Harga Minyak Dihadkan Oleh Lebihan Bekalan Di Tengah-tengah Ancaman Iran

Harga minyak telah melonjak 15% pada bulan Januari, didorong oleh beberapa gangguan bekalan dan peningkatan kebimbangan mengenai serangan AS ke atas Iran. Walaupun begitu, minyak mentah masih tersekat dalam julat dagangan yang biasa. Retorik keras dari Washington dan Tehran menambah premium risiko, tetapi dengan pasaran global masih dibekalkan dengan baik, ia memerlukan kejutan bekalan yang besar dan berterusan untuk mendorong harga lebih tinggi dengan ketara.

Pada bulan Januari, niaga hadapan minyak mentah Brent meningkat melebihi $70 setong buat kali pertama sejak Julai lalu, meletakkan penanda aras itu di landasan untuk keuntungan bulanan terbesarnya sejak Januari 2022. Kenaikan ini adalah hasil daripada beberapa kemunduran bekalan yang bertepatan dengan ketegangan geopolitik yang semakin meningkat di Timur Tengah.

Rentetan Kejutan Bekalan Global

Januari menyaksikan penurunan besar kepada bekalan minyak mentah global akibat pelbagai insiden yang tidak berkaitan, dengan beberapa gangguan bekalan dijangka berlarutan selama beberapa minggu atau bulan.

• Venezuela: Eksport menurun kepada purata hanya 605,000 tong sehari (bpd) susulan penangkapan Nicolas Maduro oleh AS. Ini jauh di bawah purata 2025 iaitu 780,000 bpd ketika industri minyak negara itu bergelut.

• Kazakhstan: Gangguan bekalan elektrik pada 18 Januari menghentikan pengeluaran di lapangan besar Tengiz. Walaupun operasi telah disambung semula, pengeluaran dijangka tidak akan kembali ke tahap sebelum gangguan bekalan iaitu lebih 900,000 tong sehari sebelum pertengahan Februari.

• Amerika Syarikat: Ribut musim sejuk yang teruk telah memusnahkan sehingga 2 juta tong sehari pengeluaran, mewakili kira-kira 15% daripada bekalan negara, dan pemulihan masih dijalankan.

Naratif Balas Pasaran yang Kukuh: Lebihan Bekalan

Walaupun gangguan ini telah menyokong harga, keuntungan telah dihadkan. Sebab utamanya adalah realiti berterusan lebihan bekalan global, didorong oleh peningkatan output dari rantau lain, termasuk pengeluar utama OPEC. Lebihan ini telah memberi tekanan menurun ke atas harga selama berbulan-bulan.

Menekankan trend ini, Agensi Tenaga Antarabangsa (IEA) meramalkan lebihan bekalan yang besar sebanyak 3.7 juta tong sehari pada tahun 2026. Unjuran ini disokong oleh bukti peningkatan inventori dalam dan luar pesisir, yang menyediakan penampan yang ketara terhadap gangguan jangka pendek.

Ketegangan Iran Meningkat, Meningkatkan Volatiliti

Menambah kepada kes kenaikan harga, ancaman baru-baru ini daripada Presiden Donald Trump untuk menyerang Iran, ditambah pula dengan peningkatan besar-besaran ketenteraan AS di rantau ini, telah menyuntik kebimbangan baharu ke dalam pasaran. Situasi ini masih sangat tidak menentu, dengan persoalan utama tentang sama ada, bagaimana, dan bila Washington mungkin bertindak—dan bagaimana Tehran akan membalas.

Taruhan untuk pasaran minyak adalah sangat tinggi. Iran, pengeluar keempat terbesar OPEC, telah mengepam 3.3 juta tong sehari pada tahun 2025, menyumbang kira-kira 3% daripada minyak mentah global. Tehran telah berikrar untuk bertindak balas terhadap sebarang serangan AS, berpotensi dengan menyerang negara-negara jiran. Ini meningkatkan risiko konflik yang lebih luas yang boleh mengganggu eksport tenaga dari rantau yang membekalkan hampir 20% minyak dunia.

Kegelisahan pasaran jelas kelihatan. Indeks volatiliti minyak mentah CBOE (.OVX), ukuran perubahan harga yang dijangkakan, melonjak daripada 30 pada awal tahun kepada lebih 50, paras tertinggi sejak perang Israel-Iran Jun lalu.

Rajah 1: Indeks Volatiliti Minyak Mentah CBOE (.OVX) melonjak daripada 30 kepada lebih 50 pada bulan Januari, mencerminkan kebimbangan pasaran yang meningkat terhadap potensi konflik AS-Iran.

Mengapa Premium Risiko Geopolitik Kekal Terhad

Dengan gangguan bekalan fizikal dan ketegangan Timur Tengah yang mewujudkan latar belakang kenaikan harga, mengapa minyak mentah Brent belum menembusi paras $60 hingga $80 setong yang telah didudukinya selama hampir dua tahun?

Jawapannya ialah pelabur hanya menetapkan harga dalam premium risiko geopolitik yang sederhana. Tumpuan pasaran kekal tertumpu pada lebihan bekalan global yang sedia ada. Harga kekal dalam julat sempit yang sama tahun lepas meskipun perang Israel-Iran, serangan Ukraine ke atas kemudahan minyak Rusia dan pengumuman tarif "Hari Pembebasan" Trump.

Rajah 2: Harga minyak mentah Brent sebahagian besarnya kekal dalam lingkungan $60 hingga $80 setong sejak dua tahun lalu, menyerap pelbagai kejutan geopolitik tanpa penembusan berterusan.

Akhirnya, pasaran minyak hari ini kurang responsif terhadap ketegangan politik berbanding sebelum ini. Agar harga menembusi wilayah tiga digit, senario kiamat—seperti perang serantau yang mengganggu aliran minyak dengan teruk—mungkin diperlukan. Buat masa ini, pedagang perlu melihat kerugian bekalan sebenar yang cukup besar untuk menghakis kelebihan bekalan global, dan itu masih merupakan tahap yang sangat tinggi untuk diatasi.