Pilihan Trump dari Fed Semakin Menonjol: Adakah Kevin Warsh Pilihannya?

Sektor perkilangan China nampaknya telah terhenti pada Januari 2026, dengan aktiviti kilang dijangka tidak berubah apabila permintaan domestik yang lemah terus memberi kesan kepada pengeluaran. Perkembangan ini susulan pemulihan mengejut pada bulan Disember yang telah menamatkan seketika rentetan penguncupan selama lapan bulan.

Satu tinjauan pendapat Reuters yang melibatkan 25 ahli ekonomi mengunjurkan Indeks Pengurus Pembelian (PMI) rasmi akan berada pada 50.0, sedikit penurunan daripada bacaan 50.1 pada Disember. Tanda 50 mata itu merupakan ambang kritikal yang membezakan pertumbuhan daripada penguncupan dalam sektor pembuatan. Data rasmi dijadualkan dikeluarkan pada hari Sabtu.

Masa Percutian Menawarkan Peningkatan Sementara

Penganalisis mencadangkan angka PMI Januari mungkin disokong secara buatan oleh masa Tahun Baru Cina tahun ini. Menurut Mizuho Securities, cuti tersebut jatuh secara luar biasa pada lewat Februari, mendorong kilang-kilang untuk mengisi masa hadapan aktiviti pembuatan mereka.

Kesibukan untuk menghasilkan barangan sebelum ramai pekerja migran pulang ke rumah pada pertengahan Mac mungkin menutupi kelembapan ekonomi yang lebih mendalam. Sebaliknya, cuti tahun lepas bermula pada akhir Januari. Aktiviti kilang dijangka menghadapi tekanan yang lebih besar bulan depan apabila musim percutian mencapai kemuncaknya.

Permintaan Domestik yang Lemah Kekal Menjadi Cabaran Teras

Walaupun ekonomi China berkembang 5% pada tahun 2025 dan mencapai sasaran rasmi Beijing, pengembangannya tidak sekata. Eksport merupakan pemacu utama, tetapi permintaan domestik gagal mengimbanginya. Jualan runcit perlahan pada suku terakhir 2025, menyumbang kepada pertumbuhan KDNK suku keempat yang jatuh ke paras terendah dalam tempoh tiga tahun.

Pembuat dasar telah mengenal pasti peningkatan permintaan domestik sebagai keutamaan utama mereka untuk tahun ini. Walau bagaimanapun, kemerosotan berterusan dalam pasaran hartanah, komponen utama kekayaan isi rumah, menyukarkan untuk meyakinkan pengguna untuk meningkatkan perbelanjaan.

Permintaan yang lemah ini telah memaksa pengeluar untuk mengurangkan harga bagi melindungi bahagian pasaran mereka, sekali gus menambah tekanan deflasi dan mengurangkan pendapatan korporat.

Rangsangan dan Campur Tangan Pasaran Beijing

Sebagai tindak balas, kerajaan telah mula melancarkan langkah-langkah sokongan. Beijing telah memperuntukkan 62.5 bilion yuan ($8.99 bilion) daripada dana bon perbendaharaan khasnya yang sangat panjang untuk membiayai subsidi pengguna bagi produk daripada peralatan rumah hinggalah telefon pintar.

Pihak berkuasa juga telah campur tangan untuk membendung perang harga yang merosakkan melalui tindakan keras yang digelar "anti-involusi." Campur tangan ini nampaknya memperkukuh prestasi korporat. Pada tahun 2025, keuntungan perindustrian meningkat buat kali pertama sejak 2021. Pemulihannya adalah ketara pada bulan Disember, apabila keuntungan meningkat 5.3% tahun ke tahun, membalikkan penurunan 13.1% pada bulan November.

Sasaran Pertumbuhan Berhati-hati untuk 2026

Menjelang masa hadapan, pembuat dasar dijangka mengambil pendekatan berhati-hati terhadap rangsangan. Menurut South China Morning Post, Beijing berkemungkinan menetapkan sasaran pertumbuhan rasminya untuk tahun ini antara 4.5% dan 5%, sebahagiannya disebabkan oleh kebimbangan mengenai potensi gelembung pasaran saham.

Sementara itu, tinjauan sektor swasta yang berasingan menawarkan pandangan yang sedikit lebih optimistik. Penganalisis yang ditinjau oleh Reuters menjangkakan PMI RatingDog akan meningkat kepada 50.3 daripada 50.1 sebulan sebelumnya, dengan data tersebut akan dikeluarkan pada 2 Februari.

Rundingan perdagangan peringkat tinggi antara Amerika Syarikat dan Korea Selatan telah menemui jalan buntu, gagal menyelesaikan pertikaian yang tercetus akibat ancaman Presiden Donald Trump untuk mengenakan tarif baharu. Pertemuan awal di Washington antara Menteri Industri Korea Selatan Kim Jung-kwan dan Setiausaha Perdagangan AS Howard Lutnick berakhir tanpa sebarang kemajuan, walaupun perbincangan dijadualkan bersambung pada hari Jumaat.

Di tengah-tengah konflik ini terdapat amaran daripada Presiden Trump bahawa beliau boleh mengembalikan tarif sehingga 25% ke atas import utama Korea Selatan, termasuk automobil, kayu balak dan farmaseutikal.

Pertikaian Teras: Ikrar Pelaburan yang Tidak Dipenuhi

Rumah Putih memetik kelewatan pelaksanaan komitmen pelaburan Seoul yang berkaitan dengan perjanjian perdagangan tahun lepas sebagai sebab utama ancaman tarif tersebut. Pegawai AS telah menunjukkan secara khusus kepada kelulusan "Undang-undang Khas mengenai Pelaburan Strategik dengan AS" yang tertangguh, yang bertujuan untuk memformalkan ikrar Korea.

Sebagai tindak balas, pegawai Korea Selatan telah berusaha untuk meyakinkan Washington. Menteri Industri Kim Jung-kwan mengulangi komitmen kerajaannya untuk melaksanakan pelaburan yang dipersetujui, termasuk undang-undang yang diperlukan. Pegawai di Seoul membingkaikan ancaman AS bukan sebagai reaksi terhadap perjanjian yang dimungkiri, tetapi sebagai taktik untuk menekan mereka agar mempercepat pelaksanaan.

Ketegangan Selari Merumitkan Perbincangan

Pergeseran perdagangan sedang berlaku di samping isu-isu sensitif lain yang menguji hubungan antara kedua-dua sekutu itu.

Siasatan Coupang

Korea Selatan sedang menjalankan siasatan meluas terhadap pelanggaran data di Coupang Inc., sebuah syarikat e-dagang utama yang beribu pejabat dan disenaraikan di AS. Siasatan itu telah mendapat kritikan daripada beberapa pemegang saham syarikat.

Pada hari Jumaat, Harold Rogers, ketua sementara operasi Korea Coupang, dijadualkan hadir di hadapan polis untuk disoal siasat buat kali pertama berhubung pelanggaran data tersebut. Walau bagaimanapun, pegawai Korea Selatan berkeras bahawa kedua-dua isu tersebut adalah berasingan. Menteri Luar Cho Hyun menyatakan pada hari Khamis bahawa pertikaian tarif itu tidak berkaitan dengan kes Coupang.

Pengawasan Ekonomi dan Ketenteraan

Menambah kepada latar belakang yang kompleks, Washington telah mengeluarkan strategi pertahanan baharu yang menandakan potensi pengurangan sokongan ketenteraan Amerika untuk menghalang Korea Utara.

Pada masa yang sama, Jabatan Perbendaharaan AS mengesahkan bahawa Korea Selatan kekal dalam senarai pemantauannya untuk amalan mata wang dan dasar makroekonomi. Kerajaan Korea menyatakan bahawa ia akan mengekalkan komunikasi rapat dengan Perbendaharaan bagi memastikan persefahaman bersama mengenai pasaran pertukaran asing dan menggalakkan kestabilan mata wang.

Satu Usaha Diplomatik untuk Menghindari Krisis

Korea Selatan telah menghantar menteri-menteri kanan ke Washington dalam usaha segera untuk meredakan pertikaian tersebut. Susulan rundingan awal, Menteri Perdagangan Yeo Han-koo juga dijadualkan bertemu dengan rakan sejawatnya dari Amerika, Jamieson Greer, untuk meneruskan usaha diplomatik dan mengesahkan semula komitmen Seoul terhadap perjanjian perdagangan itu.

Presiden Rusia Vladimir Putin bertemu dengan Presiden UAE Sheikh Mohammed bin Zayed Al-Nahyan di Moscow pada hari Khamis, bagi merakamkan penghargaan atas peranan penting Emirates dalam menjadi orang tengah dalam konflik di Ukraine.

Mesyuarat peringkat tinggi di Kremlin berlangsung ketika para perunding bersiap sedia untuk pusingan baharu rundingan damai.

Peranan Utama UAE dalam Rundingan

Perbincangan tersebut menggariskan pengaruh diplomatik UAE yang semakin meningkat. Putin secara khusus mengucapkan terima kasih kepada rakan sejawatnya atas usaha UAE dalam menganjurkan rundingan tiga hala yang melibatkan Rusia, Ukraine dan Amerika Syarikat. Pusingan baharu rundingan ini dijadualkan berlangsung di Abu Dhabi pada Ahad ini.

Sheikh Mohammed mengesahkan kesediaan UAE untuk "membantu semua usaha membina" dalam isu-isu kemanusiaan utama. Beliau juga menekankan kebanggaannya terhadap kejayaan negara itu dalam pengantaraan pertukaran tahanan antara Rusia dan Ukraine.

Memperluas Agenda: Hubungan Timur Tengah dan Ekonomi

Selain perang Ukraine, kedua-dua pemimpin itu membincangkan perkembangan mendesak di Timur Tengah. Mengenai konflik Israel-Palestin, mereka bersetuju tentang "keperluan mendesak untuk memperhebatkan usaha" ke arah keamanan yang adil dan komprehensif yang berasaskan penyelesaian dua negara.

Mesyuarat itu juga membincangkan pengukuhan kerjasama dua hala antara Rusia dan UAE. Bidang tumpuan utama termasuk:

• Perdagangan dan pelaburan

• Teknologi dan penerokaan angkasa lepas

• Perkongsian tenaga

Dialog ini dibina berdasarkan trend yang jelas untuk mempererat hubungan. Musim panas lalu, Rusia dan UAE telah merasmikan hubungan ekonomi mereka yang semakin berkembang dengan menandatangani dua perjanjian perdagangan dan perkongsian utama.

Penggubal undang-undang AS memeterai perjanjian saat akhir pada petang Khamis mengenai pakej perbelanjaan yang direka untuk mencegah penutupan kerajaan yang akan berlaku. Walau bagaimanapun, dengan rundingan kritikal mengenai pembiayaan untuk Jabatan Keselamatan Dalam Negeri (DHS) belum selesai, risiko gangguan kepada operasi persekutuan masih kekal.

Apa yang Dilindungi oleh Perjanjian Perbelanjaan Baharu

Perjanjian dwipartisan itu menggabungkan enam rang undang-undang perbelanjaan untuk membiayai majoriti agensi persekutuan. Menurut laporan, perjanjian itu secara berkesan memisahkan bahagian bajet yang kurang kontroversi daripada titik konflik utama: DHS.

Bagi membolehkan rundingan selanjutnya, pembiayaan untuk Jabatan Keselamatan Dalam Negeri akan dikekalkan pada tahap semasa selama dua minggu lagi. Langkah sementara ini akan meneruskan bahagian paling sukar dalam perdebatan ini sambil memastikan sebahagian besar kerajaan kekal terbuka.

Penutupan Hujung Minggu Masih Mungkin

Kongres kini berlumba dengan masa. Penggubal undang-undang mesti meluluskan pembiayaan baharu sebelum tarikh akhir tengah malam pada hari Jumaat untuk secara rasmi mengelakkan apa yang akan menjadi penutupan kerajaan kedua sejak Oktober.

Walaupun Senat sedang meneliti proses perundangan, masa sebenar undian muktamad masih belum jelas.

Satu halangan logistik utama ialah Dewan Perwakilan tidak dijadualkan kembali ke Washington sehingga Isnin. Jurang penjadualan ini mewujudkan senario di mana kekurangan dana kerajaan yang singkat boleh berlaku pada hujung minggu, walaupun rang undang-undang itu akhirnya diluluskan.

Presiden Donald Trump telah menyokong perjanjian dwipartisan untuk mencegah penutupan ekonomi, walaupun beliau memberitahu pemberita pada hari Khamis bahawa penutupan ekonomi masih boleh berlaku.

Dasar Imigresen di Tengah-tengah Kebuntuan DHS

Halangan utama kepada perjanjian pembiayaan penuh adalah perdebatan hangat mengenai dasar penguatkuasaan imigresen pentadbiran Trump yang agresif.

Ketegangan memuncak bulan ini selepas ejen imigresen menembak sekurang-kurangnya dua warga AS di Minneapolis. Insiden itu telah meningkatkan gesaan daripada Senat Demokrat dan beberapa Republikan agar Presiden Trump mengawal pengawasan operasi DHS. Ketegangan politik di Washington ini berlatarkan protes berterusan terhadap dasar imigresen pentadbiran di bandar-bandar utama AS.

Kepimpinan Syiah Iraq telah mencalonkan bekas perdana menteri Nouri al-Maliki untuk memimpin negara itu, satu langkah yang serta-merta mencetuskan amaran keras dari Amerika Syarikat dan menonjolkan perjuangan geopolitik yang sengit mengenai masa depan Baghdad.

Pencalonan itu diumumkan pada 24 Januari oleh Kerangka Kerja Penyelarasan, blok politik Syiah yang dominan. Hanya tiga hari kemudian, Presiden Donald Trump menjelaskan pendiriannya, dengan menyatakan, "Jika [Maliki] dipilih, Amerika Syarikat tidak akan lagi membantu Iraq."

Deklarasi ini menyediakan pentas untuk konfrontasi besar mengenai hala tuju kerajaan Iraq, yang mengadu matlamat strategik Washington dengan pengaruh Tehran yang berakar umbi.

Pencalonan Terjerumus Dalam Kontroversi

Walaupun Rangka Kerja Penyelarasan mengemukakan Maliki untuk memecahkan kebuntuan dalaman, laluannya ke jawatan perdana menteri masih jauh daripada pasti. Keputusan itu tidak mendapat persetujuan penuh blok itu, yang boleh mewujudkan halangan ketika beliau mengharungi proses berbilang langkah yang kompleks di Iraq untuk membentuk kerajaan. Bantahan awam Presiden Trump merumitkan lagi prospeknya.

Tidak kira sama ada Maliki akhirnya berjaya atau tidak, cabaran yang mendasarinya tetap sama: mana-mana pemimpin Iraq yang baharu akan tertakluk kepada tekanan luaran yang besar. Di Iraq, pengaruh Republik Islam Iran merupakan kuasa yang kuat dan meluas.

Pertembungan Wawasan untuk Iraq

Pentadbiran Trump mempunyai rancangan bercita-cita tinggi untuk Iraq, bertujuan untuk menjauhkan negara itu daripada orbit Tehran sambil memupuk pertumbuhan dan pembangunan ekonomi. Walau bagaimanapun, harapan ini bercanggah dengan realiti politik di lapangan.

Parti-parti Syiah yang disokong Iran merupakan pemenang besar dalam pilihan raya parlimen November. Tidak lama selepas undian itu, Rangka Kerja Penyelarasan mengisytiharkan dirinya sebagai blok terbesar dan mengumumkan hasratnya untuk membentuk kerajaan seterusnya, menetapkan hala tuju yang secara langsung mencabar kepentingan Amerika.

Washington Melukis Garisan Merah

Sebagai tindak balas, Washington dilaporkan telah menyampaikan mesej yang jelas kepada Baghdad: Militia yang disokong Iran tidak sepatutnya mempunyai tempat dalam kerajaan seterusnya. "Garisan merah" ini difahami bermaksud bahawa perdana menteri dan menteri kabinet utama tidak boleh dipilih daripada kumpulan bersenjata.

Sebahagian daripada ahli Rangka Kerja Penyelarasan yang paling berkuasa adalah wakil militia yang mempunyai hubungan langsung dengan Iran. Kumpulan-kumpulan ini mempunyai kuasa yang sangat besar di seluruh negara, menjadikan tuntutan AS sebagai titik pertikaian yang ketara.

Maliki: "Godfather" Militia

Walaupun Nouri al-Maliki sendiri bukanlah ahli militia yang disokong Iran, sejarah politiknya sangat berkait rapat dengan mereka. Beliau telah bertindak sebagai "godfather" politik dan menyokong kumpulan-kumpulan ini sepanjang kerjayanya.

Pada tahun 2014, Maliki mengasaskan Pasukan Mobilisasi Popular (PMF), sebuah institusi keselamatan negara rasmi yang sebahagian besarnya terdiri daripada militia yang disokong Iran. PMF diwujudkan untuk memformalkan peranan militia dalam memerangi Negara Islam, tetapi ia juga mengesahkan dan memberi kuasa kepada kumpulan yang bertanggungjawab membunuh anggota perkhidmatan Amerika, termasuk Organisasi Pengganas Asing yang ditetapkan oleh AS.

Lingkaran Dalam Iran di Baghdad

Rangka Kerja Penyelarasan telah menunjukkan kesediaannya untuk mengangkat tokoh-tokoh kontroversi yang bersekutu dengan militia. Pilihan gabungan itu untuk Timbalan Speaker Pertama, Adnan Fayhan al-Dulaimi, menimbulkan kebimbangan serta-merta di Washington.

Dulaimi bukan sahaja bergabung dengan Asaib Ahl al-Haq (AAH), sebuah kumpulan pengganas yang ditetapkan oleh AS, tetapi juga terlibat dalam serangan Karbala 2007 di mana pasukan AAH membunuh seorang askar AS sebelum menculik dan membunuh empat lagi.

Walaupun kepimpinan baharu mengelak daripada menjalin hubungan militia secara langsung, pelantikan tunggal ini menunjukkan bahawa pelakon yang bersekutu dengan Iran sudah pun berakar umbi dalam kementerian kerajaan utama dan sektor ekonomi. Dengan Rangka Kerja Penyelarasan yang disokong oleh Tehran, pemimpin militia dan ahli politik yang digemari Iran akan mempunyai tempat duduk di meja rundingan untuk setiap keputusan utama.

Pemain Kuasa Utama dalam Rangka Kerja

Kepimpinan Rangka Kerja Penyelarasan merangkumi beberapa sekutu Iran yang paling berkuasa di Iraq:

• Qais Khazali: Pemimpin AAH, yang dikenali dengan serban putihnya, merupakan seorang pengganas yang telah ditangkap kerana mengarahkan serangan pada tahun 2007. Beliau telah mengaku bertanggungjawab atas beribu-ribu serangan ke atas pasukan AS dan gabungan sejak tahun 2003 dan baru-baru ini melahirkan rasa bangga terhadap operasi Karbala.

• Hadi al-Amiri: Sebagai setiausaha agung Pertubuhan Badr, Amiri mengetuai sebuah kumpulan yang diasaskan oleh Kor Pengawal Revolusi Islam Iran (IRGC) pada tahun 1980-an. Beliau telah menjadi tokoh penting dalam memajukan kepentingan Iran di Iraq selama beberapa dekad dan telah menggambarkan Pemimpin Agung Iran Ali Khamenei sebagai pemimpin seluruh "negara Islam."

• Kataib Hezbollah: Sayap politik salah satu kumpulan pengganas paling ganas di Iraq yang disokong oleh Iran juga merupakan sebahagian daripada Rangka Kerja Penyelarasan.

Barisan watak ini akan menjadi penggerak di sebalik mana-mana kerajaan yang diluluskan oleh blok itu, sama ada ia dipimpin oleh Maliki atau calon lain.

Cabaran Strategik untuk Amerika Syarikat

Bagi pentadbiran Trump, cabarannya bukan hanya seorang calon tetapi keseluruhan struktur kuasa Rangka Kerja Penyelarasan. Untuk mendapatkan rakan kongsi tulen di Baghdad, AS mesti melihat sekutu Iran yang paling berkuasa diketepikan bukan sahaja daripada jawatan tertinggi kerajaan tetapi juga daripada badan pembuat keputusan utama Syiah itu sendiri.

Ini bukanlah masalah yang boleh diselesaikan dalam sekelip mata. Bagi Amerika Syarikat, dan bagi rakyat Iraq yang bosan dengan eksploitasi Iran, jalan ke hadapan mungkin melibatkan kemenangan kecil tetapi penting. Melarang sekutu terdekat Iran daripada memegang peranan kerajaan yang berkuasa adalah langkah penting ke arah menghakis kuasa militia dan melonggarkan cengkaman Tehran ke atas negara itu.

Ekonomi China secara rasminya mencapai sasarannya pada tahun 2025, dengan Biro Statistik Kebangsaan melaporkan pertumbuhan KDNK sebanyak 5%. Walaupun angka ini menandakan kesimpulan yang berjaya kepada Rancangan Lima Tahun ke-14 di atas kertas, ia mengaburkan pemutusan hubungan yang penting: manfaat pertumbuhan ini semakin gagal sampai kepada orang biasa.

Bagi pelabur dan pembuat dasar, memahami jurang ini adalah penting. Nombor utama menutupi realiti bahawa mengekalkan pengembangan ekonomi China telah menjadi lebih mahal, sementara dividen untuk isi rumah biasa semakin mengecil.

Jurang yang Semakin Melebar Antara KDNK dan Gaji

Perbezaan antara data makroekonomi dan kewangan isi rumah kini terlalu ketara untuk diabaikan. Walaupun ekonomi berkembang sebanyak 5% pada tahun 2025, pendapatan boleh guna median per kapita—ukuran yang lebih tepat tentang pendapatan keluarga biasa—hanya meningkat sebanyak 4.4%. Ini mewakili kelembapan daripada peningkatan 5.1% yang dicatatkan pada tahun sebelumnya.

Situasi ini lebih mencabar bagi penduduk bandar, yang pertumbuhan pendapatan mediannya jatuh kepada hanya 3.7%, penurunan yang ketara daripada 4.6% pada tahun 2024. Walaupun perubahan peratusan ini kelihatan kecil, ia menunjukkan kelemahan asas dalam model ekonomi: sistem yang pernah berjaya mengubah pertumbuhan negara menjadi kemakmuran yang meluas secara cekap sedang goyah.

Corak ini boleh digambarkan sebagai "pertumbuhan geseran"—aktiviti penjana ekonomi tetapi memberikan momentum ke hadapan yang kurang. Walaupun ini tidak menandakan kejatuhan, ia menunjukkan bahawa pertumbuhan menjadi alat untuk penyelenggaraan dan bukannya pemacu pengembangan tulen.

Mengapa Syarikat Menyimpan Tunai, Bukan Menggaji Pekerja

Kesesakan utama adalah sektor korporat. Pada tahun 2025, keuntungan perindustrian menyaksikan peningkatan sederhana sebanyak 0.6%, keuntungan tahunan pertama sejak 2021. Pemulihan kecil ini hanya menunjukkan betapa lemahnya pemulihan pasca pandemik bagi perniagaan China.

Menambah tekanan, harga pengeluar jatuh selama 39 bulan berturut-turut sehingga Disember 2025, menguncup sebanyak 2.6% sepanjang tahun penuh. Berhadapan dengan deflasi harga yang berterusan, syarikat-syarikat telah bertindak balas secara logik dengan mengutamakan kelangsungan hidup. Mereka memelihara tunai, mengurangkan hutang dan meminimumkan risiko dan bukannya mengembangkan senarai gaji atau meningkatkan upah.

Pendirian defensif ini mengubah perniagaan daripada saluran pengagihan kekayaan kepada pusat pengekalan kekayaan. Apabila syarikat memberi tumpuan untuk terus bertahan dan bukannya berkembang, keuntungan yang dilihat dalam akaun negara tidak mengalir ke bawah kepada pekerja dan pengguna. Akibatnya, statistik makroekonomi menunjukkan pertumbuhan, tetapi realiti mikroekonomi untuk isi rumah kekal lembap.

Awas Pengguna dan Lonjakan Penjimatan

Isi rumah telah bertindak balas terhadap ketidakpastian ini dengan logik yang sama. Pertumbuhan jualan runcit menjadi perlahan secara mendadak sepanjang tahun 2025, hanya mencecah 0.9% tahun ke tahun pada bulan Disember—kadar terendah sejak akhir tahun 2022.

Daripada berbelanja, orang ramai menabung. Deposit isi rumah melonjak hampir 10% pada tahun 2025. Satu tinjauan suku tahunan oleh bank pusat pada suku ketiga 2025 mendapati bahawa 62.3% penduduk bandar lebih suka menabung berbanding berbelanja atau melabur, peningkatan yang ketara daripada 58% pada awal tahun 2023.

Untuk lebih jelasnya, aktiviti pengguna tidak berhenti sepenuhnya. Perbelanjaan untuk perkhidmatan seperti budaya, sukan dan rekreasi telah menunjukkan daya tahan dengan pertumbuhan dua digit. Walau bagaimanapun, isi rumah jelas menjadi lebih berhati-hati, menarik balik barangan berharga besar seperti kereta dan barangan berkaitan hartanah.

Rancangan Beijing untuk Membaiki Transmisi

Kepimpinan China menyedari masalah struktur ini. Persidangan Kerja Ekonomi Pusat pada Disember 2025 telah menjadikan peningkatan permintaan domestik dan pendapatan isi rumah sebagai keutamaan utama. Para pegawai menyeru agar:

• Melaksanakan "pelan pertumbuhan pendapatan bandar-luar bandar."

• Memperluas jaringan keselamatan sosial.

Kementerian Kewangan telah berikrar bahawa perbelanjaan fiskal akan "hanya meningkat" pada tahun 2026, menandakan komitmen untuk menggunakan sumber yang banyak. Tambahan pula, seruan berulang untuk memerangi "involusi"—persaingan harga yang merosakkan dan memusnahkan nilai antara firma—menunjukkan bahawa kerajaan mengiktiraf kerosakan yang disebabkan oleh persekitaran korporat semasa.

Walau bagaimanapun, mengakui sesuatu masalah adalah berbeza daripada menyelesaikannya. Isu-isu teras yang menghalang penggunaan—seperti kehilangan kekayaan akibat kejatuhan nilai harta benda, insurans sosial yang tidak mencukupi dan pasaran buruh yang lembap—memerlukan pembaharuan berterusan selama bertahun-tahun. Subsidi sementara untuk barangan pengguna hanya menghasilkan keputusan yang sekejap, dengan pertumbuhan jualan runcit menurun mendadak selepas kesan rangsangan reda. Dorongan untuk menabung tidak akan berbalik sehingga isi rumah berasa yakin tentang keselamatan pendapatan dan nilai aset mereka semula.

Melebihi Sasaran 5%: Apa yang Sebenarnya Penting

Persoalan kritikal untuk tahun 2026 dan seterusnya ialah sama ada Beijing boleh menstruktur semula model pertumbuhannya sebelum model semasa menjadi tidak mampan. Risiko segera bukanlah kejatuhan KDNK secara tiba-tiba, kerana pihak berkuasa mempunyai banyak alat untuk mengekalkan angka utama. Bahaya yang lebih mendalam ialah pertumbuhan menjadi kos yang perlu ditanggung dan bukannya manfaat yang perlu dikongsi.

Apabila kemakmuran dibeli dengan defisit fiskal yang lebih besar dan deflasi yang berterusan, ia langsung tidak lagi dianggap sebagai kemakmuran. Bagi pemerhati global, metrik yang perlu diperhatikan bukan lagi sama ada China boleh mencapai sasaran pertumbuhan 5% lagi, tetapi sama ada ia boleh memulihkan saluran pendapatan yang penting untuk permintaan jangka panjang yang mampan.