RBA mengekalkan kadar tunai seperti yang dijangkakan. Lembaga Pengarah sedikit lebih hawkish tetapi Gabenor Bullock fokus pada risiko kenaikan inflasi. Kami kurang yakin bahawa kekangan kapasiti akan menjadi isu untuk inflasi, yang boleh membawa kembali perdebatan untuk pemotongan kadar.

Keputusan hari ini oleh RBA untuk membiarkan kadar tunai tidak berubah pada 3.6% telah dijangka secara meluas oleh pasaran dan ahli ekonomi. Ia adalah keputusan sebulat suara. Kenyataan itu menarik perhatian sedikit lebih hawkish tetapi dalam sidang media berikut, Gabenor Bullock menunjukkan bahawa Lembaga Pengarah memberi tumpuan kepada risiko menaik kepada inflasi.

Beliau mengesahkan bahawa pada mesyuarat hari ini "pemotongan kadar tidak ditetapkan", sambil menambah bahawa keadaan bekalan dan permintaan agak ketat. Potensi syarat yang diperlukan untuk kenaikan kadar pada tahun 2026 juga dibincangkan kerana Lembaga Pengarah percaya imbangan risiko inflasi telah condong ke arah atas.

Walaupun Lembaga Pengarah mengakui bahawa beberapa kenaikan inflasi asas baru-baru ini adalah disebabkan oleh faktor sementara, mereka masih melihat beberapa tanda peningkatan yang lebih luas. Mereka juga kekal bimbang terhadap kesesakan pasaran buruh dan pertumbuhan kukuh dalam ukuran gaji yang lebih luas dan kos buruh seunit yang tinggi.

Mereka akan terus memantau faktor-faktor ini berdasarkan latar belakang apa yang mereka percaya sebagai peningkatan yang lebih kukuh dalam permintaan swasta yang boleh membawa kepada tekanan kapasiti.

Tetapi seperti yang dinyatakan oleh Ketua Pakar Ekonomi kami Luci Ellis baru-baru ini dalam "Swing up, you won't hit a wall", pandangan bahawa permintaan swasta yang lebih kukuh akan segera bertembung dengan kekangan bekalan adalah meleset. Sesungguhnya, kami berpendapat unjuran RBA dan beberapa ahli ekonomi lain mengenai pertumbuhan trend sebanyak 2% adalah terlalu konservatif. Kami melihat 2¼% atau lebih tinggi sebagai realistik berdasarkan populasi, penyertaan dan potensi peningkatan produktiviti.

Tidak dapat dinafikan bahawa produktiviti keseluruhan adalah sangat lemah. Tetapi seperti yang telah kami ketengahkan sebelum ini, ini sebahagiannya mencerminkan peningkatan pesat dalam bahagian ekonomi penjagaan sejak beberapa tahun kebelakangan ini, yang sangat intensif buruh dan kurang produktif secara mekanikal daripada sektor pasaran. Tetapi apabila permintaan swasta dan sektor pasaran menjadi pemacu pertumbuhan ekonomi yang semakin meningkat, ini akan menyokong peningkatan dalam langkah produktiviti tajuk utama. Ini bukan sahaja perubahan dalam komposisi ekonomi. Pemulihan dalam pelaburan perniagaan, seperti yang dilihat dalam Akaun Negara S3, dan peningkatan kukuh dalam niat capex perniagaan swasta akan menyaksikan bahagian pelaburan perniagaan meningkat daripada paras terendah sejarahnya. Dengan lebih banyak modal setiap pekerja, kita akan melihat produktiviti yang lebih kukuh. Kemudian terdapat inovasi dan penerimaan teknologi, termasuk peningkatan akhirnya daripada AI.

Perlu diingatkan juga bahawa ekonomi tidak berkembang pesat. Pendapatan boleh guna sebenar bagi setiap orang baru sahaja kembali ke tahap 2020, impak rangsangan pemotongan cukai Peringkat 3 akan dilancarkan dan dengan kadar yang ditahan lebih lama, rangsangan daripada pemotongan kadar terdahulu juga akan pudar.

Secara keseluruhannya, kami tidak menjangkakan ekonomi akan mencecah tembok kapasiti keras dalam masa terdekat. Jika pandangan ini terbukti betul, ekonomi boleh berkembang lebih cepat tanpa mencetuskan inflasi selanjutnya, mengurangkan keperluan untuk dasar yang sedikit mengehadkan.

Sesungguhnya, kami menjangkakan inflasi teras akan berkurangan kembali ke arah, dan akhirnya di bawah, titik pertengahan jalur sasaran menjelang akhir tahun 2026. Kebanyakan kenaikan baru-baru ini mencerminkan harga pentadbiran yang lebih tinggi, turun naik bermusim dan penyingkiran bantuan kos sara hidup. Ini tidak mungkin diulang pada tahap yang sama. Tambahan pula, apabila produktiviti bertambah baik dan inflasi gaji menjadi sederhana, ini juga akan menyokong inflasi teras yang lebih rendah.

Oleh itu, garis dasar semasa kami adalah untuk dua lagi pemotongan kadar 25bp tetapi tidak sehingga pertengahan 2026. Ini akan membawa kadar dasar kepada 3.1% – 125bp di bawah puncaknya kitaran kewangan ini.

Namun, berikutan komen Gabenor Bullock dalam sidang akhbar hari ini, kebarangkalian kenaikan kadar telah meningkat. Ini bergantung kepada kegigihan pecutan semula semasa dalam inflasi. Sebaliknya, kami melihat risiko sebagai lebih condong kepada jeda yang berpanjangan. Evolusi data dalam beberapa bulan akan datang akan menyaksikan RBA menilai semula kemampanan inflasi kembali ke sasaran dan pengehadan tetapan dasar semasa.

Sumber: Westpac Banking Corporation