Pilihan Raya Jepun: Bagaimana Kemenangan Besar LDP Dapat Menstabilkan Pasaran

Para pelabur sedang bersiap sedia untuk pilihan raya Jepun, tetapi penganalisis mencadangkan keputusan yang mengejutkan: kemenangan besar Parti Liberal Demokrat (LDP) yang memerintah mungkin merupakan berita terbaik untuk pasaran bon dan mata wang negara yang bergolak.

Undian itu telah menjejaskan pasaran selepas kebimbangan fiskal baru-baru ini mencetuskan penjualan mendadak dalam yen dan bon kerajaan Jepun (JGB). Ketidakstabilan di Jepun ini merebak dengan cepat, meningkatkan kos pinjaman dari Amerika Syarikat ke Jerman dan mengingatkan pasaran global tentang tahap hutang yang tinggi di seluruh ekonomi utama.

Mengapa Kemenangan Mutlak Dapat Menenangkan Saraf

Secara paradoksnya, kemenangan besar LDP akhirnya mungkin memberi manfaat kepada bon dan yen. Penganalisis percaya mandat yang kuat akan membebaskan Perdana Menteri Sanae Takaichi daripada perlu berunding dengan parti pembangkang, yang kebanyakannya menuntut pemotongan cukai yang lebih besar dan perbelanjaan kerajaan yang lebih agresif.

Majoriti yang selesa juga akan memberinya lebih fleksibiliti untuk bertindak balas terhadap tekanan pasaran dan melaraskan dasar bagi mencegah kelemahan yen selanjutnya atau lonjakan kos pinjaman—corak yang telah ditunjukkannya pada masa lalu.

Menurut tinjauan pendapat baru-baru ini, LDP dan rakan gabungannya Ishin boleh memperoleh sehingga 300 kerusi dalam dewan rakyat yang mempunyai 465 kerusi.

"Saya tidak tahu sama ada ia akan menjadi satu kerugian besar, tetapi sudah tentu Takaichi mendapati dirinya berada dalam situasi yang menguntungkan," kata Shoki Omori, ketua strategi meja Jepun di Mizuho Securities. "Itulah sebabnya dia tidak semestinya perlu risau tentang peningkatan perbelanjaan selanjutnya... Pada mulanya, saya fikir LDP dan Takaichi agak terdesak, boleh dikatakan begitu."

Dasar Takaichi dan Kegawatan Pasaran

Sejak Takaichi—seorang pelabur fiskal dan pengikut "Abenomics" bekas perdana menteri Shinzo Abe—memenangi kepimpinan LDP pada bulan Oktober, pasaran telah menjadi tidak menentu. Hasil JGB telah melonjak ke paras tertinggi sepanjang masa apabila harga bon telah jatuh.

Rajah 1: Hasil Bon Kerajaan Jepun (JGB) meningkat mendadak merentasi semua tempoh matang di bawah Perdana Menteri Takaichi, dengan paras tertinggi 20 Januari (garisan merah) jauh melebihi paras 20 Oktober (garisan biru), mencerminkan kebimbangan fiskal yang semakin meningkat.

Sementara itu, yen telah jatuh ke paras terendah hampir 18 bulan berbanding dolar. Ini telah mendorong pembuat dasar Jepun berulang kali mengancam campur tangan pasaran untuk mempertahankan mata wang tersebut.

Kebimbangan Pengundi dan Pengawasan Antarabangsa

Kos sara hidup yang semakin meningkat merupakan isu utama dalam pilihan raya ini, dan pengundi semakin menyalahkan kelemahan yen yang berterusan sebagai punca kenaikan harga import. Pada masa yang sama, peningkatan hasil bon diterjemahkan kepada kadar gadai janji yang lebih tinggi dan peningkatan kos pinjaman untuk perniagaan, dengan sebarang kejatuhan pasaran hutang berisiko menjejaskan saham Jepun.

Kegawatan itu juga telah menarik perhatian antarabangsa. Amerika Syarikat telah mengkritik turun naik dalam pasaran Jepun atas kesan limpahannya dan telah menggesa Tokyo untuk memulihkan kestabilan—satu tugas yang boleh menjadi lebih mudah dengan majoriti parlimen yang besar.

"Walaupun pentadbiran pada mulanya mungkin bertujuan untuk mengukuhkan pengembangan fiskal proaktifnya, tekanan daripada pasaran dan pentadbiran AS akan memaksanya untuk berdikari," tulis penganalisis Barclays yang diketuai oleh Shinichiro Kadota. "Keperluan kerjasama yang berkurangan dengan pembangkang juga akan menyokong perubahan ini."

Takaichi telah menunjukkan kesediaan untuk tunduk kepada tekanan pasaran. Awal minggu ini, beliau menarik balik komen kempen yang dianggap memihak kepada yen yang lemah. Pada bulan November, beliau terpaksa menjelaskan pendirian fiskalnya selepas pakej rangsangan sebanyak 21.3 trilion yen ($135.72 bilion) menggegarkan pasaran bon.

Bagaimana Ikrar Fiskal Menggegarkan Pasaran Bon

Bon yang dipanggil super panjang amat sensitif terhadap sebarang petunjuk disiplin fiskal yang dilonggarkan di Jepun, yang sudah pun merupakan negara paling berhutang di dunia maju.

Pada 20 Januari, hasil bon 30 tahun melonjak kepada rekod 3.88% selepas Takaichi mengadakan pilihan raya dan menjanjikan penggantungan cukai makanan selama dua tahun. Beliau tidak menyatakan secara khusus bagaimana beliau akan menampung kekurangan hasil yang dianggarkan sebanyak 10 trilion yen, yang menakutkan pelabur.

Rajah 2: Hasil JGB 30 tahun melonjak ke paras tertinggi sepanjang masa hampir 3.9% pada akhir Januari selepas pilihan raya mengejut diadakan, menonjolkan sensitiviti pasaran yang melampau terhadap pengumuman dasar fiskal.

Walaupun penjualan besar-besaran itu boleh disambung semula, cadangan fiskal Takaichi mula kelihatan konservatif berbanding cadangan daripada pembangkang.

Tinjauan Rancangan Perbelanjaan Pembangkang

Analisis ikrar kempen mendedahkan mengapa mandat LDP yang kukuh mungkin membawa kepada lebih banyak kekangan fiskal:

• LDP Takaichi: Berikrar untuk menggantung cukai makanan 8% selama dua tahun.

• Perikatan Reformasi Berpusat: Mahu memansuhkan cukai makanan sepenuhnya.

• Parti Demokratik untuk Rakyat: Mencadangkan pemotongan semua cukai nilai tambah kepada 5%.

Konteks ini menunjukkan bahawa jika Takaichi memperoleh majoriti yang besar, beliau mungkin mempunyai perlindungan politik untuk mengelakkan daripada melaksanakan janji-janjinya yang paling mahal.

"Apa yang dijanjikan oleh LDP adalah untuk 'mengusahakan' pengurangan cukai penggunaan ke atas makanan," kata Norihiro Yamaguchi, ahli ekonomi kanan Jepun di Oxford Economics, menyiratkan ia bukanlah komitmen yang tegas. "Jika tidak lagi perlu untuk memenuhi tuntutan pembangkang, keperluan untuk berbuat demikian secara semula jadi akan berkurangan."