Góc nhìn phân tích kỹ thuật cổ phiếu NKG (sàn HOSE)

MỚI

Giá HRC leo thang không thể cản triển vọng cổ phiếu ngành thép

Thép Nam Kim đang chịu sức ép lớn từ xuất khẩu suy yếu và giá HRC tăng mạnh, khiến lợi nhuận quý III/2025 sụt giảm đáng kể. Dù bị co biên lợi nhuận, doanh nghiệp vẫn được giữ khuyến nghị “Giữ” nhờ kỳ vọng phục hồi từ 2026 khi giá nguyên liệu ổn định và nhà máy Phú Mỹ vận hành đầy đủ. Triển vọng trung hạn khả quan nhưng ngắn hạn vẫn đầy rủi ro.

Giá HRC liên tục xoay trục và nguy cơ nguồn cung thép Trung Quốc bật tăng trở lại đang tạo sức ép trực diện lên biên lợi nhuận của doanh nghiệp. Những quý tới, doanh nghiệp này có thể phải đối mặt với một phép thử thực sự về khả năng chịu đựng biến động thị trường.

Kết quả kinh doanh quý III/2025 của Nam Kim cho thấy sự chững lại rõ rệt so với cùng kỳ

Giữa gọng kìm kép của thị trường xuất khẩu suy yếu và chi phí nguyên liệu leo thang, Thép Nam Kim (NKG) vẫn được Shinhan Securities Vietnam duy trì khuyến nghị “Giữ” với giá mục tiêu 17.000 đồng/cổ phiếu – mức cao hơn khoảng 6% thị giá. Đánh giá này phản ánh góc nhìn tích cực hơn về triển vọng trung hạn, dù bức tranh lợi nhuận ngắn hạn còn nhiều gam trầm.

Biên lợi nhuận gộp rơi xuống 4,8% đang đẩy NKG vào chu kỳ giá mới, nơi hiệu quả sản xuất phụ thuộc nhiều hơn vào biến động đầu vào thay vì thị phần. NKG vẫn nằm trong nhóm ba doanh nghiệp tôn mạ lớn nhất Việt Nam, nhưng quý III/2025 đã cho thấy sự trượt nhịp rõ rệt: doanh thu đạt 3.773 tỉ đồng, giảm 9% theo quý; lợi nhuận sau thuế chỉ còn 50 tỉ đồng, lao dốc 46% theo quý và 24% theo năm. Xuất khẩu – động lực quan trọng – giảm tới 38% khi nhu cầu khu vực nguội lạnh và rào cản thương mại tại Mỹ, châu Âu tăng cao.

Sức ép đầu vào càng khoét sâu khó khăn. Giá HRC tăng 30–40% so với năm trước, cộng thêm biện pháp chống bán phá giá AD20, khiến biên lợi nhuận gộp co về 7%, thấp hơn đáng kể mức 10–11% trước đây. Theo Shinhan, tình trạng này có thể kéo dài đến hết nửa đầu 2026 trước khi chu kỳ phục hồi bắt đầu manh nha.

Tuy vậy, từ giữa 2026, kỳ vọng đảo chiều xuất hiện khi Trung Quốc dự báo nâng giá thép nhờ loạt biện pháp kích thích, giúp giá HRC ổn định hơn và tạo “điểm tựa” mở rộng biên lợi nhuận cho các nhà sản xuất tôn mạ. Nhà máy Nam Kim Phú Mỹ cũng sẽ vận hành ổn định từ quý I/2026, đóng vai trò động lực tăng trưởng mới, đặc biệt từ năm 2027 khi công suất bổ sung giúp NKG chủ động cơ cấu sản phẩm và tối ưu hóa chi phí.

Shinhan Securities dự phóng doanh thu năm 2026 của Nam Kim đạt 18.307 tỷ đồng

Dự phóng của Shinhan cho thấy doanh thu năm 2026 có thể đạt 18.307 tỉ đồng (+7%), lợi nhuận sau thuế 547 tỉ đồng (+49%) nhờ nền so sánh thấp và đóng góp của nhà máy mới. Triển vọng phục hồi là có thật, dù chưa đủ mạnh để tạo “cú bật” trước mắt.

Song song với cơ hội, báo cáo cũng chỉ rõ rủi ro: biến động giá HRC, khả năng nguồn cung thép Trung Quốc tăng mạnh trở lại, sức khỏe kinh tế toàn cầu và việc thu hẹp thị trường xuất khẩu tiêu chuẩn cao. Đây đều là yếu tố có thể bào mòn biên lợi nhuận trong các quý tới.

Trong bối cảnh ngành thép đầy bất định và kết quả kinh doanh chưa phản ánh sự đảo chiều rõ ràng, mức khuyến nghị “Giữ” cùng giá mục tiêu 17.000 đồng/cổ phiếu được xem là phù hợp. Nam Kim chưa phải cái tên bùng nổ ngắn hạn, nhưng xứng đáng nằm trong danh sách theo dõi khi chu kỳ phục hồi của ngành được kích hoạt từ năm 2026, với giá nguyên liệu ổn định và nhà máy Phú Mỹ đi vào hoạt động toàn phần.

MỚI

Thép Nam Kim nghiên cứu sản xuất tôn mạ thiếc nickel cho vỏ pin xe điện

Trong quý 3, Thép Nam Kim ghi nhận doanh thu hơn 3.770 tỷ đồng, giảm 27%; lợi nhuận ròng 49,5 tỷ đồng, giảm gần 24%. Trong 9 tháng, doanh thu xuất khẩu giảm hơn 55%, kéo lợi nhuận sau thuế xuống 207 tỷ đồng, giảm hơn một nửa.

Mục tiêu là hợp tác và phát triển với các đối tác có năng lực kỹ thuật và công nghệ theo hình thức liên doanh để sản xuất thép mạ thiếc nickel làm vỏ pin xe điện.

Ngày 28/11, HĐQT Thép Nam Kim (mã chứng khoán: NKG) đã ban hành Nghị quyết thông qua chủ trương nghiên cứu sản xuất tôn mạ thiếc cho ngành bao bì, và tôn mạ thiếc nickel cho vỏ pin xe điện, phục vụ cả thị trường trong nước và xuất khẩu.

Theo Nghị quyết, Hội đồng quản trị giao cho Tổng giám đốc đánh giá và trình phương án khả thi. Việc này sẽ được thực hiện trên cơ sở đánh giá và lựa chọn đối tác liên doanh có năng lực kỹ thuật và kinh nghiệm trong ngành.

Công ty sẽ tận dụng, khai thác tối đa các năng lực sản xuất của thiết bị hiện có và đầu tư mới các thiết bị hiện đại hướng đến các sản phẩm cho ngành bao bì công nghiệp và thực phẩm, phục vụ thị trường trong nước và xuất khẩu ở giai đoạn đầu.

Mục tiêu giai đoạn tiếp theo là hợp tác và phát triển với các đối tác có năng lực kỹ thuật và công nghệ theo hình thức liên doanh để sản xuất thép mạ thiếc nickel làm vỏ pin xe điện.

Trước đó, trong tháng 9, HĐQT NKG đã thông qua chủ trương tăng vốn điều lệ của công ty trực thuộc là Công ty TNHH Tôn Nam Kim Phú Mỹ. Cụ thể, NKG sẽ góp vốn thêm hơn 620 tỷ đồng nâng vốn điều lệ của Công ty TNHH Tôn Nam Kim Phú Mỹ lên 2.700 tỷ đồng. NKG góp vốn thêm bằng tiền vào Công ty TNHH Tôn Nam Kim Phú Mỹ theo nhiều đợt góp vốn trong năm 2025 và hoặc 2026.

Mục đích để đầu tư dự án Nhà máy Thép tấm lợp Nam Kim Phú Mỹ và bổ sung vốn lưu động phục vụ hoạt động sản xuất kinh doanh cho Công ty TNHH Tôn Nam Kim Phú Mỹ.

Trước đó, NKG vừa có lần thứ hai tăng vốn đầu tư cho dự án Nhà máy thép tấm lợp Nam Kim Phú Mỹ. Theo đó, tổng vốn đầu tư cho dự án trên được tăng thêm 400 tỷ đồng lên mức 6.200 tỷ đồng bao gồm 2 giai đoạn, thực hiện đến năm 2027. Mục đích tăng vốn nhằm bổ sung vốn đầu tư dây chuyền, công nghệ, sản xuất thép điện từ Silic ứng dụng trong động cơ điện, ô tô, máy biến áp...

Trong quý 3, Thép Nam Kim ghi nhận doanh thu hơn 3.770 tỷ đồng, giảm 27%; lợi nhuận ròng 49,5 tỷ đồng, giảm gần 24%. Trong 9 tháng, doanh thu xuất khẩu giảm hơn 55%, kéo lợi nhuận sau thuế xuống 207 tỷ đồng, giảm hơn một nửa.

Công ty cho biết do nhu cầu thị trường giảm dẫn tới doanh thu quý 3 giảm 27,25% tỷ lệ giảm cao hơn 3,11% so với mức giảm giá vốn 24,14% dẫn tới biên độ lợi nhuận gộp giảm 60,13%, lợi nhuận sau thuế giảm 23,62%

Nhóm thép xây dựng tiếp tục nhận được lực đỡ từ nhu cầu xây dựng và làn sóng đầu tư công trong nước, trong khi nhóm tôn mạ đang chật vật vì xuất khẩu giảm mạnh.

Quý 3/2025, ngành thép Việt chững lại chủ yếu do ảnh hưởng từ kênh xuất khẩu. Các doanh nghiệp dồn lực vào thị trường nội địa khiến cạnh tranh càng khốc liệt hơn.

Theo số liệu của Hiệp hội Thép Việt Nam (VSA), trong quý 3, tổng lượng bán hàng thép thành phẩm đạt hơn 7.5 triệu tấn, chỉ tăng nhẹ 0.3% so với cùng kỳ. Trong khi đó, xuất khẩu thép giảm mạnh gần 50%, xuống còn khoảng 1.1 triệu tấn, với thép cuộn cán nóng (HRC) và tôn mạ giảm mạnh nhất. Các con số này cho thấy tiêu thụ thép nội địa duy trì ổn định, nhưng hoạt động xuất khẩu chịu ảnh hưởng nặng nề từ nhu cầu giảm và rào cản thương mại.

Bán hàng và xuất khẩu thép trong quý 3

Trong bối cảnh đó, kết quả kinh doanh của ngành thép chứng kiến sự phân hóa rõ rệt, với nhóm dựa nhiều vào thị trường nội địa vẫn tốt, trong khi nhóm phụ thuộc vào xuất khẩu đang lao đao.

Hòa Phát vẫn đạt thành tích tích cực nhờ đóng góp của nhà máy Dung Quất 2 và biên lợi nhuận cải thiện. Trong quý 3/2025, công ty ghi nhận doanh thu thuần 36,407 tỷ đồng và lãi ròng gần 4,000 tỷ đồng, tăng trưởng tăng 7% và 32% so với cùng kỳ năm ngoái.

Trong quý vừa qua, Tập đoàn đã đạt mốc sản xuất 2.8 triệu tấn thép thô, tăng mạnh 14% so với quý 2 và vọt 35% so với cùng kỳ năm trước. Mặc dù sản lượng bán hàng các sản phẩm thép chủ lực - bao gồm thép cuộn cán nóng (HRC), thép xây dựng, thép chất lượng cao và phôi thép - có giảm 4% so với quý trước, nhưng vẫn tăng 21% so với cùng kỳ 2024, đạt 2.5 triệu tấn.

Tổng Công ty Thép Việt Nam (VNSteel, UPCoM: TVN) cũng có bước tiến đáng kể trong quý 3/2025. Nhờ doanh thu tăng 11%, biên lợi nhuận cải thiện và lãi từ công ty liên doanh liên kết, TVN chuyển lỗ thành lãi ròng 147 tỷ đồng.

Đáng chú ý, Ống thép Việt Đức (VGS) ghi nhận lãi ròng gấp 6.6 lần cùng kỳ, lên 64 tỷ đồng, nhờ biên lợi nhuận cải thiện cùng khoản lãi từ công ty liên doanh liên kết.

Kết quả kinh doanh quý 3/2025 của các doanh nghiệp ngành thép

Đvt: Tỷ đồng

Khối tôn mạ chịu ảnh hưởng nặng từ xuất khẩu

Ở chiều ngược lại, việc làm ăn của các công ty tôn mạ lại gặp nhiều khó khăn khi kênh xuất khẩu giảm mạnh.

Điển hình là trường hợp của Thép Nam Kim , ông lớn tôn mạ có 42% doanh thu đến từ xuất khẩu trong 9 tháng đầu năm (giảm so với mức 68% của năm 2025).

Trong quý 3/2025, NKG ghi nhận doanh thu thuần hơn 3,770 tỷ đồng, giảm hơn 27% so với cùng kỳ năm trước. Lợi nhuận ròng đạt gần 50 tỷ đồng, giảm gần 24%. Đây là quý lãi thấp nhất của doanh nghiệp trong năm nay và là quý thứ tư liên tiếp lợi nhuận sụt giảm so với cùng kỳ năm trước.

Còn Hoa Sen ghi nhận doanh thu thuần 8,356 tỷ đồng, giảm 17% so với cùng kỳ. Công ty lãi ròng 84 tỷ đồng, tích cực hơn so với mức lỗ 186 tỷ đồng của cùng kỳ. Tuy vậy, kết quả này vẫn thấp hơn nhiều so với quý trước (273 tỷ đồng).

Khi xuất khẩu gặp khó khăn, Hoa Sen cũng cho thấy nhiều động thái tập trung vào thị trường nội địa. Công ty tích cực thúc đẩy chuỗi cửa hàng bán lẻ vật liệu xây dựng Hoa Sen Home, đồng thời để mắt tới thị trường bất động sản khi chi 1,250 tỷ đồng để mua đất ở Long Thành.

Tôn Đông Á (GDA) vẫn chứng kiến lãi ròng tăng mạnh 58% lên 85 tỷ đồng, dù doanh thu giảm tới 29%. Kết quả này đến từ việc so sánh với mức nền thấp của quý 3/2024, việc tiết giảm mạnh chi phí bán hàng và bản thân Tôn Đông Á cũng nhắm tới thị trường nội địa nhiều hơn các doanh nghiệp khác trong ngành.

Pomina và SMC kéo dài chuỗi ngày u ám

Ở nhóm thương mại thép, Kim khí Thành phố Hồ Chí Minh - VNSTEEL  ghi nhận lãi ròng tăng trưởng 11% lên gần 7 tỷ đồng, còn Thép Tiến Lên nối dài mạch lãi sang quý thứ 3 liên tiếp dù mức lãi còn khiêm tốn (7 tỷ đồng).

Trong khi đó, Đầu tư Thương mại SMC và hãng thép Pomina vẫn chưa thoát khỏi chuỗi ngày thua lỗ.

Trong quý 3/2025, SMC ghi nhận doanh thu giảm mạnh 31%, lỗ gộp nhẹ và lỗ ròng 76 tỷ đồng. Đây là quý lỗ thứ 5 trong 6 quý vừa qua. "Các chi phí tài chính, quản lý vận hành và dự phòng các khoản phải thu đã kéo hiệu quả kinh doanh tiếp tục đi xuống", SMC giải trình.

Theo Doanh nghiệp, kết quả không như kỳ vọng chủ yếu do SMC chủ động cắt giảm sản lượng ở những mảng kinh doanh yếu kém, nhất là hoạt động sản xuất cán tẩy mạ ống. Bên cạnh đó, thị trường bất động sản vẫn đang trong giai đoạn phục hồi chậm, trong khi Công ty đang tập trung tái cơ cấu tài chính, chưa thể tham gia sâu các dự án công trình vốn mang lại biên lợi nhuận cao. Hiện SMC đang tích cực tái cấu trúc, thu hồi công nợ, đàm phán lại với nhà cung cấp và khách hàng.

Cùng cảnh ngộ, Pomina lỗ ròng hơn 180 tỷ đồng, qua đó nối dài chuỗi thua lỗ từ quý 2/2022. Nguyên nhân chủ yếu là doanh thu thuần giảm mạnh 58%, cùng gánh nặng nợ vay tới 160 tỷ đồng.

Theo giải trình từ ban lãnh đạo, lý do dẫn đến khoản lỗ lớn do nhà máy Pomina 3 vẫn đang tạm ngừng hoạt động, các nhà máy khác chưa phục hồi hoàn toàn công suất, trong khi chi phí lãi vay ngắn hạn vẫn ở mức cao. Tính trong 9 tháng đầu năm, Pomina đã lỗ hơn 500 tỷ đồng và âm vốn chủ sở hữu.

Những khó khăn hiện tại của Pomina có nguồn gốc từ quyết định vay nợ để đầu tư dự án lò cao vào giai đoạn 2019-2020. Tính đến cuối tháng 9/2025, Công ty có 1,730 tỷ đồng tài sản ngắn hạn, trong đó tiền mặt chỉ còn 22 tỷ đồng. Nợ ngắn hạn của Công ty tăng lên hơn 8,500 tỷ đồng, với 5,200 tỷ đồng là các khoản vay và nợ thuê tài chính ngắn hạn.

Vũ Hạo

FILI - 13:04:13 27/11/2025

Ngành thép Việt: Doanh nghiệp lãi khủng, kẻ vẫn thua lỗ nặng

Kết thúc quý III/2025, Tập đoàn Hòa Phát ghi nhận doanh thu tăng 7% lên 36.800 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế tăng 33% đạt hơn 4.000 tỷ đồng, chủ yếu nhờ mảng thép chiếm 93% doanh thu và 83% lợi nhuận.

Hoa Sen và Thép Nam Kim tập trung gia tăng doanh thu nội địa, giúp cải thiện biên lợi nhuận, dù Nam Kim giảm 27% doanh thu và 23,6% lợi nhuận do đầu tư dài hạn vào Nhà máy Phú Mỹ.

Trong khi đó, SMC và Pomina tiếp tục chìm trong thua lỗ, lỗ lũy kế lần lượt hơn 318 tỷ đồng và 3.050 tỷ đồng, với Pomina đang tái cơ cấu, liên doanh với VNSteel và gắn kết với VinMetal của tỷ phú Phạm Nhật Vượng để tìm hướng đi mới.

Cổ phiếu thép hút dòng tiền

Dòng tiền có xu hướng tìm đến nhóm cổ phiếu thép

Cổ phiếu cần quan tâm phiên 12/11

Các cổ phiếu đáng chú ý

Khuyến nghị tích cực dành cho cổ phiếu VNM

CTCK Bảo Việt (BVSC)

Dự phóng năm 2026F, CTCP Sữa Việt Nam (VNM – sàn HOSE) lợi nhuận phục hồi rõ ràng hơn. Năm 2026F, BVSC dự phóng doanh thu thuần Công ty đạt 65.924 tỷ đồng (tăng 4,7% so với cùng kỳ) và lợi nhuận sau thuế - cổ đông thiểu số đạt 9.690 tỷ đồng (tăng 5,8% so với cùng kỳ). Sự phục hồi của lợi nhuận sau thuế đến từ mức nền thấp trong năm 2025F, kết hợp với kỳ vọng cải thiện biên lợi nhuận gộp cải thiện.

Sử dụng phương pháp DCF, định giá VNM ở mức 68.600 đồng/cp tại cuối năm 2026F và khuyến nghị OUTPERFORM với cổ phiếu VNM.

Khuyến nghị theo dõi dành cho cổ phiếu NKG

CTCK DSC

Lũy kế 9 tháng đầu năm 2025, CTCP Thép Nam Kim (NKG – sàn HOSE) đạt mức doanh thu và lợi nhuận sau thuế lần lượt là 11.672 tỷ (giảm 27% so với cùng kỳ) và 207 tỷ (giảm 52,5%), hoàn thành 51% kế hoạch doanh thu và 47% kế hoạch lợi nhuận đặt ra trong năm 2025. Kết quả này tương ứng chỉ hoàn thành 50%.

Do tình hình kém khả quan đối với nhóm thép không tự chủ HRC trong nửa cuối năm 2025 sau lệnh áp thuế chống bán phá giá HRC Trung Quốc, DSC điều chỉnh dự phóng kết quả kinh doanh của NKG xuống mức doanh thu và lợi nhuận sau thuế là 15.472 tỷ (giảm 25%) và 278 tỷ (giảm 100%). Mức định giá phù hợp đối với NKG là 15.400 đồng/CP, tương ứng P/B hợp lý là 0,9 lần.