Pasaran Thailand Tidak Digemari Ketika Pilihan Raya Cetuskan Kebimbangan Pelabur

Ekonomi Thailand yang lembap telah mendorong saham dan bonnya ke kedudukan yang tidak menentu: murah, diabaikan, dan semakin hilang daripada radar untuk modal global. Dengan pilihan raya umum hujung minggu ini, pengurus wang utama memberi isyarat berhati-hati, melihat undian itu lebih cenderung untuk memburukkan lagi cabaran sedia ada daripada menyelesaikannya.

Isu-isu berterusan seperti hutang isi rumah yang tinggi dan pertumbuhan yang lemah telah pun memberi kesan. Pada tahun lalu, saham Thailand merupakan antara yang mencatatkan prestasi terburuk di dunia, manakala bonnya ketinggalan berbanding kebanyakan pasaran baru muncul pada tahun 2026. Pelabur melihat sedikit sebab untuk mempercayai bahawa pemimpin keempat negara itu dalam tempoh tiga tahun boleh melaksanakan pembaharuan yang diperlukan untuk memperbaiki tadbir urus yang lemah dan perubahan dasar.

Konsensus pasaran menunjukkan lengkung hasil yang lebih curam, didorong oleh potensi pemotongan kadar faedah dan perbelanjaan kerajaan, sementara ekuiti kekal tertekan apabila modal mencari peluang di tempat lain.

"Thailand memang kelihatan murah dari segi penilaian," kata Christopher Leow, ketua pegawai pelaburan di Principal Asset Management di Singapura. "Tetapi kelihatan murah mungkin tidak mencukupi."

Pengurus Dana Global Menjaga Jarak Mereka

Sentimen itu jelas dalam kalangan pelabur institusi, yang mengehadkan pendedahan mereka menjelang pilihan raya.

• T Rowe Price Group Inc. telah mengurangkan pegangan bonnya dan kekal berhati-hati terhadap hutang mata wang tempatan, menunggu hala tuju dasar yang jelas sebelum memperuntukkan lebih banyak modal.

• Allianz Global Investors memegang peruntukan yang agak kurang wajar tetapi sedang mempertimbangkan peralihan kepada bon bertempoh yang lebih panjang.

• Aberdeen mengutamakan saham dan pengeksport defensif untuk meminimumkan pendedahan kepada ekonomi domestik Thailand, memberi amaran bahawa kerajaan campuran yang rapuh boleh menyebabkan pelaksanaan dasar yang tidak sekata.

"Untuk keyakinan pelabur yang berkekalan, pilihan raya hanyalah titik permulaan," kata Nattanont Arunyakananda, seorang pengurus pelaburan di Aberdeen di Bangkok. Beliau menekankan bahawa prospek bergantung pada pembaharuan yang boleh dipercayai dan sokongan fiskal dan monetari yang berterusan. "Tanpa pembaharuan yang meningkatkan produktiviti dan menambah baik iklim pelaburan, sebarang lonjakan pasca pilihan raya berkemungkinan akan kekal secara taktikal dan bukannya struktur."

Sejarah Mencadangkan Perhimpunan Berjangka Pendek

Dari segi sejarah, pasaran Thailand telah menyaksikan peningkatan seketika selepas pilihan raya. Sepanjang tiga undian yang lalu, Indeks Bursa Saham Thailand (SET) penanda aras meningkat purata 3.3% pada bulan selepas undian. Walau bagaimanapun, kenaikan ini sering pudar apabila realiti politik berlaku.

Carta yang menunjukkan keputusan bercampur-campur untuk indeks SET Thailand satu dan enam bulan selepas pilihan raya dari 2001 hingga 2023.

Kebimbangan yang berterusan memaksa pemikiran semula aset Thailand dalam portfolio antarabangsa. Pernah dinilai kerana pendedahannya kepada pertumbuhan global, ia telah hilang daya tarikan disebabkan oleh ekonomi yang lembap, pelancongan yang lemah dan ketidakstabilan politik yang berulang.

Hutang dan Janji Perbelanjaan Membebani Pasaran

Satu kebimbangan utama ialah jangkaan peningkatan dalam pengeluaran hutang yang diperlukan untuk membiayai janji kempen daripada parti-parti politik terkemuka. Dengan bank pusat meramalkan pertumbuhan ekonomi hanya 2.2% pada tahun 2025—mengekori rakan serantau—kerajaan telah pun meluluskan program subsidi makanan dan perkhidmatan bernilai AS$1.4 bilion.

Ikrar perbelanjaan tambahan ini telah membantu mendorong perbezaan antara hasil bon dua dan 10 tahun Thailand ke tahap terluas sejak Oktober 2023.

Graf garis menunjukkan perbezaan antara bon kerajaan 2 tahun dan 10 tahun Thailand yang mencecah paras tertinggi sejak Oktober 2023.

"Kami akan mencari mereka untuk melabur bagi merealisasikan potensi ekonomi," kata Leonard Kwan, pengurus portfolio di T Rowe Price di Hong Kong. Walaupun Thailand mempunyai sedikit kapasiti fiskal, beliau menambah, "persoalan utamanya ialah keberkesanan dalam cara mereka menggunakannya."

Mencari Nilai di Tengah-tengah Kesuraman

Walaupun terdapat prospek menurun, beberapa tanda nilai sedang muncul. Saham Thailand diniagakan pada sekitar 14 kali ganda pendapatan hadapan, yang berada di bawah purata lima tahun mereka dan ukuran rakan serantau. Keluk hasil yang semakin curam, dengan jangkaan perbelanjaan fiskal yang lebih tinggi yang telah diperhitungkan, mungkin juga memberikan peluang pada akhir jangka panjang.

BlackRock Inc., walaupun mempunyai pendedahan yang lebih rendah berbanding setahun yang lalu, baru-baru ini mula membeli lebih banyak bon dengan tempoh matang yang lebih panjang, menurut Navin Saigal, ketua pendapatan tetap asas Asia Pasifik di Singapura.

Keputusan: Senario 'Kekacauan'

Akhirnya, pelabur sedang memerhatikan sama ada pilihan raya akan diikuti dengan pembaharuan yang bermakna atau sama ada dasar akan dilembutkan oleh kompromi yang diperlukan untuk membentuk kerajaan. Pertukaran kepimpinan politik yang kerap juga memudarkan harapan untuk perubahan yang berkekalan.

"Tanpa majoriti yang jelas bagi mana-mana parti, sukar untuk membayangkan perubahan mendadak dalam keyakinan pelabur," kata Wai Kiat Soh, pengurus portfolio di Ninety One di Singapura. "Senario 'kekacauan' mungkin akan berlaku sekali lagi."