Minggu ini bermula dengan nada yang suram di Eropah. Dengan pasaran AS ditutup, ekuiti Eropah menghabiskan sesi tersebut dengan cuba mengukur risiko Greenland: sejauh mana ia boleh berlaku, dan di manakah ia boleh berakhir?

Tarif jelas merupakan sebahagian daripada cerita, dan syarikat-syarikat Eropah dengan pendedahan tertinggi terhadap tarif AS menerima kesan paling besar. Kumpulan yang biasa dari tahun lepas kembali menjadi tumpuan — pengeluar kereta Jerman, sebagai contoh, dan syarikat mewah Perancis seperti Louis Vuitton, yang jatuh lebih daripada 4% pada hari Isnin.

AS ditutup, tetapi niaga hadapan diniagakan menurun. Niaga hadapan Nasdaq berprestasi rendah berbanding niaga hadapan SP dan Dow, di tengah-tengah kebimbangan bahawa Big Tech boleh menjadi sasaran Eropah dalam perang perdagangan.

Perbendaharaan AS menyertai jualan besar-besaran pada hari Isnin pagi ini. Hasil 10 tahun AS melonjak melepasi 4.25% disebabkan oleh ketidakpastian tarif yang diperbaharui dan khabar angin yang semakin meningkat bahawa rakyat Eropah boleh "menjadikan aset AS mereka sebagai senjata" — ya, menjadi senjata adalah perkataan yang digunakan — untuk membalas dendam terhadap dasar perdagangan dan geopolitik Encik Trump yang agresif.

Rakyat Eropah memegang kira-kira $10 trilion aset AS: sekitar $6 trilion dalam ekuiti AS dan kira-kira $4 trilion dalam Perbendaharaan dan bon lain. Menjual aset tersebut akan menarik permaidani dari bawah pasaran AS — dan kerana Encik Trump sangat tertumpu pada Wall Street, ia mungkin boleh menarik perhatiannya. Tetapi jangan salah faham: ini bermakna pelabur Eropah — swasta dan awam — rela menerima kesukaran kewangan untuk menghukum AS. Dan sekarang, dengan krisis kos sara hidup, populasi yang semakin tua, dan ketinggalan yang jelas dalam kemajuan teknologi, sukar untuk membayangkan pelabur secara sukarela membuang pegangan AS mereka. Adakah anda benar-benar akan melepaskan saham Nvidia anda untuk membeli Louis Vuitton? Pilihan yang sukar.

Niaga hadapan AS menunjukkan bahawa Wall Street akan menyusul penurunan Eropah apabila dagangan bersambung semula pada hari Selasa. Teknologi akan menjadi tumpuan — bukan sahaja kerana Eropah boleh membalas dengan menyasarkan syarikat teknologi AS, tetapi juga kerana musim pendapatan akan bermula, dengan Netflix melaporkan selepas loceng. Netflix bukanlah kisah AI dan telah kehilangan kaitannya dengan sentimen pasaran yang lebih luas, tetapi seluruh Big Tech akan menyusul dalam beberapa minggu akan datang.

Risiko geopolitik kini ditambah kepada senarai risiko AI yang sudah panjang: urus niaga kitaran, pelaburan berlebihan leveraj, pulangan pelaburan yang tertangguh dan kenaikan harga logam dan cip memori.

Seperti yang telah saya katakan, jika anda menyukai teknologi, terdapat banyak saham teknologi di luar AS — dan ia berjalan lancar. Indeks Kospi Korea telah meningkat dalam setiap sesi dagangan sejak awal tahun ini. Setiap satu daripadanya. Pembuat cip memori, khususnya, mendapat manfaat daripada kekurangan bekalan, yang membolehkan mereka menaikkan harga secara agresif. Tanpa cip memori, sangat sedikit teknologi lain yang berfungsi.

Dan dari perspektif Eropah, seseorang pasti tertanya-tanya: bolehkah ASML — satu-satunya pembekal litograf EUV — juga "dijadikan senjata"?

Selain teknologi, satu kumpulan menonjol: pelombong — terutamanya pelombong emas — apabila harga emas melonjak ke paras tertinggi baharu. Emas diniagakan melebihi $4'700 seauns pagi ini, manakala perak mengukuh sedikit di bawah $95 seauns.

Fresnillo melonjak lebih daripada 6.5% di London ke paras tertinggi baharu, menambah lebih 250 mata kepada FTSE 100 secara bersendirian. Endeavour (sebuah lagi pelombong emas) dan Antofagasta (pelombong tembaga) menambah kira-kira 150 mata lagi secara gabungan, membantu indeks cip biru UK mengatasi rakan sebayanya di Eropah.

Tidak syak lagi bahawa jika emas terus meningkat — dan sukar untuk melihat apa yang akan membalikkannya apabila tajuk utama ini tidak masuk akal — saham perlombongan kemungkinan besar akan terus meningkat. Membeli emas sebagai cara untuk menentang AS telah menjadi tema (perdagangan penurunan nilai).

Namun, langkah berjaga-jaga diperlukan: beberapa penilaian perlombongan mula kelihatan terhad. Fresnillo kini diniagakan pada P/E sekitar 76. Ini bukan teknologi. Bekalan terhad, jadi kebanyakan kenaikan mesti datang daripada kenaikan harga sahaja. Gandaan pendapatan 76x tidak masuk akal. P/E Endeavour, sekitar 18, sudah kelihatan tinggi untuk pelombong. Sebagai konteks, pelombong pelbagai jenis seperti BHP, Rio Tinto atau Glencore biasanya diniagakan pada pendapatan kira-kira 6–10x, manakala pelombong logam berharga cenderung berada hampir pada 8–15x. Di atas itu, keadaan mula kelihatan terlalu panas.

Kembali kepada persoalan global yang lebih buruk: adakah ini akan menjadi satu lagi perdagangan TACO? Golongan optimis berhujah bahawa saga Greenland hanyalah satu lagi contoh taktik rundingan AS yang kini biasa — tumbuk dahulu, bincang kemudian.

Tetapi apabila anda mempertimbangkan kemungkinan tiga tahun lagi untuk ini, kepelbagaian mula kelihatan seperti jawapan yang jelas. Mempelbagaikan produk daripada AS — dan mungkin daripada teknologi AS — mungkin bijak jika "Musim Perang Perdagangan Paling Bodoh dalam Sejarah Dunia" ini mendorong rakyat Eropah untuk hilang sabar dan mengenakan tarif ke atas teknologi AS.

Masalahnya: ke mana anda perlu pergi? Secara jujurnya, meskipun terdapat alternatif Asia yang sedia ada, daya tarikan Teknologi Besar AS sukar untuk ditiru di tempat lain, dan integrasi yang mendalam serta sifat hampir monopoli perkhidmatan teknologi AS bermakna Eropah juga tidak mampu kehilangannya.

Rakyat Amerika tahu — seperti anda dan saya — bahawa jika teknologi AS meninggalkan Eropah, terdapat dua pilihan: pilih China – gantikan WhatsApp dengan WeChat dan alami kegembiraan aplikasi mega — bersama-sama dengan mesej yang hilang secara misteri? Atau langsung tidak mempunyai teknologi. Tiada WhatsApp, tiada Word, tiada Excel, tiada media sosial. Kembali kepada SMS, MMS — mungkin juga faks.

Tekaan saya: jualan besar-besaran pasaran mungkin akan berlaku, tetapi penurunan 15–20% sekali lagi boleh diikuti oleh gelombang dagangan TACO yang lain. Kemudian kita mengira undur tiga tahun lagi, berharap kerosakan yang berlaku di kalangan sekutu Barat tidak akan berlarutan lebih lama daripada itu.

Sumber: Swissquote Bank SA