Bank pusat China telah mengembangkan pegangan emasnya untuk bulan ke-14 berturut-turut, satu langkah yang menonjolkan permintaan rasmi yang berterusan untuk jongkong emas walaupun harga meningkat ke paras tertinggi.

Menurut data yang dikeluarkan pada hari Rabu, Bank Rakyat China (PBOC) menambah 30,000 auns troy emas kepada rizabnya bulan lalu. Pengambilalihan terbaru ini menjadikan jumlah pembelian bank pusat kepada kira-kira 1.35 juta auns, atau 42 tan, sejak ia memulakan kitaran pembelian ini pada November 2024.

Prestasi Pasaran Emas dan Pemacu Utama

Bulan terakhir tahun 2025 merupakan tempoh yang tidak menentu bagi emas. Logam berharga melonjak ke harga rekod baharu sebelum merosot semula, akhirnya memberikan prestasi tahunan terbaiknya sejak tahun 1979.

Larian yang mengagumkan ini didorong oleh beberapa faktor utama:

• Pembelian bank pusat yang berterusan: Permintaan sektor rasmi kekal sebagai tonggak sokongan utama untuk pasaran.

• Ketidakpastian geopolitik: Ketegangan global telah meningkatkan daya tarikan emas sebagai aset selamat.

• Kebimbangan penurunan nilai: Pelabur telah beralih daripada bon berdaulat dan mata wang negara kepada penyimpan nilai alternatif seperti emas.

Bank Pusat Global Sertai Kegilaan Emas

Trend ini melangkaui China. Kajian daripada Majlis Emas Dunia yang diterbitkan pada hari Selasa mendedahkan bahawa bank pusat di seluruh dunia membeli emas hampir sama banyak pada akhir 2025 seperti yang mereka lakukan dalam lapan bulan pertama tahun ini digabungkan.

Data ini menggariskan bagaimana institusi rasmi terus melihat jongkong emas sebagai lindung nilai kritikal terhadap dolar AS, sekali gus mengukuhkan peranan mereka sebagai kuasa utama yang menyokong harga emas menjelang tahun baharu.

Soalan Mengenai Data Pembelian Rasmi

Walaupun angka rasmi adalah signifikan, skala sebenar pembelian emas PBOC mungkin lebih besar. Pelbagai anggaran menunjukkan bahawa jumlah sebenar emas yang diperoleh oleh China adalah lebih tinggi daripada yang dilaporkan secara rasmi.

Contohnya, Goldman Sachs Group menganggarkan bahawa China telah menambah 15 tan emas kepada rizabnya pada bulan September. Angka ini sangat berbeza dengan kira-kira 1 tan yang didedahkan secara rasmi oleh negara itu untuk bulan yang sama.

Pasaran

Jualan blok besar-besaran dalam pasaran niaga hadapan dana persekutuan semalam menawarkan sedikit hiburan semasa sesi dagangan yang agak lengang. Pertaruhan tunggal bersaiz rekod 200k itu bakal memberi manfaat jika pasaran menilai baki kemungkinan – kini sekitar 17% – untuk penurunan kadar faedah Fed pada mesyuarat dasar 28 Januari. Oleh itu, pertaruhan itu dibuat semalam, menjelang data ekonomi utama AS yang akan dikeluarkan sebagai input akhir kepada perhimpunan itu.

Itu bermula hari ini dengan kekosongan jawatan JOLTS (November), laporan kerja ADP (Disember) dan ISM perkhidmatan (Disember) dan berakhir dengan senarai gaji Disember pada hari Jumaat. Penciptaan pekerjaan ADP dilihat pada 50k, pulih daripada penurunan 32k yang tidak dijangka pada bulan November manakala ISM perkhidmatan dijangka kekal agak stabil sekitar 52.2. Selepas tiga pemotongan kadar Fed berturut-turut (Sep-Okt-Dis), pasaran pada pandangan kami adalah betul jadi andaikan kitaran normalisasi akan berhenti. Kami fikir ia akan memerlukan kejutan penurunan yang besar dalam data hari ini dan akhirnya dalam senarai gaji Jumaat untuk pasaran mengubah pemikiran semasa mereka.

Masa pasaran untuk menyambung semula penurunan kadar, sekarang pada bulan Jun, mungkin berubah, walaupun terdapat kesilapan data yang kurang lantang. Walau apa pun, kami tidak menjangkakan penembusan teknikal akan berlaku dalam hasil AS atau dolar hari ini. Tempoh 2 tahun disokong oleh paras terendah Oktober '25 iaitu 3.37%. Tempoh matang 10 tahun sedang bergelut berhampiran rintangan pertama sekitar 4.2%. EUR/USD kini bertukar tangan di tengah-tengah julat dagangan 1.14-1.19 yang telah wujud sejak musim panas lalu. DXY memegang kedudukan yang sama dalam julat 96-100.

Pergerakan di bahagian FI lain dalam pasaran menunjukkan beberapa keuntungan sederhana untuk Bunds. Hasil menurun sekitar 3 mata asas, dengan angka inflasi serantau memulakan pergerakan dan jarak zon rintangan (contohnya 2.9% dalam 10 tahun) menyokong beberapa tindakan pulangan juga. Ia memberi bayangan kejutan penurunan dalam cetakan inflasi negara, yang akhirnya mencapai 0.2% m/m dan 2%, melepasi bar 0.4% dan 2.2%.

Bersama-sama dengan sedikit kesilapan Perancis (0.1% m/m vs 0.2%, 0.7% y/y seperti yang dijangkakan), ia menimbulkan beberapa risiko penurunan kecil kepada keluaran seluruh Eropah hari ini. Bar ditetapkan pada 0.2% m/m dan 2% y/y. Walaupun itu berlaku, tiada sebab untuk ECB bertindak. Keluaran IHP masa hadapan mungkin akan menyaksikan inflasi menurun di bawah matlamat 2% disebabkan oleh kesan asas (tenaga). Tetapi pembuat dasar beberapa bulan kebelakangan ini berulang kali memberi amaran bahawa ECB perlu melihat sisihan kecil dan sementara daripada sasaran. Bekalan hari ini terdiri daripada langkah kedua Jerman minggu ini (10 tahun) bersama-sama dengan Belgium melancarkan perjanjian penanda aras sindiket 10 tahun yang baharu. Pasaran saham selepas permulaan kukuh 2026 nampaknya berehat seketika hari ini. Saham Jepun pagi ini berprestasi rendah berikutan China mengenakan kawalan eksport berhubung perbalahan mengenai komen PM Jepun Takaichi tentang Taiwan (lihat di bawah).

Paparan Berita

Pertumbuhan harga keseluruhan Australia tidak berubah pada bulan November (0% B/T) dengan angka tahunan jatuh sedikit lebih daripada yang diharapkan, daripada 3.8% T/T kepada 3.4% T/T (berbanding konsensus 3.6%). Penyumbang terbesar kepada inflasi tahunan pada bulan November ialah perumahan, meningkat 5.2%. Ini diikuti oleh makanan dan minuman tanpa alkohol, meningkat 3.3%, dan pengangkutan, yang meningkat 2.7%. Inflasi purata yang dikurangkan, yang mengabaikan perubahan harga yang paling tidak menentu dan merupakan ukuran pilihan bank pusat untuk inflasi teras, menunjukkan harga meningkat sebanyak 0.3% B/T dan 3.2% T/T (daripada 3.3%). Inflasi barangan tahunan perlahan daripada 3.8% T/T kepada 3.3% T/T terutamanya disebabkan oleh harga elektrik (19.7% T/T daripada +37.1% T/T). Inflasi perkhidmatan perlahan daripada 3.9% T/T kepada 3.6% T/T disebabkan oleh perjalanan percutian domestik. Cetakan inflasi yang lebih rendah hari ini tidak mengubah pandangan pasaran bahawa RBA akan menaikkan kadar dasarnya menjelang mesyuarat dasar Mei. Dolar Aussie melanjutkan prestasi baiknya (didorong oleh komoditi) berbanding USD dengan AUD/USD bergerak di atas 0.6750 buat kali pertama sejak Oktober 2024.

Kementerian luar Jepun bertindak balas terhadap pengumuman semalam tentang kawalan eksport China untuk barang-barang yang ditujukan ke Jepun yang boleh digunakan untuk ketenteraan. Anggaran umum menunjukkan bahawa barang dwiguna (ketenteraan komersial) berjumlah lebih 40% daripada jumlah import barangan Jepun dari China. Ketua Setiausaha Kabinet Jepun, Kihara, berkata langkah-langkah itu hanya menyasarkan Jepun dan jauh menyimpang daripada amalan antarabangsa. Ketegangan antara kedua-dua negara meningkat sejak akhir November apabila PM Takaichi mencadangkan bahawa Jepun boleh menggunakan tindakan ketenteraan jika China menggunakan kekerasan untuk cuba merampas Taiwan.

Sumber: Bank KBC

UBS Investment Bank telah mengeluarkan ramalan baharu untuk rupee India, yang mengunjurkan ia akan melemah kepada 92 bagi setiap dolar AS menjelang Mac. Ini mewakili potensi susut nilai 2% daripada paras semasa berhampiran 90 dan menandakan pembalikan ketara daripada saranan bank sebelum ini iaitu 87 untuk November 2024.

Menurut UBS, strategi Bank Rizab India untuk membina semula rizab pertukaran asingnya dijangka menjadi pemacu utama penurunan ini, berkemungkinan mengatasi sebarang sentimen positif daripada potensi perjanjian perdagangan AS-India.

Strategi Forex RBI untuk Memacu Kelemahan Rupee

Rohit Arora, ketua strategi kadar Asia FX di UBS, menjelaskan semasa panggilan media pada hari Selasa bahawa faktor utama yang mengehadkan kekuatan rupee ialah penurunan rizab forex Bank Rizab India (RBI) baru-baru ini. Arora menjangkakan bank pusat akan menggunakan sebarang tempoh kestabilan pasaran untuk menambah rizab ini, yang memerlukan pembelian dolar AS dan seterusnya memberi kesan kepada rupee.

Tinjauan ini diperkukuhkan oleh kedudukan dolar pendek RBI yang besar dalam pasaran hadapan. Walaupun strategi ini telah mengurangkan tekanan serta-merta ke atas mata wang, ia mewujudkan kewajipan masa depan bagi bank pusat untuk membeli dolar, sekali gus memberi tekanan menurun ke atas rupee pada bulan-bulan akan datang.

Aliran Keluar Modal dan Kebimbangan Pertumbuhan Menambah Tekanan

Tekanan terhadap rupee bukan sahaja mengenai dasar bank pusat. Pada tahun 2025, mata wang itu jatuh hampir 5%, sebahagian besarnya disebabkan oleh aliran keluar ekuiti yang ketara daripada pelabur asing. Tarif AS yang berlarutan juga menyumbang kepada sentimen negatif.

Walau bagaimanapun, UBS berhujah bahawa isu teras yang mendorong aliran keluar modal ini bukanlah ketidakpastian perdagangan tetapi sebaliknya kebimbangan mengenai trajektori pertumbuhan India, yang diburukkan lagi oleh penilaian ekuiti yang agak mahal.

Perlahanan Pertumbuhan Nominal Menjejas Keyakinan Pelabur

Walaupun India telah mencatatkan angka pertumbuhan KDNK sebenar yang kukuh, kelembapan dalam pertumbuhan nominal telah menjejaskan jangkaan pendapatan korporat. Ketidakseimbangan ini telah menjadi faktor kritikal di sebalik penjualan rekod ekuiti India oleh pelabur asing tahun lepas, menyumbang secara langsung kepada kelemahan berterusan rupee.

Syarikat asing di China menghadapi pilihan yang sukar: memindahkan teknologi teras kepada rakan kongsi tempatan atau berisiko terkunci daripada memasuki ekonomi kedua terbesar di dunia. Dilema berisiko tinggi ini adalah hasil daripada peraturan perolehan kerajaan baharu yang direka untuk mengutamakan produk domestik, memaksa firma antarabangsa membuat keputusan kritikal tentang masa depan mereka di pasaran.

Buku Panduan Baharu untuk "Beli China"

Beijing semakin menuntut pengeluaran domestik dalam sektor perolehan kerajaan dan keselamatan negara. Walaupun tempoh peralihan selama tiga hingga lima tahun di bawah peraturan baharu yang bermula 1 Januari menawarkan sedikit ruang untuk bernafas, hala tuju jangka panjang adalah jelas.

Strategi kerajaan telah berkembang. Sekitar tahun 2018, pihak berkuasa telah mencipta senarai cadangan produk yang mengecualikan syarikat asing. Selepas menghadapi tentangan daripada firma dan kerajaan antarabangsa, senarai ini dilaporkan telah ditinggalkan, dan piawaian kebangsaan yang dicadangkan untuk pencetak yang memerlukan komponen teras buatan China telah diketepikan pada tahun 2022.

Walau bagaimanapun, pendekatan baharu kini sedang dilaksanakan, yang diketuai oleh Pusat Penilaian Keselamatan Teknologi Maklumat China (CNITSEC). Pada Disember 2023, CNITSEC menerbitkan senarai CPU dan komponen PC lain yang diluluskan untuk kegunaan kerajaan, dengan hampir semua produk datang daripada syarikat China. Pada Julai 2025, pusat tersebut mengumumkan bahawa ia akan melanjutkan penilaian keselamatannya untuk memasukkan cip pencetak, menandakan bahawa produk domestik akan diutamakan dalam kategori ini juga.

Pencetak Menjadi Tempat Pembuktian

Industri pencetak merupakan medan pertempuran utama untuk dasar ini. Satu gerakan sedang dijalankan untuk mewujudkan piawaian industri berkaitan keselamatan untuk peranti "sistem pada cip" (SoC) yang mengawal peranti persisian pencetak. Jika produk China menjadi piawaian, syarikat asing boleh disingkirkan daripada pasaran kerajaan.

Ini memaksa firma antarabangsa untuk mempertimbangkan dua pilihan berisiko:

• Pemindahan Teknologi: Memindahkan pengeluaran komponen teras ke China dan berkongsi harta intelek yang sensitif.

• Menarik Diri: Menjauhkan diri daripada pasaran China yang besar untuk melindungi kelebihan teknologi mereka.

"Syarikat asing terpaksa membuat pilihan yang sukar mengenai pemindahan teknologi di China," kata seorang pegawai Jepun.

Strategi yang Menyebar ke Sektor Lain

Tekanan ini tidak terhad kepada pencetak dan PC. Terdapat kebimbangan bahawa model ini boleh digunakan untuk industri lain di mana firma asing, termasuk syarikat Jepun, mempunyai kehadiran yang kukuh, seperti bidang perubatan.

Sektor nadir bumi menawarkan gambaran sekilas tentang strategi ini dalam tindakan. Pihak berkuasa China dilaporkan sedang meneliti lesen eksport secara syarikat demi syarikat untuk memaksa pemindahan teknologi teras. Taktik ini menyerupai insiden pada tahun 2010 di mana gangguan dalam eksport nadir bumi ke Jepun menyebabkan pengeluaran magnet beralih ke China, sekali gus mendorong peningkatan pesat pengeluar magnet China.

Hari ini, ramai yang percaya bahawa sekatan China terhadap eksport magnet nadir bumi merupakan langkah yang dirancang untuk menggalakkan pemindahan pengeluaran motor berprestasi tinggi, industri hiliran utama.

Merentasi Rubicon dengan Teknologi

Bagi kebanyakan eksekutif antarabangsa, keputusan itu merupakan keputusan asas tentang kelangsungan hidup jangka panjang.

"Kita tidak boleh melepasi Rubicon," kata Hideki Ozawa, naib presiden eksekutif di Canon yang menyelia operasinya di China. "Kehilangan kelebihan kita dalam teknologi teras akan menjadikannya mustahil untuk terus bertahan dalam jangka masa panjang."

Sentimen ini menggambarkan ketegangan teras yang dihadapi syarikat asing. Walaupun tarikan pasaran China adalah kuat, kos kemasukan kini nampaknya merupakan teknologi yang menjadikan mereka berdaya saing.

Indonesia merancang untuk menuntut semula berjuta-juta hektar lagi tanah yang dianggapnya digunakan secara haram, sekali gus memperhebatkan kempen untuk mengetatkan pengawasan terhadap sektor sumbernya yang luas.

"Pada tahun 2026, kita mungkin akan merampas 4 atau 5 juta hektar lagi," kata Presiden Prabowo Subianto. "Kita telah mengambil tindakan terhadap ratusan lombong haram dan menjimatkan ratusan trilion rupiah, tetapi masih banyak kebocoran."

Kerajaan pusat negara Asia Tenggara itu telah merampas kira-kira 4 juta hektar ladang minyak sawit, konsesi lombong dan kemudahan pemprosesan. Kebanyakan ladang telah diserahkan kepada PT Agrinas Palma Nusantara, sebuah firma milik kerajaan yang baru ditugaskan untuk menguruskan ladang-ladang tersebut.

Prabowo, yang berucap pada hari Rabu di majlis menuai padi di Karawang, Jawa Barat, turut menyeru para pegawai untuk bersatu dalam "memerangi rasuah, membasmi penyalahgunaan dan menegakkan undang-undang tanpa sebarang keraguan."

Sumber: Bloomberg

Saham Arab Saudi melonjak selepas kerajaan itu menghapuskan halangan utama bagi pelabur asing, satu langkah penting dalam usahanya untuk meliberalisasikan pasaran kewangannya dan menarik modal antarabangsa.

Indeks Semua Saham Tadawul meningkat sebanyak 2.5% pada hari Rabu, keuntungan satu hari terbesar sejak September. Kenaikan itu berlaku selepas Pihak Berkuasa Pasaran Modal Saudi (CMA) mengumumkan bahawa ia akan menghapuskan sekatan yang mewajibkan warga asing memenuhi kelayakan khusus untuk melabur dalam pasaran tempatan.

Tamatnya Peraturan Pelabur Berkelayakan

Berkuat kuasa 1 Februari, dasar baharu ini membenarkan pelabur bukan pemastautin untuk menyertai secara langsung di bursa saham utama Saudi. Langkah ini membatalkan peraturan yang dipanggil Pelabur Asing Berkelayakan (QFI), satu sistem yang mengehadkan akses pasaran.

Andrew Martynov, ahli strategi ekuiti pasaran baru muncul di Bloomberg Intelligence, menyatakan perubahan itu berlaku lebih awal daripada yang dijangkakan. "Pemansuhan QFI menandakan satu langkah ke arah liberalisasi pasaran selanjutnya dan kami menjangkakan perubahan itu akan berlaku pada separuh pertama tahun 2026 selepas komen terdahulu daripada pengawal selia," katanya.

Tekanan Ekonomi Memacu Perubahan Dasar

Keperluan Arab Saudi untuk pelaburan asing semakin mendesak. Negara ini sedang menangani defisit bajet yang didorong oleh gabungan hasil minyak yang lembap dan perbelanjaan yang besar untuk pelan transformasi ekonomi Putera Mahkota Mohammed bin Salman yang bercita-cita tinggi.

Tekanan ekonomi ini menyumbang kepada tahun yang sukar bagi ekuiti Saudi pada tahun 2023, dengan pasaran mencatatkan prestasi tahunan terburuk sejak 2015, merosot hampir 13%. Pelabur sebelum ini menyebut kekurangan pemangkin baharu untuk pasaran, menjadikan perubahan dasar ini satu perkembangan yang ketara.

Apa Seterusnya? Tumpuan Beralih kepada Had Pemilikan

Dengan sistem QFI tiada, perhatian kini beralih kepada had 49% sedia ada ke atas pemilikan asing dalam syarikat yang disenaraikan di Arab Saudi. CMA telah menunjukkan bahawa pemansuhan peraturan QFI adalah langkah pertama ke arah kemungkinan membenarkan pemilikan asing majoriti firma tempatan.

Penghapusan sepenuhnya had ini boleh membuka aliran masuk modal asing berbilion dolar. Bank-bank, termasuk Al Rajhi Bank dan Saudi National Bank, dijangka menjadi antara penerima manfaat utama langkah sedemikian.

Pengawal selia itu menyatakan lewat tahun lalu bahawa ia akan menjalankan semakan pada tahun 2026 untuk memutuskan sama ada untuk menghapuskan sepenuhnya had pemilikan atau menaikkannya secara beransur-ansur.

"Ini mendekatkan kita," tambah Martynov, merujuk kepada laluan ke arah integrasi pasaran yang lebih mendalam.