Hasil Minyak Rusia Menjunam Ke Paras Terendah Dalam Tempoh Lima Tahun

Hasil minyak kerajaan Rusia jatuh ke paras terendah dalam tempoh lebih lima tahun pada Januari, apabila gabungan harga global yang lebih lemah, diskaun minyak mentah yang semakin meningkat dan ruble yang lebih kukuh telah menjejaskan bajet negara.

Menurut data kementerian kewangan, hasil cukai berkaitan minyak telah dikurangkan separuh kepada 281.7 bilion rubel ($3.7 bilion) berbanding tahun sebelumnya. Apabila digabungkan dengan gas, jumlah hasil tenaga juga jatuh sebanyak 50% kepada 393.3 bilion rubel.

Penurunan mendadak hasil daripada minyak dan gas ini—yang bersama-sama menyumbang kira-kira satu perempat daripada bajet—menguatkan lagi tekanan kewangan ke atas Kremlin ketika perang di Ukraine menghampiri tahun kelimanya. Angka hasil minyak Januari menandakan titik terendah sejak Jun 2020.

Tekanan Harga dan Sekatan Berganda

Walaupun niaga hadapan minyak Brent global turun 15% tahun ke tahun untuk tempoh fiskal, kemerosotan pasaran jauh lebih teruk bagi Rusia disebabkan oleh sekatan AS.

Minyak utama negara, gred Urals, diniagakan pada diskaun kira-kira $26 setong di bawah penanda aras Dated Brent pada titik eksportnya. Ini merupakan pelebaran dramatik daripada diskaun lebih $12 setong yang dilihat tahun sebelumnya, menurut data daripada Argus Media.

Diskaun ini meningkat dengan ketara selepas AS menyenaraihitamkan dua pengeluar terbesar Rusia, Rosneft PJSC dan Lukoil PJSC, pada bulan Oktober. Tekanan selanjutnya mungkin akan berlaku, apabila Presiden AS Donald Trump mengumumkan rancangan untuk mengurangkan tarif import untuk India—pembeli utama minyak mentah Rusia—jika New Delhi berhenti membeli minyak dari Moscow. Tahap praktikal pemotongan India masih belum dapat dilihat.

Bajet Di Bawah Tekanan Meningkat

Kejatuhan hasil ini sangat berbeza dengan perancangan fiskal kerajaan. Kementerian kewangan Rusia mendasarkan pengiraan hasil Januari pada harga purata minyak Ural sebanyak $39.18 setong pada bulan Disember, iaitu penurunan sebanyak 38% berbanding tahun sebelumnya. Harga ini jauh di bawah ramalan bajet kerajaan sendiri, yang menjangkakan harga minyak mentah purata sebanyak $59 setong pada tahun 2026.

Menurut Sergey Vakulenko, felo kanan di Carnegie Endowment for International Peace dan bekas eksekutif minyak Rusia, pandangan kerajaan sangat sensitif terhadap harga. Beliau menganggarkan bahawa bajet Rusia menerima 57 sen daripada setiap dolar harga minyak melebihi $13.60 setong.

Berdasarkan model ini, kerajaan hanya menerima kira-kira $14.50 setong cukai bulan lalu. Sementara itu, syarikat minyak menyimpan sekitar $24.70, dengan anggaran $14-$18 daripadanya digunakan untuk kos mengepam minyak mentah dan menghantarnya untuk eksport.

Cabaran Tidak Dijangka daripada Ruble yang Lebih Kuat

Menambah lagi tekanan fiskal ialah peningkatan nilai ruble Rusia. Pada bulan Disember, purata nilai mata wang itu adalah 78.4368 rubel berbanding dolar, menjadikannya hampir 25% lebih kukuh berbanding setahun yang lalu.

"Apa yang benar-benar merugikan kedua-dua syarikat dan kerajaan ialah kadar pertukaran," jelas Vakulenko, sambil menyatakan bahawa perbelanjaan mereka terutamanya dalam denominasi rubel dan terikat dengan inflasi domestik. Rubel yang lebih kukuh bermakna pendapatan minyak dalam denominasi dolar bertukar menjadi rubel yang lebih sedikit, sekali gus mengurangkan lagi bajet.

Walau bagaimanapun, terdapat satu kesan sampingan positif kecil daripada dinamik pasaran. Harga global yang lebih rendah untuk produk minyak mentah dan minyak membolehkan kerajaan Rusia mengurangkan subsidi yang dibayarnya kepada penapis domestik dengan ketara. Pada bulan Januari, pembayaran subsidi ini jatuh hampir 90% tahun ke tahun kepada hanya 16.9 bilion rubel, perbelanjaan terendah sejak pembayaran dihentikan pada Oktober 2023.