Rusia Telah Menarik Diri daripada Perjanjian Bijirin Laut Hitam. Inilah Sebabnya Ia Mesti Dipulihkan

Niaga hadapan Nasdaq turun pagi ini, sebanyak kira-kira 0.50% pada masa penulisan, selepas sesi dagangan selepas waktu perniagaan digegarkan oleh keputusan daripada dua gergasi teknologi AS: Tesla dan Netflix. Untuk kedua-duanya ada berita baik dan kurang baik.

Pemotongan harga Tesla yang meningkatkan jualan dan menyebabkan syarikat menjual hampir setengah juta kereta kurang suku tahun, juga memerah margin keuntungannya untuk suku ketiga berturut-turut kepada 9.6%. Jumlah ini hampir 15% pada awal tahun ini. Tetapi Elon Musk berkata dia percaya ini adalah pilihan yang tepat, dan sudah tentu ia. Pendapatan Tesla melonjak 20% dan jumlah hasil meningkat 47% - kedua-duanya lebih baik daripada jangkaan. Tetapi harga saham jatuh lebih daripada 4% dalam dagangan selepas waktu perniagaan. Sebaliknya Netflix menambah 5.9 juta pelanggan suku lepas – lebih dua kali ganda daripada yang dianggarkan oleh penganalisis – kerana melarang perkongsian kata laluan menggalakkan orang ramai untuk … melanggan! Ambil perhatian bahawa Netflix mempunyai suku ke-2 terbaik sejak nadi pandemik, namun, jualan dan hasilnya merosot daripada jangkaan disebabkan oleh pemotongan harga di sesetengah pasaran dan kadar pertukaran yang tidak menggalakkan, manakala ramalan Q3 mengecewakan, dan saham jatuh lebih daripada 8 % dalam dagangan selepas waktu perniagaan. Perhimpunan Netflix boleh berhenti seketika selepas rali 175% sejak Mei lalu tetapi mogok Hollywood dan keadaan makro yang semakin merosot tidak semuanya negatif untuk Netflix. Pertama, Netflix mendapat sebahagian besar kandungannya dari luar AS dan sepatutnya membantu gergasi penstriman itu mempelbagaikan risiko dari Hollywood, dan kedua, apabila krisis kehidupan di beberapa bahagian dunia semakin teruk, orang ramai boleh tergoda untuk tinggal di rumah dan menonton. Netflix. Selain itu, dikatakan bahawa dengan persaingan mengetatkan rentetan dompetnya, Netflix boleh mendapati dirinya dengan persaingan yang kurang juga. Dari segi harga, mungkin sudah tiba masanya untuk pembetulan penurunan dalam Netflix yang sebenarnya berdagang dalam keadaan pasaran terlebih beli, tetapi penarikan balik harga juga boleh berfungsi sebagai peluang kemasukan yang menarik untuk keuntungan selanjutnya. Walaupun begitu, kita semua tahu bahawa lonjakan langganan suku ini mungkin berlaku sekali sahaja, menjadikannya sukar untuk meramalkan bagaimana jumlah itu akan terjejas dalam beberapa suku akan datang.

Apple juga menjadi tajuk utama semalam, sebagai berita bahawa ia secara senyap-senyap mengusahakan AI generatif yang dipanggil 'Ajax' tetapi pekerja memanggil Apple GPT, pelabur gembira menghantar Apple hanya beberapa mata di bawah paras $200 semalam. Microsoft dan Google jatuh lebih daripada 1% pada berita itu. Tetapi Apple tidak mempunyai strategi yang jelas untuk mengeluarkan teknologi kepada pelanggan, dan tidak kira apa yang mereka katakan, ketibaan ChatGPT adalah seperti bom, dan sukar untuk menggulingkan Microsoft dengan ledakan yang lebih besar tidak lama lagi.

Di hadapan bank, Goldman Sachs betul-betul memberi amaran kepada pelabur bahawa ia akan mengalami suku yang BURUK, kerana ia benar-benar mempunyai suku yang BURUK. Maksud saya, pendapatannya merosot 58% pada suku lepas pada perbankan pelaburan - yang paling teruk di kalangan bank besar AS dan pulangan ke atas ekuiti - ukuran utama keuntungan - jatuh 4%. Itu juga yang paling teruk di kalangan bank besar AS. Tetapi gembira, pelabur bersedia untuk berita buruk itu dan hampir tidak bertindak balas. Saham bank mungkin akan mengalami tekanan dalam beberapa minggu akan datang dengan menjangkakan peraturan modal yang lebih ketat.

Secara keseluruhan, SP500 dan Nasdaq kedua-duanya melanjutkan kenaikan semalam tetapi kita boleh melihat beberapa penyatuan dan pembetulan penurunan hari ini. Hasil 2 tahun AS kekal stabil sekitar 4.70/4.80%, kerana pegawai Rizab Persekutuan (Fed) berada dalam tempoh tenang mereka sebelum mesyuarat dasar seterusnya dan tidak boleh menegaskan bahawa akan ada lebih banyak kenaikan kadar di kaki langit! Indeks dolar AS menyatu dan sedikit membetulkan berhampiran wilayah terlebih beli. Dolar-yen menguji rintangan 140, sekali lagi, di belakang jangkaan Bank of Japan (BoJ) yang lemah dengan tidak lebih daripada satu perlima peramal meramalkan bahawa BoJ akan menyesuaikan dasar YCCnya pada Julai ini. Gabenor baharu Ueda berpegang kepada dasar mudah dan fungsi pasaran bon yang lebih baik tidak memerlukan tindakan segera. Oktober kini adalah bulan yang pelabur jangkakan perubahan akan berlaku.

Cable mencecah satu kaki di bawah paras 1.29 semalam selepas angka inflasi terbaharu masuk lebih lemah daripada jangkaan pagi semalam dan membantu peniaga mengurangkan jangkaan kenaikan 50bp untuk mesyuarat seterusnya. Walaupun euro mengambil arah yang bertentangan, selepas CPI teras masuk lebih tinggi daripada jangkaan, pada 5.5% pada bulan Jun. Yang terakhir entah bagaimana menolak merpati Bank Pusat Eropah (ECB) yang dirangsang awal minggu ini oleh komen daripada ECB's Knot bahawa kenaikan kadar melangkaui mesyuarat dasar seterusnya adalah semua tetapi dijamin.

Dalam komoditi, niaga hadapan gandum meningkat 8.5% semalam apabila Rusia mencetuskan ketegangan di Laut Hitam. Kementerian Pertahanan Rusia berkata bahawa semua kapal di Laut Belakang menuju ke pelabuhan Ukraine akan dianggap sebagai pembawa berpotensi kargo tentera mulai hari ini.

Bisikan, tetapi untuk semua amaran tentang kemerosotan pasaran kewangan Turki jika Tayyip Erdogan memenangi undian Presiden Mei, beberapa bahagiannya telah menunjukkan prestasi yang baik, walaupun kejatuhan lira telah menghukum seperti yang diramalkan, jika tidak lebih teruk.

Daripada rali pasaran saham kepada salah satu mata wang berprestasi paling teruk di dunia, carta di bawah menunjukkan betapa melampaunya pergerakan itu dan perkara yang akan diperhatikan oleh pelabur seterusnya.

1/Seberapa Rendah Anda Boleh Pergi

Lira telah merosot 25% sejak Erdogan memperoleh kemenangannya dan melantik Menteri Kewangan baharu Mehmet Şimşek dan ketua bank pusat Hafize Gaye Erkan yang nampaknya telah memberikan mata wang lebih banyak ruang untuk melakukan perkaranya sendiri.

Ia turun lebih 30% untuk tahun 2023 secara keseluruhan, hanya disumbang oleh Nigeria yang merosot kepada naira dengan penurunan nilai bersaiz super bulan lepas dan pariah abadi Argentina

Kadar kejatuhan lira semakin pantas, bermakna ia tidak lama lagi boleh memintas kedua-duanya melainkan air pasang. Ramai pelabur berpendapat itu hanya akan berlaku jika kadar faedah naik ke paras yang terlalu tinggi untuk dilepaskan oleh pelabur.

Bank pusat akan mengumumkan keputusan kadar kedua selepas pilihan raya pada 1100 GMT. Bulan lepas ia menaikkan kadar secara mendadak kepada 15%. Kini ahli ekonomi menjangkakan ia akan meningkat kepada 20%.

"Anda tertanya-tanya sama ada mereka telah meninggalkannya terlalu lewat" kata Mikhail Volodchenko di salah satu pengurus dana terbesar Eropah AXA IM. "Anda memerlukan banyak perkara untuk berjalan dengan betul," tambahnya, untuk mengelakkan beberapa jenis drama.

2/Menyimpan Stok

Lira mungkin telah melengkung tetapi pasaran saham Turki telah melonjak dan bukan hanya kerana penduduk tempatan berpusu-pusu untuk melindungi wang mereka daripada kenaikan semula inflasi.

Pelabur asing memperoleh saham Turki bernilai $231 juta pada minggu hingga 7 Julai, menurut data bank pusat, dalam pembelian minggu kelima berturut-turut.

Lebih mengagumkan ialah prestasi meledak selepas pilihan raya oleh indeks Turki MSCI, yang dalam denominasi dolar dan oleh itu menyumbang kepada kesengsaraan lira.

"Melaksanakan dasar untuk menstabilkan kadar pertukaran, meredakan kebimbangan inflasi dan keadaan ekonomi yang bertambah baik mungkin memberi kesan positif kepada keyakinan pelabur dan membawa kepada penerusan keyakinan," kata Enver Erkan, ketua ekonomi di Dinamik Yatirim.

3/Sebarkan Kasih Sayang

Peralihan kembali kepada dasar yang lebih ortodoks telah mengurangkan premium, atau 'tersebar' dalam perkataan jurubank, pelabur menuntut untuk membeli bon kerajaan dalam denominasi dolar Turki dan bukannya Perbendaharaan AS ke paras terendah sejak wabak COVID-19.

Langkah itu bermakna bon kini telah mencapai prestasi yang lebih baik tahun ini daripada penanda aras seluruh dunia untuk hutang pasaran baru muncul, indeks JPMorgan EMBI Global Diversified.

Terdapat bantuan lain juga. Erdogan minggu lalu secara tidak dijangka memberi lampu hijau kepada tawaran NATO Sweden selepas tertangguh berbulan-bulan.

Hanya sehari kemudian cabang pinjaman berkuasa EU, bank Pelaburan Eropah, yang telah lama mengharamkan pemberian pinjaman di Turki, meluluskan pakej 400 juta euro ($448 juta) untuk membantu usaha membina semula pasca gempa bumi Februari.

Dan pada hari Rabu Erdogan memperoleh tawaran bernilai $50 bilion dari Emiriah Arab Bersatu pada salah satu persinggahan pertamanya dalam lawatan ke negara-negara Teluk Arab yang kaya.

"Tiada siapa yang benar-benar berlebihan berat badan Turki," kata Simon Lue-Fong, ketua pendapatan tetap di pengurus dana yang berpangkalan di Switzerland, Vontobel, merujuk kepada kedudukan pelabur. "Tetapi jika ia kelihatan seperti keadaan berubah maka ia boleh dilakukan dengan baik."

4/Masalah Tempatan

Berbeza dengan bon dolar, bon dalam denominasi lira 'tempatan' Turki telah mengalami kejutan.

Campuran kadar faedah yang lebih tinggi dan kejatuhan lira bermakna mereka telah kehilangan sebanyak 38% dari segi dolar berbanding keuntungan 11% pada indeks hutang mata wang tempatan utama dunia, JPMorgan GBI EM.

Walaupun lira dikeluarkan daripada persamaan, bon masih turun sekitar 13% sejak kemenangan pilihan raya Erdogan.

"Ia adalah satu-satunya pasaran tempatan di dunia di mana kedua-dua bon dan mata wang lebih lemah tahun ini," kata ketua hutang pasaran baru muncul Aegon Asset Management Jeff Grills.

5/Debaran Inflasi

Salah satu rungutan besar pelabur ialah Turki berada dalam kitaran di mana inflasi tinggi mencecah mata wang yang kemudiannya menaikkan harga mengimport segala-galanya daripada makanan kepada bahan api.

Penganalisis meramalkan inflasi tajuk kini akan kekal di atas 40% untuk satu tahun lagi dan Michael Metcalfe di State Street Global Markets berkata harga yang dikikis dari internet dalam masa nyata sudah menunjukkan ia naik semula.

"Ini berkemungkinan mencerminkan tindak balas langsung terhadap kejatuhan dalam Lira dalam tempoh dua bulan lalu," kata Metcalfe, sambil menambah data menunjukkan pecutan semula mendadak kadar inflasi bulanan untuk kembali melebihi 4%.

($1 = 0.8920 euro)

Pasaran telah mengurangkan jangkaan kenaikan kadar jangka terdekat mereka sejak beberapa hari lalu. Elemen terakhir, yang mempunyai kesan ketara ke atas kadar sterling, ialah cetakan CPI UK pagi semalam, yang turut menyaksikan inflasi perkhidmatan jatuh di bawah unjuran Bank of England sendiri. Pada 7.2%, ia masih meningkat tetapi boleh membuat perbezaan antara satu lagi pergerakan 50bp atau kenaikan 25bp yang lebih kecil pada mesyuarat bank pusat yang akan datang pada bulan Ogos. Ia sememangnya membuat perbezaan untuk jangkaan pasaran kadar terminal, yang terus menurun kepada lebih 5.8% daripada harga puncak 6.5% awal bulan ini.

Cetakan data UK membantu memberi naratif umum bahawa dinamik inflasi mula kelihatan lebih menggalakkan. Malah Bank Pusat Eropah boleh menunjukkan kepada ukuran inflasi 'supercore'nya sendiri, yang mencatatkan penurunan bulanan ketiga berturut-turut semalam (walaupun masih sangat tinggi pada 5.7% tahun ke tahun). Data itu dikeluarkan bersama-sama dengan data inflasi zon euro terakhir untuk bulan Jun, yang menyaksikan bacaan teras rasmi YoY disemak semula sebanyak satu persepuluh kepada 5.5%.

Detik dovish untuk kadar EUR

Kadar EUR juga bertindak balas terhadap data UK pada mulanya, tetapi langkah lebih besar mereka telah berlaku sehari sebelumnya di belakang komen luar biasa dovish oleh salah seorang penjaja ECB Klaas Knot. Kenaikan pada bulan Julai adalah "keperluan", katanya, manakala apa-apa selepas Julai "paling banyak kemungkinan tetapi sama sekali tidak pasti." Presiden Bundesbank Joachim Nagel juga kelihatan kurang bersungguh-sungguh berhubung September awal minggu ini, menegaskan bahawa keputusan itu akan muncul daripada pendekatan yang bergantung kepada data.

Harga pasaran untuk mesyuarat ECB September kini menyaksikan pemotongan kadar bergantung pada baki, walaupun pasaran masih lebih cenderung untuk melihat kenaikan ECB sekali lagi selepas Julai sebelum tahun berakhir, meletakkan kebarangkalian ECB mencapai depo 4% pada 80%. Ia sememangnya akan menjadi lebih dipersoalkan sama ada kami akan mendapat komitmen yang kukuh untuk mesyuarat seterusnya dalam sidang media akan datang seperti yang kami lakukan pada bulan Jun untuk Julai. Pada masa yang sama, ECB juga tidak mungkin memberi isyarat berakhirnya kitaran pengetatannya.

Sepanjang musim panas, ECB kali ini akan mempunyai dua keluaran CPI (untuk Julai dan Ogos) untuk dipertimbangkan dan juga akan mempunyai ramalan baharu tersedia pada bulan September. Pegawai ECB lain seperti ahli Majlis Tadbir Gediminas Simkus juga mengingatkan kami semalam bahawa masih terdapat senario di mana bank pusat mungkin melakukan lebih banyak, termasuk meninjau semula perbincangan mengetatkan kuantitatif tahun depan. ECB telah menetapkan sekatan yang perlu dibersihkan berhubung inflasi yang agak tinggi, tidak mahu "terkejut sekali lagi dengan perubahan mendadak dan ketara ke arah yang salah".

Berdasarkan latar belakang itu, mungkin tidak mengejutkan bahawa bahagian hadapan EUR keberatan untuk mengurangkan lagi peluang kenaikan September kepada di bawah 50%.

Arah untuk Perbendaharaan masih menurun secara sederhana, walaupun tiada hala tuju material sejak akhir-akhir ini

Ia adalah luar biasa untuk melihat kadar zon euro dan kadar AS bergerak ke arah yang bertentangan, tetapi itulah yang kita lihat semalam. Pasaran AS melihat cetakan inflasi yang lebih tinggi daripada jangkaan sebagai isu bagi zon euro untuk menetapkan harga, dan dengan implikasi tanpa akibat untuk AS. Pada masa yang sama, AS telah pun menetapkan harga semula untuk mencerminkan keteguhan relatif ekonominya. Jalur dana Fed terus mengambil kira perkara ini, dengan bahagian cair jalur keluar hingga awal 2025 tidak menurun di bawah 3.75%. Lebih jauh, ia turun kepada 3.6%, tetapi tidak ada jumlah untuk bercakap di luar sana. Sama ada cara, menambah premium jangka 30bp pada ini menunjukkan bahawa hasil 10 tahun AS dengan mudah boleh hampir kepada 4% di sini.

Ia jauh daripada model yang sempurna, tetapi ia membantu menjelaskan mengapa hasil 10 tahun tidak runtuh lebih rendah, dan sebenarnya, kami merasionalkan ini sebagai faktor yang boleh memaksa hasil AS lebih tinggi sebagai pandangan taktikal. Ia bertentangan dengan konsensus di luar sana bahawa kisah inflasi berada di belakang kita, tetapi dirasionalisasikan oleh realiti bahawa keteguhan makro sentiasa boleh menghidupkan semula gelembung inflasi pada bulan dan suku akan datang. Atas sebab ini, kami mengekalkan pendirian menurun yang sederhana pada pandangan arah, menjangkakan kadar pasaran kekal di bawah tekanan meningkat yang sederhana. Hakikat bahawa aset berisiko kekal dalam mod risk-on mendorong ke arah yang sama.

Acara dan paparan pasaran hari ini

Memandangkan kita menghampiri musim panas, ramai pelabur mengambil cip daripada meja dan perdagangan menjadi lebih bergelora mengelilingi naratif bersaing mengenai pengurangan inflasi dan daya tahan ekonomi. Pada masa ini, pasaran nampaknya mengambil jalan tengah, melampirkan kemungkinan yang semakin meningkat kepada hasil yang paling jinak dari 'pendaratan lembut'.

Bagi hari ini, tumpuan utama adalah pada data AS, dengan pelepasan tuntutan pengangguran awal sebagai kemuncak. Konsensus adalah untuk perubahan yang sangat sedikit, yang akan menyokong tanggapan pasaran pekerjaan yang berdaya tahan, tetapi kejutan di sini telah menyaksikan beberapa turun naik pada masa lalu. Keluaran lain ialah prospek perniagaan Philadelphia Fed dan jualan rumah sedia ada. Indeks Peneraju Lembaga Persidangan dilihat melanjutkan kejatuhannya, dan ia telah menunjukkan kepada aktiviti ekonomi yang lebih lemah di hadapan sudah lebih setahun.

Bekalan Eropah akan datang dari Perancis dan Sepanyol. Lelongan bon nominal Perancis menyasarkan bon matang yang lebih pendek kepada 6 tahun, tetapi Perancis juga akan melancarkan penghubung 11 tahun baharu. Sepanyol akan aktif sehingga tempoh matang 27 tahun. Perbendaharaan AS melancarkan bon berkaitan inflasi TIP 10Y baharu.

Pasaran minyak mengalami hari dagangan yang agak bergelora semalam. ICE Brent berjaya menembusi melebihi AS$80/bbl dan mencapai paras tertinggi harian sebanyak AS$80.93/bbl. Walau bagaimanapun, beberapa kekuatan USD yang diperbaharui akhirnya mempengaruhi pasaran, yang menyaksikan harga segera menetap kembali di bawah AS$80/bbl.

Laporan inventori mingguan EIA juga bukanlah yang paling membina, dengan cabutan minyak mentah dan petrol masuk lebih rendah daripada jangkaan. Inventori minyak mentah komersial AS jatuh sebanyak 708Mbbls sepanjang minggu lepas, berbanding jangkaan untuk cabutan kira-kira 2.5MMbbls. Stok petrol turun 1.07Mbbls, kurang sedikit daripada penurunan 1.5MMbbls yang dijangkakan. Dari segi data inventori, titik data yang paling membina ialah kejatuhan 2.89MMbbls dalam inventori mentah di hab penghantaran WTI, Cushing. Ini merupakan penurunan mingguan terbesar sejak Oktober 2021, walaupun sebaran masa WTI yang cepat tidak bertindak balas terhadap cabutan ini, sebenarnya, penyebaran itu semakin lemah sepanjang hari.

Margin penapisan terus meningkat lebih tinggi, disokong oleh kekuatan dalam kebanyakan rekahan produk halus – petrol, sulingan tengah dan minyak bahan api. Sulingan pertengahan terus disokong oleh kejatuhan inventori di rantau ARA, manakala stok sulingan pertengahan Singapura secara amnya sejajar dengan paras rendah yang dilihat tahun lepas. Bagi minyak bahan api, keretakan minyak bahan api sulfur tinggi (HSFO) terus bertambah kukuh, sebahagian besarnya didorong oleh kesesakan dalam pasaran minyak mentah masam, serta permintaan minyak bahan api musim panas yang lebih kukuh untuk keperluan penjanaan kuasa di Timur Tengah. Kesesakan dalam minyak mentah masam telah didorong oleh pemotongan bekalan OPEC+ dan terbukti dengan diskaun luar biasa Brent ke Dubai. Kekuatan dalam pasaran HSFO telah mempengaruhi penyebaran Hi-5 (minyak bahan api sulfur yang sangat rendah – minyak bahan api sulfur tinggi), yang didagangkan pada lebih sedikit AS$60/t di NW Eropah – paras terendah sejak November 2020. Satu titik lemah untuk produk kekal naphtha, di mana retakan kekal jauh di wilayah negatif (lebih daripada -$14/bbl). Memandangkan kelemahan dalam harga propana dan margin etilena, adalah sukar untuk melihat banyak peningkatan dalam retakan nafta dalam tempoh terdekat.

Akhir sekali, data jualan terkini daripada Persatuan Pengilang Automobil Eropah (ACEA) menunjukkan bahawa, buat pertama kalinya, bahagian jualan kenderaan elektrik bateri baharu melebihi jualan kenderaan diesel di EU sepanjang bulan Jun. Kenderaan elektrik membentuk 15.1% daripada jumlah jualan pada bulan Jun, berbanding diesel yang memegang bahagian sebanyak 13.4%. Bagaimanapun, jualan petrol masih mendominasi, membentuk 36.3% daripada jumlah jualan pada bulan tersebut.

Logam – LME tembaga jatuh pada peningkatan bekalan

Harga tembaga LME jatuh untuk sesi keempat berturut-turut berikutan peningkatan inventori pertukaran dan jangkaan bekalan yang meningkat. Inventori tembaga LME telah meningkat lebih tinggi sejak akhir minggu lepas, manakala SHFE meningkat 11% untuk minggu ketiga berturut-turut setakat Jumaat lepas. Selain itu, pertikaian mengenai royalti di lombong Tenke Fubngurume di Republik Demokratik Congo nampaknya telah diselesaikan, yang akan membolehkan eksport stok tembaga terkumpul di lombong itu sejak pertikaian itu bermula pada Julai tahun lepas.

Antofagasta Chile melaporkan pengeluaran tembaga meningkat 2.5% suku ke suku kepada 149.6kt pada suku kedua tahun ini, manakala pengeluaran kumulatif meningkat sebanyak 10% tahun ke tahun kepada 295.5kt pada separuh pertama tahun berikutan lonjakan dalam kadar pemprosesan pada operasi Los Pelambresnya. Walau bagaimanapun, lombong itu telah menurunkan panduan pengeluaran tahunan 2023 untuk tembaga disebabkan kelewatan dalam menyiapkan loji penyahgaraman dan pengembangan penumpunya, bersama-sama dengan kekurangan air yang dihadapi pada separuh pertama tahun itu. Pelombong itu kini menjangkakan pengeluaran tembaganya berkisar antara 640kt-670kt untuk tahun ini, turun daripada anggaran sebelumnya 670kt-710kt.

Dalam zink, data LME menunjukkan bahawa jumlah stok atas waran untuk logam itu terus melaporkan aliran masuk yang besar, meningkat sebanyak 11,500 tan metrik semalam kepada 82,400 tan metrik – tertinggi sejak permulaan April 2022. Kebanyakan aliran masuk sekali lagi dilaporkan daripada gudang di Singapura. Jumlah stok zink yang sedia ada telah melonjak lebih 40% dalam tempoh dua hari lepas sahaja, yang membawa aliran masuk bersih untuk bulan itu kepada 14,075 tan setakat semalam, berbanding aliran keluar bersih sebanyak 9,100 tan dalam tempoh yang sama bulan lepas. Sementara itu, waran yang dibatalkan untuk zink merosot sebanyak 1,050 tan metrik kepada 8,425 tan metrik semalam. Jumlah inventori pertukaran meningkat sebanyak 10,450 tan metrik kepada 90,825 tan metrik semalam, tertinggi sejak Mei 2022.

Pertanian - Gandum meningkat dengan peningkatan ketegangan Rusia-Ukraine

Niaga hadapan gandum CBOT melanjutkan rali menaik untuk sesi ketiga berturut-turut pagi ini selepas melonjak sebanyak 9% semalam di tengah-tengah ketegangan yang semakin meningkat antara Rusia dan Ukraine. Kementerian Pertahanan Rusia memberi amaran kepada semua kapal yang belayar ke pelabuhan Laut Hitam Ukraine akan dianggap sebagai sasaran ketenteraan yang berpotensi mulai hari ini, yang telah meningkatkan kebimbangan mengenai transit selamat bijirin dari wilayah Laut Hitam. Awal minggu ini, Rusia menyerang pelabuhan eksport bijirin Ukraine di Odesa, mengakibatkan kemusnahan infrastruktur pertanian dan 60kt bijirin. Rusia bertegas bahawa ia hanya akan kembali kepada perjanjian bijirin jika syaratnya dipenuhi. Laporan terkini cuaca kering di beberapa bahagian AS dan Kanada telah menawarkan sokongan tambahan kepada harga bijirin.

Angka terkini daripada Kementerian Pertanian Ukraine menunjukkan bahawa eksport bijirin untuk musim ini berjumlah 1.43mt pada 19 Julai, meningkat 32% YoY. Ini termasuk 451kt gandum dan 818kt jagung.

Kejutan disinflasi kedua dalam seminggu, kali ini di UK, pada mulanya nampaknya berpotensi untuk beberapa limpahan global semalam - iaitu curam semula keluk dan naratif berisiko. Seperti yang dibincangkan dalam nota harian kami sejak beberapa hari lalu, kejatuhan dolar mula kelihatan berlebihan, dan apabila pasaran sebenarnya menurunkan skala implikasi global IHP UK semasa sesi semalam, mereka juga melihat peluang untuk berputar kembali kepada dolar.

Di luar pertimbangan penilaian jangka pendek teknikal, alasan di sebalik pemulihan dolar ini kelihatan agak mudah di mata kami. Naratif minggu lepas (pasca-AS CPI) berkisar tentang Rizab Persekutuan yang menonjol sebagai jauh terpencil berbanding jangkaan dan unjurannya sendiri, tetapi minggu ini telah menawarkan bukti bahawa ini mungkin dinamik yang lebih meluas di kalangan bank pusat G3. Jika mengatasi inflasi UK kini membuka pintu untuk kenaikan 25bp Bank of England yang lebih kecil pada bulan Ogos, ulasan terbaru Bank of Japan bersandar pada sisi dovish (angka CPI dikeluarkan semalaman di Jepun) dan terdapat juga laporan ahli Bank Pusat Eropah berpotensi mengelak daripada melakukan kenaikan September apabila mereka mengumumkan dasar minggu depan.

Kita mesti ambil perhatian bahawa inflasi dan gambaran bank pusat tidak homogen. Dalam ruang komoditi, Kanada menyaksikan inflasi tajuk yang lebih besar daripada jangkaan, tetapi tekanan harga teras yang melekat mencadangkan masih terlalu awal untuk menolak pengetatan lanjut oleh Bank of Canada. Di New Zealand, inflasi tajuk mengatasi konsensus dan ukuran teras yang dikeluarkan RBNZ tidak berubah pada 5.8% dari suku pertama hingga kedua. Dalam satu hari pengukuhan dolar semalam, CAD kekal membida (dibantu oleh korelasi rapatnya dengan USD) dan NZD kalah kurang berbanding rakan terdekatnya seperti AUD.

Di Australia, pengumuman angka pekerjaan Jun semalaman menyebabkan AUD meningkat. Pekerjaan meningkat 32.6k berbanding 15k konsensus, dengan 39.3k dikaitkan dengan pengambilan pekerja sepenuh masa, dan kadar pengangguran bergerak daripada 3.6% kepada 3.5%. Data pekerjaan kekal sebagai kepentingan kedua bagi Reserve Bank of Australia, yang telah terbukti memberikan berat yang lebih besar pada bacaan CPI bulanan. Pada masa ini kami menjangkakan kenaikan terakhir pada bulan September berikutan kenaikan inflasi.

Bergerak kembali ke AS, indeks Philadelphia Fed dan data jualan rumah sedia ada akan ditonton bersama tuntutan pengangguran hari ini. Kami cenderung untuk berfikir dolar boleh menyatu atau berdetik lebih tinggi lagi hari ini kerana pasaran mula melihat FOMC minggu depan sebagai potensi risiko hawkish. DXY mungkin menguji 101.00 pada akhir minggu ini.

EUR: Sedikit lagi ruang untuk pembetulan

EUR/USD telah merosot kembali ke tahap 1.1200, tetapi kekal sekitar 2.5% terlebih nilai mengikut model nilai saksama kewangan jangka pendek kami. Input utama kepada model, jurang kadar pertukaran EUR-USD dua tahun, telah melebar semula (memihak kepada dolar) kepada paras CPI pra-AS, kini berlegar sekitar -115/-120bp. Pada hari Jumaat, ia telah menyusut kepada -100bp, paling ketat sejak akhir Mei.

Hari ini, kalendar zon euro termasuk angka keyakinan pengguna untuk Julai, dengan konsensus menjangkakan bacaan hampir tidak berubah dari bulan lepas. Semalam, inflasi teras akhir zon euro mencatatkan 5.5% berbanding 5.4% awal. Namun, media melaporkan bahawa ahli Majlis Pentadbiran sedang merancang untuk melembutkan nada mereka mengenai panduan ke hadapan apabila mereka meningkat sebanyak 25bp minggu depan mencadangkan - seperti yang juga dibayangkan dalam kenyataan baru-baru ini - bahawa kebimbangan terhadap inflasi mungkin telah berkurangan sedikit.

Kami fikir EUR/USD lebih berkemungkinan untuk turun semula daripada tahap ini daripada melonjak kembali lebih tinggi. Ujian 1.1100 pada hari-hari akan datang akan sejajar dengan penyambungan semula dengan nilai saksama jangka pendeknya.

GBP: Kehidupan selepas penetapan semula harga yang besar

Dalam masa 10 hari, pasaran beralih daripada penetapan harga dalam kadar puncak hampir 6.5% kepada hanya 5.75% di UK. Beberapa kedudukan pra-IHP pada hari Selasa telah menyaksikan paun lembut dan keluk Sonia beralih lebih rendah. Impak FX semalam adalah besar tetapi akhirnya tidak melampau walaupun pergerakan besar dalam kadar.

Persoalan sama ada Bank of England akan meningkat sebanyak 25bp atau 50bp masih terbuka. Kami berada dalam kem 25bp, seperti yang dibincangkan oleh pasukan ekonomi kami di sini, manakala pasaran menetapkan harga dalam 35bp, hampir dengan pembahagian 50/50. GBP/USD adalah (seperti EUR/USD) masih terlebih nilai sekitar 2.5% dalam tempoh terdekat mengikut pengiraan kami. Ini memberitahu kami bahawa premium risiko positif yang telah dibina ke dalam Cable hanya dikurangkan sebahagiannya semalam, dan langkah itu sebenarnya sangat sejajar dengan penurunan kadar jangka pendek GBP.

Kemeruapan dalam paun sepatutnya kekal tinggi. Kami terus memihak kepada GBP/USD yang lebih lemah ke dalam kawasan 1.2800/1.2850 pada hari-hari akan datang tetapi kurang yakin tentang potensi kenaikan EUR/GBP ke dalam peristiwa risiko FOMC dan ECB minggu depan.

CEE: Keadaan global memerlukan jeda dalam penghargaan rantau ini

Beberapa data akan dikeluarkan hari ini di Poland, termasuk pengeluaran perindustrian, harga pengeluar dan pertumbuhan upah. Kami meramalkan bahawa pengeluaran perindustrian kekal merah pada bulan Jun pada -2.2% tahun ke tahun, jatuh untuk bulan kelima berturut-turut dalam terma tahunan. Disinflasi pesat dalam harga pengeluar berkemungkinan berterusan pada bulan Jun dan pertumbuhan tahunan menuju ke arah angka negatif. Pertumbuhan gaji nominal stabil pada paras dua digit yang rendah pada 12.1% YoY. Kami mengunjurkan tekanan gaji untuk berterusan dalam jangka sederhana walaupun terdapat beberapa kemerosotan dalam aktiviti ekonomi.

Lewat hari ini, kita akan mendapat keputusan Bank Pusat Turki. Bank itu telah mengakui bahawa inflasi telah jauh melebihi sasarannya, yang memerlukan penggunaan dasar monetari yang lebih berkesan. Keputusan Jun itu dianggap sebagai "langkah pertama proses pengetatan monetari". Memandangkan latar belakang ini dan tekanan harga yang meningkat di tengah-tengah i) FX lulus daripada kelemahan lira baru-baru ini, ii) pelarasan gaji pertengahan tahun yang kukuh dan iii) kesan inflasi daripada langkah kerajaan untuk meningkatkan hasil, kami menjangkakan kenaikan kadar dasar sebanyak 5 mata peratusan kepada 20%. Walau bagaimanapun, risiko menunjukkan langkah yang lebih kecil memandangkan isyarat beransur-ansur bank itu.

Kami melihat beberapa kelemahan di seluruh papan dalam pasaran FX di rantau ini buat kali pertama dalam beberapa ketika. Sama seperti dua minggu lalu, kami melihat sebab utama di bahagian cerita global, yang berhenti membekalkan dorongan untuk EM FX yang lebih kukuh. Indeks Dolar menunjukkan beberapa keuntungan buat kali pertama dalam sepuluh hari, pasaran ekuiti Eropah tidak berubah dan harga gas telah stabil sekitar 26 EUR/MWj. Daripada alasan untuk melemahkan, kita melihat langkah semalam sebagai pengambilan untung selepas perhimpunan berbilang hari, yang terutama berlaku untuk forint Hungary. Koruna Czech terus menyesuaikan diri dengan ulasan Bank Negara Czech, yang kami percaya telah hilang dalam terjemahan dan disalahtafsirkan. Walau bagaimanapun, mesej utama di sini ialah kami tidak melihat sebab untuk bertukar negatif pada CEE FX buat masa ini dan terus menjangkakan keuntungan baharu walaupun kelemahan semalam.

Kadar pertukaran Pound ke Dolar (GBPUSD) mengalami penurunan, tergelincir di bawah paras 1.30, berikutan keluaran data inflasi yang meleset daripada jangkaan. Angka inflasi yang lebih rendah daripada ramalan ini telah mengurangkan kemungkinan kenaikan kadar faedah 50 mata asas oleh Bank of England pada bulan Ogos.

Jangkaan yang berkurangan untuk kenaikan kadar dicerminkan dalam kejatuhan dalam bon dua tahun UK, yang menjejaskan kadar pinjaman dan berpotensi mengurangkan tekanan kewangan ke atas isi rumah dan perniagaan. Pelarasan dalam jangkaan kadar faedah ini telah meningkatkan prospek ekonomi keseluruhan untuk UK.

Pound kini sedang menjejaki perkembangan dalam pasaran bon UK, yang menjelaskan penurunannya berikutan berita inflasi. Walaupun kadar pertukaran Pound kepada Dolar baru-baru ini mencapai paras tertinggi 14 bulan pada 1.31, ia dianggap terlebih beli, membawa kepada pembetulan.

Kelemahan dalam data inflasi telah mencetuskan langkah pembetulan ini lebih rendah untuk Pound Sterling. Perkembangan ini mengecewakan bagi mereka yang menyokong kenaikan 50 mata asas lagi oleh Bank of England pada bulan Ogos, yang telah menyumbang kepada kenaikan GBP/USD ke paras tertinggi 16 bulan pada awal bulan.

Data inflasi UK untuk bulan Jun menunjukkan bacaan tahun ke tahun sebanyak 7.9%, turun daripada angka sebelumnya sebanyak 8.7%. Bacaan teras Indeks Harga Pengguna (IHP), yang penting untuk menilai tekanan inflasi asas, juga menurun daripada 7.1% kepada 6.9%.

Kedua-dua CPI dan inflasi teras dijangka meningkat, dengan ramalan 8.2% tahun ke tahun untuk CPI dan 7.1% untuk inflasi teras. Bagaimanapun, inflasi IHP hanya meningkat sebanyak 0.1% bulan ke bulan pada bulan Jun, meleset daripada jangkaan pasaran sebanyak 0.4% dan jauh lebih rendah daripada kenaikan 0.7% yang diperhatikan pada bulan Mei. Inflasi teras meningkat sebanyak 0.2% bulan ke bulan, iaitu hanya separuh daripada jangkaan 0.4%, dan penurunan yang ketara berbanding 0.8% yang dilaporkan pada bulan sebelumnya.

Angka inflasi yang lebih rendah daripada jangkaan membawa kepada semakan menurun terhadap jangkaan untuk kenaikan kadar faedah masa depan oleh Bank of England. Akibatnya, hasil bon UK dan Pound kedua-duanya mengalami tekanan menurun. Kebarangkalian kenaikan kadar 50 mata asas pada 3 Ogos menurun kepada 41%, turun daripada 58% pada penutupan dagangan pada hari sebelumnya.

Asas di UK kini menunjukkan trend disinflasi. Mengetatkan dasar monetari, jangkaan inflasi pengguna yang menurun, harga pengeluar yang normal, pengangguran yang meningkat dan kekosongan pekerjaan yang berkurangan semuanya menyumbang kepada persekitaran disinflasi ini. Sekiranya trend ini berterusan, inflasi dijangka jatuh dengan cepat ke arah kadar 4-5% menjelang akhir tahun dan dalam julat 2-3% menjelang pertengahan tahun hadapan.

Kesan ke atas Pound tidak menentu. Di satu pihak, kejatuhan hasil bon UK sebagai tindak balas kepada data jelas membebankan mata wang. Walau bagaimanapun, pakar ekonomi menyatakan bahawa masalah inflasi UK sebelum ini menimbulkan risiko kemelesetan ekonomi, yang juga akan menjejaskan prospek Pound. Oleh itu, sementara tinjauan jangka pendek mungkin menunjukkan kelemahan selanjutnya, tinjauan jangka panjang telah bertambah baik.

Bagi GBPUSD, unjuran juga bergantung pada perkembangan di AS, di mana inflasi juga telah perlahan, yang berpotensi menandakan jeda dalam kitaran kenaikan kadar Rizab Persekutuan. Jika Fed menghentikan kenaikan kadar dan pertumbuhan global bertambah kukuh, Dolar boleh melemah dalam beberapa bulan akan datang, memberikan peluang yang lebih mampan untuk GBPUSD untuk melepasi tahap 1.30 dengan selesa.

Memandangkan jangkaan kelemahan berterusan dalam dolar AS pada separuh kedua tahun ini, adalah tidak munasabah untuk melihat paras tertinggi baharu untuk GBPUSD dalam beberapa bulan akan datang.