Eropah Berjuang Menukarkan Penghijrahan Ukraine kepada Buruh

Ia mungkin tidak menggembirakan pelabur bon yang meningkat, tetapi penghentian kenaikan kadar faedah bank pusat tahun ini boleh disertai dengan pengurangan kunci kira-kira yang dipertingkatkan, atau QT - menghalang pasaran lari dengan harapan "kadar puncak".

"Pengetan kuantitatif" - pembalikan pembelian aset bank pusat secara besar-besaran yang dilakukan untuk menyokong pasaran bon ketika coronavirus melanda pada tahun 2020 dan semasa kejatuhan perbankan 15 tahun lalu - secara senyap-senyap berdengung di latar belakang sejak tahun lalu, sebahagian besarnya ditenggelami oleh hiruk-pikuk kenaikan kadar faedah rasmi yang curam untuk menangani inflasi yang tinggi.

Apabila disinflasi semakin mendalam, bagaimanapun, bank pusat akan mendapati lebih sukar untuk mewajarkan lebih banyak lagi kenaikan kadar dasar dalam kitaran semasa - apatah lagi kerana kesan tertinggal kempen tahun lalu masih bermula dan kesan dari sini kini tidak menentu.

Tetapi dalam menghentikan kenaikan kadar, mereka akan mempunyai tugas yang sukar untuk menghalang pelabur daripada menambah lebih banyak bon dan mengurangkan kos pinjaman untuk ekonomi yang lebih luas dengan harapan pelonggaran dasar akan menyusul kemudian - lebih awal untuk disukai ramai pembuat dasar jika inflasi masih melebihi sasaran 2% mereka.

Sekurang-kurangnya secara retorik, Rizab Persekutuan telah pun memerangi pertempuran ini kerana ia berpotensi mencapai apa yang diandaikan pasaran akan menjadi "kadar terminal" minggu depan - dan telah menekankan kadar dasar "lebih tinggi untuk lebih lama" sehingga akhir tahun depan.

Tetapi pengurusan kunci kira-kira bank pusat boleh membantu - walaupun bank pusat berminat untuk mengasingkan proses secara terbuka daripada matlamat dasar monetari per se.

Setelah memulihkan sepenuhnya kenaikan sementara yang lebih tinggi sekitar tekanan bank serantau Mac, kunci kira-kira $8.26 trilion Fed kembali pada paras terendahnya dalam dua tahun pada 13 Julai - hampir tiga suku trilion di bawah paras tertinggi pandemik. Pada lebih 20% daripada Perbendaharaan terkumpul, bahagian itu kembali hampir kepada tahap awal 2020 - dan juga tahap lapan tahun lalu.

Walaupun penggubal dasar Fed menganggap terdapat halangan yang tinggi untuk mengubah suai kadar larian semasa bank pusat AS sebanyak $95 bilion sebulan, mereka juga melihatnya sebagai 'sandaran' kepada dasar kadar faedah.

Tetapi bank pusat AS boleh menjadi lebih selesa menghampiri kadar puncak dengan inflasi lebih hampir kepada sasaran berbanding bank pusat Eropah - di mana pertukaran masa depan mungkin lebih menggoda.

Bunyi latar belakang?

Untuk satu, Timbalan Gabenor Bank of England Dave Ramsden pada hari Rabu menganjurkan untuk membenarkan kemungkinan peningkatan kadar bon kerajaan yang mengalir dari baki baki 800 bilion pound ($1 trilion) lembaran imbangan bank pusat itu - yang telah meningkat lebih daripada dua kali ganda semasa wabak - sepanjang tahun dari September.

Itu kerana pasaran kini menjangkakan kadar faedah utama BoE memuncak di bawah 6% menjelang Disember - lega kerana berita minggu ini bahawa inflasi luar UK akhirnya mula surut di bawah 8% pada bulan Jun buat kali pertama dalam setahun.

Sememangnya ada alasan bahawa jika kesakitan akibat kadar yang lebih tinggi sukar untuk ditanggung oleh isi rumah dan ekonomi yang lebih luas dari sini tanpa menimbulkan kemelesetan yang mendalam, maka penarikan balik sokongan BoE yang dipercepatkan untuk pasaran bon mungkin membolehkannya menghentikan kenaikan tersebut sambil mengekalkan keadaan pasaran yang agak ketat.

Ramsden memberikan komennya dengan berhati-hati tentang tidak mengelirukan kekurangan "kemudahan pembelian aset" BoE dengan tugas dasar pusatnya. Beliau juga menekankan kadar pelepasan akan dibenarkan meningkat secara semula jadi dengan terus tidak melabur semula sekuriti matang - kerana jumlah yang lebih besar akan dibayar tahun depan - dan tidak memerlukan BoE meningkatkan jualan aktif bon.

Beliau juga memperincikan analisis BoE yang mendalam yang menunjukkan 100 bilion paun sepuhan dan bon korporat yang dilepaskan pada tahun itu hingga suku ketiga 2023 hanya mempunyai sedikit kesan pengetatan tambahan pada harga bon atau kecairan - kira-kira 10 mata asas atau lebih - di luar kesan kenaikan kadar dasar yang curam.

Tetapi walaupun beliau menegaskan bahawa proses itu harus kekal "berperingkat dan boleh diramal" dan dalam "latar belakang" - dan dengan kemudahan pembelian semula baharu untuk mengawal sebarang lebihan rizab bank perdagangan yang berkaitan - ia pasti akan membantu untuk mengekang mana-mana semangat haiwan sebelum masanya dalam pasaran bon.

Situasi BoE - sememangnya tergesa-gesa untuk memotong kunci kira-kiranya - mungkin rumit oleh sistem peliknya untuk membayar rizab bank perdagangan yang terkumpul semasa pembelian bon pada Kadar Bank dasarnya. Bank pusat lain beroperasi pada kadar rizab yang berbeza dan berubah-ubah.

Apabila BoE menaikkan kadar dasar, ia juga meningkatkan kerugian operasi pada portfolio bon yang dibeli pada hasil yang jauh lebih rendah daripada kadar polisi semasanya - membayar lebih kepada bank atas rizab yang mereka telah dikreditkan daripada pulangan yang lebih rendah yang diterima daripada bon yang dibeli daripada mereka pada mulanya.

Insentif untuk pemotongan cepat pada kunci kira-kira adalah lebih besar - walaupun Ramsden melihat kerugian yang ditanggung oleh Perbendaharaan yang direkodkan oleh BoE sebagai semata-mata satu sisi yang berbeza dari tahun-tahun keuntungan yang dipindahkan yang besar pada suis itu.

Debat 'Live'

Tetapi terdapat juga cakap-cakap yang semakin berkembang bahawa Bank Pusat Eropah, yang bertemu minggu depan selari dengan Fed, mungkin mengkaji semula strateginya sebagai langkah "kompromi".

Dengan pasaran - dan kemungkinan pembuat dasar sendiri - tidak pasti sama ada satu lagi kenaikan kadar faedah penanda aras ECB selepas jangkaan kenaikan suku peratusan mata minggu depan kepada 3.75% akan diperlukan, penggunaan kunci kira-kira mungkin dilihat sebagai alternatif dengan inflasi masih pada 5.5% pada bulan Jun.

"Dengan kadar dasar telah dinaikkan dengan jumlah rekod dalam tempoh yang singkat... perbincangan mengenai pengurangan kunci kira-kira yang lebih pantas boleh mendapat momentum," kata Deutsche Bank bulan ini, sambil menambah bahawa pembahagian pada kadar kemungkinan terminal ECB mungkin menyaksikan 'penyelesaian kompromi' di sekitar kunci kira-kira menjadi "hidup".

Dan mereka menganggap peningkatan dalam volum QT secara teorinya akan membawa kepada premia jangka lebih tinggi dalam pasaran bon euro.

Peningkatan bekalan gas asli cecair (LNG) daripada Novatek Rusia bermakna syarikat itu hampir mengatasi Gazprom yang dikawal Kremlin sebagai pembekal bahan api terkemuka negara itu ke Eropah, pengiraan Reuters menunjukkan.

Peningkatan Novatek ke arah tempat teratas yang diidamkan menggariskan betapa konflik Ukraine telah mengganggu industri tenaga Rusia dan dunia apabila Eropah beralih kepada LNG dan menjauhi rangkaian saluran paip Gazprom yang menguasai bekalan Eropah selama beberapa dekad.

Gas Rusia, berbeza dengan minyaknya, tidak tertakluk kepada sekatan Barat, walaupun Brussels sedang mempertimbangkan untuk melanjutkan embargonya ke atas bahan api Rusia.

Kesatuan Eropah telah pun berusaha untuk mengurangkan pergantungan kepada bekalan Rusia dan berhasrat untuk menggantikan gas dengan tenaga boleh diperbaharui kerana ia berusaha untuk membendung pelepasannya. Dalam jangka masa terdekat, ia telah meningkatkan import LNGnya.

Novatek, yang diasaskan hampir 29 tahun lalu, memperoleh sokongan negara Rusia untuk berkembang dalam pasaran LNG berikutan pelancaran loji LNG Yamal yang luas di barat laut Siberia pada 2017.

Pengiraan Reuters, berdasarkan angka daripada data Refinitiv Eikon, menunjukkan bahawa jumlah eksport Gazprom bagi LNG dan bekalan gas saluran paip ke Eropah adalah sekitar 13.8 bilion meter padu (bcm) antara 1 Januari dan 15 Julai.

Eksport Novatek ke rantau ini dalam tempoh yang sama berjumlah 12.34 bcm.

Gazprom dan Novatek belum menjawab permintaan Reuters untuk mendapatkan komen.

"Gazprom berkemungkinan selamanya kehilangan 65%-75% bahagian sejarahnya dalam pasaran Eropah," kata Ronald Smith dari broker BCS yang berpangkalan di Moscow.

Bagaimanapun, beliau menambah adalah "amat sukar" bagi Novatek untuk menggantikan sepenuhnya Gazprom di Eropah, memandangkan baki pelanggan Gazprom mempunyai infrastruktur terhad untuk mengimport LNG.

Eksport gas Gazprom, terutamanya ke Eropah, hampir separuh tahun lepas kerana krisis politik ke atas Ukraine dan selepas saluran paip Nord Stream di bawah laut rosak akibat letupan yang tidak dapat dijelaskan pada September lalu.

Jerman dan Itali kekal antara pelanggan terbesar Gazprom di Eropah.

Kemerosotan Saluran Paip

Rusia menyasarkan untuk mendapatkan satu perlima daripada pasaran LNG global menjelang 2035 daripada sekitar 8% pada 2022, manakala eksport saluran paip Rusia, yang disediakan secara eksklusif oleh Gazprom melalui rangkaian yang dibina oleh Soviet, semakin berkurangan.

Gas asli dibekukan kepada tolak 163 Celsius (-261.4 Fahrenheit) untuk menukarkannya kepada cecair yang boleh dihantar ke mana-mana terminal pengegasan semula di dunia, menjadikannya lebih fleksibel daripada gas saluran paip.

Untuk mempertahankan kedudukannya, Gazprom pada 2006 memperoleh undang-undang yang membolehkannya menjadi pengeksport tunggal gas asli Rusia melalui saluran paip dan gas asli cecair bawaan laut.

Tetapi sejak itu Rusia telah meliberalisasikan perdagangan LNG untuk menyokong projek oleh Novatek.

Sementara itu, Novatek telah meningkatkan pengeluaran daripada loji LNG Yamalnya di Artik dan merancang untuk meningkatkan lagi pengeluaran LNG pada projek baharunya, yang akan mula beroperasi pada tahun-tahun akan datang.

Kepimpinan Novatek dan Gazprom mempunyai hubungan rapat dengan Presiden Vladimir Putin dan telah bertelagah secara terbuka mengenai profil Novatek yang semakin meningkat di pasaran gas Eropah, yang dahulunya menyumbang dua pertiga daripada jumlah jualan gas Gazprom.

Alexei Miller, Ketua Pegawai Eksekutif Gazprom, telah menjadi sekutu Putin sejak mereka bekerja bersama pada awal 1990-an di pejabat datuk bandar di St Petersburg, bekas ibu kota empayar Rusia.

Miller berpindah ke Moscow pada tahun 2000 apabila Putin pertama kali dipilih sebagai presiden Rusia. Setahun kemudian, beliau dilantik sebagai ketua eksekutif Gazprom.

Gennady Timchenko, juga sekutu lama Putin, meletak jawatan daripada lembaga Novatek pada Mac 2022 selepas dia menjadi sasaran sekatan.

Timchenko berkata dia memiliki beberapa syarikat perdagangan di dan berhampiran St Petersburg pada 1990-an, ketika Putin bekerja di pejabat datuk bandar bandar itu. Dia telah disenaraikan antara pemegang saham terbesar Novatek, sebelum syarikat itu berhenti mendedahkannya beberapa tahun lalu.

Timchenko telah lama mencabar monopoli Gazprom ke atas eksport gas Rusia, dengan mengatakan pada 2012 bahawa orang Eropah mahu mempunyai alternatif kepada Gazprom.

Pada masa itu, beliau turut mengkritik dasar Gazprom di Eropah, yang katanya, telah menyumbang kepada penurunan bahagian pasaran.

"Saya percaya bahawa kempen pemasaran Gazprom Export membawa kepada penurunan bahagian Eropahnya... Gas asli cecair telah pun datang ke pasaran. Pada dasarnya, pasaran gas baharu yang lebih murah sedang muncul; seseorang perlu melihat perkara sedemikian," kata Timchenko kepada majalah Forbes pada 2012.

Ketika pasaran meledakkan kenaikan luar biasa tahun ini dalam saham Big Tech pada hari Khamis, dolar mencatatkan hari terbaiknya - dan mungkin minggu terbaiknya - selama lebih daripada dua bulan.

Selepas hari cemas sebenar pertama di pasaran kewangan dalam beberapa minggu, kembali tenang pada hari Jumaat menunjukkan bahawa letusan aktiviti secara tiba-tiba - kemunduran pasaran saham dan bon dan dolar meningkat dengan kuat - lebih merupakan set semula daripada pemikiran semula.

Ramai yang meletakkan peralihan kepada peniaga yang berebut kedudukan menjelang mesyuarat Rizab Persekutuan minggu depan - yang mungkin memberikan kenaikan kadar faedah terakhir kitaran. Satu lagi bacaan mingguan ketat yang tidak dijangka dari pasaran buruh AS menimbulkan beberapa keraguan yang berlarutan bahawa kita berada di puncak 'peak Fed' lagi.

Kekecewaan yang seakan-akan menggerutu pada keuntungan yang mengalahkan ramalan di Tesla dan Netflix menyaksikan indeks FANG-plus yang sangat tinggi daripada 10 saham berteknologi tinggi dan digital mega cap mencatatkan hari terburuknya dalam tahun yang luar biasa setakat ini - kehilangan lebih daripada 4% kerana saham Netflix dan Tesla hampir musnah.

Namun, indeks itu kekal naik 76% untuk tahun ini sehingga kini.

Kegawatan teknologi menyaksikan Nasdaq berundur 2% dalam kejatuhan terbesar sejak Mac. Tetapi SP500 kehilangan lebih sederhana 0.6% dan perindustrian Dow Jones meningkat tanpa mengira kenaikan harian kesembilan berturut-turut, dibantu oleh Johnson Johnson yang optimis.

Apatah lagi, niaga hadapan Nasdaq dan SP500 naik semula menjelang loceng pada hari Jumaat. Jadual pendapatan yang lebih tenang didahului oleh American Express - tetapi hampir semua bank lain telah mengagumkan sepanjang minggu lalu.

Mereka yang optimis mencadangkan gabungan kekuatan pasaran pekerjaan yang berterusan dan beberapa pusingan pegangan saham sektoral menggariskan harapan 'pendaratan lembut' dan menandakan peningkatan yang sihat daripada apa yang telah menjadi keuntungan pasaran yang sangat sempit setakat tahun ini.

Pesimis berpendapat bahawa Fed belum selesai mengetatkan lagi dan sebarang kenaikan kadar selanjutnya selepas minggu depan hanya akan mempercepatkan kemerosotan pada 2024. Itu telah menyedarkan pasaran Perbendaharaan sentuhan selepas beberapa minggu pelepasan disinflasi.

Niaga hadapan berharga penuh untuk kenaikan kadar suku mata minggu depan, tetapi menunjukkan kurang daripada peluang 50-50 untuk kenaikan lain menjelang November dan pemotongan 75 mata asas daripada puncak menjelang masa ini tahun depan. Hasil Perbendaharaan dua tahun melonjak 12 mata asas lebih tinggi kepada 4.88% pada hari Khamis, tetapi telah diselesaikan kembali kepada 4.85% sejak itu.

Sandaran dalam hasil menyaksikan dolar menunjukkan prestasi terbaiknya sejak awal Mei - dibantu oleh keraguan yang semakin meningkat tentang kesediaan bank pusat utama lain untuk terus mengetatkan kadar dasar mereka sebaik sahaja Fed berhenti.

Bank of Japan cenderung untuk mengekalkan dasar kawalan hasilnya tidak berubah pada mesyuarat dasarnya minggu depan, menurut sumber Reuters, kerana pembuat dasar lebih suka meneliti lebih banyak data untuk memastikan gaji dan inflasi terus meningkat.

Dengan inflasi yang telah melebihi sasaran BOJ selama lebih daripada setahun, pasaran telah membara dengan spekulasi bahawa BOJ boleh mengubah kawalan keluk hasil seawal bulan ini.

Dolar/yen melonjak melebihi 141 pada hari Jumaat untuk kali pertama dalam 10 hari.

Pasaran China kekal dalam keadaan ceria, sementara itu, dengan kebimbangan yang semakin meningkat mengenai kekurangan rangsangan baru yang besar untuk pemulihan ekonomi yang bergelut ketika ketegangan geopolitik menggigit.

Pihak berkuasa pada hari Jumaat mengumumkan langkah untuk meningkatkan penggunaan barangan auto dan elektronik sebagai sebahagian daripada pemacu yang lebih luas untuk menyokong ekonomi negara yang goyah.

Tetapi semua mata kini tertumpu pada mesyuarat Politbiro tahunan, yang dijangka berlangsung sebelum akhir bulan Julai dan di mana para pemimpin China merangka kursus dasar untuk sepanjang tahun ini.

Acara untuk ditonton pada hari Jumaat:

* Pendapatan korporat AS: American Express, Huntington Bancshares, Schlumberger, Comerica, Regions Financial, Roper Technologies, Interpublic,

* Harga rumah Kanada Jun, jualan runcit Mei

* Setiausaha Perbendaharaan AS Janet Yellen bercakap di Hanoi

Konservatif pimpinan Perdana Menteri Britain Rishi Sunak kehilangan dua kerusi parlimen yang penting secara strategik pada hari Jumaat tetapi tanpa diduga mengekalkan kawasan lama Boris Johnson dalam kemunduran bagi Parti Buruh pembangkang.

Kemenangan tipis Konservatif di kerusi Johnson memberi Sunak sedikit ruang untuk cuba mengecilkan pendahuluan besar Buruh dalam pemilihan dengan menyasarkan untuk mengurangkan inflasi yang tinggi dan meredakan krisis kos sara hidup sebelum pilihan raya kebangsaan dijangka tahun depan.

Tetapi masalah yang dihadapinya diserlahkan dengan kehilangan kerusi parlimen Konservatif yang dahulunya selamat iaitu Selby dan Ainsty di timur laut England, di mana Buruh membalikkan majoriti Konservatif terbesar pada pilihan raya kecil sejak Perang Dunia Kedua.

Pemimpin Buruh Keir Starmer berkata kemenangan itu menunjukkan "betapa kuatnya permintaan untuk perubahan".

Parti Konservatif juga mengalami kekalahan teruk dalam satu lagi undian tetapi mengekalkan bekas kerusi Johnson di Uxbridge dan Ruislip Selatan dengan kurang daripada 500 undi untuk memastikan Sunak mengelak daripada menjadi pemimpin British pertama yang tewas tiga pilihan raya kecil pada satu hari dalam tempoh lebih setengah abad.

Greg Hands, pengerusi Parti Konservatif, berkata walaupun kecewa dengan dua kekalahan itu, keputusan keseluruhan, pada pendapatnya, telah menunjukkan bahawa "pengundi tidak suka Buruh berkuasa dan menjalankan sesuatu dengan teruk" - merujuk kepada keputusan Datuk Bandar Buruh London untuk memperluaskan caj kenderaan ke wilayah sekitar ibu negara.

Bekas menteri konservatif David Jones memberitahu Reuters keputusan menunjukkan "ada segala-galanya untuk dimainkan pada pilihan raya umum akan datang".

“Kami kini perlu mengemukakan dasar ekonomi yang akan memulihkan sokongan di kawasan Konservatif tradisional... Dengan sehingga 18 bulan sehingga pilihan raya, ada masa untuk melakukannya,” katanya.

Sunak, bekas menteri kewangan dan jurubank pelaburan, telah cuba menggunakan kepimpinan teknokratnya untuk memulihkan kredibiliti Konservatif selepas beberapa siri skandal tahun lalu memaksa Johnson meletak jawatan, dan kegawatan ekonomi mendorong penggantinya, Liz Truss, untuk berhenti selepas hanya enam minggu.

Beliau dijangka merombak menteri kanannya tidak lama lagi untuk memilih pasukannya untuk menentang pilihan raya umum akan datang.

Dengan inflasi yang sangat tinggi, genangan ekonomi, kenaikan kadar gadai janji, pergolakan industri dan masa menunggu yang lama untuk menggunakan perkhidmatan kesihatan yang dikendalikan kerajaan, Konservatif telah bersedia menghadapi kemungkinan kehilangan ketiga-tiga kerusi.

Strategi Pertama Keselamatan

Konservatif Sunak mengekori Buruh dengan kira-kira 20 mata dalam tinjauan pendapat nasional, yang menunjukkan parti yang memerintah akan bergelut untuk memenangi pilihan raya kebangsaan kelima berturut-turut.

Tetapi kekalahan Buruh di Uxbridge menunjukkan pendahuluannya dalam pemilihan mungkin tidak diterjemahkan kepada majoriti parlimen yang jelas pada pilihan raya akan datang.

John Curtice, tinjauan pendapat terkenal di Britain, berkata berdasarkan prestasi Buruh di Uxbridge, keputusan yang paling mungkin pada undi nasional seterusnya ialah parlimen yang digantung dan Starmer mungkin melihat lebih banyak perdebatan dalam parti mengenai "keselamatan diutamakan, strategi pasu ming".

Starmer telah dikritik oleh sesetengah pihak dalam partinya kerana berpegang pada pendirian berdisiplin mengenai kewangan awam, enggan membuat sebarang tawaran tanpa kos dan kadang-kadang menggugurkan dasar yang dia percaya kerajaan Buruh tidak mampu.

"Arus pasang masih jauh untuk Konservatif dan mereka masih mempunyai perjalanan yang sangat panjang sebelum mereka kelihatan seolah-olah mereka mungkin mempunyai peluang untuk mengekalkan kuasa selepas pilihan raya umum akan datang," kata Curtice kepada BBC.

kerapuhan buruh?

Pilihan raya kecil Uxbridge diadakan selepas keputusan mengejutkan Johnson untuk keluar parlimen bulan lalu selepas dia didapati membuat kenyataan mengelirukan mengenai parti yang diadakan di Downing Street semasa wabak koronavirus. Johnson menafikan parlimen mengelirukan.

Calon Konservatif yang menang, Steve Tuckwell, berkata kemenangan partinya adalah kerana faktor tempatan dan bukan nasional, menunjuk kepada isu Datuk Bandar Buruh London melanjutkan zon pelepasan ultra-rendah (ULEZ) untuk memasukkan kawasan pinggir bandar seperti Uxbridge yang bermakna sesetengah pengundi terpaksa membayar lebih untuk kereta mereka.

Seorang ahli parlimen Konservatif berkata pembangkang terhadap ULEZ adalah pemenang bagi parti itu dan boleh membantu calonnya dalam pemilihan Datuk Bandar London pada Mei.

Keputusan lain mendedahkan kelemahan Konservatif dalam dua bidang: kehilangan kerusi luar bandar Selby di utara England, dan satu di barat daya, kubu tradisional. Konservatif telah memenangi majoriti besar dalam kedua-duanya dalam pilihan raya umum 2019.

Buruh memenangi Selby dan Ainsty di Yorkshire dengan 4,000 undi dengan Konservatif tidak dapat mempertahankan majoriti 20,137. Kerusi itu dikosongkan selepas sekutu Johnson meletak jawatan sebagai solidariti dengan bekas perdana menteri itu.

Di Somerton dan Frome di barat daya England, Demokrat Liberal yang berpusat berjaya membatalkan majoriti Konservatif sebanyak 19,213 selepas ahli parlimen ketiga meletak jawatan kerana dakwaan gangguan seksual dan penggunaan kokain.

Curtice berkata kekalahan Buruh di Uxbridge menunjukkan "potensi kerapuhan" peneraju parti itu dalam pemilihan manakala Konservatif terus kehilangan pengundi di kawasan selatan.

Beliau berkata kedua-dua pemimpin utama parti politik telah ditinggalkan dengan sesuatu untuk difikirkan ekoran keputusan ini.

Saham dan bon di AS jatuh semalam. Saham jatuh, turun sebanyak hampir 10% dalam Tesla dan lebih daripada 8% terjun dalam Netflix. Saham cip jatuh juga di seluruh dunia apabila TSM mengurangkan unjuran pendapatan tahunannya disebabkan ketegangan geopolitik dan permintaan global yang lemah, dan mengumumkan bahawa kilang pengeluaran Arizonanya akan ditangguhkan kerana kekurangan tenaga buruh yang layak yang boleh membina kilang itu. Saham TSM jatuh 5% kepada di bawah $100 sesaham di NYSE, manakala Nvidia kehilangan lebih daripada 3% apabila pelabur mula tertanya-tanya sama ada pembuat cip itu akan dapat menyampaikan anggaran hasil $11bn yang diumumkan pada suku lepas! Secara keseluruhannya, SP500 berundur 0.68% dan Nasdaq 100 kehilangan 2.28%.

Bon, sebaliknya, jatuh juga semalam, kerana tuntutan pengangguran secara tidak dijangka jatuh di AS. Itu mengukuhkan tangan penjaja Rizab Persekutuan (Fed) semalam atas alasan bahawa pasaran pekerjaan AS tidak akan melonggarkan dan mencabar jangkaan terkini di mana pelabur dan ahli ekonomi, termasuk bekas Pengerusi Fed Ben Bernanke, berpendapat bahawa kenaikan kadar Fed minggu depan juga akan menjadi yang terakhir dalam kitaran pengetatan ini berikutan tekanan harga yang berkurangan. Tidak ada jangkaan kenaikan lain pada bulan September, manakala kira-kira 20% meramalkan bahawa mungkin terdapat kenaikan lain pada bulan November. Persoalan yang semakin meningkat ialah, bilakah Fed akan mula mengurangkan kadar, pada bulan Januari, atau pada bulan Mac? Ia akan bergantung kepada inflasi, sebenarnya. Ketegangan geopolitik yang semakin meningkat antara Rusia dan Ukraine di Laut Hitam, di mana Ukraine juga berkata bahawa kapal yang pergi ke pelabuhan Rusia mungkin menjadi sasaran tentera mengancam perdagangan tanaman. Niaga hadapan gandum melonjak melepasi 200-DMA mereka semalam dan meningkat lebih daripada 20% sejak minggu lepas. Jika itu tidak mencukupi, India melarang penghantaran beras bukan basmati untuk membendung harga domestik dan niaga hadapan beras juga meningkat sekarang. Walaupun kejayaan dalam minyak mentah menguji 200-DMA ke arah atas, dan teknikal membayangkan bahawa kenaikan harga boleh berjaya menembusi rintangan kali ini, kerana penunjuk arah aliran dan momentum adalah positif, dan kami belum berada dalam pasaran terlebih beli. Jadi, ada ruang untuk pemulihan selanjutnya. Dan niaga hadapan gas nat Eropah meningkat hampir 4% semalam. Jadi, semua lonjakan harga komoditi ini pasti akan muncul dalam angka inflasi seterusnya kerana kesan asas yang menggalakkan juga akan hilang dengan perlahan.

Indeks dolar AS membida lebih baik selepas mencecah paras terendah sejak April awal minggu ini. Indeks dolar AS meningkat daripada paras terendah baru-baru ini tetapi masih berada pada paras terendah yang dilihat tahun ini, EUR/USD turun di bawah paras 1.12, di belakang dolar AS yang lebih kukuh secara meluas, dan kekurangan konsensus. Dalam satu pihak, ahli Bank Pusat Eropah (ECB) berkata bahawa kenaikan kadar kedua selepas kenaikan ECB seterusnya adalah tidak dijamin. Sebaliknya, inflasi teras yang lebih tinggi daripada jangkaan dan semakan positif dalam angka pertumbuhan memberikan ruang yang cukup kepada ECB untuk kekal di landasan dasar hawkish. Kami berkemungkinan akan melihat julat EUR/USD antara julat 1.10-1.12 ke dalam mesyuarat dasar minggu depan. Emas yakin di belakang ketegangan geopolitik yang semakin meningkat apabila harga satu auns berada di sekitar $1970 pagi ini, manakala USD/JPY menguji paras 140 dan 50-DMA, selepas inflasi di Jepun meningkat lebih tinggi daripada bulan lepas tetapi lebih lemah daripada jangkaan, dan mengekalkan harga pelabur tetap pada perbezaan jangkaan yang berterusan antara (Bovish Bank of Federasi) dan Bank Federasi yang mencukupi.

Satu tempat di mana burung merpati juga sangat gigih ialah Turki. Bank Pusat Turki (CBT) meningkatkan kadar dasarnya sebanyak 250bp pada mesyuarat dasar semalam, berbanding kenaikan 500bp yang dijangka oleh penganalisis. Ini adalah mesyuarat dasar kedua pasukan ekonomi baharu Turki – yang sepatutnya menormalkan dasar dan mendapatkan semula keyakinan pelabur – dan ini kali kedua kenaikan kadar adalah jauh di bawah jangkaan. Inflasi di Turki sebaliknya akan meroket dalam keluaran akan datang apabila lira jatuh sejak Mei. Inflasi rasmi, yang jatuh di bawah 40% pada bulan Jun, berkemungkinan akan meningkat melebihi 50% dalam bacaan akan datang, dan jika CBT menormalkan dasar pada kelajuan semasa, perbezaan antara kadar dasar Turki dan tempat yang sepatutnya akan mengekalkan lira di bawah tekanan selanjutnya. Dan sudah tentu, tindakan yang lebih lembut daripada jangkaan daripada pasukan baharu CBT tidak akan memulihkan keyakinan pelabur dan mengatasi kebimbangan bahawa keputusan CBT kekal sangat dipengaruhi oleh tekanan politik. USD/TRY meningkat sekitar 40% sejak Mei dan risiko kekal selesa condong ke arah atas dengan sasaran seterusnya berada pada tahap 28, dan 30. Ambil perhatian bahawa USD/TRY dijangka melonjak sedikit apabila CBT melonggarkan campur tangan FX dari semasa ke semasa untuk membolehkan lira mencari penilaian pasaran yang saksama selepas pembelian FX berat selama setahun setengah. Oleh itu, masa pergerakan harga tidak diketahui, tetapi terdapat sedikit keraguan tentang arahnya.

Seperti rakan sekerja saya Francesco Pesole telah menulis minggu ini, dolar telah membuat kemunculan semula yang sederhana kerana kedua-dua hasil AS menyesuaikan lebih tinggi dan sebaran kadar jangka pendek kekal memihak kepada dolar. Malah, seseorang boleh berhujah bahawa dolar sepatutnya lebih tinggi sedikit memandangkan hasil AS dua tahun telah menjejaki semula kira-kira 50% daripada kejatuhan mereka pada separuh pertama bulan Julai dan DXY hanya menjejaki semula satu pertiga daripada kerugiannya. Tindakan harga sepanjang minggu lalu mungkin menunjukkan bahawa pertukaran kepada perdagangan disinflasi tidak akan mudah dan akan memerlukan suapan titisan berterusan bukti sokongan - sama ada harga yang lebih lembut atau data aktiviti yang lebih lemah. Penurunan semalam dalam tuntutan awal AS jelas tidak membantu di sini.

Memaparkan seluruh dunia dalam pasaran FX yang senyap, kami melihat People's Bank of China (PBoC) terus melawan renminbi yang lebih lemah dengan mencetak penetapan USD/CNY yang lebih rendah daripada anggaran berasaskan model yang dicadangkan. Walaupun terdapat desakan yang boleh dipercayai untuk renminbi yang lebih rendah untuk menyokong pertumbuhan dan memerangi deflasi, nampaknya penggubal dasar China lebih suka mengekalkan kerugian renminbi dan menghalang pembinaan mentaliti 'menjual China'. Pertarungan PBoC menentang USD/CNY yang lebih kukuh ialah dolar negatif sedikit dalam pasaran musim panas yang sunyi – terutamanya sekiranya ia berlanjutan kepada jualan dolar langsung.

Sesi hari ini sepatutnya tenang kerana pasaran bersedia untuk mesyuarat Rizab Persekutuan AS, Bank Pusat Eropah dan Bank of Japan (BoJ) minggu depan. Berkenaan BoJ, jangkaan sebarang tweak dasar Kawalan Keluk Hasil kelihatan sangat rendah (mungkin terlalu rendah) memandangkan hasil bon kerajaan Jepun (JGB) 30 tahun melayang lebih rendah dan harga pasaran hadapan 10 tahun JGB hasil pada 50bp dalam tiga bulan dan hanya pada 55bp dalam enam bulan. Hasil 10 tahun ini sepatutnya berharga jauh lebih tinggi sekiranya pasaran menjangkakan perubahan dasar. USD/JPY mungkin hanyut ke kawasan 141.15/142.00 sebelum mesyuarat BoJ Jumaat depan.

DXY mungkin boleh berdagang dalam julat 100.50-101.00 hari ini.

EUR: Menyambung semula

Kejatuhan semalam dalam EUR/USD nampaknya merupakan fungsi penurunan mendadak dalam tuntutan pengangguran awal AS – menunjuk kepada pasaran pekerjaan yang kukuh – tetapi mungkin juga beberapa aliran berkaitan opsyen FX memandangkan banyak langkah berlaku selepas pilihan 16CET FX tamat tempoh. Kejatuhan EUR/USD, bagaimanapun, menyaksikan EUR/USD menyambung semula kedua-duanya dengan perbezaan kadar jangka pendek (masih melebar pada hampir 130bp memihak kepada dolar) dan juga keluk hasil AS yang masih terbalik dengan tajam. Kedua-dua pembolehubah ini perlu berubah jika EUR/USD ingin memulakan rali kitaran yang besar.

Mengenai subjek pasaran pilihan FX, nampaknya pelabur masih belum melepasi Rubicon menaik untuk EUR/USD. Melihat kepada pembalikan risiko – atau harga untuk opsyen panggilan 25 delta EUR berbanding opsyen jual EUR yang setara – pembalikan risiko terus memihak kepada meletakkan EUR. Pembalikan risiko selama satu bulan tidak memihak kepada panggilan EUR sejak awal 2022 dan pertukaran oleh pelabur kembali kepada memilih panggilan EUR akan mewakili peralihan sentimen yang penting.

Kembali ke hari ini, EUR/USD boleh hanyut turun ke sokongan pada 1.1100/1115 tetapi itu mungkin hujung bawah julat menuju ke mesyuarat bank pusat minggu depan.

GBP: Jualan runcit Jun yang kukuh memberikan peningkatan ringkas

Sterling meningkat pagi ini di belakang data jualan runcit UK yang kukuh untuk bulan Jun. Cuaca panas yang tidak sesuai untuk UK bulan lepas dilihat berada di belakang lantunan. Data itu juga akan memberi masukan kepada naratif Bank of England bahawa pengguna boleh mengendalikan kadar faedah yang lebih tinggi. Keluaran telah mencetuskan kejatuhan 20 pip dalam EUR/GBP. Walau bagaimanapun, kami berpendapat EUR/GBP mungkin meletakkan pada tahap rendah penting berhampiran 0.8500 awal bulan ini dan syarikat korporat kini akan menggunakan mana-mana penurunan EUR/GBP di bawah 0.8600 untuk meningkatkan lindung nilai pada penghutang sterling.

Di samping itu, laporan mencadangkan bahawa Perdana Menteri Rishi Sunak akan memilih pilihan raya umum UK pada November 2024, iaitu selewat mungkin untuk memberi lebih banyak peluang untuk ekonomi UK pulih.

ZAR: Rand menahan SARB yang melangkau kenaikan kadar

Sebagai tanda sejauh mana mood dalam pasaran FX telah berubah, rand Afrika Selatan hanya turun sekitar 0.5% berikutan keputusan semalam daripada Bank Rizab Afrika Selatan (SARB) untuk mengekalkan kadar dasar tidak berubah pada 8.25%. Pasaran secara meluas menjangkakan kenaikan kadar 25bp. Hampir beberapa bulan yang lalu keputusan seperti ini akan menyebabkan kerugian yang lebih besar untuk salah satu pasangan FX pasaran muncul yang paling tidak menentu dalam USD/ZAR. Undian hampir - tiga hingga dua memihak kepada kadar yang tidak berubah - tetapi kini pasaran berpendapat bahawa SARB telah menamatkan kitaran pengetatannya dan akan melonggarkan dasar pada separuh pertama tahun depan.

Hakikat bahawa rand tidak menjual lebih banyak menunjukkan bahawa pelabur berasa lebih tenang tentang prospek inflasi dan semakin menyukai EMFX hasil tinggi menjelang kemungkinan penurunan dolar kitaran akhir tahun ini. Rand sudah tentu mempunyai cabarannya seperti pertumbuhan yang lemah, defisit akaun semasa yang semakin meluas, dan halangan geopolitik hubungannya dengan Rusia. Walau bagaimanapun, jika kami betul bahawa portfolio mengalir ke lantunan EM akhir tahun ini, rand sepatutnya mencatatkan prestasi yang baik memandangkan wajaran besar Afrika Selatan dalam bon EM dan penanda aras ekuiti.

Bagi kebanyakan mata wang EM hasil tinggi lain, kami berpendapat rand boleh mengatasi keluk ke hadapan USD/ZAR FX yang curam.