Pasaran Menahan Nafasnya: Satu Laporan Boleh Mengubah Nasib USDJPY

Sektor perkhidmatan dominan Perancis berkembang lebih sedikit daripada yang dianggarkan pada November, mencecah paras tertinggi 15 bulan apabila perniagaan baharu memperoleh momentum dalam ekonomi kedua terbesar zon euro itu, satu tinjauan menunjukkan pada hari Rabu.

Indeks pengurus pembelian akhir (PMI) HCOB Perancis untuk sektor perkhidmatan, yang disusun oleh SP Global, berada pada 51.4 - meningkat daripada 48.0 pada Oktober - menandakan kali pertama angka itu telah mengatasi ambang 50 yang memisahkan pertumbuhan daripada penguncupan sejak Ogos 2024.

PMI perkhidmatan kilat bulan November berada pada 50.8.

PMI komposit, yang merangkumi kedua-dua pembuatan dan perkhidmatan, juga memasuki wilayah positif, meningkat kepada 50.4 pada November daripada 47.7 pada Oktober dan berbanding anggaran kilat 49.9.

Walau bagaimanapun, pengeluaran pembuatan terus menurun, melebarkan jurang antara kedua-dua sektor.

"Akhirnya, beberapa berita positif. Buat pertama kali dalam tempoh lebih setahun, pengeluaran dalam sektor swasta Perancis telah meningkat. Walau bagaimanapun, pembuatan kekal menghambat prestasi keseluruhan, mencatatkan kejatuhan paling teruk dalam tempoh sembilan bulan," kata Jonas Feldhusen, ahli ekonomi muda di Hamburg Commercial Bank.

Walaupun pemulihan sektor perkhidmatan menggalakkan, Feldhusen memberi amaran bahawa ia masih perlu dilihat sama ada ini adalah permulaan pemulihan yang berterusan atau peningkatan sementara.

Jangkaan perniagaan bertambah baik tetapi kekal berhati-hati, dengan firma mengharapkan persekitaran dasar yang lebih stabil untuk meningkatkan penggunaan isi rumah dan pelaburan perniagaan.

Dan, di sebalik perkembangan positif ini, tinjauan itu menyerlahkan cabaran yang berterusan.

Pekerjaan dalam sektor perkhidmatan jatuh sedikit, membalikkan arah aliran pengambilan pekerja yang teguh daripada tiga bulan sebelumnya. Tekanan persaingan juga mengehadkan keupayaan syarikat untuk menaikkan harga, dengan harga keluaran sebahagian besarnya kekal tidak berubah walaupun kos input meningkat.

Sumber: Pelaburan

Sumber: Bloomberg Eropah

Pasaran

Jualan bon teras yang diilhamkan Jepun berkurangan semalam. Percubaan yang tidak meyakinkan untuk menambah beberapa mata wang semasa urus niaga Eropah lebih kurang terbunuh dalam sesi AS. Perubahan harian bersih untuk hasil Perbendaharaan AS akhirnya berubah antara -2.1 mata asas hingga +0.9 mata asas dalam dagangan teknikal. Keluk Jerman beralih sama dengan menumpahkan 1.4 bps di hadapan.

Malah hasil UK menukar keuntungan awal dengan penurunan kecil di seluruh lengkung. Kami tidak akan menyebutnya satu hari pada kuasa asas walaupun. Hasil Jepun pagi ini sekali lagi menuju ke utara dengan paras tertinggi baharu untuk tempoh matang (ultra) panjang termasuk 30 tahun lebih awal daripada lelongan yang diperhatikan dengan teliti esok. Berita dalam apa jua keadaan adalah terhad semalam dan itu nampaknya mencukupi untuk aset yang lebih berisiko untuk mendapatkan semula asas.

Ekuiti Eropah dan AS meningkat 0.3-0.6% lebih tinggi dan pasaran crypto melantun semula dalam perspektif harian selepas penjualan ganas dalam beberapa minggu kebelakangan ini. Orang seperti Bitcoin memanjangkan keuntungan kepada hampir 94k, tahap paling kukuh sejak pertengahan November. Pertemuan antara utusan AS Witkoff dan presiden Rusia Putin dan rombongannya dikatakan membina oleh Kremlin tetapi tiada kompromi dicapai lagi.

Berpegang kepada risiko acara, politik Perancis kembali memuncak dengan akhbar tempatan Le Figaro melaporkan bahawa Horizons tidak akan menyokong rang undang-undang bajet keselamatan sosial perdana Lecornu dalam undian akan datang pada 9 Disember. Menjadi sebahagian daripada kerajaan campuran, kekurangan sokongan Horizons adalah peringatan betapa rapuhnya dan mungkin memperdayakan ketenangan Perancis semasa. OAT berprestasi rendah berbanding rakan sebaya Eropah.

Euro mengabaikan perkara itu buat masa ini. Selepas sesi yang tidak memberangsangkan semalam, EUR/USD perlahan-lahan menuju ke arah utara pagi ini ke arah rintangan pertama sekitar 1.165-1.167 (tertinggi jangka pendek). Indeks dolar berwajaran perdagangan menyusut kembali ke kawasan 99. Agenda ekonomi mempunyai banyak perkara yang boleh menyemarakkan sesi hari ini. Presiden ECB Lagarde hadir di hadapan parlimen. Laporan kerja ADP dan perkhidmatan ISM akan membentuk jangkaan Fed untuk bulan Disember.

Potongan kadar dikenakan pada 95% sekarang. Pada peringkat ini, ia akan mengambil nombor blow-out untuk membalikkan baki semula menjelang 10 Disember. Sementara itu, kerusi Fed seterusnya menjadi semakin pasti. Hassett muncul sebagai pendahulu dan menyokong dasar yang menyokong pertumbuhan - mungkin yang paling banyak berbanding peserta lain. Presiden Trump secara rasmi akan mengumumkan pengganti Powell pada awal 2026.

Melainkan pengelakan risiko yang diperbaharui atas apa jua sebab (Perancis, kewangan awam, penilaian ekuiti ... ) kami menjangkakan dolar akan kekal di belakang. Sekiranya EUR/USD mengambil tahap tertinggi baru-baru ini, puncak 1.1728 Oktober – 1.1747 61.2% pemulihan pada penurunan Sep-Nov muncul sebagai rujukan seterusnya. Kemenangan tiga hari berturut-turut EUR/GBP mencapai rintangan sekitar 0.88. Kami mengekalkan berat sebelah negatif kami untuk sterling walaupun dan menganggap tahap asas EUR/GBP ialah 0.90+.

Pandangan Berita

Pertumbuhan KDNK Australia perlahan daripada 0.7% S/Q yang disemak naik pada Q2 kepada 0.4% pada Q3 (berbanding +0.7% konsensus), kadar pertumbuhan suku tahunan purata sejak berakhirnya pandemik COVID-19. Pertumbuhan tahunan meningkat daripada 2% kepada 2.1%. Butiran menunjukkan penggunaan akhir meningkat sebanyak 0.6% S/Q dengan kedua-dua perbelanjaan isi rumah (+0.5%) dan kerajaan (+0.8%) menyumbang kepada pertumbuhan. Nisbah simpanan isi rumah meningkat daripada 6% pada Q2 kepada 6.4% pada Q3 dengan pendapatan boleh guna kasar (+1.7%) meningkat lebih cepat daripada perbelanjaan isi rumah nominal (+1.4%).

Jumlah pembentukan modal tetap kasar meningkat 3% S/S yang kukuh terutamanya disebabkan oleh lantunan semula dalam pelaburan awam (+3% S/S selepas -3.5% S/Q pada S2). Perdagangan bersih mengurangkan 0.1 ppt daripada pertumbuhan KDNK, dengan import naik 1.5%, dan eksport naik 1%. Angka hari ini mengukuhkan kepercayaan pasaran bahawa langkah seterusnya oleh Reserve Bank of Australia akan menaikkan kadar tahun depan. AUD/USD membina kemunculan semula baru-baru ini, mengintai rintangan pertama sekitar 0.66. Keluk hasil Aussie menurun mendatar pagi ini dengan hasil meningkat sebanyak 5.8 mata asas (2 tahun) kepada 3.2 mata asas (30 tahun).

EU bersetuju untuk secara beransur-ansur melarang import gas LNG Rusia menjelang akhir 2026, satu tahun lebih cepat daripada yang dirancang. Rusia masih merupakan penyedia LNG kedua terbesar (15% daripada jumlah keseluruhan) ke Eropah selepas AS. Tarikh akhir kini sepadan dengan larangan penghantaran melalui laut yang sudah menjadi sebahagian daripada sekatan EU terhadap Rusia.

Pelan RePowerEU EU juga menyasarkan penghentian import gas saluran paip di bawah urus niaga jangka panjang menjelang akhir S3 2027. Suruhanjaya itu juga merancang untuk mengemukakan cadangan perundangan untuk menghentikan import minyak Rusia secara berperingkat selewat-lewatnya pada akhir 2027.

Sumber: ACTIONFOREX

Sumber: Bloomberg Eropah

Poland harus mengutamakan tenaga angin darat yang lebih murah berbanding projek luar pesisir untuk kekal berdaya saing dalam ekonomi global, menurut ketua pengendali grid kuasa negara itu.

Negara Kesatuan Eropah yang paling bergantung kepada arang batu adalah lebih baik meletakkan rancangan luar pesisirnya yang bercita-cita tinggi sebagai pembakar belakang sehingga potensi turbin darat dibuka sepenuhnya, Grzegorz Onichimowski, ketua pegawai eksekutif grid kuasa negeri PSE, berkata dalam satu temu bual.

Komennya menyelaraskan Poland dengan sentimen yang menyejukkan dalam industri luar pesisir Eropah, berikutan kegagalan lelongan di Jerman dan Denmark pada tahun lalu akibat peningkatan kos.

"Kenapa tergesa-gesa? Mula-mula kita perlu membuka kunci tenaga angin darat, yang akan menunjukkan kepada kita berapa banyak angin luar pesisir yang kita perlukan," katanya.

Amaran keras itu datang ketika Poland sedang bersiap sedia untuk tender 17 Disember untuk memberikan kontrak untuk 3 gigawatt lagi kapasiti luar pesisir. Harga maksimum ditetapkan antara 486 zloty ($134) hingga 512 zloty sejam megawatt, jauh lebih tinggi daripada paras pertukaran semasa dengan pembayar cukai bersedia untuk menampung jurang tersebut.

"Walaupun harga akhir berada di bawah had maksimum, ia masih jauh melebihi pasaran," katanya. "Ini bukan kontrak untuk perbezaan, ini adalah mekanisme subsidi yang stabil."

Onichimowski mencadangkan lelongan itu sepatutnya ditangguhkan, walaupun dia mengakui projek sudah berada di peringkat lanjut.

Di seluruh Eropah, angin luar pesisir dilihat sebagai bahagian penting dalam peralihan benua daripada bahan api fosil, tetapi kenaikan harga yang tinggi untuk bahan seperti keluli serta kos pinjaman yang lebih tinggi dalam beberapa tahun kebelakangan ini telah memaksa kerajaan untuk meningkatkan subsidi untuk memastikan projek itu dihantar.

Strategi awal Poland menyasarkan 18 gigawatt kuasa angin Laut Baltik dan 35 gigawatt angin darat menjelang 2040 apabila negara itu menghapuskan loji arang batu yang kini menghasilkan lebih separuh daripada tenaga elektriknya. Penjanaan angin menyumbang kira-kira 15% daripada jumlah campuran kuasa.

Walau bagaimanapun, pengembangan tanah telah terhenti sejak 2017 disebabkan peraturan jarak yang terhad. Walaupun Perdana Menteri Donald Tusk berjanji untuk mempercepatkan pembangunan darat, perubahan peraturan yang diperlukan masih belum selesai. Tusk mula berkuasa dua tahun lalu dengan ikrar untuk mempercepatkan peralihan kepada sumber tenaga hijau, dengan alasan bahawa kuasa mampu milik boleh memacu pertumbuhan ekonomi masa depan Poland.

Penggerak pertama dalam sektor luar pesisir negara, termasuk Orsted AS dan Northland Power Inc, sudah pun membina ladang dengan jumlah kapasiti melebihi 4 gigawatt, dengan operasi dijadualkan bermula tahun depan.

Bagi industri Poland, kepentingannya adalah tinggi. Pengeluar telah lama merayu bantuan daripada kenaikan harga tenaga yang didorong oleh pergantungan arang batu dan kos pengedaran.

Onichimowski dari PSE memberi amaran bahawa perbelanjaan tidak cekap pada grid atau aset penjanaan yang kekal terbiar akan menggandakan tamparan kewangan, meletakkan Poland pada kedudukan yang kurang baik berbanding ekonomi membangun.

"Setiap zloty yang kami belanjakan tanpa perlu, setiap kos terkandas yang kami hasilkan oleh pelaburan yang berlebihan, akan mencecah kami dua kali ganda lebih keras," kata CEO itu. "Persaingan global akan membawa maut dan ia sudah dapat dilihat hari ini."

Sumber: Bloomberg Eropah

Memenuhi Permintaan Melalui Stok Hari Ini, Produktiviti Esok

Perinciannya

Akaun Negara suku September menunjukkan pertumbuhan perlahan kepada 0.4% sepanjang suku tersebut manakala semakan menaik kepada aktiviti sebelumnya menyaksikan hasil akhir tahun meningkat kepada 2.1%thn – satu sentuhan di atas anggaran aliran kemas kini RBA sebanyak +2.0%thn tetapi sedikit di bawah anggaran arah aliran Westpac Economics.

Permintaan domestik (perbelanjaan oleh pengguna, perniagaan dan kerajaan) meningkat kukuh 1.2%qtr sepanjang suku September dan 2.6% pada terma berakhir tahun - pertumbuhan suku tahunan terkuat sejak suku Jun 2012 (di luar wabak). Tidak ada keperluan untuk 'penyerahan' dengan kedua-dua sektor swasta dan awam menyumbang kepada pengambilan dalam permintaan domestik.

Permintaan swasta baharu meningkat kukuh 1.2%qtr dan 3.1% pada tempoh akhir tahun – juga kadar suku tahunan terpantas sejak suku Mac 2012 (di luar wabak). Walaupun pengguna menyumbang, yang menonjol adalah pelaburan perniagaan baharu yang berkembang 3.4%qtr dan 3.8%thn. Walaupun peningkatan ini, hasilnya adalah sentuhan yang lebih lembut daripada ramalan 5.8%qtr kami kerana pembinaan kejuruteraan mengecewakan pada bahagian bawah (-0.7%qtr v ramalan 2.0% qtr). Victoria mencatatkan kejatuhan mendadak sebanyak 8.0% dalam aktiviti pembinaan kejuruteraan. Perbezaan masa dengan kerja pembinaan yang dilakukan separa adalah satu kemungkinan penjelasan tentang percanggahan ini.

Berita positifnya ialah kami melihat peningkatan pelaburan merentas kebanyakan kelas aset, termasuk jentera (7.5%qtr dan 6.2%thn); dan bangunan baharu (2.0%qtr dan 2.1%thn). Dan sementara kesesuaian pusat data dan pembelian pesawat awam merupakan penyumbang utama kepada rangsangan dalam jentera, data capex menunjukkan bahawa lif adalah lebih luas untuk turut merangkumi industri yang dihadapi pengguna (seperti penginapan dan perkhidmatan makanan) dan beberapa industri yang menghadapi perniagaan (seperti perkhidmatan pentadbiran dan sokongan).

Aktiviti pembinaan perumahan meningkat 1.8% qtr dan 6.5% thn. Di sini juga hasil suku tahunan adalah lebih lembut daripada yang kami jangkakan berdasarkan data separa (+1.8%qtr v +3.2%qtr). Walau bagaimanapun, hasil tahun berakhir adalah sejajar dengan ramalan kami kerana aktiviti pada suku sebelumnya telah disemak lebih tinggi. Hasil suku tahunan didorong oleh kedua-dua pembinaan kediaman baharu (2.6%qtr) dan aktiviti pengubahsuaian (0.5%qtr). Masih terdapat rangkaian projek yang sihat untuk diusahakan, yang sepatutnya menyokong aktiviti pembinaan perumahan pada masa hadapan.

Perbelanjaan pengguna yang lebih kukuh dilanjutkan ke S3, dengan perbelanjaan isi rumah meningkat 0.5%qtr dan 2.5%thn. Ini berikutan hasil bumper suku Jun sebanyak 0.9%qtr, yang sebahagiannya didorong oleh sekali sahaja termasuk pelepasan rebat elektrik negeri, diskaun EOFY yang lebih besar daripada biasa dan perbelanjaan percutian sekitar Hari Easter dan ANZAC.

Dengan unjuran pertumbuhan penduduk berjalan pada 1.7% tahun, ini menunjukkan penggunaan per kapita telah mula mencatatkan peningkatan yang besar. Pengguna Aussie terus disokong oleh peningkatan pendapatan sebenar yang meningkat 0.9%qtr dan 3.8%thn. Ketidakpastian utama ialah sama ada rangsangan pendapatan ini akan pudar jika kadar faedah kekal ditangguhkan lebih lama dan kerana pemotongan cukai Peringkat 3 dihanyutkan oleh rampasan kurungan (kami melihat kenaikan cukai pendapatan peribadi sebagai bahagian pendapatan isi rumah pada suku ini). Tanpa rangsangan ini, penggunaan boleh menjadi perlahan yang akan memberi implikasi kepada pasaran buruh.

Sebaliknya, peningkatan itu berkemungkinan mendapat momentum yang lebih besar apabila ia berjalan lebih lama, yang meningkatkan kemungkinan ia akan berdikari, meningkatkan pendapatan dan menyokong penggunaan pada masa hadapan. Indeks Penjejak Kad Westpac–DataX menunjukkan perbelanjaan meningkat pada bulan Oktober, menunjukkan momentum berlanjutan hingga suku Disember.

Eksport bersih dan inventori secara amnya selaras dengan jangkaan. Satu senarai dalam inventori perlombongan, sektor awam dan barangan pengguna telah mengurangkan sekitar 0.5ppt daripada pertumbuhan Q3, manakala eksport bersih menambah seretan 0.1ppt lagi.

Perhatikan, percanggahan statistik mengurangkan 0.1ppt daripada pertumbuhan pada suku tersebut, berbanding sumbangan 0.2ppt pada suku lepas.

Ia bukan sahaja permintaan, bekalan juga bertindak balas

Produktiviti buruh melonjak untuk berkembang 0.8% thn. Menggali sedikit lebih mendalam, kami menganggarkan bahawa produktiviti dalam sektor pasaran (bekas perlombongan) meningkat sekitar 1.4% tahun pada S3 (anggaran akan dimuktamadkan selepas Akaun Buruh pada hari Jumaat).

Di samping pertumbuhan sederhana dalam kos buruh seunit sektor kepada sekitar 3.3% dalam terma tahunan enam bulan, ini menyokong pandangan bahawa pertumbuhan produktiviti seluruh ekonomi akan pulih apabila faktor khusus sektor dalam perlombongan dan ekonomi penjagaan hilang.

Sumber: Westpac Banking Corporation