Rekod Import Emas India Memberi Tekanan Kepada Rupee

Import emas dan perak India melonjak ke paras tertinggi pada tahun 2025, menimbulkan kebimbangan serius dalam kalangan pembuat dasar. Walaupun harganya sangat tinggi, permintaan negara untuk logam berharga terbukti berdaya tahan, menyebabkan kerajaan kekurangan alat yang berkesan untuk menguruskan aliran masuk.

Pada tahun 2025, import emas negara meningkat 1.6% tahun ke tahun kepada $58.9 bilion. Import perak menyaksikan peningkatan yang lebih dramatik, melonjak 44% kepada $9.2 bilion, walaupun kedua-dua logam diniagakan pada paras tertinggi rekod.

Import yang Melambung Tinggi Melebarkan Defisit Perdagangan dan Rupee Melemah

India merupakan pengguna emas kedua terbesar di dunia dan pasaran terbesar untuk perak. Negara ini hampir sepenuhnya bergantung pada import untuk memenuhi permintaan emasnya dan memperoleh lebih 80% peraknya dari luar negara.

Pergantungan yang tinggi ini mempunyai akibat ekonomi yang ketara. Tahun lepas, import emas dan perak telah menggunakan hampir satu persepuluh daripada jumlah rizab pertukaran asing negara. Dengan harga yang diunjurkan akan meningkat lagi pada tahun 2026, bil import ini dijangka akan meningkat, melebarkan defisit perdagangan dan memberi tekanan berterusan kepada rupee, yang jatuh ke paras terendah bulan ini.

Walaupun perak mempunyai aplikasi perindustrian dalam sektor seperti kuasa solar dan elektronik, emas terutamanya digunakan untuk barang kemas dan pelaburan. Kerajaan menganggap permintaan ini tidak penting dan secara sejarahnya cuba mengekangnya dengan menaikkan duti import untuk menjadikan pembelian lebih mahal.

Pasaran Bersedia untuk Potensi Kenaikan Duti Import

Gabungan harga rekod dan jumlah import yang tinggi mencetuskan spekulasi tentang campur tangan kerajaan yang lain. Rang undang-undang import yang semakin meningkat mengancam untuk meluaskan lagi defisit perdagangan dan melemahkan rupee, yang telah pun merosot berbanding dolar.

Pegawai perdagangan dan industri percaya tekanan ini boleh mendorong kerajaan untuk menaikkan duti import ke atas emas dan perak dalam beberapa minggu akan datang. Ini akan menjadi pembalikan dasar 2024, yang mengurangkan duti ke atas kedua-dua logam daripada 15% kepada 6% dalam usaha untuk membendung penyeludupan. Kerajaan sebelum ini telah menaikkan duti emas secara mendadak pada tahun 2012 dan 2013 untuk menstabilkan nilai rupee yang menyusut dengan cepat, menetapkan duluan untuk situasi semasa.

Menjangkakan potensi kenaikan cukai, emas dan perak telah pun diniagakan pada harga premium berbanding penanda aras global dalam pasaran domestik.

Peralihan daripada Barang Kemas kepada Pelaburan Menjana Permintaan

Dari segi sejarah, jualan barang kemas menyumbang lebih tiga perempat daripada penggunaan emas India. Walau bagaimanapun, harga emas antarabangsa telah melonjak 98% sejak awal tahun 2025, yang telah mengurangkan permintaan untuk barang kemas.

Walaupun begitu, permintaan keseluruhan tidak menurun. Sebaliknya, terdapat peralihan yang ketara ke arah pelaburan. Rakyat India semakin banyak membeli emas fizikal dalam bentuk syiling dan jongkong. Pada masa yang sama, dana dagangan bursa (ETF) yang disokong oleh emas dan perak fizikal telah mendapat populariti yang besar.

Rajah 1: Bahagian permintaan pelaburan daripada jumlah penggunaan emas India meningkat melebihi 40% pada tahun 2025, didorong oleh peralihan pengguna daripada barang kemas tradisional kepada aset kewangan seperti ETF.

Pada tahun 2025, aliran masuk ke dalam ETF emas melonjak 283% daripada tahun sebelumnya kepada rekod 429.6 bilion rupee ($4.69 bilion). Perubahan struktur ini mendorong bahagian pelaburan jumlah penggunaan emas melebihi 40% pada tahun 2025, satu trend yang dijangka berterusan pada tahun 2026.

Rajah 2: Aliran masuk bulanan ke dalam ETF Emas dan Perak melonjak sepanjang tahun 2025, dengan dana yang disokong emas menarik modal tertinggi apabila pelabur mencari alternatif kepada pulangan pasaran ekuiti yang lemah.

Keraguan Berlarutan Mengenai Keberkesanan Kenaikan Tugas

India mempunyai sejarah panjang dalam usaha mengekang import emas dengan duti yang lebih tinggi, tetapi langkah-langkah ini tidak berjaya. Contohnya, apabila kerajaan menaikkan cukai import daripada 2% kepada 10% pada Ogos 2013, permintaan kekal stabil.

Harga emas domestik telah melonjak naik daripada sekitar 8,000 rupee setiap 10 gram pada awal tahun 2006 kepada kira-kira 162,000 rupee hari ini. Malah lonjakan harga sebanyak 76.5% pada tahun 2025 gagal menghalang pembeli. Akibatnya, kenaikan duti sebanyak 4 hingga 6 mata peratusan lagi tidak mungkin dapat mengurangkan permintaan dengan ketara.

Sebaliknya, duti yang lebih tinggi secara tidak sengaja boleh meningkatkan pulangan pelabur dan menggalakkan penyeludupan. Dengan pulangan yang lemah dalam pasaran ekuiti, jongkong emas kekal sebagai aset yang menarik, dan aliran masuk ke dalam ETF emas dijangka kekal kukuh. Tambahan pula, sebarang penurunan mendadak dalam harga emas boleh melemahkan permintaan pelaburan tetapi berkemungkinan akan mencetuskan pemulihan dalam jualan barang kemas daripada pembeli yang menunggu pembetulan pasaran.

Import Perak Menambah Tekanan Ekonomi

Import perak juga menjadi kebimbangan utama. Harga perak telah meningkat lebih cepat daripada emas, sekali gus meningkatkan bil import India. Walaupun penggunaan perindustrian merupakan pemacu utama permintaan perak sehingga tahun lepas, permintaan pelaburan baru-baru ini telah menjadi faktor sokongan utama.

Pada tahun 2025, ETF perak telah menarik aliran masuk sebanyak 234.7 bilion rupee, peningkatan yang ketara daripada 85.69 bilion rupee pada tahun sebelumnya. Populariti yang semakin meningkat bagi instrumen pelaburan ini menunjukkan bahawa import perak untuk tujuan pelaburan akan terus meningkat jika kenaikan harga semasa berterusan.