Pasaran Mungkin Mengurangkan Harga Keputusan Mahkamah Paling Berbangkit Tahun Ini

Kami akan mengetahui tidak lama lagi jika tarif tidak mengikut perlembagaan.

5 Nov akan menjadi tarikh penting untuk pasaran: Mahkamah Agung akan mula mendengar hujah mengenai tarif IEEPA Trump.

Dan walaupun pasaran nampaknya tidak tertumpu terutamanya pada acara ini, saya percaya adalah penting untuk bersedia untuknya.

Carta pai di atas menunjukkan mengapa keputusan Mahkamah Agung akan menjadi penting.

Jika Mahkamah Agung membatalkan tarif IEEPA sebagai tidak berperlembagaan, kira-kira 55% daripada pendapatan tarif AS akan dihapuskan daripada belanjawan 2026 dan syarikat AS akan layak mendapat bayaran balik untuk tarif 2025 yang dibayar di bawah rejim IEEPA.

Dalam angka, kita bercakap tentang kerugian pendapatan tarif tahunan $150-200bn untuk AS.

Sekarang, anda semua tahu bahawa dari perspektif monetari yang ketat, tarif AS bertindak seperti cukai.

Data tidak menjadi kontroversi di sana: tarif sedang dibayar oleh pengguna dan korporat AS (kebanyakannya korporat), yang serupa dengan peningkatan dalam kadar cukai korporat yang mengurangkan margin syarikat.

Jika Mahkamah Agung membatalkan tarif IEEPA, ini akan menjadi bersamaan dengan rangsangan fiskal ~200bn:

Carta di atas menunjukkan perbelanjaan defisit utama yang disesuaikan dengan inflasi di AS (baca: pencetakan wang).

Pada 2025, kerajaan AS telah menyuntik $626 bilion dalam ekonomi AS - ini adalah kadar yang jauh lebih rendah daripada 2023-2024. Kelembapan dalam perbelanjaan defisit utama AS kebanyakannya disebabkan oleh tarif.

Balikkan tarif IEEPA, dan AS akan kembali ke zaman pencetakan wang yang gemilang pada tahun 2024 sekurang-kurangnya.

Jadi, apakah kemungkinan Mahkamah Agung akan membatalkan tarif IEEPA Trump?

Platform ramalan mencadangkan kemungkinan 60-65%, walaupun volum agak kecil:

Kita sebenarnya boleh mendapatkan idea tentang kemungkinan tersirat pasaran sebenar dengan melihat pasaran lain: ''Perdagangan Bayaran Balik Tarif'' yang baru ditubuhkan di mana bank tertentu membenarkan dana lindung nilai untuk melabur.

Menurut Bloomberg:

"Bank-bank Wall Street sedang mengatur pertaruhan ke atas tarif Presiden Donald Trump yang dibatalkan oleh Mahkamah Agung - perdagangan jangka panjang yang boleh membuahkan hasil yang lumayan untuk dana lindung nilai yang bertaruh terhadap kesahihan dasar utama pentadbiran.

Jefferies Financial Group Inc. dan Oppenheimer Co. adalah antara firma yang memperantarai urus niaga itu, memadankan pelabur dengan syarikat yang telah membayar tarif untuk mengimport barangan ke AS, menurut orang yang mempunyai pengetahuan tentang perkara itu dan surat-menyurat yang dilihat oleh Bloomberg News."

Dalam perdagangan, syarikat pengimport pada dasarnya menjual kepada pelabur apa-apa hak masa depan untuk menuntut bayaran balik pada bil tarif mereka, yang boleh datang jika mahkamah atasan negara berpihak kepada cabaran undang-undang yang berterusan terhadap tarif Trump. Syarikat-syarikat itu menjual pada harga diskaun kepada bayaran balik yang dijangkakan, bermakna pelabur akan mendapat keuntungan sekiranya keputusan yang menggalakkan. Bank-bank yang mengatur urus niaga mengambil potongan.

Sebagai contoh, dana lindung nilai mungkin membayar antara 20 hingga 40 sen untuk setiap dolar tuntutan yang mereka boleh dapatkan semula sebagai bayaran balik, memberikan mereka peningkatan beberapa kali ganda pertaruhan mereka, menurut surat-menyurat dan beberapa orang, yang meminta untuk tidak dikenal pasti membincangkan kemungkinan terma. Kebanyakan dagangan berkisar dalam saiz daripada $2 juta hingga $20 juta, dengan lebih sedikit daripada $100 juta, kata salah seorang daripada mereka.''

Nampaknya dana lindung nilai membayar ~30% secara purata pendahuluan untuk perdagangan, yang membayangkan kira-kira kebarangkalian yang sama bahawa tarif dianggap tidak mengikut perlembagaan.

Tetapi syarikat menunaikan beberapa bulan lebih awal bayaran balik kerajaan AS yang akan datang jika tarif IEEPA ditutup, jadi kita perlu membuat pelarasan untuk itu.

Semakan silang ini mengatakan kemungkinan tersirat pasaran sebenar tarif yang dianggap tidak mengikut perlembagaan adalah lebih hampir kepada kawasan 40-45%, manakala platform ramalan berada sekitar 60-65%.

Panggilnya 50-50: lambungan syiling.

Sekarang, mari kita anggap Mahkamah Agung menurunkan tarif IEEPA.

Bolehkah kita mengatakan dengan pasti 100% bahawa ini akan serupa dengan rangsangan fiskal ~200bn?

Tidak begitu pantas.

Trump juga boleh menetapkan tarif di bawah Seksyen 232, 301 dan 122.

Seksyen 232 meliputi tarif sektor di bawah kuasa perdagangan, dan Seksyen 301 tarif ''seperti fentanyl'' di bawah kuasa USTR – kedua-duanya terletak di bawah kuasa eksekutif (Presiden), bukan Kongres.

Seksyen 122 juga terletak di bawah kuasa Presiden, dan ia akan membolehkan Trump mengenakan tarif global 15% selama 150 hari sebelum Kongres perlu meluluskan.

Saya mengatakan ini kerana walaupun Mahkamah Agung mungkin membatalkan tarif IEEPA, pentadbiran Trump mempunyai tujuh penyiasatan sektoral Seksyen 232 yang berakhir menjelang Januari 2026 dan boleh menghasilkan lebih banyak tarif Seksyen 301 atau menutup Seksyen 122 untuk mengimbangi keputusan Mahkamah Agung.

Namun begitu, kami akan membuat keputusan coin-flip dan pasaran mungkin mencari sebab untuk meraikan keputusan Mahkamah Agung untuk membatalkan tarif IEEPA – tetapi Trump mempunyai senjata untuk menentang keputusan tersebut.

Secara umum, ingat perkara berikut:

• - AS akan menambah $400bn dalam perbelanjaan utama melalui OBBB tahun depan;
• - Jerman akan memulakan program perbelanjaan fiskal yang besar;
• - PM Jepun yang baharu Takaichi sedang mengusahakan belanjawan tambahan untuk meningkatkan perbelanjaan fiskal;
• - Korea, Kanada, Sweden dan Australia mengembangkan perbelanjaan fiskal utama sebanyak 1% daripada KDNK;
• - Belanjawan AI yang dibiayai hutang mungkin berjumlah $300bn tahun depan

Tanpa mengira keputusan Mahkamah Agung, mesin pencetak wang global akan mempercepatkan.

Sumber: Pelaburan