Pertumbuhan KDNK 5% China Menyembunyikan Realiti Isi Rumah

Ekonomi China secara rasminya mencapai sasarannya pada tahun 2025, dengan Biro Statistik Kebangsaan melaporkan pertumbuhan KDNK sebanyak 5%. Walaupun angka ini menandakan kesimpulan yang berjaya kepada Rancangan Lima Tahun ke-14 di atas kertas, ia mengaburkan pemutusan hubungan yang penting: manfaat pertumbuhan ini semakin gagal sampai kepada orang biasa.

Bagi pelabur dan pembuat dasar, memahami jurang ini adalah penting. Nombor utama menutupi realiti bahawa mengekalkan pengembangan ekonomi China telah menjadi lebih mahal, sementara dividen untuk isi rumah biasa semakin mengecil.

Jurang yang Semakin Melebar Antara KDNK dan Gaji

Perbezaan antara data makroekonomi dan kewangan isi rumah kini terlalu ketara untuk diabaikan. Walaupun ekonomi berkembang sebanyak 5% pada tahun 2025, pendapatan boleh guna median per kapita—ukuran yang lebih tepat tentang pendapatan keluarga biasa—hanya meningkat sebanyak 4.4%. Ini mewakili kelembapan daripada peningkatan 5.1% yang dicatatkan pada tahun sebelumnya.

Situasi ini lebih mencabar bagi penduduk bandar, yang pertumbuhan pendapatan mediannya jatuh kepada hanya 3.7%, penurunan yang ketara daripada 4.6% pada tahun 2024. Walaupun perubahan peratusan ini kelihatan kecil, ia menunjukkan kelemahan asas dalam model ekonomi: sistem yang pernah berjaya mengubah pertumbuhan negara menjadi kemakmuran yang meluas secara cekap sedang goyah.

Corak ini boleh digambarkan sebagai "pertumbuhan geseran"—aktiviti penjana ekonomi tetapi memberikan momentum ke hadapan yang kurang. Walaupun ini tidak menandakan kejatuhan, ia menunjukkan bahawa pertumbuhan menjadi alat untuk penyelenggaraan dan bukannya pemacu pengembangan tulen.

Mengapa Syarikat Menyimpan Tunai, Bukan Menggaji Pekerja

Kesesakan utama adalah sektor korporat. Pada tahun 2025, keuntungan perindustrian menyaksikan peningkatan sederhana sebanyak 0.6%, keuntungan tahunan pertama sejak 2021. Pemulihan kecil ini hanya menunjukkan betapa lemahnya pemulihan pasca pandemik bagi perniagaan China.

Menambah tekanan, harga pengeluar jatuh selama 39 bulan berturut-turut sehingga Disember 2025, menguncup sebanyak 2.6% sepanjang tahun penuh. Berhadapan dengan deflasi harga yang berterusan, syarikat-syarikat telah bertindak balas secara logik dengan mengutamakan kelangsungan hidup. Mereka memelihara tunai, mengurangkan hutang dan meminimumkan risiko dan bukannya mengembangkan senarai gaji atau meningkatkan upah.

Pendirian defensif ini mengubah perniagaan daripada saluran pengagihan kekayaan kepada pusat pengekalan kekayaan. Apabila syarikat memberi tumpuan untuk terus bertahan dan bukannya berkembang, keuntungan yang dilihat dalam akaun negara tidak mengalir ke bawah kepada pekerja dan pengguna. Akibatnya, statistik makroekonomi menunjukkan pertumbuhan, tetapi realiti mikroekonomi untuk isi rumah kekal lembap.

Awas Pengguna dan Lonjakan Penjimatan

Isi rumah telah bertindak balas terhadap ketidakpastian ini dengan logik yang sama. Pertumbuhan jualan runcit menjadi perlahan secara mendadak sepanjang tahun 2025, hanya mencecah 0.9% tahun ke tahun pada bulan Disember—kadar terendah sejak akhir tahun 2022.

Daripada berbelanja, orang ramai menabung. Deposit isi rumah melonjak hampir 10% pada tahun 2025. Satu tinjauan suku tahunan oleh bank pusat pada suku ketiga 2025 mendapati bahawa 62.3% penduduk bandar lebih suka menabung berbanding berbelanja atau melabur, peningkatan yang ketara daripada 58% pada awal tahun 2023.

Untuk lebih jelasnya, aktiviti pengguna tidak berhenti sepenuhnya. Perbelanjaan untuk perkhidmatan seperti budaya, sukan dan rekreasi telah menunjukkan daya tahan dengan pertumbuhan dua digit. Walau bagaimanapun, isi rumah jelas menjadi lebih berhati-hati, menarik balik barangan berharga besar seperti kereta dan barangan berkaitan hartanah.

Rancangan Beijing untuk Membaiki Transmisi

Kepimpinan China menyedari masalah struktur ini. Persidangan Kerja Ekonomi Pusat pada Disember 2025 telah menjadikan peningkatan permintaan domestik dan pendapatan isi rumah sebagai keutamaan utama. Para pegawai menyeru agar:

• Melaksanakan "pelan pertumbuhan pendapatan bandar-luar bandar."

• Memperluas jaringan keselamatan sosial.

Kementerian Kewangan telah berikrar bahawa perbelanjaan fiskal akan "hanya meningkat" pada tahun 2026, menandakan komitmen untuk menggunakan sumber yang banyak. Tambahan pula, seruan berulang untuk memerangi "involusi"—persaingan harga yang merosakkan dan memusnahkan nilai antara firma—menunjukkan bahawa kerajaan mengiktiraf kerosakan yang disebabkan oleh persekitaran korporat semasa.

Walau bagaimanapun, mengakui sesuatu masalah adalah berbeza daripada menyelesaikannya. Isu-isu teras yang menghalang penggunaan—seperti kehilangan kekayaan akibat kejatuhan nilai harta benda, insurans sosial yang tidak mencukupi dan pasaran buruh yang lembap—memerlukan pembaharuan berterusan selama bertahun-tahun. Subsidi sementara untuk barangan pengguna hanya menghasilkan keputusan yang sekejap, dengan pertumbuhan jualan runcit menurun mendadak selepas kesan rangsangan reda. Dorongan untuk menabung tidak akan berbalik sehingga isi rumah berasa yakin tentang keselamatan pendapatan dan nilai aset mereka semula.

Melebihi Sasaran 5%: Apa yang Sebenarnya Penting

Persoalan kritikal untuk tahun 2026 dan seterusnya ialah sama ada Beijing boleh menstruktur semula model pertumbuhannya sebelum model semasa menjadi tidak mampan. Risiko segera bukanlah kejatuhan KDNK secara tiba-tiba, kerana pihak berkuasa mempunyai banyak alat untuk mengekalkan angka utama. Bahaya yang lebih mendalam ialah pertumbuhan menjadi kos yang perlu ditanggung dan bukannya manfaat yang perlu dikongsi.

Apabila kemakmuran dibeli dengan defisit fiskal yang lebih besar dan deflasi yang berterusan, ia langsung tidak lagi dianggap sebagai kemakmuran. Bagi pemerhati global, metrik yang perlu diperhatikan bukan lagi sama ada China boleh mencapai sasaran pertumbuhan 5% lagi, tetapi sama ada ia boleh memulihkan saluran pendapatan yang penting untuk permintaan jangka panjang yang mampan.