Pelarian Syria Terperangkap dalam Ekonomi Hitam Turki Takut Dihantar Pulang

Turki mengatasi Jerman dan Poland untuk menjadi pengeluar elektrik tenaga arang batu teratas Eropah pada bulan Jun, dan untuk separuh pembukaan 2023 menjana lebih banyak kuasa arang batu daripada Poland buat pertama kali muncul sebagai pengguna arang batu kedua terbesar di Eropah di belakang Jerman.

Penjanaan arang batu separuh pertama Turki adalah jumlah tertinggi untuk separuh tahun pembukaan sejak sekurang-kurangnya 2018, dan berbeza dengan penurunan berterusan dalam kuasa arang batu yang dilihat di Jerman, Poland dan tempat lain di seluruh Eropah sejak beberapa tahun kebelakangan ini, data dari Ember menunjukkan.

Pelepasan daripada keluaran elektrik tenaga arang batu Turki juga mencecah paras tertinggi baru setengah tahun pada separuh pembukaan 2023, mengatasi 44 juta tan karbon dioksida dan gas yang setara.

Jumlah pelepasan itu melepasi 39 juta tan metrik Poland untuk tempoh yang sama, dan mengangkat Turki sebagai sumber utama pencemaran arang batu di Eropah Selatan yang mungkin tidak lama lagi mengatasi Eropah Timur sebagai hab utama bagi pelepasan perindustrian di rantau ini.

Momentum Jelas

Peningkatan berterusan Turki dalam pengeluaran elektrik yang menggunakan arang batu adalah sejajar dengan kapasiti penjanaan arang batunya, yang telah meningkat dalam 9 daripada 10 tahun lalu kepada 20.49 gigawatt pada akhir 2022.

Sejak 2018, kapasiti arang batu terpasang Turki telah meningkat lebih daripada 9%, berbanding dengan penurunan lebih daripada 15% di Jerman, 20% di Itali, 44% di Romania dan 14% di Republik Czech dalam tempoh yang sama. Malah Poland, ekonomi yang paling bergantung kepada arang batu di Eropah, telah menyaksikan penurunan kapasiti bersih yang sederhana sejak 2018.

Turki juga menempa laluan yang jarang berlaku dengan meningkatkan bahagian arang batu dalam campuran penjanaan elektriknya, kepada hampir 36% untuk separuh pembukaan 2023, berbanding dengan pengurangan hampir universal dalam penggunaan arang batu di tempat lain di Eropah.

Pemotongan Gas Menumpulkan Cita-cita Bersih

Walaupun Turki nampaknya sedang menuju ke laluan sunyi dari segi peningkatan pergantungan arang batu, ia telah membuat kemajuan penting dalam pembangunan tenaga bersih sejak beberapa tahun kebelakangan ini, termasuk peningkatan lebih 80% dalam penjanaan daripada sumber angin dan suria.

Malah, penjanaan elektrik Turki daripada semua sumber bersih telah meningkat sebanyak 40% sejak 2018, manakala penjanaan daripada bahan api fosil merosot lebih daripada 8% dalam tempoh tersebut.

Walau bagaimanapun, penjanaan elektrik daripada gas asli menyumbang sebahagian besar penurunan dalam pengeluaran fosil, menurun sebanyak 18% dari 2018 hingga 2022, sebahagian besarnya disebabkan oleh lonjakan harga gas asli global dalam tempoh itu dan gangguan aliran gas baru-baru ini berikutan Pencerobohan Rusia ke atas Ukraine tahun lepas.

Seterusnya, ini telah memaksa utiliti Turki untuk mengubah campuran penjanaan, mengurangkan bahagian campuran gas asli daripada 37% pada 2017 kepada 23% tahun lepas.

Untuk mengimbangi kehilangan kuasa beban asas yang boleh dihantar yang dijana daripada gas, utiliti di Turki telah terpaksa meningkatkan penggunaan arang batu, yang menyaksikan bahagian campuran penjanaannya meningkat daripada kira-kira 32% pada 2017 kepada lebih daripada 34% pada 2022 .

Bahagian arang batu meningkat kepada hampir 37% pada bulan Jun tahun ini apabila Turki melancarkan penjanaan arang batu untuk mengimbangi kejatuhan pengeluaran gas ke paras terendah sejak pertengahan 2020, apabila sebahagian besar ekonomi global terbantut oleh penutupan COVID-19 .

Bahagian arang batu mungkin meningkat lebih tinggi apabila permintaan tenaga keseluruhan meningkat di tengah-tengah gelombang haba yang berterusan yang telah mencetuskan lonjakan permintaan untuk penghawa dingin yang haus kuasa di seluruh selatan dan barat negara.

Peningkatan selanjutnya dalam penjanaan arang batu seterusnya boleh mendorong Turki lebih jauh di hadapan Poland dari segi penjanaan arang batu dalam tempoh terdekat, dan berpotensi mengecilkan lagi jurang pada pengguna arang batu terkemuka Eropah, Jerman.

Dalam jangka panjang, bagaimanapun, Turki mempunyai cita-cita untuk meningkatkan kapasiti tenaga solar sebanyak lima kali ganda dan kapasiti bekalan angin tiga kali ganda menjelang 2035 dalam usaha untuk menyahkarbonkan sektor kuasanya dan menjadi lebih bebas tenaga, menurut Enerdata.

Ini sepatutnya menjejaskan momentum penggunaan arang batu dalam sistem tenaga Turki, dan berpotensi mengakibatkan Turki hanya membuat kemasukan sekejap sebagai salah satu pengguna arang batu utama Eropah.

Awal minggu ini, Rusia mengumumkan bahawa ia akan menangguhkan penyertaannya dalam Inisiatif Bijian Laut Hitam, perjanjian diplomatik penting yang diuruskan oleh Pertubuhan Bangsa-Bangsa Bersatu dan Türkiye yang membenarkan penyambungan semula eksport pertanian selepas sekatan tentera laut Rusia di laluan maritim utama berikutan pencerobohannya. dari Ukraine.

Sumbangan yang telah dibuat oleh perjanjian ini kepada keselamatan makanan global tidak boleh dibesar-besarkan - memudahkan eksport makanan penting dan baja dari Ukraine dan Rusia dan mengurangkan harga makanan global sekitar satu perempat sejak Mac tahun lepas.

Secara kritikal, bijirin yang dihantar melalui Laut Hitam juga memainkan peranan penting dalam menyokong operasi kemanusiaan segera di enam negara di Afrika dan Asia.

Putar semula setahun dan dunia berada di jurang krisis makanan global - disebabkan oleh faktor struktur tetapi diburukkan lagi oleh perang - dengan hampir 10 peratus penduduk dunia menghadapi ketidakamanan makanan yang teruk.

Hari ini, dengan kejatuhan perjanjian itu, dunia tidak lama lagi boleh menghadapi keadaan yang sama.

Pencerobohan Ukraine Tidak Seharusnya Mengaitkan Keselamatan Makanan Global

Keselamatan makanan global tidak boleh dibiarkan menjadi mangsa konflik di Ukraine.

Ini sentiasa menjadi pendirian Dewan Perniagaan Antarabangsa (ICC), organisasi yang saya pimpin dan yang, pada April 2022, mencadangkan kepada Setiausaha Agung Pertubuhan Bangsa-Bangsa Bersatu Antonio Guterres untuk mewujudkan koridor makanan kemanusiaan untuk membolehkan pengeksportan bijirin. dan biji bunga matahari dari Ukraine sebagai pertukaran untuk kelonggaran sekatan terhadap baja Rusia.

Pada masa itu, harga makanan telah melonjak ke paras rekod, dengan inflasi harga makanan mencecah setinggi 1,000 peratus di negara-negara seperti Lubnan, dan pandangan kami adalah bahawa hanya menyambung semula kedua-dua makanan Ukraine dan perdagangan baja Rusia dapat mengelakkan malapetaka kelaparan global. Setahun kemudian, kes untuk perjanjian itu kekal kukuh seperti biasa.

Memulihkan perjanjian Laut Hitam mestilah, sewajarnya, menjadi keutamaan mutlak bagi masyarakat antarabangsa. Kegagalan berbuat demikian akan membahayakan berjuta-juta nyawa.

Walaupun dalam beberapa hari sejak perjanjian itu ditiadakan, niaga hadapan gandum telah meningkat sekitar 4 peratus. Dan ketidakpastian mengenai sama ada perjanjian itu akan dipulihkan hanya akan meningkatkan turun naik harga untuk bahan makanan ruji - bukan sahaja gandum, tetapi tanaman lain juga memandangkan kesan kekurangan baja yang berpotensi, seperti ammonia, akan mempunyai hasil di seluruh dunia.

Tanpa perjanjian, dunia mungkin menghadapi satu lagi krisis bukan sahaja keterjangkauan makanan tetapi ketersediaan makanan - cabaran yang diburukkan lagi oleh kekangan mudah tunai dan beban hutang yang semakin tidak terurus yang dihadapi oleh banyak negara, baik membangun mahupun berpendapatan sederhana.

Prihatin Untuk Semua Negara

Sememangnya, negara-negara termiskin akan paling teruk terjejas oleh perjanjian yang luput. Inisiatif Bijian Laut Hitam memberi manfaat kepada banyak negara dengan memulihkan import gandum, kebanyakannya di negara membangun di Asia dan Afrika.

Tetapi ini juga harus menjadi kebimbangan bagi ekonomi maju - lagipun, kenaikan harga makanan boleh membawa kepada ketidakstabilan sosial, politik dan ekonomi dengan potensi untuk melantun bahkan kepada negara-negara tersebut yang boleh mendapatkan sumber makanan dari wilayah lain.

Pengisytiharan darurat Nigeria baru-baru ini akibat kenaikan harga makanan mungkin menjadi kenari dalam lombong arang batu. Dan penggubal dasar adalah bijak untuk mengingati bahawa faktor pendorong utama Arab Spring ialah penggandaan harga makanan dari 2006-08 dan kenaikan harga yang serius pada 2010.

Oleh itu, adalah penting bahawa semua pihak - bukan sahaja Rusia dan Ukraine, tetapi negara Barat yang terlibat dalam perjanjian itu - meneruskan perbincangan mengenai syarat di bawah perjanjian Laut Hitam boleh diperbaharui. Yang penting, ini mesti melibatkan pengiktirafan penuh terhadap niat asal inisiatif itu, iaitu untuk memudahkan perdagangan pertanian yang seimbang dari kedua-dua Ukraine dan Persekutuan Rusia.

Kompromi Perlu Dibuat

Walaupun kelihatan sangat tidak sedap, bagi Barat ini bermakna mengiktiraf bahawa perjanjian itu mungkin memerlukan kompromi mengenai penggunaan sekatan perdagangan terhadap Rusia.

Selama berbulan-bulan, Rusia telah berhujah bahawa ia tidak mendapat penghujung tawar-menawar itu, menegaskan bahawa ia hanya akan kekal dalam perjanjian itu jika persetujuan boleh dicapai yang akan membolehkan penyambungan semula sepenuhnya perdagangan pertaniannya sendiri - termasuk dengan menghubungkan Bank pertanian Rusia kepada sistem pembayaran antarabangsa SWIFT, mengetepikan sekatan tertentu ke atas insurans yang telah menghalang penghantaran Rusia, dan membekukan akaun syarikat baja Rusia.

Mematuhi syarat ini - atau sekurang-kurangnya mencapai persetujuan yang akan melalui cara lain memenuhi niat asal perjanjian itu untuk memudahkan kedua-dua perdagangan pertanian Ukraine dan Rusia untuk mengelakkan krisis kelaparan - tidak akan melibatkan menjadikan Barat sebagai "pemeluk beruang", menyerah kepada pertelingkahan Rusia atau menjejaskan usaha untuk menyokong pertahanan wilayah Ukraine.

Sebaliknya, ia adalah untuk mengelak daripada mencetuskan krisis keselamatan makanan dengan akibat yang tidak dapat dibayangkan.

Niaga hadapan Nasdaq turun pagi ini, sebanyak kira-kira 0.50% pada masa penulisan, selepas sesi dagangan selepas waktu perniagaan digegarkan oleh keputusan daripada dua gergasi teknologi AS: Tesla dan Netflix. Untuk kedua-duanya ada berita baik dan kurang baik.

Pemotongan harga Tesla yang meningkatkan jualan dan menyebabkan syarikat menjual hampir setengah juta kereta kurang suku tahun, juga memerah margin keuntungannya untuk suku ketiga berturut-turut kepada 9.6%. Jumlah ini hampir 15% pada awal tahun ini. Tetapi Elon Musk berkata dia percaya ini adalah pilihan yang tepat, dan sudah tentu ia. Pendapatan Tesla melonjak 20% dan jumlah hasil meningkat 47% - kedua-duanya lebih baik daripada jangkaan. Tetapi harga saham jatuh lebih daripada 4% dalam dagangan selepas waktu perniagaan. Sebaliknya Netflix menambah 5.9 juta pelanggan suku lepas – lebih dua kali ganda daripada yang dianggarkan oleh penganalisis – kerana melarang perkongsian kata laluan menggalakkan orang ramai untuk … melanggan! Ambil perhatian bahawa Netflix mempunyai suku ke-2 terbaik sejak nadi pandemik, namun, jualan dan hasilnya merosot daripada jangkaan disebabkan oleh pemotongan harga di sesetengah pasaran dan kadar pertukaran yang tidak menggalakkan, manakala ramalan Q3 mengecewakan, dan saham jatuh lebih daripada 8 % dalam dagangan selepas waktu perniagaan. Perhimpunan Netflix boleh berhenti seketika selepas rali 175% sejak Mei lalu tetapi mogok Hollywood dan keadaan makro yang semakin merosot tidak semuanya negatif untuk Netflix. Pertama, Netflix mendapat sebahagian besar kandungannya dari luar AS dan sepatutnya membantu gergasi penstriman itu mempelbagaikan risiko dari Hollywood, dan kedua, apabila krisis kehidupan di beberapa bahagian dunia semakin teruk, orang ramai boleh tergoda untuk tinggal di rumah dan menonton. Netflix. Selain itu, dikatakan bahawa dengan persaingan mengetatkan rentetan dompetnya, Netflix boleh mendapati dirinya dengan persaingan yang kurang juga. Dari segi harga, mungkin sudah tiba masanya untuk pembetulan penurunan dalam Netflix yang sebenarnya berdagang dalam keadaan pasaran terlebih beli, tetapi penarikan balik harga juga boleh berfungsi sebagai peluang kemasukan yang menarik untuk keuntungan selanjutnya. Walaupun begitu, kita semua tahu bahawa lonjakan langganan suku ini mungkin berlaku sekali sahaja, menjadikannya sukar untuk meramalkan bagaimana jumlah itu akan terjejas dalam beberapa suku akan datang.

Apple juga menjadi tajuk utama semalam, sebagai berita bahawa ia secara senyap-senyap mengusahakan AI generatif yang dipanggil 'Ajax' tetapi pekerja memanggil Apple GPT, pelabur gembira menghantar Apple hanya beberapa mata di bawah paras $200 semalam. Microsoft dan Google jatuh lebih daripada 1% pada berita itu. Tetapi Apple tidak mempunyai strategi yang jelas untuk mengeluarkan teknologi kepada pelanggan, dan tidak kira apa yang mereka katakan, ketibaan ChatGPT adalah seperti bom, dan sukar untuk menggulingkan Microsoft dengan ledakan yang lebih besar tidak lama lagi.

Di hadapan bank, Goldman Sachs betul-betul memberi amaran kepada pelabur bahawa ia akan mengalami suku yang BURUK, kerana ia benar-benar mempunyai suku yang BURUK. Maksud saya, pendapatannya merosot 58% pada suku lepas pada perbankan pelaburan - yang paling teruk di kalangan bank besar AS dan pulangan ke atas ekuiti - ukuran utama keuntungan - jatuh 4%. Itu juga yang paling teruk di kalangan bank besar AS. Tetapi gembira, pelabur bersedia untuk berita buruk itu dan hampir tidak bertindak balas. Saham bank mungkin akan mengalami tekanan dalam beberapa minggu akan datang dengan menjangkakan peraturan modal yang lebih ketat.

Secara keseluruhan, SP500 dan Nasdaq kedua-duanya melanjutkan kenaikan semalam tetapi kita boleh melihat beberapa penyatuan dan pembetulan penurunan hari ini. Hasil 2 tahun AS kekal stabil sekitar 4.70/4.80%, kerana pegawai Rizab Persekutuan (Fed) berada dalam tempoh tenang mereka sebelum mesyuarat dasar seterusnya dan tidak boleh menegaskan bahawa akan ada lebih banyak kenaikan kadar di kaki langit! Indeks dolar AS menyatu dan sedikit membetulkan berhampiran wilayah terlebih beli. Dolar-yen menguji rintangan 140, sekali lagi, di belakang jangkaan Bank of Japan (BoJ) yang lemah dengan tidak lebih daripada satu perlima peramal meramalkan bahawa BoJ akan menyesuaikan dasar YCCnya pada Julai ini. Gabenor baharu Ueda berpegang kepada dasar mudah dan fungsi pasaran bon yang lebih baik tidak memerlukan tindakan segera. Oktober kini adalah bulan yang pelabur jangkakan perubahan akan berlaku.

Cable mencecah satu kaki di bawah paras 1.29 semalam selepas angka inflasi terbaharu masuk lebih lemah daripada jangkaan pagi semalam dan membantu peniaga mengurangkan jangkaan kenaikan 50bp untuk mesyuarat seterusnya. Walaupun euro mengambil arah yang bertentangan, selepas CPI teras masuk lebih tinggi daripada jangkaan, pada 5.5% pada bulan Jun. Yang terakhir entah bagaimana menolak merpati Bank Pusat Eropah (ECB) yang dirangsang awal minggu ini oleh komen daripada ECB's Knot bahawa kenaikan kadar melangkaui mesyuarat dasar seterusnya adalah semua tetapi dijamin.

Dalam komoditi, niaga hadapan gandum meningkat 8.5% semalam apabila Rusia mencetuskan ketegangan di Laut Hitam. Kementerian Pertahanan Rusia berkata bahawa semua kapal di Laut Belakang menuju ke pelabuhan Ukraine akan dianggap sebagai pembawa berpotensi kargo tentera mulai hari ini.

Bisikan, tetapi untuk semua amaran tentang kemerosotan pasaran kewangan Turki jika Tayyip Erdogan memenangi undian Presiden Mei, beberapa bahagiannya telah menunjukkan prestasi yang baik, walaupun kejatuhan lira telah menghukum seperti yang diramalkan, jika tidak lebih teruk.

Daripada rali pasaran saham kepada salah satu mata wang berprestasi paling teruk di dunia, carta di bawah menunjukkan betapa melampaunya pergerakan itu dan perkara yang akan diperhatikan oleh pelabur seterusnya.

1/Seberapa Rendah Anda Boleh Pergi

Lira telah merosot 25% sejak Erdogan memperoleh kemenangannya dan melantik Menteri Kewangan baharu Mehmet Şimşek dan ketua bank pusat Hafize Gaye Erkan yang nampaknya telah memberikan mata wang lebih banyak ruang untuk melakukan perkaranya sendiri.

Ia turun lebih 30% untuk tahun 2023 secara keseluruhan, hanya disumbang oleh Nigeria yang merosot kepada naira dengan penurunan nilai bersaiz super bulan lepas dan pariah abadi Argentina

Kadar kejatuhan lira semakin pantas, bermakna ia tidak lama lagi boleh memintas kedua-duanya melainkan air pasang. Ramai pelabur berpendapat itu hanya akan berlaku jika kadar faedah naik ke paras yang terlalu tinggi untuk dilepaskan oleh pelabur.

Bank pusat akan mengumumkan keputusan kadar kedua selepas pilihan raya pada 1100 GMT. Bulan lepas ia menaikkan kadar secara mendadak kepada 15%. Kini ahli ekonomi menjangkakan ia akan meningkat kepada 20%.

"Anda tertanya-tanya sama ada mereka telah meninggalkannya terlalu lewat" kata Mikhail Volodchenko di salah satu pengurus dana terbesar Eropah AXA IM. "Anda memerlukan banyak perkara untuk berjalan dengan betul," tambahnya, untuk mengelakkan beberapa jenis drama.

2/Menyimpan Stok

Lira mungkin telah melengkung tetapi pasaran saham Turki telah melonjak dan bukan hanya kerana penduduk tempatan berpusu-pusu untuk melindungi wang mereka daripada kenaikan semula inflasi.

Pelabur asing memperoleh saham Turki bernilai $231 juta pada minggu hingga 7 Julai, menurut data bank pusat, dalam pembelian minggu kelima berturut-turut.

Lebih mengagumkan ialah prestasi meledak selepas pilihan raya oleh indeks Turki MSCI, yang dalam denominasi dolar dan oleh itu menyumbang kepada kesengsaraan lira.

"Melaksanakan dasar untuk menstabilkan kadar pertukaran, meredakan kebimbangan inflasi dan keadaan ekonomi yang bertambah baik mungkin memberi kesan positif kepada keyakinan pelabur dan membawa kepada penerusan keyakinan," kata Enver Erkan, ketua ekonomi di Dinamik Yatirim.

3/Sebarkan Kasih Sayang

Peralihan kembali kepada dasar yang lebih ortodoks telah mengurangkan premium, atau 'tersebar' dalam perkataan jurubank, pelabur menuntut untuk membeli bon kerajaan dalam denominasi dolar Turki dan bukannya Perbendaharaan AS ke paras terendah sejak wabak COVID-19.

Langkah itu bermakna bon kini telah mencapai prestasi yang lebih baik tahun ini daripada penanda aras seluruh dunia untuk hutang pasaran baru muncul, indeks JPMorgan EMBI Global Diversified.

Terdapat bantuan lain juga. Erdogan minggu lalu secara tidak dijangka memberi lampu hijau kepada tawaran NATO Sweden selepas tertangguh berbulan-bulan.

Hanya sehari kemudian cabang pinjaman berkuasa EU, bank Pelaburan Eropah, yang telah lama mengharamkan pemberian pinjaman di Turki, meluluskan pakej 400 juta euro ($448 juta) untuk membantu usaha membina semula pasca gempa bumi Februari.

Dan pada hari Rabu Erdogan memperoleh tawaran bernilai $50 bilion dari Emiriah Arab Bersatu pada salah satu persinggahan pertamanya dalam lawatan ke negara-negara Teluk Arab yang kaya.

"Tiada siapa yang benar-benar berlebihan berat badan Turki," kata Simon Lue-Fong, ketua pendapatan tetap di pengurus dana yang berpangkalan di Switzerland, Vontobel, merujuk kepada kedudukan pelabur. "Tetapi jika ia kelihatan seperti keadaan berubah maka ia boleh dilakukan dengan baik."

4/Masalah Tempatan

Berbeza dengan bon dolar, bon dalam denominasi lira 'tempatan' Turki telah mengalami kejutan.

Campuran kadar faedah yang lebih tinggi dan kejatuhan lira bermakna mereka telah kehilangan sebanyak 38% dari segi dolar berbanding keuntungan 11% pada indeks hutang mata wang tempatan utama dunia, JPMorgan GBI EM.

Walaupun lira dikeluarkan daripada persamaan, bon masih turun sekitar 13% sejak kemenangan pilihan raya Erdogan.

"Ia adalah satu-satunya pasaran tempatan di dunia di mana kedua-dua bon dan mata wang lebih lemah tahun ini," kata ketua hutang pasaran baru muncul Aegon Asset Management Jeff Grills.

5/Debaran Inflasi

Salah satu rungutan besar pelabur ialah Turki berada dalam kitaran di mana inflasi tinggi mencecah mata wang yang kemudiannya menaikkan harga mengimport segala-galanya daripada makanan kepada bahan api.

Penganalisis meramalkan inflasi tajuk kini akan kekal di atas 40% untuk satu tahun lagi dan Michael Metcalfe di State Street Global Markets berkata harga yang dikikis dari internet dalam masa nyata sudah menunjukkan ia naik semula.

"Ini berkemungkinan mencerminkan tindak balas langsung terhadap kejatuhan dalam Lira dalam tempoh dua bulan lalu," kata Metcalfe, sambil menambah data menunjukkan pecutan semula mendadak kadar inflasi bulanan untuk kembali melebihi 4%.

($1 = 0.8920 euro)

Pasaran telah mengurangkan jangkaan kenaikan kadar jangka terdekat mereka sejak beberapa hari lalu. Elemen terakhir, yang mempunyai kesan ketara ke atas kadar sterling, ialah cetakan CPI UK pagi semalam, yang turut menyaksikan inflasi perkhidmatan jatuh di bawah unjuran Bank of England sendiri. Pada 7.2%, ia masih meningkat tetapi boleh membuat perbezaan antara satu lagi pergerakan 50bp atau kenaikan 25bp yang lebih kecil pada mesyuarat bank pusat yang akan datang pada bulan Ogos. Ia sememangnya membuat perbezaan untuk jangkaan pasaran kadar terminal, yang terus menurun kepada lebih 5.8% daripada harga puncak 6.5% awal bulan ini.

Cetakan data UK membantu memberi naratif umum bahawa dinamik inflasi mula kelihatan lebih menggalakkan. Malah Bank Pusat Eropah boleh menunjukkan kepada ukuran inflasi 'supercore'nya sendiri, yang mencatatkan penurunan bulanan ketiga berturut-turut semalam (walaupun masih sangat tinggi pada 5.7% tahun ke tahun). Data itu dikeluarkan bersama-sama dengan data inflasi zon euro terakhir untuk bulan Jun, yang menyaksikan bacaan teras rasmi YoY disemak semula sebanyak satu persepuluh kepada 5.5%.

Detik dovish untuk kadar EUR

Kadar EUR juga bertindak balas terhadap data UK pada mulanya, tetapi langkah lebih besar mereka telah berlaku sehari sebelumnya di belakang komen luar biasa dovish oleh salah seorang penjaja ECB Klaas Knot. Kenaikan pada bulan Julai adalah "keperluan", katanya, manakala apa-apa selepas Julai "paling banyak kemungkinan tetapi sama sekali tidak pasti." Presiden Bundesbank Joachim Nagel juga kelihatan kurang bersungguh-sungguh berhubung September awal minggu ini, menegaskan bahawa keputusan itu akan muncul daripada pendekatan yang bergantung kepada data.

Harga pasaran untuk mesyuarat ECB September kini menyaksikan pemotongan kadar bergantung pada baki, walaupun pasaran masih lebih cenderung untuk melihat kenaikan ECB sekali lagi selepas Julai sebelum tahun berakhir, meletakkan kebarangkalian ECB mencapai depo 4% pada 80%. Ia sememangnya akan menjadi lebih dipersoalkan sama ada kami akan mendapat komitmen yang kukuh untuk mesyuarat seterusnya dalam sidang media akan datang seperti yang kami lakukan pada bulan Jun untuk Julai. Pada masa yang sama, ECB juga tidak mungkin memberi isyarat berakhirnya kitaran pengetatannya.

Sepanjang musim panas, ECB kali ini akan mempunyai dua keluaran CPI (untuk Julai dan Ogos) untuk dipertimbangkan dan juga akan mempunyai ramalan baharu tersedia pada bulan September. Pegawai ECB lain seperti ahli Majlis Tadbir Gediminas Simkus juga mengingatkan kami semalam bahawa masih terdapat senario di mana bank pusat mungkin melakukan lebih banyak, termasuk meninjau semula perbincangan mengetatkan kuantitatif tahun depan. ECB telah menetapkan sekatan yang perlu dibersihkan berhubung inflasi yang agak tinggi, tidak mahu "terkejut sekali lagi dengan perubahan mendadak dan ketara ke arah yang salah".

Berdasarkan latar belakang itu, mungkin tidak mengejutkan bahawa bahagian hadapan EUR keberatan untuk mengurangkan lagi peluang kenaikan September kepada di bawah 50%.

Arah untuk Perbendaharaan masih menurun secara sederhana, walaupun tiada hala tuju material sejak akhir-akhir ini

Ia adalah luar biasa untuk melihat kadar zon euro dan kadar AS bergerak ke arah yang bertentangan, tetapi itulah yang kita lihat semalam. Pasaran AS melihat cetakan inflasi yang lebih tinggi daripada jangkaan sebagai isu bagi zon euro untuk menetapkan harga, dan dengan implikasi tanpa akibat untuk AS. Pada masa yang sama, AS telah pun menetapkan harga semula untuk mencerminkan keteguhan relatif ekonominya. Jalur dana Fed terus mengambil kira perkara ini, dengan bahagian cair jalur keluar hingga awal 2025 tidak menurun di bawah 3.75%. Lebih jauh, ia turun kepada 3.6%, tetapi tidak ada jumlah untuk bercakap di luar sana. Sama ada cara, menambah premium jangka 30bp pada ini menunjukkan bahawa hasil 10 tahun AS dengan mudah boleh hampir kepada 4% di sini.

Ia jauh daripada model yang sempurna, tetapi ia membantu menjelaskan mengapa hasil 10 tahun tidak runtuh lebih rendah, dan sebenarnya, kami merasionalkan ini sebagai faktor yang boleh memaksa hasil AS lebih tinggi sebagai pandangan taktikal. Ia bertentangan dengan konsensus di luar sana bahawa kisah inflasi berada di belakang kita, tetapi dirasionalisasikan oleh realiti bahawa keteguhan makro sentiasa boleh menghidupkan semula gelembung inflasi pada bulan dan suku akan datang. Atas sebab ini, kami mengekalkan pendirian menurun yang sederhana pada pandangan arah, menjangkakan kadar pasaran kekal di bawah tekanan meningkat yang sederhana. Hakikat bahawa aset berisiko kekal dalam mod risk-on mendorong ke arah yang sama.

Acara dan paparan pasaran hari ini

Memandangkan kita menghampiri musim panas, ramai pelabur mengambil cip daripada meja dan perdagangan menjadi lebih bergelora mengelilingi naratif bersaing mengenai pengurangan inflasi dan daya tahan ekonomi. Pada masa ini, pasaran nampaknya mengambil jalan tengah, melampirkan kemungkinan yang semakin meningkat kepada hasil yang paling jinak dari 'pendaratan lembut'.

Bagi hari ini, tumpuan utama adalah pada data AS, dengan pelepasan tuntutan pengangguran awal sebagai kemuncak. Konsensus adalah untuk perubahan yang sangat sedikit, yang akan menyokong tanggapan pasaran pekerjaan yang berdaya tahan, tetapi kejutan di sini telah menyaksikan beberapa turun naik pada masa lalu. Keluaran lain ialah prospek perniagaan Philadelphia Fed dan jualan rumah sedia ada. Indeks Peneraju Lembaga Persidangan dilihat melanjutkan kejatuhannya, dan ia telah menunjukkan kepada aktiviti ekonomi yang lebih lemah di hadapan sudah lebih setahun.

Bekalan Eropah akan datang dari Perancis dan Sepanyol. Lelongan bon nominal Perancis menyasarkan bon matang yang lebih pendek kepada 6 tahun, tetapi Perancis juga akan melancarkan penghubung 11 tahun baharu. Sepanyol akan aktif sehingga tempoh matang 27 tahun. Perbendaharaan AS melancarkan bon berkaitan inflasi TIP 10Y baharu.

Pasaran minyak mengalami hari dagangan yang agak bergelora semalam. ICE Brent berjaya menembusi melebihi AS$80/bbl dan mencapai paras tertinggi harian sebanyak AS$80.93/bbl. Walau bagaimanapun, beberapa kekuatan USD yang diperbaharui akhirnya mempengaruhi pasaran, yang menyaksikan harga segera menetap kembali di bawah AS$80/bbl.

Laporan inventori mingguan EIA juga bukanlah yang paling membina, dengan cabutan minyak mentah dan petrol masuk lebih rendah daripada jangkaan. Inventori minyak mentah komersial AS jatuh sebanyak 708Mbbls sepanjang minggu lepas, berbanding jangkaan untuk cabutan kira-kira 2.5MMbbls. Stok petrol turun 1.07Mbbls, kurang sedikit daripada penurunan 1.5MMbbls yang dijangkakan. Dari segi data inventori, titik data yang paling membina ialah kejatuhan 2.89MMbbls dalam inventori mentah di hab penghantaran WTI, Cushing. Ini merupakan penurunan mingguan terbesar sejak Oktober 2021, walaupun sebaran masa WTI yang cepat tidak bertindak balas terhadap cabutan ini, sebenarnya, penyebaran itu semakin lemah sepanjang hari.

Margin penapisan terus meningkat lebih tinggi, disokong oleh kekuatan dalam kebanyakan rekahan produk halus – petrol, sulingan tengah dan minyak bahan api. Sulingan pertengahan terus disokong oleh kejatuhan inventori di rantau ARA, manakala stok sulingan pertengahan Singapura secara amnya sejajar dengan paras rendah yang dilihat tahun lepas. Bagi minyak bahan api, keretakan minyak bahan api sulfur tinggi (HSFO) terus bertambah kukuh, sebahagian besarnya didorong oleh kesesakan dalam pasaran minyak mentah masam, serta permintaan minyak bahan api musim panas yang lebih kukuh untuk keperluan penjanaan kuasa di Timur Tengah. Kesesakan dalam minyak mentah masam telah didorong oleh pemotongan bekalan OPEC+ dan terbukti dengan diskaun luar biasa Brent ke Dubai. Kekuatan dalam pasaran HSFO telah mempengaruhi penyebaran Hi-5 (minyak bahan api sulfur yang sangat rendah – minyak bahan api sulfur tinggi), yang didagangkan pada lebih sedikit AS$60/t di NW Eropah – paras terendah sejak November 2020. Satu titik lemah untuk produk kekal naphtha, di mana retakan kekal jauh di wilayah negatif (lebih daripada -$14/bbl). Memandangkan kelemahan dalam harga propana dan margin etilena, adalah sukar untuk melihat banyak peningkatan dalam retakan nafta dalam tempoh terdekat.

Akhir sekali, data jualan terkini daripada Persatuan Pengilang Automobil Eropah (ACEA) menunjukkan bahawa, buat pertama kalinya, bahagian jualan kenderaan elektrik bateri baharu melebihi jualan kenderaan diesel di EU sepanjang bulan Jun. Kenderaan elektrik membentuk 15.1% daripada jumlah jualan pada bulan Jun, berbanding diesel yang memegang bahagian sebanyak 13.4%. Bagaimanapun, jualan petrol masih mendominasi, membentuk 36.3% daripada jumlah jualan pada bulan tersebut.

Logam – LME tembaga jatuh pada peningkatan bekalan

Harga tembaga LME jatuh untuk sesi keempat berturut-turut berikutan peningkatan inventori pertukaran dan jangkaan bekalan yang meningkat. Inventori tembaga LME telah meningkat lebih tinggi sejak akhir minggu lepas, manakala SHFE meningkat 11% untuk minggu ketiga berturut-turut setakat Jumaat lepas. Selain itu, pertikaian mengenai royalti di lombong Tenke Fubngurume di Republik Demokratik Congo nampaknya telah diselesaikan, yang akan membolehkan eksport stok tembaga terkumpul di lombong itu sejak pertikaian itu bermula pada Julai tahun lepas.

Antofagasta Chile melaporkan pengeluaran tembaga meningkat 2.5% suku ke suku kepada 149.6kt pada suku kedua tahun ini, manakala pengeluaran kumulatif meningkat sebanyak 10% tahun ke tahun kepada 295.5kt pada separuh pertama tahun berikutan lonjakan dalam kadar pemprosesan pada operasi Los Pelambresnya. Walau bagaimanapun, lombong itu telah menurunkan panduan pengeluaran tahunan 2023 untuk tembaga disebabkan kelewatan dalam menyiapkan loji penyahgaraman dan pengembangan penumpunya, bersama-sama dengan kekurangan air yang dihadapi pada separuh pertama tahun itu. Pelombong itu kini menjangkakan pengeluaran tembaganya berkisar antara 640kt-670kt untuk tahun ini, turun daripada anggaran sebelumnya 670kt-710kt.

Dalam zink, data LME menunjukkan bahawa jumlah stok atas waran untuk logam itu terus melaporkan aliran masuk yang besar, meningkat sebanyak 11,500 tan metrik semalam kepada 82,400 tan metrik – tertinggi sejak permulaan April 2022. Kebanyakan aliran masuk sekali lagi dilaporkan daripada gudang di Singapura. Jumlah stok zink yang sedia ada telah melonjak lebih 40% dalam tempoh dua hari lepas sahaja, yang membawa aliran masuk bersih untuk bulan itu kepada 14,075 tan setakat semalam, berbanding aliran keluar bersih sebanyak 9,100 tan dalam tempoh yang sama bulan lepas. Sementara itu, waran yang dibatalkan untuk zink merosot sebanyak 1,050 tan metrik kepada 8,425 tan metrik semalam. Jumlah inventori pertukaran meningkat sebanyak 10,450 tan metrik kepada 90,825 tan metrik semalam, tertinggi sejak Mei 2022.

Pertanian - Gandum meningkat dengan peningkatan ketegangan Rusia-Ukraine

Niaga hadapan gandum CBOT melanjutkan rali menaik untuk sesi ketiga berturut-turut pagi ini selepas melonjak sebanyak 9% semalam di tengah-tengah ketegangan yang semakin meningkat antara Rusia dan Ukraine. Kementerian Pertahanan Rusia memberi amaran kepada semua kapal yang belayar ke pelabuhan Laut Hitam Ukraine akan dianggap sebagai sasaran ketenteraan yang berpotensi mulai hari ini, yang telah meningkatkan kebimbangan mengenai transit selamat bijirin dari wilayah Laut Hitam. Awal minggu ini, Rusia menyerang pelabuhan eksport bijirin Ukraine di Odesa, mengakibatkan kemusnahan infrastruktur pertanian dan 60kt bijirin. Rusia bertegas bahawa ia hanya akan kembali kepada perjanjian bijirin jika syaratnya dipenuhi. Laporan terkini cuaca kering di beberapa bahagian AS dan Kanada telah menawarkan sokongan tambahan kepada harga bijirin.

Angka terkini daripada Kementerian Pertanian Ukraine menunjukkan bahawa eksport bijirin untuk musim ini berjumlah 1.43mt pada 19 Julai, meningkat 32% YoY. Ini termasuk 451kt gandum dan 818kt jagung.