Bank Pusat Indonesia Menghadapi Ancaman Kemerdekaan yang Semakin Meningkat

Menteri kewangan Indonesia pernah mahu mengendalikan bank pusat negara itu. Sekarang, dia hanya mahu memberitahunya apa yang perlu dilakukan. Purbaya Yudhi Sadewa, yang bangkit dari kekaburan relatif untuk menjadi salah seorang pegawai paling berkuasa di Indonesia, telah memberitahu rakan dan rakan sekerja selama ini bahawa dia tidak percaya bank pusat itu harus bebas, menurut orang yang biasa dengan perkara itu. Pemimpin populis negara Prabowo Subianto bersetuju dengannya, kata rakyat.

Itu meningkatkan tekanan ke atas bank pusat yang kini menghadapi ancaman daripada pelbagai pihak. Hanya dalam sebulan yang lalu, Bank Indonesia telah menghidupkan semula perjanjian "perkongsian beban" era Covid yang sebelum ini dikatakan akan digunakan pada saat-saat krisis, menghadapi risiko perubahan undang-undang yang akan memudahkan ahli politik untuk menendang pegawai kanan dan menyaksikan penggubal undang-undang mempertimbangkan pindaan kepada mandat rasminya.

Pergerakan ini mempunyai implikasi yang mendalam terhadap dana global, yang memegang lebih AS$200 bilion (RM843.5 bilion) dalam aset Indonesia, menurut data yang disusun Bloomberg. Pelabur bon sudah pun bimbang tentang defisit belanjawan yang semakin meningkat, dan perubahan yang dibincangkan menimbulkan persoalan mengenai peranan bank pusat dalam membiayai perbelanjaan dan tumpuannya untuk mengawal inflasi. Sebagai tanda kebimbangan, mata wang didagangkan di sekitar paras yang dilihat semasa krisis kewangan Asia.

"Paradigma baharu Indonesia kelihatan kurang seperti penyelarasan dan lebih kepada mengubah kemerdekaan menjadi pematuhan," kata Harry Baskoro, felo kanan di Pusat Kajian Dasar Indonesia dan bekas ahli ekonomi di bank pusat. Kebimbangan besaran fiskal dan kebebasan bank pusat yang semakin terhakis telah mencetuskan aliran keluar bulan terburuk daripada pasaran bon Indonesia dalam tempoh lebih tiga tahun, menurut data bank pusat Bloomberg-But yang merosot. defisit fiskal dalam temu bual dengan Bloomberg Technoz pada hari Selasa. Bank Indonesia memberi tumpuan kepada tugasnya mengikut undang-undang, dan pengaturan "perkongsian beban" - di mana bank pusat membantu menampung kos hutang untuk program keutamaan Prabowo - harus kekal sementara, katanya.

Menteri kewangan juga berkata beliau tidak akan mengurangkan sekatan fiskal sehingga beliau dapat menunjukkan ekonomi telah berkembang lebih pantas dengan perbelanjaan yang lebih cekap. Namun, beliau menyatakan bahawa sekatan ke atas hutang dan defisit adalah sewenang-wenangnya dan negara lain telah melanggarnya. Kementerian Kewangan negara enggan mengulas mengenai kisah ini. Bank Indonesia tidak menjawab permintaan untuk komen.

Penguasaan fiskal

Selama beberapa dekad, kebebasan bank pusat telah menjadi asas pasaran global, dengan keputusan kadar faedah didorong oleh data ekonomi dan bukannya keperluan politik. Itu memudahkan pengurus wang merancang pelaburan. Kini, asas itu semakin terhakis.Donald Trump telah mengetuai pertuduhan terhadap penggubal dasar monetari, menentang konvensyen berdekad-dekad dengan mendorong Rizab Persekutuan mempercepatkan pemotongan kadar faedah dan cuba mengecilkan ahli lembaga pengarah. Tekanan terhadap bank pusat di seluruh dunia semakin meningkat, mencetuskan kebimbangan di kalangan pelabur tentang apa yang dipanggil penguasaan fiskal — keadaan di mana dasar monetari menjadi lebih rendah kepada perbelanjaan fiskal atau beban hutang kerajaan.

“Hakikatnya kita semua telah menjadi pemerhati bank pusat selama 20 tahun yang lalu, dan itu telah berubah sepenuhnya,” kata Howe Chung Wan, ketua pendapatan tetap Asia di Pengurusan Aset Utama. "Penguasaan fiskal ialah tema utama dalam pasaran sekarang." Ketika kerajaan ingin meningkatkan perbelanjaan dan meminjam lebih banyak, pelabur telah bertindak balas dengan menjual bon bertarikh lebih lama di AS, Eropah dan Jepun. Jika bank pusat juga ditekan untuk mengurangkan kadar faedah untuk mengurangkan beban hutang — seperti yang Trump minta Fed lakukan — kebimbangan ialah mata wang akan lemah dan inflasi akan meningkat semula. Aliran keluar bon baru-baru ini dari Indonesia datang walaupun pasaran hutang negara meningkat pada satu siri pemotongan kadar faedah, dengan tolok Bloomberg bagi bon mata wang tempatannya menunjukkan pulangan melebihi 9% tahun ini.

Allianz Global Investors mengurangkan pendedahannya kepada rupiah dan bon kerajaan negara, kata Ze Yi Ang, pengurus portfolio di firma itu. Bon Indonesia kini membentuk “bahagian sederhana” daripada mandat pan-Asia dana, kata Ang, yang merupakan sebahagian daripada pasukan pendapatan tetap Asia Pasifik yang menguruskan kira-kira AS$6 bilion. Rupiah kehilangan sekitar 1% berbanding dolar pada September, dan merupakan salah satu mata wang Asia yang berprestasi paling teruk tahun ini. Ia kini menghampiri paras terendah sepanjang masa yang ditetapkan pada April, kerana tarif Trump menjejaskan pasaran global. Orang asing menyumbang kira-kira 40% daripada pasaran saham Indonesia dan memiliki 14% daripada hutang kerajaan, menurut data rasmi dan yang disusun oleh Bloomberg.

Itu semua bukan berita buruk. Indeks Komposit Bursa Saham Jakarta meningkat 3% pada bulan September dan didagangkan di sekitar rekod tertinggi, dengan pembeli tempatan menebus penarikan balik daripada pelabur global. Prestasi saham menggariskan teka-teki yang dihadapi pelabur: Walaupun gabungan rangsangan fiskal dan pelonggaran bank pusat boleh mencetuskan inflasi — membawa kepada turun naik dalam pasaran mata wang dan bon — ia juga boleh menyebabkan ancaman pendapatan korporat melonjak di Indonesia. Apabila penyelidik di Bank Pusat Eropah menganalisis kajian mengenai kebebasan bank pusat lima tahun lalu, mereka mendapati bahawa BI telah disenaraikan sebagai salah satu yang paling bebas di dunia — lebih daripada Fed, Bank of Japan atau ECB sendiri.

Autonomi itu tidak mungkin ditinggalkan secara sah, dengan sesetengah pelabur lebih prihatin terhadap kerajaan yang menggunakan pengaruh tidak formal. Tetapi pindaan yang sedang dipertimbangkan di parlimen Indonesia menggariskan potensi ancaman undang-undang. Cadangan untuk memudahkan ahli politik memecat pegawai Bank Indonesia, khususnya, akan meningkatkan tekanan kepada bank pusat untuk mengikut garis panduan. "Saya bimbang perlindungan institusi yang menyokong kestabilan makro di Indonesia nampaknya semakin hilang," kata Kaimin Khaw, pakar strategi makro global di Loomis Sayles. "Hakisan kebebasan bank pusat sering berakhir dengan teruk dalam pasaran baru muncul, dan sepatutnya menjadi kisah peringatan."

Rancangan berani

Orang yang biasa dengan Purbaya mengatakan dia seorang pengambil risiko, tidak sabar-sabar untuk mencari penyelesaian yang tegas untuk masalah rumit. Purbaya sebelum ini menyatakan hasrat untuk menjalankan bank pusat, kata rakyat juga. Beliau adalah peminat Milton Friedman, ahli ekonomi ikonik Universiti Chicago yang menekankan kepentingan bekalan wang untuk mempengaruhi aktiviti ekonomi dan inflasi.Purbaya telah memulakan tugas baharunya dengan hebat: Sejak perasmiannya pada 8 Sept, beliau telah menyuntik dana kerajaan sebanyak AS$12 bilion ke dalam bank untuk meningkatkan pinjaman, melancarkan pakej isyarat kebajikan AS10 bilion yang dibangkitkan hampir AS$2 bilion. kesediaan untuk mengangkat had undang-undang pada kedua-dua defisit fiskal dan hutang negara.

Langkah-langkah ini menyelaraskan beliau rapat dengan Prabowo, yang telah meningkatkan perbelanjaan kebajikan dan berjanji untuk meningkatkan pertumbuhan ekonomi kepada 8% — lebih tinggi daripada yang telah berlaku dalam beberapa dekad. Tetapi mereka juga telah menimbulkan kebimbangan bahawa kerajaan Indonesia terlalu bersedia untuk berbelanja, mempertaruhkan ledakan inflasi yang akan diburukkan lagi oleh bank pusat yang berdaya. bahagian rasmi pernyataan misinya. Sejak krisis kewangan Asia, Bank Indonesia telah membangunkan rekod prestasi yang bertindak agresif dalam mempertahankan rupiah, kadang kala mengejutkan pelabur dengan kenaikan kadar.

Kali ini, ia mengejutkan ke arah lain. Bank pusat telah mengurangkan kadar faedah untuk tiga mesyuarat berturut-turut, mengingkari ramalan kebanyakan ahli ekonomi bahawa ia akan bertahan dan berikrar untuk pergi "semuanya" untuk menyokong pertumbuhan. Gabenor Bank Indonesia Perry Warjiyo telah menjanjikan tindakan berani untuk menstabilkan mata wang, tetapi beberapa bank Wall Street berkata yang terburuk masih belum berakhir: Penganalisis akan meneruskan kemelesetan Rupiah di Asia. bekas Jepun dalam beberapa bulan akan datang, menunjukkan kebimbangan fiskal dan kemungkinan lebih banyak pemotongan kadar.

Dan walaupun pemotongan kadar faedah dan pergerakan rangsangan fiskal telah membantu menaikkan harga saham dan bon, pelabur luar negara tetap gementar. Indonesia berada di kedudukan terbawah pasaran ekuiti Asia dalam kalangan pengurus dana rantau ini, menurut tinjauan Bank of America Corp yang dijalankan pada awal September. Pelabur asing menjual bersih AS$234.5 juta saham bulan lepas, menurut data yang disusun Bloomberg.

Indonesia, seperti kerajaan lain yang meningkatkan tekanan ke atas bank pusat mereka, mendapat perlindungan daripada AS. Ia bukan semata-mata kerana kritikan Trump terhadap Jerome Powell telah mencabar konvensyen berdekad-dekad. Kemungkinan lebih banyak pemotongan kadar Fed akan datang juga membantu, kerana ini bermakna pemotongan yang tidak dijangka di tempat lain akan menyebabkan kurang gangguan pasaran. Kerajaan juga bergantung kepada pelabur tempatan untuk mengisi pelanggaran kerana dana global berundur. Dana kekayaan negara yang baru ditubuhkan Danantara hampir memeterai AS$3 bilion bon yang dipanggil patriot, selepas menyeru taikun negara untuk membeli hutang pada paras yang jauh di bawah kadar pasaran.

Tetapi pelabur dan pakar strategi memberi amaran bahawa walaupun risiko jangka pendek terbukti boleh diurus, impak sebenar akan dirasai semasa detik-detik krisis, apabila dana global sering bergantung kepada bank pusat yang bermutu tinggi untuk menstabilkan kapal. ahli strategi di Wells Fargo di New York. "Ketika itulah sukar untuk menenangkan pasaran dan meminta mereka membeli apa sahaja penyelesaian dasar yang diletakkan di atas meja."

Sumber: Theedgemarkets