Mengapa Pemenang Seterusnya Dalam AI Boom Mungkin Bukan Saham AI

Seperti yang ditulis oleh rakan sekerja saya Kenneth Lamont baru-baru ini, kecerdasan buatan ialah "tema pelaburan yang menentukan era kita." Penerima yang paling terkenal ialah Nvidia NVDA, yang menjadi syarikat $4 trilion pertama di dunia dengan membolehkan teknologi tersebut. Pemenang yang kurang jelas termasuk Vertiv VRT, sebuah perniagaan perindustrian yang membekalkan pusat data AI. Tetapi sejak ChatGPT meletus ke tempat kejadian hampir tiga tahun lalu, saham pertumbuhan tradisional telah menangkap sebahagian besar rampasan pasaran. Indeks pertumbuhan AS yang luas Morningstar telah mengatasi prestasi rakan sejawatannya dengan margin yang luas sejak lewat 2022. Itu bukan bermakna nilai tidak mempunyai detik. Semasa penarikan balik pada suku keempat 2024 dan dari Februari hingga April 2025, nilai saham dipegang paling baik. Walau bagaimanapun, apabila keghairahan AI disambung semula, pertumbuhan meningkat ke hadapan.

Saham Pertumbuhan Telah Mendapat Manfaat Daripada Ledakan AI Jauh Lebih Daripada Saham Bernilai

Adakah bahagian nilai pasaran akan berjalan berterusan? Penguasaan saham pertumbuhan di AS benar-benar berlaku lebih daripada 10 tahun—sebelum keghairahan AI menguasai diri (di peringkat antarabangsa, ia adalah cerita yang berbeza). Tempoh kebangkitan semula nilai, seperti 2016 dan 2022, kelihatan seperti penyimpangan jika dilihat semula. Pelabur nilai boleh dimaafkan kerana menyerah kalah. Walau bagaimanapun, perlu diingat bahawa perubahan adalah satu-satunya yang berterusan dalam pasaran. Saham, sektor dan gaya yang berjaya pada masa lalu jarang menjadi pemimpin masa depan. Titik perubahan hanya jelas apabila dilihat semula.

Pemangkin untuk putaran pasaran juga sukar dikenal pasti lebih awal. Itulah sebabnya saya terkejut dengan ramalan ketua ekonomi Vanguard Joe Davis semasa wawancara baru-baru ini di podcast The Long View Morningstar. Davis berpendapat AI berkemungkinan akan meningkatkan pertumbuhan ekonomi dan berpendapat impak pasaran sahamnya akan menjadi yang paling besar pada bahagian nilai pasaran. "[Saya] jika anda paling yakin tentang AI, anda sebenarnya mahu melabur di luar Mag 7 dan sfera teknologi, kerana ia akan menjadi transformasi. Saya tidak memilih syarikat tersebut sama sekali. Saya bercakap mengenai separuh kedua papan catur."

Saya minta dia huraikan.

Peluang AI Terbaik Hari Ini Bukan Saham AI

Lefkovitz: Joe, anda telah membuat komen lebih awal, saya ingin kembali kepada, tentang saham bernilai dan bagaimana ia mungkin menjadi pemenang mengejut daripada AI. Tertanya-tanya jika anda boleh meletakkannya lebih sedikit lagi. Davis: Ini satu kejutan. Saya tidak tahu ini, dan ia tidak maksum seperti gerakan air pasang, lautan. Jika air pasang surut, ia pasti akan kembali masuk. Tetapi saya rasa kemungkinannya condong seperti itu. Dan apa yang mengejutkan saya ialah terdapat dua fasa dari segi gaya, sangat longgar, dalam kitaran teknologi. Pertama sekali, anda perlu tahu bahawa anda sebenarnya berada dalam kitaran teknologi transformatif. Seperti, adakah saya tahu pada tahun 1992 bahawa komputer peribadi—saya tahu sekarang komputer peribadi adalah transformatif, tetapi adakah saya benar-benar tahu pada tahun 1992? Mungkin tidak. Sistem kami, rangka kerja terdorong data kami, memberi anda rasa sederhana, tetapi dengan ketidakpastian dalam masa nyata, pada tahun 1992, kerana isyarat yang diterima. Hari ini, ia mengatakan bahawa kita mungkin berada dalam kitaran teknologi lanjutan ini, yang bermaksud terdapat teknologi tujuan umum yang mungkin muncul.

Sekarang, dalam tempoh apabila ia berlaku-saya harap kita mempunyai beratus-ratus contoh tersebut. Dan, kami tidak. Anda mempunyai elektrik, anda mempunyai enjin pembakaran. Dan orang ramai, malah ahli ekonomi, berdebat tentang apa itu teknologi tujuan umum. Hanya kerana kita banyak menggunakan sesuatu tidak bermakna ia mengangkat semua orang dan mengubah masyarakat secara asasnya. Seperti ketuhar gelombang mikro, ia adalah teknologi baharu. Ia bukan teknologi tujuan umum. Walau bagaimanapun, kami berada di dalamnya, dan kemungkinan kami lebih berkemungkinan daripada tidak bahawa AI ialah teknologi tujuan umum. Apa yang berlaku ialah ada, apa yang saya terkejut apabila mendapati terdapat dua fasa kepada kitaran teknologi. Fasa pertama adalah apa yang saya panggil cuma penghasilan teknologi mula tersebar. Terdapat pelaburan besar-besaran dalam ruang. Banyak perniagaan baru dibentuk cuba menghasilkan teknologi. Ia berada dalam komputer peribadi. Ia adalah perkakasan, perisian dan internet dial-up. Saya akan menggunakan itu sebagai contoh kerana ia menjadikannya ketara.

Dan ada yang akan berkata, Oh, ada gelembung yang muncul. saya tak tahu. Maksud saya, ya, secara amnya, saya tidak mahu membuat tuntutan itu. Dan itu benar-benar hampir tidak penting pada separuh masa kedua. Perkara yang muncul pada separuh kedua kitaran pelaburan adalah perkara yang mengejutkan saya dan sampai kepada soalan anda, Dan. Dan jika teknologi ini adalah transformasi seperti yang kita fikirkan, ia mula memberi manfaat kepada syarikat melalui pendapatan yang lebih tinggi, kepada produktiviti, kepada produk baharu dengan teknologi itu sebagai platform. Saya akan berikan anda dua contoh.

Dalam komputer peribadi, sekarang saya tahu dengan manfaat melihat ke belakang, perkara seperti membeli-belah dalam talian, syarikat yang menjual semuanya, saya tidak tahu, buku dan muzik akhirnya menjadi 4% daripada syarikat itu—saya cuba untuk tidak menggunakan nama syarikat, tetapi anda boleh fikirkan seperti hutan, Amazon AMZN muncul. Tetapi itu bukan secara teknikal syarikat teknologi mengikut undang-undang yang sebenar. Ia adalah ruji pengguna. Dengan elektrik, teka apa yang menjanakan talian pemasangan? Nah, dua pemenang muncul. Mereka dipanggil Ford Motor Company F dan General Motors GM. Sekarang, elektrik tidak membawa kepada keuntungan mereka, tetapi tanpa teknologi yang mengganggu itu, saya tidak fikir kita bercakap tentang syarikat tersebut hari ini. Ia merebak ke sektor di luar elektrik di satu pihak dan komputer di pihak yang lain. Tetapi begitulah cara teknologi berfungsi. Dan jika ia tidak begitu transformatif, maka ia tidak menaikkan pertumbuhan; maka ia adalah bodoh untuk bermula.

Mengapa Saham Bernilai Harus Menjadi Pemenang Jangka Panjang dalam Era AI

Itulah yang mengejutkan saya ialah jika kita bermain-dan anda perlu memberikan masa lima atau tujuh tahun ini, dan sekali lagi, ironinya ialah di luar sektor teknologi, sebahagian daripada alam semesta yang melabur itu tidak mempunyai gandaan yang mengatakan Magnificent Seven (Alphabet, Amazon.com, Apple, Meta Platforms, Microsoft, Nvidia, dan Tesla) atau saham teknologi ada. Dan saya tidak mengatakan mereka tidak memberikan nilai. Saya hanya mengatakan bahawa AI ini mempunyai kemungkinan untuk menjadi transformatif seperti komputer peribadi. Itu pujian yang cukup tinggi. Tetapi apa yang dikatakannya ialah jika ia benar-benar transformasi ini, peluang lain muncul, dan di situlah ia mendorong anda pada margin, memandangkan gandaan di luar nilai dan di luar Amerika Syarikat. Ia bukan skeptikal terhadap teknologi. Sebaliknya. Ia sebenarnya mengatakan, tidak, jika benda ini mempunyai kaki, maka ia akan melayari sarang labah-labah ke luar Silicon Valley.

Sumber: Morningstar