Pelonggaran Kuantitatif Mengambil Kos Beratus-ratus Bilion Dolar

Michelle

Inflasi dan Kemelesetan

Trend Dasar Bank Pusat

The Fed

Aliran Ekonomi

Ringkasan:

Adakah ianya berbaloi?

Quantitative Easing Has Cost Hundreds of Billions of Dollars_1

Dalam satu setengah dekad sejak krisis kewangan global, bank pusat dunia kaya telah membeli bon bernilai trilion dolar dalam usaha untuk merangsang ekonomi mereka. Sekarang rang undang-undang akan datang. Pada kiraan terakhir Rizab Persekutuan Amerika mengalami kerugian kertas sebanyak $911bn pada portfolio sekuriti $8.2trnnya. Pada 25 Julai Bank of England berkata, di bawah andaian munasabah, Perbendaharaan perlu memindahkan kira-kira £275bn ($353bn) antara 2023 dan 2033 untuk menampung aliran keluar tunai bank. Pada 28 Julai Bank of Japan mengejutkan pasaran dengan menaikkan hadnya pada hasil bon jangka panjang, daripada 0.5% kepada 1%. Untuk setiap kenaikan 0.25 mata peratusan dalam hasil bon Jepun merentas semua tempoh matang, kami mengira, pegangan bon besar bank pusat itu akan jatuh nilainya kira-kira $58 bilion—jumlah bernilai 1.5% daripada KDNK Jepun.

Quantitative Easing Has Cost Hundreds of Billions of Dollars_2

Bank pusat boleh mencipta wang dan oleh itu tidak boleh bangkrut. Tetapi membiarkan mereka mengeluarkan wang tunai adalah inflasi melainkan pembayar cukai menanggung kerugian. Kos yang semakin meningkat untuk memenuhi kewajipan ini menjadikannya penting untuk menentukan sama ada pelonggaran kuantitatif (QE) telah berbaloi dengan perbelanjaan—dan sama ada pembelian bon besar-besaran tersebut harus digunakan pada kali berikutnya ekonomi memerlukan rangsangan.

Untuk melaksanakan QE, bank pusat mencipta wang dalam bentuk rizab dalam sistem perbankan dan menggunakannya untuk membeli bon jangka panjang, dengan niat untuk menurunkan hasil mereka. Masalah segera ialah kerana bank pusat telah menaikkan kadar faedah untuk melawan inflasi, mereka terpaksa membayar lebih untuk rizab tersebut. Bayaran kupon yang mereka terima pada bon, bagaimanapun, kekal tetap. Menjual bon untuk menghentikan pengaliran keluar tidak akan membantu, kerana ia akan mengambil lebih rendah daripada kosnya. Kehilangan kertas akan menjadi kristal.

Sebaliknya penggubal dasar melakukan yang terbaik untuk menyelesaikan isu ini. Bank Pusat Eropah mengumumkan pada 28 Julai bahawa ia akan berhenti membayar faedah ke atas baki tunai minimum yang perlu dipegang oleh bank atas sebab kestabilan kewangan, yang sebenarnya mengenakan cukai tersembunyi ke atas sistem perbankan. (“Kami kecewa dan agak terkejut,” kata Deutsche Bank, yang akan kerugian lebih €200m, atau $220m, setahun.) Tidak seperti Bank of England, Fed tidak akan menerima infusi daripada kerajaan. Sebaliknya, apabila Fed mula membuat keuntungan semula, ia akan menyaku mereka daripada menghantarnya ke Perbendaharaan. Pembayaran akan disambung semula hanya selepas bank pusat memperoleh semula wang tunai yang hilang pada masa ini. Setakat ini, Fed berhutang sendiri kira-kira $80bn.

Taktik ini tidak mengubah fakta bahawa penurunan nilai QE yang hebat menambah beban belanjawan kerajaan yang rapuh, yang telah dipanjangkan oleh krisis kewangan, pandemik covid-19 dan populasi yang semakin tua. Kerugian adalah lebih memalukan kerana banyak QE era pandemik ternyata tidak produktif. Bank pusat terus membeli bon lama selepas ia diperlukan: Fed membeli Perbendaharaan terakhirnya pada Mac 2022, apabila inflasi sudah mencapai 8.5%. Tidak lama kemudian, pembuat dasar menyedari bahawa mereka telah menggunakan terlalu banyak rangsangan dan menaikkan kadar secara mendadak. Bahawa bank pusat kehilangan wang kerana inflasi berterusan adalah satu lagi sebab mereka kelihatan bodoh.

Adakah pengalaman baru-baru ini bermakna QE harus diabaikan pada kali seterusnya ekonomi benar-benar memerlukan rangsangan? Bank pusat harus dipandu oleh keadaan.

Peraturan pertama yang harus mereka ikuti ialah jangan menahan diri semasa krisis kewangan. Pada penghujung tahun 2008, kunci kira-kira Fed meningkat dua kali ganda apabila pasaran meningkat dan bank pusat bertindak sebagai pemberi pinjaman pilihan terakhir. Ia mengulangi helah itu—hampir—pada musim bunga tahun 2020, kerana permulaan wabak itu menyebabkan pelabur "berlumba-lumba untuk mendapatkan wang tunai". Mengumpul aset apabila pasaran panik lebih berkemungkinan menghasilkan keuntungan daripada kerugian, tetapi walaupun campur tangan sedemikian kehilangan wang, ia berbaloi. Malah ratusan bilion dolar akan menjadi harga yang patut dibayar untuk mengelakkan malapetaka kewangan gaya 1930-an selepas itu pengangguran melonjak, yang hari ini akan menyebabkan kerosakan yang menelan belanja puluhan trilion dolar.

Apabila pasaran tenang kuasa QE sebagai perangsang kepada pertumbuhan dan inflasi adalah lebih sukar untuk dinilai. Anggaran median yang dikira dalam satu kajian literatur ialah membeli bon bernilai 10% daripada KDNK mengurangkan hasil bon kerajaan sepuluh tahun dengan hanya setengah mata peratusan. Selain itu, bank pusat sendiri adalah sumber kepada kebanyakan anggaran ini, dan mempunyai insentif untuk melebih-lebihkan kesannya: penyelidik mendapati bahawa pengarang kertas kerja yang melaporkan kesan lebih besar QE terhadap pertumbuhan kemudiannya menikmati lebih banyak promosi. Oleh itu, adalah munasabah bahawa keuntungan sebenar daripada membeli bon adalah buruk. Sudah tentu ia baru-baru ini di Jepun, di mana bank pusat telah membazirkan wang untuk mempertahankan tambatan pasaran bon, hanya untuk menariknya dan mengambil kerugian.

Oleh itu, peraturan kedua adalah menggunakan QE hanya apabila semua pilihan lain telah benar-benar habis. Walaupun selepas kadar faedah jatuh kepada sifar dan tidak boleh dipotong lagi, bank pusat boleh jelas tentang niat mereka untuk mengekalkan kadar faedah rendah untuk jangka masa yang lama—janji yang mungkin diperkukuh oleh QE, tetapi hampir tidak bergantung padanya. Kerajaan boleh mengurangkan cukai atau meningkatkan perbelanjaan sebagai rangsangan, seperti yang mereka lakukan secara besar-besaran semasa wabak. Yang penting, mereka boleh membiayai rangsangan fiskal itu dengan mengeluarkan hutang jangka panjang, yang tidak seperti rizab yang dicipta oleh QE tidak akan membebankan belanjawan jika kadar meningkat. Pembelian bon harus kekal dalam senjata kecemasan, untuk berjaga-jaga. Tetapi pada masa hadapan bank-bank pusat harus kurang cetus-gembira.

Sumber: Economist

Untuk kekal dikemas kini tentang semua acara ekonomi hari ini, sila lihat kalendar ekonomi kami

Amaran Risiko dan Penafian Pelaburan

Anda memahami dan mengakui bahawa terdapat tahap risiko yang tinggi yang terlibat dalam perdagangan dengan strategi. Mengikuti mana-mana strategi atau metodologi pelaburan adalah potensi kerugian. Kandungan di tapak disediakan oleh penyumbang dan penganalisis kami untuk tujuan maklumat sahaja. Anda sendiri bertanggungjawab sepenuhnya untuk menentukan sama ada mana-mana aset dagangan, atau sekuriti, atau strategi, atau mana-mana produk lain sesuai untuk anda berdasarkan objektif pelaburan dan situasi kewangan anda.

Pendedahan Risiko

Risiko kerugian dalam perdagangan instrumen kewangan seperti saham, FX, komoditi, niaga hadapan, bon, ETF dan kripto boleh menjadi besar. Anda mungkin mengalami kerugian keseluruhan dana yang anda depositkan dengan broker anda. Oleh itu, anda harus mempertimbangkan dengan teliti sama ada perdagangan sedemikian sesuai untuk anda berdasarkan keadaan dan sumber kewangan anda.

Tiada keputusan untuk melabur harus dibuat tanpa menjalankan usaha wajar secara menyeluruh sendiri atau berunding dengan penasihat kewangan anda. Kandungan web kami mungkin tidak sesuai dengan anda kerana kami tidak mengetahui keadaan kewangan dan keperluan pelaburan anda. Maklumat kewangan kami mungkin mempunyai kependaman atau mengandungi ketidaktepatan, jadi anda harus bertanggungjawab sepenuhnya untuk sebarang keputusan perdagangan dan pelaburan anda. Syarikat tidak akan bertanggungjawab ke atas kehilangan modal anda.

Tanpa mendapat kebenaran daripada tapak web, anda tidak dibenarkan menyalin grafik, teks atau tanda dagangan tapak web. Hak harta intelek dalam kandungan atau data yang dimasukkan ke dalam laman web ini adalah milik pembekal dan pedagang pertukarannya.

Carian Terkini

Carian Teratas

Petikan

Analisis

Pengguna

24/7

Kalendar Ekonomi

Pendidikan

Data

Pelonggaran Kuantitatif Mengambil Kos Beratus-ratus Bilion Dolar

Sumber: Economist

Pendedahan Risiko