Sejuta Simulasi, Satu Keputusan untuk Ekonomi AS: Bahaya Hutang Di Hadapan

Aliran Ekonomi

Pasaran Bon Global

Ringkasan:

Pejabat Belanjawan Kongres memberi amaran dalam unjuran terbarunya bahawa hutang kerajaan persekutuan AS berada di landasan daripada 97%...

Pejabat Belanjawan Kongres memberi amaran dalam unjuran terbarunya bahawa hutang kerajaan persekutuan AS berada di landasan daripada 97% daripada KDNK tahun lepas kepada 116% menjelang 2034 — lebih tinggi berbanding Perang Dunia II. Tinjauan sebenar mungkin lebih teruk.

Daripada hasil cukai kepada perbelanjaan pertahanan dan kadar faedah, ramalan CBO yang dikeluarkan awal tahun ini disokong oleh andaian cerah. Palamkan pandangan semasa pasaran mengenai kadar faedah, dan nisbah hutang kepada KDNK meningkat kepada 123% pada tahun 2034. Kemudian andaikan — seperti kebanyakan di Washington lakukan — bahawa pemotongan cukai bekas Presiden Donald Trump kebanyakannya kekal dan bebannya semakin tinggi.

Dengan ketidakpastian tentang begitu banyak pembolehubah, Bloomberg Economics telah menjalankan sejuta simulasi untuk menilai kerapuhan prospek hutang. Dalam 88% daripada simulasi, keputusan menunjukkan nisbah hutang kepada KDNK berada pada laluan yang tidak mampan — ditakrifkan sebagai peningkatan sepanjang dekad yang akan datang. A Million Simulations, One Verdict for US Economy: Debt Danger Ahead_1

A Million Simulations, One Verdict for US Economy: Debt Danger Ahead_1

Pentadbiran Biden berkata bajetnya, yang menampilkan banyak kenaikan cukai ke atas syarikat dan rakyat Amerika yang kaya, akan memastikan kemampanan fiskal dan kos pembayaran hutang yang terurus.

"Saya percaya kita perlu mengurangkan defisit dan kekal pada laluan fiskal yang mampan," kata Setiausaha Perbendaharaan Janet Yellen kepada penggubal undang-undang pada Februari. Cadangan pentadbiran Biden menawarkan "pengurangan defisit yang besar yang akan terus mengekalkan tahap perbelanjaan faedah pada tahap yang selesa. Tetapi kita perlu bekerjasama untuk cuba mencapai penjimatan tersebut," katanya.

Masalahnya, untuk melaksanakan rancangan sedemikian memerlukan tindakan daripada Kongres yang berpecah belah atas dasar partisan. Republikan, yang mengawal Dewan, mahu pemotongan perbelanjaan yang mendalam untuk mengurangkan defisit yang meningkat, tanpa menyatakan dengan tepat apa yang mereka akan potong. Demokrat, yang menyelia Senat, berpendapat bahawa perbelanjaan kurang menyumbang kepada sebarang kemerosotan dalam kemampanan hutang, dengan kadar faedah dan hasil cukai sebagai faktor utama. Mana-mana pihak tidak suka memerah faedah yang disediakan oleh program kelayakan utama.

Pada akhirnya, ia mungkin memerlukan krisis — mungkin kekalahan yang tidak teratur dalam pasaran Perbendaharaan yang dicetuskan oleh penurunan penarafan kredit AS yang berdaulat, atau panik atas kehabisan dana amanah Medicare atau Keselamatan Sosial — untuk memaksa tindakan. Itu main api.

Musim panas lalu memberikan gambaran, dalam bentuk kecil, bagaimana krisis mungkin bermula. Sepanjang dua hari pada bulan Ogos, penurunan penarafan kredit AS Fitch Ratings dan peningkatan terbitan hutang Perbendaharaan jangka panjang menumpukan perhatian pelabur kepada risiko. Hasil penanda aras 10 tahun meningkat dengan mata peratusan, mencecah 5% pada bulan Oktober — tahap tertinggi dalam lebih daripada satu setengah dekad.

Mengenai bagaimana keadaan mungkin berakhir, pengalaman Britain pada musim gugur 2022 memberikan gambaran sekilas ke dalam jurang. Rancangan Perdana Menteri Liz Truss ketika itu untuk pemotongan cukai yang tidak dibiayai menyebabkan pasaran emas menjadi sukar. Hasil melonjak dengan pantas sehinggakan bank pusat terpaksa mengambil langkah untuk menghapuskan risiko krisis kewangan secara langsung. Tindakan pengawal bon memaksa kerajaan untuk membatalkan rancangan itu dan Truss keluar dari jawatan.

Bagi AS, peranan utama dolar dalam kewangan antarabangsa dan status sebagai mata wang rizab yang dominan mengurangkan kemungkinan kemerosotan yang sama. Ia akan mengambil banyak masa untuk menggoyahkan keyakinan pelabur terhadap hutang Perbendaharaan AS sebagai aset selamat muktamad. Jika ia benar-benar hilang, bagaimanapun, hakisan kedudukan dolar akan menjadi satu detik, dengan AS kehilangan bukan sahaja akses kepada pembiayaan murah tetapi juga kuasa dan prestij global.

Pembolehubah Pembolehubah

Bagaimanakah CBO, badan pemerhati belanjawan rasmi Washington, mencapai ramalan hutangnya? Andaian CBO untuk pembolehubah penting — pertumbuhan KDNK sekitar 2%, inflasi kembali kepada 2%, kadar faedah menurun daripada paras semasa — adalah tepat pada tahap kebolehpercayaan. Mereka juga tidak jauh daripada angka dalam Tinjauan Peramal Profesional Federal Reserve Bank of Philadelphia. Sesungguhnya, pandangan CBO mengenai kadar adalah lebih tinggi sedikit daripada konsensus terkini.

Periksa dengan teliti, walaupun, dan andaian utama yang menyokong ramalan CBO kelihatan optimistik:

Mengikut undang-undang, CBO terpaksa bergantung pada perundangan sedia ada. Ini bermakna ia mengandaikan pemotongan cukai Trump 2017 akan tamat seperti yang dijadualkan pada 2025. Tetapi malah Presiden Joe Biden mahu sebahagian daripadanya dilanjutkan. Menurut Model Belanjawan Penn Wharton, memanjangkan peruntukan hasil perundangan secara kekal akan menelan kos kira-kira 1.2% daripada KDNK setiap tahun bermula pada akhir 2020-an.
CBO juga mesti menganggap bahawa perbelanjaan mengikut budi bicara, yang ditetapkan oleh Kongres setiap tahun, akan meningkat dengan inflasi, tidak seiring dengan KDNK. Akibatnya, perbelanjaan pertahanan jatuh daripada kira-kira 3% daripada KDNK sekarang kepada kira-kira 2.5% pada pertengahan 2030-an — satu perintah yang tinggi memandangkan peperangan yang sedang melanda dan ancaman geopolitik yang muncul. Bekas Setiausaha Perbendaharaan Lawrence Summers berkata ramalan yang lebih realistik akan menambah sekurang-kurangnya 1% daripada KDNK kepada prospek CBO.
Peserta pasaran tidak membeli prospek kadar jinak, dengan pasaran hadapan menunjukkan kos pinjaman lebih tinggi daripada yang diandaikan oleh CBO.

Bloomberg Economics telah membina model ramalan menggunakan harga pasaran untuk kadar faedah masa depan dan data mengenai profil kematangan bon. Mengekalkan semua andaian CBO yang lain, yang menunjukkan hutang menyamai 123% daripada KDNK untuk 2034. Hutang pada tahap itu bermakna kos perkhidmatan mencecah hampir 5.4% daripada KDNK — lebih daripada 1.5 kali ganda daripada perbelanjaan kerajaan persekutuan untuk negara pertahanan pada 2023, dan setanding dengan keseluruhan belanjawan Keselamatan Sosial.

Saham berwajaran tinggi dari seluruh spektrum politik bersetuju pandangan jangka panjang tidak menentu. Pengerusi Fed Jerome Powell berkata awal tahun ini ia adalah "mungkin masa - atau masa lampau" untuk ahli politik untuk meneruskan menangani laluan "tidak mampan" untuk meminjam. Bekas Setiausaha Perbendaharaan Robert Rubin berkata pada bulan Januari negara berada di "tempat yang mengerikan" berkaitan defisit. Dari bidang kewangan, pengasas Citadel Ken Griffin memberitahu pelabur dalam surat kepada pelabur dana lindung nilai Isnin bahawa hutang negara AS adalah "kebimbangan yang semakin meningkat yang tidak boleh diabaikan." Beberapa hari sebelumnya, Ketua Pegawai Eksekutif BlackRock Inc. Larry Fink berkata situasi hutang awam AS "lebih mendesak daripada yang saya ingat." Bekas ketua ekonomi IMF Kenneth Rogoff berkata walaupun "had atas" yang tepat untuk hutang tidak dapat diketahui, akan ada cabaran apabila tahap itu terus meningkat.

Perkara yang lebih luas Rogoff diambil dengan baik: ramalan tidak pasti. Untuk meletakkan beberapa parameter di sekeliling ketidakpastian, Bloomberg Economics telah menjalankan sejuta simulasi pada pandangan garis dasar CBO — pendekatan yang pakar ekonomi memanggil analisis kemampanan hutang stokastik. Setiap simulasi meramalkan nisbah hutang kepada KDNK dengan kombinasi berbeza pertumbuhan KDNK, inflasi, defisit belanjawan dan kadar faedah, dengan variasi berdasarkan corak yang dilihat dalam data sejarah.

Dalam 5% hasil terburuk, nisbah hutang kepada KDNK berakhir pada 2034 melebihi 139%, yang bermaksud bahawa AS akan mempunyai nisbah hutang yang lebih tinggi pada 2034 berbanding Itali yang terdedah kepada krisis tahun lepas.

Yellen mempunyai cara lain untuk berfikir tentang kemampanan hutang: perbelanjaan faedah terlaras inflasi, yang dia nyatakan dia lebih suka melihat di bawah 2% daripada KDNK. Atas dasar itu, keputusan lebih diharap — mendapati bahawa purata metrik dalam tempoh 10 tahun akan datang melanggar ambang dalam kurang daripada satu pertiga — 30% — simulasi. Ketua Perbendaharaan sendiri mengakui dalam perbicaraan 8 Februari bahawa "dalam kes yang melampau" mungkin terdapat kemungkinan meminjam mencapai tahap yang pembeli tidak akan sanggup membeli semua yang kerajaan ingin jual. Dia menambah bahawa dia tidak melihat tanda-tanda itu sekarang.

Politik Partisan

Untuk mencapai laluan yang mampan memerlukan tindakan daripada Kongres. Preseden tidak menjanjikan. Perselisihan pendapat mengenai perbelanjaan kerajaan mula memuncak pada musim panas lalu, apabila kebuntuan mengenai siling hutang membawa AS ke ambang lalai. Perjanjian untuk menghentikan kekacauan itu menggantung siling hutang sehingga 1 Januari 2025, menangguhkan lagi pertembungan mengenai peminjaman sehingga selepas pilihan raya presiden.

Sukar untuk membayangkan krisis hutang AS. Dolar kekal sebagai mata wang rizab global. Tontonan tahunan dan tidak wajar bagi tindakan penutupan kerajaan biasanya meninggalkan riak pada pasaran Perbendaharaan.

Namun, dunia sedang berubah. China dan pasaran baru muncul yang lain menghakis peranan dolar dalam invois perdagangan, pembiayaan rentas sempadan dan rizab pertukaran asing. Pembeli asing membentuk bahagian pasaran Perbendaharaan AS yang semakin mengecil, menguji selera pembeli domestik untuk jumlah hutang persekutuan yang semakin meningkat. Dan sementara permintaan untuk sekuriti tersebut kebelakangan ini disokong oleh jangkaan untuk Fed menurunkan kadar faedah, dinamik itu tidak akan sentiasa dimainkan.

Herbert Stein - ketua Majlis Penasihat Ekonomi pada 1970-an - memerhatikan bahawa "jika sesuatu tidak dapat diteruskan selama-lamanya, ia akan berhenti." Jika AS tidak mengatur rumah fiskalnya, presiden AS masa depan akan mengesahkan kebenaran pepatah itu. Dan jika keyakinan terhadap aset selamat dunia hilang, semua orang akan mengalami akibatnya.

Sumber: Bloomberg

Untuk kekal dikemas kini tentang semua acara ekonomi hari ini, sila lihat kalendar ekonomi kami

Amaran Risiko dan Penafian Pelaburan

Anda memahami dan mengakui bahawa terdapat tahap risiko yang tinggi yang terlibat dalam perdagangan dengan strategi. Mengikuti mana-mana strategi atau metodologi pelaburan adalah potensi kerugian. Kandungan di tapak disediakan oleh penyumbang dan penganalisis kami untuk tujuan maklumat sahaja. Anda sendiri bertanggungjawab sepenuhnya untuk menentukan sama ada mana-mana aset dagangan, atau sekuriti, atau strategi, atau mana-mana produk lain sesuai untuk anda berdasarkan objektif pelaburan dan situasi kewangan anda.

Pendedahan Risiko

Risiko kerugian dalam perdagangan instrumen kewangan seperti saham, FX, komoditi, niaga hadapan, bon, ETF dan kripto boleh menjadi besar. Anda mungkin mengalami kerugian keseluruhan dana yang anda depositkan dengan broker anda. Oleh itu, anda harus mempertimbangkan dengan teliti sama ada perdagangan sedemikian sesuai untuk anda berdasarkan keadaan dan sumber kewangan anda.

Tiada keputusan untuk melabur harus dibuat tanpa menjalankan usaha wajar secara menyeluruh sendiri atau berunding dengan penasihat kewangan anda. Kandungan web kami mungkin tidak sesuai dengan anda kerana kami tidak mengetahui keadaan kewangan dan keperluan pelaburan anda. Maklumat kewangan kami mungkin mempunyai kependaman atau mengandungi ketidaktepatan, jadi anda harus bertanggungjawab sepenuhnya untuk sebarang keputusan perdagangan dan pelaburan anda. Syarikat tidak akan bertanggungjawab ke atas kehilangan modal anda.

Tanpa mendapat kebenaran daripada tapak web, anda tidak dibenarkan menyalin grafik, teks atau tanda dagangan tapak web. Hak harta intelek dalam kandungan atau data yang dimasukkan ke dalam laman web ini adalah milik pembekal dan pedagang pertukarannya.

Carian Terkini

Carian Teratas

Petikan

Analisis

Pengguna

24/7

Kalendar Ekonomi

Pendidikan

Data