IMF Meningkatkan Tinjauan untuk Ekonomi Global tetapi Cabaran Masih Mendungi Horizon

Aliran Ekonomi

Inflasi dan Kemelesetan

Ringkasan:

Keutamaan bagi kebanyakan ekonomi kekal untuk mencapai disinflasi yang berterusan sambil memastikan kestabilan kewangan.

Tabung Kewangan Antarabangsa telah menaikkan sedikit unjurannya untuk ekonomi global untuk tahun ini dan akan datang tetapi berkata ia "tidak keluar dari hutan" berikutan angin kencang yang berterusan, walaupun pemulihan berada di landasan yang betul.

Covid-19 telah diisytiharkan secara rasmi berakhir, gangguan rantaian bekalan kembali ke tahap pra-pandemi, inflasi global masih meningkat tetapi surut manakala kegawatan perbankan Mac di AS dan Switzerland terkawal dan aktiviti ekonomi yang kukuh pada suku pertama berdaya tahan, kata IMF.

Hasilnya, dana itu menyemak semula unjuran awalnya untuk tahun ini ke atas, menaikkannya sebanyak 0.2 mata peratusan kepada 3 peratus, walaupun lebih rendah daripada pengembangan 3.5 peratus yang dicatatkan pada 2022. Ia mengunjurkan kadar pertumbuhan yang sama pada 2024.

Di sebalik perkembangan positif, "banyak cabaran masih menyelubungi ufuk, dan masih terlalu awal untuk diraikan", kata ketua ekonomi IMF Pierre-Olivier Gourinchas.

Kadar pertumbuhan yang diunjurkan adalah lemah mengikut piawaian sejarah, apabila ekonomi maju menurun kepada 1.5 peratus tahun ini, daripada 2.7 peratus pada 2022, dan dijangka kekal lemah, berkembang pada 1.4 peratus pada 2024.

AS, yang terbesar dalam kumpulan itu, diramalkan berkembang 1.8 peratus pada 2023, bukannya 1.6 peratus seperti yang diunjurkan sebelum ini, dengan anggaran lebih rendah daripada pengembangan 2.1 peratus yang dicatatkan tahun lepas. Ekonominya diunjurkan berkembang 1 peratus pada 2024.

Kawasan euro, yang sangat terjejas oleh perang Ukraine, harga tenaga yang melambung tinggi dan mencatatkan inflasi tahun lalu, dijangka menurun dengan mendadak apabila Bank Pusat Eropah terus menaikkan kadar faedah untuk memulihkan kestabilan harga.

Inflasi tahunan di seluruh EU mencecah rekod 9.2 peratus pada 2022, berbanding 2.9 peratus pada 2021.

Blok itu, yang merangkumi 20 negara yang menggunakan euro sebagai mata wang utama mereka, diramalkan berkembang sebanyak 0.9 peratus pada 2023, berikutan pengembangan 3.5 peratus pada 2022.

Jerman, ekonomi terbesar Eropah, kini ditetapkan untuk penguncupan 0.3 peratus tahun ini, bukannya menyusut 0.1 peratus seperti yang diramalkan sebelum ini.

UK, yang tergelincir untuk menjadi ekonomi keenam terbesar di dunia akibat krisis ekonomi tahun lepas yang mendorong pound ke paras terendah berbanding dolar AS, kini dijangka berkembang 0.4 peratus, bukannya menguncup 0.3 peratus seperti yang dianggarkan sebelum ini.

Sementara itu, pertumbuhan dalam pasaran baru muncul dan ekonomi membangun dijangka mengekalkan kadar pertumbuhan 4 peratus tahun ini dan meningkat kepada 4.1 peratus pada 2024.

Anggaran pertumbuhan untuk China kekal tidak berubah pada 5.2 peratus pada 2023, berikutan pengembangan 3 peratus pada 2022, sebelum perlahan kepada 4.5 peratus pada 2024.

IMF Raises Outlook for Global Economy but Challenges Still Cloud the Horizon_1

India, yang mengatasi UK untuk menjadi ekonomi kelima terbesar di dunia pada 2022, dijangka mengatasi seluruh dunia apabila ia berkembang sebanyak 6.1 peratus pada 2023, berbanding dengan anggaran awal 5.9 peratus, sebelum meningkat kepada 6.3 peratus pada 2024.

Timur Tengah dan Asia Tengah diramal perlahan kepada 2.5 peratus, bukannya pengembangan 2.9 peratus seperti yang diunjurkan sebelum ini, selepas berkembang 5.4 peratus pada 2022. Pertumbuhan dijangka meningkat kepada 3.2 peratus pada 2024.

Arab Saudi, ekonomi terbesar dunia Arab, diramalkan berkembang 1.9 peratus tahun ini, bukannya 3.1 peratus seperti yang diunjurkan sebelum ini, berikutan pengembangan 8.7 peratus pada 2022, sebahagian besarnya mencerminkan pengurangan pengeluaran dan harga minyak yang lebih rendah.

Pertumbuhan di kerajaan itu dijangka meningkat kepada 2.8 peratus pada 2024.

Arab Saudi, pengeksport minyak terbesar dunia, mendapat manfaat daripada kenaikan harga minyak mentah tahun lepas.

Harga minyak diunjurkan turun kira-kira 21 peratus pada 2023, dengan anggapan purata harga setong, berdasarkan pasaran hadapan, pada $76.43 pada 2023 dan $71.68 pada 2024, berbanding $96.36 pada 2022, kata IMF.

Pertumbuhan perdagangan dunia juga dijangka menurun kepada 2 peratus pada 2023, daripada 5.2 peratus pada 2022, sebelum meningkat kepada 3.7 peratus pada 2024, menurut dana itu.

Ini jauh di bawah purata 2000-2019 sebanyak 4.9 peratus dan mencerminkan permintaan global yang perlahan, serta pivot ke arah perkhidmatan domestik, kesan ketinggalan kenaikan dolar AS – yang memperlahankan perdagangan disebabkan oleh penginvoisan meluas produk dalam dolar AS – dan halangan perdagangan yang semakin meningkat, kata IMF.

Menimbang pada pertumbuhan adalah dasar monetari yang lebih ketat oleh bank pusat, yang telah menaikkan kadar pinjaman untuk melawan inflasi sambil mengurangkan bekalan kredit.

Rizab Persekutuan AS, yang telah menaikkan kadar sebanyak 500 mata asas gabungan sejak ia memulakan kitaran pengetatan monetarinya pada Mac 2022, dijangka meningkatkan kadar faedah utamanya kepada paras tertinggi 22 tahun pada hari Rabu kerana ia kelihatan untuk menjinakkan inflasi dan memulihkan kestabilan harga.

IMF menjangkakan inflasi global akan menurun kepada 6.8 peratus tahun ini, daripada 8.7 peratus pada 2022, semakan menurun 0.2 mata peratusan untuk 2023. Ia menjangkakan inflasi terus menurun kepada 5.2 peratus pada 2024.

IMF Raises Outlook for Global Economy but Challenges Still Cloud the Horizon_2

"Pertumbuhan lebih kukuh dan inflasi yang lebih rendah daripada jangkaan adalah berita yang dialu-alukan, menunjukkan ekonomi global menuju ke arah yang betul. Namun, sementara beberapa risiko buruk telah menjadi sederhana, imbangan kekal condong ke arah bawah," kata Encik Gourinchas.

"Pengetatan dasar monetari global telah membawa kadar dasar ke wilayah penguncupan. Ini telah mula membebankan aktiviti, memperlahankan pertumbuhan kredit kepada sektor bukan kewangan, meningkatkan pembayaran faedah isi rumah dan firma, dan memberi tekanan kepada pasaran hartanah ."

Memandangkan keutamaan bagi kebanyakan ekonomi kekal mencapai disinflasi yang berterusan sambil memastikan kestabilan kewangan, bank pusat harus kekal fokus untuk memulihkan kestabilan harga dan mengukuhkan penyeliaan kewangan dan pemantauan risiko, kata dana itu.

Pemberi pinjaman yang berpangkalan di Washington itu berkata negara-negara harus menyediakan kecairan dengan segera jika tekanan pasaran timbul, di samping membina penampan fiskal.

"Mudah-mudahan, dengan inflasi mula surut, kita telah memasuki peringkat akhir kitaran inflasi yang bermula pada 2021. Tetapi harapan bukanlah satu dasar, dan pendaratan mungkin terbukti agak sukar untuk dilaksanakan," kata Encik Gourinchas.

"Risiko kepada inflasi kini lebih seimbang... namun, adalah penting untuk mengelak kadar melonggarkan lebih awal, iaitu, sehingga inflasi asas menunjukkan tanda-tanda penyejukan yang jelas dan berterusan. Kami belum berada di sana.

"Sementara itu, bank pusat harus terus memantau sistem kewangan dan bersedia menggunakan alat mereka yang lain untuk mengekalkan kestabilan kewangan."

Sumber: Berita Nasional

Untuk kekal dikemas kini tentang semua acara ekonomi hari ini, sila lihat kalendar ekonomi kami

Amaran Risiko dan Penafian Pelaburan

Anda memahami dan mengakui bahawa terdapat tahap risiko yang tinggi yang terlibat dalam perdagangan dengan strategi. Mengikuti mana-mana strategi atau metodologi pelaburan adalah potensi kerugian. Kandungan di tapak disediakan oleh penyumbang dan penganalisis kami untuk tujuan maklumat sahaja. Anda sendiri bertanggungjawab sepenuhnya untuk menentukan sama ada mana-mana aset dagangan, atau sekuriti, atau strategi, atau mana-mana produk lain sesuai untuk anda berdasarkan objektif pelaburan dan situasi kewangan anda.

Komen

Tambah ke Favorit

Kongsi

Semua Mata Tertuju kepada Fed

Devin

Commodity

Tenaga – Kunci Fed untuk arah harga jangka pendek

Sentimen dalam pasaran minyak telah bertambah baik dengan ICE Brent menetap lebih sedikit daripada 1% lebih tinggi semalam. Pasaran lebih optimis berikutan mesyuarat Politbiro China, di mana terdapat janji untuk lebih banyak langkah sokongan untuk ekonomi domestik. Walau bagaimanapun, sehingga kini, nampaknya tidak ada dasar sebenar yang diumumkan. Semalaman, API juga mengeluarkan nombor inventori AS yang menunjukkan bahawa inventori minyak mentah AS meningkat sebanyak 1.32MMbbls, manakala stok mentah di Cushing jatuh sebanyak 2.34MMbbls. Dari segi produk, inventori petrol jatuh sebanyak 1.04MMbbls, manakala stok sulingan meningkat sebanyak 1.61MMbbls. Laporan itu agak bercampur-campur, dengan sedikit perkara yang boleh diambil kira daripada angka tersebut. Laporan EIA yang lebih banyak diikuti akan dikeluarkan lewat hari ini.

Pasaran akan memerhati dengan teliti hasil mesyuarat FOMC lewat hari ini. Jangkaan adalah bahawa Rizab Persekutuan akan menaikkan kadar sebanyak 25bp, yang mungkin merupakan kenaikan terakhir dalam kitaran ini. Walau bagaimanapun, sebarang isyarat daripada Fed bahawa mereka mempunyai lebih banyak perkara yang perlu dilakukan mungkin akan memberi tekanan ke bawah pada aset berisiko, termasuk minyak.

Saudi akan gembira melihat Brent berdagang kembali melebihi AS$80/bbl dengan potongan sukarela tambahan mereka sebanyak 1MMbbls/h mula memberi kesan yang diingini. Walau bagaimanapun, pemotongan OPEC+ yang lebih luas membawa kepada beberapa herotan dalam pasaran (ketakutan dalam minyak mentah masam sederhana) dan ini terbukti dalam diskaun luar biasa yang Brent terus berdagang berbanding Dubai. Bagaimanapun, keputusan yang perlu dibuat oleh Arab Saudi dalam beberapa minggu akan datang ialah sama ada mereka akan melancarkan pemotongan tambahan ini ke bulan September atau mula melepaskannya. Kekuatan harga baru-baru ini mungkin memberi keyakinan kepada Saudi untuk mula melepaskan pemotongan ini, tetapi jangkaan perlu diuruskan dan mereka perlu berhati-hati dengan cara mereka melakukannya – terlalu agresif dan ia boleh memberi tekanan semula kepada pasaran.

Logam – Penggunaan emas China meningkat

Data terkini daripada Persatuan Emas China menunjukkan bahawa penggunaan emas meningkat 16.4% tahun ke tahun kepada 555t pada separuh pertama tahun ini. Penggunaan barang kemas meningkat 14.8% YoY kepada 368.3t, manakala permintaan untuk bar dan syiling melonjak 30% YoY kepada 146.3t dalam tempoh yang sama. Pengeluaran emas juga meningkat 2.24% YoY kepada 178.6t.

Data terkini daripada Persatuan Keluli Sedunia (WSA) menunjukkan bahawa pengeluaran keluli global kekal hampir mendatar tahun ke tahun dan berada pada 158.8mt pada bulan Jun, kerana pengeluaran yang lebih rendah dari negara Eropah diimbangi oleh pengeluaran yang lebih tinggi dari India dan Rusia. Walau bagaimanapun, pengeluaran keluli global terkumpul merosot 1.1% YoY kepada 944 juta pada separuh pertama tahun itu. Di EU, pengeluaran keluli mentah bulanan turun 11.1% YoY kepada 10.6mt bulan lepas. Sementara itu, pengeluaran keluli China melaporkan keuntungan kecil sebanyak 0.4% YoY kepada 91.1 juta pada bulan Jun, kerana kilang domestik terus bergelut dengan margin yang lemah dan sekatan pengeluaran yang ketat daripada pihak berkuasa tempatan. Sebaliknya, pengeluaran keluli bulanan India meningkat sebanyak 13% YoY kepada 11.2mt bulan lepas.

Data terkini daripada Persatuan Besi dan Keluli China (CISA) menunjukkan bahawa inventori keluli di kilang keluli utama China jatuh kepada 15.7mt pada pertengahan Julai, turun 1.5% berbanding awal Julai. Pengeluaran keluli mentah di kilang utama jatuh sedikit sebanyak 0.3% kepada 2.25mt/d pada pertengahan Julai.

Pertanian - UNICA melaporkan penghancuran tebu yang lebih tinggi

Laporan dua minggu terbaharu daripada UNICA menunjukkan bahawa penghancuran tebu di Tengah-Selatan Brazil meningkat sebanyak 4.2% YoY kepada 48.4mt pada separuh pertama bulan Julai, kerana keadaan cuaca kering meningkatkan kadar penuaian. Walau bagaimanapun, ini adalah lebih rendah sedikit daripada jangkaan pasaran purata sebanyak 48.8mt. Penghancuran tebu terkumpul untuk musim ini meningkat 10.1% YoY kepada 258.3mt. Pengeluaran gula meningkat sebanyak 8.9% YoY kepada 3.2mt pada 1H Julai, manakala pasaran menjangkakan jumlahnya lebih hampir kepada 3.3mt. Kira-kira 50% tebu diperuntukkan kepada pengeluaran gula dalam tempoh dua minggu, lebih tinggi daripada 47.1% diperuntukkan kepada gula dalam tempoh yang sama tahun lepas. Pengeluaran gula terkumpul setakat musim ini berada pada 15.5mt, meningkat 21.9% YoY.

Dagangan niaga hadapan koko di London dan New York melonjak ke paras tertinggi berbilang tahun berikutan prospek bekalan yang semakin teruk untuk musim 2023/24. Laporan terbaru mencadangkan bahawa Ivory Coast telah menggantung jualan hadapan kepada pembeli luar negara untuk tanaman utama mulai Oktober. Langkah itu dibuat kerana hujan yang berlebihan, banjir dan penyakit buah hitam menjejaskan pengeluaran. Sebelum ini, pengeluar juga memberitahu bahawa ia telah memperlahankan penuaian pertengahan tanaman berikutan keadaan cuaca yang tidak mengizinkan.

Sumber: ING

Amaran Risiko dan Penafian Pelaburan

Komen

Tambah ke Favorit

Kongsi

Dolar untuk Kekal Disokong ke dalam Fed

Samantha Luan

Forex Market

USD: Dolar untuk mengekalkan keuntungan

Tinjauan prestasi FX sepanjang lima sesi dagangan terakhir memberikan gambaran yang baik tentang pemikiran pasaran dan menggemakan tema yang kami ketengahkan semalam mengenai pesimisme Eropah dan keyakinan Cina. Dalam ruang G10, dolar telah menjadi mata wang terkuat tetapi mampu menahan kekuatan dolar sederhana yang terbaik adalah kompleks komoditi dolar Australia dan Kanada, ditambah dengan krone Norway. Prestasi rendah ialah euro, dengan EUR/USD turun 1.3% sepanjang minggu. Sesungguhnya, kami telah melihat kelemahan euro bebas di belakang data PMI lembut dan tinjauan pinjaman Bank Pusat Eropah (ECB).

Dalam ruang EM, cerita serupa sedang dimainkan. Berprestasi tinggi ialah renminbi dan dua mata wang yang paling berkorelasi dalam ruang EM, rand Afrika Selatan dan sebenar Brazil. Berprestasi rendah di belakang cerita Eropah yang lemah ialah forint Hungary dan koruna Czech. Turut berprestasi rendah ialah peso Chile, di mana bank pusat baru-baru ini mengumumkan program untuk menambah rizab FX yang telah habis.

Oleh itu, pemacu penting bagi kisah FX jangka pendek adalah sama ada Rizab Persekutuan kekal hawkish, sama ada ECB kekal hawkish dalam menghadapi data yang semakin lemah dan sama ada pihak berkuasa China mengikuti dengan rangsangan terperinci dan cukup kuat untuk melihat mata wang komoditi mengekalkan keuntungan baru-baru ini . Berkenaan Fed, kami berpendapat masih terlalu awal untuk mengeluarkan bahasa utama daripada kenyataannya bahawa pengetatan selanjutnya mungkin sesuai selepas kenaikan 25bp hari ini. Dan kami tertanya-tanya sama ada ia mahu menolak semula harga pelonggaran 100bp pada tahun 2024. Kami melihat risiko peristiwa Fed sebagai risiko yang agak positif untuk dolar.

DXY untuk berdagang 101.00-101.50 ke dalam Fed, dengan risiko penembusan kepada 102.00 hari ini.

EUR: Lembap

Indeks wajaran perdagangan euro ECB telah jatuh 1.3% setakat minggu ini. Itu adalah langkah yang agak tajam. Nampaknya pelabur telah terkejut dengan kedua-dua data lembut PMI Julai dan tinjauan pinjaman bank ECB. Yang terakhir menunjukkan piawaian pinjaman yang lebih ketat dan penurunan mendadak dalam pinjaman, terutamanya dalam kalangan perniagaan. Tidak banyak data Eropah hari ini dan sebaliknya, nampaknya EUR/USD akan terus didagangkan dalam keadaan lembap sepanjang sesi – terutamanya sejak beberapa rali dikuasakan rangsangan China dalam kelas aset berkaitan (cth, ekuiti tanah besar China) kelihatan seperti sedang mereda.

Dalam pratonton Fed kami yang diterbitkan minggu lepas, kami telah menyasarkan EUR/USD pada 1.1050 pada mesyuarat Fed yang agak hawkish hari ini. Data Eropah yang lebih lembut telah membawa kami ke tahap itu. Itu menunjukkan risiko dalam EUR/USD ke arah 1.1000 di belakang Fed pada 20CET hari ini – dengan andaian pasaran pilihan FX menetapkan harga dengan betul julat 60 pip untuk EUR/USD dalam tempoh 24 jam akan datang.

Di tempat lain, euro yang lebih lemah telah menyaksikan penurunan EUR/CHF kepada 0.9550. Data deposit penglihatan Swiss National Bank (SNB) yang dikeluarkan pada hari Isnin mencadangkan SNB masih menjual rizab FX minggu lepas untuk mendapatkan Swiss franc berwajaran perdagangan lebih kukuh untuk melawan inflasi. SNB nampaknya menyukai kawalan sepenuhnya ke atas pasangan mata wang ini dan sementara arah perjalanan mungkin 0.9500 atau bahkan paras rendah September lalu berhampiran 0.9415, menjangkakan pergerakannya menjadi sangat beransur-ansur.

GBP: Sterling menikmati kesusahan euro

Setelah didagangkan setinggi 0.87 minggu lepas di belakang data CPI UK yang lebih lembut, EUR/GBP kini kembali pada 0.8570. Ini sepenuhnya langkah yang dipacu euro dan tidak mewakili beberapa penilaian semula kenaikan harga prospek sterling. Malah, kalendar UK kelihatan sangat ringan sehingga mesyuarat kadar Bank of England (BoE) pada 3 Ogos. Di sini, pasaran kini menetapkan harga pengetatan 33bp dalam kadar dasar, turun mendadak daripada pengetatan 50bp yang berharga pada pertengahan Jun.

Memandangkan kami agak negatif terhadap euro yang akan memasuki mesyuarat ECB esok dan bahawa kadar UK mungkin diseret lebih tinggi oleh kadar AS lewat hari ini, kami akan mengatakan EUR/GBP mungkin mempunyai lebih sedikit penurunan kepada kawasan 0.8520 dalam beberapa sesi akan datang .

HUF: Berpegang kepada skrip

Mesyuarat Bank Negara Hungary semalam tidak membawa banyak berita. Lembaga bank meyakinkan pasaran sekali lagi bahawa ia sama sekali tidak merancang untuk meningkatkan kadar pemotongan kadar daripada 100bp semasa sebulan dan itulah pandangan kami sehingga September apabila kadar bank pusat sepatutnya menumpu kepada 13%. Perubahan pertama kepada kadar asas kemudiannya datang pada bulan November, yang akan memulakan siri pemotongan 100bp mengikut ramalan kami. Dari perspektif pasaran, mesyuarat semalam tidak membawa banyak perkara baharu kepada pandangan pasaran kami.

EUR/HUF naik sedikit dalam sehari selepas sidang akhbar semalam, tetapi setakat ini kami melihatnya lebih kepada cerita global. Indeks dolar AS dan harga gas bergerak lebih tinggi sedikit semula semalam, kedua-duanya negatif untuk HUF. Walau bagaimanapun, dalam kedua-dua kes, kami melihat ini sebagai isu jangka pendek dan masih menjangkakan HUF yang lebih kukuh disokong oleh hala tuju dasar yang stabil, bawaan tinggi dan dolar AS yang lebih lemah dalam jangka sederhana.

Sumber: ING

Amaran Risiko dan Penafian Pelaburan

Komen

Tambah ke Favorit

Kongsi

The Fed Tetapkan Tekanan

Devin

Pasaran Bon Global

Trend Dasar Bank Pusat

Pengguna menunjukkan keyakinan dan hasil yang lebih tinggi

Di AS, banyak makro-oomph yang dilihat melalui kebanyakan data Jun terus muncul dalam bacaan Julai. Satu contoh ialah nombor keyakinan pengguna semalam. Ia telah tergelincir ke bulan Mei, dan melihat pada ketika itu ia boleh merosot dengan mudah. Tetapi daripada sekitar 102 (berbanding rujukan 100), ia meningkat kepada 110 untuk Jun, dan kemudian kepada 117 untuk Julai. Itu kini berjalan pada 17% di atas purata, yang luar biasa bagi ekonomi yang (nampaknya) dipukul oleh kadar faedah yang lebih tinggi, inflasi yang tinggi dan latar belakang antarabangsa yang lemah.

Jenis data ini mengekalkan tekanan ke atas Rizab Persekutuan untuk mengekalkan kecondongan hawkish kepada dasar. Ya, PMI pembuatan dan bukti tinjauan lain menunjukkan kecenderungan kemelesetan di AS di hadapan. Tetapi pada masa yang sama bendera amaran sedemikian telah berkibar selama lebih setahun sekarang, dan di sini kita bersama pengguna yang nampaknya semakin optimistik. Kami sangat meragui bahawa ini akan berterusan, kerana keadaan kewangan yang lebih ketat akhirnya akan menggigit lebih keras daripada yang dilihat pada masa ini. Begitu juga, pengetatan dalam keadaan kewangan yang dilihat di Eropah mempunyai kesan lembapan yang ketara ke atas penyingkiran kredit, seperti yang ditunjukkan oleh tinjauan ECB terkini.

Walau bagaimanapun, kami terus mengenal pasti tekanan menaik bersih pada kadar pasaran dalam beberapa minggu akan datang. Kami ambil perhatian bahawa kadar tersirat dana fed Jan 2025 hanya di bawah 4%. Ini lebih hampir kepada 3% apabila Silicon Valley Bank turun. Itu membuka laluan, pada masa itu, untuk hasil Perbendaharaan 10 tahun kepada aliran dalam arah yang sama - ke arah 3%. Tetapi tidak, laluan itu dihalang oleh diskaun pemotongan kadar yang jauh lebih rendah untuk Rizab Persekutuan sehingga 2024 dan ke 2025. Atas sebab itu, dan walaupun menghadapi halangan makro, kami terus kekal positif untuk hasil Perbendaharaan AS 10 tahun untuk kembali pemegang sehingga 4%.

Lelongan telah menjadi berat kerana minat telah kering dalam Perbendaharaan

Lelongan 5 tahun semalam di AS menyusul, bermakna hasil pada lelongan adalah lebih tinggi daripada hasil pasaran pada titik terbitan. Dan ini adalah pada titik di mana hasil pasaran semakin meningkat. Biasanya lelongan berekor berlaku apabila hasil menurun, atau apabila terdapat permintaan yang kurang memberangsangkan. Yang terakhir ini terpakai untuk lelongan semalam. Bon itu dilindungi dengan baik dan mempunyai tawaran tidak langsung yang munasabah (selalunya mewakili pemain seperti bank pusat). Tetapi ia tidak begitu tegas dari segi nada keseluruhan.

Lelongan 2 tahun pada hari sebelumnya juga mendapat liputan yang baik, tetapi ia mengambil hasil tertinggi sejak 2007 di lelongan untuk mendapatkan kertas itu. Aliran pada minggu sebelumnya adalah tinggi dalam tempoh yang panjang dan agak mengagumkan. Tetapi aliran dalam seminggu atau dua minggu lalu kurang mengagumkan. Jika ini berterusan, hasil pasaran berkemungkinan akan meneruskan hanyutnya lebih tinggi. Kami ada lelongan 7 tahun hari ini. Perkara yang baik ialah ia tidak berada di tempat yang kaya seperti 5 tahun. Tetapi ia masih di bawah hasil 2 tahun, dan memerlukan sedikit selera untuk tempoh.

Acara dan pandangan pasaran hari ini

Acara besar hari ini ialah hasil Jawatankuasa Pasaran Terbuka Persekutuan, yang mana kenaikan 25bp kelihatan hampir dijamin (kerana kenaikan sifar atau 50bp agak tidak mungkin). Kenaikan 25bp adalah 97% berharga, jadi itulah yang mungkin akan disampaikan oleh Rizab Persekutuan. Persoalannya ialah apa yang akan dikatakan oleh Pengerusi Powell, dan sebelum itu, nada dari kenyataan FOMC. Kemungkinan besar nada dan frasaologi Pengerusi Powell akan menjadi hawkish. Dia mempunyai sedikit keuntungan daripada menunjukkan walaupun sedikit sifat penjaja yang berkurangan. Fed akan merasakan mereka perlu mengekalkan tekanan, dan terutamanya semasa tempoh yang berisiko seperti yang kita lihat sejak akhir-akhir ini. Di zon euro kita perlu menunggu sehingga Khamis untuk keputusan Bank Pusat Eropah (sepatutnya kenaikan 25bp), sementara tiada perubahan dijangka daripada Bank of Japan pada ketika ini.

Sumber: ING

Amaran Risiko dan Penafian Pelaburan

Komen

Tambah ke Favorit

Kongsi

Bilakah Bank Jepun Boleh Yakin bahawa Inflasi Mampan?

Cohen

Inflasi dan Kemelesetan

Trend Dasar Bank Pusat

Bank of Japan kekal berhati-hati tentang perubahan dasarnya walaupun lebih setahun inflasi melebihi sasaran dan pemulihan pertumbuhan. Terdapat tanda-tanda yang semakin meningkat untuk menamatkan disinflasi dan pertumbuhan yang melebihi potensi pada 2023 dan 2024, tetapi BoJ masih tidak cukup yakin dan nampaknya bimbang bahawa perubahan dasar pramatang boleh bermakna kembali kepada disinflasi. Atas sebab ini, kami menjangkakan BoJ tidak akan menaikkan kadar dasarnya sehingga suku pertama tahun depan tetapi mengubahsuai dasar YCCnya adalah pilihan yang mungkin, kerana ia bertujuan untuk meningkatkan fungsi pasaran dan mengurangkan beban pembelian aset.

Inflasi Jepun berada di atas sasaran BoJ pada bulan Jun untuk bulan kelima belas berturut-turut

Berbanding dengan ekonomi utama yang lain, inflasi Jepun kekal rendah semasa tempoh pandemik walaupun pergantungan tinggi kepada bahan api fosil asing dan mata wang yang lemah. Ini disebabkan oleh pelbagai jenis subsidi tenaga kerajaan. Di samping itu, dengan pendirian yang agak konservatif terhadap Covid, langkah sekatan mobiliti ditarik balik secara agak lewat menjelang akhir tahun lepas, justeru tekanan inflasi yang diterajui oleh pembukaan semula hanya benar-benar bermula awal tahun ini.

Berdasarkan latar belakang ini, inflasi tajuk mencecah paras tertinggi sebanyak 4.4% pada bulan Januari dan berada sekitar 3.3% sepanjang separuh pertama tahun manakala inflasi teras tidak termasuk tenaga makanan segar hanya memuncak pada bulan Mei. Kami menjangkakan inflasi akan berkurangan sepanjang baki tahun ini dan akhirnya turun kepada julat 2% terutamanya disebabkan oleh beberapa penstabilan harga komoditi. Tetapi inflasi teras berkemungkinan akan melebihi kadar tajuk untuk masa yang agak lama dengan kenaikan harga perkhidmatan yang sederhana. Penunjuk utama utama bagi harga tenaga dan makanan telah pun menurun dengan agak mendadak sejak beberapa bulan lalu, namun, subsidi tenaga kerajaan akan tamat pada separuh kedua tahun ini, dan dengan itu penurunan harga tenaga dijangka sederhana. Sementara itu, harga perkhidmatan akan kekal di atas purata untuk tempoh yang lebih lama, dibantu oleh pemulihan ekonomi dan kedudukan penggunaan isi rumah yang lebih baik daripada kesan kekayaan yang positif.

Keadaan buruh yang ketat dan kebangkitan semula harga aset baru-baru ini akan menyokong kuasa beli pengguna

Kadar pengangguran Jepun kekal sekitar 2%+ sejak November 2020 manakala kadar penyertaan buruh telah pun melepasi paras pra-pandemi. Tinjauan perniagaan menunjukkan bahawa syarikat menjangkakan kekurangan buruh, yang mungkin akan menyokong pasaran buruh yang ketat dalam masa terdekat. Di samping itu, sudah diketahui bahawa keadaan gaji telah bertambah baik, termasuk kenaikan 3.6% dalam gaji selepas rundingan gaji musim bunga tahun ini. Walaupun pertumbuhan gaji nominal yang kukuh, pendapatan tunai sebenar masih negatif disebabkan oleh inflasi yang lebih tinggi, yang sepatutnya menjadi kebimbangan bagi BoJ. Tetapi jika inflasi stabil sekitar 2% dan pertumbuhan gaji nominal mempercepatkan kepada kira-kira 3%, ia akan menyokong inflasi mampan yang BoJ cari. Di samping itu, memandangkan kesan kekayaan positif daripada pemulihan pasaran hartanah dan ekuiti, keadaan pendapatan isi rumah mungkin akan bertambah baik.

KDNK Jepun dijangka kekal di atas paras potensinya sepanjang 2023

Penggunaan swasta Jepun menyumbang lebih daripada 55% daripada KDNK, jadi jika pemulihan di sini berterusan pada separuh kedua tahun ini, pertumbuhan keseluruhan mungkin akan melebihi tahap potensinya. Data PMI jelas menunjukkan pemulihan yang diterajui sektor perkhidmatan berterusan pada separuh kedua tahun ini. Walaupun PMI perkhidmatan merosot sedikit daripada paras tertinggi baru-baru ini iaitu 55.9 pada bulan Mei, ia masih menghampiri paras tertinggi sepanjang masa. Pelancongan yang berkembang pesat dan kebangkitan semula sektor perkhidmatan dijangka menyokong pertumbuhan keseluruhan secara bermakna. Juga, penurunan mendadak dalam import komoditi berkemungkinan akan memperbaiki keadaan perdagangan pada separuh kedua tahun ini.

When Can the Bank of Japan Be Confident that Inflation is Sustainable?_3

Kami juga percaya bahawa pelaburan yang teguh berkemungkinan akan berterusan untuk sementara waktu, menyusul selepas gangguan keadaan bekalan global dan trend peningkatan pelaburan teknologi yang bersahabat. Pengumuman baru-baru ini mengenai pelaburan baharu TSMC di Kumamoto dan projek berkaitan semikonduktor lain akan memberi kesan positif kepada ekonomi manakala sokongan kerajaan yang kukuh berkemungkinan akan meningkatkan lagi perkara ini.

Mengapa BoJ teragak-agak untuk menormalkan dasar?

Mungkin sejarah boleh menjelaskan mengapa BoJ mengambil masa untuk menormalkan dasar. Pada tahun 2000-an, BoJ menaikkan kadar dasarnya, sekali sebanyak 25bp pada tahun 2000 dan kemudian sebanyak 50bp pada tahun 2006-2007. Tetapi jika difikirkan semula, percubaan ini terlalu awal; kedua-duanya tidak membantu ekonomi untuk melarikan diri daripada deflasi malah ia mencetuskan kegawatan ekonomi.

When Can the Bank of Japan Be Confident that Inflation is Sustainable?_4

Dalam kedua-dua kes, pertumbuhan KDNK semakin pulih tetapi keadaan inflasi lemah. Dasar kadar faedah sifar (ZIRP) tidak konvensional sama sekali pada masa itu, dan BoJ tidak sabar-sabar untuk menamatkannya. Tetapi tanpa reformasi bank yang sebenar dan kekurangan penstrukturan semula dalam industri utama, keanjalan harga telah terjejas dengan teruk semasa era pasca gelembung dan ekonomi memasuki fasa genangan deflasi. Krisis Kewangan Global pada tahun 2008 melembapkan lagi ekonomi Jepun dan kemudian diikuti dengan gempa bumi besar pada tahun 2010. Dua percubaan terakhir BoJ untuk memulakan normalisasi dasar berakhir dengan kegagalan. Kami fikir BoJ tidak mahu mengulangi kesilapan yang sama lagi. Oleh itu, mereka sangat berhati-hati tentang perubahan dasar dan lebih suka bersabar terhadap sebarang inflasi yang melampaui batas, sekurang-kurangnya untuk tempoh masa yang singkat.

Walau bagaimanapun, kami berpendapat keadaan makroekonomi hari ini agak berbeza daripada masa lalu seperti yang dinyatakan sebelum ini. Khususnya, inflasi kini telah melebihi 2% selama lebih daripada 15 bulan. Sama seperti ekonomi lain, inflasi Jepun juga didorong oleh isu-isu dari segi penawaran, walaupun tekanan inflasi meluas kepada harga perkhidmatan. Ini juga bertepatan dengan rangsangan fiskal dan masa pembukaan semula. Tumpuan dasar pada pertumbuhan gaji adalah menyokong inflasi yang mampan, dan tingkah laku perniagaan mengenai upah dan penetapan harga telah beransur-ansur, jadi kami melihat keuntungan terbesar dalam pertumbuhan gaji pada TK2023 dan kenaikan harga barangan pengguna yang lebih tinggi daripada biasa.

Tetapi mengapa tidak tahun ini?

Seperti yang telah kita lihat dalam data KDNK yang berpotensi BoJ, walaupun terdapat pemulihan baru-baru ini, jurang keluaran KDNK masih kekal negatif. Kami percaya ini akan bertukar positif menjelang akhir tahun ini atau awal tahun depan, yang akan menjadi satu lagi sebab bagi BoJ untuk membuat kenaikan kadar pertama pada 2Q24. BoJ juga ingin melihat bahawa pertumbuhan gaji yang kukuh dapat dikekalkan, oleh itu selepas musim Rundingan Gaji Musim Bunga tahun depan, mungkin masa yang sesuai untuk BoJ mula mengetatkan.

Pelarasan YCC dijangka tidak lama lagi sebagai proses normalisasi secara beransur-ansur

Minggu lepas, terdapat laporan media bahawa BoJ mungkin mengekalkan tetapan dasar semasanya tidak berubah pada mesyuarat Jumaat ini. Tetapi kami masih berpendapat terdapat peluang Bank melaraskan dasar YCCnya minggu ini, dengan kemungkinan memendekkan sasaran hasil daripada tempoh 10 tahun kepada 5 tahun. Kami fikir BoJ akan mahu mengambil tindakan apabila bank pusat utama lain kekal dalam laluan mendaki, yang akan mengehadkan kesan ke atas JGB dan pasaran mata wang.

Walaupun BoJ mengekalkan dasar YCCnya seperti sedia ada tetapi membayangkan kemungkinan pelarasan dasar masa hadapan, jangkaan pasaran mungkin akan berkembang semula menjelang mesyuarat Oktober dan beban BoJ untuk terus menghadkan had atas hasil JGB 10Y akan meningkat untuk beberapa bulan. Untuk memaksimumkan kesan pelarasan dasar dan mengurangkan beban ke atas BoJ, kami masih fikir BoJ boleh mengejutkan pasaran. Jika kita salah, maka peluang seterusnya adalah pada mesyuarat Oktober.

Implikasi pasaran untuk JPY dan JGB

Jika BoJ memutuskan untuk membiarkan tetapan dasar semasa tidak berubah, maka USD/JPY kelihatan seolah-olah ia boleh menolak kembali ke paras tertinggi baru-baru ini pada 145 - secara kebetulan tahap pertama di mana pihak berkuasa Jepun menjual FX semasa kempen campur tangan FX AS$70bn mereka pada September lalu -Oktober. Walaupun kami tidak boleh menolak penembusan singkat di atas 145 pada musim panas ini, kami meragui keuntungan akan dikekalkan - sebahagian besarnya kerana loceng disinflasi AS akan berbunyi lebih kuat semasa musim panas dan menjelang September kami menjangkakan aliran penurunan dolar yang luas akan dijalankan.

Jika BoJ mengejutkan pasaran dengan tweak YCC seperti yang kami ramalkan, atau memberikan petunjuk kemungkinan pelarasan dasar dalam masa terdekat, maka USD/JPY boleh menembusi lebih rendah - mungkin lebih rendah daripada paras terendah baru-baru ini iaitu 137 kerana pasaran akan diambil. secara mengejut. Kami mempunyai ramalan USD/JPY 3Q23 dan 4Q24 pada 135 dan 130, masing-masing.

Dari segi Bon Kerajaan Jepun, kita dapat melihat dalam pasaran hadapan bahawa sangat sedikit perubahan harga YCC. Hasil 10 tahun JGB (kini 0.46%) berharga 0.51% dan 0.55% dalam masa tiga dan enam bulan. Sekiranya BoJ memendekkan sasaran keluk hasilnya kepada 5 tahun daripada tenor 10 tahun, kami fikir hasil JGB 10Y boleh meningkat kepada kawasan 0.80%, tetapi kekal di bawah 1%. Kami percaya bahawa pelabur Jepun seperti lifers, bank, dan pencen berkemungkinan akan menyokong pasaran JGB. Sebagai contoh, warga Jepun melabur kira-kira 30% daripada aset mereka di luar negara tetapi telah menjadi penjual bersih bon asing sejak Mac 2022 terutamanya disebabkan oleh kenaikan kadar yang mendadak dalam Perbendaharaan AS dan kos lindung nilai FX yang melambung tinggi. Dengan kadar pasaran normal dijangka, kami berpendapat pelabur domestik berkemungkinan akan kembali ke pasaran JGB.

Tetapi yang pasti, tweak YCC untuk menyasarkan hasil JGB 5 tahun akan menyebabkan bahagian atas terdedah untuk kedua-dua hasil JGB 10 dan 30 tahun.

Sumber: ING

Amaran Risiko dan Penafian Pelaburan

Komen

Tambah ke Favorit

Kongsi

Ramalan Hujan untuk Tali Pinggang Jagung AS Kekal Sukar untuk Dicapai

Owen Li

Commodity

Cuaca Julai yang lebih sejuk dan lembap telah menyelamatkan tanaman musim panas AS daripada bencana yang berleluasa selepas salah satu yang paling kering bermula dalam rekod, walaupun banyak kawasan di Belt Jagung kering semula di tengah-tengah gelombang panas minggu ini, dan keperluan hujan semakin meningkat.

Masih belum ada keyakinan yang meyakinkan pada tinjauan cuaca untuk bulan Ogos, yang penting untuk hasil tanaman AS, terutamanya kacang soya. Ini akan memastikan peniaga meneliti model cuaca harian yang dijalankan dalam beberapa minggu akan datang.

Pasaran komoditi mengikut rapat model cuaca Amerika (GFS) dan Eropah (EC), dan adalah penting untuk memahami variasinya, terutamanya pada masa tahun ini. GFS empat kali sehari meramalkan 15 hari manakala EC dua kali sehari menilai tempoh 10 hari.

Oleh kerana model ini tidak selalunya bersetuju, penganalisis cuaca di Refinitiv memantau prestasi dan berat sebelah kedua-dua model operasi GFS dan EC berdasarkan ramalan hari 1 hingga 9. Ini bermakna pada hari Selasa, keputusan terkini adalah dari bulan Julai 16 larian.

Sejak akhir Mei, GFS telah jelas lebih baik daripada EC dalam meramalkan suhu di seluruh Midwest yang berat tanaman. Sama seperti setahun yang lalu, kelebihan GFS baru-baru ini berbanding EC dalam ramalan suhu adalah lebih ketara dan tahan lebih lama berbanding mana-mana titik lain dalam tempoh enam bulan lalu.

Rainfall Forecasts for U.S. Corn Belt Remain Tough to Nail Down_1

Model-model tersebut telah menunjukkan prestasi yang sama pada hujan sepanjang bulan lepas, yang juga berlaku pada Jun dan Julai lalu. Output kerpasan kedua-dua model telah menyimpang dengan ketara daripada yang sebenar untuk menjamin tahap ketidakpastian yang lebih tinggi dalam ramalan kerpasan berbanding dengan suhu.

Kedua-dua keluaran kerpasan GFS dan EC untuk separuh pertama bulan Julai adalah terlalu optimistik terhadap kerpasan, yang secara amnya berlaku sejak enam bulan lalu. Walau bagaimanapun, model tiba-tiba bertukar terlalu kering pada akhir Jun, menjelaskan mengapa jumlah hujan Midwestern melebihi jangkaan pada hari pembukaan bulan Julai.

Rainfall Forecasts for U.S. Corn Belt Remain Tough to Nail Down_2

SPR meneruskan kecenderungannya untuk meramal suhu musim panas di Midwest. Walaupun kebolehpercayaan suhu terkini GFS, ia lebih kerap bersandar terlalu sejuk berbanding terlalu panas dalam beberapa bulan kebelakangan ini.

Sehingga tengah hari pada hari Selasa, model bersetuju bahawa haba minggu ini akan pudar pada hari-hari terakhir bulan Julai, dan kedua-dua model tidak mempunyai haba yang berlebihan merentasi Tali Jagung selama sekurang-kurangnya 10 hari.

Sesuai dengan bentuk, kerpasan adalah kad liar, dan GFS hari Selasa adalah lebih kering daripada EC di seluruh Midwest untuk 10 hari berikutnya. Peramal kerajaan AS berkemungkinan bersandar pada EC pada hari Selasa, kerana tinjauan tujuh hari mereka menunjukkan peluang kelembapan yang baik di tengah-tengah Jagung Belt.

Pengeluar Crop Watch berkata minggu ini bahawa mereka akan lebih bimbang tentang cuaca kering pada bulan Ogos berbanding cuaca panas, kerana yang pertama akan memberi kesan yang lebih buruk ke atas hasil.

Sumber: Reuters

Amaran Risiko dan Penafian Pelaburan

Komen

Tambah ke Favorit

Kongsi

Eksport Utama China Menaikkan Stok LME tetapi Mengurangkan Shanghai

Owen Li

Commodity

Eksport China bagi plumbum halus kekal teguh sepanjang separuh pertama tahun ini, melanjutkan corak perdagangan yang telah berjalan sejak bulan-bulan penutup 2021.

Aliran penghantaran China yang berterusan telah membantu menutup jurang bekalan di pasaran Barat dan membantu menambah stok London Metal Exchange (LME) yang kehabisan.

Inventori LME telah meningkat lebih daripada dua kali ganda kepada 51,850 tan metrik sejak awal tahun ini. Ia masih rendah mengikut mana-mana kayu ukur sejarah tetapi kini melebihi tan yang terdapat di gudang Bursa Hadapan Shanghai (ShFE).

Dorongan eksport China mengekalkan pasaran tempatan yang ketat, yang nampaknya menarik banyak perhatian spekulatif terhadap kontrak utama Shanghai. China's Lead Exports Lift LME Stocks but Deplete Shanghai_1

China's Lead Exports Lift LME Stocks but Deplete Shanghai_1

Pengeksport Bersih yang Konsisten

China merupakan pengimport bersih utama plumbum dalam bentuk halus sepanjang tempoh 2017-2020 tetapi bertukar kepada pengeksport bersih pada 2021 apabila penutupan peleburan Barat mengetatkan rantaian bekalan dan mendorong premium fizikal ke paras tertinggi.

Aliran eksport menunjukkan tanda-tanda perlahan antara Mac dan Mei tetapi meningkat semula pada bulan Jun dengan penghantaran keluar berjumlah 15,000 tan metrik, jumlah bulanan tertinggi sejak Januari.

Eksport terkumpul pada separuh pertama tahun itu ialah 74,500 tan metrik, turun hanya 15% pada separuh pertama 2022, apabila negara itu menghantar plumbum paling halus sejak 2006.

Import, sementara itu, berjumlah minimum 1,200 tan metrik dalam enam bulan pertama tahun ini, bermakna China kekal sebagai pengeksport bersih yang konsisten sepanjang tempoh tersebut.

Eksport pada suku pertama pergi ke Eropah dan Amerika Syarikat tetapi sejak itu menjadi lebih tertumpu Asia.

Tiga destinasi utama sepanjang separuh pertama 2023 ialah Taiwan (17,500 tan metrik), Vietnam (16,100 tan metrik) dan Bangladesh (10,300 tan metrik).

Pembinaan Semula Saham LME

Beberapa penghantaran keluar China telah masuk ke dalam sistem gudang LME.

Jumlah plumbum Cina pada waran LME meningkat daripada sifar pada akhir Januari kepada 6,750 tan metrik pada akhir Jun.

Stok terjamin plumbum jenama Taiwan juga meningkat secara mendadak daripada 5,400 kepada 11,650 tan metrik dalam tempoh yang sama, menunjukkan aliran anjakan hasil daripada eksport China ke pulau itu.

Adalah ketara bahawa semua pembinaan semula saham LME telah dimainkan di hanya dua lokasi - Kaohsiung di Taiwan dan Singapura - membuktikan kesan eksport China terhadap ketersediaan di pasaran Asia.

Masih tiada stok plumbum berdaftar di Amerika Syarikat dan hanya 1,200 tan metrik di Eropah, semuanya dalam bentuk waran yang dibatalkan menunggu pemuatan fizikal.

Walau bagaimanapun, defisit bekalan di luar China sepatutnya mula ditutup terima kasih kepada permulaan semula peleburan Stolberg Jerman pada April yang digabungkan dengan kelemahan permintaan daripada sektor automotif, pengguna dominan plumbum dalam bentuk bateri asid plumbum.

Pasaran China, sebaliknya, kini menunjukkan tanda-tanda pengetatan. China's Lead Exports Lift LME Stocks but Deplete Shanghai_2

Ketegangan China

Walaupun saham LME telah meningkat, inventori ShFE telah merosot.

Saham Shanghai memuncak pada 77,216 tan metrik sepanjang cuti Tahun Baharu Lunar pada Februari tetapi sejak itu jatuh semula kepada 39,555, kini hanya naik 4,338 tan metrik pada awal Januari.

Kali ini tahun lepas mereka mencapai hampir 90,000 tan metrik dan dua tahun lalu hampir 170,000 tan.

Saham pertukaran yang rendah telah mengekalkan penyebaran masa Shanghai lebih ketat daripada yang ada di LME dan nampaknya menyemarakkan ledakan aktiviti spekulatif.

Minat terbuka pasaran ke atas kontrak utama ShFE telah melonjak ke tahap tertinggi sepanjang hayat kontrak sebanyak 181,269 kontrak. Aktiviti telah berkembang pesat seiring dengan kenaikan harga yang mendadak, menunjukkan wang memasuki pasaran dalam jangka masa panjang.

Kenaikan harga Shanghai setakat ini memberi sedikit impak kepada pasaran London, di mana pendahulu tiga bulan kekal dalam julat kecil $2,000-2,200, dagangan terakhir pada $2,160 setiap tan metrik.

Perbezaan antara kedua-dua pasaran menunjukkan dinamik tindakan pengimbangan timur-barat plumbum beralih kembali ke China.

Jika ya, peranan negara baru-baru ini sebagai pembekal utama pilihan terakhir ke seluruh dunia mungkin akan berubah.