Adakah Rizab Persekutuan Mengemudi Pasaran Saham Tergelincir?

Sepanjang tempoh tujuh tahun, golongan optimis telah menguasai Wall Street, melonjakkan SP 500, Purata Perindustrian Dow Jones dan Nasdaq Composite ke tahap yang lebih tinggi. Walaupun sejarah menunjukkan indeks saham utama menunjukkan trend menaik dalam jangka masa panjang, perjalanannya jarang sekali lurus. Buat masa ini, risiko terbesar kepada pasaran menaik yang berterusan mungkin satu institusi yang direka untuk menyediakan kestabilan: Rizab Persekutuan AS.

Ribut perpecahan dalaman, ketidakpastian kepimpinan dan corak sejarah yang buruk sedang melanda bank pusat, mewujudkan senario yang boleh menghentikan kenaikan pasaran.

Fed yang Berpecah Isyarat Ketidakpastian yang Mendalam

Misi teras Rizab Persekutuan adalah untuk mengurus dasar monetari AS bagi memaksimumkan pekerjaan dan mengekalkan kestabilan harga. Alat utamanya ialah kadar dana persekutuan, iaitu kadar pinjaman semalaman untuk bank, yang mempengaruhi kos pinjaman merentasi seluruh ekonomi. Keputusan ini dibuat oleh Jawatankuasa Pasaran Terbuka Persekutuan (FOMC) yang terdiri daripada 12 ahli, yang diketuai oleh Pengerusi Rizab Persekutuan Jerome Powell.

Pasaran boleh bertolak ansur dengan kesilapan dasar daripada bank pusat yang bersatu. Apa yang mereka tidak tahan dari segi sejarah ialah bank pusat yang berperang dengan dirinya sendiri.

Kepimpinan Pengerusi Rizab Persekutuan Jerome Powell sedang diuji oleh FOMC yang semakin berpecah belah.

Baru-baru ini, perbezaan pendapat dalam FOMC telah menjadi sangat biasa. Setiap empat mesyuarat terakhir telah menyaksikan sekurang-kurangnya seorang ahli tidak bersetuju dengan keputusan konsensus. Lebih penting lagi, mesyuarat Oktober dan Disember menampilkan perbezaan pendapat dalam arah yang bertentangan—seorang ahli tidak mahu pengurangan kadar faedah manakala seorang lagi mendesak pemotongan 50 mata asas yang lebih besar dan bukannya pengurangan 25 mata asas yang telah diluluskan.

Ini sangat jarang berlaku. Dalam tempoh 36 tahun yang lalu, perbezaan pendapat hanya berlaku dalam tiga mesyuarat FOMC, dan dua daripadanya berlaku dalam tempoh tiga bulan yang lalu. Tahap perpecahan ini menghakis keyakinan dan menjadikan tindakan masa depan Rizab Persekutuan tidak dapat diramalkan dengan berbahaya.

Masalah ini bertambah buruk dengan perubahan kepimpinan yang bakal berlaku. Tempoh jawatan Jerome Powell sebagai pengerusi Rizab Persekutuan dijadualkan tamat pada 15 Mei 2026. Dengan calon Presiden Trump masih belum diketahui, ini menambahkan lagi ketidakpastian yang tebal mengenai bank pusat yang sudah bergelut dengan hala tujunya.

Mengapa Pemotongan Kadar Boleh Menjadi Isyarat Pasaran Bear

Secara zahirnya, kadar faedah yang lebih rendah kelihatan seperti satu perkara positif yang jelas untuk saham. Pinjaman yang lebih murah sepatutnya menggalakkan perniagaan untuk mengupah, melabur dan berinovasi. Walau bagaimanapun, sejarah menceritakan kisah yang berbeza dan lebih berhati-hati.

Rizab Persekutuan biasanya tidak mula menurunkan kadar faedah melainkan ia melihat masalah besar yang sedang berlaku dalam ekonomi. Akibatnya, permulaan kitaran pelonggaran kadar faedah sering mendahului kemerosotan pasaran yang besar, bukannya kenaikan.

Melihat tiga kitaran pemotongan kadar faedah utama terakhir abad ini, corak yang jelas muncul di mana saham menjunam dengan baik selepas Rizab Persekutuan mula melonggarkan dasar.

Carta ini menunjukkan kadar dana persekutuan sejarah, yang menggambarkan kitaran pelonggaran mendadak yang sering mendahului kemelesetan ekonomi.

• Gelembung Dot-Com (2001): FOMC mula menurunkan kadar faedah pada 3 Januari 2001, akhirnya mengurangkannya sebanyak 475 mata asas. Pasaran saham tidak mencapai paras terendahnya sehingga 645 hari selepas pemotongan pertama itu.

• Krisis Kewangan (2007): Rizab Persekutuan mula melonggarkan dasar pada 18 September 2007, akhirnya menurunkan kadar faedah daripada 5% kepada hampir sifar. Ia mengambil masa 538 hari dari pemotongan awal itu untuk indeks utama menemui paras terendah mereka.

• Kejatuhan COVID-19 (2019): Sebelum kejatuhan yang disebabkan oleh pandemik, Rizab Persekutuan mula menurunkan kadar faedah pada 1 Ogos 2019. Pasaran mencapai paras terendah 236 hari kemudian.

Dahuluan sejarah ini, digabungkan dengan persoalan pembahagian dalaman dan kepimpinan Rizab Persekutuan, mewujudkan campuran risiko yang kuat untuk pelabur. Walaupun prospek jangka panjang untuk saham kekal positif, tahun 2026 dijangka menjadi tempoh yang tidak menentu dan berpotensi terdedah untuk pasaran.