Jeda Penurunan Kadar Fed: Politik, Pasaran Buruh dan Risiko USD

Rizab Persekutuan sedang mengharungi ketegangan politik yang sengit, mendorongnya untuk mengekalkan kadar faedah yang stabil sebagai pembelaan terhadap kebebasan institusinya. Walaupun pasaran buruh AS kekal stabil, kerapuhannya menyokong pendirian berhati-hati bank pusat, walaupun inflasi melebihi sasaran.

Sementara itu, pasaran niaga hadapan tidak menetapkan sebarang penurunan kadar dalam masa terdekat, dengan jangkaan untuk pelonggaran yang bermakna ditangguhkan sehingga pertengahan tahun. Tindakan pengimbangan yang halus ini berlaku apabila risiko krisis keyakinan terhadap dolar AS meningkat, berpotensi mencetuskan susut nilai yang mengukuhkan diri jika kredibiliti Rizab Persekutuan terjejas.

Rajah 1: Kadar dasar AS telah meningkat untuk memerangi inflasi, dengan kedua-dua indeks IHP dan PCE menunjukkan trend menurun selepas mencapai kemuncaknya pada tahun 2022.

Tekanan Politik Meningkat ke atas Rizab Persekutuan

Rizab Persekutuan (Fed) beroperasi dalam persekitaran politik yang semakin tegang, dengan pentadbiran sentiasa mendesak pemotongan kadar faedah yang besar. Ini telah menjadikan dasar monetari sebagai medan pertempuran politik, konflik yang baru-baru ini memuncak dengan tindakan undang-undang yang diambil terhadap Pengerusi Rizab Persekutuan (Fed) Jerome Powell. Langkah ini secara meluas dilihat sebagai percubaan langsung untuk menekan kepimpinan bank pusat.

Respons tegas dan awam Powell memberi isyarat bahawa Rizab Persekutuan tidak bersedia untuk mengalah. Dalam iklim ini, jeda pemotongan kadar faedah adalah lebih daripada sekadar keputusan dasar; ia adalah isyarat jelas tentang kebebasan institusi.

Mengekalkan perpaduan dalam kalangan pembuat dasar kini adalah penting. Ini mungkin terbukti mencabar, dengan Gabenor Miran dijangka tidak bersetuju untuk menyokong pemotongan yang agresif dan Gabenor Bowman juga memberi isyarat bahawa mereka lebih suka kadar faedah yang lebih rendah.

Mengapa Pemotongan Kadar Tidak Dirancang Buat Masa Ini

Dengan latar belakang ini, mesyuarat Rizab Persekutuan yang akan datang hampir pasti akan berakhir dengan kadar faedah kekal tidak berubah. Rizab Persekutuan telah pun memberi isyarat untuk menghentikan sementara selepas melaksanakan tiga pemotongan kadar berturut-turut pada bulan Januari, yang membawa sasaran kadar dana persekutuan kepada julat 3.50% hingga 3.75%. Sejak awal tahun 2024, kadar telah diturunkan sebanyak 175 mata asas.

Menurut Powell dan pembuat dasar lain, kadar faedah kini hampir kepada tahap neutral. Pandangan ini menyokong pendekatan "tunggu dan lihat", yang membolehkan Rizab Persekutuan lebih bergantung pada data masuk sebelum membuat pelarasan dasar selanjutnya.

Harga Pasaran Niaga Hadapan Apa

Pasaran niaga hadapan dana persekutuan sejajar dengan penilaian ini. Penentuan harga pasaran menunjukkan kebarangkalian yang sangat rendah untuk penurunan kadar faedah yang lain pada bulan Januari, dengan peluang terhad untuk pergerakan pada bulan Mac atau April. Pedagang hanya mula melihat kemungkinan pelonggaran monetari selanjutnya yang bermakna pada bulan Jun.

Rajah 2: Data Niaga Hadapan Dana Fed menunjukkan pasaran menjangkakan peningkatan ketara dalam pemotongan kadar dari awal 2026, dengan kadar semalaman tersirat diunjurkan jatuh sebelum stabil pada 2027.

Kestabilan Pasaran Buruh Kekal Menjadi Faktor Utama

Pasaran buruh telah menjadi tumpuan utama analisis Rizab Persekutuan. Walaupun pertumbuhan ekonomi yang kukuh tahun lepas, momentum pekerjaan telah melemah, kelembapan yang diperkuatkan oleh pemberhentian kerja di agensi persekutuan. Pada masa yang sama, syarikat swasta menunjukkan sedikit minat untuk pengambilan pekerja baharu, walaupun pada masa yang sama mengelakkan pemberhentian kerja berskala besar.

Dinamik ini telah memastikan pasaran buruh stabil tetapi rapuh. Kelembapan ekonomi boleh menyebabkan keadaan merosot dengan cepat. Dari perspektif ini, pemotongan kadar faedah baru-baru ini—walaupun inflasi kekal melebihi sasaran 2%—boleh dilihat sebagai insurans terhadap kemerosotan yang lebih mendadak dan bukannya reaksi terhadap kelemahan serta-merta.

Data Terkini Memberikan Pernafasan

Data pasaran buruh baru-baru ini telah mengurangkan kebimbangan terhadap kemerosotan selanjutnya buat sementara waktu. Penciptaan pekerjaan melebihi 50,000 pada bulan November dan Disember, cukup untuk mencegah peningkatan kadar pengangguran. Ini memberi Rizab Persekutuan lebih banyak masa untuk menilai trend ekonomi pada awal tahun baharu.

Dalam beberapa bulan akan datang, lebih banyak data inflasi juga akan tersedia, termasuk deflator PCE, ukuran pilihan Rizab Persekutuan. Pengeluaran data ini, yang ditangguhkan oleh penutupan kerajaan tahun lepas, akan menjadi penting dalam membentuk jangkaan dasar monetari.

Risiko Jual Beli Dolar AS yang Semakin Meningkat

Pasaran pertukaran asing mengetengahkan risiko yang telah berulang kali ditandakan tahun lepas: potensi kehilangan keyakinan terhadap dolar AS. Risiko ini nampaknya dipandang remeh oleh penyokong strategi "TACO" (Trump Always Chickens Out), yang mengandaikan Presiden Trump akhirnya akan menarik diri daripada dasar-dasarnya yang paling konfrontatif.

Masalahnya ialah sifat pentadbiran semasa yang tidak dapat diramalkan mewujudkan bahaya sebenar bahawa pasaran boleh melepasi ambang di mana kehilangan keyakinan menjadi tidak dapat dipulihkan. Bagi pelabur, ini bermakna walaupun pelonggaran pendirian politik kemudian mungkin tidak mencukupi untuk menghentikan trend pasaran negatif.

Susut Nilai yang Menguatkan Diri dan Menghakis Kredibiliti

Dua titik perubahan yang berpotensi telah lama dibincangkan: risiko dolar AS kehilangan status safe-havennya dan hakisan kebebasan Rizab Persekutuan yang dirasakan. Sekiranya pelabur mula menetapkan harga dalam senario di mana tonggak ini lemah secara kekal, susut nilai dolar boleh menjadi pengukuhan sendiri.

Peristiwa baru-baru ini menunjukkan senario ini semakin munasabah. Percubaan Presiden Trump untuk meredakan ketegangan mengenai Greenland dengan menarik diri daripada ancaman tarif terhadap sebahagian Kesatuan Eropah hanya memberi kelegaan sementara kepada dolar. Tekanan menurun ke atas USD sejak itu semakin meningkat, menunjukkan bahawa langkah-langkah ad hoc gagal membina semula keyakinan pelabur.

Tinjauan Teknikal EUR/USD Menggalakkan Peningkatan

Memandangkan dinamik pasaran semasa, penembusan di atas 1.19 dalam pasangan EUR/USD kini kelihatan sangat berkemungkinan. Pasangan mata wang ini telah kembali ke saluran menaik jangka sederhana, dengan penurunan yang dilihat pada akhir Disember 2025 dan awal Januari terbukti sebagai gangguan sementara. Buat masa ini, aliran menaik dalam EUR/USD kekal utuh.

Rajah 3: Carta harian untuk EUR/USD menunjukkan harga menembusi rintangan untuk mewujudkan paras tertinggi baharu dalam saluran menaik yang berterusan.