Minggu Hadapan – Adakah Penggajian Bukan Ladang AS dan Keputusan RBA Menggegarkan Bot?

Justin

Inflasi dan Kemelesetan

Nonfarm Payrolls

Trend Dasar Bank Pusat

The Fed

Aliran Ekonomi

Ringkasan:

Pasaran telah dibiarkan agak lebam akibat tembakan hawkish baru dari ketua bank pusat, jadi kegelisahan meningkat menjelang laporan pekerjaan keluar dari Amerika pada bulan Jun. PMI ISM dan minit mesyuarat Fed juga dijangka menghantar spekulasi mengenai kenaikan kadar Julai menjadi terlalu pesat. Walau bagaimanapun, Bank Rizab Australia mungkin memutuskan untuk tidak menaikkan kadar faedah tiga kali berturut-turut. Sementara itu, yen, akan berharap data Jepun akan memberikan sedikit kelegaan daripada penjualannya.

Bolehkah laporan NFP dan PMI ISM mengangkat kabus laluan kadar?

Pelabur diseret dan dijerit-jerit oleh penggubal dasar untuk berfikir bahawa pengetatan dasar monetari masih perlu dilakukan. Tetapi terdapat beberapa kemajuan sepanjang minggu lepas untuk Jay Powell dari Fed dan rakan sejawatannya di Eropah, yang sekali lagi membuat kes untuk 'lebih tinggi untuk lebih lama'.

Bagi Powell, tugas untuk meyakinkan pasaran agak sukar kerana inflasi tidak menimbulkan ancaman di Amerika sekarang berbanding di Britain dan Zon Euro. Walau bagaimanapun, Fed tidak mungkin berpuas hati sehingga ia melihat tanda-tanda jelas bahawa pasaran buruh menjadi kurang ketat dan pertumbuhan gaji semakin perlahan.

Jumlah gaji bukan ladang melonjak sebanyak 339k pada bulan Mei, melepasi jangkaan, dan walaupun kadar pengangguran meningkat, semua petunjuk adalah bahawa pasaran buruh AS terus mendesis. Unjuran untuk bulan Jun ialah angka 200k – selaras dengan julat ramalan bulan kebelakangan ini. Kadar pengangguran dijangka kekal pada 3.7%, manakala purata pendapatan setiap jam diramalkan meningkat sebanyak 0.3% m/m pada bulan Jun, tidak berubah dari bulan sebelumnya.

Week Ahead – Will US Nonfarm Payrolls and RBA Decision Rock the Boat?_1

Melainkan terdapat kejutan besar dalam data - sama ada positif atau negatif, laporan itu mungkin tidak menghasilkan keputusan yang cukup tegas yang boleh mengarahkan pembuat dasar ke arah tertentu. Oleh itu, pelabur juga akan melihat keluaran lain minggu ini, terutamanya PMI pembuatan dan bukan pembuatan ISM masing-masing pada hari Isnin dan Khamis. Kemerosotan lanjut dalam tinjauan ISM pada bulan Jun boleh memulihkan kebimbangan kemelesetan selepas Powell mengecilkan prospek dalam perbincangan panel yang dianjurkan oleh ECB di Portugal.

Pesanan kilang yang perlu dibayar pada hari Rabu dan tinjauan pekerjaan ADP pada hari Khamis juga akan diperhatikan. Pasaran AS akan ditutup pada hari Selasa untuk sambutan Hari Kemerdekaan 4 Julai. Minit mesyuarat dasar Fed Jun akan menjadi penting juga pada hari Rabu, walaupun dengan Powell telah membuat dua penampilan umum sejak itu, tidak mungkin minit itu akan menawarkan sebarang pandangan baharu.

Bagi dolar AS, yang telah menjejaki semula lebih separuh daripada kerugiannya pada bulan Jun, sukar untuk melanjutkan pemulihannya melainkan data itu boleh meningkatkan kebarangkalian untuk kenaikan kadar tambahan pada 2023 lebih daripada yang telah dimiliki Powell.

RBA mungkin berhenti sebentar lagi

Reserve Bank of Australia bermesyuarat pada hari Selasa untuk keputusan dasar Julai dan berikutan penurunan dalam indeks harga pengguna bulanan, terdapat kurang keperluan mendesak bagi penggubal dasar untuk meningkatkan kos pinjaman untuk mesyuarat ketiga berturut-turut. RBA melangkau kenaikan pada April tetapi diteruskan pada Mei dan Jun. Kejatuhan dalam kadar CPI 12 bulan kepada 5.6% pada bulan Jun, digabungkan dengan angka PMI yang lemah untuk bulan yang sama dan keraguan berterusan tentang ekonomi China, mencadangkan sudah tiba masanya untuk berhenti seketika pada bulan ini.

Week Ahead – Will US Nonfarm Payrolls and RBA Decision Rock the Boat?_2

Bagaimanapun, kenaikan ketiga berturut-turut tidak boleh diketepikan sepenuhnya kerana pasaran buruh terus mengetatkan. Pekerjaan meningkat sebanyak 76k yang mengagumkan pada bulan Mei. Walaupun RBA melangkau langkah pada bulan Julai, ia mungkin akan mengekalkan pendirian hawkish, memastikan pintu terbuka untuk mengetatkan lagi pada masa hadapan.

Oleh itu, kesan bersih hasil mesyuarat mungkin neutral untuk dolar Australia dalam senario paling dovish dan sentimen risiko pasaran yang lebih luas mungkin akan menjadi pemacu yang lebih besar untuk mata wang.

Pekerjaan Kanada memberi petunjuk besar sebelum keputusan BoC seterusnya

Satu lagi bank pusat yang akan memikirkan sama ada langkah seterusnya perlu dihentikan atau kenaikan ialah Bank of Canada. Laporan pekerjaan minggu depan mungkin penting dalam membantu pembuat dasar membuat keputusan sebelum keputusan 12 Julai. Pekerjaan di Kanada secara tiba-tiba jatuh pada bulan Mei jadi satu lagi laporan lemah pada bulan Jun hampir pasti dapat menahan BoC pada bulan Julai, terutamanya kerana terdapat kejutan penurunan dalam inflasi juga.

Ini akan meletakkan dolar Kanada pada risiko yang ketara untuk mengurangkan keuntungan selama sebulan berbanding dolar AS.

Data Jerman mungkin menguji kenaikan harga euro

Di kawasan euro, ia akan menjadi minggu yang agak tenang, dengan harga pengeluar Mei (Rabu) dan jualan runcit (Khamis) dalam agenda. Bagaimanapun, pelabur juga akan memerhatikan potensi semakan pada PMI Jun apabila cetakan akhir dikeluarkan pada hari Isnin dan Rabu. PMI kilat tidak begitu menggalakkan, menimbulkan tanda tanya tentang berapa lama lagi ekonomi zon Euro boleh kekal berdaya tahan dalam menghadapi kenaikan kadar faedah dan pasaran eksport yang lembap seperti China.

Selain itu, penunjuk utama dari Jerman berkemungkinan akan menarik sedikit perhatian kepada peniaga kerana ekonomi terbesar Eropah itu sudahpun berada dalam kemelesetan dan prospek tidak begitu cerah sama ada di tengah-tengah Bank Pusat Eropah yang bertekad untuk mengekang inflasi dengan lebih banyak kenaikan kadar. Angka perdagangan Jerman keluar pada hari Selasa, diikuti oleh pesanan industri pada hari Khamis dan pengeluaran perindustrian pada hari Jumaat, semuanya untuk Mei.

Week Ahead – Will US Nonfarm Payrolls and RBA Decision Rock the Boat?_3

Euro, yang telah lebih berjaya dalam menangkis pendahuluan terkini dolar berbanding mata wang utama lain, boleh berada di bawah tekanan jika data masuk terus mengejutkan hingga ke arah bawah.

Adakah ada harapan untuk yen yang telah hancur?

Yen Jepun sebaliknya telah dipukul teruk oleh kebangkitan semula dolar, merosot ke paras terendah lebih tujuh bulan. Bank of Japan enggan mengubah haluan dasarnya walaupun latar belakang ekonomi yang bertambah baik dan peningkatan dalam inflasi asas. Walaupun terdapat beberapa perubahan halus dalam nada, BoJ kebanyakannya mengekalkan bahasa ultra-dovishnya dan pelabur bertaruh bahawa status quo tidak akan berubah dalam masa terdekat, mendorong yen ke paras terendah berbilang tahun berbanding rakan setara utamanya.

Data minggu depan dijangka tidak akan mengubah arus untuk yen, walaupun set angka yang optimistik secara amnya mungkin memberikan sedikit sokongan untuk mata wang selamat itu.

Tinjauan perniagaan Tankan suku tahunan Bank of Japan akan bermula minggu pada hari Isnin. Ramalan menunjukkan keyakinan yang semakin meningkat dalam kalangan perniagaan untuk suku semasa dan seterusnya, serta rancangan untuk meningkatkan perbelanjaan modal. Statistik perbelanjaan isi rumah akan ditonton pada hari Jumaat, bersama-sama dengan purata pendapatan tunai untuk bulan Mei.

Week Ahead – Will US Nonfarm Payrolls and RBA Decision Rock the Boat?_4

Pertumbuhan gaji yang lebih tinggi secara mampan adalah kriteria utama bagi BoJ untuk mula melonggarkan dasar rangsangannya. Walau bagaimanapun, walaupun terdapat laporan mengenai tawaran gaji bamper dalam rundingan gaji Musim Bunga tahun ini, pertumbuhan upah hanya berada pada 0.8% tahun ke tahun pada bulan April. Pecutan pada bulan Mei boleh meningkatkan spekulasi mengenai perubahan dasar oleh Bank of Japan pada mesyuarat dasar bulan Julai, yang berpotensi menaikkan yen.

Sumber:XM

Untuk kekal dikemas kini tentang semua acara ekonomi hari ini, sila lihat kalendar ekonomi kami

Amaran Risiko dan Penafian Pelaburan

Anda memahami dan mengakui bahawa terdapat tahap risiko yang tinggi yang terlibat dalam perdagangan dengan strategi. Mengikuti mana-mana strategi atau metodologi pelaburan adalah potensi kerugian. Kandungan di tapak disediakan oleh penyumbang dan penganalisis kami untuk tujuan maklumat sahaja. Anda sendiri bertanggungjawab sepenuhnya untuk menentukan sama ada mana-mana aset dagangan, atau sekuriti, atau strategi, atau mana-mana produk lain sesuai untuk anda berdasarkan objektif pelaburan dan situasi kewangan anda.

Komen

Tambah ke Favorit

Kongsi

Kewangan Iklim Kritikal kepada Pemulihan Ekonomi

Kevin Du

Energy and Climate

Inflasi, ketegangan geopolitik, halangan kepada perdagangan dan cakap-cakap tentang "penyisihan gandingan" menimbulkan halangan bagi ekonomi global, manakala kerjasama yang lebih baik diperlukan untuk memacu pertumbuhan dan menangani cabaran bersama. Pertumbuhan KDNK global dijangka mencecah hanya 2.8% tahun ini, tetapi ia bukan semua malapetaka dan kesuraman, kata penceramah dalam sesi: Braving the Headwinds: Rewiring Growth Amid Fragility at The Annual Meeting of the New Champions 2023. Tenaga hijau, teknologi inovatif dan keterangkuman yang luas boleh membantu mendapatkan pemulihan ekonomi.

Ekonomi iklim mesti menjadi komponen teras pertumbuhan ekonomi. Baru daripada Perjanjian Pembiayaan Global Baharu di Paris, Perdana Menteri Barbados Mia Mottley berkata pembiayaan kekal sebagai halangan terbesar untuk mengeluarkan projek iklim. "Apa yang diperlukan ialah tindakan segera, tetapi kita tidak boleh mengambil tindakan jika kita tidak mempunyai oksigen. Oksigen sebenarnya adalah modal, kewangan yang diperlukan supaya dapat menyemarakkan aktiviti kedua-dua sektor awam dan sektor swasta."

Mottley menambah, "Masalahnya ialah terdapat perbezaan yang serius dalam penetapan harga modal antara utara global dan selatan global. Sebahagian daripadanya berkaitan dengan risiko pertukaran asing, sebahagian daripadanya berkaitan dengan kekurangan maklumat dan data, sebahagian daripadanya berkaitan dengan kekurangan keyakinan berkenaan dengan sistem dan kedaulatan undang-undang, sebahagian daripadanya adalah berat sebelah tidak sedarkan diri. Kita perlu bermula di mana kita boleh membuat kemajuan yang bermakna, dan itu adalah dalam bidang kewangan."

Dia disertai oleh Chris Hipkins, Perdana Menteri New Zealand, yang keutamaannya adalah meletakkan iklim di tengah-tengah ekonomi negara. "Kita perlu memastikan apa yang kita hasilkan bersih, hijau dan mampan." Beliau menambah bahawa pertumbuhan ekonomi bergantung kepada "sistem berasaskan peraturan antarabangsa untuk perdagangan," dan menunjukkan kejayaan Perjanjian Komprehensif dan Progresif untuk Perkongsian Trans-Pasifik (CPTPP) sebagai contoh kerjasama pelbagai hala.

Multilateralisme itu berada di bawah ancaman, menurut Zhang Yuzhou, Pengerusi, Suruhanjaya Pengawasan dan Pentadbiran Aset Milik Negara (SASAC). “Kita sering mendengar ceramah mengenai pemisahan dan amalan berkaitan yang pastinya menghalang kerjasama dan perdagangan antarabangsa,” katanya. Dengan sekatan ke atas teknologi seperti cip, Zhang berkata, "Kami masih melihat halangan utama dari segi aliran bebas teknologi."

Viet Nam dan China, kedua-dua enjin ekonomi di Asia, membentangkan penyelesaian yang mungkin. Penggunaan dan pelaburan yang semakin meningkat dijangka memacu peningkatan 6% dalam KDNK Viet Nam tahun ini. "Kami perlu meluaskan pasaran kami untuk eksport, menghapuskan tarif dan halangan serta menghapuskan langkah perlindungan perdagangan," kata Pham Minh Chinh, Perdana Menteri Viet Nam, sambil menambah, "Tiada satu negara boleh menyelesaikan isu-isu itu sendirian." China menjangkakan pertumbuhan KDNK sebanyak 5% tahun ini, didorong oleh pertumbuhan kukuh dalam kuasa angin, kenderaan tenaga boleh diperbaharui dan teknologi hijau lain yang menjanjikan. Zhang berkata China masih ingin melihat penyelarasan dasar yang lebih baik di kalangan ekonomi utama. "Kita perlu meningkatkan sikap saling mempercayai supaya kita dapat mengembangkan pertumbuhan ekonomi global," katanya.

Menyebarkan pertumbuhan itu akan membantu lebih banyak negara mendapat sebahagian daripada pertumbuhan ekonomi yang semakin meningkat, menurut Ngozi Okonjo-Iweala, Ketua Pengarah, Pertubuhan Perdagangan Dunia. Dia ingin melihat rantaian bekalan berkembang melangkaui pasaran biasa ke tempat seperti Maghribi, Senegal, Nigeria dan Bangladesh. "Mari kita lihat kawasan yang mesra untuk melabur dan lihat sama ada kita boleh memusatkan dan mempelbagaikan rantaian bekalan dan membawa kawasan ini ke dalam perdagangan dunia. Mengintegrasikannya dengan lebih baik," katanya. "Saya ingin dunia perniagaan melihat potensi ini." Beliau juga menyebut perdagangan hijau dan perkhidmatan digital sebagai dua bidang pertumbuhan yang boleh membantu lebih ramai orang berkongsi dalam kemakmuran ekonomi.

Lebih 1,500 pemimpin global daripada perniagaan, kerajaan dan masyarakat sivil telah berkumpul di Tianjin, China, pada masa yang genting untuk pemulihan ekonomi global.

AMNC tahun ini — sering dirujuk sebagai "Summer Davos" — menandakan pertemuan secara peribadi pertama Forum di Asia dalam tempoh lebih tiga tahun. Mesyuarat bersidang di bawah tema "Keusahawanan: Daya Penggerak Ekonomi Global".

Sepanjang tiga hari, para peserta membincangkan cara mengharungi cabaran global sambil turut mempercepatkan kemajuan pada matlamat bersama yang kritikal. Bidang isu utama terdiri daripada peralihan tenaga kepada menjaga alam semula jadi dan iklim.

Sumber: WAM

Amaran Risiko dan Penafian Pelaburan

Komen

Tambah ke Favorit

Kongsi

Tinubu Nigeria Menghadapi Halangan Menakutkan Selepas Pecut Reformasi

Cohen

Aliran Ekonomi

Presiden Nigeria Baharu Bola Tinubu telah bergerak sepantas kilat pada bulan pertamanya memegang jawatan, melaksanakan serangkaian perubahan radikal yang bertujuan untuk akhirnya melepaskan potensi penuh gergasi ekonomi Afrika yang lembap itu.

Tetapi sementara kemajuan pesatnya dalam pembaharuan telah memukau pelabur, beberapa penganalisis, pemerhati dan pemimpin perniagaan memberi amaran bahawa cabaran yang lebih besar menanti dan mempersoalkan sama ada lelaki berusia 71 tahun itu - dilihat oleh ramai orang sebagai sebahagian daripada pengawal lama Nigeria - benar-benar lelaki yang akan mengambilnya. pada.

"Terdapat peralihan dasar yang besar (tetapi) saya fikir ada perkara yang pelabur ingin lihat berlaku untuk benar-benar yakin bahawa ini adalah rehat bersih dari masa lalu," kata Jason Tuvey, timbalan ketua ekonomi pasaran baru muncul di Capital Economics .

Nigeria hari ini menghadapi rekod hutang, pengangguran sangat membimbangkan, dan kekurangan tenaga telah menyumbang kepada pertumbuhan anemia selama bertahun-tahun. Keluaran minyak semakin mengecut. Dan ketidakamanan yang berleluasa telah meletakkan kawasan luar bandar di luar kawalan kerajaan.

Menyelesaikan masalah itu akan menjadi sukar. Tetapi tugas itu menjadi lebih sukar, kata pemerhati, oleh rasuah yang berleluasa dan rangkaian naungan yang berakar umbi yang sering dipersalahkan atas kesengsaraan negara.

"Laluan kepada kuasa politik di Nigeria, dari masa ke masa, sentiasa melalui kepentingan peribadi ini," kata Bismarck Rewane, Ketua Pegawai Eksekutif di Syarikat Derivatif Kewangan di Lagos.

"Apabila kamu menafikan mereka dari sumber penghidupan mereka, maka mereka akan melawan."

Menjaga Rakyat Berpihak

Beberapa hari selepas perasmiannya, Tinubu membatalkan subsidi petrol yang sudah berpuluh tahun lamanya. Dia kemudiannya dengan cepat menggantung gabenor bank pusat dan membebaskan kadar pertukaran.

Kedua-dua reformasi sepatutnya mempunyai hasil jangka panjang. Walau bagaimanapun, untuk menyimen mereka dalam jangka masa terdekat tidaklah mudah.

Dalam rayuan yang disiarkan di televisyen, Tinubu berhujah menamatkan subsidi yang mahal itu akan membebaskan wang untuk pendidikan, bekalan kuasa tetap dan penjagaan kesihatan, dan "menyelamatkan negara kita daripada terjejas".

Tetapi subsidi itu popular.

Harga petrol telah meningkat hampir tiga kali ganda, mencecah berjuta-juta isi rumah dan perniagaan kecil yang bergantung kepada petrol untuk kuasa kerana grid nasional tidak teratur. Tambang pengangkutan telah melonjak untuk pekerja dan petani membawa hasil ke pasaran.

"Tinubu berkata dia adalah orang terbaik untuk kerja itu tetapi kami sudah menderita," kata pemandu Lagos, Tunau Taiwo, 38. "Apa yang akan berlaku selepas enam bulan?"

Percubaan untuk mengurangkan subsidi sedekad lalu mencetuskan protes, memaksa kerajaan untuk berundur. Dan kesatuan sekerja menyeru Tinubu untuk berbalik arah atau, jika gagal, mengenakan kenaikan enam kali ganda dalam gaji minimum.

Menamatkan sekatan forex dan menyatukan kadar pertukaran untuk menamatkan kekurangan dolar kronik akan menyebabkan kesakitan lagi.

Penurunan nilai naira yang terhasil boleh mempercepatkan inflasi di negara di mana empat daripada 10 hidup di bawah garis kemiskinan.

Tinubu tidak akan dapat mengharapkan populariti selepas pilihan raya sementara dia menunggu reformasi membuahkan hasil, setelah memperoleh undi paling sedikit daripada mana-mana presiden sejak pemerintahan tentera berakhir pada 1999.

Kemenangannya masih dicabar di mahkamah.

"Nigeria sudah sakit, jadi dia perlu membina konsensus di sekitar reformasi. Dia mempunyai defisit legitimasi," kata Nnamdi Obasi, penasihat kanan Nigeria untuk kumpulan pemikir Kumpulan Krisis Antarabangsa.

Rangkaian Berakar

Cita-cita Tinubu untuk membina ekonomi $1 trilion dalam tempoh lapan tahun mungkin tidak tersekat sebahagiannya disebabkan oleh kekurangan tenaga yang kronik. Grid nasional menghasilkan hanya 4,500 megawatt, meninggalkan berjuta-juta dalam kegelapan.

Memasang lampu akan menjadi kemenangan besar, tetapi untuk berbuat demikian ada yang mengatakan Tinubu mesti menghapuskan subsidi grid dan mengurangkan kerenah birokrasi.

"Jika penyahkawalseliaan berlaku dan harga sebenar dicerminkan, maka cadangan nilai menjadi jelas, dan akan ada lebih ramai pelabur yang bersedia untuk melabur dalam sektor itu," kata Putera Ojeabulu, Ketua Pegawai Eksekutif di firma boleh diperbaharui Rensource Energy.

Tetapi pihak berkuasa negeri Nigeria sebahagian besarnya dibina atas kawalan dan subsidi yang memastikan harga rendah dan kepentingan berkepentingan gembira.

Menangani rasa tidak selamat akan menjadi sama berduri.

Apabila pendahulunya Muhammadu Buhari berkuasa pada 2015, ramai yang berharap mejar jeneral yang telah bersara itu berjaya membanteras kumpulan bersenjata.

Sebaliknya, keganasan yang kebanyakannya terhad di timur laut telah merebak.

Tinubu membersihkan rumah minggu lalu, memecat ketua keselamatan dan ketua polis. Tetapi dia menghadapi halangan.

Tentera mempunyai sistem naungan tersendiri, manakala penganalisis politik berkata kumpulan bersenjata di Delta Nigeria yang terlibat dalam kecurian minyak berskala industri beroperasi dengan sokongan daripada beberapa ahli politik.

Dan beberapa kumpulan bersenjata barat laut di belakang kumpulan penculikan bermula sebagai kumpulan vigilante memerangi jenayah yang disokong oleh kerajaan negeri.

Tinubu akan dinilai berdasarkan cara dia menangani rangkaian ini, rasuah dan jenayah mereka. Penganalisis berkata ada sebab untuk mempersoalkan komitmennya.

Tinubu berkata beliau akan menubuhkan unit pengawasan untuk melindungi saluran paip minyak dan mewujudkan "batalion anti-pengganas" dan pasukan khas untuk memerangi pejuang jihad dan kumpulan bersenjata. Dia juga mahu tentera yang terlibat dalam inisiatif komuniti untuk "memenangi hati dan fikiran."

Sebagai ahli parti pemerintah Buhari, Tinubu mendapat manfaat daripada jentera politik dan sebahagian besarnya berhutang kemenangan pilihan rayanya kepada rangkaian politik, agama dan puaknya yang mendalam.

Pemerhati bimbang yang boleh menyebabkan presiden baharu terikat kepada mereka. Tinubu menggantung jawatan ketua agensi jenayah kewangan dan ekonomi, tetapi masih belum menggariskan rancangan antirasuah.

“Beliau tidak pernah dikenali sebagai pejuang rasuah yang hebat,” kata Obasi. "Dia tidak mengatakan apa-apa yang dapat diingati mengenainya dan bahasa badannya tidak mencadangkan sesuatu yang revolusioner akan dilakukan."

Sumber: Berita AS

Untuk kekal dikemas kini tentang semua acara ekonomi hari ini, sila lihat kalendar ekonomi kami

Amaran Risiko dan Penafian Pelaburan

Komen

Tambah ke Favorit

Kongsi

Pelaburan Semula Bon ECB Peraturan Fiskal Eropah yang Berlumpur

Justin

Inflasi dan Kemelesetan

Trend Dasar Bank Pusat

Aliran Ekonomi

Pelaburan semula bon Bank Pusat Eropah yang dilanjutkan yang diperoleh di bawah program pembelian kecemasan pandemik 2020nya menimbulkan perdebatan penting mengenai pembaharuan peraturan fiskal Eropah. Dasar pengisytiharan ECB untuk meneruskan pelaburan semula PEPP sehingga sekurang-kurangnya akhir tahun 2024 sudah pun menjadi kontroversi, memandangkan wabak itu telah berakhir lebih setahun lalu dan keutamaan utama ECB kini adalah memerangi inflasi.

Tetapi terdapat satu lagi sebab utama untuk mempersoalkan keteguhan pendekatan PEPP ECB. Struktur kadar faedah kawasan euro memainkan peranan penting dalam rangka kerja kemampanan hutang baharu di pusat pakatan kestabilan dan pertumbuhan yang diubah suai oleh Kesatuan Eropah.

Walau bagaimanapun, pelaburan semula PEPP, dengan memutarbelitkan kadar faedah pasaran modal kawasan euro, nampaknya mengaburkan kos sebenar hutang awam di pinggir euro. Demi kepentingan kestabilan kawasan euro, ECB mempunyai alasan yang jelas untuk membawa perdebatan yang tertumpu dengan tepat mengenai peraturan fiskal Eropah. Supaya ini boleh berlaku, pelaburan semula PEPP sepatutnya berakhir lebih awal daripada tempoh masa ini pada Disember 2024.

Peraturan lama pakatan kestabilan dan pertumbuhan - ditangguhkan sehingga tahun depan kerana pandemik Covid-19 - bergantung pada anggaran imbangan fiskal struktur. Ini bergantung pada pengiraan jurang keluaran yang sering menentang akal sehat. Jurang keluaran ini sering salah menunjukkan bahawa keluaran dalam negara kasar negara anggota hampir berpotensi, apabila – sebenarnya – jurang keluaran yang besar wujud. Ini menetapkan peringkat untuk dasar fiskal yang terlalu ketat. Rangka kerja baharu tidak lagi menggunakan pendekatan ini, menamatkan jurang output sebagai input utama.

Tetapi rangka kerja baru mempunyai perangkapnya sendiri. Rangka kerja kemampanan hutang di pusatnya mempunyai pembolehubah tunggal yang paling penting, kadar faedah, yang akan diguna pakai pada terbitan hutang masa hadapan dalam jangka sederhana. Lazimnya, kadar faedah ini diperoleh daripada struktur jangka masa semasa kadar faedah. Jika kadar faedah diputarbelitkan oleh pelaburan semula PEPP, seperti yang berlaku, bagaimanakah perbahasan seimbang mengenai kemampanan hutang sepatutnya berlaku?

Rajah 1. Pelabur asing menarik diri dari Itali pada akhir 2022 apabila pembelian Banca d'Italia jatuh

Terbitan bon kerajaan Itali vs permintaan mengikut sektor, dalam % KDNK, purata bergerak 4 suku

ECB Bond Reinvestments Muddy Europe’s Fiscal Rules_1

Rajah 2. Pelabur asing kembali ke Sepanyol, mengimbangi pembelian Banco de Espana yang lebih rendah

Terbitan bon kerajaan Sepanyol lwn permintaan mengikut sektor, dalam % KDNK, purata bergerak 4 suku

ECB Bond Reinvestments Muddy Europe’s Fiscal Rules_2

Contoh Itali (Rajah 1) dan Sepanyol (Rajah 2) menggariskan pengaruh pembelian bon ECB yang sangat besar. Dalam tahun-tahun sejak pelonggaran kuantitatif umum bermula pada 2015, ECB dan pemiliknya, bank pusat negara, telah menggantikan aktor kewangan lain – bank, isi rumah dan warga asing – sebagai peserta pasaran yang paling aktif. Pembelian Eurosystem bersih di bawah PEPP berakhir pada Mac tahun ini, tetapi pelaburan semula PEPP diteruskan – dan telah banyak terpesong ke arah menyokong ahli kesatuan kewangan yang lebih banyak berhutang.

Rajah 3. Korelasi kukuh antara terbitan kerajaan Itali dan pembelian bon ECB sejak Jan 2022

Terbitan bersih BTP oleh kerajaan pusat berbanding ECB PEPP dan pembelian bersih PSPP, dalam €bn

ECB Bond Reinvestments Muddy Europe’s Fiscal Rules_3

Rajah 4. Korelasi antara terbitan Sepanyol dan pembelian ECB hanya separuh tinggi berbanding Itali

Terbitan bersih hutang oleh kerajaan pusat berbanding ECB PEPP dan pembelian bersih PSPP, dalam €bn

ECB Bond Reinvestments Muddy Europe’s Fiscal Rules_4

Pembiayaan monetari di kawasan euro dilarang secara nyata oleh perjanjian Eropah. Tetapi QE ECB telah menjadi sangat penting dalam membiayai secara tidak langsung terbitan hutang baharu bersih di pinggir euro. Aliran data dana untuk Itali (Rajah 3) dan Sepanyol (Rajah 4) sehingga suku keempat 2022 menggambarkan corak yang mendedahkan. Pembelian ECB memainkan peranan besar di kedua-dua negara. Pelabur asing, kelas pelabur yang paling fleksibel dan arif, membeli bon Sepanyol, tetapi telah keluar dari Itali, dalam gelombang jualan terbesar sejak krisis hutang kawasan euro.

Apa yang perlu dilakukan?

Pertama, sementara pelaburan semula PEPP diteruskan, ketelusan perlu dipertingkatkan. Data mengenai pelaburan semula PEPP sangat tidak jelas. ECB menerbitkan angka itu hanya dalam ketulan data dua bulan, menjadikannya sukar untuk membezakan bagaimana pembelian seiring dengan terbitan. Data bulanan – atau mingguan – akan membantu memberikan gambaran yang lebih tepat tentang perkara yang sedang berlaku.

Rajah 5. Bukan hanya kuasa pasaran – pembelian ECB memainkan peranan dalam mengecilkan spread pinggir

Sebaran bon berdaulat 10 tahun ke atas Bunds, dalam mata asas

ECB Bond Reinvestments Muddy Europe’s Fiscal Rules_5

Rajah 6. Penyempitan hasil Itali merebak bertentangan dengan tingkah laku biasa apabila hasil Jerman dan global meningkat

ECB Bond Reinvestments Muddy Europe’s Fiscal Rules_6

Ini penting kerana pembelian ECB menyukarkan untuk membezakan kadar faedah berasaskan pasaran yang 'benar'. Ini serupa dengan tambatan kadar pertukaran, di mana campur tangan rasmi oleh bank pusat menjadikannya mustahil untuk mengetahui di mana kadar pertukaran akan berada tanpa campur tangan rasmi. Akibatnya, ada kemungkinan bahawa kuasa pasaran mendorong penurunan mendadak dalam hasil pinggir sejak musim panas lalu (Rajah 5), tetapi mungkin juga ECB telah memainkan peranan. Apa yang pasti ialah kejatuhan dalam penyebaran Itali adalah – mengikut piawaian sejarah – sangat luar biasa. Hutang Itali yang tinggi kepada KDNK bermakna bahawa penyebaran akan meningkat apabila hasil Jerman dan global meningkat. Ini tidak berlaku baru-baru ini (Rajah 6).

Kedua, sekarang setelah wabak itu berakhir, ECB harus mengemukakan tarikh untuk menamatkan pelaburan semula PEPP, supaya pasaran boleh mencari keseimbangan mereka sendiri untuk kadar faedah. Pada masa untuk mesyuarat penggubalan dasar mereka yang seterusnya pada 27 Julai, ahli majlis ECB harus memikirkan secara serius tentang membentangkan cadangan untuk menamatkan pelaburan semula PEPP lebih awal.

Peranan ECB dalam pasaran bon pinggir adalah pelbagai aspek. Langkah-langkah seperti pengumuman 'instrumen perlindungan penghantaran' tahun lepas boleh dikatakan campur tangan lisan.

Perdebatan mengenai peraturan fiskal Eropah kini berada di peringkat tinggi. Dengan mengumumkan penamatan awal pelaburan semula PEPP, ECB akan menyumbang dengan ketara kepada peningkatan ketelusan kadar faedah dan menyokong usaha seluruh EU yang dialu-alukan untuk kemampanan hutang. Ini adalah peluang yang Christine Lagarde, presiden ECB, dan rakan sekerja majlisnya harus menerima dengan sepenuh hati.

Sumber: Robin Brooks

Untuk kekal dikemas kini tentang semua acara ekonomi hari ini, sila lihat kalendar ekonomi kami

Amaran Risiko dan Penafian Pelaburan

Komen

Tambah ke Favorit

Kongsi

Ironi Sistem Kewangan Terbesar 'Diketahui Tidak Diketahui'

Damon

Aliran Ekonomi

Mengapa anda perlu tahu tentang IKBB

Pengantara Kewangan Bukan Bank (NBFI) telah berkembang dengan ketara sejak tahun 2008 dan akibatnya, pengaruh sektor tersebut telah mendapat perhatian yang semakin meningkat. Krisis sepuhan UK tahun lepas merupakan satu lagi panggilan bangun untuk pengawal selia, dengan kebimbangan meningkat terhadap kelemahan yang semakin meningkat. Pengawal selia di seluruh dunia kini meminta peraturan yang lebih dan lebih ketat untuk aktiviti ini.

Berbeza dengan IKBB, bank telah melihat peraturan yang lebih ketat sejak krisis kewangan global, memberi ruang kepada IKBB untuk berkembang. Walau bagaimanapun, dalam menghadapi kerumitan dan kesalinghubungan sektor yang semakin meningkat, kejutan teruk kepada IKBB boleh merebak kepada bank, mewujudkan jenis risiko baharu bagi sektor perbankan tradisional.

IKBB mempunyai banyak wajah, termasuk yang boleh kelihatan seperti bank

Istilah NBFI digunakan untuk menggambarkan pelbagai jenis institusi. Kami mengklasifikasikan kesemuanya sebagai bukan bank yang mengambil wang tunai dan menggunakannya untuk menjana pulangan. Kebanyakan IKBB mengambil tunai, seperti yang dilakukan oleh bank, dan menggunakannya dalam pelbagai sekuriti dan derivatif. Lembaga Kestabilan Kewangan (FSB) memantau aktiviti NBFI dan membahagikan sektor itu kepada dua:

· IKBB tidak terlibat dalam pengantaraan kredit atau aktiviti seperti bank (kira-kira 75% daripada sektor tersebut).

· Semua entiti yang mempunyai aktiviti seperti bank, juga dipanggil "ukuran sempit", di mana Dana Pasaran Wang dan Dana Pendapatan Tetap membentuk bahagian terbesar (untuk fungsi ekonomi lain, lihat lampiran).

Satu lagi cara melihat IKBB adalah dengan membahagikannya kepada komponen utama seperti:

· Syarikat Insurans (IC)

· Kumpulan Wang Pencen (PF)

· Institusi Kewangan Lain (OFI), seperti Dana Pelaburan dan Dana Pasaran Wang

· Bantuan Kewangan (FA), seperti broker insurans dan institusi kewangan tawanan.

Pertumbuhan pantas menjadikan IKBB jauh lebih besar daripada sektor perbankan

Keperluan modal dan mudah tunai yang lebih ketat ke atas bank yang dilaksanakan selepas krisis kewangan global - terutamanya melalui pelaksanaan Basel III - menjadikan beberapa bahagian pemberian pinjaman kurang menarik bagi sektor perbankan. IKBB telah pun wujud sebelum tahun 2008 tetapi mengambil alih sebahagian daripada perniagaan ini apabila keperluan kawal selia semakin meningkat untuk bank. IMF menekankan bahawa IKBB telah menjadi pemacu penting aliran modal global untuk pasaran baru muncul dan ekonomi membangun. Melihat kepada komponen NBFI yang berbeza dan mengambil sampel 21 ekonomi global utama dan kawasan euro (senarai negara dalam lampiran), FSB melaporkan pertumbuhan kukuh untuk sektor itu pada 2021, pada 8.9% tahun ke tahun. Ini merupakan perkembangan yang ketara kerana sektor ini telah menyaksikan pertumbuhan purata hanya 6.6% dalam tempoh lima tahun yang lalu. The Irony of the Financial System's Largest 'Known Unknown'_1

The Irony of the Financial System's Largest 'Known Unknown'_1

IMF menganggarkan saiz sektor dengan lebih terperinci dengan melihat bahagian masing-masing Aset Kewangan Global bagi setiap subsektor IKBB. The Irony of the Financial System's Largest 'Known Unknown'_2

The Irony of the Financial System's Largest 'Known Unknown'_2

Secara keseluruhan, institusi ini kini mewakili 49.2% bahagian daripada jumlah aset kewangan global, mengatasi bank pada 37.6%. Selebihnya pasaran terdiri daripada bank pusat dan Institusi Kewangan Awam.

The Irony of the Financial System's Largest 'Known Unknown'_3

IKBB mewakili 63% daripada aset kewangan negara di AS. Di zon euro, sektor ini kurang ketara walaupun saiznya masih meningkat dua kali ganda sejak krisis kewangan global.

The Irony of the Financial System's Largest 'Known Unknown'_4

Berbanding dengan sektor perbankan, IKBB kekal kurang penting: Bank Pusat Eropah menyatakan bahawa sektor itu telah mencapai kira-kira 80% daripada saiz sektor perbankan di zon euro pada tahun 2022. Ini penting tetapi kekal lebih kecil apabila mengambil kira saiz sektor secara global.

Dalam kedua-dua geografi, sektor ini telah berkembang dengan ketara selepas terjejas semasa krisis kewangan global, mendapat manfaat daripada peraturan yang lebih ketat mengenai bank dan pencarian pulangan yang lebih tinggi. Dalam laporan kestabilan kewangan 2023, IMF menekankan bahawa persekitaran kadar faedah yang rendah sebelum ini telah mendorong IKBB untuk mengalihkan pelaburan mereka kepada aset yang lebih berisiko dengan harapan mendapat pulangan yang lebih tinggi. Tetapi dengan hasil yang meningkat dan prospek risiko kredit yang semakin teruk, IKBB telah mula menjual aset mereka yang lebih berisiko. Dengan perkembangan ini timbul kebimbangan baru-baru ini mengenai peningkatan kelemahan IKBB.

Bahagian kedua-dua bank dan bukan bank berhubung dengan jumlah aset kewangan domestik berbeza dengan ketara antara negara.

Luxemburg, Ireland dan Belanda mempunyai sektor NBFI yang sangat penting, dua yang pertama kerana mereka menjadi tuan rumah kepada banyak dana pelaburan kerana sektor tersebut mempunyai sektor dana pencen yang besar. Sebaliknya, di Perancis dan Sepanyol, jumlah aset kewangan domestik kekal didominasi oleh bank tradisional. Variasi dalam saiz dan jenis sektor NBFI antara Eropah dan seluruh dunia, dan juga antara negara Eropah, menunjukkan bahawa Eropah tidak sama-sama terdedah kepada kelemahan sektor NBFI.

Sektor ini menghadapi tiga kelemahan utama

Pengantara Kewangan Bukan Bank telah menjadi perhatian sekali lagi pada tahun ini berikutan kegawatan dalam sektor perbankan baru-baru ini. Kebimbangan utama timbul daripada peraturan yang lebih ringan dan akibat kekurangan data dan anggaran pendedahan risiko mereka. Walaupun masih sukar untuk menilai dengan jelas pendedahan tepat sektor itu, institusi antarabangsa mengenal pasti tiga faktor risiko utama yang berpunca daripada keadaan semasa sektor itu iaitu: leverage kewangan, risiko kecairan dan kesalinghubungan.

1. Leverage kewangan yang tinggi pada masa kadar faedah yang lebih rendah

Kadar faedah yang rendah dalam beberapa tahun kebelakangan ini dan ketidaktentuan harga aset mendorong pelabur untuk menggunakan leverage untuk meningkatkan pulangan. Walau bagaimanapun, tahap kelemahan daripada memanfaatkan telah terbukti sukar untuk dianggarkan untuk pihak berkuasa dan peserta pasaran. Kekurangan data yang ketara menjadikan anggaran konkrit tentang risiko mencabar. Tambahan pula, IMF telah menegaskan bahawa leveraj kewangan yang digunakan oleh IKBB datang dalam pelbagai bentuk, seperti penggunaan perjanjian pembelian semula, peminjaman margin dalam akaun pembrokeran utama, atau leverage sintetik yang dikaitkan dengan penggunaan pelbagai derivatif kewangan (seperti niaga hadapan dan swap).

Tumpuan baru-baru ini terhadap penggunaan leverage datang daripada peningkatan risiko kesusahan kewangan disebabkan oleh kerentanan yang lebih tinggi kepada perubahan mendadak dalam harga aset apabila kadar faedah meningkat dengan cepat. Ini mungkin memaksa IKBB untuk menanggalkan tuil, menguatkan penurunan harga awal, dengan krisis sepuhan menjadi contoh. Graf di bawah daripada IMF menyerlahkan dengan baik peningkatan penggunaan leverage sintetik baru-baru ini (di mana bank dan IKBB digabungkan bersama), justeru semakin terdedah kepada kejutan kadar faedah yang mendadak.

2. Kekurangan kecairan boleh memburukkan lagi tekanan pasaran kewangan

Risiko kecairan boleh datang dalam pelbagai bentuk dan bentuk. Dalam Laporan Kestabilan Kewangan 2023, IMF mengetengahkan beberapa jenis kelemahan IKBB yang dikaitkan dengan kecairan.

IKBB cenderung mengalami ketidakpadanan kecairan dengan memegang aset yang agak tidak cair sementara kadangkala membenarkan pelabur menebus saham setiap hari . Amalan ini bukan baru kerana sebelum 2008, bank bayangan telah pun menggunakan ketidakpadanan sedemikian. Evolusi terkini dalam sektor ini menyerlahkan peningkatan dalam ketidakpadanan mudah tunai aset yang dipegang oleh IKBB. Melihat kepada ukuran kelemahan yang menangkap dana purata wajaran yang memiliki aset dan menentukan kecairan sebagai permintaan bida peringkat portfolio yang tersebar merentas dana, graf berikut daripada IMF dengan jelas menyerlahkan perkara ini. Ia menunjukkan lonjakan dalam kerentanan kepada ketidakpadanan kecairan apabila Covid melanda tetapi juga peningkatan yang lebih baru. Walaupun tidak begitu ketara seperti lonjakan yang dilihat semasa wabak, trend terkini adalah peringatan bahawa sektor ini masih terdedah kepada perubahan dalam kecairan, yang selalunya boleh bertambah buruk semasa tekanan. The Irony of the Financial System's Largest 'Known Unknown'_7

The Irony of the Financial System's Largest 'Known Unknown'_7

Tambahan pula, gabungan leverage kewangan dan kekurangan kecairan pasaran boleh membawa kepada penurunan harga aset dan kemerosotan kecairan pembiayaan (liquidity spiral). Bagi kebanyakan IKBB, terdapat risiko pelabur mengeluarkan dana, terutamanya apabila nilai aset jatuh, walaupun bagi sesetengah pihak mungkin terdapat tempoh notis untuk berunding. Sebagai contoh, dana lindung nilai secara tradisinya mempunyai tempoh penutupan di mana tidak boleh ada pengeluaran. Jika penjualan paksa yang mencukupi berlaku, ia menambah tekanan pada bahagian aset, mengakibatkan sesuatu lingkaran maut.

Pada tahun 2022, tempoh tekanan dalam dana pencen UK bermula dengan kebimbangan mengenai tinjauan fiskal UK yang mendorong peningkatan mendadak dalam hasil emas, yang membawa kepada kerugian besar mengikut pasaran pada portfolio pendapatan tetap bagi dana pencen faedah ditentukan. Ini menyebabkan panggilan margin dan cagaran bahawa dana pelaburan yang didorong oleh pencen dan liabiliti perlu dipenuhi melalui penjualan sekuriti emas, mendorong harga emas lebih rendah. Bank of England terpaksa mengumumkan pembelian sementara dan disasarkan bagi gilt bertarikh lama dan gilt berkaitan indeks untuk menstabilkan harga. Matlamat campur tangan ini adalah untuk membenarkan dana pelaburan yang didorong oleh liabiliti mengimbangi semula tanpa menguatkan kejutan awal. Episod ini menunjukkan bahawa, walaupun dana pencen dan syarikat insurans tidak benar-benar terdedah kepada risiko transformasi matang (seperti IKBB lain), mereka masih berisiko terperangkap dalam lingkaran kematian. Tambahan pula, IKBB lain akan terdedah kepada risiko pelabur menarik diri yang akan meningkatkan lagi risiko ini.

Selain itu, pendedahan kepada portfolio aset tertumpu digabungkan dengan kejutan kecairan boleh menguatkan peristiwa tekanan . Sebagai contoh, penebusan boleh memaksa dana pelaburan untuk menjual aset, menurunkan harga dan membawa kepada jualan lanjut oleh peserta pasaran lain dengan pegangan portfolio yang sama, dengan itu, menguatkan kejutan awal. Malangnya, sejak dua tahun kebelakangan ini, portfolio dana pelaburan telah menjadi semakin serupa, meningkatkan ancaman kejutan kecairan berkorelasi. Ini adalah lebih penting kerana IKBB juga telah berkembang dari segi saiz. The Irony of the Financial System's Largest 'Known Unknown'_8

The Irony of the Financial System's Largest 'Known Unknown'_8

3.Saling berkait

IKBB semakin penting sejak 2008, membayangkan bahawa peranan mereka telah meningkat dalam kedua-dua aliran modal domestik dan rentas sempadan. Mereka juga menjadi lebih saling berkaitan dengan sistem kewangan yang lain yang meningkatkan kerumitan sektor ini dengan ketara. Ini boleh menyebabkan kelemahan dan risiko yang semakin meningkat serta berfungsi sebagai penguat kejutan. Kesalinghubungan bukan sahaja meningkat antara IKBB dan institusi kewangan lain seperti bank tetapi juga antara jenis IKBB yang berbeza. The Irony of the Financial System's Largest 'Known Unknown'_9

The Irony of the Financial System's Largest 'Known Unknown'_9

Hubungan bank dengan IKBB bagaimanapun telah meningkat dari semasa ke semasa yang boleh dijelaskan oleh peningkatan saiz sektor IKBB. Dengan data IMF, kita dapat melihat peningkatan dalam kedua-dua tuntutan dan liabiliti daripada bank kepada IKBB. The Irony of the Financial System's Largest 'Known Unknown'_10

The Irony of the Financial System's Largest 'Known Unknown'_10

Liabiliti bank terhadap IKBB (sebagai peratusan daripada jumlah liabiliti rentas sempadan) telah meningkat sebanyak lima mata peratusan sejak 2015. Corak yang sama dapat dilihat untuk tuntutan kepada IKBB yang meningkat daripada 17% kepada 22% dalam tempoh tujuh tahun.

Sekali lagi, kesalinghubungan antara industri perbankan tradisional dan sektor IKBB amat berbeza antara negara. Data daripada FSB membolehkan kami menyiasat pendedahan bank dan penggunaan pembiayaan daripada IKBB yang berbeza pada 2021 di peringkat kebangsaan (untuk 29 negara yang dipilih), menunjukkan perbezaan yang ketara. The Irony of the Financial System's Largest 'Known Unknown'_11

The Irony of the Financial System's Largest 'Known Unknown'_11

The Irony of the Financial System's Largest 'Known Unknown'_12

Kepentingan ketiga-tiga kategori risiko utama ini juga berbeza-beza bergantung kepada subsektor IKBB. Jadual berikut daripada IMF menganggarkan risiko leverage kewangan, kecairan dan kesalinghubungan bagi setiap subsektor IKBB.

Risiko tumpahan kepada bank

Bahagian sebelumnya melihat risiko yang paling menonjol untuk sektor IKBB. Walau bagaimanapun, pada masa ini tiada data wujud untuk membuat anggaran potensi impak ke atas bank sekiranya institusi ini melihat peristiwa tekanan yang ketara. Namun begitu, kita boleh mengenal pasti beberapa saluran langsung dan tidak langsung yang melaluinya tekanan terhadap IKBB akan menjejaskan bank.

Kesan langsung

Pertama, kebanyakan bank bergantung pada IKBB untuk pembiayaan, seperti yang ditunjukkan dalam graf sebelumnya. Tekanan dalam sektor ini secara langsung boleh menjejaskan keupayaan bank untuk membiayai diri mereka sendiri, mungkin membawa kepada kejutan mendadak dalam kos pembiayaan .

Kedua, bank mempunyai pendedahan kepada IKBB ini, yang boleh membawa kepada risiko kredit bagi bank . Walau bagaimanapun, sedikit kesakitan di sisi aset tidak akan menurunkan IKBB biasa dan kesannya kebanyakannya akan diambil oleh pelabur dalam dana.

Bank of International Settlements menyerlahkan dalam graf di bawah, pendedahan langsung berbeza yang boleh dimiliki oleh bank kepada IKBB, dan dengan itu potensi kesan langsung. Ia juga menjelaskan kesalinghubungan yang kukuh dan mengakibatkan kekurangan ketelusan kedua-dua sektor.

Kesan tidak langsung

Yang penting, kedua-dua kesan langsung dan tidak langsung akan bertambah kerana ia mungkin berlaku serentak. Kami melihat tiga kesan tidak langsung yang akan berlaku sekiranya berlaku tekanan yang kuat terhadap sektor IKBB.

1.Ketidakstabilan kewangan dan kejatuhan nilai aset

Seperti yang dinyatakan, kejutan kepada IKBB boleh menyebabkan penjualan aset terbakar, yang dengan sendirinya boleh menyebabkan kegawatan dalam pasaran kewangan . Bank juga akan terjejas melalui kejatuhan nilai beberapa aset mereka.

Memandangkan saiz sektor IKBB yang lebih besar, kesannya akan lebih kuat berbanding sebelum ini. Ini akan menjejaskan nilai aset yang digunakan oleh bank sebagai cagaran sendiri (contohnya dalam operasi mudah tunai dengan bank pusat), sekali gus menjejaskan keupayaan bank untuk membiayai diri mereka sendiri. Juga, ini akan menjejaskan cagaran yang diperlukan oleh bank daripada pelanggan . Sekiranya panggilan margin yang terhasil tidak dapat dipenuhi, ini boleh menyebabkan kerugian kredit bagi bank dan mungkin mengakibatkan keraguan tentang bank itu sendiri.

2.Kesan kekayaan dalam populasi

Kejutan kepada IKBB akan menyebabkan nilai pelaburan mereka terjejas. Kebanyakan pelabur dana lindung nilai dan pengantara kewangan lain dianggap sebagai individu berpendapatan tinggi, yang akan mengalami kesan kekayaan negatif, menyebabkan mereka berbelanja lebih sedikit. Walau bagaimanapun, ini tidak akan memberi kesan besar kepada ekonomi yang lebih luas, kerana perbelanjaan dalam kalangan individu yang kaya raya sebenarnya mempunyai hubungan terhad dengan kekayaan mereka. Walau bagaimanapun, ini tidak berlaku untuk dana pencen. Seseorang boleh menjangkakan kejutan yang menjejaskan banyak dana pencen atau satu dana, khususnya, (seperti yang telah kita lihat di UK) untuk menjejaskan penduduk berpendapatan sederhana. Selain daripada kejutan keyakinan yang besar, ini berpotensi memberi kesan kepada kesolvenan dan kebarangkalian lalai sebahagian daripada pelanggan berpendapatan sederhana bank. Dengan kejutan yang cukup besar, ini juga boleh membayangkan perbelanjaan yang kurang dan potensi kelembapan yang ketara dalam ekonomi yang lebih luas.

3.Ketersediaan kredit dan kos, menjejaskan buku pinjaman

IKBB memainkan peranan penting dalam ekonomi dengan menyediakan akses kepada kredit kepada mereka yang tidak boleh meminjam pada kos yang berpatutan melalui bank. Tekanan penting boleh bermakna penguncupan dalam kredit dan kos pembiayaan yang lebih tinggi secara mendadak dalam ekonomi sebenar. Ini akan memperlahankan ekonomi dan oleh itu juga memberi kesan kepada sektor perbankan.

Tambahan pula, hubungan antara pelanggan dan IKBB (seperti dana pelaburan) adalah kurang kukuh berbanding antara bank dan pelanggannya. Apabila keadaan menjadi sukar, bank sering menyokong pelanggan mereka. Dana pelaburan mungkin tidak mempunyai insentif yang sama ini. Ini mungkin bermakna bahawa bank akan melihat situasi di mana mereka melihat pelanggan mereka mungkir (jika IKBB tidak melanjutkan pembiayaan mereka) atau mereka terpaksa membiayai semula. Dinamik ini mungkin menekan kualiti pinjaman bank.

Kejutan kewangan yang melanda sektor IKBB boleh menyebabkan tekanan kewangan dalam sistem perbankan melalui saluran langsung dan tidak langsung.

Krisis perbankan juga mungkin bertambah buruk dengan kehadiran IKBB

Kami telah melihat kesan tekanan ke atas sektor IKBB. Walau bagaimanapun, jika terdapat tekanan dalam sektor perbankan, IKBB juga mungkin memburukkan lagi tekanan itu, walaupun secara relatifnya selamat. Semasa krisis perbankan awal tahun ini, aliran masuk ke dana pasaran wang AS berada pada paras tertinggi sepanjang masa. Sebahagian daripada ini telah dikaitkan dengan aliran keluar deposit daripada bank AS. Dalam kejadian yang tidak mungkin, tetapi tidak mustahil, penerbangan dari bank ke dana pasaran wang, ini boleh meletakkan bank di bawah tekanan yang teruk.

Yang terbesar 'tidak diketahui'

Seperti yang dinyatakan sebelum ini, tiada data yang wujud pada masa ini untuk membolehkan kami membuat penilaian yang jelas tentang kesan ke atas bank sekiranya IKBB melihat peristiwa tekanan yang ketara. Kesukaran berpunca daripada kekurangan data mengenai sektor tersebut. Malah, walaupun keperluan pengawalseliaan berbeza antara subsektor IKBB, masih terdapat kekurangan peraturan dan keperluan data secara umum. Tanpa data yang memberikan gambaran keseluruhan yang jelas tentang IKBB, seseorang hanya boleh menganggarkan secara meluas lokasi kelemahan: yang mungkin kebanyakannya di AS. Kami juga mengetahui kelemahan (leveraj, kecairan dan kesalinghubungan) serta saluran langsung dan tidak langsung di mana risiko mungkin disebarkan kepada sektor perbankan tradisional. Secara keseluruhannya, kami melihat ini sebagai risiko "yang diketahui tidak diketahui" terbesar untuk sistem kewangan.

Jalan yang panjang ke hadapan ke arah lebih banyak peraturan

Institusi kewangan utama seperti IMF dan FSB serta bank-bank pusat jelas menyedari kelemahan dan ketidaktelusan IKBB. Mereka telah menekankan keperluan untuk mengawal selia aktiviti IKBB dan mencadangkan contohnya, membenarkan IKBB tertentu mengakses kecairan bank pusat semasa tekanan. Mereka juga melihat keperluan yang kuat untuk merapatkan jurang data semasa dan memberi insentif kepada IKBB untuk menggunakan pengurusan risiko yang lebih ketat. ECB juga baru-baru ini meminta bank untuk melabur lebih banyak usaha ke dalam pengawalseliaan dan pemantauan rakan niaga NBFI mereka, memainkan bola kembali ke gelanggang bank. Walau apa pun, pelaksanaan peraturan sedemikian pada sektor antarabangsa, berkembang, pelbagai dan semakin kompleks akan mengambil masa bertahun-tahun.

Jalan ke hadapan untuk industri yang dikawal sepenuhnya masih sangat panjang. Dalam pada itu, jika sektor itu menghadapi tekanan teruk yang melimpah kepada bank, pihak berkuasa monetari mungkin terpaksa campur tangan. Bank pusat kekal sebagai penghenti dan boleh – mungkin dengan berat hati – terpaksa mengurangkan risiko krisis kewangan habis-habisan yang berpunca daripada pertumbuhan Pengantara Kewangan Bukan Bank.

Ironinya

Jadi, jika keadaan menjadi sukar bagi Pengantara Kewangan Bukan Bank, sektor perbankan boleh terjejas oleh gelombang kejutan.

Selepas sedekad peraturan bank yang menyekat profil risiko bank dan merendahkan kelemahan sektor perbankan, risiko kewangan di bahagian lain sistem telah berkembang, menimbulkan risiko tidak langsung kepada sektor perbankan dan kemungkinan sebab bank pusat mengambil bahagian. Ini adalah situasi yang ironis, baik bagi bank yang menyaksikan sektor ini berkembang lebih cepat daripada sektor perbankan itu sendiri, serta bagi pengawal selia yang berharap dapat menangani kestabilan kewangan. Dalam usaha untuk meminimumkan risiko, risiko telah dikompaun dengan ketara.

Sumber: ING

Untuk kekal dikemas kini tentang semua acara ekonomi hari ini, sila lihat kalendar ekonomi kami

Amaran Risiko dan Penafian Pelaburan

Komen

Tambah ke Favorit

Kongsi

BHP Merancang Jalan yang Boleh Dipercayai, Berdaya maju dari segi Kewangan tetapi Lambat ke Lombong Tanpa Karbon

Cohen

Commodity

Kumpulan BHP mengumumkan rancangan untuk menyahkarbonkan operasi perlombongannya, menggariskan proses yang mungkin berfungsi sebagai templat untuk industri, tetapi juga menunjukkan bagaimana realitinya agak berbeza daripada harapan.

Dalam pembentangan yang sangat berterus terang minggu lepas, syarikat perlombongan terbesar di dunia itu menunjukkan bagaimana ia berhasrat untuk mencapai pelepasan sifar bersih pada operasi globalnya.

Berita utama ialah BHP percaya ia akan mengurangkan pelepasan Skop 1 dan 2, yang meliputi proses pengeluaran, sekurang-kurangnya 30% menjelang 2030 daripada paras 2020, dan kemudian mencapai sifar bersih menjelang 2050.

Pemotongan 30% menjelang 2030 mungkin mengecewakan aktivis iklim yang ingin melihat proses penyahkarbonan yang lebih pantas, dan BHP cukup jujur dalam pembentangan untuk mengatakan "laluan tidak akan menjadi garis lurus, dan ia tidak akan lancar".

Perkara yang digembar-gemburkan oleh BHP ialah satu proses yang disifatkannya boleh dipercayai dan menjimatkan kos, dan matlamat inilah yang patut diteliti.

BHP ialah pelombong arang kok yang terbesar di dunia, digunakan untuk membuat keluli, dan menduduki tempat ketiga dalam bijih besi, bahan mentah keluli utama.

Ia juga merupakan pengeluar utama tembaga dan nikel dan sedang meningkatkan operasi potashnya.

Sebahagian besar bijih besi dan arang batu dihasilkan di lombong besar di Australia dan penyumbang terbesar kepada pelepasan daripada lombong ini ialah diesel, elektrik yang dibeli, dan penjanaan kuasa gas asli tawanan.

Diesel menyumbang 76% daripada pelepasan di operasi bijih besi di negeri Australia Barat, dan 45% di lombong arang batu BHP Mitsubishi Alliance di negeri timur laut Queensland.

Majoriti diesel digunakan dalam trak angkut, dengan bahagian yang lebih kecil digunakan oleh kereta api dan kenderaan lain.

BHP merancang untuk menukar trak dieselnya kepada kenderaan berkuasa bateri, tetapi ini akan mengambil sedikit masa dan juga melibatkan lebih daripada sekadar membeli peralatan baharu.

Ia memerlukan pelaburan yang besar dalam penjanaan kuasa boleh diperbaharui dan penyimpanan bateri yang berkaitan.

Ini bermakna operasi kerja semula untuk memastikan bateri boleh dicas semula dan ditukar untuk membolehkan operasi berterusan, serta membangunkan kemahiran untuk menjalankan jentera baharu.

BHP berkata ia menjangkakan trak elektrik akhirnya akan menelan kos lebih kurang sama untuk beroperasi seperti armada diesel semasa.

Ini adalah positif dan negatif, kerana ini bermakna terdapat sedikit insentif kewangan, atau memang penalti, dalam beralih kepada kenderaan elektrik, dengan itu menjadikan memenuhi matlamat penyahkarbonan sebagai justifikasi utama.

Kuasa Boleh Diperbaharui

Menukar lombong bijih besi BHP untuk menggunakan tenaga elektrik boleh diperbaharui akan melibatkan pelaburan besar dalam penyimpanan solar, angin dan bateri, dengan syarikat menganggarkan ia memerlukan sehingga 200 megawatt (MW) setiap satu angin dan solar serta penyimpanan 150 MW.

Ini sebahagian besarnya, tetapi tidak sepenuhnya, menggantikan loji gas 190 MW semasa yang membekalkan tenaga elektrik untuk menggerakkan lombong.

Mesej keseluruhan daripada BHP ialah ia sedang memajukan rancangan untuk mengurangkan pelepasan Skop 1 dan 2nya.

Tetapi prosesnya tidak mudah dan hanya berdaya maju jika ia masuk akal secara komersial.

Membuat ekonomi tersusun dengan berkesan bermakna mengambil tempoh yang lebih lama untuk membeli aset baharu, sambil menjalankan armada sedia ada hingga akhir hayat.

BHP sudah pasti akan menghadapi kritikan bahawa rancangannya tidak cukup bercita-cita tinggi, atau akan mengambil masa terlalu lama.

Ia juga berkemungkinan perlu mengambil langkah untuk menangani pelepasan Skop 3, yang dicipta apabila produk digunakan oleh pembeli akhir.

Dalam laporan 2022 BHP menganggarkan pelepasan Skop 1 dan 2 2020 daripada operasi pada 15.9 juta tan metrik, iaitu hanya 4.3% daripada pelepasan Skop 3 sebanyak 369.5 juta.

Adalah jelas bahawa sebahagian besar kerja yang perlu dilakukan dalam memotong pelepasan daripada rantaian nilai perlombongan adalah pada tahap Skop 3, yang merangkumi pengangkutan maritim bijih dan penggunaan arang batu untuk membuat keluli dan menapis logam lain seperti tembaga dan nikel. .

Sejauh mana syarikat perlombongan boleh, atau sepatutnya, dalam mengurangkan pelepasan Skop 3 adalah perdebatan lain.

Buat masa ini, BHP telah menunjukkan ia boleh mengurangkan pelepasan pada operasinya dengan cara yang masuk akal ekonomi, walaupun ia berada pada kadar yang boleh dikritik sebagai terlalu perlahan.

Sumber: Perlombongan

Amaran Risiko dan Penafian Pelaburan

Komen

Tambah ke Favorit

Kongsi

GPI 2023: Pengurus Simpanan di bawah Tekanan

Justin

Inflasi dan Kemelesetan

Aliran Ekonomi

Forex Market

Laporan Pelabur Awam Global 2023 OMFIF melangkah lebih jauh berbanding sebelum ini untuk membongkar pandangan ekonomi pengurus rizab, rancangan pelaburan dan operasi dalaman. Edisi terkini menampilkan cerapan daripada tinjauan ke atas 75 bank pusat dengan rizab antarabangsa hampir $5tn.

OMFIF pertama kali melancarkan Pelabur Awam Global pada 2014 untuk mengiktiraf kepentingan dan pengaruh dalam pasaran kewangan global dana awam terbesar dunia, dengan tumpuan khusus kepada pengurus rizab bank pusat. Dalam tempoh 10 tahun penerbitan, peranan pengurus simpanan tidak menjadi lebih mudah.

Kami menganggarkan bahawa jumlah rizab pertukaran asing telah menurun sebanyak 5%, bersamaan dengan kerugian hampir $725bn, sejak kemuncaknya pada akhir 2021. Antara sampel tinjauan kami, 80% mengalami kerugian portfolio tahun lepas kerana inflasi dan kenaikan kadar faedah mencecah pendapatan tetap mereka pelaburan.

Seperti yang berlaku setahun lalu, pengurus rizab tidak yakin bahawa rakan sekerja mereka dalam jawatankuasa dasar monetari akan mengawal inflasi. Inflasi adalah salah satu daripada tiga kebimbangan ekonomi jangka terdekat terbesar bagi 85% responden - secara amnya tidak berubah dari setahun yang lalu. Dan tidak seorang pun responden menjangkakan inflasi jatuh ke sasaran dalam ekonomi utama dalam tempoh 12-24 bulan akan datang.

Ia bukan semata-mata inflasi tetapi stagflasi yang menjadi kebimbangan utama tahun ini. Hampir 70% mengira kelembapan ekonomi global antara tiga kebimbangan utama mereka - lebih dua kali ganda bahagian daripada 2022. Dan 38% menjangkakan kemelesetan ekonomi global dalam tempoh 12 bulan akan datang. Sehubungan itu, terdapat keyakinan rendah bahawa akan ada pendaratan lembut.

Kebimbangan stagflasi semakin meningkat

Apakah tiga cabaran ekonomi paling penting yang mempengaruhi pendekatan pelaburan anda dalam tempoh 12-24 bulan akan datang? Bahagian responden, %

GPI 2023: Reserve Managers under Pressure_1

Sumber: tinjauan GPI OMFIF 2022-23 *Nota: Kadar dasar yang meningkat tidak termasuk sebagai pilihan pada 2022.

Di tengah-tengah latar belakang ekonomi yang sukar, aset rizab tradisional menyaksikan permintaan diperbaharui. Sebanyak 32% responden bersih merancang untuk meningkatkan peruntukan mereka kepada bon kerajaan konvensional dan 20% kepada bon separa kerajaan dalam tempoh dua tahun akan datang. Hasil yang lebih tinggi nampaknya menarik pengurus rizab kepada pendapatan tetap. Ia juga mencerminkan penerbangan yang dimaksudkan ke aset yang lebih selamat, selaras dengan penemuan bahawa emas ialah aset dengan permintaan bersih ketiga tertinggi.

Aset rizab tradisional paling banyak diminati

Dalam tempoh 12-24 bulan akan datang adakah anda menjangkakan untuk menambah, mengurangkan atau mengekalkan peruntukan anda kepada kelas aset berikut? Bahagian responden, %

GPI 2023: Reserve Managers under Pressure_2

Sumber: tinjauan GPI OMFIF 2023

Satu lagi pertimbangan penting untuk pengurus rizab ialah geopolitik. Faktor ini dianggap sebagai faktor nombor satu yang mempengaruhi pengurusan rizab dalam tempoh lima hingga 10 tahun akan datang dan 83% menyenaraikannya dalam tiga teratas mereka. Beberapa peserta tinjauan menyebut ketegangan AS-China dan kemungkinan pemecahan perdagangan dan aliran modal sebagai sumber kebimbangan.

Isu ini mungkin akan mempunyai pengaruh besar pada pegangan dolar dan renminbi mereka pada tahun-tahun akan datang. Pada peringkat ini, bank pusat tidak menjangkakan dolar AS akan digulingkan sebagai mata wang rizab yang dominan walaupun pengaruhnya mungkin berkurangan. Majoriti responden tinjauan menjangkakan bahawa bahagian dolar dalam rizab global akan beransur-ansur jatuh kepada 54% dalam dekad akan datang, daripada hanya di bawah 60% sekarang.

Seorang responden tinjauan merumuskan trend ini dengan menyatakan 'walaupun dolar AS akan kekal sebagai mata wang rizab utama, kepentingannya akan berkurangan secara beransur-ansur dengan peningkatan mata wang rizab alternatif seperti renminbi.' Hampir 40% daripada bank pusat merancang untuk meningkatkan pegangan renminbi mereka dalam tempoh 10 tahun akan datang – permintaan yang lebih tinggi daripada mana-mana mata wang lain. Sebanyak 9% daripada bank pusat menjangkakan untuk meningkatkan pegangan euro mereka dalam tempoh 10 tahun akan datang juga, menunjukkan ia juga mungkin memainkan peranan penting dalam strategi kepelbagaian daripada dolar dalam jangka sederhana hingga panjang.

Kunci Renminbi kepada kepelbagaian jangka panjang

Dalam tempoh 10 tahun akan datang, adakah anda menjangkakan peningkatan, pengurangan atau pengekalan pendedahan anda kepada mata wang berikut? Bahagian responden, %

GPI 2023: Reserve Managers under Pressure_3

Di samping pertimbangan ekonomi dan geopolitik yang penting ini, kami juga meneroka keperluan yang dihadapi oleh pengurus rizab dalam meningkatkan penggunaan data dan teknologi mereka, dan membina pelaburan mereka dalam aset mampan, dan mereka menghadapi kesukaran untuk melakukannya. Satu mesej asas yang muncul ialah pengurus rizab bank pusat berada di bawah tekanan dalam pelbagai bidang. Menavigasi cabaran ini adalah penting untuk memastikan ia dapat menyediakan jaringan keselamatan kepada ekonomi mereka pada tahun-tahun akan datang.