod tertinggi emas telah dikaitkan dengan perdagangan "Jual Amerika" di tengah-tengah pasaran dolar AS dan bon yang bergelut, penganalisis BMO menekankan bahawa ini adalah fenomena global yang memacu permintaan meluas untuk logam tersebut.

Mereka menunjukkan peristiwa baru-baru ini seperti penjualan besar-besaran bon Jepun dan perubahan dramatik dalam yen sebagai bukti bahawa kebimbangan mengenai aset selamat tradisional semakin meningkat di seluruh dunia.

Kes Bull BMO: Laluan Menuju Emas $8,650

Dengan mengembangkan model mereka untuk mencerminkan dunia yang sedang mengalami krisis, BMO menggariskan potensi trajektori harga emas. Senario ini mengandaikan bahawa pelabur, termasuk bank pusat, terus membeli emas pada kadar yang serupa atau lebih tinggi daripada yang dilihat pada tahun pertama penggal kedua Trump.

Kes bullish ini dibina berdasarkan beberapa andaian utama:

• Pembelian Bank Pusat: Berpurata kira-kira 8 juta auns setiap suku tahun.

• Aliran Masuk ETF: Aliran suku tahunan sekitar 4–5 juta auns.

• Persekitaran Makro: Hakisan berterusan dalam hasil sebenar dan dolar AS.

Di bawah syarat-syarat ini, BMO mengunjurkan potensi harga emas sebanyak ~$6,350 seauns menjelang S4 2026 dan ~$8,650 seauns menjelang S4 2027 .

Mengapa Model Ramalan Lama Berubah

Walaupun BMO belum mengemas kini ramalan Disember secara rasmi, bank itu mengakui bahawa model kewangan sedia ada semakin ketinggalan zaman. Penganalisis berpendapat bahawa susunan global mungkin mengalami gangguan pada skala yang tidak pernah dilihat sejak era pasca Perang Dunia II.

"Model jangka panjang yang melangkaui sekitar 5 tahun tidak mampu menguasai harga emas," jelas mereka.

Model regresi lima tahun mereka yang dikemas kini mendedahkan bahawa pemacu paling signifikan secara statistik untuk emas kini adalah pegangan bank pusat dan aliran ETF. Model ini juga mengesahkan hubungan yang secara amnya negatif, walaupun tidak konsisten, dengan dolar AS dan hasil Perbendaharaan jangka panjang. Sejak 2020, emas dan DXY hanya menunjukkan korelasi negatif sebanyak 78% daripada masa. Sementara itu, hubungan emas yang lebih lemah dengan ekuiti kini telah bertukar menjadi positif.

Pelarian Perak: Daripada Logam Perindustrian kepada Perlindungan Selamat

BMO juga sedang memikirkan semula andaian mereka tentang logam berharga lain. Langkah tegas perak melebihi $100 seauns telah mendorong nisbah emas-perak ke paras terendah berbilang tahun di bawah 50.

Pada mulanya, bank itu menjangkakan emas akan mengatasi perak kerana statusnya sebagai tempat perlindungan kewangan yang selamat. Walau bagaimanapun, penganalisis kini melihat senario yang munasabah di mana perak boleh terus mengatasi emas.

"Ini akan merangkumi senario di mana persekitaran risiko global baharu ini seterusnya mencetuskan status tempat perlindungan selamat dalam logam berharga bukan emas, yang juga diperkuatkan oleh penyertaan runcit," kata penganalisis. Peralihan ini akan meningkatkan perak melangkaui peranan tradisionalnya sebagai logam perindustrian.

Berdasarkan ini, jangkaan kenaikan harga BMO untuk perak mengandaikan nisbah emas kepada perak akan berada dalam julat yang lebih rendah iaitu 40–50 untuk tempoh yang panjang. Ini menunjukkan potensi harga perak sebanyak ~$160 seauns menjelang Suku Keempat 2026 dan ~$220 seauns menjelang Suku Keempat 2027 .

Rancangan bercita-cita tinggi Venezuela untuk merombak undang-undang minyak asasnya telah menghadapi halangan yang ketara, apabila suruhanjaya Dewan Negara kini sedang menyemak lebih 80 cadangan perubahan daripada pelbagai pihak berkepentingan. Kemasukan maklum balas daripada ahli politik, peguam dan kumpulan tenaga ini merumitkan usaha kerajaan untuk mendapatkan kelulusan pembaharuan seawal minggu depan.

Satu Usaha untuk Menarik Pelaburan Asing

Pembaharuan yang dicadangkan itu diperkenalkan awal bulan ini oleh Presiden Sementara Delcy Rodriguez, susulan perjanjian bekalan minyak 50 juta tong antara Caracas dan Washington. Kerajaan sedang mempromosikan perubahan undang-undang sebagai penting untuk meningkatkan pengeluaran minyak negara dan menarik modal asing selepas 25 tahun kawalan ketat kerajaan ke atas industri tersebut.

Bagi rakan kongsi syarikat minyak milik kerajaan PDVSA dan bakal pelabur lain, memodenkan rangka kerja perundangan adalah satu langkah yang perlu. Walau bagaimanapun, draf semasa telah menarik perhatian yang teliti.

Pakar Menandakan Kecacatan dan Percanggahan

Pakar undang-undang dan tenaga telah membangkitkan kebimbangan serius mengenai undang-undang yang dicadangkan itu. Mereka memberi amaran bahawa teks tersebut penuh dengan isu-isu yang boleh menjejaskan keberkesanannya, termasuk:

• Bahasa yang Samar-samar: Terma dan peruntukan utama tidak mempunyai kejelasan yang diperlukan untuk keputusan pelaburan utama.

• Percanggahan Undang-undang: Pembaharuan ini bertembung dengan undang-undang sedia ada yang lain, mewujudkan persekitaran kawal selia yang kompleks dan tidak menentu.

• Autonomi Tidak Mencukupi: Perubahan mungkin tidak cukup jauh untuk memberikan kebebasan operasi yang diperlukan oleh pengeluar swasta.

• Beban Cukai dan Royalti: Rangka kerja untuk royalti dan cukai mungkin masih terlalu tinggi untuk bersaing.

Pembaharuan itu telah meluluskan undian awal di Dewan Undangan Negeri minggu lalu, membuka tempoh untuk komen awam yang bermula pada hari Isnin. Suruhanjaya tenaga badan perundangan kini mesti menggabungkan semua cadangan ke dalam laporan akhir sebelum rang undang-undang itu diteruskan ke undian akhir.

Pembangkang Politik Meningkat

Garis masa yang tergesa-gesa untuk pembaharuan yang begitu kompleks dan mendalam telah mencetuskan kritikan daripada bekas pegawai kerajaan dan penggubal undang-undang pembangkang. Sesetengah pengkritik, termasuk bekas menteri minyak, telah menyifatkan perubahan yang dicadangkan itu tidak berperlembagaan.

Menambah tekanan, sebahagian daripada perbezaan pendapat dilaporkan datang dari dalam parti sosialis pemerintah, menunjukkan kekurangan konsensus yang luas walaupun dalam kalangan kerajaan sendiri.

Adakah Pembaharuan Cukup untuk Menarik Modal?

Dalam satu acara di ibu pejabat PDVSA, Rodriguez mengetengahkan model perkongsian pengeluaran yang termasuk dalam pembaharuan tersebut, yang sebelum ini digunakan oleh Presiden Nicolas Maduro untuk berunding dengan pengeluar yang lebih kecil. Beliau menyatakan model ini akan memperoleh pelaburan kira-kira $1.4 bilion tahun ini, peningkatan daripada $900 juta tahun lepas.

Walau bagaimanapun, ramai eksekutif minyak dan penganalisis industri percaya bahawa ini jauh daripada apa yang diperlukan. Mereka berpendapat pembaharuan yang lebih komprehensif dan tahan lama diperlukan untuk menarik pelaburan bernilai $100 bilion yang dicadangkan oleh Presiden AS Donald Trump boleh mengalir ke negara ini jika keadaan sesuai.

Walaupun Washington telah memberi isyarat bahawa ia akan melonggarkan sekatan untuk memudahkan pelaburan sedemikian, kemajuannya agak perlahan. Hanya beberapa lesen eksport telah diberikan kepada rumah perdagangan, dan syarikat-syarikat utama AS seperti Chevron masih menunggu kebenaran untuk mengembangkan operasi mereka di Venezuela.

Rizab Persekutuan sedang mengharungi ketegangan politik yang sengit, mendorongnya untuk mengekalkan kadar faedah yang stabil sebagai pembelaan terhadap kebebasan institusinya. Walaupun pasaran buruh AS kekal stabil, kerapuhannya menyokong pendirian berhati-hati bank pusat, walaupun inflasi melebihi sasaran.

Sementara itu, pasaran niaga hadapan tidak menetapkan sebarang penurunan kadar dalam masa terdekat, dengan jangkaan untuk pelonggaran yang bermakna ditangguhkan sehingga pertengahan tahun. Tindakan pengimbangan yang halus ini berlaku apabila risiko krisis keyakinan terhadap dolar AS meningkat, berpotensi mencetuskan susut nilai yang mengukuhkan diri jika kredibiliti Rizab Persekutuan terjejas.

Rajah 1: Kadar dasar AS telah meningkat untuk memerangi inflasi, dengan kedua-dua indeks IHP dan PCE menunjukkan trend menurun selepas mencapai kemuncaknya pada tahun 2022.

Tekanan Politik Meningkat ke atas Rizab Persekutuan

Rizab Persekutuan (Fed) beroperasi dalam persekitaran politik yang semakin tegang, dengan pentadbiran sentiasa mendesak pemotongan kadar faedah yang besar. Ini telah menjadikan dasar monetari sebagai medan pertempuran politik, konflik yang baru-baru ini memuncak dengan tindakan undang-undang yang diambil terhadap Pengerusi Rizab Persekutuan (Fed) Jerome Powell. Langkah ini secara meluas dilihat sebagai percubaan langsung untuk menekan kepimpinan bank pusat.

Respons tegas dan awam Powell memberi isyarat bahawa Rizab Persekutuan tidak bersedia untuk mengalah. Dalam iklim ini, jeda pemotongan kadar faedah adalah lebih daripada sekadar keputusan dasar; ia adalah isyarat jelas tentang kebebasan institusi.

Mengekalkan perpaduan dalam kalangan pembuat dasar kini adalah penting. Ini mungkin terbukti mencabar, dengan Gabenor Miran dijangka tidak bersetuju untuk menyokong pemotongan yang agresif dan Gabenor Bowman juga memberi isyarat bahawa mereka lebih suka kadar faedah yang lebih rendah.

Mengapa Pemotongan Kadar Tidak Dirancang Buat Masa Ini

Dengan latar belakang ini, mesyuarat Rizab Persekutuan yang akan datang hampir pasti akan berakhir dengan kadar faedah kekal tidak berubah. Rizab Persekutuan telah pun memberi isyarat untuk menghentikan sementara selepas melaksanakan tiga pemotongan kadar berturut-turut pada bulan Januari, yang membawa sasaran kadar dana persekutuan kepada julat 3.50% hingga 3.75%. Sejak awal tahun 2024, kadar telah diturunkan sebanyak 175 mata asas.

Menurut Powell dan pembuat dasar lain, kadar faedah kini hampir kepada tahap neutral. Pandangan ini menyokong pendekatan "tunggu dan lihat", yang membolehkan Rizab Persekutuan lebih bergantung pada data masuk sebelum membuat pelarasan dasar selanjutnya.

Harga Pasaran Niaga Hadapan Apa

Pasaran niaga hadapan dana persekutuan sejajar dengan penilaian ini. Penentuan harga pasaran menunjukkan kebarangkalian yang sangat rendah untuk penurunan kadar faedah yang lain pada bulan Januari, dengan peluang terhad untuk pergerakan pada bulan Mac atau April. Pedagang hanya mula melihat kemungkinan pelonggaran monetari selanjutnya yang bermakna pada bulan Jun.

Rajah 2: Data Niaga Hadapan Dana Fed menunjukkan pasaran menjangkakan peningkatan ketara dalam pemotongan kadar dari awal 2026, dengan kadar semalaman tersirat diunjurkan jatuh sebelum stabil pada 2027.

Kestabilan Pasaran Buruh Kekal Menjadi Faktor Utama

Pasaran buruh telah menjadi tumpuan utama analisis Rizab Persekutuan. Walaupun pertumbuhan ekonomi yang kukuh tahun lepas, momentum pekerjaan telah melemah, kelembapan yang diperkuatkan oleh pemberhentian kerja di agensi persekutuan. Pada masa yang sama, syarikat swasta menunjukkan sedikit minat untuk pengambilan pekerja baharu, walaupun pada masa yang sama mengelakkan pemberhentian kerja berskala besar.

Dinamik ini telah memastikan pasaran buruh stabil tetapi rapuh. Kelembapan ekonomi boleh menyebabkan keadaan merosot dengan cepat. Dari perspektif ini, pemotongan kadar faedah baru-baru ini—walaupun inflasi kekal melebihi sasaran 2%—boleh dilihat sebagai insurans terhadap kemerosotan yang lebih mendadak dan bukannya reaksi terhadap kelemahan serta-merta.

Data Terkini Memberikan Pernafasan

Data pasaran buruh baru-baru ini telah mengurangkan kebimbangan terhadap kemerosotan selanjutnya buat sementara waktu. Penciptaan pekerjaan melebihi 50,000 pada bulan November dan Disember, cukup untuk mencegah peningkatan kadar pengangguran. Ini memberi Rizab Persekutuan lebih banyak masa untuk menilai trend ekonomi pada awal tahun baharu.

Dalam beberapa bulan akan datang, lebih banyak data inflasi juga akan tersedia, termasuk deflator PCE, ukuran pilihan Rizab Persekutuan. Pengeluaran data ini, yang ditangguhkan oleh penutupan kerajaan tahun lepas, akan menjadi penting dalam membentuk jangkaan dasar monetari.

Risiko Jual Beli Dolar AS yang Semakin Meningkat

Pasaran pertukaran asing mengetengahkan risiko yang telah berulang kali ditandakan tahun lepas: potensi kehilangan keyakinan terhadap dolar AS. Risiko ini nampaknya dipandang remeh oleh penyokong strategi "TACO" (Trump Always Chickens Out), yang mengandaikan Presiden Trump akhirnya akan menarik diri daripada dasar-dasarnya yang paling konfrontatif.

Masalahnya ialah sifat pentadbiran semasa yang tidak dapat diramalkan mewujudkan bahaya sebenar bahawa pasaran boleh melepasi ambang di mana kehilangan keyakinan menjadi tidak dapat dipulihkan. Bagi pelabur, ini bermakna walaupun pelonggaran pendirian politik kemudian mungkin tidak mencukupi untuk menghentikan trend pasaran negatif.

Susut Nilai yang Menguatkan Diri dan Menghakis Kredibiliti

Dua titik perubahan yang berpotensi telah lama dibincangkan: risiko dolar AS kehilangan status safe-havennya dan hakisan kebebasan Rizab Persekutuan yang dirasakan. Sekiranya pelabur mula menetapkan harga dalam senario di mana tonggak ini lemah secara kekal, susut nilai dolar boleh menjadi pengukuhan sendiri.

Peristiwa baru-baru ini menunjukkan senario ini semakin munasabah. Percubaan Presiden Trump untuk meredakan ketegangan mengenai Greenland dengan menarik diri daripada ancaman tarif terhadap sebahagian Kesatuan Eropah hanya memberi kelegaan sementara kepada dolar. Tekanan menurun ke atas USD sejak itu semakin meningkat, menunjukkan bahawa langkah-langkah ad hoc gagal membina semula keyakinan pelabur.

Tinjauan Teknikal EUR/USD Menggalakkan Peningkatan

Memandangkan dinamik pasaran semasa, penembusan di atas 1.19 dalam pasangan EUR/USD kini kelihatan sangat berkemungkinan. Pasangan mata wang ini telah kembali ke saluran menaik jangka sederhana, dengan penurunan yang dilihat pada akhir Disember 2025 dan awal Januari terbukti sebagai gangguan sementara. Buat masa ini, aliran menaik dalam EUR/USD kekal utuh.

Rajah 3: Carta harian untuk EUR/USD menunjukkan harga menembusi rintangan untuk mewujudkan paras tertinggi baharu dalam saluran menaik yang berterusan.